Newsletter · 2026-07-10 · Ashutosh Agarwal

Samsung übertrifft Nvidia bei den Gewinnen, während die Schaufelverkäufer das erste Halbjahr gewinnen

Der AI Capex Tracker für die Woche vom 10. Juli 2026. Samsung wurde dank KI-Speicher zum profitabelsten Unternehmen der Welt, die Zulieferer der physischen Ebene schlugen die Magnificent 7 im ersten Halbjahr deutlich, und die ersten Risse in der KI-Nachfrage zeigten sich, als Meta begann, überschüssige Rechenkapazität zu vermieten.

The AI Capex Tracker

Woche vom 10. Juli 2026: Samsung übertrifft Nvidia bei den Gewinnen, während die Schaufelverkäufer das erste Halbjahr gewinnen

Ausgabe: Freitag, 10. Juli 2026

TL;DR

Samsung wurde gerade zum profitabelsten Unternehmen der Welt, und zwar mit dem Verkauf von Speicher, nicht von Telefonen. Der Q2-Gewinn erreichte 58,5 Mrd. Dollar und übertraf damit Nvidias 53 Mrd. Dollar, wobei rund 94–96 Prozent davon aus KI-Speicher stammten. Speicherhersteller erhöhen weiter die Preise (HBM stieg im Q1 um rund 90 Prozent, im Q2 um weitere 50–60 Prozent, und für Q3 sind weitere rund 20 Prozent angesetzt), weil das Angebot bis 2030 knapp bleibt. (Limitless: An AI Podcast, 9. Jul)
Die Zulieferer der physischen Ebene schlugen die Ausgeber im ersten Halbjahr deutlich. Über sechs Monate stieg der S&P 500 um rund 9 Prozent, die übrigen 493 Namen um über 14 Prozent, aber die Magnificent 7 legten nur mickrige rund 2 Prozent zu, wobei Microsoft, Meta und Tesla sogar im Minus lagen. SanDisk führte den gesamten Index an mit +717 Prozent; der Halbleiterindex (SOX) stieg um rund 74 Prozent, während Nvidia nur um rund 5 Prozent zulegte. (Stock Club, 9. Jul; The Rundown, 9. Jul)
Die Nachfrageseite blinzelte endlich. Meta startete ein Cloud-Geschäft, um seine überschüssige KI-Rechenkapazität zu vermieten (die Aktie stieg um rund 10 Prozent, der beste Tag seit fünf Monaten), genau das, was ein Unternehmen tut, wenn es mehr Chips hat, als es nutzen kann. Gleichzeitig warnte Palantirs Alex Karp bei CNBC, dass große Unternehmen zunehmend an der Rendite ihrer KI-Investitionen zweifeln. (The Twenty Minute VC, 9. Jul)

What's New

Die Geschichte dieses Zyklus ist nicht der Chip-Designer, sondern jeder, der ihm nachgelagert ist. Geordnet danach, wo Geld und Risiko tatsächlich liegen:

1. Samsung übertraf Nvidia bei den Gewinnen, und Speicher hörte auf, sich wie ein Rohstoff zu verhalten. Bei Limitless: An AI Podcast (9. Jul) erklärten die Hosts Josh und Ejaz, wie Samsung, ein Unternehmen, das die meisten Leute noch als Telefonhersteller kennen, gerade den höchsten Gewinn aller Unternehmen weltweit auswies: 58,5 Mrd. Dollar im Q2, über dem Konsens (rund 55 Mrd. Dollar) und über Nvidias 53 Mrd. Dollar, wobei fast alles davon aus KI-Speicher stammte. Das ist ein Sprung von 3,4 Mrd. Dollar im Vorjahr, umgerechnet rund 650 Mio. Dollar pro Tag oder etwa 7.500 Dollar pro Sekunde. Der Mechanismus ist ein Quasi-Monopol: SK Hynix hält rund 60 Prozent des Marktes für High-Bandwidth-Memory (HBM), den Spezialspeicher, der neben jedem KI-Chip gestapelt wird, und die beiden koreanischen Giganten plus Micron sind die einzigen Anbieter mit Skalierung. Also können sie den Preis diktieren, HBM stieg im Q1 um rund 90 Prozent, im Q2 um weitere 50–60 Prozent, für Q3 sind weitere rund 20 Prozent geplant, und es reicht immer noch nicht, weil ein Gigabyte HBM die Fabrikkapazität von rund vier Gigabyte gewöhnlichem Speicher verschlingt. Die Bruttomargen erzählen die Geschichte: ein Lebensmittelladen behält rund 3 von 100 Dollar, Apple rund 30, Samsung rund 52, und SK Hynix rund 72. Neue Fab-Kapazität kommt erst rund 2030, und die Hosts schätzen die Nachfrage in den nächsten Jahren auf das 3- bis 5-fache des Angebots. (Limitless: An AI Podcast, 9. Jul)

2. Storage ist der zweite Engpass, und SanDisk ist das Aushängeschild. Bei Stock Club (9. Jul) gingen die Hosts das Halbjahres-Scoreboard durch: die zehn besten S&P-500-Performer waren fast alle Namen der physischen KI-Ebene, SanDisk +717 Prozent, Micron +274 Prozent, Western Digital +245 Prozent, Intel +230 Prozent, Seagate +222 Prozent, Dell +207 Prozent, Marvell +205 Prozent, Applied Materials +157 Prozent, Corning +153 Prozent, Flex +146 Prozent. SanDisk, das die Solid-State-Laufwerke herstellt, in denen die von KI-Modellen verschlungenen Daten gespeichert werden, kann sie "buchstäblich nicht schnell genug herstellen": ein Auftragsbestand von 42 Mrd. Dollar und 78 Prozent Bruttomarge (gegenüber 23 Prozent vor einem Jahr), mit einem Quartalsumsatz, der im Jahresvergleich von 1,7 Mrd. auf 6 Mrd. Dollar sprang, und einem Betriebsergebnis, das von 2 Mio. auf 4,2 Mrd. Dollar stieg. Alle drei HBM-Hersteller sind für 2026 ausverkauft, und die Hyperscaler "verhandeln um Zugang, nicht um den Preis." Der Haken, den die Hosts anmerken: Amazon, Microsoft, Google und Meta wollen nicht dauerhaft 78 Prozent Marge zahlen, also wächst der Druck, einen Ausweg zu finden. (Stock Club, 9. Jul)

3. Meta gab nach, es vermietet jetzt seine eigene Rechenkapazität. Bei The Twenty Minute VC (9. Jul) besprachen Harry Stebbings, Jason Lemkin und Rory, wie Meta "Meta Compute" startete, ein Cloud-Geschäft, das Zugang zu seiner KI-Infrastruktur verkauft, gehostet oder rohe GPUs pro Stunde, dasselbe Modell wie CoreWeave oder Nebius. Der Markt liebte es: die Aktie stieg um rund 10 Prozent, der größte Ein-Tages-Gewinn seit fünf Monaten, während die etablierten Neo-Cloud-Anbieter (Nebius, CoreWeave) wegen der neuen Konkurrenz um 10–15 Prozent fielen. Aber die Lesart dahinter ist zweischneidiger: wie ein Host es ausdrückte, haben Meta und SpaceX beide inzwischen "eine Menge Rechenkapazität gekauft, um proprietäre Assets zu bauen, es nicht geschafft, diese Assets zu bauen, und stattdessen beschlossen, diese Kapazität an andere zu verkaufen." Kapazität zu vermieten ist ein großartiges Geschäft, aber es ist auch das, was man tut, wenn man mehr hat, als man nutzen kann, was der "unendlichen Nachfrage"-Erzählung widerspricht. (The Twenty Minute VC, 9. Jul)

4. Nvidia ist jetzt die "billige" KI-Aktie und finanziert seine eigenen Kunden, um ausverkauft zu bleiben. Bei The Rundown (9. Jul) merkte Zaid Admani an, dass Nvidia in zwei Monaten still und leise rund 1 Billion Dollar Marktwert verloren hat (rund 15 Prozent unter dem Mitte-Mai-Hoch) und jetzt bei rund 18x Forward-KGV handelt, billiger als die durchschnittliche S&P-500-Aktie ("Hershey's hat ein höheres KGV, verdammt noch mal"). Es hält immer noch rund 97 Prozent des Server-GPU-Marktes, und SpaceX' neuestes Modell, Grok 4.5, wurde auf Zehntausenden von Nvidias neuesten GB300-Chips trainiert; Wall Streets Durchschnittsziel (rund 300 Dollar) impliziert rund 50 Prozent Aufwärtspotenzial. Das Bärenrisiko: Berichte, dass die Server-Racks der nächsten Generation ein Jahr hinter dem Zeitplan liegen (Nvidia bestreitet dies), und laut Mike Green bei Full Signal (8. Jul), die Sorge, dass Nvidia "künstliche Knappheit erzeugt, indem es seine Kunden finanziert," dieselbe Anbieterfinanzierung, die 1999 Ciscos Margen schmückte, bevor die Abschreibungen kamen. Bei The Twenty Minute VC (9. Jul) beschrieben die Hosts Nvidias neue "Rechenkapazität jetzt, zahlen später"-Deals für Neo-Clouds: es verbucht den Hardware-Umsatz im Voraus und gibt dem Käufer Rückgaberechte, falls er die Chips nicht nutzen kann, legal nach Bilanzierungsregeln, aber "eine derivative Wette darauf, dass das Ganze weiterläuft." (The Rundown, 9. Jul; Full Signal, 8. Jul; The Twenty Minute VC, 9. Jul)

5. Die Kunden versuchen alle, sich von Nvidia wegzuentwickeln. Bei AI Inside (9. Jul) besprachen Jason Howell und Jeff Jarvis zwei Themen, die für den langfristigen Burggraben des Chip-Designers relevant sind: DeepSeek kündigte an, einen eigenen KI-Chip zu bauen (wie Nvidias Jensen Huang gewarnt hat, dass es passieren würde, wenn die USA weiter Exportbeschränkungen aufrechterhalten), und China erwägt Berichten zufolge, seine besten KI-Modelle vom Rest der Welt abzuschotten, ein Spiegelbild der US-Exportkontrollen. Separat merkten die Hosts bei The Twenty Minute VC (9. Jul) an, dass Anthropic Gespräche mit Samsung über den Bau eines eigenen Chips aufgenommen hat. Das Muster, jeder große Käufer jagt nach Custom Silicon, ist die langsame Bedrohung hinter Nvidias billigem Multiple. (AI Inside, 9. Jul; The Twenty Minute VC, 9. Jul)

The Debate

Diese Woche wanderte die Debatte weg vom Chip-Designer und hin zu Meta, ein sauberer Test dafür, ob so viel Geld für KI auszugeben eine kluge Wette ist oder eine schlechte. In einer echten Bull/Bär-Debatte bei Pitch The PM (9. Jul) nahm Avory-CIO Sean Emory (langjähriger Meta-Aktionär) die Bullenseite gegen einen Hedgefonds-Host ein, der glaubt, dass 2027 der Höhepunkt der Hyperscaler-Capex ist.

Bullisches Best-Case-Argument, die Fundamentaldaten beschleunigen sich, und der Bau ist finanziert. Emorys Argument: Meta ist der zweit-am-schnellsten wachsende Name in den Magnificent 7 (hinter Nvidia) mit den höchsten Bruttomargen, also "haben sie sich das Recht verdient, zu investieren." Werbetreibende wachsen um rund 33 Prozent, die Meta-AI-App gehört jetzt zu den Top 10 (knapp über Gmail), und laut externen Echtzeitdaten wächst der Umsatz mit 33–34 Prozent pro Monat gegenüber einem Konsens von rund 27 Prozent, dennoch handelt die Aktie zu nur rund 22x Gewinn. Die Speicher- und Storage-Welt stützt die Sichtweise "die Nachfrage ist real": HBM und SSDs sind bis 2028–2030 tatsächlich ausverkauft, und GE Vernova hat ein Jahrzehnt an Turbinenaufträgen, die es physisch nicht schnell genug erfüllen kann. (Pitch The PM, 9. Jul; Limitless: An AI Podcast, 9. Jul; Motley Fool Hidden Gems Investing, 9. Jul)

Bärisches Best-Case-Argument, die Aktie handelt nicht mehr auf Basis von Gewinnen, sondern auf einem Vertrauensvorschuss. Der Punkt des Hosts bei Pitch The PM ist der, den man sich merken sollte: Metas Aktie hat jetzt eine 90-prozentige Korrelation zu den Schätzungen für den freien Cashflow 2027, die auf nahezu Null (vielleicht leicht negativ) eingebrochen sind, weil Zuckerbergs KI-Wette, 60–80 Mrd. Dollar pro Jahr, gegenüber rund 20 Mrd. Dollar beim alten Metaverse-Vorstoß, das Geld auffrisst. Emory selbst modelliert eine Capex, die sich schließlich bei rund 165 Mrd. Dollar einpendelt, immer noch anderthalb bis zwei Jahre entfernt. Und das Gerede über eine mögliche Meta-Kapitalerhöhung würde, in seinen Worten, als negativ gelesen, ein Signal, dass noch mehr Capex kommt.

Der breitere Bärenfall bekam zwei namhafte Schwergewichte. Bei RiskReversal Pod (8. Jul) lasen Guy Adami und Dan Nathan Jim Chanos' neue Notiz ("The Second Derivative") vor, die argumentiert, der KI-Ausbau sei "ein kreditgetriebener Immobilienzyklus, verkleidet als Tech," finanziert wie 2008, nicht wie 2000, mit "manufactured demand" da die Hyperscaler-Capex als Cloud-Guthaben zurück in verlustbringende Labore wie OpenAI und Anthropic fließt, was der Wall Street eine konzentrierte Kreditexposition gegenüber Mietern vor der Profitabilität hinterlässt. Und bei Full Signal (8. Jul) verknüpfte Mike Green das mit der Marktmechanik: passive 401(k)-Flows, die unabhängig vom Preis kaufen, und dreifach gehebelte Halbleiter-ETFs (SOXL fiel zeitweise um rund 20 Prozent), die erzwungene, sich selbst verstärkende Flows erzeugen, die sich heftig umkehren können. Unterdessen ging Alex Karps CNBC-Warnung, dass Unternehmen zunehmend ihren KI-ROI hinterfragen, viral, und Palantir stieg trotzdem um 9 Prozent an diesem Tag. (Pitch The PM, 9. Jul; RiskReversal Pod, 8. Jul; Full Signal, 8. Jul; The Twenty Minute VC, 9. Jul)

Wie der Host bei Pitch The PM (9. Jul) es ausdrückte: "Die Aktie hat eine 90-prozentige Korrelation zu den Revisionen des freien Cashflows für 2027, die im Wesentlichen bei null angekommen sind."

Zu beobachtende Verkaufssignale: ein Hyperscaler, der tatsächlich seine künftige Capex kürzt (keiner hat das getan); mehr "Überschusskapazität"-Weiterverkaufsdeals wie bei Metas Cloud und SpaceX' Vermietungen (das Nachfrage-Blinzeln-Signal); Speicher- oder Storage-Bruttomargen, die von ihrem Peak von rund 72–78 Prozent abfallen; Nvidia, das frühere Umsätze rückbuchen muss, falls ein finanzierter Neo-Cloud nicht zahlen kann (seine neuen Rückgabedeals werden ausgelöst); eine Meta-Kapitalerhöhung; und die Änderungsrate des KI-Umsatzwachstums, die sich abflacht, selbst während die Ausgaben weiter steigen.

Stocks in Play

NVDA. Bull: immer noch rund 97 Prozent des Server-GPU-Marktes, trainiert die Frontier-Modelle aller (SpaceX' Grok 4.5 lief auf Zehntausenden GB300er), und bei rund 18x Forward ist es billiger als die durchschnittliche S&P-500-Aktie, mit einem Durchschnittsziel nahe 300 Dollar. Bear: rund 1 Billion Dollar an Wert in zwei Monaten verloren, jeder große Kunde (DeepSeek, Anthropic) entwirft seinen eigenen Chip, die Racks der nächsten Generation liegen Berichten zufolge ein Jahr zurück (umstritten), und die Margen werden teilweise durch die Finanzierung der eigenen Käufer gestützt. Next: Q2-Zahlen im August; Juni-CPI und Beginn der Q2-Saison nächste Woche. (The Rundown, 9. Jul; The Twenty Minute VC, 9. Jul)

AVGO. Bull: die Welle der Hyperscaler, die ihre eigenen Chips bauen, ist wohl ein größerer Gewinn für Broadcom (den Custom-ASIC-Waffenhändler) als für die Unternehmen, die es tun, Metas eigenen Silicon-Vorstoß eingeschlossen. Bear: wenn das Insourcing weit genug geht, zielt es irgendwann auch auf Merchant-ASICs. Next: kein frisches Betreibersignal in diesem Zyklus' Podcasts; Custom-Silicon-Design-Gewinne beobachten. (Motley Fool Hidden Gems Investing, 9. Jul)

AMD. Bull: die Motley Fool Hidden Gems Hosts merkten an, dass Meta "den größten KI-Deal der Geschichte" unterzeichnet hat, um AMD-Chips für seine anspruchsvollsten KI-Aufgaben zu kaufen, ein echter Merchant-GPU-Gewinn. Bear: immer noch keine frische Roadmap-Farbe, und MI450X/Helios bleibt eine Show-me-Story bei der Umsetzung. Next: AMD Advancing AI Day, Juli 2026. (Motley Fool Hidden Gems Investing, 9. Jul)

MSFT. Bull: Bilanz zur Finanzierung von allem, und es prallte von seinem späten März-Tief von rund 350 Dollar auf rund 390 Dollar zurück. Bear: seit Jahresbeginn im Minus, das Aushängeschild der Gruppe für "viel ausgeben, wenig zeigen," und die jüngste Software-Rally sieht mehr nach einem überverkauften Trade als nach einem Trendwechsel aus. Next: FY26-Q4-Capex, Ende Juli. (RiskReversal Pod, 8. Jul; Stock Club, 9. Jul)

GOOGL. Bull: einer von nur zwei Magnificent-7-Namen, die im ersten Halbjahr besser abschnitten, mit eigenen TPU-Chips und der Fähigkeit, Rechenkapazität direkt auf der eigenen Plattform zu monetarisieren. Bear: die Art, wie seine Chips jetzt finanziert werden (ein rund 35 Mrd. Dollar schwerer Private-Credit-Fonds, um Google-TPUs für Kunden zu kaufen), ist Beweisstück A in der "Finanzialisierungs"-Kritik. Next: Juli-Capex-Guidance. (Stock Club, 9. Jul; RiskReversal Pod, 8. Jul)

AMZN. Bull: im ersten Halbjahr leicht im Plus, hat eigenes Trainium-Silicon, und kann den Bau fast nach Belieben finanzieren. Bear: verlässt sich zunehmend auf Schulden (ein frischer rund 25-Mrd.-Dollar-Deal), um Capex zu bezahlen, die schneller wächst als der Umsatz. Next: Ergebnisse Ende Juli. (RiskReversal Pod, 8. Jul)

META. Bull: der zweit-am-schnellsten wachsende Magnificent-7-Name hinter Nvidia, höchste Bruttomarge, rund 22x Gewinn, Werbetreibende +33 Prozent, Meta AI jetzt eine Top-10-App, und es startete gerade eine Cloud, die der Markt mit einem rund 10-prozentigen Sprung belohnte. Bear: die Aktie handelt jetzt auf Basis von Schätzungen des freien Cashflows für 2027, die auf null gefallen sind, Capex von 60–80 Mrd. Dollar pro Jahr auf dem Weg zu einem Plateau von rund 165 Mrd. Dollar, eine mögliche Kapitalerhöhung würde als negativ gelesen, und die Vermietung überschüssiger Rechenkapazität untergräbt still die Erzählung unendlicher Nachfrage. Next: Ergebnisse Ende Juli; auf jedes Signal einer Kapitalerhöhung achten. (Pitch The PM, 9. Jul; Motley Fool Hidden Gems Investing, 9. Jul; The Twenty Minute VC, 9. Jul)

Read-Throughs

Strom und Netz, der Engpass sind bestromte Megawatt, nicht angekündigte. Bei The Data Center Frontier Show (9. Jul) argumentierte AFCOMs Bill Klayman, dass Rechenzentrumsbetreiber durch Behind-the-Meter-Strom (Kernenergie und Gasturbinen) zu "einem der größten unregulierten Versorger der Welt" werden, und dass die Branche bis 2030 über 200 Gigawatt, ungefähr "vier Kalifornien", beziehen könnte. Sein Filter ist der, der zählt: "Angekündigte Megawatt sind nicht dasselbe wie bestromte Megawatt." Bei Switched On (9. Jul) bezifferten BNEF-Analysten Natalie und Lara Texas' Warteschlange für Großlast-Netzanschlüsse auf fast 500 GW gegenüber einer ERCOT-Spitzenlast von unter 90 GW, wobei das neue Senatsgesetz 6 verlangt, dass Lasten über 75 MW nachweisen können, dass sie flexibel sind, was Always-on-Rechenzentren zur Eigenerzeugung vor Ort drängt. Am handlungsrelevantesten: die Turbinen- und Netztechnik-Hersteller mit echtem Auftragsbestand, plus Behind-the-Meter-Gas/Kernenergie, gegenüber den Papier-Gigawatt-Ankündigern. (The Data Center Frontier Show, 9. Jul; Switched On, 9. Jul)
Der klarste Stromname: GE Vernova. Die Motley Fool Hidden Gems Hosts argumentierten, es sei die am besten positionierte Stromaktie im KI-Ausbau: ein Auftragsbestand von 163 Mrd. Dollar, der nächstes Jahr 200 Mrd. Dollar erreichen soll, eine Elektrifizierungssparte, die im Q1 mehr Rechenzentrumsaufträge verbuchte als im gesamten Jahr 2025, und eine Turbinenproduktion, die im Grunde für fast ein Jahrzehnt ausverkauft ist. Es betreibt heute rund 400 GW an Turbinen und erwartet, in fünf bis sieben Jahren rund 200 GW hinzuzufügen, und das eigentliche Geld sind die Jahrzehnte an margenstarkem Servicegeschäft, das jeder Installation folgt. Der Haken: der Großteil des jüngsten Kursgewinns ist Bewertung, die These braucht also anhaltende Nachfrage für rund 10 Jahre. (Motley Fool Hidden Gems Investing, 9. Jul)
Speicher und Storage, die Schaufeln besitzen, den Zyklus respektieren. Samsung, SK Hynix und Micron bei HBM; SanDisk und Western Digital bei Storage, alle ausverkauft, alle mit Rekordmargen (Limitless; Stock Club). Die Bullenansicht ist, dass neues Angebot nicht vor rund 2030 ankommen kann, die Preismacht also anhält. Die Bärenansicht ist, dass dies schon immer eine Boom-Bust-Branche war, die Kunden es hassen, 72–78 Prozent Marge zu zahlen, und der Preis am Gipfel ein nachlaufendes Signal ist. Beides kann wahr sein; positionieren Sie sich in dem Wissen, dass Speicher der Ort ist, wo die Peitsche zuerst landet. (Limitless: An AI Podcast, 9. Jul; Stock Club, 9. Jul)
Optik und Netzwerk. Keine frische Betreiber-Farbe zu Coherent, Lumentum, Astera Labs oder Credo in diesem Zyklus, aber das Halbjahres-Board von Stock Club ist eine nützliche Lektüre: Marvell +205 Prozent und Corning +153 Prozent (Glas und Fiber für Rechenzentren) knackten beide die Top 10, der Markt zahlt also weiterhin für alles, was physisch mit dem Ausbau verdrahtet ist. (Stock Club, 9. Jul)
Versorger und Kernenergie. Die Verlagerung hinter den Zähler begünstigt weiterhin etablierte Anbieter mit disponibler und Kernkraftkapazität, Dominion Energys Stan Blackwell und Constellation sollen beide bei den kommenden Diskussionen zu Rechenzentrums-Stromversorgung, die Klayman vorgestellt hat, im Mittelpunkt stehen. Regulierte Versorger, die tatsächlich Last bestromen können, plus Kernkraftbetreiber, besitzen die bebaubare Pipeline. (The Data Center Frontier Show, 9. Jul)

What Changed vs Last Issue

Gestern (9. Jul, "Nvidia hat gerade eine Billion zurückgegeben") war die Geschichte Nvidias Drawdown und wanderndes Geld in Richtung Speicher und Strom. Heute bekam die Wanderung ihre Belege, und die Nachfrageseite zeigte endlich einen Riss:

Die Rotation ist jetzt eine Halbjahrestatsache, keine Prognose mehr: der S&P 493 stieg um rund 14 Prozent und die Magnificent 7 nur um rund 2 Prozent (mit Microsoft, Meta und Tesla im Minus), SanDisk +717 Prozent, der SOX +74 Prozent gegenüber Nvidia +5 Prozent. Die letzte Ausgabe formulierte dies als "MAG7 +1,1 Prozent seit Jahresbeginn gegenüber S&P +10 Prozent"; der Halbjahresdruck härtete es.
Der Speicher-Gewinner hat einen Namen und eine Zahl: Samsung übertraf Nvidia bei den Gewinnen (58,5 Mrd. gegenüber 53 Mrd. Dollar) und wurde zum profitabelsten Unternehmen der Welt, eine schärfere Schlagzeile als die SK-Hynix-Listing-Story der letzten Ausgabe. Die HBM-Preisgestaltung (+90 % / +50–60 % / +20 % über Q1–Q3) und 72–78 Prozent Marge beziffern den Anspruch auf "die beste Preismacht jeder Branche."
Nvidias Billigkeit bekam ein Multiple: rund 18x Forward, unter dem S&P-Durchschnitt, mit einem Durchschnittsziel von rund 300 Dollar, gegenüber dem qualitativen "billigsten seit vor dem KI-Boom" der letzten Ausgabe.
ERCOTs Zahl bewegte sich erneut: die Großlast-Warteschlange liegt jetzt bei rund 500 GW (gegenüber rund 445 GW in der letzten Ausgabe), bei einer Spitzennachfrage von unter 90 GW, wobei SB6s 75-MW-Flexibilitätsregel jetzt der begrenzende Mechanismus ist.
Das Nachfrage-Blinzeln-Signal, das wir zu beobachten flaggten, ist tatsächlich eingetreten: die Verkaufssignal-Liste der letzten Ausgabe enthielt "sich vermehrende 'Überschusskapazität'-Weiterverkaufsdeals." In diesem Zyklus startete Meta eine Cloud, um seine eigene Rechenkapazität zu vermieten (+10 Prozent an dem Tag), das Zeichen, nicht nur die Theorie.
Die Kritik an der Zirkulärfinanzierung bekam namhafte Unterstützer: das Google- und SpaceX-Beispiel der letzten Ausgabe gesellt sich jetzt zu Jim Chanos' "Second Derivative"-Notiz (eine Lesart im Stil von 2008) und Mike Greens Rahmen aus Anbieterfinanzierung/passiven Flows, plus Nvidias eigenen "Rechenkapazität jetzt, zahlen später"-Deals.

Nächste Zahlen: Juni-CPI und Beginn der Q2-Ergebnissaison nächste Woche; Hyperscaler-Ergebnisse Ende Juli (MSFT, AMZN, META), die testen, ob Capex im Umfang von 60–190 Mrd. Dollar endlich sichtbaren Umsatz einkauft, und ob Meta eine Kapitalerhöhung signalisiert.