Newsletter · 2026-06-26 · Ashutosh Agarwal

GE Vernova: Gasturbinen bis 2029 ausverkauft, Strom wird zum Engpass der KI

Powering-AI-Newsletter für die Woche vom 26. Juni 2026. Der Engpass hat sich von Chips zu Umspannwerken verlagert: GE Vernova verbuchte in einem Quartal mehr Rechenzentrums-Stromaufträge als im gesamten Vorjahr, Turbinen sind bis 2029 ausverkauft, und der Uran-Langfristpreis erreichte $94/lb, auch wenn Bären auf Phantom Load und einen Streit um Übertragungskosten verweisen.

Powering AI: Stromnetz, Gas, Erzeugung und Kernenergie

Woche vom 26. Juni 2026: GE Vernova: Gasturbinen bis 2029 ausverkauft, Strom wird zum Engpass der KI

Zwei Jahre lang drehte sich die KI-Debatte um die Nachfrageseite: Wird überhaupt jemand für all diese Rechenleistung bezahlen? Diese Woche erklärte der Markt diese Frage für geklärt und wandte sich der schwierigeren zu: Können wir den nötigen Strom physisch überhaupt bereitstellen? Die Antwort, erzählt von einer Turbinenhalle in South Carolina, einer Uran-Brennstoffkonferenz in Scottsdale und einem FERC-Pressezyklus, der bewusst auf den Handelsschluss abgestimmt war, lautet: Der Flaschenhals ist vom Silizium zu den Umspannwerken gewandert. Wer heute Turbinen, Transformatoren und Yellowcake herstellt, bestimmt jetzt den Preis.

Auf einen Blick

• GE Vernova hat in einem einzigen Quartal mehr Aufträge für Rechenzentrums-Stromversorgung gebucht als im gesamten Vorjahr. Turbinen sind bis 2029 ausverkauft, die Preise sind in drei Jahren um 300 % gestiegen, und Hyperscaler stehen Schlange vor der Werkstür. Das Auftragsbuch ist real, die offene Frage ist die Umsetzung.
• Der langfristige Uranpreis erreichte 94 US-Dollar pro Pfund, und kluge Investoren sagen, die gemeldeten Preise unterschätzten, wo Verträge tatsächlich abgeschlossen werden, während sich der bindende Engpass still und leise zurück zu den geförderten Pfund verschoben hat.
• Auch die Bärenseite bekam diese Woche Gehör: das "Phantomlast"-Phänomen, wonach nur rund 30 % der angekündigten Rechenzentren tatsächlich gebaut werden, sowie ein Streit um die Verteilung der Übertragungskosten, der genau jene Leitungen ausbremsen kann, auf die die Bullen setzen.

Was ist neu

Die Turbine ist das neue Ölfass. Im Telltales' Weekend Update erläuterten die Moderatoren Ava Cabot und Marcus Graham, dass GE Vernova allein im ersten Quartal Aufträge zur Elektrifizierung von Rechenzentren im Wert von 2,4 Milliarden US-Dollar gebucht hat, mehr als im gesamten Vorjahr, mit einem Gasturbinen-Auftragsbestand von inzwischen über 110 GW, der sich bis 2029 erstreckt, während Bernstein die Coverage mit "Outperform" aufnahm. Ihr Vorbehalt ist berechtigt: GEV wird mit dem rund 33-Fachen des freien Cashflows gehandelt, bei einem freien Cashflow, der im Jahresvergleich um fast 400 % gestiegen ist, sodass gilt: "Die Aufträge sind real, die Ausführung ist die offene Frage." Entscheidend wird sein, ob die Kapazitäten tatsächlich termingerecht ausgeliefert werden.

Hyperscaler besichtigen persönlich die Werkshallen. Aus dem Werk in Greenville berichtete CNBC-Reporterin Seema Mody bei Squawk on the Street, dass GEV mit Gasturbinen bis 2029 ausverkauft ist, wobei Aufträge bereits bis 2031 reichen und die Preise in drei Jahren um 300 % gestiegen sind. Microsoft kaufte sieben Turbinen für ein 2,7-GW-Projekt in Texas, und laut Mody haben Führungskräfte jedes Hyperscalers, einschließlich des Leiters für Energieversorgung bei OpenAI, die Werkshalle besichtigt. David Faber ergänzte, dass vor dem Labor Day zwei weitere Energieabkommen mit Hyperscalern wahrscheinlich seien. Wenn der Käufer letzter Instanz persönlich vorbeischaut, hat der Anbieter Preissetzungsmacht.

FERC lenkte vorsichtig in Richtung Markt ein. Bei POLITICO Energy erklärte FERC-Vorsitzende Laura Swett, warum die Behörde auf ein einheitliches nationales Regelwerk zur Kostenverteilung bei der Netzanbindung von Rechenzentren verzichtete und stattdessen den regionalen Netzbetreibern sogenannte Show-Cause-Anordnungen erteilte, wobei SPP die Führung übernimmt und PJM mit seinem Co-Location-Verfahren bereits weit fortgeschritten ist. Bemerkenswert für alle, die regulierte Versorger handeln: Swett veröffentlichte die Mitteilung bewusst nach Börsenschluss, mit der Begründung, eine unbedachte FERC-Veröffentlichung könne "eine Aktie abstürzen lassen". Hier agiert eine Regulierungsbehörde, die die Kursentwicklung genau im Blick behält.

Die Preisfindung bei Uran ist gestört, und zwar zugunsten der Bullen. Zwei der schärfsten Stimmen im Brennstoffkreislauf trafen diese Woche aufeinander. Bei The KE Report wies Justin Huhn darauf hin, dass der langfristige Preis bei 94 US-Dollar pro Pfund liegt (ein Plus von 14 Dollar binnen eines Jahres), bei rund 150 Millionen kontrahierten Pfund in zehn Monaten, und gab wieder, dass UXC-Präsident Jonathan Hinze ausgerechnet Uran selbst, also das geförderte Vorprodukt, als das Element der Angebotskette nannte, das ihm derzeit die größten Sorgen bereitet. Bei Money of Mine argumentierte Mike Alkin von Sachem Cove, dass die gemeldeten Spotpreise von rund 85 Dollar und die gemeldeten Vertragspreise von etwa 93 bis 95 Dollar nur den kleinen Anteil der Festpreisverträge widerspiegeln; der Großteil der Geschäfte wird über marktgekoppelte Strukturen abgewickelt, wobei er die "Collar"-Vereinbarungen von Cameco auf eine Abrechnung im Bereich von 160 bis 175 Dollar pro Pfund taxiert. Sein Kernargument: Cameco ist der größte Spot-Käufer, weil das Unternehmen weniger produziert, als es bereits verkauft hat.

Das Tauziehen um Gas ist real, das Bautempo (noch) nicht. Bei Energy News Beat sagte Steve Reese von Reese Energy, der Gasversorgungsstudien für reale Rechenzentrumsprojekte durchgeführt hat, die frühen Mengenannahmen der Projektentwickler seien "realitätsfern" gewesen. Von den angekündigten US-Rechenzentren würden wohl nur rund 30 % tatsächlich gebaut, und da neue Pipelines von Waha bis zum Golf entstehen, bilde sich ein echtes Tauziehen zwischen der Nachfrage von Rechenzentren und LNG um dieselben Gasmoleküle. Exxon, EQT und Liberty drängen inzwischen ebenfalls in den Markt für Hyperscaler-Stromversorgung.

Die Debatte

Bullenlager: Das ist ein einziger Superzyklus, keine fünf. Die stärkste Lesart der aktuellen Marktentwicklung lautet, dass Stromnetz, Versorger, unabhängige Stromerzeuger (IPPs), Gas und Uran gemeinsam aufgrund desselben Nachfrageschocks neu bewertet werden. GEVs Auftragsbuch ist der klarste Beleg dafür; das strukturelle Kupferdefizit, die erschöpfte Uran-Angebotskette und die 7- bis 8-jährigen Warteschlangen bei der Netzanbindung (laut dem EQT-Gast bei The Rules of Investing, der die Wartezeit dafür verantwortlich macht, dass die einsetzbare Kapazität auf ein Drittel des Potenzials begrenzt bleibt) weisen alle in dieselbe Richtung. Der frühere Southern-CEO Tom Fanning bezeichnete es bei SunCast als nationalen Infrastruktur-Notfall, bei dem die Tarife im PJM-Gebiet bereits um 25 bis 35 % steigen.

Bärenlager: Die Lastprognose ist eine Erzählung, und die Leitungen werden vielleicht nie gebaut. Die nützlichste Skepsis kam vom Energy Capital Podcast, wo Gäste anmerkten, dass Dominion eine neue Großlastkapazität von 70 GW gegenüber einer Systemspitze von nur 24 GW prognostiziert, Zahlen, die PJMs eigener Marktbeobachter als "Fantasie" bezeichnete, getrieben durch "Phantomlast", weil Projektentwickler dasselbe Projekt in mehreren Zuständigkeitsbereichen gleichzeitig anmelden. Noch schlechter für die Behind-the-Meter-These: Take-or-Pay-Regelungen können einen Großabnehmer zwingen, 14 Jahre lang rund 60 % der Mindesterzeugung zu bezahlen, selbst wenn er seinen eigenen Strom mitbringt. Und auf der Nachfrageseite argumentierte Molly Bauch von Accenture bei SunCast, dass virtuelle Kraftwerke 20 bis 40 % günstiger und dreimal schneller aufzubauen sind als Gas-Spitzenlastkraftwerke.

Eine ehrliche Einschätzung: Das Bullenlager dominierte die Sendungen zu Ausrüstung und Rohstoffen; das Bärenlager fand fast ausschließlich in Podcasts zu Netzökonomie und Lastprognosen statt. Niemand konnte diese Woche glaubhaft argumentieren, dass GE Vernovas aktueller Auftragsbestand wackelig sei. Das Bärenargument bezieht sich auf das Luftloch danach sowie auf die Frage, ob die dafür nötigen Übertragungsleitungen überhaupt jemals genehmigt werden.

Die relevanten Namen

GE Vernova (GEV) steht diese Woche im Zentrum des Geschehens, mit einem Plus von über 60 % seit Jahresbeginn und einer jüngsten Korrektur, laut Schwab Network, während Motley Fool darauf hinweist, dass etwa ein Viertel der im Bau befindlichen Rechenzentrumskapazität eine netzunabhängige Stromversorgung plant. Nächster Katalysator: die beiden von Faber vor dem Labor Day erwarteten Hyperscaler-Deals. Cameco (CCJ) erhielt von Rick Rule bei Thoughtful Money ausdrückliches Lob als das Unternehmen, das nach der Westinghouse-Übernahme "am schnellsten vorankommt". NextEra (NEE) dient als warnendes Beispiel: Seine rund 1 Milliarde US-Dollar teure Mid-Atlantic Reliability Line steckt in einem Streit über die Kostenverteilung fest, wobei Maryland im Mai bei FERC erneut Antrag gestellt hat, laut Catalyst with Shayle Kann. Bei den Merchant-Namen (VST, CEG) liefert die Phantomlast-Kritik einen Grund, die aggressivsten PJM-Lastrechnungen mit Vorsicht zu genießen.

Übertragungseffekte

Der Ausverkauf der Turbinen wirkt sich direkt auf Notstromaggregate (Gensets) aus: Da große Turbinen ausgebucht sind und KI-Workloads dem Netz gefährliche Lastschwankungen aufzwingen (so die Einordnung bei The QTS Experience), setzen Betreiber kleine Hubkolbenaggregate zusammen, was CMI und CAT zugutekommt. Der Ausbau ist extrem kupferintensiv, rund 27 Tonnen pro MW, laut Ian Harris bei The David Lin Report, und trifft auf ein Defizit, das sowohl Equity Mates als auch der scheidende CEO von BHP bei Leaders with Francine Lacqua als strukturell bezeichnen, relevant für FCX sowie die Kabel- und Leiterkette. Das Tauziehen um Gas wirkt sich auf den Midstream-Sektor aus (WMB, KMI, OKE, LNG) sowie auf Waha-exponierte Explorations- und Förderunternehmen. Und all diese Geschäfte werden letztlich durch die Bilanzen der Hyperscaler abgesichert, Microsoft, Chevron, OpenAI, die zugleich die Nachfrage- und die Finanzierungsseite dieses gesamten Trades darstellen.

Was sich verändert hat

Die FERC-Geschichte bewegte sich diese Woche tatsächlich: Die Behörde wechselte von einer in Erwägung gezogenen nationalen Regelsetzung zu gezielten Show-Cause-Anordnungen, und Maryland eskalierte seine Beschwerde zur Kostenverteilung. Für die regulierten Versorger wird nun aktiv der Mechanismus festgelegt, wer für die Netzkosten von Rechenzentren aufkommt, ein Schwungfaktor für NEE und die Namen in der PJM-Zone für die zweite Jahreshälfte.