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Goldman knackt 1,15 Billionen US-Dollar, Kapitalmarkt-Wiederöffnung erfasst die Breite

Goldmans M&A-Beratungsvolumen in Rekordtempo, ein Anstieg der US-Aktienemissionen um 141 Prozent und die bestätigte Index-Schnellaufnahme von SpaceX untermauern eine breit angelegte Wiederöffnung der Kapitalmärkte, auch wenn der Stress bei Private Credit inzwischen konkret benannt wird. Unsere Synthese für die Woche vom 23. bis 30. Juni 2026.

Die Kapitalmarkt-Wiederöffnung

Woche vom 23. bis 30. Juni 2026: Goldman knackt 1,15 Billionen US-Dollar, Kapitalmarkt-Wiederöffnung erfasst die Breite

Kurzfassung

  • Die Wiederöffnung ist kein Gefühl mehr, sondern eine Tabelle mit harten Zahlen. Goldman hat seit Jahresbeginn M&A-Transaktionen im Wert von 1,15 Billionen US-Dollar begleitet, das schnellste Erreichen der 1-Billionen-Marke, das je eine Bank geschafft hat, einen vollen Monat vor dem eigenen Rekord aus 2021. Der US-M&A-Transaktionswert stieg im Jahresvergleich um 63 Prozent, die US-Aktienemission um 141 Prozent. Genau diese breit abgestützte Bestätigung fehlte den Bullen noch vor einer Woche.
  • SpaceX legt weiter vor. Nach dem Rekord-IPO folgte eine Investment-Grade-Anleihe im Volumen von über 20 Milliarden US-Dollar, und nun wird das Unternehmen am 7. Juli im Schnellverfahren in den Nasdaq 100 aufgenommen. Goldman-Analysten beziffern die daraus resultierenden erzwungenen ETF-Käufe auf bis zu 60 Milliarden US-Dollar. Für NDAQ ein sauberer, wiederholbarer Erfolg, für GS/MS eine wiederkehrende Gebührenrente.
  • Der wunde Punkt im Kreditmarkt ist inzwischen konkret benannt, nicht mehr nur theoretisch. Ein Co-Head von KKR bezeichnet Deals und Exits als "langsam", ein führender CLO-Investor äußert sich offen besorgt über die AI-bedingte Disintermediation bei Leveraged Loans, und ein großer Private-Credit-Fonds verzeichnete gerade 17 Prozent Rücknahmen. Das Fenster für Aktienemissionen steht weit offen, doch der Leverage-Motor stottert.

Was ist neu

Sortiert nach dem, was für ein Trading-Buch am unmittelbarsten umsetzbar ist.

1. Goldmans Rekord-Beratungslauf liefert harte Zahlen für den Zyklus. Bei Market Maker, "Goldman Sachs bricht M&A-Rekorde | Investmentbanking-Boom" (29. Juni) gingen die Moderatoren DealLogic-Daten durch, die GS bei 1,15 Billionen US-Dollar an M&A-Beratung seit Jahresbeginn zeigen, "das schnellste Erreichen einer Billion Dollar an Beratungsleistung für jede Bank überhaupt … einen ganzen Monat schneller" als der eigene Rekord von 2021, während JP Morgan "weit, weit dahinter bei 720 Milliarden Dollar" liege. Global sei "der M&A-Transaktionswert um 40 Prozent gestiegen … in den USA um 63 Prozent, in Europa um 87 Prozent", und "die Aktienkapitalmärkte um 73 Prozent, in den USA um 141 Prozent". GS, JPM und MS hätten zudem "Mandate bei Anthropic und … bei OpenAI erhalten … Die sind fest eingebunden." Warum das die Zahlen bewegt: Dies ist eine Analystenmeinung, kein Statement eines Marktteilnehmers selbst, aber es ist bislang der klarste Beleg dafür, dass sich der Gebührenpool über einen einzelnen Vorzeige-IPO hinaus verbreitert, direkt bullisch für die Beratungs- und ECM-Sparten von GS und MS.

2. SpaceX bringt die Index-Maschinerie erneut in Schwung. Im The Prof G Pod, "Manipuliert die Wall Street das Spiel für SpaceX?" (29. Juni) erläuterte Scott Galloway die neuen "Schnellaufnahme-Regeln" der Nasdaq: Mega-Caps aus den Top 40 werden "bereits 15 Handelstage nach dem IPO aufgenommen, gegenüber der historischen dreimonatigen Bewährungsfrist", und zitierte Goldmans Schätzung von "bis zu 60 Milliarden US-Dollar an erzwungenen Käufen". Squawk on the Street (29. Juni) bestätigte, dass die Aufnahme am 7. Juli erfolgt. Warum das wichtig ist: Für NDAQ ist das ein struktureller, wiederholbarer Gewinn bei Listings und Handelsvolumen, mit OpenAI und Anthropic als Nächstes in der Warteschlange. (Kommentar von Analysten/Journalisten; Galloways Formulierung von einem "praktischen Mittel, um Nachfrage zu erzeugen" ist die Fußnote der Skeptiker.)

3. Ein Börsenbetreiber sagt, 2026 könnte das größte Kapitalaufnahme-Jahr aller Zeiten werden. Bei Brew Markets, "Der Kampf um die größten IPOs" (29. Juni) sagte Nasdaq-Vizepräsident Bob McHughie, Prognostiker gingen davon aus, dass 2026 "das größte Kapitalaufnahme-Jahr der Geschichte werden könnte", die Nasdaq habe "in den vergangenen fünf Jahren 80 Prozent der IPOs gewonnen", und verwies auf den Wechsel von Walmart ("der größte Wechsel in der Geschichte der Börsen") sowie auf Comcasts Abspaltung von Versant an die Börse. Warum das wichtig ist: Das ist der beste operative Datenpunkt der Woche für das Listing-Geschäft von NDAQ, direkt aus der Chefetage.

4. Der Leveraged-Credit-Motor ist jetzt das benannte Risiko. Im The CLO Investor Podcast, Folge 36 (23. Juni) verwies Laila Kollmorgen von MetLife (Global Head of CLO Tranche Investing) auf eine "deutliche Zweiteilung im Leveraged-Loan-Markt" und eine konkrete Sorge: "Es geht nicht nur um Software. Es geht tatsächlich um die AI-bedingte Disintermediation … wenn Sie in einem Sektor eine derart massive Emissionstätigkeit haben, ist das typischerweise der Sektor, in dem als Nächstes die höchsten Ausfallraten auftreten." Bei RenMac, "Blindflug" (26. Juni) berichtete Neil Dutta von "17 Prozent Rücknahmen" bei einem großen Private-Credit-Fonds ("Ich glaube, es war der von Apollo") und schlussfolgerte, "der Druckpunkt liegt unserer Ansicht nach wahrscheinlich bei Private Credit". Warum das wichtig ist: Das ist die Einschätzung von Marktteilnehmern und Institutionen, keine Analystenmeinung, und sie deckelt die sponsorengetriebene Hälfte des Gebührenpools der Boutiquen.

5. Sponsoren bestätigen die Flaute, deuten aber auch ein Auftauen an. Bei Dry Powder (23. Juni) sagte KKRs Pete Stavros, "die Aktivität bei Neugeschäften ist gering … in den USA ziemlich schwach … Exits sind schwerer zu finden", und Auktionen, die 2021/22 noch "8 Bieter" anzogen, brächten heute nur noch "ein paar". Dennoch sagte er auch, 2026 werde "für KKR im Private-Equity-Geschäft wahrscheinlich das größte Exit-Jahr aller Zeiten". Warum das wichtig ist: Kommentar eines Marktteilnehmers, die Sponsoren-Maschine läuft am Rand langsamer, aber der größte Manager monetarisiert weiterhin, genau das Signal, das die Beratungsboutiquen brauchen.

Die Debatte

Dauerhafte, mehrjährige Wiederöffnung. Das bullische Argument hat sich diese Woche deutlich verstärkt. Es ist nicht länger ein einzelner IPO und ein hoffnungsvoller Regulator, sondern 1,15 Billionen US-Dollar an M&A-Beratung durch Goldman im Rekordtempo, ein Anstieg der US-ECM um 141 Prozent, ein Nasdaq-Vizepräsident, der das größte Kapitalaufnahme-Jahr der Geschichte prognostiziert, JP-Morgan-Healthcare-Banker, die von "150 Milliarden Dollar in 10 Tagen" und "dem aktivsten Jahr für Biotech-IPOs seit 2021" berichten (Making Sense, 26. Juni), sowie KKR mit einer Prognose für ein Rekord-Exit-Jahr. Mehrere unabhängige Marktteilnehmer, mehrere Produktlinien. So sieht eine Zykluswende aus.

Brüchiger Fehlalarm. Die Skeptiker beherrschen die Finanzierungsinfrastruktur, und sie sind lauter geworden. Eine falkenhafte Fed unter Warsh lässt die Märkte inzwischen mit "rund 75 Prozent Wahrscheinlichkeit für zwei Zinserhöhungen" in diesem Jahr rechnen (LPL Research, 23. Juni). PIMCOs Tiffany Wilding warnt, der Rückzug der Fed von klaren Signalen "könnte zu strafferen Finanzierungsbedingungen beitragen, selbst wenn die Fed von … Zinserhöhungen absieht" (PIMCO Pod, 25. Juni). Amundis Greg Pesk stellt fest, Credit sei "auf einem sehr, sehr teuren Niveau", während "eine Billion Dollar an netto neuen Investment-Grade-Emissionen" von Hyperscalern erst noch verdaut werden müssten (The Credit Edge, 25. Juni). Und der frühere SEC-Vorsitzende Gary Gensler warnt, Titel im SpaceX-Stil würden "zum 100- bis 140-Fachen des Umsatzes ohne Gewinne" gehandelt, und wenn die Lock-up-Fristen auslaufen, "gibt es Abwärtsdruck auf … den gesamten Markt" (Bloomberg Talks, 23. Juni).

Meine Einschätzung, unverändert, aber mit größerer Überzeugung: Das Fenster für Aktien ist wirklich und breit geöffnet; der von Kredit finanzierte Sponsoren-Motor wird durch Zinsen und aufkommenden Private-Credit-Stress gedrosselt. Diese Spaltung begünstigt weiterhin die erstklassige Aktienemission und die strategische M&A-Beratung (GS, MS, NDAQ) gegenüber dem volumengetriebenen Leveraged-Finance-Geschäft.

Aktien im Fokus

  • Goldman Sachs (GS). Bullenszenario: der größte Einzelprofiteur dieses Zyklus, 1,15 Billionen US-Dollar M&A im Rekordtempo, 58 Milliarden US-Dollar ECM, fest eingebundene OpenAI/Anthropic-Mandate, das SpaceX-Underwriting plus der von der Bank selbst modellierte Index-Zwangskauf (Market Maker). Hat gerade nach dem Stresstest die Dividende erhöht (Dividend Talk, 27. Juni). Bärenszenario: am stärksten gehebelt zu einer Finanzierungsflaute, falls sich der Private-Credit-Stress ausbreitet. Katalysator: Q2-Zahlen im Juli, IB-Erlöse, Auftragsbestand und jede weitere Information zur AI-Mandats-Pipeline.
  • Morgan Stanley (MS). Bullenszenario: Mit-Underwriter von SpaceX (auch die eigenen Banker trugen die Greenshoe-Option), Halter eines Top-3-M&A-Mandats, Dividendenerhöhung, und die Wealth-Management-Sparte als Stabilisator. Bärenszenario: zinsgetriebene Trading-Schwankungen unter einer falkenhaften Fed. Katalysator: Q2-Markterlöse und Netto-Neuvermögen im Wealth-Management.
  • Intercontinental Exchange (ICE). Bullenszenario: länger anhaltend hohe Zinsen und Zinsvolatilität sind Rückenwind für Zins-/FX-Futures und Datengeschäft; die Rekordemission nährt die Nachfrage nach Fixed-Income-Daten. Bärenszenario: das Mortgage-Daten-Segment ist einem eingefrorenen Wohnungsmarkt ausgesetzt. Katalysator: Q2-Mix aus Transaktions- und wiederkehrenden Datenerlösen. (Diese Woche keine direkte ICE-Berichterstattung in Podcasts, eine echte Lücke, kein Signal.)
  • Nasdaq (NDAQ). Bullenszenario: der Listing-Gewinner mit 80 Prozent IPO-Gewinnrate, SpaceX tritt am 7. Juli dem NDX bei mit rund 60 Milliarden US-Dollar an erzwungenen Käufen, OpenAI/Anthropic stehen Schlange, und ein Vizepräsident spricht von einem möglichen Rekord-Kapitalaufnahme-Jahr 2026 (Brew Markets). Bärenszenario: die "Schnellaufnahme"-Regel lädt zur Kritik ein, das Spiel werde manipuliert (Prof G), und könnte zu Governance-Prüfungen führen. Katalysator: ob OpenAI/Anthropic sich diesen Herbst für die Nasdaq entscheiden, sowie die Indexmechanik am 7. Juli.
  • Evercore (EVR). Bullenszenario: ein Rekordvolumen an strategischen M&A-Deals ist das Kerngeschäft; Lazards Sprung von Platz 12 auf Platz 6 in den Ranglisten zeigt, dass Boutiquen Marktanteile gewinnen. Bärenszenario: die sponsorengetriebene Hälfte des Gebührenpools bleibt gedeckelt, solange Private Credit unter Stress steht. Katalysator: Q2-Beratungsauftragsbestand und MD-Produktivität. (Diese Woche keine EVR-spezifische Berichterstattung.)
  • Moelis (MC). Bullenszenario: ein reiner Pure-Play mit Restrukturierungs-/Liability-Management-Optionalität, sollte sich die "Verschlechterung" bei Private Credit (RenMac) zu echtem Distress auswachsen, ein natürlicher Hedge zur Wiederöffnung. Bärenszenario: kein Trading-Stabilisator; am stärksten einem Einbruch des Dealvolumens ausgesetzt. Katalysator: Q2-Restrukturierungsmix. (Diese Woche keine MC-spezifische Berichterstattung.)
  • Jefferies (JEF). Bullenszenario: Leveraged Finance plus Beratungsgeschäft mit Hebel auf eine echte Wiederöffnung, und der früheste Kalenderindikator der Branche. Bärenszenario: am direktesten im Weg jeder Verlangsamung bei Leveraged-Finance-Emissionen. Katalysator: das eigene, außerhalb des üblichen Zyklus liegende Quartal, als frühestes Signal der Gruppe zu beobachten. (Diese Woche keine JEF-spezifische Berichterstattung.)

Übertragungseffekte

  • Boutique-Berater (EVR/MC/JEF): Das strategische Dealvolumen ist stark, und Boutiquen gewinnen Marktanteile (Lazard von Platz 12 auf 6), doch die sponsorengetriebene Hälfte bleibt durch Zinsen und Kreditstress gedeckelt. Bevorzugt Berater mit Hebel auf große strategische Deals; MC bietet den saubersten Restrukturierungs-Hedge.
  • Leveraged Finance & Private Credit: Das bärische Argument hat jetzt Namen: AI-Disintermediationsrisiko bei Leveraged Loans (Software macht 16 Prozent des Index aus, davon 95 Prozent Single-B/CCC), 17 Prozent Rücknahmen bei einem großen Private-Credit-Fonds, Recovery-Raten bei Liability-Management-Maßnahmen auf 60 Prozent gesunken. Gegenwind für Leveraged-Finance-Desks, aufziehender Rückenwind für Restrukturierung.
  • PE-Sponsoren, die Exits monetarisieren: Stavros sagt, die Deal-Aktivität sei "langsam" und das Fundraising "schwierig", doch KKR gibt als Prognose sein "größtes Exit-Jahr aller Zeiten" aus, die Spitze des Sponsoren-Stacks taut auf, auch wenn die breite Mitte weiter eingefroren bleibt. Selektive Übertragung auf das Beratungsgeschäft.
  • Börsen-Listings/Daten: SpaceX ist ein wiederholbarer Erfolg für die Nasdaq (erst Anleihe, dann Indexaufnahme), und die Welle an Investment-Grade-Emissionen der Hyperscaler ("von null auf 10 Prozent" des IG-Index laut Amundi) nährt mit der Zeit das Fixed-Income-Datengeschäft von ICE/NDAQ.

Was sich gegenüber der Vorwoche geändert hat

Ausgangslage der Vorwoche: Das Aktienfenster war für Vorzeigenamen (SpaceX) geöffnet, Warsh wurde falkenhafter, und der kreditfinanzierte Sponsoren-Motor verlangsamte sich. Drei Aktualisierungen:

  • Die Wiederöffnung hat sich verbreitert, Höherstufung. Letzte Woche war es ein einzelner, idiosynkratischer IPO und ein anfeuernder Regulator. Diese Woche zeigt sich harte Breite in den Ranglisten: GS mit 1,15 Billionen US-Dollar im Rekordtempo, US-ECM plus 141 Prozent, Biotech-IPOs im aktivsten Tempo seit 2021. Die "brüchiger Fehlalarm"-Kritik an der Aktienseite ist schwächer als noch vor sieben Tagen.
  • Die Fed ist falkenhafter geworden, nicht weniger. Letzte Woche preisten die Märkte rund 69 Prozent Wahrscheinlichkeit für eine Septembererhöhung ein, diese Woche sind es rund 75 Prozent Wahrscheinlichkeit für zwei Erhöhungen, und Marktteilnehmer (PIMCO) argumentieren inzwischen, die Bedingungen strafften sich auch ohne eine Zinserhöhung. Der Zinsgegenwind für Leveraged Finance hat sich verstärkt.
  • Der Private-Credit-Stress ist von einer Grafik zu konkret benannten Ereignissen geworden. Letzte Woche ging es um halbierte Emissionsvolumina, diese Woche um konkrete 17 Prozent Rücknahmen bei einem Apollo-Fonds, explizite AI-Disintermediationsängste eines großen CLO-Investors, und "der Druckpunkt liegt bei Private Credit". Die Bärenthese hat sich geschärft, wobei zu beachten ist, dass die Ausfallraten weiterhin nahe einem Zyklustief liegen (rund 2,2 Prozent) und die neuen IG-Emittenten einen positiven freien Cashflow aufweisen, es handelt sich also um einen langsam schwelenden, keinen akuten Prozess.
  • Neu diese Woche: SpaceX eskalierte vom IPO zu einer Investment-Grade-Anleihe über 20 Milliarden US-Dollar und einer Schnellaufnahme in den Nasdaq 100 am 7. Juli; GS und MS erhöhten nach dem Stresstest die Dividenden; KKRs "größtes Exit-Jahr aller Zeiten" widerspricht teilweise der Lesart der Vorwoche, wonach "Exits eingefroren" seien.