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Speicherchip-Knappheit treibt Micron und SK Hynix über die Marke von 1 Billion Dollar

Der Semis & AI Infrastructure Podcast-Rückblick für die Woche vom 25. bis 31. Mai 2026. Speicherchips sind das Thema der Woche: Micron und SK Hynix knacken die Marke von 1 Billion Dollar, Dells Zahlenkracher wird zum Gradmesser für die Breite der KI-Infrastrukturnachfrage, und die Debatte verschiebt sich von der Frage, ob die Nachfrage real ist, hin zu der Frage, ob der Markt dafür zu viel bezahlt.

Semis & AI Infrastructure Podcast-Rückblick

Woche vom 25.-31. Mai 2026: Speicherchip-Knappheit treibt Micron und SK Hynix über die Marke von 1 Billion Dollar

🧠 Im Fokus dieser Woche

Speicherchips sind die Geschichte der Woche. Micron und SK Hynix haben beide die Marktkapitalisierungsmarke von 1 Billion Dollar überschritten, UBS hat das Kursziel für MU in drei Schritten von 535 auf 1.625 Dollar angehoben, und praktisch jeder Marktteilnehmer und Stratege bezeichnete HBM/DRAM/NAND als die bindende Restriktion des KI-Ausbaus für "mindestens zwei Jahre". Dells Zahlenkracher (die KI-Server-Prognose wurde von 50 auf 60 Milliarden Dollar angehoben, die Umsatzprognose fürs Geschäftsjahr auf 167 Milliarden Dollar, der Umsatz mit KI-optimierten Servern stieg um 757 Prozent gegenüber dem Vorjahr) wurde zum Gradmesser dafür, wie breit und wie angebotsbeschränkt die KI-Infrastruktur mittlerweile ist. Die Bulle-Bär-Debatte hat sich verschoben: von "Ist die Nachfrage real?" (Konsens: ja) zu "Zahlen wir zu viel dafür?" (der SOX liegt 69 Prozent über seinem 200-Tage-Durchschnitt, ein in 25 Jahren beispielloser Wert, während das Gewinnwachstum tatsächlich Schritt gehalten hat).

🔑 Vorherrschende Themen

  • Speicher-Superzyklus mit einem Echo von 1999. MU und SK Hynix sind in den Club der Billionen-Dollar-Unternehmen aufgestiegen; SanDisk liegt seit Jahresbeginn rund 600 Prozent im Plus; das UBS-Kursziel für MU wurde auf 1.625 Dollar angehoben. Bullen (Chisholm, Cramer, Mui) verweisen auf langfristige Lieferverträge, bis 2027 ausverkaufte Kapazitäten und HBM als den Engpass der KI-Entwicklung. Bären (Boockvar) weisen darauf hin, dass MU mit einem Kurs-Umsatz-Verhältnis (KUV) von etwa 9 nahe an den zyklischen Höchststand von 1999 (etwa 8) heranreicht, und dass das Vorzieh-Signal von CDW und anderen auf doppelte oder dreifache Bestellungen hindeutet.
  • Dell als Kanarienvogel für die Breite der KI-Servernachfrage. Der KI-Serverumsatz belief sich auf 16,1 Milliarden Dollar (+757 Prozent gegenüber dem Vorjahr), der Auftragsbestand wächst, und die Nachfrage verteilt sich auf Neoclouds, Staatsfonds und Unternehmenskunden. CFO David Kennedy sagte bei Bloomberg Tech: "Während wir uns vom Training der Modelle hin zur Inferenz bewegen, schaffen diese Inferenz-Workloads ein völlig neues Umfeld, einen völlig neuen adressierbaren Markt." Nicknum von Truist ist der Abweichler und verweist auf Vorzieheffekte sowie eine Bewertung, die nun bei einem S&P-Multiple liegt, gegenüber historisch dem 9-Fachen.
  • Speicherknappheit schlägt auf eine breitere Hardware-Inflation durch. Dell warnt vor Lieferzeiten von bis zu einem Jahr bei Speicher, CPUs und Festplatten. Woojin Ho von BI: Die Kosten für herkömmliche Server sind gegenüber dem Vorjahr um 200 bis 300 Prozent gestiegen; PCs verteuerten sich in der zweiten Jahreshälfte 2026 gegenüber dem Vorjahr um rund 20 Prozent. Zu den Profiteuren zählen SMCI, HPE, ARM sowie der gesamte Halbleiterausrüstungs-Komplex (WFE) – AMAT, LRCX und KLAC befinden sich allesamt in der Kontingentierung.
  • Anthropic und der über Private Credit finanzierte KI-Capex-Stack. Die annualisierten wiederkehrenden Umsätze (ARR) von Anthropic stiegen von 9 Milliarden Dollar im Januar auf 47 bis 50 Milliarden Dollar im Mai; das Unternehmen sammelt bei einer Bewertung von rund 965 Milliarden Dollar 65 Milliarden Dollar ein. Apollo und Blackstone führen dabei möglicherweise den größten Private-Credit-Deal aller Zeiten an (rund 36 Milliarden Dollar), um Chip- und Serverkäufe für Neoclouds ohne eigene Bilanzstärke zu finanzieren. SpaceX und xAI sollen jährlich rund 15 Milliarden Dollar durch die Vermietung von Rechenkapazität an Anthropic einnehmen.
  • NVIDIA: dominante Fundamentaldaten, Kursdivergenz und Null-Präsenz in China. Vera Rubin treibt Dells Produktpipeline an; Goldman bezeichnet Halbleiter als die derzeit einzig profitable Ebene des KI-Stacks. Cramer hingegen: "Einfach keine Performance… geradezu unbegreiflich." Boockvar: NVIDIA habe in China "praktisch null Marktanteil", und das dauerhaft. Laut dem von CNBC zitierten Ben Rogers ist die Bewertung auf das 10- bis 11-Fache der Schätzungen für 2027 komprimiert.
  • Huaweis "Tao Scaling Law", ein Weg ohne EUV zu einer zu 1,4 nm äquivalenten Leistung. He Tingbo schlägt "Time Scaling" statt geometrischer Skalierung vor, mit dem Ziel, bis etwa 2031 eine zu 1,4 nm äquivalente Leistung zu erreichen (verglichen mit TSMCs kommerzieller 1,4-nm-Fertigung, die für 2028 erwartet wird). Die Implikation: eine langfristige Bedrohung für ASMLs EUV-Monopol und für NVIDIAs vom chinesischen Markt ausgeschlossene Position. Ian (Telecoms.com): "Neigt dazu, das ernst zu nehmen"; ein Branchenkontakt hält dagegen: "übliche Huawei-Propaganda".

⚖️ Zentrale Debatten

Befinden sich Halbleiter in einer Blase?

Michael Batnick (Compound and Friends): Der SOX liegt 69 Prozent über seinem 200-Tage-Durchschnitt, ein Wert ohne Beispiel in den vergangenen 25 Jahren; Microns Sprung von 100 Milliarden auf 1 Billion Dollar erinnert an Cisco und Lucent im Jahr 2000. Denise Chisholm hält dagegen: Das aggregierte Verhältnis von Capex zu freiem Cashflow liegt weiterhin unter dem Faktor 1, gegenüber 3,5 bis 4 auf dem Höhepunkt im Jahr 2000; der Kurs ist in den vergangenen zwei Jahren dem Gewinnwachstum sogar hinterhergehinkt. Sie beziffert die Wahrscheinlichkeit, dass Halbleiterwerte in den nächsten zwölf Monaten ausgehend vom untersten Bewertungsquartil eine Outperformance liefern, auf 70 Prozent.

MU-Bewertung: zyklischer Höhepunkt oder strukturelle Neubewertung?

Boockvar (Bär): MU liegt mit einem KUV von etwa 9 auf dem Niveau des zyklischen Höchststands von 1999; doppelte und dreifache Bestellungen blähen die kurzfristigen Signale auf; zusätzliches Angebot kommt erst 2027 bis 2028 auf den Markt. Jake Silverman (BI, Bulle): Langfristverträge und der KI-Rückenwind machen daraus drei bis fünf Jahre strukturelles Gewinnwachstum, keinen typischen Zyklus.

Halbleiter vs. Software als struktureller Relative-Value-Trade

Adam Parker (Excess Returns): "Mein Nordstern bleibt: Halbleiter vor Software." Der Preisdruck seitens der CTOs zusammen mit der Notwendigkeit, in KI zu investieren, drückt auf die Softwaremargen; er rechnet in fünf bis sechs Quartalen mit verfehlten Softwareumsätzen. Die Gegenposition lautet, Software sei angesichts mehrjähriger Verträge defensiv – eine Sichtweise, die Parker zurückweist.

Halbleiterausrüstung vs. Speicher

Gavin Baker (von Parker zitiert): Halbleiterausrüstung ist im Vergleich zu DRAM sehr teuer, und "beide können nicht gleichzeitig recht haben". Parker stimmt in der Tendenz zu (MU bei rund dem 7-Fachen gegenüber CAT bei rund dem 30-Fachen ist widersprüchlich), merkt aber an, dass die Dynamik Halbleiterwerte weiterhin gut performen lässt.

KI-Produktivität und Tempo der Arbeitsplatzverdrängung

Carson Block (Muddy Waters): 15 Prozent Verdrängung von Wissensarbeitern innerhalb von drei bis fünf Jahren. Matthew Weir (Goldman): ein zehnjähriger, allmählicher Prozess; 25 Prozent der US-Tätigkeiten (nicht Arbeitsplätze) sind automatisierbar; das Trendwachstum des BIP steigt auf 2,4 Prozent.

NVIDIA-Kurs vs. Fundamentaldaten

Cramer (bullisch beim Geschäft, bärisch bei der Kursentwicklung): der "größte fundamentale Gewinner", aber seit zwei Jahren mit unterdurchschnittlicher Kursentwicklung; ein "bemitleidenswerter, hilfloser Riese" an der Börse. Faber und Quintanilla verweisen auf das 10- bis 11-Fache der Schätzungen für 2027 als Verteidigungslinie der Bullen.

Tao Scaling Law: Innovation oder Propaganda?

Ian (Telecoms.com) nimmt es ernst und weist auf das geopolitische Verhandlungsmotiv hin. Ein anonymer Branchenkontakt tut es als Huawei-Propaganda ab. Die Implikation für ASMLs China-Umsatz mit DUV-Systemen von rund 9,5 Milliarden Euro ist in jedem Fall real.

Nachhaltigkeit der KI-Investitionsausgaben

Bären (wiedergegeben von Brown): Die Hälfte des KI-Capex-Auftragsbestands stammt von eigenkapitalfinanzierten Unternehmen wie OpenAI und Anthropic – ein Muster, das an die Dotcom-Ära erinnert. Chisholm: Die Hyperscaler erwirtschaften einen freien Cashflow oberhalb ihrer Investitionsausgaben, das ist also kein systemisches Risiko. Bradley Tusk: OpenAI mit 13 Milliarden Dollar Umsatz, 9 Milliarden Dollar Verlust und einem Schuldenberg von 1,4 Billionen Dollar sei "für Privatanleger irrational".

📊 Besprochene Aktien mit Bull-/Bär-Einschätzung

Ticker Richtung Quelle / Sprecher Argument
DELL BULLISH Woojin Ho, Mandeep Singh (Bloomberg Intelligence) KI-Server-Prognose von 50 auf 60 Mrd. Dollar angehoben; Neoclouds und Staatsfonds treiben mehrere Milliarden-Dollar-Deals; Bruttomargen expandieren
DELL BULLISH Faber, Cramer (Squawk on the Street) Umsatz mit KI-optimierten Servern 16,1 Mrd. Dollar, +757 % gegenüber Vorjahr; Umsatz um rund 10 Mrd. Dollar über Erwartungen; deutlicher Auftragsbestand
DELL BULLISH David Kennedy, Dell-CFO (Bloomberg Tech) Umsatzprognose fürs Geschäftsjahr 167 Mrd. Dollar (+27 Mrd.); Umsatzwachstum 88 %, Gewinnwachstum je Aktie 214 %; breite Nachfrage über Neoclouds, Staatsfonds und Unternehmen hinweg
DELL BEARISH Matthew Nicknum, Truist Hold (Closing Bell) Bewertung liegt nun auf S&P-Multiple-Niveau gegenüber historisch dem 9-Fachen KGV; Vorzieheffekte; PC-Wachstum verlangsamt sich auf den niedrigen einstelligen Bereich
MU BULLISH Jake Silverman (Bloomberg Intelligence) Langfristverträge reduzieren Zyklizität; struktureller KI-Rückenwind; These einer Multiple-Expansion von rund dem 10-Fachen auf über das 15-Fache
MU BULLISH Cramer (Squawk on the Street) Susquehanna-Kursziel 175 Dollar; HBM als "Engpass"; "Micron wird 100 Dollar pro Aktie verdienen"; +78 % im Mai
MU BULLISH Denise Chisholm (The Compound and Friends) UBS-Kursziel 1.625 Dollar (zuvor 535 Dollar); Speicher rund ein Jahr im Voraus ausverkauft; zweitgrößter Beitrag zur S&P-500-Performance im laufenden Jahr; Marktkapitalisierungsrang in rund einem Jahr von Platz 127 auf Platz 11 gestiegen
MU BULLISH Adam Parker (Excess Returns) Etwa das 7-Fache des Gewinns fürs kommende Jahr gegenüber CAT bei rund dem 30-Fachen; viele Institutionelle untergewichtet; Momentum; Marktkapitalisierung überschritt am Aufnahmetag die Billionen-Dollar-Marke, +16 %
MU BEARISH Peter Boockvar (RiskReversal Pod) KUV von etwa 9 entspricht dem zyklischen Höchststand von 1999 (etwa 8); doppelte und dreifache Bestellungen blähen die Signale auf; zusätzliches Angebot erst 2027 bis 2028
NVDA BULLISH Janet Mui, Matthew Weir (Bloomberg Tech) Forward-KGV im niedrigen 20er-Bereich, keine Blase; Goldman: Halbleiter derzeit die einzig profitable Ebene des KI-Stacks
NVDA BULLISH Adam Parker (Excess Returns) CUDA-Burggraben; Übergewichtung; Ausgaben der Hyperscaler lassen nicht nach
NVDA BEARISH Cramer (Squawk on the Street) "Keine Performance" trotz zentraler Rolle als Enabler; "bemitleidenswerter, hilfloser Riese" beim Aktienkurs
NVDA BEARISH Jake Silverman (Bloomberg Intelligence) Konkurrenz durch AVGO (TPU), MRVL (Trainium), AMD sowie hyperscaler-eigene ASICs
NVDA BEARISH Peter Boockvar (RiskReversal Pod) "Praktisch null Marktanteil in China"; die zweitgrößte Volkswirtschaft der Welt dauerhaft verloren
AVGO BULLISH Jake Silverman (Bloomberg Intelligence) Über die Google-TPU-Partnerschaft der am besten positionierte NVIDIA-Konkurrent
MRVL BULLISH Cramer (Squawk on the Street) "Das explosivste Modell aller Halbleiterwerte"; Prognose von 4 auf 10 Mrd. Dollar angehoben; Wachstumspfad von 45 über 50 auf rund 55 Prozent
AMD BULLISH Jake Silverman (Bloomberg Intelligence) Erwartete Marktanteilsgewinne bei KI-Beschleunigern
TSM BULLISH Jake Silverman (Bloomberg Intelligence) Kapazität begrenzt; Langfristverträge unterzeichnet
TSM BULLISH Janet Mui (Bloomberg Tech) Forward-KGV im 20er-Bereich; taiwanesisches Exportwachstum +40 %, getrieben von Halbleitern
TSM BEARISH Ian (Telecoms.com Podcast) Verlangsamter Node-Rhythmus (Übergang von 3 nm auf 2 nm dauerte drei statt der vorherigen zwei Jahre); Huawei könnte die Lücke bis 2031 schließen
AMAT BULLISH Cramer (Squawk on the Street) In Kontingentierung; "die Knappheit beginnt bei AMAT, Lam Research und KLA"
AMAT BULLISH Nicholas Rossolillo (Chip Stock Investor Podcast) Aggressive M&A (Übernahme des Panel-Level-Depositionsgeschäfts von ASMPT); dominant bei Depositionsverfahren
LRCX BULLISH Nicholas Rossolillo (Chip Stock Investor Podcast) 2026-2027 als erwartete Rekordumsatzjahre; profitiert vom KI-Ausbau
KLAC BULLISH Nicholas Rossolillo (Chip Stock Investor Podcast) Größter Metrologie-Anbieter; wiederkehrende Service- und Softwareumsätze; robustes Segment
ASML BULLISH Nicholas Rossolillo (Chip Stock Investor Podcast) Kontrolliert den EUV-Engpass; rund 70 % Anteil bei den "Fab Five"
ASML BEARISH Ian (Telecoms.com Podcast) Time Scaling reduziert die langfristige EUV-Abhängigkeit; strengere DUV-Beschränkungen gegenüber China möglich (rund 9,5 Mrd. Euro China-Umsatz gefährdet)
ONTO BULLISH Nicholas Rossolillo (Chip Stock Investor Podcast) Kreative M&A (27 % an Rigaku); robustes Metrologie-Segment
ARM BULLISH Faber (Squawk on the Street) +218 % seit Jahresbeginn
QCOM BULLISH Cramer (Squawk on the Street) Profiteur des PC-Erneuerungszyklus
HPE BULLISH Woojin Ho (Bloomberg Intelligence) Unternehmens-KI-Adoption soll die Nachfrage nach herkömmlichen Servern mit höheren Durchschnittspreisen wiederbeleben
HPE BULLISH Matthew Nicknum, Truist Buy (Closing Bell) Bewertungsabschlag gegenüber Dell; Kundenbindung durch das Juniper-Netzwerkgeschäft
ANET BULLISH Matthew Nicknum (Closing Bell) Höhere Bruttomarge, widerstandsfähiger als Hardware-OEMs
CSCO BULLISH Matthew Nicknum (Closing Bell) Netzwerkgeschäft mit widerstandsfähigeren Margen als Server-OEMs
SMCI BULLISH CNBC-Redaktion (Closing Bell) Rund 10 % im Plus durch Ausstrahleffekte der Dell-Knappheit
NBIS BULLISH Cramer (Squawk on the Street) Offengelegte 5,6-Prozent-Beteiligung von Leopold Aschenbrenner; Neocloud-Profiteur
SNPS NEUTRAL Faber (Squawk on the Street) Elliott (Jesse Cohn) in den Vorstand aufgenommen
INTC BULLISH Denise Chisholm (The Compound and Friends) Unter den zehn größten Beitragszahlern im S&P 500 seit Jahresbeginn
INTC NEUTRAL Ian (Telecoms.com Podcast) Doppelrolle als Chipdesigner und Foundry; offen ist, ob Intel Time Scaling geprüft hat
Software (CRM/NOW) BEARISH Adam Parker (Excess Returns) Gegenwind bei der Preisgestaltung durch CTOs; Druck auf Betriebs- und Investitionsausgaben; Risiko verfehlter Umsätze in rund fünf bis sechs Quartalen

🎯 Was sich diese Woche verändert hat

Der übergreifende Rahmen der Debatte hat sich von der Validierung der Nachfrage hin zur Bewertungsdisziplin verschoben. Da Speicherwerte nun im Club der Billionen-Dollar-Unternehmen sitzen und der SOX historisch weit über seinem Trend liegt, argumentieren inzwischen selbst die Bullen (Chisholm, Parker, Silverman) über Ertragsstabilität und institutionelle Untergewichtung, statt über günstige Bewertungen. Die Bären (Boockvar, Nicknum) haben die klarere Ausgangslage: Vorzieh-Signale, das KUV-Analogon zu 1999, und eine für NVIDIA verschlossen bleibende Tür nach China.

Die andere wirklich neue Erkenntnis ist struktureller Natur: Huaweis "Time Scaling"-Vorstoß und Anthropics über Private Credit finanzierter Rechenkapazitäts-Stack verweisen beide auf dieselbe Frage: Wer finanziert und beliefert letztlich die nächste Stufe des Ausbaus, wenn EUV- und Bilanzrestriktionen bindend werden.

Quellen