Newsletter · 2026-07-07 · Ashutosh Agarwal

Das IPO-Fenster ist offen, und eine Lockup-Welle steht bevor

Kapitalmärkte: IPOs, M&A und Börsen für die Woche vom 7. Juli 2026. Eine rekordverdächtige IPO-Welle trifft auf den größten Lockup-Ablauf der Geschichte, während Indexregeln, Prediction Markets, börsennotierte Börsenbetreiber, 0DTE-Flow und Stress im Private-Credit-Markt die Infrastruktur des Marktes umgestalten.

Kapitalmärkte: IPOs, M&A und Börsen

Woche vom 7. Juli 2026: Das IPO-Fenster ist offen, und eine Lockup-Welle steht bevor

Das Fenster ist offen, die Lockup-Welle rollt heran, und die Marktinfrastruktur wird in Echtzeit neu verkabelt.

Die Emissionsmaschine läuft ins zweite Halbjahr heiß, doch die interessantere Geschichte dieser Woche war strukturell: wie die Marktinfrastruktur, sprich Indexregeln, Clearing-Franchises, Event-Kontrakte und 0DTE-Handelsströme, rund um eine Handvoll Billionen-Dollar-Namen neu geordnet wird. Hier ist, wonach sich das Marktgeschehen in den von uns verfolgten Podcasts diese Woche anhörte.

Die IPO-Welle ist beispiellos in ihrer Größe, aber gewöhnlich in ihrem Bewertungsrisiko

Bei Monetary Matters (30. Juni) charakterisierte der IPO-Forscher Jay Ritter von der University of Florida 2026 als das Jahr mit drei der größten Börsengänge der Weltgeschichte: SpaceX, Anthropic und OpenAI, wobei SpaceX ungefähr doppelt so groß ist wie der bisherige nominale Rekord. Er dämpfte jedoch die Euphorie: Das gesamte Emissionsvolumen 2026 gemessen am US-Marktkapitalisierungsanteil liege, in seinen Worten, "in derselben Größenordnung wie 1999, 2000 und 2021", bei einer gleichzeitig niedrigen absoluten Zahl tatsächlich börsennotierter Unternehmen. Zu SpaceX konkret sagte er: "Wenn man teuer kauft, sind die erwarteten Renditen niedriger, und ich sehe keinen Grund zu glauben, dass dort ein Gratismittagessen auf einen wartet." Das ist die Wiedereröffnung des Marktes in einem Satz: hohe Erlöse, dünne Breite, für Perfektion bepreist.

Der kurzfristige Katalysator ist das Angebot, nicht die Nachfrage

Bei Morning Call (6. Juli) verwies der ehemalige Nasdaq-CEO Robert Greifeld auf den anstehenden US-Börsengang von SK Hynix im Volumen von rund 28 Milliarden Dollar diese Woche und, noch wichtiger für alle, die auf Megacaps long positioniert sind, auf die größte Lockup-Freigabe der Geschichte: Rund 800 Milliarden Dollar an SpaceX-Aktien werden zwischen jetzt und Ende Oktober zum Handel freigegeben. Er zog die Analogie zu Google im Jahr 2004, wo eine einzelne Transaktion die gesamte Pipeline wieder öffnete. Unterdessen wurde wiederholt berichtet, dass die beiden von allen erwarteten Namen, OpenAI und Anthropic, ihre Börsengänge Richtung 2027 verschieben. Das Fenster ist offen; die Free-Float-Welle ist das Risiko für das vierte Quartal.

Indexregeln sind nun ein Treiber erster Ordnung, keine Randnotiz im Backoffice

Die SpaceX-Geschichte ist im Grunde eine Indexierungsgeschichte. Bei Animal Spirits (6. Juli) erläuterte der Gast von Invesco/Nasdaq die "Fast Entry"-Klausel des Nasdaq 100, nach der SpaceX nach Handelsschluss am 7. Juli mit einer Gewichtung von etwa 1,2 bis 1,4 Prozent aufgenommen wird, wobei ein dreifacher Streubesitz-Multiplikator verwendet wird, um die konzentrierte Insider-Beteiligung auszugleichen, genau der Mechanismus, den der S&P 500 abgelehnt hat und an dessen zwölfmonatiger Bewährungsfrist er festhält. Da QQQ und QQQM rund 27 Prozent des gesamten Vermögens von Large-Cap-Growth-ETFs ausmachen, ist diese Aufnahme ein mechanisches Kaufsignal. Bei ETF Edge (29. Juni) wurde der Wechsel von FTSE Russell von jährlicher zu halbjährlicher Neugewichtung mit 550 Milliarden Dollar an Rebalancing-Handel über NYSE und Nasdaq im Juni-Ereignis beziffert, nach einer sechswöchigen Konsultation, die ausdrücklich darauf abzielte, Mega-IPOs schneller einzubinden. Die Indexmethodik entscheidet mittlerweile über einen erheblichen Teil der erzwungenen Kapitalflüsse.

Prognosemärkte wechseln vom Kuriosum zur skalierten Anlageklasse, und geraten ins Visier der Regulierer

Dies war das mit Abstand tiefgründigste Thema in den Kommentaren dieser Woche. Bei The Rollup (1. Juli) hieß es, Kalshi habe Polymarket seit Anfang 2026 im Handelsvolumen überholt und bereite einen Börsengang zu einer Bewertung von rund 40 Milliarden Dollar vor, doppelt so viel wie die rund 22 Milliarden Dollar, zu denen im Mai Kapital aufgenommen wurde, laut Prime Suspects (30. Juni) und The Smashi Business Show (30. Juni). Die Volumina untermauern diese Bewertung: Daily Crypto News (2. Juli) bezifferte das kombinierte monatliche Handelsvolumen von Kalshi und Polymarket auf 44,8 Milliarden Dollar, ein Plus von 75 Prozent gegenüber Mai, wobei allein der Kalshi-Markt zur Fußball-Weltmeisterschaft fast 832 Millionen Dollar umsetzte. Doch der Qualitätsunterschied ist real: Bei Better Offline (1. Juli) legten Journalisten des Wall Street Journal rund 1.100 gefälschte "Wett"-Videos von Polymarket offen und wiesen darauf hin, dass rund 70 Prozent der dortigen Trader Geld verlieren, verglichen mit einem Verlierer-Verhältnis von 2,9 zu 1 beim CFTC-regulierten Kalshi. Die Regulierungsuhr ist der Katalysator: Votes & Verdicts (2. Juli) erwartet, dass die CFTC ihre Regelung zu Event-Kontrakten bis Jahresende finalisiert, während Grumpy Old Geeks (2. Juli) mehr als 40 Bundesstaaten zählte, die sich aus Glücksspielgründen gegen Kalshi stellen, wobei die Frist für öffentliche Stellungnahmen bei der CFTC am 27. Juli endet. Unterm Strich: institutionelle Handelsvolumina, ein Börsengang in der Pipeline und ein binäres rechtliches Damoklesschwert.

Die börsennotierten Börsenbetreiber sind die stillen Zinseszins-Maschinen, und die Perpetual-Futures-Bedrohung könnte überzeichnet sein

Bei Monetary Matters (2. Juli) bezeichnete der Investor Erik YWR CME und ICE als "extrem konstante Wachstumsunternehmen" und "sehr hochwertige Geschäfte", die derzeit zu seltenen Abschlägen von etwa dem 15- beziehungsweise 18-Fachen der Gewinne gehandelt werden, teils abverkauft aus Angst, dass Kalshi-artige Perpetual Futures auf Robinhood und Coinbase das Franchise aushöhlen könnten. Sein Gegenargument: Rund 90 Prozent des CME-Volumens stammen von Institutionen und kommerziellen Hedgern, die eine Konvertierbarkeit in den Basiswert benötigen, also physische oder elektronische Lieferung, die Perpetual Futures nicht bieten, und CME "könnte ebenso leicht selbst" Perpetual Futures anbieten, sollte sich das Produkt als dauerhaft erweisen. Die Fundamentaldaten stützen diese Einschätzung: Beim 7investing Podcast (29. Juni) wurde das erste Quartal 2026 von CME mit einem Rekordumsatz von rund 2 Milliarden Dollar (plus 14 Prozent), einem Rekord von 36,2 Millionen Kontrakten pro Tag (plus 22 Prozent) und einer operativen Marge von 70 Prozent beziffert. Die Disruptionserzählung ist laut, der Burggraben liegt in der Lieferfähigkeit.

0DTE ist zur dominierenden Marktmikrostruktur geworden

In der OIC-2026-Berichterstattung von Options Insider (6. Juli) bezifferte Matt Fox von SpotGamma den Anstieg des Optionsvolumens auf über 350 Prozent in sechs bis sieben Jahren, während das Aktienvolumen um weniger als 75 Prozent wuchs, wobei mittlerweile über 70 Prozent der Optionsaktivität auf untertägige 0DTE-Kontrakte über mehr als 3.500 Namen entfallen, ein Regime, das seiner Ansicht nach das untertägige Rauschen erhöht, aber die wöchentlichen Schwankungsbreiten dämpft. Ein begleitendes OIC-Panel (1. Juli) stellte fest, dass mittlerweile mehr als die Hälfte des gesamten SPX- und E-Mini-Optionsvolumens auf 0DTE entfällt. Die Wertschöpfung fließt zu den Plattformen: The Rollup (2. Juli) nannte Robinhoods annualisierten Optionsgewinn von rund 4 Milliarden Dollar als genau die Basis, die Perpetual Futures nun anzuzapfen versuchen.

Das Gesamtbild: Ein enges, aber brüchig werdendes Fenster

Ob die Emissions- und M&A-Maschine weiter auf Hochtouren läuft, hängt von den Finanzierungsbedingungen ab, und die Lesart dazu ist gespalten. Bei Bloomberg Surveillance (30. Juni) erwartet Bob Michele von JPMorgan, dass die Fed bis September einen Zinserhöhungsplan vorlegt, bezeichnete Kreditspreads aber dennoch als "breit genug, um zu entschädigen", wobei die Schuldenemission der Hyperscaler über drei bis vier Jahre in die Billionen gehen werde. Know More. Risk Better. (2. Juli) taxierte Investment-Grade-Spreads auf enge 76 Basispunkte und bezeichnete diese Enge als "vorwiegend technisch bedingt". Doch die Risse zeigen sich im Private-Credit-Segment: RenMac (2. Juli) wies auf "aufkommenden Stress, der beobachtet werden sollte" hin, und bei The Julia La Roche Show (4. Juli) beschrieb Chris Whalen, wie BDCs unprofitabel werden, Debt-for-Equity-Swaps auf Zahlungsunfähigkeit hindeuten und sich die Spreads für Oracle und SpaceX ausweiten, begleitet von Rücknahmen bei Apollo und Ares. George Gammon (Thoughtful Money, 5. Juli) ging noch weiter und verwies darauf, dass BlackRock die Rücknahmen bei einem weiteren Fonds in einem 3-Billionen-Dollar-Markt ausgesetzt habe. Vorerst spiegelt das Emissionsfenster diesen Optimismus wider: The Dividend Cafe (3. Juli) zählte rund 2 Billionen Dollar an M&A-Aktivität im vergangenen Jahr sowie eine Wiederbelebung der SPACs auf 44 Fusionen seit Jahresbeginn bei 57 Milliarden Dollar an verfügbarem Kapital. Das öffentliche Fenster ist weit geöffnet; der Boden des Private-Credit-Markts ist die Stelle, an der die ersten Anzeichen des Nachgebens zu beobachten sein werden.

Eine Anmerkung zur Berichterstattung: Die Daten- und Index-Franchises, die wir üblicherweise verfolgen, S&P Global, MSCI, FactSet und Moody's, erhielten diese Woche praktisch keine eigene Podcast-Erwähnung und fehlen deshalb in dieser Ausgabe, statt künstlich aufgefüllt zu werden.