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Zwei Branchenveteranen erklären den harten Versicherungsmarkt für beendet, Haftpflichtprämien sinken

Insurance pricing newsletter for May 24–31, 2026. A quiet tape produced two operator voices, a casualty underwriter and a runoff CEO, independently calling the hard market over, plus a Gallagher Re finding that reframes the entire rate-adequacy debate.

Die Wende in der Versicherungspreisbildung

Woche vom 24. bis 31. Mai 2026: Zwei Branchenveteranen erklären den harten Versicherungsmarkt für beendet, während die Haftpflichtprämien sinken

Eine ruhige Woche auf dem Band kann für die These trotzdem eine laute sein. Zwei Marktteilnehmer, die nichts von dieser Botschaft zu gewinnen haben, ein Haftpflicht-Underwriter und ein Runoff-CEO, traten in unterschiedlichen Sendungen auf und erklärten, innerhalb von 24 Stunden voneinander, unabhängig den harten Markt für beendet. Der 1. Juni steht unmittelbar bevor. Das Schweigen der üblichen Verdächtigen dazu ist selbst ein Datenpunkt.

Zusammenfassung

  • Zwei Stimmen aus der Praxis erklärten diese Woche unabhängig voneinander den harten Markt für beendet. Haftpflichtprämien, die vor sechs Monaten noch bei +10 bis 13% lagen, bewegen sich jetzt im mittleren einstelligen Bereich und tendieren Richtung Nulllinie. Im Sachversicherungsbereich hat das "Rennen nach unten" bereits begonnen.
  • Die wohl handlungsrelevanteste Zahl der Woche: Laut einer neu veröffentlichten Studie von Gallagher Re stammen 80 bis 90% des Wachstums der Schadenkosten in der Versicherungsbranche über die letzten 18 Jahre aus nicht-gefahrenbezogenen Faktoren (Verbraucherpreisindex, Materialkosten, Löhne, Social Inflation). Das bedeutet, die Rechnung aus Prämiensatz gegen Schadentrend ist unschöner, als es die Angstnarrative rund um Naturkatastrophen im Sachversicherungsbereich nahelegen.
  • Alternatives Kapital verlagert sich von Sach- in Richtung Haftpflichtversicherung. Das Bermuda-Haftpflicht-Sidecar entwickelt sich zu einer echten Produktkategorie, ein Faktor, der auf zweiter Ableitungsebene Druck auf die Haftpflichtprämien ausüben könnte, gerade in dem Moment, in dem Haftpflicht zur letzten wirklich festen Sparte wird.

📰 Was neu ist

1. Ein Haftpflicht-Veteran hielt live auf Sendung die Grabrede auf den harten Markt.

Im Insurance Guys Podcast sagte Ty Robben, ehemaliger SVP Casualty Underwriting bei Palomar Specialty, unmissverständlich: "Der harte Markt ist vorbei. Haftpflicht, denke ich, ist der letzte Ausreißer." Er beschrieb den Rückgang in Zahlen, für die viele Analysten viel geben würden: Die allgemeine Haftpflichtversicherung lag vor sechs Monaten "locker im hohen einstelligen Bereich, teils sogar im niedrigen zweistelligen Bereich", wobei Rückversicherer "niedrige Zehner oder 10%" durchsetzen wollten. Heute wäre er "überrascht, wenn die allgemeine Haftpflichtversicherung noch vier oder fünf Prozent erreicht". Und in einem Jahr? "Ich wäre schockiert, wenn die Sätze dann noch positiv wären."

Das ist keine Einschätzung eines Kommentators von der Seitenlinie. Das ist ein Mann, der die Prämiensätze selbst kalkuliert hat, um sie in die Police zu schreiben.

2. Der Runoff-CEO bestätigte dies von der anderen Seite des Geschäfts.

Will Bridger, Group CEO von Compre, sagte im Voice of Insurance-Podcast im Grunde dasselbe, nur mit anderen Worten: "Der Live-Markt weicht fast überall auf. Er steht kurz davor, sich abzukühlen. Eigentlich hat er es bereits." Er erklärte anschließend, warum dies für den Deal-Flow im Legacy-/Runoff-Bereich entscheidend ist: Wenn die Margen im Live-Geschäft schrumpfen, werden Randportfolios "plötzlich etwas dringlicher" für die Kapitaloptimierung. Das ist der Zyklus, der sich selbst verrät: Wenn das Runoff-Angebot zunimmt, räumen die aktiven Underwriter im Stillen ihre Bücher auf.

3. Die wichtigste Zahl, die Sie in diesem Quartal lesen werden.

Im Podcast The Florida Insurance Roundup veröffentlichte Steve Bowen, Chief Science Officer von Gallagher Re, eine Zahl, die jede Debatte über die Prämienangemessenheit bei jedem Rückversicherer neu einordnen sollte:

"Wetter- und Klimafaktoren spielten einen verhältnismäßig kleinen Anteil an diesen Schadenkosten, 10 bis 20%... die größten Kostentreiber, sage und schreibe 80 bis 90%, hingen mit nicht-gefahrenbezogenen Faktoren zusammen."

Ein Rückblick über 18 Jahre. Der 80-bis-90%-Anteil setzt sich zusammen aus Öl- und Asphaltpreisen, Baumaterialien, Löhnen, Verbraucherpreisindex, AOB (Assignment of Benefits) und Social Inflation.

Bowen erwähnte zudem beiläufig: "Gewitterstürme haben auf aggregierter Basis über die letzten 20 bis 25 Jahre tatsächlich mehr Schaden verursacht als Hurrikane." Die Schäden durch schwere Gewitterstürme (SCS) überschritten 2008 erstmals die Marke von 10 Milliarden US-Dollar und lagen in jedem der letzten drei Jahre bei über 50 Milliarden US-Dollar jährlich. Das Katastrophenbudget, das der Markt derzeit modelliert, zielt auf die falsche Gefahr.

4. Alternatives Kapital wandert in die Haftpflichtversicherung ab, weiß aber noch nicht, wie es bepreist werden soll.

Bridger schilderte im Detail den Start des George Street Re Sidecar von Compre im vierten Quartal 2025, neben Caledris (dem von Trahan/Miller gegründeten Vehikel, ehemals OTPP/Blackstone), Culpeper und QBE Re. "Es besteht echtes Interesse daran, mehr Kapital in die Haftpflichtmärkte einzusetzen, und dieses Kapital kommt aus ganz unterschiedlichen Quellen." Der ehrliche Teil dabei: "Man wird gleich am ersten Tag gebeten, ein Ereignis zu bepreisen, das erst in fünf bis sieben oder sogar zehn Jahren eintritt." Sachversicherungskatastrophen bewertet man anhand des Windes; Haftpflicht bewertet man anhand einer Jury, die noch nicht einmal zusammengestellt wurde.

Das ist genau die Geschichte von alternativem Kapital, das die Prämien unter Druck setzt, die die meisten Analysten eigentlich für den Sachversicherungsbereich erwartet hatten, nur dass sie jetzt in der Haftpflichtversicherung auftaucht, ausgerechnet in dem Moment, in dem Haftpflicht zur letzten festen Sparte wird. Sollte eine Welle unerfahrenen Drittkapitals die Haftpflicht-Tail-Risiken 2026/2027 unterbewerten, wird die Rechnung für unzureichende Rückstellungen 2030 fällig.

5. Die Reform des Haftungsrechts in Florida wirkt tatsächlich.

Eine unauffällige strukturelle Nachricht in derselben Insurance-Guys-Folge: Bradley Flowers von Portal Insurance brachte es unverblümt auf den Punkt: "Wer hätte je gedacht, dass eine Reform des Haftungsrechts tatsächlich funktioniert?" Robben leitete daraus ab, dass eine landesweite Haftpflichtreform gepaart mit einer Konsolidierung im Vertrieb "einen wirklich unglaublichen weichen Markt" ermöglichen könnte. Diese Kombination, eine Disinflation der Social Inflation gepaart mit frischem Sidecar-Kapital, ist das Bärenszenario für die Haftpflichtprämien, das derzeit niemand modelliert.

⚖️ Die Debatte

Das bullische Argument für den (CB/TRV/AIG/RNR/EG/ACGL)-Trade lautet: Die Sachversicherungskatastrophen normalisieren sich von einem Höchststand, dessen Fortbestand ohnehin nicht zu erwarten war, die Disziplin bei den Selbstbehaltsgrenzen (Attachment Points) hält, die Festigung im Haftpflichtbereich gleicht dies aus, und die Kapitalerträge auf das Float-Vermögen liefern ohnehin über mehrere Jahre ein Polster. Nichts davon war diese Woche in den Podcasts zu hören.

Was wir tatsächlich hörten, war die Gegenposition, geäußert von Leuten, die sonst eher selten öffentlich bärisch auftreten:

"Der harte Markt ist vorbei. Haftpflicht, denke ich, ist der letzte Ausreißer.", Ty Robben, Insurance Guys

Verbindet man das mit dem Befund von Gallagher Re, wonach 80 bis 90% der Schadenkosten nicht-gefahrenbezogen sind, dann besteht die eigentliche Sorge nicht in einer Hurrikansaison, sondern darin, dass die Branche für Gefahrenrisiken kalkuliert hat, während die Kostenkurve tatsächlich von CPI und Rechtsstreitigkeiten getrieben wird. Ein weicher Markt in Kombination mit anhaltender nicht-gefahrenbezogener Inflation ergibt Schaden-Kosten-Quoten, die schneller erodieren, als Rückstellungsauflösungen und Kapitalerträge es ausgleichen können.

Die bullische Seite kam in den Podcasts, die wir diese Woche verfolgt haben, schlicht nicht zu Wort. Das sollte man bedenken, bevor man die bärische Sichtweise als Konsens behandelt.

🎯 Die Namen im Fokus

Konkrete Aktienkommentare waren diese Woche rar, aber ein Zitat ist es wert, hervorgehoben zu werden:

Chubb (CB): Robben, mit Blick zurück auf das dritte und vierte Quartal 2025: "Als Chubb und alle anderen Rekordergebnisse veröffentlicht haben... dachte ich mir, ja, das muss der Höhepunkt sein." Kein Modellinput, aber ein nützlicher Realitätscheck von jemandem, der schon fünf solcher Zyklen miterlebt hat.

Everest (EG): wurde nur historisch erwähnt, als der Versicherer, der 2019/2020 aus dem Wohngebäudegeschäft an der US-Ostküste ausgestiegen ist und damit im Nachhinein klug dastand. Die Implikation: Man sollte darauf achten, was disziplinierte Namen aufhören zu zeichnen, nicht darauf, was sie auf Konferenzen sagen.

Travelers, AIG, RenaissanceRe, Arch, Kinsale, W.R. Berkley und Markel: diese Woche still. Die Makler (MMC, AON, AJG, WTW): diese Woche ebenfalls still. Sollte einer dieser Namen nächste Woche genannt werden, führen wir damit die Ausgabe an.

🔁 Zweitrundeneffekte

Reine Rückversicherer (EG, ACGL): keine direkten Kommentare, aber Bridgers Einordnung eines weicher werdenden Live-Marktes sowie Robbens Angaben zu Haftpflicht-Rückversicherungssätzen im mittleren einstelligen Bereich deuten darauf hin, dass sich das Prämien-Beta in der zweiten Jahreshälfte 2026 verlangsamt. Die Disziplin bei den Attachment Points wurde nicht thematisiert, und dieses Fehlen ist fünf Tage vor dem 1. Juni auffällig.

ILS-/Cat-Bond-Manager: Bridgers verräterischer Hinweis: "In einem gutartigen Naturkatastrophenumfeld sind ILS-Manager nicht übermäßig daran interessiert, Tail-Lösungen anzubieten, weil sie nicht über viel gebundenes Kapital (Trapped Capital) verfügen." Übersetzt: Das Geschäftsmodell der Cat-Bond-Manager gerät durch den eigenen Erfolg still und leise unter Druck. Keine Schäden im Ausmaß von 2024 bedeuten kein gebundenes Kapital, was wiederum dünnere Prämienpools bedeutet und die nächste Fundraising-Runde erschwert.

Makler, die von Volumen statt von Prämiensätzen profitieren: diese Woche in den Sendungen nicht angesprochen. Nächste Woche nachhaken.

Primäre Spezialversicherer / Excess-and-Surplus-Geschäft (KNSL, WRB, MKL): nicht angesprochen. Aber Robbens Kommentar, dass Auto- und Wohngebäudeversicherung wegen struktureller Social Inflation "nie wirklich weich werden", hat klare Implikationen für Platzierungen im Excess-and-Surplus-Bereich bei belasteten Risikoklassen: Das Gebot für wirklich schwierige Risiken bleibt teuer, selbst wenn der Rest des Marktes nach unten driftet.

Quellen