Newsletter · 2026-06-30 · Ashutosh Agarwal

Rekord-Primärmärkte, SpaceX' Abrechnung und CMEs Gegenwehr

Rekord-M&A und die zwei größten Primärplatzierungen aller Zeiten trafen auf SpaceX' Kurseinbruch nach dem Börsendebüt und CMEs Klage gegen die CFTC wegen Kalshi. Unsere Zusammenfassung der Woche vom 23. bis 30. Juni 2026.

Kapitalmärkte: IPOs, M&A und Börsen

Woche vom 23. bis 30. Juni 2026: Rekord-Primärmärkte, SpaceX' Abrechnung und CMEs Gegenwehr

Das Marktgeschehen dieser Woche erzählte gleich zwei Geschichten zugleich. Auf dem Papier ist der Primärmarkt so stark wie seit einer Generation nicht mehr: Goldman hat schneller als jede andere Bank in der Geschichte M&A-Deals begleitet, und im Juni entstanden die zwei größten Primärkapitalaufnahmen, die je verzeichnet wurden. Doch der Vorzeigedeal dieses Zyklus, SpaceX, verwandelte sich in den ersten zwei Wochen nach dem Börsengang in den zweitgrößten Ein-Tages-Marktkapitalisierungsverlust der Geschichte. Die Lücke zwischen der Infrastruktur (Rekordvolumen, üppige Gebührenpools, Banken mit steigenden Dividenden) und der Kursentwicklung (ein Vorzeige-IPO ein Drittel im Minus, ein Billionen-Dollar-Emittent, der ins Zögern gerät) ist der Trade, den es im Juli zu beobachten gilt.

Das IPO-Fenster steht weit offen, und stellt Investoren bereits auf die Probe

Die Angebotsseite hat selten besser ausgesehen. Bei The Markets (26. Juni) bezeichnete Goldmans John Flood den Juni als historisch: zwei hochkarätige IPOs mit einem Gesamtnominalvolumen von rund 140 Milliarden Dollar, beschrieben als die größte und zweitgrößte Primärkapitalaufnahme in der Geschichte der USA, innerhalb eines Zwei-Wochen-Fensters. Der Vizevorsitzende der Nasdaq ging bei Brew Markets (29. Juni) noch weiter und bezeichnete 2026 als Kandidaten für "das größte Kapitalaufnahmejahr der Geschichte", mit Anthropic, Databricks, Canva, Fannie Mae und Freddie Mac allesamt in der Pipeline.

Interessant wird es auf der Nachfrageseite. SpaceX wurde am 12. Juni zu 135 Dollar bepreist, stieg auf 225 Dollar (eine Marktkapitalisierung von rund 2,3 Billionen Dollar), drehte dann scharf und verlor in einer einzigen Sitzung rund 400 Milliarden Dollar, laut Prof G Markets (24. Juni) der zweitgrößte Ein-Tages-Verlust der Geschichte, und pendelte sich zum Wochenende bei rund 150 Dollar ein. Der Auslöser, laut Market Maker (26. Juni): eine Anleiheemission über 25 Milliarden Dollar, von ursprünglich 20 Milliarden Dollar bei drei- bis vierfacher Überzeichnung aufgestockt, mit Baa1-Rating und einem Spread von 110 bis 175 Basispunkten über Staatsanleihen (weiter als der Durchschnitt von rund 93 Basispunkten für dieses Rating). Das strukturelle Warnsignal für Portfoliomanager ist der Streubesitz von nur rund 4%: Bei ETF Edge (29. Juni) wiesen die Panelisten darauf hin, dass SpaceX mit rund 12 Basispunkten in den Russell 1000 aufgenommen wird (und mit rund 22 Basispunkten in den Russell 1000 Growth), was mechanische passive Käufe in einen Titel mit kaum handelbarem Angebot erzwingt. Im selben Segment wurden JPMorgan-Daten zitiert, die man sich merken sollte: hochkarätige IPOs legen am ersten Handelstag im Schnitt 19% zu, entwickeln sich aber über drei Jahre kumuliert um rund 20% schlechter als der Gesamtmarkt, wobei nur 13 von 30 jüngeren prominenten Börsendebüts im ersten Jahr eine positive Rendite erzielten.

Die möglicherweise folgenreichste IPO-Nachricht ist jene, die nicht stattfindet. Mehrere Formate, Bloomberg Tech (26. Juni) und The Morning Market Briefing (26. Juni), berichten, dass OpenAI eine Verschiebung auf 2027 für sein rund 1 Billion Dollar schweres Ziel erwägt, wobei Banker die Überlastung durch Anthropic, Databricks sowie "1,9 Billionen Dollar an SpaceX-Aktien, die in den nächsten sechs Monaten den Markt fluten", als Gründe anführen. Die Lesart: Eine Verzögerung schmälert den künftigen Gebührenpool von Goldman und Morgan Stanley und überlässt Anthropic faktisch die Rolle des Bewertungsmaßstabs für KI.

Weiter unten im Markt wird das Fenster durch Papiere geringerer Qualität auf die Probe gestellt. Bei Run the Numbers (25. Juni) kombiniert Limes S-1 (eine Kapitalaufnahme über 200 Millionen Dollar bei einer Bewertung von 1,8 Milliarden Dollar, Nasdaq: LIME) einen Umsatz von 887 Millionen Dollar im Geschäftsjahr 2025 (+29%) und einen freien Cashflow von 104 Millionen Dollar mit einem Going-Concern-Vermerk und einer im September fällig werdenden Schuldenwand, ein IPO, das weniger einer Ankunft an der Börse gleicht als einer Refinanzierung.

M&A: Rekorde an der Spitze, die Schwerstarbeit leistet die Pharmabranche

Die Advisory-League-Tables sind atemberaubend. Market Maker (29. Juni) berichtet, dass Goldman bis Mitte Juni M&A-Transaktionen im Volumen von 1,15 Billionen Dollar begleitet hat, das schnellste Erreichen dieser Marke durch irgendeine Bank überhaupt, mit einem Wachstum von rund 45 bis 50% im Jahresvergleich, und sich damit die Spitzenposition von JPMorgan (720 Milliarden Dollar) zurückgeholt hat. Als Treiber werden genannt: KI-getriebene Konsolidierung, defensive Positionierung und eine Aktienstärke, die aktienfinanzierte Deals ermöglicht. Konkrete Abschlüsse dieser Woche umfassten SpaceX' Übernahme von Cursor für 60 Milliarden Dollar (mit einer Abbruchgebühr von 4 Milliarden Dollar) sowie Fox' Übernahme von Roku für 22 Milliarden Dollar zu 160 Dollar je Aktie, laut Market Maker (22. Juni), zudem der bereits zuvor angekündigte 65-Milliarden-Dollar-Zusammenschluss von Unilever und McCormick im Lebensmittelbereich, ein Reverse-Morris-Trust mit angepeiltem Abschluss Mitte 2027 und Synergien von rund 600 Millionen Dollar, seziert bei The M&A Podcast (25. Juni).

Der Gesundheitssektor ist der Maschinenraum. Die gemeinsamen Leiter des Healthcare-Bankings bei JPMorgan beschreiben bei Making Sense (26. Juni) den XBI auf einem Fünfjahreshoch bei doppeltem Vorjahresvolumen, wobei Sun Pharma-Organon der größte grenzüberschreitende Deal des Jahres ist und eine durch den Patentklippen-Effekt getriebene Pipeline großer Käufer günstige Biotech-Titel jagt. BioCentury (23. Juni) ergänzte AbbVies Übernahme von Apogee für 10,9 Milliarden Dollar. Kartellrechtliche Reibung fehlte in den Kommentaren auffällig, die Arbeitsannahme lautet auf geringen regulatorischen Widerstand im aktuellen Umfeld.

Börsen: CME kämpft um sein Kerngeschäft

Die strukturelle Geschichte der Woche spielt sich bei den Börsen ab. CME verklagte die CFTC am 18. Juni und stellte damit die Zulassung von Kalshis Bitcoin-Perpetual-Futures durch die Regulierungsbehörde vom 29. Mai infrage, mit dem Argument, Perpetuals seien Swaps, keine Futures, und die CFTC habe ein ordentliches Regelsetzungsverfahren umgangen; darüber berichteten Grain Markets and Other Stuff (22. Juni) und Unchained (27. Juni). Die CFTC bezeichnete die Klage als "Lawfare" zum Schutz eines Derivate-Monopols. Was auf dem Spiel steht: Kalshis Perpetuals haben bereits ein Volumen von über 5 Milliarden Dollar erreicht, die CME-Aktie ist seit der Zulassung um rund 9% gefallen, und CEO Terry Duffy tritt zurück. Das ist ebenso sehr wettbewerbliche Verzweiflung wie Rechtsprinzip.

CMEs eigene Fundamentaldaten bleiben erstklassig, Rekordumsatz von rund 2 Milliarden Dollar im ersten Quartal 2026 (+14%), ein Allzeithoch beim ADV von 36,2 Millionen Kontrakten pro Tag (+22%), operative Margen von 70%, laut The 7investing Podcast (29. Juni), doch der Burggraben wird von zwei Seiten getestet. CBOE, live aus Chicago übertragen bei The Exchange (25. Juni), stürzt sich auf denselben Wettlauf um Event-Kontrakte: CEO Craig Donahue erläuterte Mini-SPX-Binäroptionen, "Plus-Kontrakte" und eine anstehende SEC-Einreichung für KPI-basierte Event-Kontrakte auf Unternehmenskennzahlen (etwa Teslas Produktionszahlen), abgewickelt über CBOE Clear.

Prognosemärkte und Retail-Flows: Volumenboom, Glaubwürdigkeitstest

Event-Kontrakte sind der am schnellsten wachsende, und zugleich chaotischste Bereich der Marktstruktur. FYI (24. Juni) bezifferte Kalshi auf ein wöchentliches Volumen von 9 Milliarden Dollar (+117%) und Polymarket auf 13,1 Milliarden Dollar, wobei Polymarkets Marktanteil auf rund 25% abrutscht, und The Breakdown (29. Juni) wies darauf hin, dass Polymarkets offenes Interesse von einem Höchststand von 494 Millionen Dollar auf 310 Millionen Dollar gefallen ist, während Meta gleichzeitig eine Prognosemarkt-App namens "Arena" ankündigte. Der Glaubwürdigkeitsschaden ist real: Laut WSJ Tech News Briefing (23. Juni) und Joseph Carlson (22. Juni) zahlte Polymarket Creators 2.000 bis 3.000 Dollar pro Monat dafür, erfundene Gewinner-Trades zu posten, rund 70% von 1.105 analysierten Videos waren gefälscht, was möglicherweise gegen die 2022 mit der CFTC geschlossene Vergleichsvereinbarung verstößt, die US-Nutzern die Teilnahme untersagt. Das ist als möglicher regulatorischer Auslöser im Auge zu behalten.

Retail-Optionen reiten auf derselben Welle. SpaceX' Optionsdebüt war der aktivste Handelsstart der Geschichte, rund 1,8 Millionen Kontrakte, 1 Million Calls in der ersten Stunde, mehr als das Fünffache von Metas Rekord aus dem Jahr 2012, laut The Options Insider (25. Juni). Fidelity bezifferte bei Options Insider Radio (29. Juni) das gesamte Optionsvolumen auf 1,5 Milliarden Kontrakte, wobei Einzeltitel-0DTEs sowie Verfallstermine am Montag und Mittwoch inzwischen etabliert sind.

Der Überbau

Banken signalisieren Zuversicht mit Kapital: Nach den Stresstests kam es zu Dividendenerhöhungen von Goldman +11,1%, Morgan Stanley +15%, JPMorgan +10%, Citi +11,6% und Wells Fargo +11,1%, laut Dividend Talk (27. Juni). Das Gegengewicht: Der Konsens bei Insights Now (25. Juni) geht bis Ende 2026 von keinen weiteren Zinserhöhungen der Fed aus, während Jeremy Grantham bei Squawk Pod (26. Juni) dies als "den teuersten Markt in der amerikanischen Geschichte" bezeichnete, mit SpaceX als Sinnbild des Überschwangs.

Fazit: Die Emissionsmaschine läuft auf Hochtouren, doch SpaceX ist das laufende Experiment darüber, wie viel der Markt für Knappheit und eine gute Story zu zahlen bereit ist. Wenn ein Titel mit nur rund 4% Streubesitz, ohne Gewinn und mit einer Bewertung von einer Billion Dollar sein Debüt nicht halten kann, wirkt OpenAIs Zögern weniger nach Timing und mehr nach Disziplin, und die zweite Hälfte der Pipeline dürfte neu bepreist werden.