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Lockton Re bestätigt: Rückversicherungspreise für Katastrophenrisiken erweichen weiter

Newsletter zu Versicherungspreisen für die Woche vom 12. Juli 2026. Nach sechs Wochen Schweigen durch die Erneuerungen zum 1. Juni und 1. Juli haben die beiden ranghöchsten Makler von Lockton Re bei The Voice of Insurance das Schweigen gebrochen und dargelegt, warum die Rückversicherung für Katastrophenrisiken schneller erweicht als von den Rückversicherern erwartet – ein Überangebot an ILS und Drittkapital trifft auf stagnierende Nachfrage, wobei der Januar 2027 als erster möglicher Boden genannt wird.

Versicherungspreise im Wandel

Woche vom 12. Juli 2026: Lockton Re bestätigt, dass die Rückversicherungspreise für Katastrophenrisiken weiter erweichen

Sechs Wochen in Folge haben diejenigen, die tatsächlich die Rückversicherungspreise festlegen, die Rückversicherer, die großen Makler, die Katastrophenspezialisten, auf keinem der von uns verfolgten Podcasts ein Wort gesagt. Sie haben die beiden wichtigsten Erneuerungstermine des Jahres, den 1. Juni und den 1. Juli, komplett abseits jedes Mikrofons abgewickelt. Diese Woche endete das. Zwei der ranghöchsten Rückversicherungsmakler der Branche, Tim Gardner und Bob Bisset von Lockton Re, setzten sich zu einem langen, offenen Gespräch zusammen, und zum ersten Mal in diesem Sommer legte jemand von innen genau dar, wohin sich die Preise bewegen und warum. Kurz gefasst: Der Katastrophenmarkt fällt weiter, und zwar schneller, als die Rückversicherer selbst erwartet hatten, weil zu viel Kapital auf zu wenig Nachfrage trifft.

Kurz zusammengefasst

  • Ein Rückversicherungsmakler bestätigte endlich den weichen Markt – mit Details. Tim Gardner, Global CEO von Lockton Re, sagte, die Katastrophenpreise seien „so drastisch gefallen", weil das Kapitalangebot gewachsen sei, während die Nachfrage stagniert habe, sodass Rückversicherer mit „Löchern in ihren Budgets" dastünden. Sein Fazit: „2026 ist eine gute Zeit, um Rückversicherungskäufer zu sein… Die Preise sind immer noch weich und werden weicher" (The Voice of Insurance, 7. Juli).
  • Die Rückversicherer wurden von ihrem eigenen Markt überrascht. Gardner sagte, die Rückversicherer „hätten erwartet, dass der Markt erweicht, aber nicht, dass er so stark und so schnell erweicht, wie es tatsächlich geschehen ist", und dennoch warte ihre Bereitschaft, Geschäft zu zeichnen, „überhaupt nicht ab" (The Voice of Insurance, 7. Juli).
  • Die gesamte Watchlist blieb bereits die siebte Woche in Folge stumm. Keiner von CB, TRV, AIG, RNR, EG, ACGL, KNSL, WRB, MKL, HG, SKWD, MMC, AON, AJG, WTW oder BRO tauchte auf Band auf. Die einzige Insiderstimme kam von einem privaten Makler, der nicht einmal auf unserer Liste steht.

Was neu ist

Diese Woche gab es eigentlich nur eine Sache, die zählte, aber es war eine große, und sie war dicht genug, um sie in mehreren Abschnitten aufzuschlüsseln. Alles stammt aus einer einzigen Episode: The Voice of Insurance, Ep309: Tim Gardner CEO & Bob Bisset CEO NA, Lockton Re: Feeding the Furnace for Growth, veröffentlicht am 7. Juli, moderiert von Mark Geoghegan. Lockton Re ist der Rückversicherungs-Broking-Arm von Lockton, dieselbe Art Geschäft wie Guy Carpenter, Aon Re oder Gallagher Re, nur in privater Hand. Gardner leitet das Geschäft global, Bisset leitet Nordamerika. Damit sitzen beide als Marktteilnehmer/Insider mitten in jedem großen Rückversicherungsdeal, weshalb diese Episode nach anderthalb Monaten Funkstille so viel Gewicht hat.

Die Katastrophenpreise fallen wegen eines Angebotsüberhangs, und so funktioniert der Mechanismus. Das ist die detaillierteste Preiserklärung, die wir dieses Jahr auf Band hatten. Gardner ging sie ganz offen durch. Erstens: Der Betrag, den Käufer selbst auf den eigenen Büchern tragen, bevor die Rückversicherung greift, die „Retention", hat sich nicht bewegt: „Wenn wir kurz nur Property Cat betrachten, haben sich die Retentions seit 2023 wirklich nicht verändert. Wir sehen kein Absinken der Retention-Niveaus." Verändert hat sich, woher das Geld kommt. „Man wird von oben durch ILS und seitlich durch Drittkapital in die Zange genommen, das hereinkommt und Quota-Shares und Sidecars zeichnet." Anders gesagt: „ILS" (Insurance-Linked Securities, im Wesentlichen Katastrophenanleihen, bei denen Investoren Kapital hinterlegen, um Rückversicherung zu unterlegen) strömt am oberen Ende hinein, während andere externe Investoren „Quota-Shares" (Geschäfte, bei denen sie einen festen Anteil an einem Versicherungsbestand übernehmen) und „Sidecars" (Zweckgesellschaften, die neben einem Rückversicherer mitreiten und dessen Risiko teilen) unterlegen. All das ist neue Kapazität. „Wir wissen, dass unser Markt von Angebot und Nachfrage getrieben wird. Also… warum ist der Markt im Cat-Bereich so drastisch gefallen? Das ist Teil der Gleichung, das Angebot ist gewachsen… Und die Nachfrage ist im Großen und Ganzen wirklich nicht gewachsen, sie wurde aber auch durch diese beiden anderen Kapitalquellen gedämpft." Also: mehr Geld fließt hinein, die Nachfrage bleibt flach bis rückläufig, der Preis sinkt. Es ist die klarste Angebots-Nachfrage-Geschichte, die man darüber hören wird, warum Rückversicherung günstiger wird.

2026 ist ein Käufermarkt, und die Rückversicherer wissen es. Gardner ließ keinen Zweifel daran, wo die Dinge gerade stehen: „2026 ist eine gute Zeit, um Rückversicherungskäufer zu sein. Man kann eine Menge erledigen. Die Preise sind immer noch weich und werden weicher." Er fügte eine Nuance hinzu, die erklärt, warum die Verkäufer so entgegenkommend sind: „Die Kombination aus einem steileren Ratenrückgang als erwartet und Signings, die das ganze Jahr über unter Druck standen, führt dazu, dass manche Rückversicherer Löcher in ihren Budgets haben, die sie auszugleichen versuchen." („Signings" ist der Anteil eines Deals, den ein Rückversicherer am Ende tatsächlich erhält; ist ein Deal überzeichnet, wird jeder gekürzt, sodass Rückversicherer weniger zeichnen, als sie gehofft hatten, selbst während sie Wachstum anstreben.) Das Fazit, in Bissets Worten: „Rückversicherer waren wahrscheinlich seit vier oder fünf Jahren nicht mehr so aggressiv. Sie wachsen gerne, sehr zuversichtlich, was vor ihnen liegt."

Aber Januar im Auge behalten, der Erweichung könnte der Spielraum ausgehen. Hier kommt der vorausschauende Teil, und er ist das Nächste an einer zweiseitigen Sichtweise, das jemand angeboten hat. Gardner markierte die Erneuerung zum 1. Januar 2027 als den Moment, in dem die Stimmung kippen könnte: „1-1-27… könnte eine zähere Erneuerungsperiode werden, denn wenn man mit den meisten Rückversicherern spricht, haben sie das Gefühl, dass in ihren Portfolios noch Gewinn steckt, der aber dünner wird." Seine Logik: Bleibt die Hurrikansaison 2026 ruhig, werden Käufer im Januar auftauchen und noch niedrigere Preise verlangen, und genau dann könnten die Rückversicherer, die ihre Gewinnmargen bis auf die Knochen schrumpfen sehen, endlich die Fersen in den Sand stemmen. „27 wird ein weit interessanteres Gespräch werden." Übersetzt: den weichen Markt genießen, solange er anhält, denn der Spielraum könnte fast aufgebraucht sein.

Die Rückversicherer wurden von ihrem eigenen Markt überrascht, und zuckten nicht zurück. Einer der bemerkenswerteren Wortwechsel drehte sich darum, wie die Verkäufer reagieren. Moderator Mark Geoghegan merkte an, die Rückversicherer hätten „einen kleinen negativen Schock" erlitten: „Sie hatten erwartet, dass der Markt erweicht, aber nicht, dass er so stark und so schnell erweicht, wie es tatsächlich geschehen ist." Gardners Antwort verriet viel darüber, warum die Preise weiter fallen: Statt sich zurückzuziehen, setzen die Rückversicherer verstärkt auf „Target-Client"-Pläne und rücken so nah wie möglich an ihre besten Kunden heran, „damit sie bei ihrem Anteil nicht verlieren." Und das Fazit: „Die Realität ist, dass das Angebot die Nachfrage weiterhin übersteigt. Ihr Wunsch, Geschäft zu zeichnen, wartet also überhaupt nicht ab." Selbst überrascht und weniger profitabel als vor einem Jahr, geht niemand vom Gas. So entsteht ein Markt, der über das Ziel hinausschießt.

Externes Kapital jagt jetzt die schwerer zu bepreisenden Risiken. Jahrelang beschränkte sich das externe Kapital, das in die Rückversicherung strömte, auf kurze, einfache Property-Cat-Risiken. Nicht mehr. Bisset: „Sie verstehen unser Geschäft wirklich, wirklich gut… sie steigen in Specialty- und Casualty-Quota-Shares ein, was, wie ich weiß, die Schlagzeilen dominiert. Und sie sitzen auch hinter Syndikaten." („Casualty" ist Long-Tail-Haftpflichtgeschäft, man denke an Personenschadenklagen, bei denen sich Schäden über Jahre hinziehen können, das Gegenteil eines Hurrikans, der schnell auszahlt.) Der Punkt: „Sie sind in einigen Bereichen sehr aktiv, in die sie vor 15 Jahren, hätte man uns gefragt, nicht eingestiegen wären." Wenn geduldiges externes Kapital anfängt, Casualty zu finanzieren und hinter Lloyd's-Syndikaten zu stehen, bedeutet das, dass die Kapitalwelle nicht mehr nur eine Property-Cat-Geschichte ist, sondern sich über den gesamten Markt ausbreitet.

Weitere Fusionen unter Versicherern stehen bevor, werden das Preisproblem aber nicht lösen. Gardner erwartet, dass die Konsolidierung weitergeht: „Das ist die Marktphase, in der Wachstum schwer zu bekommen sein wird… die größeren Bilanzen werden mehr Hebelwirkung haben… mehr Preissetzungsmacht, soweit sie existiert… mehr Signing-Fähigkeit." Er machte aber eine scharfe Beobachtung, die jeden dämpfen sollte, der hofft, M&A würde die Preise retten: „Die großen Konsolidierungen, die wir bisher gesehen haben, haben dem Markt keinerlei Rückversicherungskapazität entzogen. Das wird also nur weiter mehr M&A-Aktivität befeuern." Mit anderen Worten: Fusionieren zwei Rückversicherer, zeichnet die kombinierte Firma weiterhin genauso viel Geschäft, sodass der Angebotsüberhang nicht schrumpft und die Preise keine Entlastung bekommen. Eine Fusion ändert den Briefkopf, nicht die Kapazität.

Die Debatte

Nur eine Seite kam zu Wort, und das sollte man offen so benennen. Gardner und Bisset lieferten das Bear-Case-Argument für die Preise, mehr Kapital, flache Nachfrage, Preise weiterhin auf dem Weg nach unten, detaillierter, als es diesen Sommer irgendjemand getan hat. Niemand vertrat das Bull-Case-Argument, dass sich der Cat-Markt bald festigen wird. Das Nächste an einem Gegengewicht kam von Gardner selbst, und es war eher ein Timing-Hinweis als ein echtes Bull-Argument: seine Warnung, dass Januar 2027 „eine zähere Erneuerungsperiode werden könnte", da die Gewinne der Rückversicherer dünner würden. Das ist ein Warnsignal zum Tempo der Erweichung, kein Argument dafür, dass der Markt dreht. Ein bermudischer oder US-amerikanischer Rückversicherungs-CEO, der argumentiert, die Disziplin halte und die Preise näherten sich einem Boden, trat diese Woche auf keinem der von uns verfolgten Podcasts auf. Nach sieben Wochen beginnt sich diese Einseitigkeit eher wie das Signal selbst anzufühlen als wie eine Lücke in der Berichterstattung.

Die Namen im Spiel

Diese Woche auf Band besprochen: Lockton Re (privat), über seine beiden ranghöchsten Makler. Das Unternehmen steht nicht auf unserer Watchlist, ist aber ein direkter Peer der Rückversicherungsmakler, die es tun (Guy Carpenter, Aon Re, Gallagher Re), damit ist dies der insidernächste Einblick seit Wochen. Die breiteren beschriebenen Kräfte, ILS-Kapital, Drittkapital, Quota-Shares und Sidecars, wurden als marktweite Phänomene besprochen, nicht an einen einzelnen benannten Manager gekoppelt.

Diese Woche stumm: CB, TRV, AIG, RNR, EG, ACGL, KNSL, WRB, MKL, HG, SKWD, MMC, AON, AJG, WTW, BRO, die gesamte Watchlist, bereits die siebte Woche in Folge. Auch kein namentlich genannter Cat-Bond- oder ILS-Manager (Fermat, Nephila, RenRe Capital Partners, Aeolus, Twelve, Hudson Structured) tauchte auf, obwohl gerade deren Kapital der Star der Geschichte dieser Woche war. Über diejenigen, deren Geld den Markt umgestaltet, wurde gesprochen, aber nicht mit ihnen.

Auswirkungen im Umfeld

  • Reine Rückversicherer (RNR, EG, ACGL): Dies ist das direkteste Signal, das wir seit einiger Zeit hatten, und es ist für die Preise nicht beruhigend. Ein ranghoher Makler sagt Ihnen, dass die Katastrophenraten weiter fallen, dass die Rückversicherer vom Tempo überrascht wurden und dass ihr Gewinnpolster „dünner wird". Das Gegengewicht ist Gardners Januar-2027-Signal: Bleibt die Hurrikansaison ruhig und komprimieren sich die Margen weiter, ist die nächste große Erneuerung der Moment, an dem die Verkäufer endlich zurückdrängen könnten. Achten Sie auf die Ergebnisse des zweiten Quartals und jede Positionierung beim Monte Carlo Rendez-Vous im September darauf, ob Rückversicherer die Linie „noch profitabel, aber dünner werdend" wiederholen oder beginnen, einen Boden zu signalisieren.
  • ILS/Cat-Bonds: Kein namentlich genannter Manager auf Band, aber die gesamte Erklärung dieser Woche drehte sich um sie. Zwei Erkenntnisse: Externes Kapital fließt weiterhin stark genug hinein, um die Cat-Preise zu drücken, und, neu diese Woche, es wandert in die Casualty-Sparte und hinter Lloyd's-Syndikate, eine Long-Tail-, geduldigere Wette als der klassische Cat-Bond-Handel. Setzt sich das fort, hört alternatives Kapital auf, nur ein Property-Cat-Phänomen zu sein, und wird zu einem strukturellen Merkmal des gesamten Marktes.
  • Primäre Spezialversicherer/E&S (KNSL, WRB, MKL, HG, SKWD): Erneut Schweigen zu den eigenen Büchern. Der indirekte Bezugspunkt ist der Kommentar zu Casualty-Quota-Shares: Externes Kapital, das in Casualty fließt, bedeutet günstigere, leichter verfügbare Rückversicherungsunterstützung für die Spezialversicherer, Rückenwind für alle, die wachsen wollen, aber auch eine Warnung, dass die Rückversicherungsdisziplin, die die Margen schützte, auch bei den Long-Tail-Sparten nachlässt.
  • Makler (MMC, AON, AJG, WTW, BRO): Kein börsennotierter Makler auf Band, aber Lockton Re liefert den Übertragungseffekt, und er ist bullisch für die Wirtschaftlichkeit der Gruppe. Bisset sagte, das Unternehmen habe in den letzten vier oder fünf Monaten „mehr RFP-Aktivität gesehen als vielleicht je in der Geschichte des Unternehmens", mit „15 laufenden RFPs… in den USA… Lateinamerika… Property, Casualty", während das Capital-Markets-Team „mit vieren jongliert". Ein erweichender, flüssigerer Markt lässt Kunden intensiver vergleichen und überdenken, wie sie einkaufen, genau dann verdienen Makler ihre Gebühren. Wenn ein privater Makler schon so beschäftigt ist, sind es die börsennotierten wahrscheinlich auch.

Was sich verändert hat

Die Geschichte dieser Woche ist, dass das Schweigen selbst bricht. Sechs Wochen lang war die ehrliche Lesart, dass jede echte Preis-Erzählung, die es auf einen Podcast schaffte, aus angrenzenden Ecken kam, Kriegsrisiko, medizinisches Stop-Loss, Haftpflichtschäden, während der Property-Cat- und Rückversicherungskern, von dem unsere Watchlist lebt, sowohl durch den 1. Juni als auch durch den 1. Juli hindurch stumm blieb. Diese Woche hat endlich ein Insider diesen Kern geschildert. Und entscheidend: Er bestätigte von der Verkäuferseite des Tisches aus, was uns die Versicherungskäufer letzte Woche sagten: Der Property-Markt erweicht, und 2026 sind es die Käufer, die die Karten in der Hand halten. Letzte Woche hatte die Erweichungsthese einen Zeugen von der Käuferseite; diese Woche bekam sie den Mechanismus eines Marktteilnehmers und ein zahlenfreies, aber lebendiges Bild davon, warum, ein Angebotsüberhang, den die Rückversicherer selbst unterschätzt haben. Die eine wirklich neue Idee, die man mitnehmen sollte, ist das Januar-2027-Signal: der erste Hinweis diesen ganzen Sommer, dass die Erweichung einen natürlichen Endpunkt hat und dass der Spielraum im Markt näher am Aufgebrauchtsein sein könnte, als es die aktuell weichen Preise vermuten lassen.