Newsletter · · Ashutosh Agarwal

JPMorgan, Citi und Wells Fargo wählen Einlagen-Token statt Bank-Stablecoin

Newsletter zu Zahlungsverkehr, Fintech und Stablecoins für die Woche vom 22. Juni 2026. In der Erstausgabe beerdigen JPMorgan, Citi und Wells Fargo ihren gemeinsamen Bank-Stablecoin und setzen stattdessen auf eine tokenisierte Einlagen-Infrastruktur über The Clearing House, ein defensiver Burggraben-Aufbau, während Akteure wie Trace Finance und MoonPay in derselben Woche offensiv um Marktanteile kämpfen.

Stablecoins fressen sich durchs Bankwesen

Woche vom 22. Juni 2026: JPMorgan, Citi und Wells Fargo wählen Einlagen-Token statt Bank-Stablecoin

Erstausgabe. Willkommen. Die These dieses Newsletters steckt bereits im Titel; die Aufgabe jede Woche besteht darin, herauszufinden, ob die Marktdaten sie stützen. Diese Woche kam der interessanteste Schachzug von denen, die am meisten zu verlieren haben.

Kurz zusammengefasst

  • Die drei größten US-Banken sind eingeknickt. JPMorgan, Citi und Wells Fargo haben ihren gemeinsamen Bank-Stablecoin still und leise fallen gelassen und stattdessen auf ein tokenisiertes Einlagensystem über The Clearing House umgeschwenkt (betrieben von Early Warning, den Machern von Zelle). Das ist ausdrücklich defensiv gemeint, ein Burggraben, um den Abfluss von Einlagen zu stoppen, kein Angriff.
  • Die Betreiberdaten schreien förmlich, während die Watchlist still bleibt. Trace Finance wickelte bereits vor seiner Series A ein grenzüberschreitendes B2B-Volumen von 10 Mrd. USD ab; die ehemalige CFTC-Kommissarin Caroline Pham beziffert das Stablecoin-Volumen im ersten Quartal auf 28 Billionen USD (ihre Zahl, nicht verifiziert).
  • Die Kartennetzwerke tauchten überhaupt nicht auf. Keine substanzielle Berichterstattung zu Visa/VTAP oder Mastercard/MTN. Auch nicht zu COIN, PayPal, SoFi oder irgendeinem Zahlungsabwickler. In einer derart lauten Woche ist das Schweigen der etablierten Anbieter selbst ein Datenpunkt.

Was ist neu

1. Große Banken wählen Einlagen-Token statt Stablecoin und geben auch den Grund dafür zu. Im Podcast Tokenized, in der Folge "Banks Won't Stop Deposits Leaving for Stablecoins" (15. Juni), legt Host Simon Taylor (Marktteilnehmer/Insider, Tempo) dar, dass JPMorgan, Citi und Wells Fargo über die TCH eine tokenisierte Einlagen-Infrastruktur aufbauen, um Einlagen gezielt innerhalb des Bankensystems zu halten. Das Indiz: Sie haben den vor einem Jahr angekündigten gemeinsamen Bank-Stablecoin beerdigt. Übersetzt heißt das, die etablierten Banken halten die Bedrohung für real genug, um Geld in die Verteidigung zu stecken.

2. Trace Finance: 10 Mrd. USD B2B-Volumen, noch vor der Series A. Im Podcast The Rollup, in der Folge "Trace CEO: We Built A $10B Volume Stablecoin Company" (21. Juni), berichtet CEO Bernardo Breeds (Marktteilnehmer/Insider) von 10 Mrd. USD grenzüberschreitendem Volumen, einer Umsatzprognose von 35 Mio. USD für 2026 auf Basis eines Spread-Modells sowie einer Series-A-Runde über 32 Mio. USD (Coinbase Ventures, Paxos, CoinFund), die vorrangig für Banklizenzen vorgesehen ist. Das Produkt ist Devisen-Disintermediation in Lateinamerika: eine Brücke zwischen Brasiliens PIX-Infrastruktur und der Abwicklung in USD-Stablecoins, mit Stripe und Zahlungsdienstleistern als Zielkunden. Hier wird der Correspondent-Banking-Spread in Echtzeit weggekonkurriert.

3. Eine ehemalige Regulatorin wird zur Vendor, die den Banken die Technik baut. Im Podcast The Wolf Of All Streets, in der Folge "Bitcoin In Every Brokerage Account CHANGES EVERYTHING - Caroline Pham" (21. Juni), bringt die ehemalige CFTC-Kommissarin Caroline Pham (Marktteilnehmerin/Insiderin, jetzt bei MoonPay Institutional) eine White-Label-"Blockchain-im-Baukasten"-Lösung für Banken und Vermögensverwalter auf den Markt, die den Aufbauzyklus verpasst haben: sofortige, rund um die Uhr verfügbare Stablecoin-Liquidität, Vertrieb tokenisierter Fonds und Wallets, aufgebaut auf MoonPays 100-Mio.-USD-Übernahme von Sodot. Ihre Behauptung: 28 Billionen USD Stablecoin-Volumen im ersten Quartal 2026, wobei Visa und Mastercard inzwischen nur noch "ein winziger Balken im Diagramm" seien (Phams Zahl, nicht verifiziert).

Die defensive Duckhaltung der Banken und der offensive Landgrab von Trace, MoonPay und Kraken finden in derselben Woche statt. Genau so sieht ein Wendepunkt am Markt aus.

4. Washingtons Uhr ist jetzt die entscheidende Variable. Im Podcast Thinking Crypto, in der Folge "CLARITY ACT DEADLINE NEARS WITH SENATE" (19. Juni), berichtet Host Tony Edward (Kommentator), dass Fed und Finanzministerium einen Regelungsentwurf veröffentlicht haben, der die Kundenidentifikationspflichten des Bank Secrecy Act auch auf Stablecoin-Emittenten anwendet und sie damit wie Banken behandelt. Der Clarity Act steht vor einer harten Frist vor der Sommerpause (Ende Juli); das inoffizielle Zieldatum von Verantwortlichem Patrick Witt ist der 4. Juli. Scheitert das, dürften die Midterms die Verabschiedung wahrscheinlich auf 2027 verschieben.

5. MoneyGram vereinnahmt die Technologie, statt daran zugrunde zu gehen. Im Podcast Tokenized, in der Folge "Kraken Co-CEO Giving Everyone Billionaire Like Access" (18. Juni), bestätigt Arjun Sethi (Marktteilnehmer/Insider, Kraken), dass MoneyGram einen eigenen Stablecoin gestartet und sich mit Kraken für Staking, Lending und Rendite zusammengetan hat. Kraken verkauft seine Infrastruktur inzwischen als Rails-as-a-Service, nach AWS-Vorbild. Sethis These: Das Risiko für Banken ist nicht Disruption, sondern die Konzentration der Nettozinsmarge (NIM), und diese ist "seit der Finanzkrise weitgehend konstant geblieben."

Die Debatte

Führen regulierte Stablecoins wirklich zur Disintermediation, oder vereinnahmen die etablierten Anbieter einfach die Technologie und behalten die Wertschöpfung?

Vereinnahmung (Sethi, Kraken, Marktteilnehmer): Die Gewinner sind die, die sich anpassen. MoneyGram hat einen eigenen Coin gestartet; die wertvollsten Geschäftsbereiche von JPMorgan, Citi und HSBC sind bereits Zahlungsverkehr und Transaction Banking, nicht die Nettozinsmarge. Stablecoins vergrößern den Kuchen, indem sie Unbanked-Kunden ins System holen. Walmart ist am E-Commerce nicht gestorben, sondern hat neue Vertriebskanäle hinzugefügt.

Disintermediation (Taylor, Tokenized, Marktteilnehmer): Tokenisierte Einlagen können das Bankensystem nicht verlassen, eine Einlage kann nur über Clearing oder Umtausch abfließen, während Stablecoins sich zwischen beliebigen zwei kompatiblen Gegenparteien bewegen. Banken behalten die Oberhand bei Intraday-Liquidität und Kreditbeziehungen innerhalb ihrer Mauern; Stablecoins gewinnen bei Überweisungen, dem Zugang zu Dollar in Schwellenländern und jedem Zahlungsstrom, der die Mauer überschreitet.

Fazit: Beide Seiten räumen diese Aufspaltung ein. Das ehrliche Basisszenario lautet nicht "Stablecoins töten Banken", sondern dass die Marge aus der reinen Geldbewegung (Correspondent-Spreads, Interchange, grenzüberschreitender Devisenhandel) abwandert, während Kreditgeschäft und die Einlagensicherung als Sicherheitsnetz im System verbleiben. Die Hinwendung der Banken zu Einlagen-Token ist eine rationale Verteidigung des Kredit-Burggrabens, nicht des Zahlungs-Burggrabens.

Aktien im Blick

  • JPM: Bull-Argument: führt die Verteidigung mit Einlagen-Token an; Transaction Banking ist das Kronjuwel, nicht die Nettozinsmarge. Bear-Argument: die Einlagenflucht ist real genug, dass die Bank Geld investiert, um sie zu stoppen; NIM seit der Finanzkrise konstant. Zu beobachten: konkrete Details des TCH/Early-Warning-Rollouts.
  • CRCL (Circle): einziger direkter börsennotierter Proxy für Stablecoin-Emissionen (laut Empire, Investor Ryan Watkins). Bull-Argument: das reinste börsennotierte Exposure. Bear-Argument: kommoditisierte, zinssensitive Reserveökonomie; ein Verbot passiver Rendite durch den Clarity Act würde das Geschäftsmodell umkrempeln. Zu beobachten: die Formulierungen zur Rendite-Verteilung im Clarity Act.
  • Tether: hat mit USAT einen onshore, GENIUS-konformen USDT gestartet, während (laut Nik Bhatia, Macro Musings) die Offshore-USDT-Struktur nicht an die Rehypothekierungsregeln von GENIUS gebunden ist. Zu beobachten: Migration des bestehenden USDT-Volumens in den regulierten Bereich.
  • COIN: Ruhig. Keine Berichterstattung zur 50/50-Aufteilung mit Circle oder zur Vertriebsökonomie diese Woche. Bemerkenswert angesichts der vielen anderen Bewegungen.
  • V / MA: Strategisch ruhig. Nur Phams beiläufige Erwähnung des "winzigen Balkens" (ihre Zahl, nicht verifiziert). Keine substanzielle VTAP/MTN-Berichterstattung. Die Netzwerke fehlen auffällig in der Erzählung ihrer eigenen Disruption.
  • PYUSD/PayPal, SOFI, HOOD, XYZ/SQ, FI, FIS, GPN, GLXY, C, BAC, WFC, GS, MS, BK: Alle ruhig. Wells Fargo und Citi tauchten nur als Namen innerhalb der TCH-Konsortiumsstory auf; kein Marktteilnehmer trat öffentlich auf. Der gesamte Payment-Processor-Komplex (FI/FIS/GPN) äußerte sich nicht, bemerkenswert, wenn man in der Zahlungsinfrastruktur long ist.
  • MoneyGram (nicht auf der Watchlist): der aktivste Name im Überweisungsgeschäft diese Woche, eigener Stablecoin plus Rendite-Deal mit Kraken.

Übertragungseffekte

  • Kartennetzwerke / Interchange: die Bedrohung ist diese Woche rhetorisch, noch nicht in Zahlen fassbar, aber "on-network" abgewickelte Stablecoins sind das strukturelle Risiko, und V/MA haben sich entschieden, die Erzählung öffentlich nicht zu verteidigen.
  • Money-Center- und Correspondent-Banken: Giancarlo (Thinking Crypto, Kommentator) beziffert die Correspondent-Banking-Reibungsverluste auf 1–2 % des Welt-BIP pro Jahr und einen Überweisungskorridor über 6–7 Banken auf 7–17 %, genau dieser Spread wird von Trace weggefressen. TCH ist die defensive Antwort darauf.
  • Zahlungsabwickler: das Schweigen von FI/FIS/GPN ist der eigentliche Übertragungseffekt. Niemand verteidigt öffentlich die Abwicklungsebene.
  • Verwahrung / Börseninfrastruktur: das Schaufel-und-Spitzhacke-Geschäft läuft, MoonPay/Sodot (100 Mio. USD), Kraken als Rails-as-a-Service-Anbieter, BitGo als White-Label-Kunde. Hier sammelt sich sichtbar Umsatz an.
  • Nachfrage nach Schatzwechseln: Bhatias staatspolitische These liefert die klarste makroökonomische Verbindung, Emittenten kaufen Staatsanleihen im Inland gegen ihre Reserven, wodurch der Nettozinsertrag der Emittenten direkt von den kurzfristigen Zinssätzen abhängt. Die Reserveökonomie ist praktisch eine Short-Position auf Fed-Zinssenkungen.

Was sich gegenüber letzter Woche geändert hat

Dies ist die Erstausgabe, es gibt noch keine vorherige Basislinie zum Vergleich. Betrachten Sie dies als Nullpunkt. Ab kommendem Montag verfolgen wir die Veränderungen: ob die Kartennetzwerke ihr Schweigen brechen, ob der Clarity Act den Senat vor der Sommerpause passiert und ob die TCH-Einlagen-Token-Infrastruktur irgendetwas Konkretes liefert.