Newsletter · 2026-07-14 · Ashutosh Agarwal

USA verhängen erneut Iran-Blockade, Öl bewegt sich kaum - Öl: OPEC+, Schiefergas & Geopolitik - Woche vom 14. Juli 2026

Energie- und Rohstoff-Newsletter für die Woche vom 14. Juli 2026. Die USA haben ihre Seeblockade gegen den Iran wieder verhängt und eine 20%ige Hormus-Maut ins Spiel gebracht, doch Rohöl bewegte sich kaum und pendelte um 75-76 US-Dollar, während die Insider am Markt argumentierten, der eigentliche Engpass liege bei raffinierten Kraftstoffen und nicht bei Rohöl, wobei die Crack-Spread ein Rekordhoch erreichte.

Oil: OPEC+, Shale & Geopolitics

Woche vom 14. Juli 2026: USA verhängen erneut Iran-Blockade, Öl bewegt sich kaum

Letzte Woche drehte sich die Debatte darum, ob ein gebrochener Waffenstillstand eine Kriegsprämie zurück in den Ölpreis bringen würde. Diese Woche gingen die Vereinigten Staaten einen großen Schritt weiter und taten genau das, was jeder Experte als den eigentlichen Auslöser des Marktes bezeichnet hatte: Sie verhängten erneut eine Seeblockade gegen den Iran, und Präsident Trump fügte eine überraschende Wendung hinzu: Die USA würden als "Wächter" der Straße von Hormus auftreten und eine Gebühr von 20% auf den Warenwert der durchfahrenden Fracht erheben. Öl sprang auf die Nachricht hin um bis zu 8-9%. Und dennoch lag Rohöl selbst nach diesem Sprung fast genau dort, wo es zwei Handelswochen zuvor gestanden hatte, bei etwa 75-76 US-Dollar pro Barrel für US-Rohöl, wobei der globale Referenzwert Brent weiterhin unter 80 Dollar blieb. Diese Lücke zwischen der Dramatik der Schlagzeilen und der Ruhe des Preises wurde zur Geschichte der Woche. Darunter baute sich eine zweite, womöglich noch wichtigere Geschichte auf: Der Welt fehlt derzeit nicht Rohöl, aber sie hat einen echten Mangel an den daraus hergestellten Kraftstoffen (Diesel, Benzin, Kerosin), weil Raffinerien in Russland, im Nahen Osten und anderswo immer wieder ausfallen. Hier ist, was die Leute, die diesen Markt handeln, produzieren und untersuchen, diese Woche tatsächlich gesagt haben.

Was geschah: Die USA verhängten erneut die Blockade und versuchten, eine Maut auf die Straße zu legen

Kurze Einordnung, da zwei Begriffe unten viel Arbeit leisten. Eine Blockade bedeutet, dass die US-Marine Schiffe stoppt, die iranische Häfen anlaufen oder verlassen. Die Straße von Hormus ist die schmale Meerenge an der Mündung des Persischen Golfs, durch die ein Fünftel des weltweiten Öls fließt; der Iran liegt an ihrem Nordufer.

Die wichtigsten Ereignisse der Woche, dargelegt bei Columbia Energy Exchange von Daniel Sternoff und Kollegen von Columbias Center on Global Energy Policy: In zwei Nächten "traf der Iran drei weitere Schiffe, darunter einen unter katarischer Flagge fahrenden LNG-Tanker und einen unter saudischer Flagge fahrenden Rohöltanker", und die USA reagierten, indem sie "eine iranische Ölexportlizenz widerriefen und dann in zwei Nächten 170 iranische Ziele trafen, die größte Operation seit April". Trump "nannte iranische Beamte Abschaum und erklärte den Waffenstillstand für beendet", ließ aber gleichzeitig stillschweigend katarische und pakistanische Vermittler weiterverhandeln. Wie Sternoff die Lage trocken zusammenfasste: Dies ist eine Welt, in der "ein Waffenstillstand bedeutet, dass man auf gemäßigtere Weise schießt".

Dann kam am Montag, dem 13. Juli, die Eskalation, die fast jeder Analyst zuvor als den wahren Auslöser des Irans bezeichnet hatte. Wie bei CNBCs The Exchange berichtet, "sind nun alle zentralen Bestandteile des Memorandum of Understanding vom letzten Monat verworfen worden. Der Waffenstillstand ist vorbei, die Sanktionen sind zurück, und die Straße von Hormus ist eindeutig nicht zum business as usual zurückgekehrt." Der Präsident sagte, die USA würden die Blockade erneut verhängen, um iranische Schiffe und deren Kunden von iranischen Häfen fernzuhalten, aber "dass alle anderen Länder die Straße fair und offen nutzen können", und dass die USA "als Wächter der Straße für die Bereitstellung von Sicherheit für Schiffe in der Straße mit einem Satz von 20% auf die gesamte verschiffte Fracht entschädigt werden". Das US Central Command teilte später mit, die Blockade werde formal "morgen um 16 Uhr Eastern Time" beginnen, wie bei Power Lunch berichtet.

Niemand wusste so recht, was die 20%-Gebühr in der Praxis bedeuten würde. Bei Power Lunch gab Moderator Brian Sullivan die "Überschlagsrechnung" eines Reeder-Managers wieder: 20% des gesamten Wertes einer Schiffsladung Öl "wären etwa 30 Millionen Dollar für einen Supertanker", und selbst 20% nur des Ölwertes seien "immer noch etwa 15 Dollar pro Barrel", Zahlen, die der CEO von Nordic American Tankers gegenüber CNBC als für Reeder inakzeptabel bezeichnete. Die Ironie entging niemandem: Monatelang hatte die US-Linie gelautet, dass kein Land Mautgebühren in Hormus erheben dürfe, und nun schlugen die USA selbst eine vor.

Warum sich Öl kaum bewegte: Auf Perfektion eingepreist, und ein Markt, der gelangweilt ist

Den mit Abstand nützlichsten Rahmen lieferte diese Woche Bob McNally, Gründer der Energieberatung Rapidan Energy Group und ehemaliger Energiebeamter im Weißen Haus, bei Power Lunch. Er tat die 20%-Maut als Theater ab: "Ich glaube, das ist eine Ablenkung. Der Präsident erhöht den Einsatz gegenüber dem Iran... man sollte ihn ernst nehmen, aber nicht wörtlich." Und er verwies auf das, was wirklich zählt: "Die US-Marine hat angekündigt, dass wir morgen mit der erneuten Blockade beginnen. Die Jemeniten, die Huthis, schießen wieder auf die Saudis... Und der Rohölmarkt war eingeschlafen, selbstzufrieden und sehr short."

Sein zentraler Punkt zum Preis: Selbst der Sprung um 8% brachte Öl nur dorthin zurück, wo es vor weniger als zwei Wochen stand. "Selbst mit dem heutigen Anstieg um 8% liegt der Ölpreis genau auf dem Niveau vom 22. Juni, also vor 13 Handelstagen... Wir sind nicht bei 150 Dollar pro Barrel. Wir sind bei 76 Dollar oder etwas mehr. Das ist nicht großartig, aber auch nicht schrecklich." Warum nicht höher, angesichts all dessen? Weil eine Reihe von Einmal-Puffern die Preise unten gehalten hatte: "China hat eine Crash-Diät gemacht. Niemand hatte damit gerechnet, so viel wie vier oder fünf Millionen Barrel pro Tag. Wir haben Öl [aus der US-Strategischen Erdölreserve] freigegeben. Und es sieht so aus, als hätten die VAE im Juni deutlich mehr Öl herausgeschleust, als irgendjemand, auch wir, erwartet hatte." Seine Warnung: "Das beginnt zu verblassen... der Markt war auf Perfektion eingepreist", was bedeutet, dass Trader auf eine reibungslose, ununterbrochene Rückkehr des Golf-Angebots wetten, die ihnen die letzten Tage laut zufolge nicht bevorsteht. (Die "SPR", die Strategic Petroleum Reserve, ist die Notfall-Ölreserve der US-Regierung.)

Die Öl-Beobachter hatten eine unverblümtere Erklärung für die Ruhe: Die Leute haben aufgehört, hinzuschauen. Amrita Sen, Gründerin der Beratung Energy Aspects, die aus dem Nahen Osten für The Exchange berichtete, sagte, die gedämpfte Reaktion spiegele wider, dass "wenn ich einfach mit einigen aus der Makro-Community rede... das größte Gefühl, das ich bekomme, ist, dass die Leute einfach desinteressiert an Öl sind, desinteressiert am Energiesektor. Jeder konzentriert sich auf KI." Sie erinnerte die Zuhörer daran, warum der Frühling nie 200-Dollar-Öl hervorbrachte: "Der Grund, warum wir es geschafft haben, ohne 200-Dollar-Ölpreise herauszukommen, ist, dass China sich wirklich zurückgezogen hat... Wir haben allein im März 170 Dollar gesehen." Aber sie bezeichnete die Apathie als gefährlich: "sobald wir diesen Überschuss an Öl, der aus Hormus herausgekommen ist, aufgebraucht haben... werden wir vor dem Winter in echten Schwierigkeiten stecken."

Die Marktreaktion über die Woche hinweg bestätigte das. Bei Bloomberg Daybreak beschrieb die Nahost-Korrespondentin Abir Abu Omar eine "gedämpfte Reaktion" auf die zwei Nächte der Angriffe, weil "weder der Markt noch viele Menschen vor Ort glauben, dass wir zu einem Zustand kinetischer Kriegsführung zurückkehren werden, wie wir ihn im März gesehen haben". Selbst bei den Blockade-Nachrichten am Montag, wie Bloomberg Daybreak berichtete, stieg US-Rohöl nur um "2 Prozent... auf 72,90 Dollar pro Barrel", und Brent "um mehr als 2 Prozent auf 77,70 Dollar". Die eine Ecke, in der die Reaktion ungebremst ausfiel, waren Energieaktien: Bei der Trading-Show How to Trade Stocks and Options with OVTLYR Live stellten die Moderatoren fest, dass Öl "heute um 9% zulegte" und der Raffinerie-Konzern Phillips 66 (PSX) auf scheinbare Allzeithochs ausbrach, wobei der Energiesektor "um über 8%" in der Woche zulegte, während Technologieaktien deutlich abverkauft wurden.

Wie viel Öl tatsächlich durch Hormus fließt

Die Zahlen zu den physischen Strömen variierten je nach Quelle, erzählten aber eine konsistente Geschichte: Der Verkehr wurde etwa halbiert und fiel über das Eskalations-Wochenende weiter.

• Das US-Energieministerium gab Power Lunch aktuelle Zahlen bekannt: "Gestern transitierten 8,5 Millionen Barrel Öl durch die Straße... Das bringt die Flüsse in der Region des Arabischen Golfs auf etwa 15 Millionen Barrel pro Tag." McNallys Realitätscheck: Die gesamte Region "lag früher bei 25 Millionen Barrel pro Tag. Wir sind also auf Perfektion eingepreist."
• Bei J.P. Morgans At Any Rate sagte Rohstoffchef Greg Scheer, die Flüsse "haben sich 31% von den Ende Juni erreichten Höchstständen zurückgezogen und liegen diese Woche derzeit knapp unter 10 Millionen Barrel pro Tag, weniger als die Hälfte des Vorkriegsniveaus."
• Columbias Columbia Energy Exchange bezifferte die aktuellen Flüsse "irgendwo zwischen einem Drittel und der Hälfte des Vorkriegsniveaus" und betonte, dass etwa 200 Millionen Barrel zuvor gestrandetes Öl "es seit Ende Mai geschafft haben, die Straße zu verlassen", wobei Golf-Produzenten "geschätzte 4 bis 5 Millionen Barrel pro Tag" abgeschalteter Produktion wiederhergestellt haben, aber "vielleicht 8 Millionen Barrel pro Tag der Produktion weiterhin abgeschaltet bleiben, und Katar seine LNG-Produktion noch nicht wiederhergestellt hat."
• Der Iran indessen drängt sein Öl schnell nach draußen, solange er noch kann: Balance of Power berichtete, der Iran "hat in den letzten 24 Stunden hastig Tanker mit rund 11 Millionen Barrel Rohöl herausgeschickt. Das Problem ist, es ist auf dem Wasser. Sie können es nirgendwo hinbringen, wenn der Präsident die Straße blockieren wird."

Zur Form des Verkehrs erklärte Rocky Weitz, Professor für Schifffahrtsstudien an der Tufts University, bei Bloomberg Businessweek, dass sich Hormus faktisch in zwei Fahrspuren aufgeteilt hat: eine nördliche Route, "vom Iran kontrolliert", genutzt von dessen Handelspartnern, und eine südliche Route entlang der omanischen Küste, die die US-Marine schützt. Über das Wochenende brach der Verkehr auf beiden Routen "zusammen". Er erwartet eine Rückkehr zu dem, was vor dem Waffenstillstand geschah: Tanker, die "sich still und leise durch diese südliche Route in omanischen Gewässern schleichen, mit ausgeschalteten Transpondern... nachts, mit Schutz durch das US-Militär." (Ein "dark transit" ist genau das: ein Schiff schaltet sein Ortungssignal aus, um unbemerkt durchzuschlüpfen.) Zu Alternativen merkte er an, dass die VAE eine zweite Pipeline, die die Straße umgeht, im Eilverfahren vorantreiben, fällig "Anfang 2027", und Saudi-Arabien und Kuwait weitere Optionen prüfen, aber "man kann nicht einfach über Nacht eine Pipeline bauen." McNally machte den tieferen Punkt, dass Pipelines das eigentliche Problem nicht lösen: "das Problem ist nicht der Wasserweg. Es ist, dass der Iran Waffen einsetzen kann, um Verladeanlagen, Pumpstationen anzugreifen... Raketen und Drohnen."

Die Geschichte hinter der Geschichte: Der Welt fehlt Kraftstoff, nicht Rohöl

Dies war das wichtigste Thema der Woche, und die Insider waren sich darüber nahezu einig. Es gibt jede Menge Rohöl im Umlauf. Was wirklich knapp ist, ist raffiniertes Produkt, der aus Rohöl hergestellte Diesel und das Benzin, weil Raffinerien immer wieder ausfallen. Der Indikator ist die Crack-Spread: das zusätzliche Geld, das eine Raffinerie verdient, wenn sie ein Barrel Rohöl in Kraftstoff umwandelt. Weitet sie sich aus, bedeutet das, dass Kraftstoff im Verhältnis zu Rohöl knapp ist.

Die klarste Durchsprache lieferte The Financial Exchange Show. Die meistbeachtete Kennzahl, die "3-2-1 Crack-Spread" (drei Barrel Rohöl rein, zwei Benzin und eins Diesel raus), lag in den letzten zwei Jahrzehnten "typischerweise irgendwo zwischen 15 und 25 Dollar pro Barrel". 2026 eröffnete sie bei rund "26, 27 Dollar", schoss im April auf "rund 53, 54 Dollar pro Barrel", als Raffinerien im Nahen Osten ausfielen, entspannte sich und ist dann "im letzten Monat oder so oben wieder ausgebrochen auf über 65 Dollar pro Barrel, das höchste, das wir je verzeichnet haben." Der Treiber sei nicht die Gier der Ölkonzerne, argumentierten die Moderatoren, sondern Russland: Die nächtlichen Drohnenangriffe der Ukraine, inzwischen "mehrere hundert pro Nacht", haben Russlands Raffinerien so stark getroffen, dass sie "wie gestern bekannt wurde, die Dieselexporte verbieten mussten, weil sie nicht genug Diesel produzieren können, um im Inland zu funktionieren", und Russland "importiert nun Benzin, Diesel und Kerosin."

Die Energiehandels-Show Big Digital Energy unterlegte dasselbe Bild mit harten Zahlen und rahmte die Marktruhe einprägsam: "das ist der erste Krieg der Geschichte, in dem die Öl-Trader sich langweilten, bevor es die Generäle taten." Ihre Bilanz: Die 3-zu-1 Crack-Spread der Golfküste "schloss bei... ich glaube, zweiundsechzig Dollar 18 Cent, für etwas, das auf normalisiertem Niveau etwa ein Drittel davon beträgt, handelt bei etwa 20." Russland "macht 11 Prozent des globalen Diesel-Seehandels aus", und seine seewärtigen Dieselexporte waren "bereits eingebrochen... im Juni um 39 Prozent im Monatsvergleich, noch vor dem Verbot." Ihr größerer Punkt ist, wie viele Störungen gleichzeitig aufeinandertreffen: "iranisches Rohöl offline. Russischer Diesel offline. Katarisches LNG gestört. Und ein israelisches Gasfeld abgeschaltet... vier gleichzeitige Störungen auf drei Kontinenten", was sie als beispiellos bezeichneten: "Das Embargo von 1973 betraf ein Produkt, eine Region. Dies ist Rohöl, Diesel, LNG, Erdgas quer über den Nahen Osten, Osteuropa und das Mittelmeer." Sie wiesen auch darauf hin, wie tief die US-Notreserve gesunken ist: Nach den von ihnen zitierten Zahlen ist die SPR nun "19 Millionen Barrel vom Boden des Tanks entfernt", nachdem sie "172 Millionen Barrel... in der Größenordnung von einer Komma vier Millionen Barrel pro Tag" abgebaut hat.

Die Investoren Louis-Vincent Gave und Peter Boockvar vertraten dieselbe These bei RiskReversal Pod und leiteten daraus den Trade ab. Gave: "Crack-Spreads haben sich wirklich ausgeweitet. 60 Dollar in den USA?... Es fühlt sich an, als würden wir an den Punkt kommen, an dem Spreads höher sind als der Ölpreis selbst, was es natürlich noch nie gegeben hat." Drei Ursachen: Russland und die Ukraine "nehmen sich gegenseitig immer wieder Raffineriekapazität"; "während dieses Iran-Kriegs wurden sechs große Raffinerien am Golf lahmgelegt, darunter die zweitgrößte der Welt in Bahrain"; und Chinas Entscheidung, "unsere raffinierten Produkte für uns selbst zu behalten." Seine Prognose ist plastisch: "wir werden 75-Dollar-Öl haben und Engpässe an der Zapfsäule." Und die Gewinner, so argumentiert er, seien die Raffinerien: "man schaue sich Valero, Marathon Petroleum an... Sie stehen auf Allzeithochs... Marathon wird in den nächsten Jahren 5% oder 10% ihrer eigenen Aktien zurückkaufen... die Free-Cashflow-Renditen sind absolut enorm." Er rahmte es als Rotation: Energie sei der Knappheitstrade in Q1 gewesen, Halbleiter in Q2, und "vielleicht wird das dritte Quartal so aussehen, dass es heißt: oh, wir werden nicht genug Raffineriekapazität für alle haben."

Der Verbraucher spürt es bereits. Bei The Exchange lag der landesweite US-Benzinpreis "wieder bei 3,87 Dollar" (nach rund 3,79 Dollar eine Woche zuvor), und Sen bestätigte den Mechanismus: Weil der Welt Raffineriekapazität fehlt, "steigt jedes Mal, wenn ein Produkt teurer wird, geht die Raffinerie dazu über, das zu produzieren, und etwas anderes leidet darunter... jeder muss die Dieselexporte maximieren", was dann Benzin unter Druck setzt. Sie wies darauf hin, dass "Europa weniger als 30 Tage Nachfragedeckung für Diesel hat" und der Druck "bestehen bleiben wird... besonders weil... es heute und über Nacht mehr Angriffe auf russische Raffinerien gegeben hat." J.P. Morgans At Any Rate bezifferte den russischen Rückgang präzise: Raffinerieauslastung "gefallen auf etwa 3,6 Millionen Barrel pro Tag von etwa 5,3", wobei Russland der "zweitgrößte [Diesel-]Exporteur weltweit mit rund 12% Marktanteil" und der "größte [Heizöl-]Exporteur mit rund 16%" sei. Ihre knappe Zusammenfassung, warum Rohöl fiel, während Kraftstoffe es nicht taten: Rohöl "wird stärker vom Papierhandel beeinflusst", weshalb es "im letzten Monat oder so um etwa 25% fiel", während "die Produktpreise weitgehend stabil sind."

Von den Leuten mit Barrels und Kapital auf dem Spiel

Getrennt von Kommentatoren betrachtet: Betreiber, Berater und Vermögensverwalter waren diese Woche vorsichtig bis konstruktiv gestimmt, und sie waren sich einig, dass die Gefahr später kommt, nicht jetzt.

Amrita Sen von Energy Aspects argumentierte bei The Exchange, dass die Eskalation stärker ins Gewicht fällt, als der Preis vermuten lässt: Die Flüsse durch Hormus lägen "auf dem niedrigsten Stand seit einem Monat... eine der größten Veränderungen, die wir seit Mitte Mai gesehen haben." Ihr wichtigster Punkt betraf den schrumpfenden Sicherheitspuffer. Das blockierte Öl, das kürzlich freigegeben wurde, "110 Millionen Barrel sind draußen", verschafften "vielleicht ein bis zwei Monate" Puffer über den Sommer. Aber "wir sind mit einem wirklich großen Lagerbestandspuffer in diesen Krieg gegangen, etwa 400 Millionen Barrel", und obendrauf gaben Regierungen strategische Reserven frei, sodass "wir insgesamt 600-700 Millionen Barrel an Lagerbeständen weltweit abgebaut haben. Wir haben diesen Puffer nicht mehr." Ihr Fazit: "Wenn wir uns Ende dieses Monats oder Anfang nächsten Monats immer noch in dieser Situation befinden, glaube ich nicht, dass wir das Schlimmste gesehen haben. Und ich denke, das Schlimmste wird tatsächlich erst später kommen, vielleicht später in Q3, Anfang Q4."

Bob McNally von Rapidan machte bei Power Lunch den "China kommt zurück"-Ruf, der das Nachfragebild kippen könnte. Chinas Rückzug von rund 4-5 Millionen Barrel pro Tag war der Hauptgrund, warum Öl billig blieb, aber "ich weiß nicht, ob Sie schon mal eine Crash-Diät gemacht haben... die halten nicht so lange an. Und wenn man wieder isst, hat man Hunger." Er sieht chinesische Käufe wieder anziehen, "genau dann, wenn diese SPR-Freigaben und Lagerbestände sehr niedrig werden", weil China "seine Raffinerien importieren und diese fetten Raffineriemargen jagen lässt." Chinas eigene Wirtschaft sei zwar schwach, betonte er, aber seine Raffinerien hätten allen Anreiz zu kaufen.

Dr. Nomi Prins, Portfoliomanagerin bei Prinsights Global, gab bei Palisades Gold Radio eine Bandbreite und einen Trade an. Sie sieht Öl sich in der "Spanne von 70er, 80er Dollar" einpendeln (höher als die Vorkriegstiefs, aber deutlich unter dem Spitzenwert von "110 bis 138 Dollar"), mit einer Untergrenze, die von der Notwendigkeit gesetzt wird, geleerte Reserven wieder aufzufüllen: "es muss eine Wiederauffüllung geben... deshalb werden wir nicht sehen, dass die Ölpreise wieder auf die 60er zurückfallen." Ihre bevorzugte Art, dies zu spielen, sind Produzenten von Schweröl in Südamerika (sie nannte Kolumbiens Ecopetrol), weil diese die "Art von Rohöl produzieren, das... die Vereinigten Staaten tatsächlich verarbeiten können", "hohe Dividenden" zahlen und von "strategischer Reservenauflösung" profitieren.

Die schärfste Handelsmeinung kam von Carly, einer Rohstoffhändlerin beim optionsfokussierten TWIFO. Sie beobachtet ein Niveau: "Wenn wir unter 70 Dollar fallen, gibt es ehrlich gesagt nichts, was es aufhält, bis wir bei der 50er-Marke ankommen... Wenn wir 70 halten, dann haben die Bullen vielleicht eine Chance auf eine Rallye... begrenzt auf 80 bis 85." Und entgegen dem meisten Kriegsgerede liest sie es als Nachfrageproblem, nicht als Angebotsproblem: "alle Schlagzeilen, die ich heute gelesen habe, lauten: Krieg läuft, die Dinge werden schlimmer... Schlagzeilen zur Schließung der Straße von Hormus... Und dennoch ist Öl am Tag um 1,50 bis 2 Dollar gefallen. Das sagt mir, das ist vielleicht eher eine Nachfrage- als eine Angebotsgeschichte." Sie hat sich mit günstigen Put-Optionen um den Strike von 70 Dollar für den Abwärtstrend positioniert.

Auf der Schiefergas-Seite lieferte Jack Weichsel von East Daley Analytics bei NGI's Hub & Flow selten gute Nachrichten. Das Permian-Becken in Westtexas "produziert mehr als die Hälfte des gesamten US-Onshore-Rohöls", und das Erdgas, das zusammen mit dem Öl zutage tritt, lange als "Abfallprodukt" behandelt, so reichlich, dass die lokalen Preise am Waha-Hub unter null fielen (Produzenten zahlten anderen dafür, es abzunehmen), ist mit der Eröffnung neuer Pipelines nun endlich wieder ins Positive gedreht. Er erwartet, dass sich der Boom-Bust-Zyklus abschwächt, weil rund "4,7 Bcf pro Tag an Abtransportkapazität" (neuer Pipeline-Raum, um Gas abzutransportieren) hinzukommen, gegenüber nur "etwa 3 Bcf" an Produktionswachstum bis 2027, dank Erweiterungen wie Blackcomb und Hugh Brinson.

Die Kommentatoren und Prognostiker: Bluffed der Iran, oder hat er schon gewonnen?

Die Kommentatoren teilten sich in zwei Lager.

Das Lager "Der Iran bluft" wurde von Larry Kudlow angeführt, dessen Kommentare bei The Tom Sullivan Show wiedergegeben wurden. Unter Berufung auf Zahlen des US Central Command sagte er, "seit Anfang Mai sind 800 Handelsschiffe durch die Straße gefahren", die "380 Millionen Barrel" transportierten, ein Beweis, seiner Ansicht nach, dass "der Iran bluft" und dass Öl in den unteren 70ern bleibe, weil "der Markt überversorgt ist." Er will dauerhafte Sanktionen und, kontrovers, dass die USA die iranische Hauptexportinsel einnehmen und "ihr Ölgeschäft... völlig ruinieren." Er sieht auch andere Produzenten, die die Lücke füllen: Die VAE, die "von rund 2 Millionen Barrel pro Tag auf 5 Millionen" gehen, und der Irak "von etwa anderthalb Millionen Barrel pro Tag auf 4 bis 5 Millionen." Terry Haynes von Pangea Policy schlug bei Bloomberg Daybreak einen ähnlich konstruktiven Ton an: trotz der "Nervosität heute Morgen" sehe er "eine positive Entwicklungsrichtung bei der Öffnung der Straße von Hormus", wobei "die Vereinigten Staaten, die Golfstaaten, Israel, sogar China in gewissem Maße, alle zusammenarbeiten, um den Iran an den Verhandlungstisch zurückzubringen."

Das Lager "Der Iran hat die Hebelwirkung" war ernüchternder. Bei Balance of Power beschrieb eine ehemalige Direktorin des National Security Council für den Iran die US-Kampagne als "Rasenmähen" (wiederholtes Treffen leicht wieder aufbaubarer Drohnen- und Kleinbootstellungen) und warnte, dies "bringe die USA auf einen wirklich rutschigen Abhang, bei dem es anfängt so auszusehen, als würden wir für sehr lange Zeit im Konflikt stecken", mit dem Risiko, in "einen der ewigen Kriege" zu geraten, in den "Trump gar nicht erst hineingeraten wollte." Ihr eindrücklichstes Eingeständnis: Sie sei "überrascht gewesen, wie wenig Vorbereitung" es für eine Schließung der Straße durch den Iran gegeben habe, angesichts, "wie wenig Aufwand es für die Iraner tatsächlich braucht", um sie für den globalen Schiffsverkehr unattraktiv zu machen. Bloombergs eigener Reporter bei Bloomberg Daybreak ging noch weiter: "das Paradigma, wie Dinge gehandhabt werden, besonders in der Straße von Hormus, könnte sich für immer ändern", wobei der Iran wahrscheinlich beginnen wird, "Mautgebühren zu erheben", sobald sich das Verhandlungsfenster schließt.

Rocky Weitz verband es bei Bloomberg Businessweek mit einer größeren Lehre: "Geografie zählt", und billige Drohnen haben gezeigt, dass "relativ ungeschützte Lieferketten, die wir jahrzehntelang für selbstverständlich hielten, wie den kommerziellen Schiffsverkehr, mit relativ günstigen Drohnen gestört werden können", dieselbe Lehre, die sich in der Ukraine am Schwarzen Meer und bei den Huthis am Roten Meer abspielt. Sein Silberstreif ist, dass die Krise die Golfstaaten dazu gebracht hat, sich bei der Verteidigung zu koordinieren, in Anti-Drohnen-Technologie zu investieren und Pipeline-Alternativen zu bauen, sodass mit der Zeit "die Kritikalität der Straße von Hormus abnehmen wird."

Die Nachfragefrage, die alles deckeln könnte: Der erste Rückgang seit COVID

Bei all dem Angebotsdrama zeigte eine Prognose in die andere Richtung. Bei Schwab Network wies Diane King Hall darauf hin, dass die Internationale Energieagentur nun erwartet, "die weltweite Ölnachfrage wird 2026 um 1 Million Barrel sinken. Das ist das erste Mal seit 2020", also seit der Pandemie. Die größere Erinnerung: "die Welt schwimmt in Rohölvorräten. Und viele dieser Länder müssen ihr Rohöl verkaufen. Das ist ihre einzige Einnahmequelle."

Das verweist auf den tieferen Grund, warum China so wichtig ist. Gave argumentierte bei RiskReversal Pod, dass China bewusst entschied, seine Kaufkraft nicht zu bewaffnen: Es hätte "das Öl wirklich... auf 150 Dollar hochpumpen" und Trumps Zwischenwahlen zerstören können, tat es aber nicht, weil seine oberste Priorität "innenpolitische soziale Stabilität" sei, und "150-Dollar-Öl wäre schlecht für China. China würde lieber... 60-Dollar-Öl und eine brummende US-Wirtschaft nehmen... als einen geschwächten Präsidenten Trump." Wenn das stimmt, wird China zu einer natürlichen Bremse gegen jede Preisspitze (die "Swing-Consumer"-Idee aus den vorherigen Wochen), auch wenn seine Raffinerien zurückkehren, um billiges Rohöl aufzusaugen und fette Raffineriemargen zu jagen. Columbias Columbia Energy Exchange bekräftigte die kurzfristige Ruhe: Am "prompten Rohölmarkt fehlt uns nichts", weil Raffinerien ihre Verarbeitungsraten bereits gedrosselt und Käufe im Voraus abgesichert hatten, sodass die plötzliche Flut gestrandeten Öls "tatsächlich [erhebliche] Rabatte sah."

Der eine Markt, der sich nicht beruhigt hat: Erdgas

Erwähnenswert, weil es die Ausnahme von der "alles ist in Ordnung"-Stimmung ist. Bei J.P. Morgans At Any Rate sagte Gasanalyst Otar Dgebuadze, dass Katar, ein riesiger Lieferant von verflüssigtem Erdgas, also LNG (Gas, das für den Transport verflüssigt wird), kaum läuft: "nur etwa 16% Auslastung" im Juni, und "eher 10%", gemessen am Ausgang von Hormus. Weil asiatische Käufer Europa bei knappen Ladungen ständig überbieten, liegen Europas Speicher "auf historischen Tiefständen... um die 50%", und die Lücke zum Normalniveau "wird immer größer." Columbias Anne-Sophie Corbeau warnte, das Setup sei fragil mit Blick auf den Winter: Europas Speicher sollten "mindestens 10 Prozent höher" sein, eine mögliche starke La Niña könnte die asiatische Klimaanlagen-Nachfrage erhöhen, und jeder weitere Schock (ein Treffer auf eine russische Gasleitung, ein Hurrikan, der eine US-LNG-Anlage lahmlegt) würde die Preise "sehr wahrscheinlich steigen" lassen. Anders als bei Öl, betonte sie, "sind die Gaspreise nicht auf das Vorkriegsniveau zurückgekehrt", sie laufen weit über dem Niveau, auf dem sie gestartet sind.

Fazit

Die USA taten diese Woche genau das, von dem Analysten gesagt hatten, es werde den Iran zwingen, "die Ölkarte zu spielen" (erneute Verhängung der Blockade und Ins-Spiel-Bringen einer 20%igen Hormus-Maut), und Öl reagierte mit einem Achselzucken, kletterte auf nur etwa 75-76 Dollar für US-Rohöl und blieb unter 80 Dollar für Brent, ungefähr dort, wo es vor zwei Wochen stand. Der Grund ist ein Haufen von Puffern, die nun dünn werden: Chinas unerwarteter Nachfragerückgang von 4-5 Millionen Barrel pro Tag, massive Freigaben aus strategischen Reserven und zusätzliche Golf-Produktion. Die Insider mit Barrels und Kapital auf dem Spiel (Amrita Sen, Bob McNally, Nomi Prins, die Desks von East Daley und J.P. Morgan) verweisen weiterhin auf dieselben Anzeichen: einen globalen Lagerbestandspuffer von 600-700 Millionen Barrel, der aufgebraucht wurde, Raffinerieausfälle, die sich vierfach über drei Kontinente stapeln, und eine Crack-Spread auf Rekordniveau über 60 Dollar, die zeigt, dass der Welt Diesel und Benzin fehlen, selbst wenn ihr kein Rohöl fehlt. Die Prognostiker sind gespalten zwischen "der Iran bluft, 800 Schiffe sind durchgekommen" und "der Iran hat still und leise die dauerhafte Kontrolle über die Straße gewonnen", aber die meisten stimmen überein, dass die Preisobergrenze ohne einen Vollkrieg nahe den unteren 80ern gedeckelt bleibt, während der erste Nachfragerückgang der IEA seit COVID und ein bewusst zurückhaltendes China in die entgegengesetzte Richtung sprechen.

Vier Dinge sind von hier aus zu beobachten: ob die am 14. Juli begonnene Blockade die Flüsse tatsächlich abwürgt oder, wie frühere Eskalationen, zu einer weiteren Schlagzeile wird, die der Markt verschläft; ob die rekordhohe Crack-Spread weiterhin Raffinerien (Valero, Marathon Petroleum) und Zapfsäulenpreise nach oben zieht, selbst während Rohöl billig bleibt; ob Ukraines Angriffe russischen Diesel (11-12% des weltweiten seewärtigen Angebots) bis in den Herbst hinein offline halten; und, der alles überragende Schwungfaktor, ob Chinas Raffinerien hungrig zurückkehren, wie McNally erwartet, gerade dann, wenn der Lagerbestandspuffer der Welt zur Neige geht. Die Debatte hat sich verschoben von "wie hoch steigt die Kriegsprämie" zu einer subtileren: Der Rohölmarkt wirkt ruhig, aber der Kraftstoffmarkt schreit leise, und gegen Ende des dritten Quartals könnte im Lager nichts mehr übrig sein, um ihn ruhig zu halten.