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SpaceX bepreist den größten Börsengang aller Zeiten, Emissionswelle rollt an, CME verklagt die CFTC
Newsletter zu Kapitalmärkten, IPOs, M&A und Börsen für die Woche vom 23. Juni 2026. Der größte Börsengang der Geschichte wurde bepreist und legte kräftig zu, das Angebotsregime kippte von Aktienrückkäufen zu massiven Nettoemissionen, die CME verklagte die CFTC wegen unbefristeter Terminkontrakte auf Prognosemärkten, und eine neue, von Warsh geführte Fed schlug schon am ersten Tag einen restriktiveren Kurs ein.
Kapitalmärkte: IPOs, M&A und Börsen
Woche vom 23. Juni 2026: SpaceX bepreist den größten Börsengang aller Zeiten, Emissionswelle rollt an, CME verklagt die CFTC
Eine Woche für die Geschichtsbücher der Deal-Welt: Der größte Börsengang aller Zeiten wurde bepreist und legte kräftig zu, die Ära der Aktienrückkäufe wurde auf den Kopf gestellt, eine Börse verklagte ihre eigene Aufsichtsbehörde, und ein neuer Fed-Vorsitzender warf gleich am ersten Tag das bisherige Regelwerk über Bord.
Der SpaceX-Börsengang öffnet das IPO-Fenster neu, aber zu eigenen Bedingungen. Die Woche gehörte SpaceX, dem größten Börsengang der Geschichte, "größer als Aramco", wie Andy Constan es bei Excess Returns (16. Juni) formulierte. Der eigentliche Stoff liegt im Mechanismus. Bei The Wall Street Skinny (19. Juni) erklärten Kristen und Jen, wie der Deal "alle Regeln brach": Statt einer Roadshow und eines klassischen Orderbuchs hieß es, "Elon Musk kam einfach von oben herab und sagte, wir gehen zu 135 Dollar an die Börse... ein Nimm-es-oder-lass-es-Preis. Es gab keinen Abgleich von Angebot und Nachfrage." Das Orderbuch war rund vierfach überzeichnet, etwa 75 Milliarden Dollar an Aktien standen einer Nachfrage von rund 250 Milliarden Dollar gegenüber, Fidelity allein soll 5 Milliarden Dollar geboten haben. Bei einem Ausgabepreis von 135 Dollar eröffnete die Aktie bei knapp 150 Dollar und notierte innerhalb von 48 Stunden im Bereich von 170 Dollar; The Rundown (22. Juni) meldete später Kurse über 200 Dollar, gegenüber einem von Morningstar geschätzten inneren Wert von lediglich 63 Dollar.
Der Streubesitz ist das, worüber sich jeder Portfoliomanager Gedanken machen sollte. Constans Einordnung: SpaceX "verkaufte Aktien im Wert von 85 Milliarden Dollar... bei einer Marktkapitalisierung von 2 Billionen Dollar. Das bedeutet, das Unternehmen hat gerade einmal 4 Prozent seiner Gesamtanteile emittiert." Bei Prof G Markets (19. Juni) verglich Barry Ritholtz diese künstlich erzeugte Knappheit mit den Produktionsbeschränkungen bei Rolex, eine Aktie, die "an Privatanleger vermarktet wird, nicht an Institutionen", wobei sich die Lock-up-Fristen über rund zwölf Monate bis ins Jahr 2027 erstrecken. The Wall Street Skinny brachte es auf den Punkt: Übersteht der Kurs die Freigabe der übrigen 95 Prozent?
Die eigentliche Botschaft liegt in der Pipeline. Bei Squawk Pod (16. Juni) sagte SEC-Chairman Paul Atkins, "die eigentliche Geschichte sind die anderen Börsengänge in der Pipeline", und verwies auf Mega-Listings von Anthropic und OpenAI, die beide bestätigt haben, vertrauliche Unterlagen eingereicht zu haben (Equity, 17. Juni). Equity Mates (17. Juni) bezifferte das Volumen: Zusammen könnten die beiden Unternehmen rund 200 Milliarden Dollar einsammeln, ein Vielfaches der rund 45 Milliarden Dollar, die alle US-Börsengänge zusammen 2025 erzielten.
Das Angebotsregime kippt, dieses Thema sollte man auf dem Schirm haben. Constans Kernaussage bei Excess Returns (16. Juni): Wir verlassen gerade fünfzehn Jahre der Netto-Aktienschrumpfung durch Rückkäufe und treten in ein Jahr massiver Nettoemissionen ein, er beziffert die Netto-Aktienemission für 2026 auf 600 bis 700 Milliarden Dollar. Eine zitierte Prognose von JPMorgan (Trappin Tuesday's, 19. Juni) sieht die Nettoemission bis 2027 auf 1,2 Billionen Dollar steigen, da sich Alphabet, Meta und Oracle mit Sekundärplatzierungen neben SpaceX, OpenAI und Anthropic einreihen. "Mehr Aktien, in die Anleger investieren können, weniger Bargeld, das Anleger halten", erklärte Constan, ein langsam wirkender, aber realer Gegenwind für Aktien.
Auf der Anleiheseite geht es sogar noch schneller. Bei Morgan Stanleys Thoughts on the Market (18. Juni) sagte Vishwas Patkar, die KI-bezogene Anleiheemission liege seit Jahresbeginn bei "fast 250 Milliarden Dollar" und dürfte sich 2026 auf "rund 500 Milliarden Dollar" verdoppeln, während die Projektfinanzierung von Hochzins-Rechenzentren "von praktisch null Dollar im Herbst vergangenen Jahres auf rund 40 Milliarden Dollar in diesem Jahr" gestiegen sei. Seine Einordnung: ein Basisszenario "ähnlich wie 1997, 1998, als Kredit begann, den Konjunkturzyklus zu finanzieren", wobei das Baurisiko das dominierende Sorgenkind ist, da die ersten Liefertermine im zweiten Halbjahr anstehen.
Auch am M&A-Desk brannte die Luft. SpaceX zahlte rund 60 Milliarden Dollar, vollständig in Aktien, für die Übernahme von Cursor (Anyphere), ein Aufschlag von 50 Prozent und rund das 15-Fache des Umsatzes, mit einer Break-up-Fee von 10 Milliarden Dollar (This Week in Startups, 18. Juni; Elon Musk Podcast, 17. Juni). Im Medienbereich übernimmt Fox Roku für rund 22 Milliarden Dollar zu 160 Dollar je Aktie, Netflix soll im Bieterverfahren unterlegen sein und wird nun mit Interesse an Lionsgate in Verbindung gebracht, wobei Fast Money (18. Juni) darauf hinwies, dass Netflix dieses Interesse an Lionsgate dementiert hat. Im Gesundheitssektor übernimmt AbbVie Apogee Therapeutics für 10,9 Milliarden Dollar, nach dem rund 11 Milliarden Dollar schweren Deal von GSK mit New Valence Anfang des Monats (BioCentury This Week, 23. Juni).
Die kartellrechtliche Uhr bei Paramount-WBD im Blick behalten. Bloomberg Daybreak: US Edition (19. Juni) lieferte die klarste Zeitleiste: Das US-Justizministerium (DOJ) genehmigte am 16. Juni die 110 Milliarden Dollar schwere Übernahme von Warner Bros. Discovery durch Paramount-Skydance, doch die britische Genehmigung wird für den 7. Juli erwartet und die der EU bis zum 7. August, wahrscheinlich verbunden mit der Veräußerung von Kinderkanälen. Eine ab dem 30. September laufende Verzugsgebühr sowie rund zehn laufende Untersuchungen von Generalstaatsanwälten der Bundesstaaten bleiben bestehen, dieser Deal ist genehmigt, aber noch nicht abgeschlossen.
Börsen und Prognosemärkte befinden sich nun offen im Krieg miteinander. Der folgenreichste strukturelle Konflikt der Woche: Die CME verklagt die CFTC. Bei Fast Money (18. Juni) bestätigte der scheidende CME-CEO Terry Duffy den Rechtsstreit und argumentierte, unbefristete Terminkontrakte ("Perpetual Futures") seien gar keine Futures, sondern Swaps im Sinne des Dodd-Frank-Gesetzes, "wenn zwei Parteien gegenseitig Zahlungen austauschen, gilt das als Swap", was Prognosemarktplattformen dazu zwingen würde, sich als Swap-Händler zu registrieren und eine fünftägige Margin zu hinterlegen. Duffy wies die Bedrohung für sein eigenes Geschäft zurück ("80 bis 90 Prozent meines Geschäfts sind institutionell getrieben... 133 Millionen offene Positionen, abgesichert durch 300 Milliarden Dollar") und beharrte darauf, dass sein Abschied, Präsidentin Lynn Fitzpatrick tritt im März kommenden Jahres seine Nachfolge an, das Ergebnis eines achtmonatigen Vorstandsprozesses sei und keine Reaktion auf die unbefristeten Kontrakte. Der Markt sah das anders: Nasdaq fiel um rund 7 Prozent, ICE um rund 5 Prozent, CBOE um rund 4 Prozent.
Auf der anderen Seite sagte Kalshis John Wang bei Unchained (19. Juni), der Offshore-Markt für unbefristete Kontrakte umfasse 90 Billionen Dollar, und bezeichnete diese Kontrakte als "das reinste Handelsinstrument überhaupt". Kalshi hat seit dem Start ein Handelsvolumen von 5,5 Milliarden Dollar erzielt und bietet CFTC-reguliertes Leverage an (6-fach bei Bitcoin, 4,4-fach bei ETH); das institutionelle Handelsvolumen stieg um 800 Prozent, und das Unternehmen sammelte bei einer Bewertung von 22 Milliarden Dollar frisches Kapital in Höhe von 1 Milliarde Dollar ein, während ICE, die Muttergesellschaft der NYSE, eine Beteiligung am Konkurrenten Polymarket erworben hat (Tech Brew Ride Home, 18. Juni). Das Kräfteverhältnis zwischen etablierten Anbietern und Herausforderern im US-Derivatemarkt wird in Echtzeit neu geordnet.
Makro-Überblick: Die Warsh-Fed ändert die Spielregeln. Kevin Warshs erste FOMC-Sitzung markierte einen Regimewechsel. Die Fed beließ den Leitzins bei 3,5 bis 3,75 Prozent, kürzte aber die Erklärung auf rund 131 Wörter (gegenüber rund 175 im April) und startete laut Bloomberg Surveillance (17. Juni) fünf Arbeitsgruppen, zu Kommunikation, Bilanz, Datenquellen, Produktivität und Beschäftigung sowie zum Inflationsrahmen, die bis Jahresende Bericht erstatten sollen. Warsh verweigerte die Abgabe eines eigenen Dot-Plot-Werts. Seine Philosophie, in seinen eigenen Worten: "Finanzmärkte funktionieren am besten, wenn sie auf eingehende Daten reagieren... und weniger effizient, wenn sie sich fragen... wie wird die Federal Reserve reagieren." Das Gremium positionierte sich insgesamt eher restriktiv, neun von 18 Mitgliedern rechnen inzwischen mit Zinserhöhungen im Jahr 2026, die Rendite zweijähriger Anleihen sprang um rund 13 Basispunkte auf 4,18 Prozent, und Notes on the Week Ahead (22. Juni) sah die Wahrscheinlichkeit einer Zinserhöhung bis Oktober bei 100 Prozent. Die Schlussfolgerung für Dealmaker: ein Finanzierungsumfeld mit länger anhaltend hohen Zinsen, ausgerechnet zu dem Zeitpunkt, an dem die Emissionswelle anrollt.
Auch sonst auf dem Radar. Der Biotech-Sektor erlebt einen eigenen Boom: Das 400-Millionen-Dollar-Debüt von Cardigan war der 13. Biotech-Börsengang des Jahres, mit einem Deal-Volumen von nahezu 5 Milliarden Dollar und einem Höchststand seit der Pandemie; die Nasdaq rechnet mit bis zu 25 Börsengängen im Gesamtjahr (Fast Money, 18. Juni). Der Gegenpol: Private Credit wirkt "verstopft", die direkte Kreditvergabe in den USA ist um 40 Prozent gesunken, die von Private-Equity-Häusern unterstützte Emission um 37 Prozent, die LBO-Kreditvergabe um 34 Prozent, während Fonds von BlackRock und Blackstone Rücknahmen begrenzen (Eurodollar University, 18. Juni).
Fazit. Die Maschine des öffentlichen Marktes läuft an der Spitze der Kapitalstruktur wieder auf Hochtouren, während gleichzeitig das dahinterliegende Fundament, Private Credit, Börsenregulierung, Fed-Kommunikation, komplett neu verdrahtet wird. Die Angebotswelle, sowohl bei Aktien als auch bei Anleihen, im Zusammenspiel mit einer neu restriktiven, bewusst zurückhaltenden Fed ist die Spannung, die es für das zweite Halbjahr zu bewerten gilt. Im Blick behalten: die Lock-up-Freigabe von SpaceX im August, die kartellrechtlichen Fristen von Paramount-WBD im Juli/August sowie den Fortgang des Verfahrens CME gegen CFTC.