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Grantham, Klarman und Damodaran nennen KI eine schuldenfinanzierte Blase, während Aschenbrenner gegen Nvidia wettet

Die prominentesten Baissiers treten gemeinsam auf: Grantham, Klarman und Damodaran bezeichnen den KI-Ausbau als schuldenfinanzierte Blase, Leopold Aschenbrenner hält Put-Optionen im Wert von rund 9 Mrd. USD auf NVDA/ASML/Oracle, und Accenture fällt mit einem Rekordminus von rund 20 % – der erste Riss auf der Nachfrageseite. Wochenausgabe vom 19. Juni 2026.

Der KI-Investitionstracker

Woche vom 19. Juni 2026: Grantham, Klarman und Damodaran nennen KI eine schuldenfinanzierte Blase, während Aschenbrenner gegen Nvidia wettet

Ausgabe: Freitag, 19. Juni 2026

Zusammenfassung

  • Die prominentesten Baissiers traten innerhalb von 48 Stunden auf. Grantham nennt KI eine Blase von der Größenordnung der Eisenbahnen, "wenn Sie glauben, das sei keine Blase, werden Sie eine bittere Enttäuschung erleben"; Klarman sagt, es sei "nicht die Technologie, sondern der Preis", und kauft Land in der Nähe von Umspannwerken; Damodarans schärferer Punkt: Dieser Ausbau ist schuldenfinanziert, nicht eigenkapitalfinanziert wie die Dotcom-Blase, weshalb eine Korrektur "überschwappt". (Odd Lots, 18. Juni; Deep Values, 17. Juni; Excess Returns, 19. Juni)

  • Der "KI-Investor Nr. 1" wettet gegen den eigenen Trade. Leopold Aschenbrenner (verwaltetes Vermögen rund 20 Mrd. USD) hält Put-Optionen im Wert von rund 9 Mrd. USD auf NVDA, ASML und Oracle – im selben Monat, in dem Nvidia eine 25-Mrd.-USD-Anleihe platzierte, die 4-fach überzeichnet war (die erste externe Kapitalaufnahme seit 2021), und ein Aktienrückkaufprogramm über 80 Mrd. USD ankündigte. Er ist nicht pessimistisch gegenüber KI an sich; er hält den "Schaufeln-und-Spitzhacken"-Trade für überlaufen und sieht Kapital in Richtung Strom, Speicher und Neo-Clouds rotieren. (Limitless, 17. Juni; Elon Musk Podcast, 17. Juni)

  • Erster harter Riss auf der Nachfrageseite: Accenture fiel um rekordverdächtige rund 20 %. Die Lesart: Unternehmen plündern Beratungs-, Software- und PC-Budgets, um KI zu finanzieren, "das Geld muss irgendwo herkommen", weshalb der Trade lautet "long Halbleiter, raus aus allem, was Software oder Dienstleistungen ist". Das bislang deutlichste Zeichen dafür, dass die Umsatzkonversion der Bullen-These durch Kannibalisierung finanziert wird. (Bloomberg Intelligence, 18. Juni)

Was ist neu

1. Die Baissiers aus der Hall of Fame traten gemeinsam auf. (Odd Lots, 18. Juni, Jeremy Grantham, GMO; Deep Values, 17. Juni, Seth Klarman, Baupost; Excess Returns, 19. Juni, Aswath Damodaran, NYU.)

In der letzten Ausgabe waren es Strategen, die die Baisse-These vertraten. Diese Woche meldeten sich die Legenden zu Wort. Granthams Analogie sind die Eisenbahnen, nicht die Dotcom-Blase: "Ich bin nicht einmal bereit zu sagen, dass es nicht größer ist als die Eisenbahnen." Sein Warnsignal hat seit 1925 nur viermal aufgeleuchtet (1929, 1972, 2000, 2021): Die Highflyer des Vorjahres fallen, während der Index weiter steigt. Sein Bild der "Mag 7": nicht "sieben bequeme Monopolisten", sondern "ein Hundekampf zwischen sieben bösartigen, reichen Unternehmen". Klarman: Die Blase sei "nicht die Technologie, sondern der Preis" – Unternehmen ohne Gewinn würden mit "dem 40-, 50-fachen oder gar unendlichen Multiplikator" gehandelt. Er hält Amazon und Google als Cashflow-Maschinen, meidet OpenAI/Anthropic ("verbrennen Milliarden") und kauft unbebautes Land in der Nähe von Umspannwerken. Damodaran ergänzt die systemische Sorge: Die Dotcom-Blase sei "fast vollständig eigenkapitalfinanziert" gewesen, sodass der Schmerz bei den Aktionären blieb; dieser Ausbau sei dagegen schuldenfinanziert, "eher aus privatem Kapital als von Banken", weshalb eine Korrektur sich als Zahlungsschwierigkeiten und Ausfälle zeigen würde, die überschwappen.

2. Leopold ist short in den Schaufeln und Spitzhacken. (Limitless, 17. Juni.)

Die Moderatoren (nach eigener Aussage KI-Gläubige) gingen Aschenbrenners Portfolio durch: Put-Optionen im Wert von rund 9 Mrd. USD auf NVDA, ASML und Oracle, gegen konzentrierte Long-Positionen in Strom, Speicher, Neo-Clouds (CoreWeave, IREN) und Optik. Die These lautet nicht "KI ist vorbei", sondern dass der Infrastruktur-Trade überlaufen ist und Kapital die Wertschöpfungskette hinabrotiert. Ihr eigenes Zugeständnis ist bezeichnend: Da Nvidia, Alphabet, Amazon und Supermicro innerhalb von sechs Wochen alle externes Kapital aufnehmen, "könnte Leopold wieder richtigliegen". Ein ernsthafter Investor, der gegen den meistgehaltenen Trade wettet, wiegt schwerer als jede Blasen-Warnung eines Kommentators.

3. Nvidias 25-Mrd.-USD-Anleihe wurde platziert – und sieht nach Lieferantenfinanzierung aus. (Elon Musk Podcast, 17. Juni.)

Nvidia erwirtschaftete im vergangenen Quartal 49 Mrd. USD freien Cashflow (nach 35 Mrd. USD), begab aber dennoch eine AA-Anleihe über 25 Mrd. USD, um Barmittel für das Rückkaufprogramm über 80 Mrd. USD und eine 25-fache Dividendenerhöhung freizusetzen. Die Sorge gilt dem Kreislauf: Nvidia finanziert OpenAI/Anthropic, die wiederum Nvidia-GPUs kaufen – "das sieht genau aus wie Lieferantenfinanzierung, und die hat eine sehr dunkle Geschichte" (Lucent, Nortel). Die Emissionswelle summiert sich: Alphabet 85 Mrd. USD Eigenkapital plus 55 Mrd. USD Fremdkapital, Amazon rund 54 Mrd. USD plus 10 Mrd. kanadische Dollar, Supermicro 7 Mrd. USD – Kapital, das sich "aktiv gegen den Kauf von Staatsanleihen entscheidet".

4. Die Abschreibungsrechnung hat jetzt eine Frist. (The Financial Exchange, 18. Juni, Chuck Zodda.)

Bei rund 800 Mrd. USD Investitionsausgaben in diesem Jahr für Anlagen mit 6 bis 8 Jahren Nutzungsdauer fallen acht Jahre lang rund 100 Mrd. USD Abschreibungen pro Jahr an, plus rund 125 Mrd. USD zusätzlich aus dem nächstjährigen Billionenbetrag. Um das aufzufangen, "muss die gesamte Branche jährlich 2 bis 3 Billionen USD an KI-bezogenem Umsatz erwirtschaften". Nutzungsbasierte Preise beißen bereits: Uber habe "sein gesamtes Jahresbudget für KI innerhalb von vier Monaten aufgebraucht". Entweder findet man den Umsatz, oder man kürzt die Investitionsausgaben; das Urteil fällt bis Ende 2027.

Die Debatte

Bullen-Bestfall: rationale Ausgaben; der Engpass hat sich nur verschoben. Jordi Visser (Full Signal, 17. Juni) bringt es auf den Punkt: "Ihre Investitionsausgaben sind meine Chance" – die Gewinner des nächsten Jahrzehnts kommen aus Hardware, Energie, Speicher und Packaging, und sein Korb aus 100 Titeln schlägt den S&P. Stevenson (Many Happy Returns, 17. Juni) merkt an, dass etwa die Hälfte der über 770 Mrd. USD Investitionsausgaben weiterhin aus dem operativen Cashflow stammt; die Großkonzerne leihen sich Geld, "weil sie es können". Und die Nachfrage ist real: Anthropics annualisierter Umsatz erreichte bis April rund 40 Mrd. USD (Prof G, 17. Juni).

Bären-Bestfall: spätzyklisch, schuldenfinanziert, Kunden zeigen Risse. Stevenson warnt, der zirkuläre Geldfluss (Nvidia zu OpenAI zu Oracle zu Nvidia) "erzeuge eine Illusion von Nachfrage". Galloway: Claude koste bei 200 USD/Monat in der Bereitstellung "5.000 USD im Monat". Und Accenture ist der erste Frühindikator dafür, dass Unternehmen KI finanzieren, indem sie Software- und Dienstleistungsbudgets kannibalisieren.

Verkaufssignale: ein Hyperscaler, der seine Zweijahres-Investitionsprognose zurücknimmt; Granthams "Urschrei"-Signal (die diesjährigen Gewinner brechen ein, während der Index hält); ein Beat-and-Fade beim Micron-Quartalsbericht am 24./25. Juni; eine Verlangsamung des KI-/Cloud-Umsatzwachstums bei gleichzeitig steigenden Abschreibungen; weitere Software-/Dienstleistungswerte, die Accenture folgen; Emissionen, die zu höheren Spreads platziert werden.

Aktien im Fokus

NVDA. Bullisch: 49 Mrd. USD freier Cashflow pro Quartal, Nachfrage "bis 2029", Rückkaufprogramm über 80 Mrd. USD, AA-Bilanz. Bärisch: Leopolds Short-Position über rund 9 Mrd. USD, eine Anleihe über 25 Mrd. USD, die nach Lieferantenfinanzierung riecht, ein KGV, das bereits von den 40ern auf den niedrigen 20er-Bereich geschrumpft ist (Visser sieht es binnen eines Jahres im Zehnerbereich). Als Nächstes: Rubin-Hochlauf; Q2-Bericht. (Limitless, 17. Juni)

AVGO. In diesem Zeitfenster ruhig, keine neuen operativen Informationen über die bisherige 35-Mrd.-USD-Anthropic-Absicherung hinaus. Als Nächstes: Hochlauf der Custom-Silicon-Sparte; die Apollo/Blackstone-Plattform mit über 20 GW.

AMD. In diesem Zeitfenster ruhig; MI450X/Helios-Meilensteine unbestätigt. Als Nächstes: AMD Advancing AI Day, Juli 2026.

MSFT. Bullisch: weiterhin der disziplinierteste Konzern, der einzige Hyperscaler, der kein Eigenkapital aufnimmt. Bärisch: fällt genau in Vissers Kategorie "Ausgeber werden zu Hardware-Unternehmen, Multiple-Kompression" und ist der Abschreibungswand ausgesetzt. Als Nächstes: Kommentare zu den Investitionsausgaben Q4 GJ26 bei den Juli-Zahlen. (Full Signal, 17. Juni)

GOOGL. Bullisch: eine Kernposition Klarmans, gekauft als "Cashflow-Maschine" unter Marktniveau. Bärisch: eine Finanzierungsbelastung, 85 Mrd. USD Eigenkapital plus 55 Mrd. USD frisches Fremdkapital. Als Nächstes: Investitionsausgaben-Guidance im Juli; Tempo weiterer Emissionen. (Deep Values, 17. Juni)

AMZN. Bullisch: Klarman und Damodaran halten beide das Unternehmen als dauerhafte Cashflow-Franchise. Bärisch: rund 54 Mrd. USD US-/europäische Schulden plus weitere 10 Mrd. kanadische Dollar – die Emissionswelle hat AWS erreicht. Als Nächstes: Beobachtung weiterer Emissionen; Juli-Zahlen. (Elon Musk Podcast, 17. Juni)

META. In diesem Zeitfenster ruhig, der Erzählstrang zur Kapitalerhöhung aus der letzten Ausgabe hat sich nicht weiterentwickelt. Als Halteposition zu behandeln. Als Nächstes: Ankündigung einer Kapitalaufnahme; Juli-Zahlen.

Weiterführende Einschätzungen

  • Strom und Netz, der Trade mit der saubersten Duration. Der Portfoliomanager bei Other People's Money, 18. Juni argumentiert "es ist das Netz, Dummkopf" – nicht die Erzeugung, sondern die Übertragung sei der Engpass (die PJM-Auktionspreise sind binnen zwölf Monaten um das rund Zehnfache gestiegen). Long-Positionen: Quanta (PWR), "praktisch das einzige" Unternehmen mit eigener Hochspannungs-Belegschaft; AEP, das 85 bis 90 % der US-Hochspannungsleitungen baut; NextEra (NEE), mit 8 bis 9 % EPS-Wachstum plus 4 % Rendite bis 2035, "Googles bevorzugter Stromentwickler", das Dominion übernimmt, um Zugang zum PJM-Netz zu erhalten. Eaton (ETN) steigerte das Rechenzentrumsgeschäft im letzten Quartal um 240 %; GE Vernova (GEV) sitzt auf einem Auftragsbestand von 87 Mrd. USD Ausrüstung plus 80 Mrd. USD Service. Er bevorzugt regulierte Versorger (NextEra, rund das 20-fache) gegenüber Merchant-Anbietern (Constellation, rund das 35-fache, "hat seit neun Monaten kein neues Rechenzentrum angekündigt"). Allein Texas benötigt in diesem Jahrzehnt rund 220 Mrd. USD an Übertragungsinvestitionen (HilltopTalks, 17. Juni).

  • Speicherchips (MU) vor den Zahlen: Smart Money gegen Privatanleger. Visser ist vollständig aus Micron ausgestiegen (Ausstieg im Bereich von 600 USD, obwohl die Aktie bis auf rund 1.100 USD gestiegen ist, mit Verweis auf Engpassrisiken) (Full Signal, 17. Juni), während Privatanleger-Kommentare weiterhin maximal long bleiben, gestützt auf ein Forward-KGV von "9,9" und ein HBM-/NAND-"Ungleichgewicht über 2026 hinaus" (The MoneyFlows Show, 18. Juni, ein Privatanleger-Format). Die Divergenz löst sich bei den Zahlen am 24./25. Juni auf – dem größten kurzfristigen Katalysator am Markt.

  • Optik/Netzwerktechnik. Marvell (MRVL) gilt als Konsens-Gewinner der Rotation: Jensen Huang nannte es beim Computex ein potenzielles Billionen-Dollar-Unternehmen, die Aktie ist binnen sechs Monaten um rund 270 % gestiegen und findet sich sowohl in Leopolds als auch in Vissers Portfolio; Leopolds Optik-Long-Positionen setzen auf die Verlagerung von Kupfer zu Glasfaser innerhalb des Racks.

  • Der Riss, den man beobachten sollte. Accentures Rekordeinbruch (Bloomberg Intelligence, 18. Juni) macht die Strategie "long Halbleiter, short Software" explizit. Wenn die KI-Rechnung "irgendwo herkommen muss", zahlen Beratung und sitzplatzbasierte Software zuerst.

Was sich seit der letzten Ausgabe geändert hat

Die letzte Ausgabe (18. Juni, "Google nimmt 85 Mrd. USD auf. Die Ära der Aktienrückkäufe ist vorbei") drehte sich um die Wende bei der Finanzierung. Binnen 24 Stunden wurde es lauter:

  • Die Baisse-Bank wurde von Strategen zu Legenden aufgewertet: Eisman/Woo/Constan wichen Grantham, Klarman und Damodaran, deren schärfstes neues Argument lautet, dass der Ausbau schuldenfinanziert ist, weshalb eine Korrektur nicht nur ein Aktionärsrisiko, sondern ein systemisches Risiko darstellt.

  • Zwei neue Signale: Leopolds Put-Position über rund 9 Mrd. USD auf NVDA/ASML/Oracle (bislang der deutlichste Datenpunkt für "Smart Money verkauft Schaufeln und Spitzhacken leer") sowie Accenture mit rund 20 % Minus (Rekord), da Unternehmen KI finanzieren, indem sie Software-/Beratungsbudgets kannibalisieren.

  • Nvidias Anleihe ging von der Ankündigung zum Abschluss über: 25 Mrd. USD, 4-fach überzeichnet; die Liste umfasst inzwischen GOOGL (85 Mrd. USD Eigenkapital plus 55 Mrd. USD Fremdkapital), AMZN (rund 54 Mrd. USD plus 10 Mrd. kanadische Dollar) und SMCI (7 Mrd. USD).

  • Die Sorge um die Investitionsausgaben bekam eine Uhr: von "1 Billion USD / 135 % des operativen Ergebnisses" zu einem expliziten Abschreibungsplan von rund 100 bis 125 Mrd. USD pro Jahr und einer Umsatzschwelle von 2 bis 3 Billionen USD, mit Ende 2027 als Entscheidungszeitpunkt.

  • Speicherchips: Visser wechselte von "Verkauf vor den Zahlen" zu "vollständig ausgestiegen", während Privatanleger euphorisch blieben; die Lücke schließt sich am 24./25. Juni. Strom: Der Engpass wurde von "FERC-Entscheidung + ERCOT-Warteschlange" zu "Übertragung, nicht Erzeugung" präzisiert, wobei NextEra-Dominion zum PJM-Zugangs-Trade wird.