Newsletter · 2026-05-22 · Ashutosh Agarwal

Lillys TRIUMPH-1-Ergebnisse für Retatrutid geben den Ton vor dem ASCO-Krebskongress an

Healthcare-Podcast-Digest für den 18.–22. Mai 2026: Eli Lillys TRIUMPH-1-Auslesung zu Retatrutid, Pfizer-CEO Bourlas Thesen zu China und einem monatlichen GLP-1-Präparat sowie ein Führungswechsel bei der FDA vor dem ASCO 2026.

Healthcare-Podcast-Wochendigest

Woche vom 18. bis 22. Mai 2026: Lillys TRIUMPH-1-Ergebnisse für Retatrutid geben den Ton vor dem ASCO-Krebskongress an

1. Einleitende Zusammenfassung

Die Healthcare-Investmentdebatten dieser Woche wurden von Eli Lillys Phase-3-Auslesung zu Retatrutid im TRIUMPH-1-Programm dominiert (28,3 % Gewichtsverlust bei 12 mg, entsprechend 70,3 Pfund), die von der Sell-Side als „sauberer Sieg" bezeichnet wurde, von der Buy-Side jedoch überwiegend als erwartungsgemäß eingestuft wurde – die Frage der GLP-1-Marktführerschaft bleibt damit offen, und Rotationsthemen gewinnen an Fahrt. Pfizer-CEO Albert Bourla lieferte mit seiner These zur chinesischen Pharmaindustrie („halbe Kosten und dreifache Geschwindigkeit") die provokanteste Aussage der Woche und bestätigte Pfizers von Medsara stammenden monatlichen GLP-1-Kandidaten, der sich strukturell von der wöchentlichen Dosierung bei LLY/NVO unterscheidet. Parallel dazu sorgte die personelle Neuaufstellung an der FDA-Spitze (Rücktritt von Makary, Diamantas als amtierender Commissioner) für regulatorische Unsicherheit im Vorfeld des ASCO 2026 (30. Mai bis 3. Juni), bei dem die Daten von Revolution Medicines zur Dauerhaftigkeit des Ansprechens bei Pankreaskarzinom als am meisten erwarteter Katalysator gelten.

2. Wichtige Personen dieser Woche

Quellen: CNBC Fast Money, 21. Mai 2026; In Good Company mit Nicolai Tangen, 20. Mai 2026; BioCentury This Week, 19. Mai 2026; The AI in Business Podcast, 19. Mai 2026; Diabetes Connections.

3. Themen der Woche

Eli Lilly (LLY): TRIUMPH-1-Auslesung zu Retatrutid

Das meistdiskutierte klinische Ereignis der Woche. TRIUMPH-1 Phase 3 (bekannt gegeben am 21. Mai):

• 12-mg-Dosis: 70,3 Pfund bzw. 28,3 % Körpergewichtsverlust nach 80 Wochen; 65,3 % der Patienten erreichten einen BMI unter 30, wobei 37,5 % der Patienten mit Adipositas Grad 3 unter die Adipositas-Schwelle fielen.
• 104-wöchige Verlängerungsstudie (BMI ≥ 35): durchschnittlich 85,0 Pfund bzw. 30,3 % Gewichtsverlust bei der höchsten Dosis.
• 9 mg / 4 mg: 64,4 Pfund (25,9 %) bzw. 47,2 Pfund (19 %).
• Kardiovaskuläre Marker: Verbesserungen bei Taillenumfang, Non-HDL-Cholesterin, Triglyzeriden, systolischem Blutdruck und hs-CRP.
• Therapieabbrüche wegen unerwünschter Ereignisse: 4,1 % / 6,9 % / 11,3 % bei 4/9/12 mg gegenüber 4,9 % unter Placebo.

Sell-Side: RBC bezeichnete die Daten als „sauberen Sieg" mit einem „sauberen Sicherheitsprofil bei gleichzeitig klassenbester Wirksamkeit über alle Dosierungen hinweg" und modellierte Umsätze von 4,9 Mrd. USD für 2030 bzw. 11,0 Mrd. USD für 2034 bei einer Erfolgswahrscheinlichkeit von 70 %. Wolfe (Kursziel 1.350 USD) erklärte, Retatrutid „setze einen neuen Maßstab für die Differenzierung von Therapien der nächsten Generation." Truist (Kaufen, 1.281 USD) und Jefferies (Kursziel von 1.300 auf 1.330 USD erhöht) schlossen sich den Hochstufungen an.

Gegenposition der Buy-Side: Jared Holtz von Mizuho: „Wir haben eigentlich alle mit einem Gewichtsverlust von 25 bis 30 % bei diesem Medikament gerechnet … die Ergebnisse haben mich also nicht überrascht", und wies pointiert darauf hin, dass die LLY-Aktie an diesem Handelstag seit Jahresbeginn 3 % im Minus lag, während MRK/JNJ/BMY jeweils rund 10 % zulegten. LLY schloss auf die Nachricht hin um 1,96 % höher bei 1.038,83 USD.

Pfizer (PFE): CEO Bourlas Interview bei „In Good Company"

Bourlas Auftritt bei In Good Company mit Nicolai Tangen (20. Mai 2026) war eine Tour de Force zur Positionierung von Pfizer und zum gesamten Sektor:

• Erholung nach COVID: „2024 und 2025 waren in Bezug auf die Performance außergewöhnliche Jahre. Alle waren beeindruckt davon, wie es uns gelungen ist, den Umsatz zu steigern, die Analystenerwartungen zu übertreffen und gleichzeitig Kosten zu senken", nachdem der COVID-bedingte Umsatzeinbruch von 56 Mrd. USD (2022) auf eine Run-Rate von rund 6 Mrd. USD überwunden wurde.
• Aussagen zur F&E: Erfolgsquote in Phase 2 bei über 50 % (gegenüber 25–30 % im Branchendurchschnitt); Gesamterfolgsquote in der klinischen Entwicklung bei 18–19 % (etwa doppelt so hoch wie im Branchendurchschnitt).
• Medsara / monatliches GLP-1-Präparat: Nachdem zwei interne Adipositas-Wirkstoffe an Lebertoxizität gescheitert waren, überbot Pfizer Novo Nordisk. „Man kann darüber streiten, ob es besser oder schlechter als das von Lilly sein wird. Aber es wird monatlich sein. Die Präparate von Lilly und Novo werden wöchentlich verabreicht. Das wissen wir inzwischen mit sehr hoher Sicherheit." Zur Adipositas insgesamt: „Meine Einschätzung hat sich überhaupt nicht [geändert]. Ich werde eher zunehmend optimistischer."
• Belastung durch Arzneimittelpreisdebatte: „[Die Debatte] hat dazu geführt, dass 2025 das Jahr mit dem niedrigsten Bewertungsmultiple in der Geschichte der Branche und dem geringsten verfügbaren Kapital für Biotech-Unternehmen wurde."

Pfizer brachte am 20. Mai zudem seinen 25-valenten Pneumokokken-Impfstoffkandidaten (25vPnC) in eine zulassungsrelevante Phase-3-Studie bei Kindern, mit einer laut Unternehmen 9- bis 15-fach höheren Immunogenität gegenüber Prevnar 20 für Serotyp 3.

Merck (MRK)

MRK legte am 21. Mai um 3 % zu, nachdem Phase-3-Daten zeigten, dass Keytruda in Kombination mit einem gezielt wirkenden Krebsmedikament das Fortschreiten bzw. die Sterblichkeit bei Lungenkrebs als Erstlinientherapie im Vergleich zu Keytruda allein um 65 % reduziert. Guy Adami: „Wenn man anfängt, Keytruda mit anderen Medikamenten zu kombinieren, kann das die Wirkdauer verlängern oder den Patienten sozusagen eine neue Perspektive geben – deshalb ist Merck meiner Meinung nach hier ein Kauf." Als Konsequenz gilt dies als „leicht negativ für Summit Therapeutics" (PD-1/VEGF). Separat dosierte Merck den ersten Patienten in der Phase-3-Studie PROCEADE-CRC-03 (Anti-CEACAM5-Antikörper-Wirkstoff-Konjugat bei metastasiertem kolorektalem Karzinom).

UnitedHealth (UNH)

• Mizuho erhöhte das Kursziel von 410 auf 440 USD (20. Mai), Einstufung „Outperform", mit Verweis auf die „geringere Wahrscheinlichkeit negativer Verschiebungen bei der Schadenquote bis Ende 2026."
• BofA erhöhte das Kursziel von 380 auf 420 USD (13. Mai), Einstufung „Neutral"; der Ton nach der Konferenz war „bullisch", das Management zeigte sich zuversichtlich, in den meisten Geschäftsbereichen bis 2028 wieder die untere Grenze der Zielmargen zu erreichen.
• Berkshire Hathaway hat seine UNH-Position vollständig aufgelöst (13F-Meldung Q1 2026, veröffentlicht am 15. Mai), zusammen mit den Positionen in V, MA, DPZ und AON.
• Bewusster Rückgang der Mitgliederzahlen: UNH hat für 2026 gezielt rund 1,3 Mio. Medicare-Advantage-Versicherte abgegeben, was laut The Motley Fool (13. Mai) die Schadenquote im ersten Quartal von 88,9 % auf 83,9 % verbesserte.
• Aktienkurs bei 385,14 USD (18. Mai), Rückgang um 2,21 % infolge einer Beweisentscheidung im Mordprozess gegen Mangione.
• FactSet-Konsens: durchschnittliche Einstufung „Übergewichten"; durchschnittliches Kursziel 391,16 USD.

Novo Nordisk (NVO)

Im Handel am 21. Mai zeitweise rund 13 % im Minus. Mizuho-Analyst Holtz bezeichnete das orale Wegovy-Geschäft mit über einer Million Patienten als „vollkommen übersehen": „Novo gewinnt im oralen Markt erheblich an Schwung … [die Euphorie um Lillys orales Präparat] macht einen großen Teil des Erfolgs zunichte, den Novo mit der Wegovy-Tablette bereits früh erzielt hat." Laut CNBC-Berichterstattung vom 18. Mai bereitet Novo Nordisk angeblich einen aggressiven globalen Rollout von oralem Wegovy außerhalb der USA vor (Großbritannien, Deutschland) und hat kürzlich in den USA Mehrmonatsabo-Modelle für Wegovy eingeführt, um die Eigenkosten der Patienten zu stabilisieren.

Revolution Medicines (RVMD)

Zuletzt um 93 % gestiegen; größte Position im XBI-ETF. Holtz von Mizuho zur am meisten erwarteten ASCO-Auslesung: „Was der Markt wirklich am meisten erwartet … ist Revolution. Pankreaskrebs steht inzwischen wirklich im Mittelpunkt … wir werden bei diesem Meeting wahrscheinlich etwas mehr Daten zur Dauerhaftigkeit des Ansprechens von Revolution sehen."

Dexcom (DXCM)

CEO Jake Leach stellte das G8-CGM-System im Detail vor: 50 % kleiner; künftige Sensorgeneration mit 15 Tagen Basistragedauer; neuer Halbleiterchip plus adaptiver Algorithmus. Der Marktstart erfolgt zunächst rein glukosebasiert, ein Multi-Analyt-Modell (Ketone plus Kalium) soll folgen. FDA-Einreichung voraussichtlich 2027; Markteinführung außerhalb der USA voraussichtlich 2028.

Quellen: Eli-Lilly-TRIUMPH-1-Pressemitteilung, 21. Mai 2026, In Good Company, 20. Mai 2026.

4. Zentrale Debatten (Bull vs. Bear)

Debatte 1: LLY vs. NVO – ist das Rennen bereits entschieden?

Bullisch für LLY (Bernstein, RBC, Wolfe, Truist, Jefferies): TRIUMPH-1 sei „ein neuer Maßstab für Anti-Adipositas-Medikamente" (Truist) und „stärke die Marktführerschaft und Differenzierung im GLP-1-Franchise" (Wolfe). Lilly werde Novo überlegen sein – auch im oralen Segment.

Bearish / konträre Sichtweise (Holtz, Mizuho): „Der Ausführungsaspekt der Debatte Lilly gegen Novo hat sich im Grunde bereits entschieden." Die Retatrutid-Daten lagen im erwarteten Bereich, nicht darüber; das orale Wegovy-Geschäft von Novo mit über einer Million Patienten „wird meiner Meinung nach wieder vollkommen übersehen" im Vergleich zu dem, was Lilly gerade macht.

Unbekannte Größe (Bourla, Pfizer): Beide Seiten übersehen den Faktor der monatlichen Dosierung; Pfizer/Medsara hat bestätigt, dass monatliche Gabe machbar ist.

Debatte 2: Chinesische Pharmaindustrie – Bedrohung in zwei Jahren oder erst in über zehn?

Aggressive Zeitlinie (Bourla): Die chinesische Pharmaindustrie arbeite mit „halben Kosten und dreifacher Geschwindigkeit." „Es ist nur eine Frage von 1 bis 2 Jahren, bis sie [in der frühen Wirkstoffforschung] besser sind als wir." Pfizer hat einen Lizenzvertrag mit 3S Bio unterzeichnet. Parallele: „Was sie bei Elektrofahrzeugen, Solarmodulen und Batterien getan haben, werden sie auch bei Medikamenten tun." Nature Index 2025: 8 der zehn nach wissenschaftlichem Output führenden Forschungsuniversitäten sind chinesisch (nur Harvard vertritt die USA weiterhin unter den Top 10).

Moderatere Sichtweise (Tom Miller, Iambic): beschreibt die Entwicklung als „eine steigende Innovationswelle", nicht als Nullsummenspiel.

Debatte 3: Verträglichkeit von GLP-1-Präparaten – strukturelles Problem oder lösbar?

Bearish (Stephen Hansen, BioCentury): „Diese Medikamente werden derzeit nicht gut vertragen … Patienten beginnen und beenden die Therapie immer wieder."

Bullische Auflösung: Verbesserungen durch duale/triple Kombinationswirkstoffe (etwa Retatrutid); die SURMOUNT-MAINTAIN- bzw. ATTAIN-MAINTAIN-Daten von Lilly bestätigten, dass eine niedriger dosierte Erhaltungstherapie nahezu den gesamten zuvor erzielten Gewichtsverlust erhält (innerhalb von 0,9 kg beim Wechsel von der maximal tolerierten Wegovy-Dosis auf Foundayo; innerhalb von 5,6 kg bei einer reduzierten 5-mg-Zepbound-Dosis).

Debatte 4: Sektorrotation – bei GLP-1 bleiben oder in die Onkologie umschichten?

Rotation in Small-Cap-Biotechs (Steve Grasso): „Der Markt bewegt sich zunehmend von der GLP-Story weg … setzen Sie auf Small-Cap-Biotechs." XBI schlägt IBB deutlich; RVMD als größte Position mit einem Plus von 93 %.

Bei Large Caps bleiben (Grasso/Adami): MRK/JNJ/BMY jeweils rund 10 % im Plus dank Kombinationsstrategien gegen die Patentklippe.

Debatte 5: Ausblick zur FDA

Bearish (Steve Usdin, BioCentury): „Das Weiße Haus will derzeit keine Dramatik bei der FDA. Es will ruhige Kompetenz … die Entscheidungen werden von den erfahrenen Fachleuten getroffen. Aber genau die wurden ausgedünnt. Die vorausschauendsten Mitarbeiter wurden entweder entlassen oder haben von sich aus gekündigt. Ich rechne daher mit konservativeren Entscheidungen, mehr Starrheit."

Abfederung: Greg Davis, ein FDA-Veteran, kehrte zum CDER zurück, um für institutionelle Kontinuität zu sorgen.

Quellen: CNBC Fast Money, 21. Mai 2026; In Good Company, 20. Mai 2026; BioCentury This Week, 19. Mai 2026.

5. Aufkommende Themen

1. Monatliches GLP-1-Dosierschema als strukturelles Differenzierungsmerkmal von Pfizer. Bourlas Bestätigung, dass die Phase-2-Daten von Medsara ein monatliches Dosierintervall stützen, formt das Wettbewerbsumfeld bei Adipositas von einem Zweikampf zu einer strukturellen Dreierdebatte um. Es lohnt sich zu beobachten, wie die Wall Street reagiert, sobald Pfizer die Phase-3-Pläne offenlegt.

2. KI-Infrastruktur als Burggraben für Pharmaunternehmen. Lillys NVIDIA-DGX-SuperPOD-B300-Supercomputer mit 1.000 GPUs ist der leistungsstärkste Supercomputer der Pharmabranche. Thomas Fuchs bezeichnet ihn als „wissenschaftliches Instrument" und ist gegenüber dem Einsatz von Sprachmodellen in der Wirkstoffforschung skeptisch – stattdessen setzt er auf Diffusions- bzw. generative Flow-Modelle. Bourla erklärt, KI in Kombination mit Biologie werde bis etwa 2030 ein „völlig anderes Niveau bei Behandlungsstandards" ermöglichen.

3. Neustart der DAC-Wirkstoffklasse (Degrader-Antikörper-Konjugate). Genmab/Colgen (März 2026), Roche/C4 (April 2026) sowie MRK/C4 (Referenz Dezember 2023) bilden den Anker für eine Welle von Transaktionen. Das Feld ist noch begrenzt: Es befindet sich nur ein DAC-Wirkstoff in klinischen Studien (gerichtet gegen CD33, mit GSPT1-Payload); „auf der Degrader-Seite gibt es bislang praktisch keine Diversität." Der Todesfall im Zusammenhang mit ORM-5029 von Orem erinnert an das anhaltende Restrisiko der Lebertoxizität.

4. Erweiterung der GLP-1-Indikationen über Adipositas hinaus. In einer Kohorte von 4.088 Typ-1-Diabetes-Patienten: Hypoglykämie-Hazard-Ratio von 0,72 (p = 0,021), kein Anstieg diabetischer Ketoazidosen, niedrigere Gesamtsterblichkeit. Eine Studie in JAMA Network Open mit über 840.000 Patienten zeigt über zehn Jahre eine niedrigere Brustkrebs-Mortalität und -Rezidivrate.

5. Konsolidierung im Bereich Apothekendienstleistungen nimmt Fahrt auf. VMG Health berichtete am 21. Mai, dass Private-Equity- und strategische Käufer Spezialapotheken, Infusionsdienste und Compounding-Plattformen übernehmen – die von CVS/Rite Aid geprägte „Rezeptdatei-plus-Filiale"-Strategie. Die Bewertungsmultiplikatoren im Bereich Homecare/Hospiz stabilisieren sich bei 10- bis 15-facher EBITDA bei gleichzeitig strengeren Underwriting-Standards.

6. Das IPO-Fenster für Biotech-Unternehmen bleibt geöffnet. Q2 2026: Kylero notiert 32 % über dem Ausgabepreis; Alamar 27 % darüber; Veridermix (IPO im ersten Quartal, Phase-3-Programm gegen androgenetische Alopezie) legte innerhalb der Lock-up-Frist um rund 500 % zu. Hansen bewertet die Lage trotz „Umbruch und Unsicherheit" als „recht gut."

6. Deal- und M&A-Tracker

Quellen: Eli-Lilly-Pressemitteilung/The Fly, 20. Mai 2026; BioCentury This Week, 19. Mai 2026.

7. Regulatorik im Blick

Neuaufstellung der FDA-Führung (größte sektorweite Belastung dieser Woche):

• Dr. Marty Makary trat als FDA-Commissioner zurück (12. Mai), angeblich im Zusammenhang mit der Genehmigung fruchtig aromatisierter E-Zigaretten durch die Regierung. Laut Steve Usdin (BioCentury): „Ohne Umschweife gesagt: Er wurde gefeuert."
• Kyle Diamantas (oberster Lebensmittelaufseher der FDA) wurde zum amtierenden Commissioner ernannt.
• Mehrere hochrangige Abgänge: Tracy Beth Hoeg scheidet als amtierende CDER-Direktorin aus, Greg Davis übernimmt; Catherine Charama scheidet aus; Stabschef Jim Traffikant scheidet aus, Lowell Zeta übernimmt; Jeremy Walsh (Chief AI Officer) scheidet aus, Nachfolge offen.
• Usdin zufolge sei Richard Pastor „sehr unwahrscheinlich"; das Weiße Haus wolle jemanden, der „fügsam ist … der auf Dave Riggs von Lilly und Albert Bourla von Pfizer hört, nicht auf Biotech-CEOs." Der nächste Commissioner werde voraussichtlich aus einem kleinen oder mittelgroßen Biotech-Unternehmen kommen.
• Senator Bill Cassidy (Vorsitzender des HELP-Ausschusses) wird als „ungebundener Cassidy" beschrieben: „keine Stimmung, der Regierung irgendwelche Gefälligkeiten zu erweisen."

FDA-Zulassungen / PDUFA-Aktivität:

• Levacetylleucin (IntraBio, AQNEURSA) bei Ataxia teleangiectatica, Priority Review; PDUFA-Termin: 19. September 2026.
• Pembrolizumab (MRK): Zusammenfassung zur beschleunigten und regulären Zulassung bei HER2-positivem Magenkrebs (15. Mai, AACR-Fachjournal); Vorstoß von Project FrontRunner in die Erstlinientherapie.
• Sonrotoclax: BCL2-Inhibitor der nächsten Generation, Anfang Mai für das rezidivierte Mantelzell-Lymphom zugelassen.
• TWINRIX (GSK), Kombinationsimpfstoff gegen Hepatitis: aktualisiertes Zulassungsschreiben (16. Mai).
• Berufung von Eli Lilly vom Supreme Court abgelehnt (18. Mai) im Fall Eli Lilly gegen Streck, Medicaid-Erstattungsurteil bleibt bestehen.

Politik / Zölle:

• 100-prozentiger Wertzoll gemäß Section 232 auf importierte, patentgeschützte Arzneimittel und Wirkstoffe, dessen Einführung im Juli/September 2026 erfolgen soll, jedoch stark abgeschwächt wird: Generika, Biosimilars sowie Importe aus der EU/dem Vereinigten Königreich sind weitgehend ausgenommen; Unternehmen, die auf Inlandsproduktion umstellen und „Meistbegünstigungspreise" akzeptieren, erhalten faktisch Ausnahmen. Der Zoll dient damit im Kern als Verhandlungsinstrument im Zusammenhang mit 400 Mrd. USD an Fertigungszusagen.
• Trump erweiterte TrumpRx.gov (19. Mai) um zusätzliche Angebote.
• CMS legte für 2027 eine Nettoerhöhung der Vergütungssätze für Medicare-Advantage-Pläne um 2,48 % fest (S&P Global, 21. Mai) – unterhalb der Inflationsrate im heimischen Gesundheitswesen, was den Margendruck bei Medicare Advantage aufrechterhält.

8. Ausblick auf die kommende Woche

Quellen: BioCentury This Week, 19. Mai 2026; CNBC Fast Money, 21. Mai 2026; Diabetes Connections.

Quellen

1. CNBC Fast Money, 21. Mai 2026
2. In Good Company mit Nicolai Tangen (Albert Bourla, Pfizer-CEO), 20. Mai 2026
3. BioCentury This Week, Folge 367, 19. Mai 2026
4. The AI in Business Podcast (Thomas Fuchs, Chief AI Officer von Lilly), 19. Mai 2026
5. Diabetes Connections (Jake Leach, Dexcom)

Erfassungslücken dieser Woche: Keine inhaltliche Podcast-Diskussion zu HUM, ELV, CI, CVS, HCA, ISRG, VRTX, REGN, GILD, ABBV, AMGN. Keine podcast-spezifischen Kommentare zu Zöllen (die Zollberichterstattung stammt ausschließlich aus Web-/Nachrichtenquellen). Der Kontext zu den CMS-Vergütungssätzen für Medicare Advantage stammt von S&P Global, nicht aus Podcast-/Transkriptmaterial.