# Warshs falkenhafter Fed-Einstand hebt den Dollar über den Jahreswiderstand > Kevin Warshs erste FOMC-Sitzung riss die Forward Guidance über den Haufen und ließ den Dollarindex über einen ein Jahr lang bestehenden Widerstand ausbrechen. J.P. Morgans FX-Desk drehte in der Woche vom 25. Juni 2026 auf eine klar bullishe Dollarhaltung. Diese Ausgabe verfolgt den Ausbruch, das Patt zwischen Bullen und Bären sowie den ungelösten Streit um die Dedollarisierung. ## The Dollar Brief ### Woche vom 25. Juni 2026: Warshs falkenhafter Fed-Einstand hebt den Dollar über den Jahreswiderstand --- Zwei Jahre lang lautete der Konsens-Trade: ein fallender Dollar. Diese Woche trat der neue Fed-Vorsitzende zu seiner ersten Sitzung an, riss die Forward Guidance über den Haufen, und der Dollar brach in die entgegengesetzte Richtung aus. Fast jeder mit einem Mikrofon verbrachte die Woche damit, darauf zu reagieren, weshalb sich diese Ausgabe im Kern um einen Mann und einen Chart dreht. --- **Kurz zusammengefasst** - Kevin Warshs erste FOMC-Sitzung, ein Statement mit nur 140 Wörtern, keine Dot-Plot-Beteiligung von der Hälfte des Gremiums und offen geäußerte Zinserhöhungsgedanken bewirkten eine Neubewertung am kurzen Ende und ließen den Dollarindex über einen seit einem Jahr bestehenden Widerstand nahe 100 ausbrechen. - J.P. Morgans FX-Desk drehte von bärisch auf klar **bullish für den Dollar**, mit einem EUR/USD-Ziel von 110–113; die strukturellen Bären (Schiff, Zeberg) sagen: Genießt es jetzt, die eigentliche Bewegung kommt erst später als krisengetriebener Spike. - Der Streit um die Dedollarisierung ist laut, aber ungelöst: Goldhändler sehen Zentralbanken, die still und heimlich Barren horten, während ein JPMorgan-Stratege sagt, in Feinunzen gerechnet würden sie kaum aufstocken. --- ### Was neu ist **Der Dollar ist ausgebrochen, und die Bewegung dreht sich ausschließlich um Zinsdifferenzen.** Bei [The KE Report](https://app.matterfact.com/podcasts/e49089493b7d088dfb577e50b2faf603339b168babb4ede7337c44a19469d1d5) kommentierte Marc Chandler von Bannockburn Global Forex den DXY-Ausbruch live: "Er steht gerade bei 100,6 ... er bricht gewissermaßen genau dann aus, wenn viele mit einem Rückgang gerechnet haben." Er nannte 102–102,5 als nächstes Ziel und erklärte, der Antriebsmotor habe sich "vom Ölmarkt weg und hin zum kurzen Ende der US-Kurve" verlagert, wobei die Korrelation zwischen Dollar und zweijähriger Rendite "so hoch wie seit rund 20 Jahren nicht mehr" sei. Seine einzige Einschränkung: Die Momentum-Indikatoren seien bereits "überdehnt". **Ein großer Sell-Side-Desk kapitulierte vor dem Bullen-Szenario.** Bei J.P. Morgans [At Any Rate](https://app.matterfact.com/podcasts/08e9178bb42bf11dafca3666edccd7cc197c3de1542e23a0aff7bfa22e6c99e0) sagte FX-Strategiechefin Meera Chandanko, dass ihr bärisches Dollar-Szenario während des US-Iran-Konflikts gekippt sei: "Wir sind jetzt bullish auf Beta und bullish auf den Dollar, sofern das möglich ist." Ihr EUR/USD-Abwärtsziel von 113 liege, in ihren Worten, "bereits außerhalb des Konsenses", wobei 110 durchaus im Bereich des Möglichen liege. Kollege Patrick Curran unterlegte das mit Zahlen: Rund 100 Basispunkte an zusätzlicher Zinsdifferenz entsprechen etwa 4,5 % Dollar-Aufwertung, und historisch legt der breite Dollar in den sechs Monaten vor einer ersten Zinserhöhung um rund 5 % zu. **Warshs Debüt war der Auslöser, und es war ein echter Regimewechsel.** Die ehemalige Fed-Dallas-Beraterin Danielle DiMartino Booth gab ihm bei [The Julia La Roche Show](https://app.matterfact.com/podcasts/e39ab3d52501724d4da918c75d6a5c06287cff6b136a4732165baaf7b972c651) eine 9 von 10 und beschrieb ein Statement von der Länge "einer Mücke", ohne jede Forward Guidance, während Warsh der Welt mitteilte: "Die Zahlen zu den Beschäftigten außerhalb der Landwirtschaft sind nichts, dem ich folge." Chris Whalen von Whalen Global Advisors nannte es in der [Chris-Whalen-Folge](https://app.matterfact.com/podcasts/cdd2ffe385132bec66dd30a2974f390ffbf6aa8ebfacd01c0e836abdbd5afe94) derselben Show einen "Wendepunkt": "Bei der Fed gilt: Weniger ist mehr ... ein bisschen Geheimnis tut gut." Fondsmanager Axel Merk stellte bei [Thoughtful Money](https://app.matterfact.com/podcasts/4ea022eb912369e0a4c948ac8c18bf4b3c272539c394d7ad7a26829b8412bd28) fest, dass der Markt die Preisfindung für die erste Zinserhöhung auf September vorgezogen habe, und, bezeichnenderweise, "die 30-jährige Anleihe wurde nicht abverkauft ... eine Bestätigung, dass er sein Ziel erreicht hat". **Stablecoins wurden vom Thema zur Infrastruktur.** Mit dem nun in Kraft getretenen GENIUS Act sagte die ehemalige CFTC-Kommissarin Caroline Pham (heute bei MoonPay) bei [The Wolf Of All Streets](https://app.matterfact.com/podcasts/49dc2f864d4a2cae23d7da2f9ad42a66bd428f8646662100b72a8bde61322d24), dass allein im ersten Quartal 2026 "28 Billionen Dollar an Stablecoin-Volumen" bewegt wurden und die Schienen "ACH und SWIFT in den Schatten stellen." Eco-CEO Ryan Sachs bezeichnete den GENIUS Act bei [CRYPTO 101](https://app.matterfact.com/podcasts/a22fd781fa4c4f7b0ecdda06a666d57dc53cd2b4b65baeda5960c30bee50b80b) als den entscheidenden Türöffner: "Wir haben zumindest Klarheit ... darüber, welche Sicherheiten zulässig sind. Und das reicht schon aus." Die Dollar-Perspektive dabei: zu 99 % dollarbesicherte Stablecoins exportieren still und leise Dollarnachfrage und Nachfrage nach US-Schatzwechseln ins Ausland. --- ### Die Debatte **Dollar-Bullen gegen Dollar-Bären.** Das Bullen-Szenario ist zyklisch und klar: Die USA nähern sich vorsichtig Zinserhöhungen, während sich alle anderen ebenso vorsichtig davon entfernen. Neil Dutta von RenMac brachte es bei [RenMac Off-Script](https://app.matterfact.com/podcasts/499e906c1df23cb96bb8c51b42e0c5891bafb81d333935a813c67b5abd8ebf13) auf den Punkt: "Politikdifferenzen kippen die Waagschale gewissermaßen zugunsten eines stärkeren Dollars ... das ist ein guter Grund, den Dollar gegenüber den meisten G10-Währungen long zu halten." Fondsmanager Brent Johnson ordnete es bei [MacroVoices #537](https://app.matterfact.com/podcasts/de540f97313107c7e163ac2b983a3e073f28452680b5c29e893e4c935a276b67) strukturell ein: Der Dollar bewegt sich innerhalb einer Bandbreite von "85 bis 105", und wir befinden uns derzeit nahe deren oberem Ende. Die Bären bestreiten die kurzfristige Stärke nicht, sie halten es nur für den falschen Zeitpunkt, dagegen zu wetten. Bei [The Julia La Roche Show](https://app.matterfact.com/podcasts/a4b3fc4b8197bc7384daf4901c8be6bfe05b12f720cc0ab59117cf427f56ff72) argumentierte Peter Schiff, der Index "müsse unter 90 fallen, bevor wir wirklich einen größeren Rückgang sehen", während die zehnjährige Rendite in Richtung 5 % drängt. Und bei [Wealthion](https://app.matterfact.com/podcasts/1da1bb89f8a5cb36967b89c4fe90b2ca50812a34ff35fdebbdf42643e3ff5655) skizzierte Henrik Zeberg das Barbell-Szenario: zunächst ein Rückgang auf rund 94, danach ein krisengetriebener Anstieg "über ... 120 beim Dixie", wenn eine dollar-short positionierte Welt in Panik nach Finanzierung sucht. **Ist die Dedollarisierung real, oder nur ein Chart?** Akteure im Goldhandel sagen, die Käufe seien real, würden aber untererfasst. Bei [Thoughtful Money](https://app.matterfact.com/podcasts/359a70206acecbc56422560fabcd3cde17fc0fd89a7e5ac06ddf0e0c9ffdd4b5) behauptete Edelmetallhändler Andy Schectman, Zentralbanken hätten offiziell "15 Tonnen Gold im letzten Quartal" gekauft, während Raffineriedaten des World Gold Council darauf hindeuteten, "dass die wahre Zahl bei 244 Tonnen liegt ... Das ist keine Verwirrung, das ist Positionierung." (Anzumerken: Schectman und der Mitstreiter aus der Goldwelt Andrew McGuire, der bei [Kinesis Money](https://app.matterfact.com/podcasts/d977b600bb725855357509c839e562f40a69836341ac798665ccae1bdf968911) zu Wort kommt, verkaufen beide genau das Asset, das sie hier anpreisen — die Tonnage-Angaben sollten also als interessengeleitet betrachtet werden.) Der Widerspruch kam aus dem Inneren von JPMorgan: Bei [Eye On The Market](https://app.matterfact.com/podcasts/edd7343c44cc16454d17159ffe58ae667a622bfd0264c4bbc9735924813d24ec) sagte Michael Cembalest, Zentralbanken "profitieren von einer Aufwertung ihrer bestehenden Bestände, aber diese Allokationen ändern sich in Feinunzen gerechnet kaum" — ein Preiseffekt, keine Kapitalflucht. Johnson nimmt eine Mittelposition ein: "Dedollarisierung ist weitgehend ein Mythos", da Handelsfakturierung und grenzüberschreitende Kreditvergabe nach wie vor genauso dollarlastig sind wie eh und je. --- ### Trades im Fokus - **EUR/USD short** Richtung 110–113 und **USD/JPY long** Richtung 164 im zweiten Halbjahr — die von J.P. Morgan benannten Ausdrucksformen bei [At Any Rate](https://app.matterfact.com/podcasts/08e9178bb42bf11dafca3666edccd7cc197c3de1542e23a0aff7bfa22e6c99e0). - **Dollar long gegenüber den meisten G10-Währungen** als Zinsdifferenz-Trade, Neil Dutta, [RenMac Off-Script](https://app.matterfact.com/podcasts/499e906c1df23cb96bb8c51b42e0c5891bafb81d333935a813c67b5abd8ebf13). - **Den Carry Trade als Notschalter im Blick behalten** — Tyler von Blockworks warnte bei [Forward Guidance](https://app.matterfact.com/podcasts/ed0cfb2e27226b5f9d38efbde36677ab934b794842c9feaf622e7b01fa834890), dass ein steigender Dollar, sobald er "an anderer Stelle in der Welt Dinge ins Wanken bringt, den umgekehrten Carry Trade auslösen wird." Eine Formulierung aus dem Kommentatorenlager, aber genau das Richtige, um es im Blick zu behalten. --- ### Was das bedeutet - **Eine leisere Fed bedeutet einen lauteren Anleihemarkt.** Da Warsh sich weigert, sich vorab festzulegen, übernimmt nun das kurze Ende das Wort, und eine steilere Neubewertung der Zinserhöhungserwartungen ist der sauberste Weg zu weiterem Dollar-Aufwärtspotenzial. Beobachten, ob sich die Preisfindung für Oktober/September hält. - **Die Abstimmung zwischen Fed und Finanzministerium ist das Tail-Risiko im Bullen-Szenario.** Johnson bei [The Wolf Of All Streets](https://app.matterfact.com/podcasts/fe80309d29adcf15f1fbe80c1bd3181e68c955a3dac0eca277d04ca909de54d2): "Besant und Warsh wollen niedrigere Zinsen ... Sie werden sehen, dass Fed und Finanzministerium enger zusammenarbeiten als in der Vergangenheit." Ein wirklich falkenhafter Warsh und ein Weißes Haus, das im Vorfeld der Zwischenwahlen günstige Finanzierung will, das ist eine ungelöste Spannung. - **Den Fall Cook im Blick behalten.** Chandler wies auf ein ausstehendes Urteil des Supreme Court hin, ob Trump Gouverneurin Cook entlassen darf: Fällt es zu seinen Gunsten aus, "könnte der Präsident versuchen, noch ein paar weitere Personen zu entlassen, einschließlich Gouverneur Powell." Das wäre die Schlagzeile, die dem Dollar sehr schnell wieder einen politischen Risikoabschlag einbrocken würde. --- ### Was sich geändert hat Dies ist die Woche, in der sich das Dollar-Narrativ umgekehrt hat. Die Wall Street war zwei Jahre lang auf einen schwächeren Dollar positioniert; ein neuer Fed-Vorsitzender und eine einzige falkenhafte Sitzung reichten aus, um einen Vorzeige-Desk (J.P. Morgan) auf bullish umschwenken zu lassen, die Preisfindung für die erste Zinserhöhung ins dritte Quartal zu ziehen und den DXY durch einen Widerstand zu drücken, den er das ganze Jahr über respektiert hatte. Das Bären-Szenario ist nicht gestorben, es wurde nur auf "später, und dann heftiger" verschoben. --- ## Vollständige Transkripte mit Matterfact Dieses Briefing wurde mit Matterfact erstellt, das die vollständigen Volltext-Transkripte von über 120 Mio. Podcast-Episoden zusammen mit SEC-Einreichungen, Earnings Calls und Finanzdatensätzen indexiert. Jede oben zitierte Episode und Aussage lässt sich auf ihr Quelltranskript zurückführen. **Für vollen Transkript-Zugang registrieren:** https://www.matterfact.com/?utm_source=llm&utm_medium=markdown&utm_campaign=transcript_access&utm_content=de **Für KI-Assistenten und Agenten:** Matterfact bietet einen Podcast-MCP-Server, mit dem Sie diese Transkripte direkt in Claude, ChatGPT und anderen Tools durchsuchen und zitieren können. 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