Newsletter · · Ashutosh Agarwal

Einhorn empfiehlt Agnico Eagle und Gold, während Fondsmanager an dem SpaceX-IPO zweifeln

Branchenübergreifender Ideen-Digest für die Woche vom 16. Juni 2026. Der SpaceX-Börsengang verdrängte Einzeltitel-Ideen und sorgte überwiegend für skeptische Kommentare, doch eine Handvoll glaubwürdiger Fondsmanager legte konkrete Thesen vor, angeführt von David Einhorns Argumentation für Agnico Eagle und Gold.

Wöchentlicher Podcast-Ideen-Digest

Woche vom 16. Juni 2026: Einhorn empfiehlt Agnico Eagle und Gold, während Fondsmanager an dem SpaceX-IPO zweifeln

Das Marktgeschehen dieser Woche wurde vom SpaceX-Börsengang dominiert (Ausgabepreis rund 150 US-Dollar, Eröffnungskurs rund 21 % höher, Bewertung von etwa 1,8 Billionen US-Dollar), der viele Einzeltitel-Ideen verdrängte und vor allem skeptische Kommentare statt neuer Kaufempfehlungen hervorrief. Dennoch legten einige glaubwürdige, namentlich genannte Fondsmanager und Analysten konkrete Thesen zu einzelnen Aktien vor; die überzeugendsten und am besten belegten stehen ganz oben.

Stufe 1: Namentlich genannte Fondsmanager-Thesen

Agnico Eagle Mines (AEM), Long

David Einhorn, Greenlight Capital, wiedergegeben von Larry McDonald bei Macro Voices, 11. Juni

Einhorns Denkansatz: Er kauft gern "Unternehmen, die wunderschönen freien Cashflow generieren, und kauft eigene Aktien zurück, wenn der Kurs um 30 bis 40 % gefallen ist." Zu Agnico im Speziellen sagt er: "Das Chance-Risiko-Verhältnis beim Kauf von Agnico liegt hier wahrscheinlich bei 10 bis 15 % Abwärtsrisiko und 200 % Aufwärtspotenzial", basierend auf der Annahme, dass Gold im Laufe des nächsten Jahres auf etwa 6.500 US-Dollar je Unze steigt, in einem Umfeld aus "langsamem Wachstum bei hoher Inflation". Der Hintergrund: Die Aktie ist um etwa 40 % gefallen, das Unternehmen kauft eigene Aktien im Wert von rund 2 Milliarden US-Dollar zurück, und der jüngste Ausverkauf bei Gold (nach der Eskalation des Iran-Konflikts) hat spekulatives Kapital ausgespült. McDonald stimmte dem langfristigen Gold-Trade zu, wies aber auf ein Timing-Risiko hin, da die Erwartung von Zinssenkungen den Goldpreis zuletzt belastet hatte. Einhorn nannte zudem Intuitive Surgical (ISRG) als "KI-Wette" mit wertvollen Daten sowie Tourmaline Oil (TOU, notiert in Kanada) im Energiebereich.

Der Zusammenschluss von American Axle und Dowlais (DCH) sowie Nomad Foods (NOMD), Long

Alex Roepers, Atlantic Investment Management, Yet Another Value Podcast, 15. Juni

  • DCH: die fusionierte Autozuliefer-Einheit (American Axle plus Dowlais) mit einem kombinierten Umsatz von rund 10 bis 11 Milliarden US-Dollar und "enormen Synergien", während sich der Trend zur Elektromobilität stabilisiert und das Geschäft mit Verbrennern und Hybriden hält. Roepers' Rechnung: Das Unternehmen kann einen Gewinn je Aktie (EPS) von etwa 1,50 bis 2,00 US-Dollar erzielen, bei einem Aktienkurs von nur rund 6 US-Dollar; "wenn die Synergien gut umgesetzt werden, ist in den nächsten anderthalb bis zwei Jahren eine Verdopplung oder sogar Verdreifachung des Aktienkurses drin." Es handelt sich um eine Kernposition, die er nach einer schwachen Präsentation nach dem Abschluss und dem enttäuschenden ersten Quartalsbericht, der den Kurs belastete, in mehreren Schritten aufgebaut hat. Das von ihm und dem Moderator genannte Risiko: Das Management hat das Unternehmen nach der Familie des CEO benannt, obwohl dieser weniger als 1 % der Anteile hält, was Bedenken hinsichtlich "Empire-Building" und Kapitalallokation weckt.
  • NOMD (der Wert, für den er sich "mehr begeistern kann"): ein in den USA notiertes europäisches Tiefkühlkost-Unternehmen (Marken Birds Eye, Iglo, Findus) mit rund 3,5 Milliarden US-Dollar Umsatz, etwa 1,50 US-Dollar Gewinn je Aktie, einem Aktienkurs von 10,21 US-Dollar bei einem KGV von rund 5,5 und dem 7-Fachen des EBITDA, mit einer Dividendenrendite von über 7 %. Eine nicht-zyklische Kategorie mit moderatem Wachstum, niedriger Nettoverschuldung, ein möglicher Übernahmekandidat, mit jüngsten größeren Insiderkäufen von Noam Gottesman im Bereich von 10 US-Dollar. "Man wird bezahlt, während man darauf wartet, dass gute Dinge passieren." Die Unterstützer Martin Franklin und Gottesman bleiben Großaktionäre, und die frühere, hedgefondsartige Vergütungsstruktur mit Performance-Aktien gibt es inzwischen nicht mehr.

Rayonier (RYN) und CNX Resources (CNX), Long

Southeastern Asset Management / Longleaf, The Acquirers Podcast, 11. Juni

  • RYN (größte Position): ein rund 1,6-Millionen-Hektar (4 Millionen Acres) großer Forstland-REIT, entstanden durch den Zusammenschluss mit PotlatchDeltic, der auf Basis der Bewertung pro Acre "30 bis 40 US-Dollar wert ist, aber bei 20 US-Dollar gehandelt wird" und damit "deutlich unter den Werten am privaten Markt für Forstflächen" liegt. Die These verbindet Deep Value mit Optionalität: Aktienrückkäufe erhöhen den Wert je Aktie langsam, und die Bewertungslücke könnte sich durch eine größere strategische Maßnahme oder eine spätere Übernahme durch einen privaten Käufer schließen. Man räumte ein, dass es sich um ein Geschäft mit einer Kapitalrendite (ROA) im mittleren bis hohen einstelligen Bereich handelt, weshalb dies eher eine Story um den Vermögenswert als um nachhaltiges Wachstum ist.
  • CNX: Long-Position aufgrund des Bekenntnisses des Managements, den freien Cashflow je Aktie zu steigern.

Southeastern positionierte dies bewusst gegen den Mainstream: Man bleibt der Rallye bei Mega-Cap-Technologie- und Halbleiterwerten fern ("man muss da einfach nicht mitspielen") und bevorzugt stattdessen "einen Lebensmittelhändler zum Siebenfachen des freien Cashflows oder eine Lebensmittelmarke zum Zehnfachen des freien Cashflows."

SpaceX (SPCX), vorsichtig mit Short-Tendenz

Jim Chanos, Chanos & Company, Bloomberg Talks, 12. Juni; erneut aufgegriffen bei RiskReversal, 15. Juni

Chanos ist noch nicht direkt short, vertritt aber "am Markt eindeutig eine vorsichtige Haltung." Die wichtigsten Punkte: SpaceX wird mit etwa dem 110-Fachen des Umsatzes bewertet, und "man verdient eigentlich nie wirklich viel Geld, wenn man Aktien zum über 100-Fachen des Umsatzes kauft." Er wies auf eine "180-Grad-Wende" vor dem Börsengang hin, bei der der Großteil des im Prospekt genannten adressierbaren Gesamtmarkts (TAM) von 29,5 Billionen US-Dollar – mehr als 22 Billionen davon – von der hochwertigen xAI- und Grok-Software hin zur Vermietung von Rechenkapazität an Anthropic und Google verschoben wurde, mit anderen Worten hin zu einem margenschwächeren Geschäft als "NeoCloud"-Ausrüstungsvermieter und renditebasiertes Finanzierungsmodell. Er sieht 2026 als Rekordjahr für IPOs und Sekundärangebote (SpaceX, danach OpenAI, Anthropic), was historisch ein Signal war, Risiko abzubauen. Er räumt ein, dass Starlink "ein reales Geschäft ist, ein paar Hundert Milliarden US-Dollar wert", aber das Raketenstartgeschäft "auch nach 22 Jahren noch immer Verluste schreibt" und Starship "bei 12 Missionen noch nicht die Erdumlaufbahn erreicht hat". Der Kontrast, den er betonte: Tesla wird bei einem realen Umsatz von 100 Milliarden US-Dollar mit etwa dem 14-Fachen des Umsatzes gehandelt, SpaceX dagegen mit rund dem 110-Fachen. Bei RiskReversal soll er diesen Punkt Berichten zufolge noch weiter vertieft haben, mit Verweis auf Bilanzierungsbedenken bei den immateriellen Vermögenswerten von xAI und der Abhängigkeit von einem jederzeit kündbaren 90-Tage-Rechenleistungsvertrag mit Anthropic.

Stufe 2: Analysten-Thesen und Tiefenanalysen zu Einzeltiteln

Grab Holdings (GRAB), Long

The Intrinsic Value Podcast (Kyle Grieve, Shawn O'Malley, Daniel Mahncke), 10. Juni, eine Position im von ihnen verwalteten Intrinsic-Value-Portfolio

Die These: Grab hat sich von einem Cash-verbrennenden Fahrdienst-Anbieter (mit einem Jahresverlust von rund 3,5 Milliarden US-Dollar) zu einer zunehmend profitablen südostasiatischen Super-App entwickelt, die acht Länder abdeckt. Die operative Marge stieg von etwa -22 % im Jahr 2023 auf rund 3 % in den Jahren 2024 bis 2025, wobei etwa 62 % der rund 50 Millionen monatlich aktiven Nutzer mehrere Dienste gleichzeitig nutzen. Als Vergleich dient Uber, das sich aus Südostasien zurückgezogen und den Markt Grab überlassen hat, bei einer operativen Marge von etwa 10 % – mit weiterem Aufwärtspotenzial durch Werbung, Fintech (Aufbau eines Konsumentenfinanzierungsgeschäfts nach Mercado-Pago-Vorbild) und langfristig autonome Fahrzeuge.

QXO (QXO), Long mit Vorbehalten

The Intrinsic Value Podcast, 14. Juni

Brad Jacobs' Konsolidierungsstrategie (Roll-up) im Baustoffvertrieb, mit dem Ziel, innerhalb eines Jahrzehnts 50 Milliarden US-Dollar Umsatz und eine EBITDA-Marge von rund 15 % (etwa 7,5 Milliarden US-Dollar EBITDA) zu erreichen. Bisher drei Übernahmen: Beacon Roofing (rund 11 Milliarden US-Dollar), Kodiak Building Partners (rund 2,25 Milliarden US-Dollar) sowie die noch ausstehende Übernahme von TopBuild (17 Milliarden US-Dollar, etwa 45 % Barmittel und 55 % Aktien, Abschluss im dritten Quartal 2026 erwartet). Anders als klassische, dezentral geführte Serienübernehmer integriert QXO die übernommenen Unternehmen für Einkaufs-, Cross-Selling- und Technologiesynergien. Die Moderatoren nannten einen inneren Wert im Basisszenario von etwa 28 US-Dollar je Aktie (gegenüber einem aktuellen Kurs von rund 17 US-Dollar), im Bärenszenario, falls die Synergien enttäuschen und sich das Übernahmetempo verlangsamt, jedoch nur rund 5,50 US-Dollar: eine Wette auf Jacobs' Erfolgsbilanz, die aus ihrer Sicht noch "mehr Zeit braucht".

Flex Ltd. (FLEX), Long wegen Spin-off-Katalysator

Chip Stock Investor (Nicholas and Kasey Rossolillo), 11. Juni

Die Aktie legte binnen eines Monats um rund 80 % zu, nachdem Flex angekündigt hatte, sein Cloud- und Stromversorgungsinfrastruktur-Segment ("Spinco") abzuspalten. Spinco (kritische und eingebettete Stromversorgung sowie Thermomanagement für Rechenzentren) erzielt einen Umsatz von rund 6,6 Milliarden US-Dollar und soll im Geschäftsjahr 2027 um etwa 65 bis 75 % und im Geschäftsjahr 2028 um mehr als 80 % wachsen, bei einer operativen Marge von rund 10 % – im Vergleich zum größeren, klassischen Fertigungsgeschäft mit rund 21,3 Milliarden US-Dollar Umsatz und einer Marge im mittleren einstelligen Bereich. Der Präzedenzfall: Die 2024er-Abspaltung von NexTracker durch Flex hat sich für die Aktionäre gut ausgezahlt.

Super Micro (SMCI), langfristig Long

Woo-Jun Ho, Bloomberg Intelligence, 10. Juni

Die Kapitalerhöhung über 7 Milliarden US-Dollar führt kurzfristig zu einer Verwässerung von 20 bis 27 %, doch die dahinterstehenden KI-Server-Aufträge im Wert von 39 Milliarden US-Dollar könnten den Gewinn je Aktie um rund 1 US-Dollar steigern, sollte SMCI im kommenden Jahr durch Margenverbesserungen einen Umsatz von rund 60 Milliarden US-Dollar erreichen – womit das Unternehmen eines von nur zwei US-Anbietern wäre, die KI-Server in dieser Größenordnung skalieren können.

Stufe 3: Ideenlisten und Content-Formate für Privatanleger

Geringere Verlässlichkeit der Quellen; diese Nennungen sollten als Beobachtungsliste verstanden werden, nicht als institutionelle Kaufempfehlungen.

  • Joseph Carlson Show (10. Juni) stufte folgende Werte als Kauf ein: S&P Global (SPGI, KGV auf Basis der Gewinnschätzungen von rund 21, "historisch so günstig wie nie"), Mastercard (MA, rund 18 % unter dem Hoch, am unteren Rand der 5-Jahres-Bewertungsspanne), Texas Roadhouse (TXRH, Rückenwind durch sinkende Rindfleischkosten), Microsoft (MSFT, minus 27 %) und Moody's (MCO). Explizit ausgelassen: Costco (weiterhin teuer).
  • Investing Unscripted (10. Juni), "Unsere derzeit besten Aktienideen": Long-Positionen in MercadoLibre (MELI, seit 2011 bzw. 2012 im Bestand), ServiceNow (NOW, KI-Monetarisierung dreht nach dem Kursrückgang zum Positiven) und Toast (TOST, TAM-Ausweitung über den Gastronomiebereich hinaus sowie sich verbessernder freier Cashflow).
  • Motley Fool Hidden Gems (Woche vom 10. bis 12. Juni): FormFactor (FORM, Prüfkarten-Geschäft profitiert vom Speicherausbau bei SK Hynix und Nvidia), PDF Solutions (PDFS, Erkennung von Fertigungsfehlern bei Chips), Prologis (PLD, Wette auf Rechenzentrumsstrom), QuantumScape (QS, Festkörperbatterien) und NXP Semiconductors (NXPI, Mikrocontroller für die Automobilbranche).
  • Equity Mates (10. Juni): Long-Position in Intuitive Surgical (ISRG, Durchdringung der Roboterchirurgie unter 10 %, nachhaltiger Burggraben, allerdings mit einem KGV von rund 55 bis 60 teuer) und GE (Thema Elektrifizierung und Energiewende).

Edelmetalle und Junior-Minenwerte

Stark volatil und teils nahe an werblicher Promotion – hier gilt besondere Vorsicht.

  • Larry Lepard (Mining Stock Education, 9. Juni): Long-Position in einem Korb aus Gold- und Silber-Junior- und Mid-Cap-Werten (Avino Silver, Endeavour Silver, B2Gold, Pan American Silver, Skeena Resources, Discovery Silver sowie mehreren früheren Explorationswerten), basierend auf einer These der Geldentwertung (Gold bei über 10.000 US-Dollar, Silber bei 120 bis über 500 US-Dollar), die diese Werte seiner Ansicht nach "problemlos verdoppeln" lässt.
  • Erik Wetterling (The KE Report, 9. Juni): Long-Position in Goliath Resources, einem Wert mit hoher Überzeugung, bei dem Bohrergebnisse als Katalysator dienen. Der Kurs ist um rund 50 % gefallen, die geologischen Grundlagen sind jedoch intakt, und in den kommenden rund sechs Monaten steht ein Bohrprogramm über 50.000 Meter an.

Getrennt davon liefen diese Woche mehrere Folgen der Reihe "Company Interviews" (Erdene/ERD, Vox Royalty/VOXR, Elemental Royalty/ELE, Pulsar Helium/PLSR), in denen CEOs für ihre eigene Aktie warben. Dabei handelt es sich um Management-Eigenwerbung und nicht um unabhängige Buy-Side-Thesen, weshalb sie aus der obigen Ideensammlung ausgeschlossen wurden.

Short-Seite und Skeptiker-Thema der Woche

Der SpaceX-Börsengang zog den Großteil der bärischen Kommentare auf sich. Neben Chanos bezeichnete auch Scott Galloway bei Prof G Markets (15. Juni) SPCX mit einem Kurs-Umsatz-Verhältnis von rund 112 (im Vergleich zu Meta mit rund 7 und Alphabet mit rund 11) als "massiv überbewertet", warnte, die Aktie könne sich "in den nächsten sechs Monaten halbieren", und brachte ins Spiel, einen Korb von IPO-Hype-Werten über langlaufende Out-of-the-money-Putoptionen zu shorten. Die Bilanz: viel Überzeugung, dass der Börsengang teuer bewertet ist, aber wenig Bereitschaft, den tatsächlichen Kurs am ersten Handelstag tatsächlich zu shorten.