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Samsung verdient mehr als Nvidia, während der Speicherboom an die Börse geht

Halbleiter- und KI-Infrastruktur-Newsletter für die Woche vom 12. Juli 2026. Samsung überholte Nvidia als profitabelstes Unternehmen der Welt dank seines Speichergeschäfts, SK Hynix platzierte ein Rekord-US-Listing, und der Markt bereitete sich auf die Zahlen von TSMC und ASML vor.

Semiconductors & AI Infrastructure

Woche vom 12. Juli 2026: Samsung verdient mehr als Nvidia, während der Speicherboom an die Börse geht

Jahrelang war die einfachste Art, den KI-Trade zu erklären, simpel: Nvidia verkauft die Schaufeln, alle anderen graben. Diese Woche bekam diese Geschichte einen Riss. Ein Unternehmen, das die meisten Menschen noch für eine Handymarke halten, wurde still und leise zum profitabelsten Geschäft der Erde, übertraf dabei sogar Nvidia selbst, und das mit dem Verkauf von Speicherchips. Ein paar Tage später brachte dann sein koreanischer Rivale ein Stück dieses Booms an eine US-Börse und sah zu, wie die Orders hereinströmten.

Unterdessen sagten die beiden Unternehmen, die tatsächlich darüber entscheiden, ob sich die Spitzentechnologie weiterbewegt, Taiwan Semiconductor und ASML, kaum ein Wort. Sie berichten in der kommenden Woche. Diese Ausgabe dreht sich also wirklich um den Teil der Lieferkette, der gerade Geld druckt (Speicher), um das Stück Maschinerie, das still darunter liegt (fortschrittliches Packaging und die dafür nötigen Werkzeuge), und um die Grenze, die noch ein Wissenschaftsprojekt mit angehängtem Aktienticker ist (Quanten).

TL;DR

  • Samsung meldete einen Q2-Gewinn von 58,5 Milliarden Dollar und überholte Nvidia als profitabelstes Unternehmen der Welt, rund 94 % davon aus dem Speichergeschäft. Das Unternehmen plant, die Speicherpreise im dritten Quartal erneut zu erhöhen.
  • SK Hynix platzierte ein Blockbuster-US-Listing, rund 26,5 Milliarden Dollar an Aktien, "mehrfach überzeichnet", das bislang klarste Zeichen dafür, wie sehr Investoren direktes Exposure zum Speicherboom wollen. Eine angesehene Makro-Stimme bezeichnete es als "kurzfristig bullisch, mittelfristig sehr bärisch."
  • Der eigentliche Katalysator kommt nächste Woche: Taiwan Semiconductor und ASML berichten beide in der Wochenmitte, und Strategen warnen, es sei "eine Menge Optimismus eingepreist", was jedes Wackeln gefährlich macht.
  • Die leise Maschinerie-Geschichte wurde lauter: IBM stellte ein Chip-Design der nächsten Generation vor und nannte genau die Werkzeug-Unternehmen, auf die man sich stützt, ASML, Lam, Tokyo Electron und Screen, um einer staatlich unterstützten japanischen Foundry, Rapidus, zur Spitzentechnologie zu verhelfen.
  • An der Grenze: Der CEO von Quantum Machines legte in einfachen Worten dar, warum das schwierigste Problem bei Quantencomputern derzeit Geschwindigkeit und saubere Elektronik ist, während Journalisten zerlegten, welche Quanten-Versprechen real sind und welche Marketing.

Ein kurzes Wort zur Quellenlage, bevor wir eintauchen. Dies war, wieder einmal, eine Woche der Analysten, Investoren und Journalisten statt der Unternehmensführungen. Die großen Speicherzahlen gehen alle auf das zurück, was Samsung und SK Hynix tatsächlich berichtet haben, aber die Interpretation drumherum ist Kommentar von außen, keine Guidance der Unternehmen selbst. Die eine echte Stimme aus der Praxis kam diese Woche aus der Quantenwelt. Ich werde unterwegs kennzeichnen, wer wer ist, weil das wichtig ist.

What's new

1. Samsung hat gerade Nvidia beim Gewinn überholt, dank Speicher. Das ist die Schlagzeile der Woche, und man kann es kaum glauben. Bei Limitless: An AI Podcast (9. Juli) gingen die Moderatoren Josh und Ejaz Samsungs Q2-Ergebnis durch: ein Gewinn von 58,5 Milliarden Dollar, über den von Analysten erwarteten rund 55 Milliarden Dollar, und, das ist der Teil, bei dem man innehalten sollte, mehr als Nvidias 53 Milliarden Dollar. Nach diesem Maßstab ist Samsung jetzt das profitabelste Unternehmen der Welt. Rund 94 % dieses Gewinns stammten aus einer einzigen Sache: Speicher.

Um die Größenordnung greifbar zu machen, schlüsselten sie es auf: Samsung verdient rund 650 Millionen Dollar am Tag, 27 Millionen Dollar pro Stunde, etwa 7.500 Dollar pro Sekunde. Vor einem Jahr lag derselbe Quartalsgewinn bei 3,4 Milliarden Dollar, das hier ist also kein gutes Quartal, das ist ein 19-facher Sprung. Wie es ein Moderator formulierte: Das Unternehmen verdiente in einem einzigen Jahr mehr, als es "in den letzten 40 Jahren" verdient hatte.

Warum? Ein Speicher namens HBM, High-Bandwidth-Memory, die gestapelten Chips, die neben jedem KI-Beschleuniger sitzen. (Man kann es sich als die Werkbank vorstellen, auf der der Chip denkt, gestapelt "12 bis 16 Stockwerke hoch, wie eine Art Wolkenkratzer aus Speicher.") SK Hynix stellt etwa 60 % des weltweiten HBM her; Samsung ist die Nummer zwei; Micron der amerikanische Dritte im Bunde. Dieser Dreier-Griff ist der Grund, warum die Preise so sind, wie sie sind. Die Moderatoren nannten Speicherpreise, die um rund 90 % im ersten Quartal stiegen, dann um weitere 50-60 % im zweiten Quartal, und sagten, Samsung beabsichtige, im dritten Quartal um weitere ~20 % zu erhöhen.

Hier ist die Zahl, die sich jeder merken sollte, der über die Werkzeuge und die weitere Chip-Welt nachdenkt: Ein Gigabyte HBM frisst rund vier Gigabyte an normaler DRAM-Fabrikkapazität auf. Jeder Wafer, der zu KI-Speicher wird, ist ein Wafer, der nie zu Laptop- oder Handy-Speicher wird. Das ist der Mechanismus hinter Apples Preiserhöhungen bei seiner gesamten Laptop-Linie, und deshalb sehen die Bruttomargen hier überhaupt nicht wie normales Tech aus. Die Moderatoren bezifferten Samsungs Speichermarge auf ~52 % und die von SK Hynix auf ~72 %, gegenüber etwa 30 % bei Apple-Hardware. Zum Kontext merkten sie an, dass Samsungs Speicher-Mitarbeiter Berichten zufolge Boni in Höhe des Sechsfachen ihres Jahresgehalts erhalten, und dass sich der Luxusgüterabsatz in Korea binnen vier Monaten verdreifacht hat. Das ist ein Boom im vollsten Sinne des Wortes.

2. Der Boom ging an die Börse, und das Orderbuch war die Story. Bei Best Stocks Now (8. Juli) beschrieb Vermögensverwalter Bill Gunderson SK Hynix' US-Listing so, wie es vermarktet wurde: rund 28 Milliarden Dollar, 178 Millionen American Depositary Receipts, "mehrfach überzeichnet", mit rund 1.000 institutionellen Investoren auf dem Marketing-Call. Bei Wall Street Breakfast (10. Juli) hatte Seeking Alphas Brian Stewart die Preisgestaltung: 26,5 Milliarden Dollar eingesammelt zu 149 Dollar je ADR, ab dem folgenden Montag handelbar. Seine Einordnung war scharf: Das sei "ein guter Lackmustest für die Nachfrage, die für neue KI-Emissionen da draußen existiert." Das Warnsignal, das er auf der anderen Seite markierte: Micron liegt rund 22 % unter den Höchstständen von vor zwei Wochen, und schwankt ohne viel Newsflow um bis zu 10 % am Tag. Selbst während Asiens Speicher-Namen gekrönt werden, wackelt also der amerikanische Stellvertreter, ein Hinweis darauf, dass "es sein könnte ... dass sich KI, zumindest im Speicherchip-Bereich, ein wenig überdehnt hat."

Die nützlichste konträre Einschätzung der Woche kam von Makro-Analyst Andreas Steno bei Macro Mondays (6. Juli). Er bezeichnete die Dollar-Kapitalerhöhung von SK Hynix als "ein kurzfristig bullisches und ein mittelfristig sehr bärisches Signal", weil ein Unternehmen, das den Markt so aggressiv anzapft, damit im Grunde "eingesteht ... wir können bei den aktuellen Bewertungen nicht über Jahre bleiben."

Steno hatte zudem den frischesten harten Datenpunkt der Woche: Südkoreas Speicherexporte stiegen im Juni um 32 % gegenüber dem Vormonat, bei HBM- und DRAM-Margen, in seinen Worten, "die sich plus 90 % nähern." Seine unverblümte Einschätzung: "Ich sehe keinen einzigen messbaren Indikator ... der sich verlangsamt. Es beschleunigt sich eher."

3. Der eigentliche Test kommt nächste Woche, und die Erwartungen sind gespannt. Bullen wie Bären sind sich einig, dass der Kalender gerade wichtiger ist als jeder Podcast. Bei Stifel SightLines (9. Juli) legte Stifel-CIO Michael O'Keefe dar, wie viele gute Nachrichten bereits eingepreist sind: Die Gewinne des S&P 500 sollen dieses Quartal um mehr als 23 % wachsen, das zweite Quartal in Folge über 20 %, und das siebte Quartal in Folge mit zweistelligem Wachstum. Ungewöhnlicherweise stiegen die Schätzungen im Quartalsverlauf um 3,4 % (normalerweise driften sie nach unten), und 63 % der Unternehmen gaben positive Guidance, 44 davon im Tech-Bereich. Seine Warnung ist der ganze Punkt: Bei so viel eingepreistem Optimismus hat der Markt "eine Überempfindlichkeit gegenüber Abwärtsbewegungen." Ein kleiner Fehltritt kann hart treffen. Und genau in diesem Fenster, "Mitte Juli ... werden wir Taiwan Semiconductor und ASML sehen."

Telltales (5. Juli), ein Memo-artiger Podcast, bemerkenswerterweise produziert mit KI-generierten Stimmen, gab einen Vorausblick speziell auf die ASML-Zahlen: Die Exportkontroll-Geschichte und der Beitritt der Niederlande zur "PAC-Silica Alliance" werden endlich "eine Umsatzzahl bekommen, wobei China für rund 20 % des projizierten Systemumsatzes 2026 steht." Er brachte zudem zwei Zahlen, die man sich merken sollte: Rechenzentrums-Bauten laufen "inzwischen bei 65 bis 75 Milliarden Dollar pro Gigawatt," wobei Speicher "30 bis 40 % der gesamten Ausbaukosten ausmacht", und, bezeichnenderweise, hat AWS am 1. Juli die Preise für GPU-Instanzen um 20 % erhöht, was die Moderatoren als "das erste offene, aktenkundige Preissignal dafür bezeichneten, dass Rechenleistungs-Knappheit strukturell ist, nicht zyklisch."

4. Die leise Maschinerie-Geschichte: IBMs neuer Chip und die Werkzeuge, die er braucht. Hier ist der Punkt, der am direktesten mit der Schaufeln-und-Spitzhacken-Ebene zu tun hat. Bei Chip Stock Investor (10. Juli) gingen Nick und Kasey Rossolillo IBMs neu vorgestelltem "NanoStack"-Design auf den Grund, einem Transistor-Layout der nächsten Generation, das laut IBM bis zu 50 % mehr Rechenleistung oder 70 % bessere Energieeffizienz gegenüber dem 2-nm-Design von 2021 liefert.

Der interessante Teil ist nicht die Physik, sondern das Geschäftsmodell. IBM besitzt keine Fabs. Das Unternehmen verdient daran, indem es das geistige Eigentum lizenziert, ein Posten, der direkt im Nettogewinn landet und laut den Moderatoren "fast 10 % von IBMs GAAP-Nettogewinn 2025" ausmachte. Noch nützlicher: IBM nannte die genauen Unternehmen, mit denen man zusammenarbeitet, um das tatsächlich zu fertigen, ASML, Lam Research, Tokyo Electron und Screen Holdings. Drei der "Fab Five"-Werkzeug-Giganten (ASML für Lithografie, Lam für Ätzen und Abscheidung, Tokyo Electron als "das Applied Materials Japans"), dazu Screen, ein Mid-Cap-Marktführer bei der Wafer-Reinigung.

Und der Kunde, auf den das abzielt, ist derjenige, den man im Blick behalten sollte: Rapidus, das staatlich unterstützte japanische Foundry-Startup, das die Produktion für 2027 anpeilt. Rapidus verfügt nicht über die tiefe IP-Bibliothek, die TSMC, Intel oder Samsung haben, und stützt sich deshalb auf IBM, mit TenStorrent (Jim Kellers Startup) und Fujitsu unter den verpflichteten Kunden und Investoren. Das Fazit der Moderatoren: Japans Wiederbelebung als Chip-Fertigungsstandort "ist echt", und die damit verbundenen Werkzeug-Namen sind die Art, darauf zu setzen. (Eine kleine Randbemerkung, die sie markierten: Screen tätigte Anfang des Jahres eine Investition in Quanten-Netzwerk-Ausrüstung und könnte ein M&A-Ziel sein.)

5. Eine seltene Stimme aus der Praxis, aus der Quantenwelt. Der einzige echte Insider dieser Woche war Itamar Sivan, CEO von Quantum Machines, bei Boardroom Club (5. Juli). Sein Unternehmen baut nicht die Qubits selbst; es baut die Steuerungsschicht, das "Gehirn", in seinen Worten, das den "Muskel" des Qubits bedient. Was seinen Kommentar für eine Hardware-Einordnung wertvoll macht, ist, wo er sagt, dass die Schwierigkeit heute liegt. Da sich Systeme dem Meilenstein von 1.000 Qubits nähern (sein neues Produkt OPX1000 markiert, was er "die Kilo-Qubit-Ära" nennt), sind die bindenden Einschränkungen Latenz (man muss Signale auf Nanosekunden-Ebene senden und korrigieren, weil "Quantengeräte ihre Daten sehr schnell verlieren") und sehr hochwertige analoge Elektronik, weil ein schmutziger elektromagnetischer Puls "Fehler einbringen wird" statt sie zu korrigieren.

Er bestätigte zudem, dass Quantum Machines die Brücke in der DGX-Quantum-Zusammenarbeit mit NVIDIA ist, die Quantenprozessoren mit GPUs verbindet, und hat das zu einem "offenen Beschleunigungs-Stack" erweitert, der QPUs mit GPUs, FPGAs und TPUs verknüpft. Seine gezielte Erwiderung an die Skeptiker: Frühe Investoren sagten ihm, die Quanten-Zeitpläne würden sich "um das Drei- oder Fünffache" verzögern; stattdessen sei "der Fortschritt ungefähr so, wie wir ihn wollten." Bemerkenswert: Er stellte klar, dass die QPU die GPU nicht ersetzen wird, beide wachsen zusammen.

The debate

Die Bullen-These wurde diese Woche laut und deutlich vorgetragen, aus jeder Richtung. Die Speichernachfrage ist, wie es die Limitless-Moderatoren ausdrückten, "ein schwarzes Loch", jedes größere KI-Modell braucht ein Vielfaches mehr davon, und die Dreier-Struktur lässt Samsung, SK Hynix und Micron die Preise fast nach Belieben setzen. Samsungs Gewinnüberholung von Nvidia, um 32 % gestiegene südkoreanische Exporte binnen eines Monats, ~90 % Margen, und ein wild überzeichnetes SK-Hynix-Listing weisen alle in dieselbe Richtung.

Die Bären-These wurde ebenfalls geäußert, und, erfrischenderweise, nicht nur als vages Herumwedeln. Drei konkrete Risse traten zutage:

  • Die Insider kassieren am Top. Andreas Stenos Punkt zur Dollar-Kapitalerhöhung von SK Hynix schneidet am tiefsten: Unternehmen sammeln so aggressiv Kapital ein, wenn sie nicht glauben, dass die aktuellen Bewertungen von Dauer sind. Der Stellvertreter zeigt bereits Belastung, Micron 22 % unter seinen Höchstständen.
  • Das Angebot, das jeden Speicherzyklus beendet, wird gerade jetzt aufgebaut. Bei Chip Stock Investor (4. Juli) benannten die Rossolillos den Mechanismus unverblümt: Man beendet eine Knappheit, indem man bereit ist, den hohen Preis zu zahlen, was neue Kapazität hervorlockt, und alle drei Giganten expandieren, während Chinas CXMT einen eigenen Börsengang plant, um mehr zu finanzieren. Ihre Einschätzung: "das größte Risiko in den nächsten 3 bis 5 Jahren" sei, dass sich die Angebotsknappheit entspannt und die Margen sich normalisieren.
  • Die Bewertungen lassen keinen Raum für Fehler. Stifels O'Keefe-Diagnose der "Überempfindlichkeit gegenüber Abwärtsbewegungen" und die Messlatte von über 23 % Gewinnwachstum vor der TSMC- und ASML-Woche ist die Ausgangslage für eine heftige Reaktion auf jede Enttäuschung.

Was diese Woche nicht zu hören war, wieder einmal, war irgendein frischer Kommentar aus der Praxis der Foundry- und Werkzeug-Unternehmen selbst, kein TSMC-Kommentar zu N2, A16 oder CoWoS-Packaging über "sie berichten Donnerstag" hinaus, nichts von ASML zu seinem Auftragsbestand über den Vorausblick hinaus, nichts von Intel Foundry zu den 18A-Ausbeuten, und nichts zu Samsungs Foundry (im Gegensatz zu seinem Speichergeschäft) oder seiner Fab in Taylor, Texas. Intel tauchte nur als politische Randbemerkung auf. Diese Stille ist kein Versehen meinerseits, sie ist die Form der Woche. Das Gespräch handelt mit Speicherpreisen und dem KI-Capex-Makrobild und überlässt die Ausführung an der Spitzentechnologie den Earnings-Calls.

Read-throughs

  • Fortschrittliches Packaging ist wieder der versteckte Engpass. Der "12-bis-16-stöckige" HBM-Stack ist ebenso sehr ein Packaging-Problem wie ein Speicherproblem, und die 4-zu-1-Wafer-Kannibalisierungs-Mathematik bedeutet, dass jedes zusätzliche Gigabyte an KI-Speicher die Kapazität für alles andere verknappt. Das ist die stille Einschränkung unter dem gesamten Boom.
  • Werkzeuge: die Namen im Blick behalten, die IBM tatsächlich genannt hat. ASML, Lam, Tokyo Electron und Screen sind diese Woche nicht nur generisch die "Fab Five", sie sind die konkreten Zulieferer, die IBM mit seinem NanoStack-Design und mit Rapidus' Vorstoß zur Spitzentechnologie 2027 verknüpft hat. Japans Foundry-Wiederbelebung wird zu einer konkreten Werkzeug-Nachfrage-Geschichte, nicht zu einem Slogan.
  • Fabless-Kunden schlucken die Wafer-Kostensteigerungen. Die Kehrseite des Speicher-Griffs ist, dass Apple bereits die Verbraucherpreise erhöht. Im Blick behalten, wie die Fabless-Namen bei ihren Berichten über Wafer- und Speicherkosten sprechen.
  • China als die Marktanteils-Risiko-Uhr. CXMT und YMTC, von westlichen fortschrittlichen Werkzeugen abgeschnitten, kaufen inländisch ein, Naura, AMEC und ACM Research (ACMR) wurden als Nutznießer genannt. Das ist das langsam brennende Marktanteilsrisiko für US-/japanische/EU-Ausrüstungshersteller, und CXMTs geplanter Börsengang ist das, was man im Blick behalten sollte.
  • Custom Silicon wächst weiter zusammen. Bei Chip Stock Investor (7. Juli) merkten die Rossolillos Marvells Rekordquartal an, Umsatz knapp über 2,4 Milliarden Dollar, +28 %, mit Guidance auf ~2,7 Milliarden Dollar (+35 %), nachdem Jensen Huang es öffentlich als "das nächste Billionen-Dollar-Unternehmen" bezeichnet hatte. Ihre skeptische Randbemerkung ist es wert, sie zu behalten: Nvidia hält eine kleine Kapitalbeteiligung und bindet Marvell über NVLink in sein Ökosystem ein, sodass das Lob "gutes PR ist, besonders wenn ein Teil der eigenen Umsätze von Marvell abhängt." Broadcom, getrennt davon, wurde für eine erweiterte Apple-Custom-Chip-Vereinbarung genannt, die bis 2031 läuft.
  • Quanten, die langfristige Grenze. Über die Einordnung aus der Praxis von Quantum Machines hinaus bot The Vergecast (9. Juli) einen nützlichen Realitätscheck von Verge-Reporterin Sophia Chen: IBM ist "eher der Realist" und peilt bis 2029 eine Maschine im Rechenzentrums-Maßstab mit 200 logischen Qubits an; Microsoft ist "in einer eigenen Liga" was den Hype angeht, mit seinem Majorana-Chip, der noch bei rund 8 Qubits liegt, während man einen Weg zu einer Million beansprucht, und einer von Fachkollegen begutachteten Kritik (vom Physiker Henry Legg im Juni) gegenübersteht, die infrage stellt, ob man das beanspruchte Teilchen überhaupt gebaut hat. Ihr Fazit: Heutige Quantencomputer sind "noch für nichts wirklich gut", mit den ersten echten Anwendungen wahrscheinlich in der Molekülsimulation für Medikamente und Batteriematerialien. Science Friction (7. Juli) lieferte die Historie nach, Googles "Quantenüberlegenheit"-Anspruch von 2019 und IBMs bis heute schwelenden Einwand gegen den Begriff. Für Hardware-Investoren ist das Signal in all dem dasselbe, das der CEO von QM gab: Das Geld fließt in Steuerungselektronik, saubere Signale und Fehlerkorrektur, nicht allein in die Qubits.

What changed

Letzte Woche war das Argument philosophisch: Wird Speicher dauerhaft "als Infrastruktur neu bepreist", oder ist es eine Commodity, die auf der fettesten Knappheit aller Zeiten reitet? Diese Woche hörte der Markt auf zu diskutieren und begann zu zahlen: Samsungs Rekord, Koreas Export-Sprung, und ein stark überzeichnetes SK-Hynix-Listing verwandelten die These in eine Anzeigetafel. Doch das Gegensignal kam im selben Atemzug, Micron 22 % im Minus, und eine scharfe Makro-Stimme, die die Hynix-Kapitalerhöhung als Insider liest, die sich angesichts der Bewertung still und leise zum Ausgang bewegen.

Und der Foundry-/Werkzeug-Strang, in der dritten Woche in Folge still, was Betreiber-Kommentare angeht, brachte endlich etwas Konkretes hervor: IBMs NanoStack gab uns eine echte, namentlich benannte Liste von Spitzentechnologie-Werkzeuglieferanten und einen echten Grund, Rapidus und die japanische Wiederbelebung im Blick zu behalten. Das ist der Strang, den man in die nächste Woche mitnehmen sollte, denn am Mittwoch und Donnerstag müssen ASML und Taiwan Semiconductor endlich selbst sprechen.