Newsletter · 2026-05-30 · Ashutosh Agarwal

Micron und SK Hynix knacken die Marke von 1 Billion Dollar, Nvidia übertrifft Erwartungen, Aktie fällt dennoch wegen Wachstumssorgen

Micron und SK Hynix überschritten beide die Marktkapitalisierungsschwelle von 1 Billion Dollar, der SOX verzeichnete sein bestes Quartal aller Zeiten, NVDA übertraf die Erwartungen, wurde aber wegen Sorgen über eine Wachstumsverlangsamung abverkauft, und Dell hob die Prognose für KI-Server auf 60 Milliarden Dollar an.

Die beherrschenden Narrative dieser Woche: Micron und SK Hynix überschritten beide die Schwelle von 1 Billion Dollar Marktkapitalisierung (MU verzeichnete seine größte Monatsrallye seit 1987); der SOX steuert auf sein bestes Quartal aller Zeiten zu und übertrifft damit den Höchststand aus der Dotcom-Ära von 1995; NVIDIA lieferte ein sauberes Zahlenwerk über den Erwartungen, doch die Aktie wurde nach der Vorlage an jedem folgenden Handelstag wegen Sorgen über eine Wachstumsverlangsamung verkauft; Dell hob die Prognose für KI-Server auf 60 Milliarden Dollar an und weitete das Knappheitsnarrativ auf CPUs und Festplatten aus; und die Blasendebatte kristallisierte sich um das Stichwort "Watt und Wafer" heraus, wobei Lieferengpässe als eine Art Sicherheitsventil gesehen werden.

TL;DR: Die fünf wichtigsten Ereignisse dieser Woche

• Speicher war der Trade der Woche. MU und SK Hynix überschritten beide 1 Billion Dollar Marktkapitalisierung. Der Umsatz von MU verdreifachte sich fast gegenüber dem Vorquartal, das schnellste Tempo seit den 1990er-Jahren. MU legte im Mai um mehr als 70 % zu (der größte Monatsanstieg seit Dezember 1987) und notiert bei unter dem 10-fachen der erwarteten Gewinne. UBS hat sein Kursziel für MU etwa verdreifacht, was eine implizite Marktkapitalisierung von rund 1,8 Billionen Dollar bedeutet. SanDisk legte in den vergangenen 12 Monaten um 4.000 % zu (Bloomberg Tech, 27. Mai 2026, The Exchange, 29. Mai 2026).
• NVDA legte ein sauberes Zahlenwerk vor, die Aktie fiel trotzdem. Umsatz und Margen lagen über der Prognose (75 % Bruttomarge), die Prognose für Q2 lag mit 91 Mrd. Dollar über dem Konsens von 87 Mrd. Dollar, die Dividende wurde von 0,01 auf 0,25 Dollar angehoben. Doch laut Jay Goldberg "ist die Aktie seit der Vorlage jeden Tag gefallen"; Jensen habe "die Aktie schöngeredet, aber letztlich runtergeredet", indem er den Call auf Roboter fokussierte. Die Käuferseite fixiert sich auf eine Wachstumsverlangsamung im Jahr 2027 (The Circuit, 26. Mai 2026).
• Dell weitete die Knappheitsgeschichte aus. Dell hob die Prognose für KI-Server auf 60 Mrd. Dollar an, die Aktie legte am 29. Mai um 28 % zu. Der CEO wies auf "ernsthafte Engpässe nicht nur bei Speicherchips ... sondern bei Prozessoren, insbesondere CPUs, und Festplatten hin, wobei sich die Lieferzeiten auf mindestens ein Jahr verlängern". Morgan Stanley: "eines der beeindruckendsten Quartale, die wir in unserer Zeit als Hardware-Analysten gesehen haben". Susquehanna erhöhte das Kursziel auf 700 Dollar (The Exchange, 29. Mai 2026).
• Die Preissetzungsmacht im KI-Bereich ist beispiellos, und die Unternehmensnachfrage "holt endlich auf". BofA-Analyst Wamsi Mohan: "Die Preise könnten um 50, 60, 70 Prozent steigen. Und dennoch ist die Nachfragezerstörung, die manche befürchtet hatten, heute schlicht nicht sichtbar." Der Umsatz von NVDA mit Hyperscaler-Rechenzentren wuchs um 12 %, während "alle anderen" um rund 30 % zulegten (The Exchange, 29. Mai 2026, The Canadian Investor, 27. Mai 2026).
• China-Eskalation: Schmuggel, CXMT-Börsengang, Jensen rügt SMCI öffentlich. Taiwanesische Staatsanwälte beschlagnahmten rund 50 Server, die über Japan nach China geschmuggelt werden sollten. Jensen Huang erklärte, Supermicro "müsse in Sachen Compliance vielleicht die Zügel etwas straffer ziehen" – "ein seltener Vorgang, dass sich der NVIDIA-CEO so über einen der Partner des Unternehmens äußert". Der IPO-Prospekt von CXMT verschweigt seinen Status auf der US-Entity-List; das Unternehmen beansprucht einen Speichermarktanteil von 7 % bei einem für dieses Jahr prognostizierten Wachstum von 100 % (Bloomberg Tech, 27. Mai 2026, The Circuit, 26. Mai 2026).

1. KI-Chip-Nachfrage und Hyperscaler-Investitionen (NVDA, AMD, AVGO, MRVL)

Wamsi Mohan (Senior IT Hardware Analyst, Bank of America Securities) äußerte sich am 29. Mai 2026 zur Nachfragestärke nach einer Reise durch die asiatische Lieferkette: "Wir waren im März in Asien und haben uns mit der Lieferkette getroffen. Und wir kamen mit einer sehr hohen Überzeugung zurück, dass die KI-Nachfrage tatsächlich sehr stark ist." Zum neuen Nachfragefaktor Unternehmen: "Jetzt holt der Unternehmenssektor endlich beim KI-Thema auf. Und das geschieht, weil sich agentische Systeme allmählich durchsetzen." Zur Preisabsorption: "Sie absorbieren diese beispiellosen Preiserhöhungen ... die Preise könnten um 50, 60, 70 Prozent steigen. Und dennoch ist die Nachfragezerstörung, die manche befürchtet hatten, heute schlicht nicht sichtbar." Er erwartet "noch mehrere Quartale" positiver Schätzungsanhebungen (The Exchange, 29. Mai 2026).

Barry Knapp (Director of Research, Ironside's Macroeconomics) ordnete dies am 29. Mai 2026 als einen investitionsgetriebenen Zyklus ein, nicht als Blase: "Ich versuche wirklich, den Punkt zu machen, dass dies ein investitionsgetriebener Zyklus wie in den 90ern sein wird ... Keiner dieser [Stressindikatoren] zeigt irgendwelche Anzeichen dafür, dass wir uns in einer Situation wie 1999 oder 2000 befinden." Im letzten Quartal trugen die Investitionsausgaben 1,4 Prozentpunkte zum BIP bei, verglichen mit nur 0,9 Prozentpunkten aus dem Konsum (The Exchange, 29. Mai 2026).

Jay Goldberg äußerte sich am 26. Mai 2026 bei The Circuit zu NVDA: "Umsatz über der Prognose, über den Schätzungen, gute Margen, 75 Prozent Bruttomarge. Und dann haben sie sehr stark geguidet. Sie haben für das nächste Quartal einen Umsatz von 91 Milliarden Dollar in Aussicht gestellt." Aber: "Es gibt offenbar auf der Käuferseite die Annahme, dass sich das Wachstum nächstes Jahr verlangsamen wird ... im Grunde lagen sie im Einklang mit den durchgesickerten Erwartungen." Zu Jensens Auftreten während des Calls: "Jensen wirkte irgendwie gelangweilt. Er will über etwas anderes reden. Er will über Roboter reden ... er hat die Aktie im Grunde schlechtgeredet." (The Circuit, 26. Mai 2026)

Ben Bajarin äußerte sich am 26. Mai 2026 bei The Circuit zum Risiko durch Custom Silicon: "Es herrscht die Überzeugung, dass Custom-XPUs oder spezialisierte ASICs oder Ähnliches jederzeit als Disruption um die Ecke lauern könnten – für Nvidia. Genauso wie das früher bei Apple der Fall war ... Werden sie einen Marktanteil von 80 Prozent haben? Oder von 40 Prozent? Das ist ein gewaltiger Unterschied bei den Ergebnissen." Er bezifferte den Zyklus: "Mehr als anderthalb Billionen Dollar allein an Investitionen in Compute-Infrastruktur bis 2030." Er wies zudem auf NVDAs neuen Anspruch auf einen 200-Milliarden-Dollar-CPU-Zielmarkt (Vera) hin, mit bereits 20 Milliarden Dollar an sichtbarer Pipeline (The Circuit, 26. Mai 2026).

GEGENPOSITION (dieselbe Folge): Jay Goldberg widersprach den CPU-Ambitionen von NVDA: "Ich kaufe nicht ganz ab, dass sich die Leute anstellen werden, um Vera-CPUs als Einzelprodukt zu kaufen ... Ich habe letzte Woche mit den Neo-Clouds gesprochen ... ihre Antwort war im Grunde: Wir verkaufen jede Menge GPUs. Nach CPUs wird bei uns kaum gefragt."

Ed Ludlow (Bloomberg) äußerte sich am 27. Mai 2026 vor den Marvell-Quartalszahlen: "Wenn wir über Custom Silicon sprechen, konzentrieren wir uns hauptsächlich auf Broadcom. Marvell hat mit XPU genau dieselbe Idee ... wenn das tatsächlich passiert und wir uns in einem Compute-Defizit befinden, ist Marvell ein wahrscheinlicher Gewinner." Die Aktie stand vor der Vorlage bereits bei plus 100 % seit Jahresbeginn. Caroline Hyde verwies auf NVIDIAs 2-Mrd.-Dollar-Investition in Marvell im März 2026 (Bloomberg Tech, 27. Mai 2026).

Andrew Feldman (CEO, Cerebras Systems) stellte am 26. Mai 2026 aggressive Wettbewerbsbehauptungen auf: "Wir sind aus architektonischen Gründen 15-mal schneller. Wir werden uns im Laufe der Zeit weiter verbessern. Ich glaube, der Abstand wird sich vergrößern." Zu NVDAs Neo-Cloud-Strategie: "Es war Nvidias Strategie, Konkurrenten für die klassischen Hyperscaler zu schaffen. Ich glaube, sie haben die Neo-Clouds finanziert, abgesichert und mit zu viel Kapazität ausgestattet. Sie haben eine Abhängigkeit geschaffen, die wahrscheinlich nicht gesund ist." Er nannte einen Auftragsbestand von Cerebras in Höhe von 25 Mrd. Dollar und sagte: "Nvidia hat einen Auftragsbestand. AMD hat einen Auftragsbestand ... weil wir Rechenzentren nicht schnell genug bauen können." (20VC, 26. Mai 2026) Im Tech Disruptors-Interview vom 28. Mai 2026: "Ich glaube nicht, dass CUDA ein Burggraben ist. Ich glaube, der CUDA-Burggraben ist verschwunden. Er ist tot. Bei Inferenz gibt es überhaupt kein CUDA mehr." Er behauptete: "Vor einem Jahr wurden 100 Prozent der großen amerikanischen State-of-the-Art-Frontier-Modelle mit einem CUDA-Workflow trainiert. Und seitdem haben sie 70 Prozent des Marktanteils verloren." (Tech Disruptors, 28. Mai 2026)

Dan Kent äußerte sich am 27. Mai 2026 bei The Canadian Investor zu NVDA: "Der Umsatz wuchs um 85 Prozent im Jahresvergleich, der Gewinn um 140 Prozent ... der Umsatz mit Rechenzentren ... wuchs immer noch um 92 Prozent im Jahresvergleich ... er liegt jetzt bei 75,2 Milliarden Dollar." Die Prognose "lag deutlich über den Erwartungen, 91 Milliarden Dollar gegenüber 87 Milliarden Dollar ... geht davon aus, dass nichts nach China geht. Wenn tatsächlich Chips nach China geliefert werden, ist das im Grunde reines Upside gegenüber der aktuellen Prognose." Neue Segmentoffenlegung: "Der Umsatz mit Hyperscaler-Rechenzentren wuchs nur um 12 Prozent, während das Segment 'alle anderen' um rund 30 Prozent wuchs." (The Canadian Investor, 27. Mai 2026)

Josh Kale und Ejaz fassten am 28. Mai 2026 bei Limitless die Position von Gavin Baker (Atreides, verwaltetes Vermögen ca. 4,1 Mrd. Dollar) zusammen: Baker sieht für NVIDIA einen "klaren Weg, sich der 10-Billionen-Dollar-Marktkapitalisierung anzunähern. Aktuell ist erst die Hälfte des Weges zurückgelegt." Bakers Sichtweise: "NVIDIA könnte dieses und nächstes Jahr GPUs im Wert von 2 bis 3 Billionen Dollar verkaufen, wenn TSMC nur liefern könnte." Astera Labs (ALAB) ist mit 7,4 % die zweitgrößte Position von Atreides. Die Moderatoren merkten an: "Google, Microsoft, Amazon und Meta zahlen alle aus ihren eigenen Barreserven ... nicht schuldenfinanziert ... Amazon ist gerade am Ende seiner freien Cashflow-Reserven angekommen. Wenn sie jetzt anfangen, Geld zu leihen, dann können wir uns Sorgen machen." (Limitless, 28. Mai 2026)

GEGENPOSITION (mittelfristig): Joseph Carlson, 26. Mai 2026: NVDA "wird im Laufe der Zeit weniger zyklisch. Das Unternehmen verändert sich strukturell zu einem nachhaltigeren Verkäufer", doch in rund zwei Jahren gewinnen die Hyperscaler an Marktmacht, "indem sie Custom-Chips, mehrere Anbieter, interne Chip-Entwicklung und Einkaufsvolumen im großen Maßstab nutzen" (The Joseph Carlson Show, 26. Mai 2026).

Christina Partsinevelis (CNBC) wies am 29. Mai 2026 darauf hin, dass NVDA im Monatsverlauf nur rund 14 % zulegte, während der Halbleiter-ETF im Monatsverlauf um 89 % stieg: "NVIDIA ist inzwischen einfach zu groß, als dass selbst überragende Quartalszahlen noch spürbar bewegen könnten." Zu den Top-Performern zählten Micron, Astera Labs, UMC, Arm und AMD (The Exchange, 29. Mai 2026).

2. Speicherpreise (HBM, DRAM, NAND, MU, SK Hynix, Samsung)

Das mit Abstand größte Thema der Woche. Sowohl MU als auch SK Hynix überschritten die Marke von 1 Billion Dollar Marktkapitalisierung.

Ryan Vlaselica (Bloomberg Equities Reporter) sagte am 27. Mai 2026: "Der Umsatz von Micron hat sich im vergangenen Quartal fast verdreifacht, das war meiner Meinung nach das schnellste Wachstumstempo seit den 1990er-Jahren. Micron ist im Mai um über 70 Prozent gestiegen, das ist der größte Monatsanstieg seit Dezember 1987." Sowohl MU als auch SK Hynix legten seit Jahresbeginn um mehr als 200 % zu, bei einem Quartalsumsatzwachstum von ebenfalls über 200 %. Entscheidend ist: "Micron wird derzeit mit einem Multiple von unter 10 gehandelt, dem 10-fachen der erwarteten Gewinne." Er brachte die zentrale Debatte auf den Punkt: "Verändert KI die zyklische Natur des Speichersektors insgesamt ... oder ist Micron vielleicht tatsächlich so günstig, wie es aussieht?" Er zitierte einen namentlich nicht genannten Marktteilnehmer: "Mir hat tatsächlich mal jemand gesagt, er würde sich wohler fühlen, wenn Micron gerade richtig teuer wäre, weil das vielleicht auf ein Gewinntief hindeuten würde." (Bloomberg Tech, 27. Mai 2026)

Ed Ludlow (Bloomberg) sprach am 27. Mai 2026 über HBM als bindenden Engpass: "Wir sprechen viel über Lieferengpässe, über einen GPU-Mangel. Aber es liegt nicht am GPU-Die selbst ... Es ist der entsprechende Speicher mit hoher Bandbreite (HBM), der nicht verfügbar ist." Caroline Hyde: "Die Engpässe werden bis 2027 anhalten." (Bloomberg Tech, 27. Mai 2026)

Ian King (Bloomberg Senior Semiconductor Reporter) sprach am 27. Mai 2026 über das überlebende Oligopol: "Es sind nur noch drei Unternehmen übrig. Der Grund dafür ist, dass dies über Jahre hinweg ein furchtbarer Markt war ... Sie sind Überlebende, nicht unbedingt Profiteure." Langfristig äußerte er sich skeptisch: "Das ist ein Rohstoffprodukt. Der Chip eines Unternehmens lässt sich gegen den eines anderen austauschen." (Bloomberg Tech, 27. Mai 2026)

UBS (zitiert von Vlaselica) hat sein Kursziel für Micron etwa verdreifacht, was einer impliziten Marktkapitalisierung von rund 1,8 Billionen Dollar entspricht, mit der Begründung, MU "verdiene ein Multiple auf Augenhöhe mit NVIDIA", wobei das faire Multiple von rund dem 5-fachen auf rund das 15-fache angehoben wurde (Bloomberg Tech, 27. Mai 2026).

Wamsi Mohan (BofA Securities) sagte am 29. Mai 2026: "Wenn wir uns die Speicherseite ansehen, ist die Preisgestaltung nach wie vor extrem robust. Und die Hebelwirkung in diesen Modellen ist so hoch, dass sich sehr große Gewinnrevisionen ergeben." Er nannte NAND als das Untersegment mit der höchsten Hebelwirkung. Zudem wies er darauf hin, dass die speicherbedingte Inflation auf die durchschnittlichen Verkaufspreise des iPhone durchschlägt: "Diese werden teilweise als Reaktion auf die Speicherpreise steigen." (The Exchange, 29. Mai 2026)

Christina Partsinevelis (CNBC) am 29. Mai 2026: SanDisk legte in 12 Monaten um 4.000 % zu. Dells CEO wies auf "ernsthafte Engpässe nicht nur bei Speicherchips ... sondern bei Prozessoren, insbesondere CPUs, und Festplatten hin, wobei sich die Lieferzeiten auf mindestens ein Jahr verlängern" (The Exchange, 29. Mai 2026).

Andrew Feldman (CEO, Cerebras) am 26. Mai 2026: "Speicher ist – nach TSMC – das zweitwichtigste benötigte Gut. HBM wird von Samsung, Micron und Hynix hergestellt. Sie kamen mit der Nachfrage nicht mit. Und deshalb sind die Preise durch die Decke gegangen." Er behauptete: "Micron weist Zahlen mit 80, 85 Prozent Bruttomarge aus. Die erzielen mit Speicherherstellung im Grunde Softwaremargen." Und: "Wenn die Nachfrage hoch bleibt, werden wir mindestens noch mehrere Jahre lang Speicherengpässe sehen." (20VC, 26. Mai 2026) Der Moderator wies auf gestiegene Speicherkosten von "in manchen Fällen 4-fach, 5-fach" hin.

Die Limitless-Moderatoren sprachen am 28. Mai 2026 über SK Hynix als preisbestimmenden Akteur: "Sie sind im Grunde der Platzhirsch beim KI-Speicher ... sie sollen Angebote von Google und Microsoft im Umfang von 50 bis 100 Milliarden Dollar für eine mehrjährige Lieferung erhalten und derzeit prüfen." SK Hynix' Antwort laut den Moderatoren: "Nein, wir wollen keine Liefergarantien geben. Stattdessen erhöhen wir einfach den Preis." Es wurde eine "operative Marge von 70 Prozent" behauptet (Zahl nicht verifiziert) (Limitless, 28. Mai 2026).

GEGENPOSITION, Zaid Admani bei The Rundown, 27. Mai 2026: "Ich werde langsam ein bisschen nervös. Ich habe das Gefühl, Speicher bleibt letztlich ein Rohstoffprodukt ... Speicher ist Speicher. Das ist ein bisschen wie Öl." Und: "Wenn Micron in ein, zwei Jahren um mehr als 50 Prozent fällt, wäre ich nicht schockiert." (The Rundown, 27. Mai 2026)

GEGENPOSITION, Joseph Carlson, 26. Mai 2026: "Ich denke, Speicherunternehmen zu besitzen, ist sehr riskant ... sie profitieren gerade von einem einmaligen, massiven Nachfrageschub, der sie irgendwann höchstwahrscheinlich wieder einholen wird ... Wenn man ein Unternehmen wie Micron besitzt, das mit einer Marktkapitalisierung von über einer Billion Dollar gehandelt wird ... wird es dann noch gut aussehen, wenn die Verträge auslaufen, wenn das Angebot mit der Nachfrage gleichzieht? Da bin ich mir nicht so sicher." (The Joseph Carlson Show, 26. Mai 2026)

Nancy Tengler (CEO, LaFontengler Investments) baut am 27. Mai 2026 aktiv Positionen ab: "Wir sind bereit für eine Korrektur, weil wir etwa einmal im Jahr eine bekommen. Und die Stimmung war ziemlich überhitzt ... Wir werden Micron in Kürze etwas reduzieren, und wir werden wahrscheinlich wieder zukaufen." Die Firma war einige Monate zuvor bei 366 Dollar eingestiegen (Bloomberg Tech, 27. Mai 2026).

3. Halbleiter-Fertigungsausrüstung / WFE (ASML, AMAT, LRCX, KLAC)

Die Berichterstattung beschränkte sich diese Woche auf ASML; zu AMAT, LRCX oder KLAC gab es keine nennenswerte Berichterstattung.

Joseph Carlson äußerte sich am 26. Mai 2026 konstruktiv bullisch zu ASML als dem nachhaltigsten Gewinner der Phase 1: "ASML ist nicht nur ein zyklisches Unternehmen, das von diesem Engpass profitiert, sondern steht in der Wertschöpfungskette auch ein Stück weiter oben. Sie verkaufen diese riesigen Anlagen, die installiert werden und dann jahrzehntelang im Einsatz sind. Und sie haben umfangreiche Servicverträge." Er bezeichnete ASML als "regelrechtes Monopol bei der Herstellung von EUV-Maschinen ... ohne diese Maschinen kann man im Grunde gar nichts herstellen." ASML legte seit Jahresbeginn um 39 % und im Jahresverlauf um 113 % zu. Er hält die Aktie selbst (The Joseph Carlson Show, 26. Mai 2026).

Limitless-Moderatoren, 28. Mai 2026: "ASML produziert diese 400-Millionen-Dollar-Maschinen, die im Grunde TSMC und jeder große Chipfabrik-Hersteller braucht ... die Lieferzeiten liegen derzeit bei etwa fünf Jahren." (Limitless, 28. Mai 2026)

Andrew Feldman (CEO, Cerebras) sprach am 26. Mai 2026 über ASML als Engpass für Exportkontrollen: "Die Chipindustrie führt zwangsläufig über TSMC, und TSMC führt zwangsläufig über ASML oder Samsung. Das sind vertretbare Kontrollpunkte, um diese Herausforderungen zu managen." (20VC, 26. Mai 2026)

4. Foundry und Fertigung (TSM, INTC, GFS)

Zaid Admani bei The Rundown, 27. Mai 2026: Jensen Huang kündigte an, dass NVIDIA künftig jährlich 150 Milliarden Dollar in Taiwan investieren wird, und legte den Grundstein für einen taiwanesischen Hauptsitz-Campus namens "Constellation", der 2030 eröffnet werden und rund 4.000 Mitarbeiter beherbergen soll (das Vierfache der aktuellen Belegschaft). Die TSMC-Aktie legte nach dieser Ankündigung um 4 % zu; der taiwanesische Aktienmarkt erreichte Rekordstände (The Rundown, 27. Mai 2026).

Caroline Hyde (Bloomberg), 27. Mai 2026: "TSMC-Chefin CeCe Wei hat den Mitarbeitern mitgeteilt, dass sie dieses Jahr im Durchschnitt über 30 Prozent mehr an Gewinnbeteiligungszahlungen erhalten werden." Die Samsung-Gewerkschaft stimmte einem Deal mit "einem durchschnittlichen Bonus von rund 340.000 Dollar" zu und wendete damit einen Streik ab, der "drohte, die globale Chip-Lieferkette zu stören" (Bloomberg Tech, 27. Mai 2026).

Andrew Feldman (CEO, Cerebras) sprach am 26. Mai 2026 über die klumpige Natur von Fab-Kapazitäten: "Man kann eine Fab nicht einfach in kleinen Schritten um etwas mehr Kapazität erweitern. Man muss eine Fab für 40 Milliarden Dollar bauen, und der Bau dauert 5 Jahre ... Das ist eine Sprungfunktion bei der Fähigkeit, diese Nachfrage zu bedienen. Und der Sprung ist riesig und dauert Jahre." Zum Lieferkettenvorteil von Cerebras: "Wir setzen auf 5-Nanometer, und der 3-Nanometer-Knoten ist der am stärksten überzeichnete. Unsere Lieferkette ist bei diesen Dimensionen im Vorteil ... Wir verwenden kein CoWoS." Zur Politik: Er will, dass TSMC/Samsung "eine 20-jährige Periode völliger Freistellung von allen lokalen Vorschriften" für den Bau von US-Fabs gewährt wird (20VC, 26. Mai 2026).

Feldman (Interview bei Tech Disruptors, 28. Mai 2026): "TSMC ist auch bei seiner 3-Nanometer-Linie eingeschränkt. Und sie sind eingeschränkt bei dem, was man CoWoS nennt, einem Verfahren, das NVIDIA verwendet." Cerebras vermeidet beides und umgeht damit diese bindenden Engpässe (Tech Disruptors, 28. Mai 2026).

Limitless-Moderatoren, 28. Mai 2026, fassen Baker zusammen: TSMC ist "einer der wesentlichen Angelpunkte im Blasenszenario"; würde TSMC seine Kapazität über Nacht verdreifachen, würden die Hyperscaler diese sofort absorbieren. Der Lieferengpass wirkt als Sicherheitsventil (Limitless, 28. Mai 2026).

Intel (INTC): Simon Béranger bei The Canadian Investor, 27. Mai 2026: Die Intel-Aktie stieg von 43 Dollar am 27. März auf etwa 118 Dollar bis zum 27. Mai 2026: "Intel ist wahrscheinlich das Paradebeispiel dafür, wo sie zwar noch erhebliche Verluste verzeichnen ... aber der Hype rund um jedes noch so kleine Halbleiterthema ist gerade absolut durch die Decke gegangen." Dan Kent: "Immer noch Verluste, immer noch nicht profitabel." (The Canadian Investor, 27. Mai 2026)

Joseph Carlson, 26. Mai 2026, zu TSMC: "TSMC ist ein sehr nachhaltiger Verkäufer. Das ist keine hochzyklische Aktie ... enorme Preissetzungsmacht." (The Joseph Carlson Show, 26. Mai 2026)

GlobalFoundries (GFS): Diese Woche keine nennenswerte Berichterstattung.

5. Analoge / Automobil- / Industriehalbleiter (TXN, ADI, MCHP, ON, NXPI, STM)

Diese Woche keine nennenswerte Berichterstattung. Analoge, Automobil- und Industriehalbleiterwerte wurden gar nicht thematisiert – eine auffällige Leerstelle angesichts des von KI und Speicher dominierten Narrativs: Diese Werte scheinen diese Woche schlicht nicht auf dem Radar von Podcasts oder Käuferseite zu sein.

6. China / Exportkontrollen / Zollauswirkungen

Mike Shepard (Bloomberg Senior Tech Editor) sprach am 27. Mai 2026 über eine neue Schmuggelroute: "Taiwanesische Staatsanwälte verdächtigen drei Personen, NVIDIA-KI-Chips über Japan nach China geschmuggelt zu haben", unter Verwendung gefälschter Versanddokumente. "Den Behörden gelang es, etwa 50 dieser Server zu beschlagnahmen, bevor sie tatsächlich verschifft wurden." Es wird angenommen, dass mindestens eine Lieferung durchgekommen ist. Supermicro-Server sollen involviert gewesen sein (weder NVDA noch SMCI wird Fehlverhalten vorgeworfen). Jensen Huang selbst kommentierte, Supermicro "müsse in Sachen Compliance und Kontrolle seiner Kunden vielleicht die Zügel etwas straffer ziehen", was als "seltener Vorgang, dass sich der NVIDIA-CEO so über einen der Partner des Unternehmens äußert" beschrieben wurde. Japan ist eine neue Schmuggelroute gegenüber den bisherigen Routen über Thailand/Singapur (Bloomberg Tech, 27. Mai 2026).

Zaid Admani bei The Rundown, 27. Mai 2026: "Die chinesische Regierung hat die Einfuhr von NVIDIA-Chips blockiert. Deshalb wächst gerade ein Schwarzmarkt, um sie nach China zu bringen ... es würde mich nicht überraschen, wenn wir künftig mehr solcher Schlagzeilen sehen." (The Rundown, 27. Mai 2026)

Dan Kent bei The Canadian Investor, 27. Mai 2026: NVDAs Q2-Prognose von 91 Mrd. Dollar "geht davon aus, dass nichts nach China geht. Wenn tatsächlich Chips nach China geliefert werden, ist das im Grunde reines Upside gegenüber der aktuellen Prognose." (The Canadian Investor, 27. Mai 2026)

Andrew Feldman (CEO, Cerebras) bezog am 26. Mai 2026 die falkenhafteste Position der Woche (bemerkenswert, da dies seinem eigenen Interesse zuwiderläuft): "Wenn man mich weglässt, wenn man Jensen weglässt, wenn man Lisa weglässt und jeden anderen in der Chipbranche ... wenn wir Spitzentechnologie an China verkaufen, wird dann deren Militär sie nutzen? Alle sagen ja ... Ich stimme [dem Engagement-Argument] nicht zu." Er stellte China als "industriellen Gegner" dar und verwies auf Solar, Lithiumbatterien und Autos. Politische Empfehlung: Gegner "technologisch mehr als eine Generation zurückhalten" (20VC, 26. Mai 2026).

Caroline Hyde (Bloomberg), 27. Mai 2026: ByteDance erwäge, "in diesem Jahr bis zu 70 Milliarden Dollar für den Ausbau von Rechenzentren und anderer KI-Infrastruktur" auszugeben, und könnte diese Summe im nächsten Jahr auf rund 100 Mrd. Dollar erhöhen – ein bedeutender Datenpunkt zu den Investitionsausgaben eines chinesischen Hyperscalers (Bloomberg Tech, 27. Mai 2026).

7. Reaktionen auf Quartalszahlen

Christina Partsinevelis (CNBC), 29. Mai 2026: Der SOX erlebt sein bestes Jahr aller Zeiten, ist auf Kurs für den fünften Quartalsgewinn in Folge und könnte sein bestes Quartal aller Zeiten verzeichnen und damit den Rekord aus der Dotcom-Ära von 1995 übertreffen (The Exchange, 29. Mai 2026).

Wamsi Mohan zur rollenden Berichtssaison, 29. Mai 2026: "Als NVIDIA zuerst diese überragenden Quartale hatte ... dann geht man zurück zu den letzten Quartalen bei den Speicherwerten, unglaubliches Wachstum ... Jetzt sind es die Hardwarewerte, unglaubliches Wachstum." (The Exchange, 29. Mai 2026)

8. M&A / Übernahmegerüchte

Andrew Feldman (CEO, Cerebras) bestätigte am 26. Mai 2026 ein Übernahmeinteresse vor dem Börsengang, lehnte jedoch ab: "Wir wollten das Unternehmen nicht verkaufen. Ich glaube, es gibt immer Gespräche, bei denen Leute ausloten wollen, ob man Interesse hat ... wir waren an diesem Ansatz nicht interessiert." Kein Käufer wurde namentlich genannt. Nach dem Börsengang ist Cerebras nun selbst ein potenzieller Käufer: "Das umfasst auch die Übernahme von Unternehmen, das umfasst auch Investitionen in Unternehmen." (20VC, 26. Mai 2026)

Andrew Feldman verwies auf NVIDIAs berichtete Übernahme von Grok (dem Inferenz-Chip-Unternehmen) als Beleg dafür, dass "die GPU schlicht keine schnelle Inferenz leisten kann" (Tech Disruptors, 28. Mai 2026).

Ansonsten gab es diese Woche keine traditionellen M&A-Gerüchte.

9. Zyklizität, Lagerbestände, Debatten über Höchst- und Tiefststände

Das am aktivsten diskutierte Thema der Woche. Bullen und Bären lagen deutlich auseinander.

Bull-Case: "Es ist keine Blase"

• Andrew Feldman (CEO, Cerebras), 26. Mai 2026: "Der Infrastrukturausbau hinkt der Nachfrage hinterher ... Wir versuchen, mit der Nachfrage Schritt zu halten, nicht umgekehrt. Und ich glaube nicht, dass das ein Merkmal einer Blase ist." Er stellte dies ausdrücklich der Glasfaserblase der 1990er-Jahre und der Eisenbahnblase des 19. Jahrhunderts gegenüber, die beide der Nachfrage vorausgebaut wurden (20VC, 26. Mai 2026).
• Barry Knapp (Ironside's Macroeconomics), 29. Mai 2026, prägte den Begriff "Gewinnblase", betonte aber, dass keinerlei Verschuldungs- oder Kreditstress erkennbar sei: "Keiner dieser Indikatoren zeigt irgendwelche Anzeichen dafür, dass wir uns in einer Situation wie 1999 oder 2000 befinden." (The Exchange, 29. Mai 2026)
• Gavin Baker (Atreides, via Limitless-Moderatoren), 28. Mai 2026: "Es ist keine Blase, wenn man den gesamten Markt nicht mit Überangebot fluten kann. Wir sind dadurch limitiert, dass wir nicht genug Spitzhacken und Schaufeln haben, um das umzusetzen." Drei Anti-Blasen-Säulen: (1) keine Verschuldung bei Hyperscalern, (2) reale Umsätze der KI-Labore, (3) physische Lieferengpässe (TSMC plus Speicher, "Watt und Wafer") (Limitless, 28. Mai 2026).
• Christina Partsinevelis (CNBC), 29. Mai 2026: "Der Grund, warum Chippreise weiter steigen, ist eigentlich ziemlich simpel. Die Nachfrage übersteigt das Angebot auf jeder Ebene der Wertschöpfungskette ... die Branche kommt mit dem Bautempo einfach nicht hinterher." (The Exchange, 29. Mai 2026)

Bear-/Vorsicht-Case

• Joseph Carlson, 26. Mai 2026, legte das bisher klarste Drei-Phasen-Modell der Woche vor: Phase 1 (Knappheit, Verkäufer im Vorteil: NVDA, TSMC, HBM, AVGO, ASML); Phase 2 (die gefährlichste, Normalisierung, das Angebot holt die Nachfrage ein, zyklische Neubewertung nach unten); Phase 3 (in ca. 2 Jahren, Hyperscaler gewinnen über Custom Silicon Preissetzungsmacht zurück). Er meidet Speicherwerte auf dem aktuellen Niveau ausdrücklich (The Joseph Carlson Show, 26. Mai 2026).
• Josh Kale bei Limitless, 28. Mai 2026, widerspricht Baker: "Ich denke, wir befinden uns definitiv in einer Blase. Wo genau wir in dieser Blase stehen, ist umstritten. Es scheint, als seien wir noch in den frühen Phasen." (Limitless, 28. Mai 2026)
• Simon Béranger bei The Canadian Investor, 27. Mai 2026: "Es fühlt sich schon so an, als gäbe es in dieser Marktecke [Halbleiter/KI] eine Menge Überschwang ... allein 5 Namen machen mehr als 25 Prozent des S&P 500 aus ... wenn man die kleineren dazuzählt, dürften es 35 bis 40 Prozent sein ... wenn sich dieser Teil des Marktes zurückzieht, wird das den gesamten Index treffen." (The Canadian Investor, 27. Mai 2026)
• Zaid Admani bei The Rundown, 27. Mai 2026, speziell zum Speichermarkt: "Historisch betrachtet war Speicher eine brutale Boom-und-Bust-Branche ... Ich habe das Gefühl, dass Angebot und Nachfrage irgendwann wieder ins Gleichgewicht kommen werden. Das kann ein paar Jahre dauern, vielleicht sogar noch länger." (The Rundown, 27. Mai 2026)
• Ryan Vlaselica (Bloomberg), 27. Mai 2026, zitierte die klassische Sorge eines namentlich nicht genannten Marktteilnehmers vor einem Gewinnhöchststand: Das Kurs-Gewinn-Verhältnis von MU unter dem 10-fachen könnte das Tiefstmultiple bei Höchstgewinnen signalisieren, nicht ein Wertsignal (Bloomberg Tech, 27. Mai 2026).
• Nancy Tengler (LaFontengler), 27. Mai 2026, baut aktiv Micron-Positionen ab: "Wir sind bereit für eine Korrektur, weil wir etwa einmal im Jahr eine bekommen. Und die Stimmung war ziemlich überhitzt." Sie bleibt jedoch strukturell bullisch: "Das ist ein produktivitätsgetriebener Bullenmarkt." (Bloomberg Tech, 27. Mai 2026)
• Ben Bajarin bei The Circuit, 26. Mai 2026, bot eine strukturelle Gegenrede zu den Zyklizitätsängsten bei Speicher: "Speicher war vor langer Zeit ein standardisiertes Produkt ... das ist bei Custom-ASICs, GPUs und CPUs zunehmend weniger der Fall. Der Sektor wird sich nicht mehr wie eine standardisierte Branche verhalten", das heißt, HBM/Custom-Speicher könnte den klassischen Rohstoffzyklen entwachsen sein (The Circuit, 26. Mai 2026).

10. Chinas Indigenisierung (SMIC, CXMT, Huawei)

Jay Goldberg lieferte am 26. Mai 2026 bei The Circuit die ausführlichste CXMT-Berichterstattung (Chongqing Memory Technologies) der Woche. CXMT plant den Börsengang "wahrscheinlich in den nächsten Wochen". Wichtige Datenpunkte:

• "Sie geben an, einen Marktanteil von 7 Prozent zu haben. Die großen Drei haben 90 Prozent Marktanteil. Sie sind also klein, aber wachsen. Vor zwei Jahren sind sie um 160 Prozent gewachsen, letztes Jahr um 150 Prozent. Und für dieses Jahr rechnen sie, glaube ich, mit 100 Prozent Wachstum."
• "Vor zwei Jahren haben sie noch Verluste geschrieben, letztes Jahr waren sie kaum profitabel. Und dieses Jahr werden sie eine Menge Geld verdienen, wegen der Preise."
• CXMT erwähnt HBM in seinem Prospekt NICHT. Zwei Theorien: "Eine Theorie ist, dass sie einfach noch nicht bereit sind ... Andererseits könnte ich mir auch vorstellen, dass das ein sensibles Thema ist, über das sie nicht sprechen wollen."
• CXMT steht auf der US-Entity-List, gibt dies aber nicht an: "Das Interessanteste an dem Prospekt ist für mich, was NICHT drinsteht. Sie erwähnen nicht, dass sie auf der Entity List stehen, dass sie nicht an US-Kunden verkaufen dürfen ... Das fehlt im Prospekt völlig. Es gibt eine sehr vage Anspielung auf geopolitische Spannungen. Das war's."
• CXMT-DDR5-Speicher wurde bereits in "einer Gaming-Karte gefunden, die man in den USA kaufen kann ... ich vermute, es gibt eine Menge Unterhaltungselektronik in den USA, in der CXMT-Speicher steckt."

Goldbergs Fazit zur Bedrohung von CXMT für MU/SK Hynix/Samsung: "Es wird den Speicherzyklus nicht so bald zerstören, vielleicht in ein paar Jahren ... sie steigen gerade erst in DDR5 ein. Sie sind kein Preismacher. Sie sind ein Preisnehmer." (The Circuit, 26. Mai 2026)

Limitless-Moderatoren fassten am 28. Mai 2026 Bakers Sicht auf die chinesische Indigenisierung zusammen: "China hat eine sehr einzigartige Gelegenheit, Infrastruktur oder speziell Chips zu entwickeln, die ganz anders aussehen werden als das, was die USA schaffen, weil sie sich so stark auf Inferenz konzentrieren." (Limitless, 28. Mai 2026)

Zu SMIC oder Huawei Ascend gab es diese Woche keine spezifische Berichterstattung.

Worauf ich nächste Woche achte

• MRVL-Reaktion nach den Zahlen. Marvell meldete am Abend des 27. Mai, wobei die Aktie vor der Vorlage bereits um 100 % seit Jahresbeginn gestiegen war, mit hohen Erwartungen als Broadcom-artiger Custom-Silicon-Vergleichswert. Zu beobachten ist, ob das Narrativ "Compute-Defizit begünstigt MRVL" bereits eingepreist war.
• Details zum CXMT-Börsenprospekt und die Reaktion der US-Politik. Der Börsengang soll voraussichtlich in den kommenden Wochen bepreist werden. Zu beobachten sind zusätzliche HBM-Offenlegungen, die Reaktion der US-Exportkontrolle oder Sanktionsbehörden auf ein chinesisches Speicherunternehmen, das trotz seines Status auf der Entity List an die globalen Kapitalmärkte geht, sowie mögliche Rückschlüsse auf die Stimmung gegenüber MU/SK Hynix.
• Kursverlauf von NVDA und Positionierung der Käuferseite. Die Aktie fällt seit der Vorlage am 26. Mai trotz angehobener Prognose jeden Tag; der entscheidende Test ist, ob die Sorgen über eine Wachstumsverlangsamung durch Nachrichten von der Computex oder zu Staatsfonds-Deals zurückgesetzt werden – oder ob sich die Multiple-Kompression fortsetzt. Die neue Offenlegung nach Hyperscaler- vs. "ACIE"-Segment könnte ein Quartal brauchen, um neu bewertet zu werden.
• Kontrollpunkte für die Speicherpreise. Zu beobachten sind DRAM-/NAND-Spotpreise sowie das Ergebnis der Lieferverhandlungen zwischen SK Hynix und den Hyperscalern (die berichteten Angebote von Google/Microsoft im Umfang von 50 bis 100 Mrd. Dollar). Jedes Anzeichen dafür, ob Hyperscaler eher Preiserhöhungen akzeptieren oder mehrjährige Preis-/Mengenzusagen anstreben, verschiebt die Debatte über die Zyklizität.
• Dell-Rückschlüsse und Positionierung der Portfoliomanager. Mohan wies darauf hin, dass Portfoliomanager an die Konzentrationsgrenzen bei Halbleitern stoßen und in Hardware-Alternativwerte (Dell, HPE, NetApp, Pure, Seagate, WDC) rotieren. Zu beobachten sind HPE/SMCI/NTAP/STX/WDC hinsichtlich einer Anschlussbewegung sowie die Frage, ob die 60-Mrd.-Dollar-KI-Prognose von Dell die gesamte OEM-Kohorte mit nach oben zieht.

Quellen

Episoden von Bloomberg Tech, The Exchange (CNBC), The Circuit, The Canadian Investor, 20VC, Tech Disruptors, Limitless, The Joseph Carlson Show und The Rundown, vom 23. bis 29. Mai 2026.