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Globaler Chip-Ausverkauf, angeführt von koreanischen Speicherchips, vor Micron-Zahlen

AI-Capex-Newsletter für die Woche vom 24. Juni 2026. Die korrelierte Auflösung, vor der die Bären immer wieder gewarnt hatten, traf schließlich ein (Kospi -10 %, koreanische Speicherchips -12 %, US-Chipwerte im Gleichschritt), SK Hynix soll Berichten zufolge die HBM-Produktion gedrosselt haben, und Microns Zahlen nach Börsenschluss sind die eine Kennzahl, die den Markt entscheidet.

Der AI-Capex-Tracker

Woche vom 24. Juni 2026: Globaler Chip-Ausverkauf, angeführt von koreanischen Speicherchips, vor Micron-Zahlen

Ausgabe: Mittwoch, 24. Juni 2026

Kurzfassung

  • Die korrelierte Auflösung, vor der die Bären immer wieder gewarnt hatten, traf nun ein. Der Kospi fiel über Nacht um rund 10 %, der größte Rückgang seit drei Monaten, SK Hynix und Samsung gaben jeweils rund 12 % nach, und die US-Chipbranche zog im Gleichschritt mit nach unten, einen Tag nachdem SK Hynix Samsung als wertvollstes Unternehmen Koreas abgelöst hatte, ein Titel, den Samsung seit dem Jahr 2000 innehatte, und bei einem Rekordwert an koreanischen Margin-Krediten von 38,5 Billionen Won (rund 25 Mrd. USD). (Squawk on the Street, 23. Juni; Saxo Market Call, 23. Juni)
  • Micron legt heute Abend nach Börsenschluss Zahlen vor, die eine Kennzahl, die den Markt entscheidet. Der Kurs ist in den vergangenen zwölf Monaten um rund 1.000 % gestiegen, getragen von einem 3,5- bis 4-fachen Umsatzwachstum und einem mehr als 10-fachen Gewinnwachstum, und notiert rund 161 % über dem 200-Tage-Durchschnitt. Selbst ein sauberer Ergebnisausweis kann angesichts des Ausblicks zu Abgaben führen. (Saxo Market Call, 23. Juni; The Compound and Friends, 23. Juni)
  • Erster echter Riss auf der Angebotsseite: SK Hynix soll Berichten zufolge die HBM-Produktion drosseln und stärker auf DRAM setzen, das erste Mal, dass die These einer Nachfrageplateauisierung durch eine Handlung eines Herstellers untermauert wird, auch wenn Faber betont, dass bislang kein Hyperscaler seine Investitionen tatsächlich gekürzt hat. (Squawk on the Street, 23. Juni)

Was ist neu

Gestern tat der KI-Sektor genau das, wovor Danny Moses bereits vergangene Woche gewarnt hatte: Alles bewegte sich im Gleichschritt nach unten. Kein eindeutiger Auslöser, nur das Ereignisrisiko rund um Micron und eine Stimmung, die sich binnen kürzester Zeit drehte.

1. Der globale Ausverkauf kam, und er begann bei koreanischen Speicherchips. Squawk on the Street, 23. Juni: Faber, Eisen, Quintanilla (CNBC-Redaktion). Kospi -10 %, SK Hynix und Samsung je rund -12 %, bei einem Rekordwert an Margin-Krediten, der bei einer Trendwende zu Zwangsverkäufen führt. Was diesmal anders ist, so Eisen: verstärkte Aufmerksamkeit für den "Free Cashflow, oder dessen Fehlen", CTOs, die sich gegen steigende Token-Preise wehren, und "günstigere chinesische Modelle". Fabers Grundhaltung: Er habe "noch keinen einzigen" Hyperscaler gesehen, der seine Investitionen gekürzt hätte, im Bericht von Oracle sei nur von einer Reduzierung der Belegschaft die Rede, um ein Budget zu finanzieren, das "die im vergangenen Jahr ausgegebenen 55 Milliarden Dollar bei weitem übertreffen" werde.

"Ich glaube, wir werden weiterhin hier sitzen, so wie wir es schon seit Jahren tun, und uns fragen, ob es jemals eine Rendite auf all das eingesetzte Kapital geben wird." (David Faber)

2. Micron ist der binäre Katalysator des heutigen Abends, und die Ausgangslage ist in beide Richtungen aufgeladen. Saxo Market Call, 23. Juni: John J. Hardy (Stratege bei Saxo). Micron hat im Vergleich zum Vorjahr ein 3,5- bis 4-faches Umsatzwachstum und ein mehr als 10-faches Gewinnwachstum vorgelegt, was den Kurs um rund 1.000 % nach oben getrieben hat. Seine Einschätzung für heute Abend: "Fast egal, was Micron berichtet, selbst wenn die Zahlen die Erwartungen übertreffen, könnte es beim Ausblick schiefgehen." The Compound and Friends, 23. Juni beschreibt die Gefahrenzone: rund 161 % über der 200-Tage-Linie, Micron "könnte in einer geraden Linie um 30 % fallen" und wäre dennoch weiterhin in einem gesunden Aufwärtstrend, genau das ist nach dem März-Hoch bereits passiert (von rund 460 auf rund 310 Dollar), bevor der Kurs wieder kräftig anzog. Gehandelt werden sollte der Ausblick, nicht die Schlagzeile.

3. Die Drosselung der HBM-Produktion bei SK Hynix ist das erste Verdauungssignal von der Angebotsseite. Squawk on the Street, 23. Juni. Ein lokaler Bericht deutete darauf hin, dass SK Hynix "das Produktionstempo bei High-Bandwidth-Memory anpasst… und stattdessen verstärkt auf DRAM setzt", was als möglicher Hinweis auf Profitabilitätsprobleme oder eine Nachfrageplateauisierung gewertet wird. Die Faktenlage ist dünn (nur eine einzelne Quelle, und die Redaktion warnte davor, zu viel hineinzuinterpretieren), aber es ist das erste Mal, dass die Bären-These durch das Handeln eines Zulieferers gestützt wird, und nicht nur durch die Einschätzung eines Strategen.

4. Die Abschreibungsbombe hat nun eine konkrete Zahl, und dazu ein Diagramm zur Lieferantenfinanzierung. FinPod, "The Finance of the AI Buildout," 23. Juni, ein Finanz-Erklärformat, das die Short-These von Burry/Chanos zusammenfasst (keine neue Offenlegung eines Betreibers). GPUs haben eine reale wirtschaftliche Nutzungsdauer von rund 2 bis 3 Jahren, werden aber über 5 bis 6 Jahre abgeschrieben, was laut Burrys Berechnung den Branchengewinn zwischen 2026 und 2028 um rund 176 Mrd. USD überzeichnet. Der stützende Hinweis: Amazon hat die Nutzungsdauer eines Teils seiner Server von 6 auf 5 Jahre verkürzt (ein Effekt von 700 Mio. USD auf das operative Ergebnis 2025), während Meta seine Schätzung für dieselbe Hardware verlängert hat, entgegengesetzte Entscheidungen bei identischer Hardware. Und das "Stargate-Netzwerk" (Nvidia investiert bis zu 100 Mrd. USD in OpenAI, OpenAI schließt daraufhin einen rund 300-Mrd.-USD-Deal mit Oracle ab, und Oracle kauft wiederum Nvidia-Chips) sei eine Form der "Lieferantenfinanzierung", die "das tatsächliche Ausmaß der Endnutzer-Akzeptanz verschleiert".

5. Virginias oberster Energiebeamter nennt die Lastprognosen "Fantasterei". Energy Capital Podcast, 24. Juni: Joshua Rhodes, Chief Energy Officer von Virginia (Regulierungsvertreter/Insider). Allein Dominion prognostiziert 70 GW an neuer Großlast gegenüber einem Systemspitzenwert von nur 24 GW, ein unabhängiger Marktaufseher habe die Zahlen "als Fantasterei bezeichnet", und Rhodes "stimme dem weitgehend zu". Der Mechanismus dahinter ist die "Phantomlast": Entwickler melden dasselbe Projekt in mehreren Zuständigkeitsbereichen gleichzeitig an, und die Versorger reichen ungeprüfte Prognosen ohne Dublettenabgleich an PJM weiter. ERCOT steht vor demselben Problem, mit rund 445 GW an Anfragen bei einem System von nur rund 85,5 GW. Die tatsächlich realisierbare Kapazität ist nur ein Bruchteil der Schlagzeilenzahl.

Die Debatte

Das stärkste Bullen-Argument: Fundamental ist nichts kaputt, es handelt sich um eine Positionsbereinigung. Kein Hyperscaler hat seine Investitionen gekürzt; Oracle erhöht die Ausgaben über die 55 Mrd. USD des Vorjahres hinaus und kürzt lediglich Personal, um dies zu finanzieren; die Nachfrage sei weiterhin "fest verankert". Die Verkäufe seien mechanischer Natur, ausgelöst durch rekordhohe koreanische Margin-Kredite, die im am stärksten überlaufenen Trade des Jahres zu Zwangsliquidationen führen, zusätzlich zur Risikoabsicherung vor Micron. (Squawk on the Street, 23. Juni)

Das stärkste Bären-Argument: spätzyklisch, korreliert, und jetzt mit drei frischen Rissen. Der freie Cashflow schrumpft branchenweit bei den Mag-7-Werten, was die Gruppe von Aktienrückkäufen hin zu Aktien- und Fremdkapitalemissionen drängt, "Verwässerung auf dem höchsten Niveau", wobei Alphabet, Amazon, Microsoft und Meta allesamt "ganz klar in einem Abwärtstrend" stecken (The Paul Barron Crypto Show, 23. Juni). George Noble bezeichnet den Investitionsboom als "die größte Fehlallokation von Kapital in der Geschichte, gegen die die Dotcom-Blase wie ein Kinderspiel wirkt", da DeepSeek "90 % dessen, was man braucht… für 90 % weniger Geld" liefere (Soar Financially, 23. Juni). Grantham vergleicht die Situation mit dem historischen Muster der Eisenbahnbranche, die Mag-7-Werte plus rund 15 Herausforderer in einem "erbitterten Kampf bis aufs Messer", bei dem "am Ende kaum jemand viel Geld verdient und die Aktienkurse zerschlagen werden" (MoneyWeek Talks, 24. Juni). Hinzu kommen Burrys Berechnung einer um 176 Mrd. USD überzeichneten Abschreibung sowie die Stargate-Finanzierungsschleife (FinPod, 23. Juni).

Zu beobachtende Verkaufssignale: ein bereits ausverkauftes Micron, das heute Abend die Erwartungen nur erfüllt; die HBM-Drosselung bei SK Hynix, bestätigt durch eine zweite Quelle; jede Aussage zu "ausgeglichener Nachfrage" oder eine Kürzung der Investitionsplanung über zwei Jahre bei den Juli-Zahlen; weitere Aktien-/Anleiheemissionen (Amazon gilt an den Anleihemärkten als "nächster Kandidat"); Stress im Bereich Private Credit (Apollo hat gerade Rückzahlungen bei einem Retail-Kreditfonds eingeschränkt, nachdem die Rückgabewünsche auf rund 17 % gestiegen waren).

Aktien im Fokus

Nvidia (NVDA). Bullenargument: Kein Hyperscaler hat Bestellungen storniert; Supermicro sprang um rund 16 % nach Nachrichten zu Vera-Rubin-Rack-Systemen (bis zu 1 GW, rund 10-fache Token-pro-Watt-Leistung), ein Vorgriff auf die künftige Rubin-Nachfrage (Saxo Market Call, 23. Juni). Bärenargument: mit hineingezogen in den korrelierten Ausverkauf, dazu die HBM-Drosselung bei SK Hynix und die Bedrohung durch DeepSeek bzw. günstigere Modelle für die Nachfrage nach Premium-GPUs, plus die Finanzierungsschleife 100 Mrd. USD → OpenAI → Oracle → Nvidia (FinPod, 23. Juni). Nächstes Signal: Rubin-Hochlauf; Q2-Zahlen.

Broadcom (AVGO). Ruhiges Handelsgeschehen, keine frischen Aussagen von Betreiberseite in diesem Zyklus. Die Einschätzung der letzten Ausgabe bleibt bestehen: Die Schwäche im Juni war ein Ausbleiben einer Anhebung des 2027er-Ausblicks, keine Kürzung. Nächstes Signal: Zahlen zu Custom-Silicon; eine mögliche Anhebung des 2027er-Ausblicks.

AMD. Ruhiges Handelsgeschehen, kein MI450X/Helios-Signal. Nächstes Signal: AMD Advancing AI Day, Juli 2026.

Microsoft (MSFT). Bullenargument: weiterhin der aggressivste Ausbauer auf der Energieseite (der 20-jährige, 2,67-GW-Gasdeal mit Chevron aus der Vorwoche). Bärenargument: das klarste Signal für Nachfragedisziplin, das Unternehmen erwägt Berichten zufolge, den ultragünstigen chinesischen Modell-Anbieter DeepSeek auf seiner Plattform anzubieten, und hat "eine eigene Flotte günstiger KI-Modelle" vorgestellt (Squawk on the Street, 23. Juni). Nächstes Signal: Kommentare zum Capex im vierten Quartal des Geschäftsjahres 2026 bei den Juli-Zahlen.

Alphabet (GOOGL). Bullenargument: Ausgabenabsichten unverändert; netzunabhängige Gas-Campusse werden weiterhin angemeldet. Bärenargument: schwächster Mag-7-Titel im Handel, mehrtägiger Kursrückgang, der Verlust eines Nobelpreisträgers unter den KI-Forschern, ein Gemini-Veröffentlichungstakt, der hinter Anthropic/OpenAI zurückbleibt, sowie die Belastung durch 85 Mrd. USD an Aktien- und Wandelanleihen; die Charts zeigen ein "Bärenflaggen"-Muster (The Paul Barron Crypto Show, 23. Juni; Squawk on the Street, 23. Juni). Nächstes Signal: Capex-Ausblick im Juli.

Amazon (AMZN). Bullenargument: keine Kürzung der Investitionen; der netzunabhängige Gasausbau läuft weiter. Bärenargument: notiert genau auf dem 200-Tage-Durchschnitt und gilt als "nächster Kandidat" für den Gang an die Anleihemärkte (Saxo Market Call, 23. Juni; Squawk on the Street, 23. Juni). Nächstes Signal: Juli-Zahlen.

Meta. Bullenargument: der Ausbau geht weiter (Hyperion/Gasflotte). Bärenargument: Bei der Blue-Owl-Struktur behält Meta nur rund 20 % Eigenkapital an seinem eigenen rund 30-Mrd.-USD-Flaggschiff-Rechenzentrum und verlagert 80 % der Kosten und Schulden außerhalb der Bilanz, ein Risikotransfer, der nur funktioniert, solange die Nachfrage anhält (FinPod, 23. Juni). Nächstes Signal: Juli-Zahlen.

Übertragungseffekte

  • Speicher/HBM (Micron heute Abend), die aktuell handelbarste Kennzahl am Markt. Gehandelt werden sollte der Bruttomargen-Ausblick, nicht die Schlagzeile: rund 161 % über dem 200-Tage-Durchschnitt, ein Titel, der "um 30 % fallen" könnte und trotzdem im Aufwärtstrend bliebe, dazu das Risiko doppelter/dreifacher Bestellungen und eine mögliche Drosselung der Lieferungen durch SK Hynix im Hintergrund. Die Einordnung von Market Mondays: SK Hynix ist für 2026 bereits ausverkauft, der Gewinn je Aktie von Micron liegt in diesem Quartal bei rund 21 USD gegenüber rund 1,47 USD vor einem Jahr, der Ausblick nähert sich schrittweise 30–40 USD an (Market Mondays, 23. Juni; The Compound and Friends, 23. Juni). Ein korrelierter Ausverkauf trifft zuerst Samsung und SK Hynix.
  • Strom/Kühlung (VRT, ETN, GEV), bewertet werden sollten realisierbare MW, nicht Warteschlangen-MW. Die Enthüllung der Phantomlast ist die neue Variable: Dominions 70 GW gegenüber einem Spitzenwert von 24 GW seien "Fantasterei", ERCOT hat rund 445 GW an Anfragen bei einem System von nur rund 85,5 GW, und PJM räumt offen ein, von der "Verwaltung von Überschüssen" zur "Verwaltung von Knappheit" überzugehen. Die 4- bis 7-jährige Warteschlange für Netzanschlüsse drängt Hyperscaler weiterhin zu netzunabhängiger Gasversorgung, doch die Lücke zwischen der Schlagzeilennachfrage und der vertraglich gesicherten, geprüften Nachfrage wird größer, und genau diese Zahl sollte für die Bewertung des Turbinen-OEM-Exposures herangezogen werden. (Energy Capital Podcast, 24. Juni)
  • Finanzierungsinfrastruktur, sollte vor den Aktien beobachtet werden. Apollo hat Rückzahlungen bei einem Retail-Private-Credit-Fonds eingeschränkt, nachdem rund 17 % der Anleger einen Ausstieg beantragt hatten; der Schuldenberg von CoreWeave beläuft sich auf rund 21,6 Mrd. USD, und die Neocloud-Branche insgesamt hält GPU-besicherte Kredite von über 20 Mrd. USD, deren Sicherheiten "verdampfen" könnten, sollte Burrys Annahme einer GPU-Nutzungsdauer von 2 bis 3 Jahren zutreffen. Stress zeigt sich hier zuerst. (Squawk on the Street, 23. Juni; FinPod, 23. Juni)
  • Optik/Netzwerktechnik: ruhiges Handelsgeschehen in diesem Zyklus, keine neuen Namen über die Arista-/Amphenol-These der Vorwoche hinaus.

Was sich gegenüber der letzten Ausgabe verändert hat

Die letzte Ausgabe (23. Juni, "Microsoft flirtet mit DeepSeek. Micron bestimmt den Handel am Mittwoch.") war eine Vorbereitungsnotiz: DeepSeek als Riss in der Nachfrage, Microsoft im Vollausbau, Micron am Horizont. Innerhalb von 24 Stunden wurde aus der Vorbereitung ein tatsächliches Ereignis:

  • Die korrelierte Auflösung, vor der Moses gewarnt hatte, ist tatsächlich eingetreten. Kospi -10 %, koreanische Speicherchips -12 %, US-Chipwerte im freien Fall. Das Risiko, "dass alles miteinander korreliert ist", wurde von einer These zur handfesten Kursrealität.
  • Der DeepSeek-Strang eskalierte von "erwägen" zu "anbieten". Microsoft bereitet sich Berichten zufolge nun darauf vor, DeepSeek auf seiner Plattform anzubieten, und hat zugleich eine eigene Flotte günstiger Modelle vorgestellt, das Kommodifizierungssignal hat sich verschärft.
  • Erste konkrete Handlung eines Zulieferers: SK Hynix soll Berichten zufolge die HBM-Produktion drosseln und sich stärker auf DRAM konzentrieren, damit hat die These der Nachfrageplateauisierung erstmals einen Hersteller im Rücken (weiterhin nur eine einzelne Quelle).
  • Die Abschreibungsdebatte wurde beziffert: Burrys Schätzung einer Gewinnüberzeichnung von rund 176 Mrd. USD für 2026-28 sowie die Stargate-Finanzierungsschleife ersetzten die noch vage Vorwoche-These vom "Free-Cashflow-Trugbild".
  • Micron rückte von "morgen" auf "heute Abend" vor, der binäre Ausgang entscheidet sich nach Handelsschluss heute.

Zum ERCOT/SB6-Stichtag am 15. Juli gibt es kein Update, doch die Enthüllung der Phantomlast stellt sämtliche Schlagzeilen-GW-Zahlen im Vorfeld in einen neuen Rahmen.