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JPMorgan senkt Euro-Prognose, während die Bank of England auf Taubenkurs geht

G10-FX-Newsletter für die Woche vom 1. Juni 2026. Am Devisenmarkt kapitulierte die Sell-Side beim Euro, die Bank of England schwenkte leise auf einen taubenhaften Kurs, und die günstigste Volatilität seit drei Jahren liegt ausgerechnet unter dem Yen, während der CHF auffällig still blieb.

G10-Devisen: EUR, GBP, CHF und der Yen-Carry-Trade

Woche vom 1. Juni 2026: JPMorgan senkt Euro-Prognose, während die Bank of England auf Taubenkurs geht

Drei Themen zogen sich diese Woche wie ein roter Faden durch die devisenrelevanten Podcasts: die Kapitulation der Sell-Side beim Euro, eine leise taubenhafte Wende bei der Bank of England und ein anhaltendes Tail-Risk-Signal, wonach die günstigste Volatilität seit drei Jahren ausgerechnet unter dem Yen liegt. Der CHF blieb auffällig still. Diese Stille sollte man als Datenpunkt behandeln, nicht als Auslassung.

Kurzfassung

  • JPMorgan hat seine H2-2026-Prognose für EUR/USD von rund 1,20 auf 1,13–1,15 gesenkt – begründet mit stagflationären EU-PMIs und einer Entkopplung der Realrenditen.
  • Gouverneur Bailey akzeptiert öffentlich eine über dem Zielwert liegende britische Inflation, während der Arbeitsmarkt Risse zeigt – der größte tonale Kurswechsel der Bank of England seit Monaten.
  • Die implizite 1-Monats-Volatilität für JPY/USD liegt unter 7 %, während Michael Gayed vor einem „Redux von August 2024" bei einer Carry-Trade-Auflösung warnt; Cross-Yen erscheint unterbewertet.

Was ist neu

1. JPMorgan verabschiedet sich vom Euro. Ineska Kristovova ließ es bei JPMorgans At Any Rate, EM Fixed Income (28. Mai) durchblicken: „Früher schauten sie auf Bereiche um 120, jetzt liegt das Ziel für die zweite Jahreshälfte 2026 bei 113, 115." Das ist ein Abschlag von 5 bis 7 großen Figuren durch eines der größten Handelshäuser. Meera Chandan bekräftigte dies am Folgetag bei At Any Rate, Global FX (29. Mai): Der kurzfristige Fair Value liegt bei EUR/USD 1,08–1,14, und ihr Team hat das Wachstum der Eurozone „zum siebten Mal in Folge innerhalb von drei Monaten" gesenkt.

2. Bailey bewegt sich in Richtung taubenhaft. Laut Jeff Snider bei Eurodollar University (31. Mai) signalisierte Bailey über Bloomberg, dass die Notenbanker „möglicherweise akzeptieren müssen, dass die Inflation über ihrem Zielwert bleibt … weil sich Wirtschaft und Arbeitsmarkt tatsächlich abschwächen." Sniders Worte dazu: „Das ist ein gewaltiger Kurswechsel für eine führende falkenhafte Institution." Das kurze Ende der Gilt-Kurve hat darauf kaum reagiert.

3. Frankreich bekommt Risse, und Europa hat es bemerkt. Pat Locke von JPMorgan bei Global FX (29. Mai): „Die französischen PMIs letzte Woche waren einfach katastrophal. Und das wurde heute durch die erste Schätzung des französischen BIP für das erste Quartal bestätigt, das erwartungsgemäß geschrumpft ist." Snider ergänzte, dass die französischen Haushaltsausgaben im April um 0,5 % gesunken sind und Deutschland seine Wachstumserwartungen für 2026 gekappt hat. Der Bund-Treasury-Realrenditespread hat sich um rund 50 Basispunkte verengt, ohne dass EUR/USD gefolgt ist – genau das ist der Keil, auf den eine Abstufung nach JPMorgan-Art setzt.

4. Gayed warnt vor einem umgekehrten Carry-Crash. Im ITM Trading Podcast, „Japans Panik / Reverse-Carry-Trade-Crash" (29. Mai) argumentierte Michael Gayed, dass jede Intervention von Finanzministerium und Bank of Japan bislang ein langsam verblutendes Scheitern war: „Egal wie viel Geld Japan hineinpumpt, um den Yen zu retten – es funktioniert nicht … Sie brauchen wahrscheinlich eine größere Bazooka." Sein Vergleichsmoment ist der 3. bis 5. August 2024. „Ich glaube, das wird sich wiederholen, wahrscheinlich länger und tiefer."

5. Carry funktioniert noch, nur dünner. Lad Jankovic wies in derselben JPMorgan-Sendung Global FX (29. Mai) darauf hin, dass der globale FX-Volatilitätsindex unter 6,50 liegt, ein Post-Covid-Tief, was Carry-Trades weiterhin stützt. NZD wurde nach einer überraschend falkenhaften RBNZ hochgestuft (Lockes Team hat 100 Basispunkte an Zinserhöhungen auf Anfang Juli vorgezogen). Die beste Idee der Sendung: „Cross-Yen ist an Stellen wie Aussie-Yen ziemlich interessant, und diese Positionen zu optionalisieren könnte spannend sein."

Die Debatte

Das stärkste Bull-Euro-Argument. Josie Anderson von Nomura sagt bei The Week Ahead eindeutig eine EZB-Zinserhöhung im Juni voraus. Die deutsche Inflation beschleunigt wieder auf 3,0 %, und EZB-Redner „plädieren weiterhin" dafür. Sollte sie recht behalten, würden sämtliche EUR/USD-Shortpositionen am JPMorgan-Desk gesqueezt und die Zone 1,18–1,20 wieder eröffnet.

„Wir rechnen bei der nächsten Sitzung mit einer Zinserhöhung, und auch die Aussagen der Notenbanker haben dies weiterhin generell unterstützt, wobei zugleich die Datenabhängigkeit betont wurde." (Josie Anderson, Nomura)

Das stärkste Bear-Euro-Argument. Locke, Chandan und Snider nähern sich in ihrer Einschätzung an: Das Wachstum verschlechtert sich, der Realrendite-Spread verengt sich, die politische Lage in Frankreich ist fragil, und selbst wenn die Energiepreise der EZB einen falkenhaften Datenpunkt liefern, bleibt der zugrunde liegende Impuls taubenhaft. Chandan würde jeden EUR/USD-Anstieg im Zuge einer möglichen Iran-Einigung (rund +2 %) verkaufen.

Carry versus Anti-Carry. Jankovic und Kristovova: Das Niedrigvolatilitätsregime bleibt intakt, nur mit weniger Spielraum. Gayed: Der strukturelle Finanzierungswährung-Yen ist nur eine globale Erschütterung von einem Bruch entfernt. Beide können auf unterschiedlichen Zeithorizonten recht behalten. Am klarsten bringt Jankovic diese Asymmetrie selbst auf den Punkt: Carry weiterlaufen lassen, aber über Cross-Yen optionalisieren, weil die Volatilität einfach zu billig ist, um sie ungenutzt zu lassen.

Trades im Fokus

Nur dort, wo die Sendungen konkret auf einen Trade hinwiesen:

  • EUR/USD-Anstiege verkaufen (Chandan, JPMorgan, 29. Mai), insbesondere jede Rally im Zuge einer Iran-Einigung.
  • AUD/JPY-Carry über günstige 1-Monats-Volatilität optionalisieren (Jankovic, 29. Mai), den Carry-Trade mit abgesicherter Downside laufen lassen.
  • Erhöhten EUR/GBP-Skew verkaufen, falls eine Iran-Einigung die politische Risikoprämie im UK entfernt (Jankovic, gleiche Folge).
  • NZD long gegenüber niedrig verzinsten G10-Währungen angesichts des vorgezogenen RBNZ-Zyklus (Locke, gleiche Folge).

Weiterführende Effekte

  • Bund-Treasury-Spread. Eine Verengung der Realrendite um rund 50 Basispunkte, ohne dass EUR/USD am Kassamarkt folgt, ist genau der Keil, den JPMorgan derzeit monetarisiert.
  • Cross-Yen / EUR-JPY. Hier lebt der optionalisierte Carry-Trade; die 1-Monats-Volatilität von JPY/USD unter 7 % ist die günstigste verfügbare Tail-Absicherung.
  • Gilts versus Treasuries. Baileys Kurswechsel ist am kurzen Ende positiv für Gilts; die fiskalische Glaubwürdigkeit des UK sowie der Burnham/Labour-Führungsfaden (von Anderson und Saxo-Stratege John Hardy bei Market Call, 22. Mai angesprochen) deckeln ihn am langen Ende.
  • Nikkei. Direkte Absicherung für den Fall eines Redux von August 2024, sollte Gayed recht behalten; Long-Puts auf USD/JPY bieten eine doppelte Absicherung.
  • CHF, die Stille. Der Kassakurs liegt nahe einem 11-Jahres-Hoch, und diese Woche hat ihn keine einzige Podcast-Stimme angesprochen. Entweder Sorglosigkeit, oder die Desks heben sich das für kostenpflichtige Research-Notes auf. Ein eigener Channel-Check ist es wert; man sollte keine These aus einem Vakuum ableiten.

Was sich geändert hat

  • JPMorgan-Ziel für EUR/USD in H2: von rund 1,20 auf 1,13–1,15.
  • JPMorgan-Prognose zur RBNZ: Zinserhöhungszyklus auf Juli vorgezogen, kumuliert 100 Basispunkte.
  • Ausrichtung der Bank of England: von führendem Falken zu einer Haltung, die höhere Inflation akzeptiert (Bailey, laut Snider).
  • Die EZB-Sitzung im Juni wird zum saubersten verbleibenden Zweibahn-Risiko innerhalb der G10 – JPMorgan taubenhaft, Nomura mit Zinserhöhung. Positionsgrößen entsprechend anpassen.