Newsletter · 2026-06-25 · Ashutosh Agarwal

Gold fällt unter 4.000 Dollar: Analysten uneins zwischen Kaufgelegenheit und Hochpunkt

Gold- und Edelmetall-Newsletter für die Woche vom 25. Juni 2026. Gold fiel erstmals seit Oktober unter $4,000, und die Podcast-Landschaft spaltete sich in einen nahezu einhelligen Buy-the-Dip-Chor und eine kleine, datengestützte Minderheit, die den Höhepunkt ausruft, wobei die überzeugendste Trade-Idee nicht das Metall selbst, sondern abgestrafte Minenwerte sind.

Gold und der Entwertungs-Trade

Woche vom 25. Juni 2026: Gold fällt unter 4.000 Dollar, Analysten uneins zwischen Kaufgelegenheit und Hochpunkt

Gold ist diese Woche unter die Marke von 4.000 Dollar gefallen, ein Niveau, das seit Oktober nicht mehr unterschritten wurde. Vom Januarhoch bei rund 5.600 Dollar aus gesehen hat das Metall etwa ein Viertel seines Werts verloren; Silber wurde grob halbiert, von einem Spitzenwert von rund 120 Dollar auf einen Bereich zwischen den hohen 50ern und mittleren 60ern. Die Podcast-Landschaft hat sich in zwei Lager gespalten, die kaum dieselbe Sprache sprechen: einen nahezu einhelligen Chor aus Gold- und Silberbefürwortern, der dies als Kaufgelegenheit des Zyklus bezeichnet, und eine kleine, datengestützte Minderheit, die argumentiert, der Höhepunkt sei bereits erreicht. Im Folgenden zunächst, was die Marktteilnehmer mit echtem Metall tun, danach, was die Kommentatoren sagen.

Was Marktteilnehmer und Insider tun

Beginnen wir mit denjenigen, die tatsächlich Barren bewegen und Minen bauen, denn ihr Verhalten ist in dieser lauten Woche das klarste Signal.

Andy Schectman, CEO des Edelmetallhändlers Miles Franklin, sagt, der Papierpreis sei eine Täuschung angesichts der rekordhohen physischen Nachfrage. Bei Thoughtful Money nannte er konkrete Zahlen: "rund 99.000 Kontrakte, 9,9 Millionen Unzen … rund 45 Milliarden Dollar wurden in 5 Monaten" bei Gold an der COMEX ausgeliefert, wobei die Silberlieferungen bereits mehr als 45% über der Gesamtjahresmenge von 2023 liegen. Er bietet derzeit "Junk Silver" mit einem Abschlag von "75 Cent unter Spot" an, verglichen mit "2 Dollar unter Spot" vor vier Monaten, "der beste Wert, den ich in meiner Laufbahn bei Silber gesehen habe". Er wies zudem auf einen Befund des World Gold Council hin, wonach die tatsächlichen Käufe der Zentralbanken bei "244 Tonnen lagen, dem 15-Fachen der offiziellen Zahl", und merkte an, dass 74% der Zentralbanken einen Rückgang des Dollaranteils an den Reserven erwarten.

Die Minengesellschaften erzählen mit Projektwirtschaftlichkeit statt mit Kurszielen dieselbe Geschichte. John Miniotis, CEO von AbraSilver, reichte am 22. Juni eine endgültige Machbarkeitsstudie für ein Projekt ein, das seiner Aussage nach die weltweit größte primäre Silbermine werden soll, mit einem Nachsteuer-Kapitalwert (NPV) von 4,2 Milliarden Dollar und einer internen Rendite (IRR) von über 40%, kalkuliert bei nur 29,50 Dollar je Unze Silber, "weit unter Spot", zu hören bei The KE Report. Jim McDonald, CEO von Kootenay Silver, hielt bei The David Lin Report an seinem Silberkursziel von 300 Dollar fest: "Es hat sich nichts geändert. Die Fundamentaldaten sind exakt dieselben", und wies darauf hin, dass Silber im Jahresvergleich noch immer um 77% zugelegt hat und dass die russische Zentralbank im vergangenen Herbst begonnen hat, Silberbarren zu kaufen. Und Fred Bell, COO von Elemental Royalty, beschrieb bei Mining Stock Daily einen Portfolio-Nettoinventarwert, der sich im Jahresvergleich in etwa verdreifacht hat, sowie ein Tagesvolumen, das nach der Indexaufnahme von 100.000 Dollar auf 5 bis 15 Millionen Dollar gesprungen ist.

Der rote Faden: Niemand, der dem Metall nahesteht, verkauft. Sie liefern es aus, fördern es und kaufen es.

Die Kommentatoren: Käufer der Schwäche (die Mehrheit)

Die Makro-Stimmen bezeichneten den Ausverkauf als technisch bedingt und nicht fundamental begründet, und die meisten von ihnen kaufen nach.

Peter Schiff war überall präsent und nannte es ein Lehrbuchbeispiel für "das Gerücht kaufen, die Tatsache verkaufen" rund um den Iran-Krieg: Gold "war zu Kriegsbeginn stark überkauft" (Julia La Roche). Er sieht Silber "auf dem Weg zu 200 Dollar" und bezeichnet alles unter 70 Dollar als "so gute Kaufgelegenheit … wie man sie bekommen kann" (Commodity Culture), und erinnert die Hörer daran, dass "reale Zinsen es sind, die Gold und Silber antreiben, nicht nominale Zinsen". Sein Indiz zum neuen Fed-Vorsitzenden: Kevin Warsh habe "letzte Woche die Bilanz ausgeweitet" um rund 11 Milliarden Dollar, kaum das Handeln eines Inflationsfalken (Peter Schiff Show).

Rick Rule ist strategisch der interessanteste Optimist. Er räumt ein: "Ich bin mir nicht sicher, ob der Tiefpunkt erreicht ist", setzt aber "neues Kapital im risikoreichsten Teil des Sektors" ein, nachdem er im vergangenen Oktober Nebenwerte reduziert hatte (Thoughtful Money). Seine These: Der Dollar befindet sich in einem "unaufhaltsamen Niedergang", er erwartet innerhalb von 6 bis 18 Monaten "konzertierten politischen Druck … um den nominalen Zinssatz zu senken", und er plant "substanzielle Nettokäufe" bei abgestraften Minenaktien, weil "sowohl die Ramschfirmen als auch die relativ hochwertigen Unternehmen unterschiedslos gefallen sind" (WTFinance).

Die minenspezifische Bullenthese ist die klarste Handelsidee der Woche. David Erfle wies darauf hin, dass der Bullish-Percent-Index für Goldminen "auf null gefallen" sei, ein Stand, der zuletzt Ende 2015 zu beobachten war, kurz bevor der GDX um 250% zulegte, wobei Newmont bei "9 bis 10-facher erwarteter Gewinn" gehandelt werde, verglichen mit "24-facher" beim S&P, schuldenfrei und mit "8 Milliarden Dollar Barmitteln" (Mining Stock Education). George Noble brachte mit Blick auf den Hebeleffekt denselben Punkt: "Viele Minenaktien können 50 bis 100% steigen … bei unverändertem Goldpreis" dank Aktienrückkäufen (Soar Financially). Brien Lundin merkte an, der GDX sei "seit Beginn des Iran-Kriegs von 117 auf 73 eingebrochen", und verwies auf das saisonale Tief zwischen Mitte Juli und Mitte August (Sprott Money).

Zur strukturellen Nachfrage wies Clive Thompson auf einen Meilenstein hin, den mehrere aufgriffen: Das von Zentralbanken gehaltene Gold habe "zum ersten Mal überhaupt … die Menge an Staatsanleihen übertroffen, 25% Gold gegenüber 22% Staatsanleihen" (Commodity Culture). Lawrence Lepard argumentierte, die Fed habe "im Dezember die quantitative Lockerung wieder angeschaltet … sie nennen es 'Reservemanagement'", bei über 9 Billionen Dollar an Schulden, die dieses Jahr refinanziert werden müssen (What Bitcoin Did).

Die Bären und Skeptiker (die Minderheit, die man hören sollte)

Zwei Stimmen wichen vom Chor ab, und genau an ihnen sollte man seine These auf die Probe stellen.

Mike McGlone von Bloomberg Intelligence ist der klarste Bär: Januar bis Februar "war vielleicht die Gelegenheit eines Lebens, um Gold zu verkaufen", und sein Warnsignal ist die Korrelation: "Die 60-Tage-Korrelation zwischen Gold und S&P 500 … liegt bei etwa 0,7. Das ist der höchste Wert überhaupt", was für ihn bedeutet, dass "Gold sich zu einem hochvolatilen, spekulativen Risikoanlagewert wandelt", statt ein Wertspeicher zu bleiben (Commodity Culture). Er glaubt, Gold und Silber hätten "ziemlich dauerhafte Höchststände markiert" (Wolf Of All Streets).

Jeff Snider liefert die gegensätzlichste Einschätzung: Es gehe hier nicht um Zinserhöhungen, sondern um Stress bei der Dollarfinanzierung. Zentralbanken wie die Türkei verkaufen Gold, um Dollarknappheit zu lindern, und die einbrechenden TIPS-Breakeven-Sätze bedeuten, dass "wir tatsächlich ernsthaft einem Disinflationsrisiko ausgesetzt sind". In seiner Lesart "gibt Gold Ihnen eine Warnung … dieselbe Warnung, die wir vom Dollarwechselkurs, von der sich abflachenden Zinskurve erhalten", ein deflationäres Signal und keine Kaufgelegenheit (Eurodollar University). Brent Johnson stimmt aus einem anderen Blickwinkel damit überein: Der Dollar sei "nahe dem oberen Ende dieser Bandbreite … am oberen Ende entsteht der größere Schaden", und Gold sei abverkauft worden, weil "man das verkauft, was liquide ist", wenn man Bargeld benötigt (Wolf Of All Streets).

Kursmarken und Chartanalysten

Zur Positionierung: Saxo-Analyst John Hardy behält "3.500 Dollar als wichtigen charttechnischen Konsolidierungspunkt" im Blick, mit einer Fibonacci-Rückzugsmarke bei rund 3.136 Dollar (Saxo Market Call). John Feneck gab die weiterhin geltenden Kursziele der Verkaufsseite wieder: "Bank of America … 6.000 … Goldman liegt bei etwa 5.200 bis 5.400 … JP Morgan bei etwa 5.000", während er beobachtet, ob die Unterstützung bei 3.500 Dollar hält (Palisades Gold Radio). Robert Sinn wies auf den Daily Sentiment Index für Gold hin, der bei 13 liegt, ein Bereich vergleichbar mit dem Ausverkauf im März 2020, und setzt darauf, dass "die Fed dieses Jahr die Zinsen nicht anheben wird" (The Competent Investor).

Eine Randnotiz, die man festhalten sollte: Das Meme vom "4.-Juli-Gold-Reset" ist lautstark, aber von niemandem Glaubwürdigem gestützt. Selbst wohlwollende Beobachter wie Gareth Soloway verwarfen das Timing: "Wenn die Eliten vorab handeln würden, würde Gold explodieren, nicht fallen" (ITM Trading).

Fazit

Die strukturelle Entwertungsthese, also Zentralbanken, die Gold gegenüber Staatsanleihen übergewichten, Defizite nahe 8% des BIP, Schulden, die zu höheren Zinsen refinanziert werden, blieb diese Woche weitgehend unangefochten; selbst die Bären (abgesehen von Faber und Snider) halten weiterhin Gold. Der Streit dreht sich rein um den Zeitpunkt. Die Idee mit der höchsten Überzeugung und der geringsten Kontroverse auf dem Markt sind die Minenaktien, nicht das Metall selbst: Der Bullish-Percent-Index bei null, Newmont mit einstelligen Bewertungskennzahlen und prallem Kassenbestand, und Marktteilnehmer, die Machbarkeitsstudien zu Preisen weit unter Spot veröffentlichen. Sollten die Bullen mit ihrem saisonalen Tief im Juli/August recht behalten, ist dies das Setup, auf das sie jahrelang gewartet haben. Sollten McGlone und Snider recht behalten, hat der Dollar noch Spielraum, den Markt weiter unter Druck zu setzen.