Newsletter · 2026-05-16 · Ashutosh Agarwal

Knappes Speicherangebot, der 100-Milliarden-Dollar-Börsengang von Cerebras und starke Quartale bei Applied Materials und AMD

Halbleiter-Podcast-Briefing für die Woche zum 16. Mai 2026. HBM-Knappheit, der Cerebras-Börsengang mit über 100 Milliarden Dollar Bewertung, ein Quartal von Applied Materials wie aus dem Bilderbuch, AMDs CPU-Wende und die umstrittene Debatte über Höhepunkt versus Talsohle bei den Investitionsausgaben.

Halbleiter-Podcast-Briefing

Woche zum 16. Mai 2026: Knappes Speicherangebot, der 100-Milliarden-Dollar-Börsengang von Cerebras und starke Quartale bei Applied Materials und AMD

Auf einen Blick – Die fünf wichtigsten Ereignisse der Woche

• Die Investitionsausgaben der Hyperscaler (Alphabet, Amazon, Meta, Microsoft, Oracle) erreichten für 2026 einen Konsenswert von über 725 Milliarden US-Dollar – eine Versechsfachung gegenüber 120 Milliarden US-Dollar im Jahr 2022. Gleichzeitig soll der kombinierte freie Cashflow der Hyperscaler von einem gleitenden Quartalsdurchschnitt von 45 Milliarden US-Dollar auf nur noch rund 4 Milliarden US-Dollar im dritten Quartal 2026 einbrechen, wobei Meta neue Anleihen im Umfang von 55 Milliarden US-Dollar und Google im Umfang von 31 Milliarden US-Dollar begeben hat, um den Ausbau zu finanzieren. The Rundown, 9. Mai 2026; Super Data Science, 11. Mai 2026
• Der Cerebras-Börsengang wurde bei 185 US-Dollar bepreist (oberhalb der Spanne von 150 bis 160 US-Dollar), der erste Handelskurs lag bei rund 335 bis 350 US-Dollar, die Marktkapitalisierung überstieg beim Handelsstart 100 Milliarden US-Dollar, bei einem laut Nasdaq gemeldeten Verhältnis von 45 Käufern je Verkäufer. Brad Gerstner bezeichnete es als "den größten Börsengang des Jahres… den größten Chip-Börsengang seit ARM." Der Umsatz im Geschäftsjahr 2025 lag bei 510 Millionen US-Dollar (+76 % gegenüber dem Vorjahr), bei einer Bruttomarge von 39 %, einem operativen Verlust von 146 Millionen US-Dollar und einem Auftragsbestand (RPO) von 24,6 Milliarden US-Dollar, von dem nur 15 % in den nächsten 24 Monaten realisiert werden. 86 % des Umsatzes entfallen auf zwei mit den VAE verbundene Unternehmen. Halftime Report, 14. Mai 2026; Run the Numbers, 14. Mai 2026
• Micron notiert beim erwarteten Kurs-Gewinn-Verhältnis nur noch bei 8 bis 13, während die Gewinnschätzungen um rund 2.000 % nach oben korrigiert wurden. Der Umsatz im jüngsten Quartal verdreifachte sich auf 23,9 Milliarden US-Dollar, die Bruttomarge erreichte mit 75 % einen Rekordwert gegenüber rund 35 % im Vorjahr. Carl Quintanilla auf CNBC: "Wenn Ihre Gewinnschätzungen um 2.000 % nach oben korrigiert werden." Käufer schließen inzwischen Lieferverträge über fünf Jahre ab – ein struktureller Bruch mit der traditionellen 30-Tage-Spotpreisbildung der Branche. SK Hynix überschritt dank Jensen Huangs HBM-Abkommen mit Korea eine Marktkapitalisierung von rund 1 Billion US-Dollar. The Rundown, 9. Mai 2026; Zacks Market Edge, 15. Mai 2026; Squawk on the Street, 15. Mai 2026
• AMAT lieferte am 14. Mai ein Quartal ab, das Cramer als "Sperrgebiet-Quartal" bezeichnete – mit Kurszielanhebungen von RBC (520 US-Dollar), Morgan Stanley (502 US-Dollar) und Citi (550 US-Dollar). Cramer: "Wenn Sie etwas kaufen wollen, dann kaufen Sie Applied Materials… Man muss [AMAT] regelrecht um Maschinen anbetteln." Die Aktie fiel an diesem Tag wegen steigender Renditen, was als reiner Kaufanlass für Rücksetzer eingeordnet wurde. Squawk on the Street, 15. Mai 2026
• Der begrenzende Engpass wandert die Wertschöpfungskette hinauf: von GPUs zu HBM, zu CoWoS, zu Optik/Energie. NVIDIA hat Berichten zufolge rund 60 % der TSMC-CoWoS-Kapazitäten bis 2027 gesichert; CC Wei erklärte öffentlich, die CoWoS-Kapazitäten seien bis 2026 ausverkauft. Die Ausrüstungslieferanten haben ihre Investitionsausgaben nur um rund 50 % erhöht, verglichen mit der dreifachen Steigerung bei den Hyperscalern, sodass "selbst ein jetzt einsetzender aggressiver Kapazitätsausbau erst 2028 oder später spürbare Entlastung bringen würde." Super Data Science, 11. Mai 2026

1. KI-Chip-Nachfrage und Investitionsausgaben der Hyperscaler (NVDA, AMD, AVGO, MRVL)

Das beherrschende Thema der Woche, mit nahezu einhelligem Optimismus bei der Nachfrage, aber wachsender Debatte über deren Dauer.

Die aggregierten Zusagen der Hyperscaler – die Billionen-Dollar-Zahl. Brad Gerstner, Gründer und CEO von Altimeter Capital, sagte am 14. Mai: "Sie haben eine Billion Dollar an Nachfrage für Blackwells und jetzt Vera Rubins über die nächsten sechs bis acht Quartale angekündigt." Er verwies auf die Cloud-Wachstumsraten aus dem jüngsten Berichtszyklus: "AWS wuchs um 28 %… Google Cloud wuchs um 39 %… Microsoft [Azure] wuchs um 60 %" und zitierte das Management aus den Telefonkonferenzen: "Wir sind rechenleistungsbeschränkt. Unsere Umsätze wären höher, wenn wir nicht rechenleistungsbeschränkt wären. Anthropic ist rechenleistungsbeschränkt. OpenAI ist rechenleistungsbeschränkt." Gerstner verwies zudem auf Anthropics "14 Milliarden Dollar an zusätzlichem jährlichem wiederkehrendem Umsatz allein im Monat April… die parabelförmigsten Umsatzzahlen in der Geschichte des Kapitalismus."

Jon Krohn, Moderator von Super Data Science, sagte am 11. Mai: "Die fünf größten Hyperscaler – Alphabet, Amazon, Meta, Microsoft und Oracle – sind auf Kurs, 2026 gemeinsam in der Größenordnung von 725 Milliarden Dollar an Investitionsausgaben zu tätigen. Rund drei Viertel davon fließen in KI-Infrastruktur. Das ist ein Anstieg gegenüber rund 120 Milliarden Dollar insgesamt im Jahr 2022 – eine Versechsfachung in vier Jahren." Zaid Admani von Public.com bestätigte die 725-Milliarden-Dollar-Zahl unabhängig davon bereits am 9. Mai und merkte an, dass "einige an der Wall Street inzwischen davon ausgehen, dass die gesamten KI-Investitionsausgaben bis 2027 eine Billion Dollar erreichen könnten."

NVDA: ein neues Allzeithoch und die "günstigste" KI-Aktie. NVDA erreichte am 14. Mai ein neues Allzeithoch (UBS-Kursziel 275 US-Dollar, Cantor 350 US-Dollar) und legte in den sieben Handelstagen bis zum 15. Mai um 20 % zu. Gerstner: NVDA "ist das global wichtigste Unternehmen im KI-Bereich, das Unternehmen mit der derzeit besten Ausführung im KI-Bereich," notierend zum "14- oder 15-fachen der voll versteuerten GAAP-Gewinne, während der Rest des Sektors deutlich höher bewertet wird." Er erklärte die vorherige Bewertungsobergrenze so: "Diese Vorstellung, dass NVIDIA Marktanteile verlieren würde… das war es, was NVIDIA bei 180 Dollar gedeckelt hat. Aber ich glaube, die Welt hat erkannt, dass NVIDIA trotz des Erfolgs von Cerebras, trotz des Erfolgs von Broadcom, trotz des Erfolgs von Trainium und TPU weiterhin alles verkaufen wird, was sie herstellen." NVDA ist mit rund 20 % des Portfolios die größte Position von Altimeter.

Tracy Reinick von Zacks Investment Research sagte am 13. Mai: "NVIDIA ist jetzt in den Zwanzigerbereich [beim erwarteten KGV] gerutscht. Und ich halte das für ein Unternehmen mit diesem Wachstumsprofil für sehr attraktiv." Als PEG-Verhältnis wurde 0,69 genannt, der Konsens für den Gewinn je Aktie im Geschäftsjahr 2027 liegt bei 813 US-Dollar (gegenüber 736 US-Dollar vor neunzig Tagen). Die Marktkapitalisierung wurde mit 5,5 Billionen US-Dollar beziffert. "NVIDIA macht Dinge, die wir wahrscheinlich zu unseren Lebzeiten bei keinem anderen Unternehmen mehr sehen werden."

GPU-Angebot: Lieferzeiten von 36 bis 52 Wochen; der Engpass wandert die Wertschöpfungskette hinauf. Krohn, 11. Mai: "Die Lieferzeiten für NVIDIA-Rechenzentrums-GPUs… liegen inzwischen bei 36 bis 52 Wochen"; "Die Blackwell-Zuteilung ist bis Mitte 2026 weitgehend ausverkauft, mit gemeldeten Auftragsrückständen in Millionenhöhe." Die Mietpreise für ältere H100-Spotkapazitäten seien "tatsächlich teurer geworden… seit November um rund 30 % gestiegen." Er argumentierte, die eigentliche GPU-Fertigung sei "eigentlich nicht mehr der begrenzende Engpass"; das sei jetzt CoWoS bei TSMC.

Kunjan Sabani, Senior-Halbleiteranalystin bei Bloomberg Intelligence, sagte am 6. Mai: "Vor ein paar Monaten war es noch Energie. Aktuell ist es Speicher. Es könnte also durchaus sein, dass am Ende optische Komponenten zum Engpass werden."

AMD: die CPU-Wiederauferstehungsgeschichte. Umsatz im ersten Quartal 2026 bei 10,3 Milliarden US-Dollar (+38 % gegenüber dem Vorjahr), der Nettogewinn verdoppelte sich nahezu auf 1,4 Milliarden US-Dollar; das Rechenzentrumsgeschäft erreichte 5,8 Milliarden US-Dollar (+57 % gegenüber dem Vorjahr), "mehr Umsatz, als das gesamte Unternehmen vor weniger als drei Jahren erwirtschaftet hat." Die Prognose für das zweite Quartal liegt bei 11,2 Milliarden US-Dollar gegenüber einem Konsens von 10,5 Milliarden US-Dollar. Die Aktie legte nach den Zahlen um 15 bis 17 % zu, laut Admani +66 % seit Jahresbeginn (später mit +95 % seit Jahresbeginn zitiert).

Sabanis Neubewertung am 6. Mai: "Der Anfang der Show war eigentlich die CPU-Geschichte… in den letzten beiden Quartalen haben wir immer wieder betont, dass dies für sie das Jahr der CPU werden wird." AMDs GPU-Geschichte "ist eher ein Phänomen mit Schwerpunkt im vierten Quartal 2026 oder in 2027"; CPUs seien "wirklich AMDs Brot-und-Butter-Geschäft," wobei die Wachstumsprognose für den Server-CPU-Markt von rund 18 % auf 35 % jährlich angehoben wurde (Marktgröße bis Ende des Jahrzehnts auf über 120 Milliarden US-Dollar prognostiziert). Bei der Bewertung liegt das nachlaufende KGV bei 144, das erwartete bei 59, verglichen mit einem erwarteten KGV von 24 bei NVDA; Sabani argumentierte jedoch, die Prämie sei durch die frühe GPU-Hochlaufphase gerechtfertigt.

Von Admani am 9. Mai genannte Kundengewinne: Meta unterzeichnete "einen umfangreichen Mehrjahresvertrag mit AMD über bis zu sechs Gigawatt GPU-Einsatz," OpenAI verpflichtete sich zu den "Helios-Chips der nächsten Generation," und Anthropic befindet sich Berichten zufolge in Gesprächen.

Custom-Silicon und die Verschiebung hin zu Inferenz. Krohn, 11. Mai: Hyperscaler "suchen zunehmend nach Ergänzung, aber offenbar nicht nach Ersatz für NVIDIA," wobei Amazons Trainium-2-Cluster "bereits im Einsatz ist, mit über 500.000 Chips," die Anthropic mit Rechenleistung versorgen.

NVDA-Corning-Netzwerkdeal. 500 Millionen US-Dollar Investition mit Rechten auf insgesamt 2,7 bis 3,2 Milliarden US-Dollar, zur Finanzierung von drei neuen Glasfaser-Fertigungsanlagen in North Carolina/Texas (zehnfache Kapazität). Sabani ordnete dies als Netzwerkkapazität für das GPU-Scale-up ein: "Je mehr GPUs man miteinander verbinden kann, damit sie als eine einzige Einheit arbeiten, desto besser wird der ROI." NVDA positioniert sich damit für den Übergang zu Co-Packaged Optics, der "ab 2027/28 beginnt." Jensen Huang: "Gemeinsam mit Corning erfinden wir mit fortschrittlicher Optiktechnologie die Zukunft des Computings… Intelligenz bewegt sich mit Lichtgeschwindigkeit."

Risiko von Rechenleistungsverzögerungen. Gerstner, 14. Mai: "30 bis 40 Prozent der Rechenkapazität sind dieses Jahr derzeit verzögert." Warnung: "Wenn die Verzögerungen anhalten, wenn diese Anlagen nicht in Betrieb genommen werden, wird sich das negativ auf die Umsätze und den ROI der Investitionsausgaben auswirken. Das kann den gesamten Trade verlangsamen."

Gegenläufige Stimmen. Josh Brown äußerte am 14. Mai Skepsis, ob NVDA nach den Zahlen weiter zulegen kann, da Cerebras "es auf diese 80 Prozent [Marge] abgesehen hat." Malcolm Etheridge meinte, Cerebras' Wafer-Scale-Architektur "widerspreche fundamental der Investitionsausgaben-These der Hyperscaler." Jim Cramer, 15. Mai: "Will ich Nvidia kaufen, nur weil sie gestern 10 gestiegen ist und jetzt fünf zurückkommt? Wissen Sie, ich liebe Nvidia. Und ich besitze sie. Handeln Sie sie nicht. Aber ich glaube nicht unbedingt, dass, wow, das jetzt meine Gelegenheit ist." Als kurzfristigen Gegenwind nannte er die steigenden Anleiherenditen.

2. Speicherpreise (HBM, DRAM, NAND – MU, SK Hynix, Samsung)

Die HBM-Nachfrage hat sich seit 2023 in etwa verfünffacht. Krohn, 11. Mai: "Jeder NVIDIA-H100 benötigt 80 Gigabyte HBM3… jeder Blackwell-B200 benötigt 192 Gigabyte… HBM3e." Alle drei Hersteller (SK Hynix, Samsung, Micron) geben an, dass das HBM-Angebot "bis weit ins Jahr 2026 hinein weitgehend ausverkauft ist." Neue HBM-Fabriken benötigen "18 bis 24 Monate bis zur Inbetriebnahme, und die Nachfrage wird das Angebot voraussichtlich noch mindestens drei weitere Jahre übersteigen." Er wies zudem auf die Verdrängung der Konsumentenprodukte hin: "NVIDIA hat Berichten zufolge die Produktion von Consumer-Grafikkarten der RTX-50-Serie in der ersten Jahreshälfte um 30 bis 40 Prozent gedrosselt, weil dieselben Speicherfabriken, die die HBM-Linien beliefern, auch für den Speicher in Endkundengeräten zuständig sind."

SK Hynix bei rund 1 Billion US-Dollar Marktkapitalisierung. Cramer, 15. Mai: "Schauen Sie sich an, was SK Hynix macht, eine Billion, diese hier… Sie haben eine Menge High-Bandwidth-Memory bekommen. Übrigens," mit Bezug auf Jensen Huangs HBM-Lieferabkommen mit Korea.

Micron: ein Gewinnrevisionszyklus von 2.000 %. Admani, 9. Mai: Der Umsatz im jüngsten Quartal "verdreifachte sich fast im Jahresvergleich auf 23,9 Milliarden Dollar," bei einer Rekord-Bruttomarge von 75 % gegenüber rund 35 % im Vorjahr. "Das zeigt, welche Preissetzungsmacht Micron derzeit aufgrund der Speicherknappheit hat." Marktkapitalisierung über 842 Milliarden US-Dollar (das zwölftgrößte US-Unternehmen). Seit Jahresbeginn über 150 % im Plus, notierend beim rund 8- bis 9-fachen erwarteten Gewinn gegenüber rund dem 26-fachen beim Halbleiterindex.

Reinick, 13. Mai: MU beim erwarteten KGV von 13, die aktuelle Gewinnschätzung für das laufende Geschäftsjahr liegt bei 58,46 US-Dollar (gegenüber 33,86 US-Dollar vor neunzig Tagen), für das nächste Geschäftsjahr bei 98,05 US-Dollar (gegenüber 46,23 US-Dollar). Zur Zyklizität: "Das ist ein Zyklus. Wir befinden uns eindeutig mittendrin, und die Aktie wird trotz dieses steigenden KGV in diesem Zyklus günstig aussehen… ohne einen Rücksetzer ist mir das ein bisschen zu heiß, um es anzufassen."

Gerstner, 14. Mai: "Wenn man sich die Speicheraktien anschaut, in denen wir jetzt seit zwei Jahren sehr stark investiert sind, notieren sie immer noch beim Fünf- bis Sechsfachen der Gewinne." Er kündigte an, Micron-CEO Sanjay Mehrotra in der folgenden Woche bei BG2 zu Gast zu haben.

Langfristige Lieferverträge – eine potenziell strukturelle Verschiebung. Admani, 9. Mai, unter Berufung auf das Wall Street Journal: "Große Käufer schließen inzwischen langfristige Verträge mit Speicherherstellern ab. Manche erstrecken sich über bis zu fünf Jahre. Das ist eine ziemlich große Veränderung für eine Branche, die historisch auf 30-Tage-Deals lief." "Wenn diese langfristigen Verträge zur Norm werden, könnte das den Boom-Bust-Zyklus glätten, der diese Branche seit Jahrzehnten prägt."

SanDisk/NAND. Reinick, 13. Mai: Für SNDK liegt die Gewinnschätzung für das laufende Geschäftsjahr bei 65,12 US-Dollar (gegenüber 37,67 US-Dollar vor neunzig Tagen, verglichen mit 2,99 US-Dollar im Vorjahr, was ein implizites Wachstum von rund 2.077 % bedeutet). +422 % seit Jahresbeginn. Sie bevorzugte SNDK gegenüber WDC: "SanDisk ist auf KGV-Basis nur halb so teuer, also deutlich attraktiver bewertet als Western Digital auf diesem Niveau."

Gegenläufige Sicht: algorithmische Effizienzgewinne als Nachfragedämpfer. Krohn wies darauf hin, dass Googles "TurboQuant" (angekündigt im März 2026) "kurzzeitig die Kurse von Speicheraktien einbrechen ließ, weil es versprach, den Speicherbedarf von Inferenz-Workloads deutlich zu senken." Allgemeiner formuliert: "Die Knappheit an Rechenleistung zwingt die gesamte Branche, dramatisch effizienter zu werden."

3. Halbleiterausrüstung/WFE (ASML, AMAT, LRCX, KLAC)

AMAT: das "Sperrgebiet-Quartal." Die Zahlen wurden am Abend des 14. Mai veröffentlicht. Cramer, 15. Mai: "Applied Materials ist die richtige Wahl [für den Kauf bei einem Rücksetzer]… Gestern Abend, das war ein fantastisches Quartal. Das war ein Sperrgebiet-Quartal. Die Telefonkonferenz war so perfekt, wie man es sich nur wünschen kann." Mehrere Kurszielanhebungen: RBC 520 US-Dollar, Morgan Stanley 502 US-Dollar, Citi 550 US-Dollar. Die Aktie "konnte aus dem guten Quartal intraday keinen Nutzen ziehen" und fiel wegen der allgemeinen Marktschwäche infolge steigender Anleiherenditen.

Cramers grundsätzliche Beobachtung zur Machtverschiebung zwischen Hardware und Software: "Das Wesentliche, was passiert ist: Früher konnte man in der Software-Welt fünf Jahre lange Verträge abschließen, weil man die Software brauchte. Jetzt bauen die Software-Leute überhaupt keine eure Ausrüstung… Jetzt muss man [AMAT] regelrecht um Maschinen anbetteln. So etwas habe ich noch nie erlebt – das ist Hardware gegen Software. Man muss [AMAT] anbetteln, bitte, bitte." Fazit: "Wenn Sie etwas kaufen wollen, dann kaufen Sie Applied Materials."

ASML, LRCX, KLAC. In den Episoden dieser Woche gab es keine spezifische Berichterstattung. Die WFE-Diskussion konzentrierte sich vollständig auf AMAT.

4. Foundry/Fertigung (TSM, INTC, GFS)

TSMC: CoWoS bis 2026 ausverkauft; NVDA soll Berichten zufolge rund 60 % der Zuteilung bis 2027 gesichert haben. Krohn, 11. Mai: "Der eigentliche Engpass liegt eine Ebene höher bei TSMC… bei etwas, das CoWoS heißt, Chip on Wafer on Substrate, dem fortschrittlichen Verpackungsschritt, der die GPU-Dies mit ihrem High-Bandwidth-Memory-Stack verbindet." CC Wei erklärte öffentlich, dass die CoWoS-Kapazitäten bis 2026 ausverkauft seien, und man arbeite mit Hochdruck daran, die monatliche CoWoS-Produktion bis Ende 2026 fast zu vervierfachen, aber: "Es gibt keine Abkürzungen. Der Bau einer neuen Fabrik dauert zwei bis drei Jahre."

Josh Brown, 14. Mai: "Taiwan Semi sagt, der globale Chipmarkt werde wegen KI bis 2030 anderthalb Billionen Dollar erreichen."

Die Konzentration auf TSMC wurde angesichts der geopolitischen Risiken rund um Taiwan als "strukturelle Schwachstelle" bezeichnet.

CJ Gustafson zur Single-Source-Abhängigkeit von Cerebras von TSMC, 14. Mai: Cerebras habe "keine formalisierte langfristige Lieferverpflichtung mit TSMC… TSMC stellt außerdem Wafer für NVIDIA, AMD und die meisten ihrer Wettbewerber her, die alle deutlich mehr Wafer kaufen als Cerebras. Wenn TSMC die Zuteilung kürzt, die Preise erhöht oder einen dieser Wettbewerber priorisiert, hat Cerebras keine zweite Bezugsquelle."

Intel: ein geopolitischer Deal mit Fertigungs-Kicker. Laut Carl Quintanilla auf CNBC am 15. Mai um 160 % im Quartalsverlauf gestiegen.

Cramers Einordnung: "Intel ist unsere Hoffnung. Wenn Sie erreichen wollen, dass wir sie [TSMC] nicht mehr brauchen, dann ist Intel der Weg, um zu zeigen, dass man an unsere Sicherheit glaubt… Es gibt in der Regierung einige sehr kluge Leute, die den Intel-Deal verstehen – sonst hätten sie nicht so viele Intel-Aktien zu einem so guten Preis gekauft."

Admanis umfassender Kontext, 9. Mai: Die Trump-Regierung wandelte rund 9 Milliarden US-Dollar an CHIPS-Act-Zuschüssen in den Kauf von 433 Millionen Intel-Aktien zu 20,47 US-Dollar um und erwarb damit einen Anteil von rund 10 %, wodurch die US-Regierung zum größten Einzelaktionär von Intel wurde. Der 18A-Prozess "ging im Januar [2026] am Arizona-Werk in die Großserienproduktion. Den Berichten zufolge sind die Ergebnisse besser als erwartet." SoftBank investierte 2 Milliarden US-Dollar; NVDA investierte 5 Milliarden US-Dollar und schloss eine Partnerschaft für maßgeschneiderte Rechenzentrums-CPUs; Musk kündigte eine Chipfabrik in Texas an, die Intels Foundry-Kapazitäten für Tesla/xAI/SpaceX nutzt; das Wall Street Journal berichtete, "Apple und Intel haben eine vorläufige Vereinbarung getroffen, wonach Intel einige der Chips für Apple-Geräte fertigen soll." Die Aktie notiert über 120 US-Dollar, ein Plus von rund 500 % in zwölf Monaten, beim rund 100-fachen erwarteten Gewinn. Risikohinweis: "Intel hat eine lange Geschichte von Versprechen, die im Fertigungsbereich nicht eingehalten wurden. Sollte der 18A-Fertigungsprozess im großen Maßstab auf Probleme stoßen, könnte die Aktie einen Großteil dieser Gewinne rasch wieder abgeben."

Engpass bei der Server-CPU-Nachfrage (Krohn, unter Berufung auf die Intel-Telefonkonferenz zum ersten Quartal 2026): CFO David Zinsner beschrieb die unbefriedigte Server-CPU-Nachfrage als eine Zahl, die "mit B anfängt," also im Milliardenbereich liegt. Die Preise für Server-CPUs seien "in nur den vergangenen Monaten um 10 bis 20 Prozent gestiegen," was auf die Verschiebung des CPU-zu-GPU-Verhältnisses durch agentische KI zurückgeführt wird (1:1 statt zuvor 1:12).

SpaceX' "TerraFabs". George Ferguson, Senior-Analyst für Luft- und Raumfahrt, Verteidigung und Fluggesellschaften bei Bloomberg Intelligence, sagte am 6. Mai: "Er [Musk] sieht einen enormen Bedarf an Halbleitern… Ein Teil davon, SpaceX, xAI und Starlink zusammenzubringen, besteht genau darin, Rechenzentren im All zu platzieren." "Ich tue mich mittlerweile schwer, gegen ihn zu wetten. Er hat schon so viele große Dinge geschafft." Krohn merkte an, dass die 55-Milliarden-Dollar-Anlage in Texas "frühestens 2028 mit der Produktion beginnen dürfte, und das auch nur mit einem Bruchteil des ursprünglich vorgesehenen Umfangs für dieses Jahr."

GlobalFoundries. Keine Berichterstattung in den Episoden dieser Woche.

5. Analog-/Automobil-/Industriehalbleiter (TXN, ADI, MCHP, ON, NXPI, STM)

Keine Berichterstattung in den Episoden dieser Woche. Der Podcast-Diskurs konzentrierte sich überwältigend auf die KI-/Rechenzentrums-Chip-Nachfrage, Speicher und Foundry-Dynamiken. Angesichts anhaltender Fragen zu den Industriebeständen ist dies ein bemerkenswertes Fehlen.

6. China/Exportkontrollen/Zollauswirkungen

Freigabe der H200-Verkäufe nach China – begrenzte tatsächliche Bestellungen. Gerstner, 14. Mai: "Reuters berichtete, die USA hätten den Verkauf von H200-Chips an zehn Firmen in China genehmigt. Jensen Wang war zu dem Zeitpunkt in China." Er bewertete China als "zu diesem Zeitpunkt für NVIDIA nahezu unbedeutend," angesichts der Billionen-Dollar-Nachfrage-Pipeline.

Eamon Javers, CNBC, berichtete am 15. Mai aus Peking: "Die große Frage ist, ob die Chinesen tatsächlich in großem Umfang mit dem Kauf dieser H200-Chips beginnen werden, nachdem die USA deren Verkauf hier genehmigt haben." Eine Tonaufnahme von Präsident Trump wurde eingespielt: "Kam nicht zur Sprache. Aber wie Sie wissen, war Jensen dort… China braucht das. Und ja, es kam zur Sprache. Sie haben bislang nicht so viel davon gekauft, weil sie sich entschieden haben, ihre eigenen entwickeln zu wollen. Aber es kam zur Sprache. Und ich glaube, da könnte sich etwas tun." Javers bestätigte: "Keine neuen NVIDIA-Verkäufe hier in Peking, zumindest keine, die heute bekannt gegeben werden."

Gray-Market-Gerüchte. Cramer, 15. Mai: "Wissen Sie, dass man gerade bei JD alle H200 bekommt, die man will? Nein, ich habe es hier, ich habe JD hier. Man kann sie bekommen, die haben die H200. Sind die einfach geschmuggelt? Die müssen geschmuggelt sein."

VAE-Exportrisiko für Cerebras. Gustafson, 14. Mai: G42 (Abu Dhabi, 24 % des Cerebras-Umsatzes 2025) "hat bereits die Aufmerksamkeit der US-Regierung wegen historischer Verbindungen zu China auf sich gezogen." "Das Handelsministerium aktualisiert weiterhin sein Exportregelwerk für fortschrittliche Halbleiter in Jurisdiktionen, in denen G42 und MBZ UAI tätig sind. Und dieses Regelwerk wird in den nächsten 18 Monaten strenger, nicht lockerer." Bei 86 % des Umsatzes im Geschäftsjahr 2025 aus zwei mit den VAE verbundenen Unternehmen ist dies das tragende geopolitische Risiko bei diesem Börsengang.

Wiederaufnahme der NVDA-Produktion für China. Die Moderatoren wiesen darauf hin (Stand ca. 9. Mai), dass NVIDIA inmitten der Kehrtwende bei den Exportkontrollen "die NH200-Produktion für China wieder aufnimmt," was als "akutes Risiko" beschrieben wurde.

7. Reaktionen auf Quartalszahlen

8. M&A/Gerüchte zu strategischen Deals

• NVDA–Corning (500 Mio. USD mit Rechten auf 2,7 bis 3,2 Mrd. USD; drei neue Glasfaser-Fertigungsanlagen in North Carolina/Texas; zehnfache Kapazität). Sabani: "Wie viel Aktienrückkauf kann ein Unternehmen mit 4 Billionen Dollar Marktkapitalisierung eigentlich noch betreiben, um wirklich etwas zu bewegen? Deshalb sehen wir das als bessere Verwendung von Kapital an, nämlich in die eigenen Kunden zu investieren."
• NVDA–Groq – Berichten zufolge eine Lizenzierung der LPU-Architektur im Umfang von 20 Milliarden US-Dollar, mit dem Anspruch auf "35-fach höheren Token-Durchsatz gegenüber aktuellen Blackwell-Systemen."
• NVDA–INTC – 5 Mrd. USD Investition plus Partnerschaft für maßgeschneiderte Rechenzentrums-CPUs.
• Apple–INTC – vom WSJ berichtete vorläufige Fertigungsvereinbarung; INTC +13 % nach dem Bericht.
• SpaceX/Tesla/xAI–INTC – Musks Texas-Werk nutzt Intels Foundry-Dienstleistungen.
• OpenAI–Cerebras – im Dezember 2025 unterzeichnete Master-Rahmenvereinbarung, 750 MW (mit Optionen auf 2 GW), Wert über 20 Mrd. USD. OpenAI stellte einen Betriebsmittelkredit über 1 Mrd. USD bereit und hält Optionsscheine für rund 10 %.
• AWS–Cerebras – im März 2026 unterzeichnete verbindliche Absichtserklärung, wonach AWS "der erste Hyperscaler wird, der Cerebras-Systeme in eigenen Rechenzentren einsetzt."
• Meta–Corning – Mehrjahresvertrag im Wert von bis zu 6 Mrd. USD für Glasfaser für KI-Rechenzentren bis 2030.

9. Zyklizität/Bestandskorrektur/Höhepunkt-Talsohle-Debatten

Die am heftigsten umstrittene Debatte der Woche. Optimisten argumentieren mit realen Gewinnen, Pessimisten mit der Veränderungsrate bei den Investitionsausgaben.

Bullenszenario – reale Gewinne, keine Blase. Der SOX-Index legte seit Jahresbeginn um über 55 % zu; der April war der beste Monat seit 26 Jahren (seit dem Höhepunkt der Dotcom-Blase). Die SIA meldete für das erste Quartal 2026 einen globalen Chip-Umsatz von 298 Mrd. USD (+25 % ggü. Vorjahr); der März legte um 79 % ggü. Vorjahr zu. Die Branche ist auf Kurs für den ersten jemals erreichten Umsatz von 1 Billion US-Dollar bei globalen Halbleiterumsätzen in einem Jahr.

Josh Brown, 14. Mai: "Der Halbleiterindex, selbst nachdem er seit dem Tiefpunkt am 'Liberation Day' auf Total-Return-Basis um 222 Prozent gestiegen ist, notiert immer noch beim 27-fachen erwarteten Gewinn. Das 27-fache erwartete Gewinn, in wohl dem größten Boom bei der Chipnachfrage, den wir je gesehen haben. Nicht das 57-fache. Nicht das Hundertfache."

Michael Leibowitz, RIA Advisors, 7. Mai: "Ich werde das nicht als Blase bezeichnen, weil dahinter echte Umsätze und echtes Geld stehen." Die Umsätze von NVIDIA "haben die Erwartungen über die vergangenen zwei Jahre nicht nur erfüllt, sondern übertroffen."

Gerstner wies den Vergleich mit Cisco im Jahr 2000 zurück: "Das ist eine völlig andere Situation, als sie Cisco 2002 vorfand. Und diejenigen, die diesen Mythos in den vergangenen zweieinhalb Jahren verbreitet haben, haben dieses gesamte Aufwärtspotenzial verpasst."

Bärenszenario/Vorsicht – zu weit, zu schnell; Mean-Reversion droht. Lance Roberts, RIA Advisors, 7. Mai: "Das ist mehr als nur eine fundamentale Belebung. Es gibt gerade eine ganze Menge Spekulation innerhalb der Märkte selbst." Zum Charakter von Korrekturen: "Wenn irgendwann eine Trendwende bei diesen Halbleiteraktien kommt, wird sie sehr schnell erfolgen. Sie wird sich über ein paar Wochen abspielen, und man wird eine sehr scharfe Rückkehr… zu einer Mean-Reversion erleben." RIA baute aktiv Positionen ab: "Scheuen Sie sich nicht, Gewinne mitzunehmen. Niemand geht pleite, weil er einen Gewinn mitgenommen hat… wir haben gerade gestern ein wenig Gewinn mitgenommen und die Gewichtungen wieder auf die Zielwerte zurückgeführt." Leibowitz: "Technisch gesehen sind sie einfach zu weit, zu schnell gelaufen. Sie sind reif für einen Rücksetzer. Sie könnten großartige Kaufgelegenheiten sein, wenn sie um 20, 30 Prozent fallen."

Browns Sorge über die Vergleichsbasis (14. Mai): "Wir vergleichen uns weiter mit diesen wundersamen, einmal-in-einer-Generation-Explosionen bei den Investitionsausgaben. Können wir das noch ein weiteres Jahr, noch zwei Jahre lang durchhalten? Denn letztlich können die Wachstumsraten zwar hoch bleiben, aber sie können nicht das erreichen, was wir gerade erlebt haben." Etheridge verwies auf Jim Chanos' These, dass die aktuellen Ausgaben möglicherweise "eher zyklisch als strukturell" seien.

Verschlechterung des freien Cashflows der Hyperscaler – die entscheidende Nachhaltigkeitskennzahl. Admani, 9. Mai: Der kombinierte freie Cashflow der vier Hyperscaler werde "im dritten Quartal voraussichtlich auf rund 4 Milliarden Dollar fallen, gegenüber einem Quartalsdurchschnitt von 45 Milliarden Dollar in den vergangenen sechs Jahren." Amazon wird voraussichtlich in diesem Jahr einen negativen freien Cashflow ausweisen. Meta hat "in den vergangenen sechs Monaten rund 55 Milliarden Dollar an Schulden aufgenommen." Google nahm "im vergangenen Quartal rund 31 Milliarden Dollar an neuen Schulden auf." "Sollten sich diese Unternehmen irgendwann entscheiden, ihre Investitionsausgaben auch nur geringfügig zurückzufahren, könnte das Halbleiteraktien abstürzen lassen."

Risiko des Speicherzyklus. Admani: "Speicher war historisch gesehen eine Boom-and-Bust-Branche. Wenn die Preise steigen, bauen Unternehmen Überkapazitäten auf, das Angebot überflutet den Markt, und die Preise brechen am Ende ein." Zur Erinnerung: Micron habe "2024 tatsächlich einen operativen Verlust ausgewiesen." Zusammenfassung: "Der Halbleiter-Superzyklus ist wahrscheinlich real, aber die Schwerkraft ist es ebenso."

Gerstners Spätzyklus-Indikatoren. "Tom Brady startet ein Rechenzentrum. Nehmen Sie das Portfolio einfach flach. Nehmen Sie sich den Rest des Jahres frei." Er verwies zudem auf das Volumen an "Neo-Cloud"-Pitches im VC-Umfeld als zu beobachtenden Indikator.

Bill Baruchs zyklisches Timing (Blue Line Futures), 14. Mai. Sieht auf Basis eigener konjunktureller Arbeiten einen möglichen zyklischen Höchststand im Juni. Reduzierte Micron und senkte NVDA auf "knapp über 6 Prozent Positionsgröße," unter Verweis auf den "Anstieg von mehr als 50 Prozent im Halbleitersektor allein in diesem Jahr, davon rund 30 Prozent allein im vergangenen Monat." Er erwartet für den Rest des Jahres möglicherweise eine Stagnation des Marktes, mit einer potenziellen Talsohle im Februar 2027.

10. Chinas Selbstversorgung (SMIC, CXMT, Huawei)

Diese Woche gab es nur wenig direkte Berichterstattung. Es fand sich keine spezifische Podcast-Diskussion zu SMIC, CXMT, Huawei Ascend/Kirin, dem Big Fund III oder dem "Delete-A"-Mandat.

Was zutage trat: Präsident Trumps implizites Eingeständnis, in einer am 15. Mai auf CNBC ausgestrahlten Tonaufnahme, dass China sich "entschieden habe, keine eigenen Chips entwickeln zu wollen" – gelesen als Bestätigung, dass der Vorstoß zur Selbstversorgung der ausschlaggebende Grund dafür ist, dass sich die H200-Nachfrage trotz der Genehmigung nicht materialisiert hat.

Cramers Anekdote über "H200 auf JD.com" legt eine parallele Gray-Market-Versorgung in China nahe, was darauf hindeutet, dass indigene Alternativen die Nachfrage nach NVDA-Silizium im High-End-Bereich noch nicht vollständig verdrängt haben.

Dies ist eine bemerkenswerte Lücke in der Podcast-Berichterstattung angesichts der strategischen Bedeutung für US-Chip-Namen mit China-Exposure.

Worauf ich in der kommenden Woche achte

• NVDA-Zahlen am 20. Mai, der am meisten erwartete Katalysator der Woche. Der Konsens für den Gewinn je Aktie im Geschäftsjahr 2027 liegt laut Zacks bei 813 US-Dollar (gegenüber 736 US-Dollar vor neunzig Tagen). Cramer brachte eine Reaktion von "minus 10" als kaufbaren Rücksetzer ins Spiel. Wichtige Punkte: der Umsatztrend im Rechenzentrumsgeschäft, China-Kommentare nach der H200-Freigabe, Hinweise zur Zuteilung von Blackwell/Vera Rubin und jede Aussage zu der von Gerstner genannten Zahl von 30 bis 40 Prozent verzögerter Rechenkapazität.
• Micron-CEO Sanjay Mehrotra bei Gerstners BG2-Podcast, angekündigt von Gerstner in seinem Auftritt bei Halftime Report am 14. Mai. Zu beobachten: Aussagen zur Struktur langfristiger Verträge, zur Versorgung mit HBM3e/HBM4, zum Verlauf der Bruttomarge und ob sich das Muster fünfjähriger langfristiger Verträge branchenweit durchsetzt.
• Der Verlauf der Anleiherenditen und die AMAT-Konstellation. AMATs Rekordquartal wurde in einem Umfeld steigender Renditen verkauft. Sollten sich die Renditen stabilisieren, dürfte sich die Reaktion nach den Zahlen umkehren; setzt sich der Anstieg fort, bleiben die Halbleiterausrüstungswerte unter Druck. Cramer stellte AMAT ausdrücklich als die beste Kaufgelegenheit bei Rücksetzern im gesamten Sektor dar.
• Der Auftragseingang bei H200 in China, ob die zehn zugelassenen Firmen tatsächlich in nennenswertem Umfang bestellen, oder ob Trumps Kommentar, China habe sich "entschieden, keine eigenen zu entwickeln," darauf hindeutet, dass die Selbstversorgung dem Markt strukturell die Nachfrage entzogen hat. Weitere Kommentare von Jensen Huang nach seiner Asienreise sind zu beobachten.
• Der Handel und die Lock-up-Dynamik von Cerebras nach dem Börsengang. Das Verhältnis von 45:1 zwischen Käufern und Verkäufern beim Handelsstart sowie die Marktkapitalisierung von über 100 Milliarden US-Dollar bedeuten, dass die Positionierung von Privatanlegern bereits stark ausgereizt ist. Die im S-1 offengelegten Angaben (86 % Umsatzkonzentration in den VAE, operativer Verlust von 146 Millionen US-Dollar, nur 15 % der 24,6 Milliarden US-Dollar RPO in 24 Monaten realisiert) dürften an der Wall Street erneut diskutiert werden, sobald sich der Streubesitz vergrößert.

Quellen

• The Rundown, 6. Mai 2026
• Bloomberg Intelligence, 6. Mai 2026
• The Real Investment Show, 7. Mai 2026
• The Rundown, 9. Mai 2026
• AI to ROI, 9. Mai 2026
• Super Data Science, 11. Mai 2026
• Brew Markets, 13. Mai 2026
• Halftime Report, 14. Mai 2026
• Run the Numbers, 14. Mai 2026
• Zacks Market Edge, 15. Mai 2026
• Squawk on the Street, 15. Mai 2026