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Indien bettelt um Dollar, während die Carry-Bullen standhaft bleiben - EM-Devisen - Woche vom 17. Juli 2026

EM-Devisen für die Woche vom 17. Juli 2026. Indien kämpft um knappe Dollar, während eine ölgetriebene Verknappung die Rupie in Richtung eines Rekordtiefs treibt, auch wenn Citis Devisenchef auf eine neutrale Dollar-Haltung schwenkt und JPMorgan, Global Research sowie Citi selbst weiterhin auf hochverzinsliche Carry-Trades in Schwellenländern setzen, von Brasilien über Kolumbien bis Mitteleuropa.

EM FX

Woche vom 17. Juli 2026: Indien bettelt um Dollar, während die Carry-Bullen standhaft bleiben

Das ist die Spannung, die sich durch die Podcasts dieser Woche zu Schwellenländerwährungen zog. Auf der einen Seite lieben einige der größten Namen an der Wall Street den "Carry Trade" in Schwellenländern nach wie vor, die simple Idee, Geld in Währungen mit hohen Zinsen zu parken und die Rendite einzustreichen. Auf der anderen Seite kämpft Indien leise, und mittlerweile gar nicht mehr so leise, um Dollar, die es einfach nicht zu finden scheint. Beides ist gleichzeitig wahr, und genau die Lücke dazwischen ist die eigentliche Geschichte.

Ein kurzer Hinweis zu den Sprechern: Fast jeder, der unten zitiert wird, ist Devisenstratege oder Makro-Kommentator, der eine Desk-Meinung oder persönliche Einschätzung abgibt, kein Notenbanker und kein Unternehmensinsider. Man sollte es als Streit kluger Köpfe verstehen, nicht als bestätigte Politik.

TL;DR

  • Indien ist das Warnlicht. Jeff Snider erläuterte bei Eurodollar University, wie die indische Zentralbank (RBI) Banken inzwischen dafür bezahlt, Dollar ins Land zu locken, mit Einlagenzinsen von bis zu 7,5% und einer erhofften Ausbeute von 50 Milliarden Dollar, während die Rupie gleichzeitig wieder in Richtung eines Rekordtiefs abrutscht. Sein Punkt: Interventionen scheitern immer wieder, weil das eigentliche Problem eine globale Dollarknappheit ist, die teures Öl (nahe 95 Dollar pro Barrel) nur noch verschärft.
  • Ein großes Haus ist beim Dollar eingeknickt. Citis Devisenchef Dan Tobon sagte bei Bloomberg Surveillance, der bullische Dollar-Trade sei "ein bisschen überlaufen" geworden, und schwenkte auf eine neutrale Dollar-Einschätzung um, ein echter Bruch mit der geballten Dollar-Bullishness der Vorwoche.
  • Doch die Carry-Anhänger geben nicht nach. Das Schwellenländer-Team von JPMorgan, ein Stratege von Global Research Unlocked und Citi selbst setzen weiterhin auf hochverzinsliche EM-Währungen, insbesondere Brasilien, Kolumbien und Mitteleuropa.
  • Der beste Einzeltrade der Woche: Citis "Long brasilianischer Real, Short australischer Dollar", um den Carry zu verdienen und dabei den Großteil des Marktrisikos abzusichern.
  • Der Wildcard-Faktor ist Japan. Der Yen sinkt weiter, Tokio hat rund 75 Milliarden Dollar verbrannt, um ihn zu verteidigen, und die Behörden zielen endlich auf den wahren Übeltäter: abfließendes japanisches Kapital. Sollte sich dieses Finanzierungsbein je zurückschnappen, wäre EM-Carry das Erste, was getroffen würde.

Was ist neu

Indien "bettelt um Dollar", und das ist ein Signal, kein Einzelfall. Die eindrücklichste Episode der Woche war Jeff Sniders Eurodollar University, unverblümt betitelt "India Is Begging for Dollars". Sein Argument: Die Reserve Bank of India (RBI) hat alles versucht, um die Rupie zu stützen, und läuft immer wieder gegen dieselbe Wand. Letzten Monat bot sie an, die Absicherungskosten der Banken für drei- bis fünfjährige Fremdwährungseinlagen zu übernehmen, damit diese Banken ungewöhnlich hohe Zinsen, laut jüngsten Berichten "bis zu 7,5%", anbieten konnten, um Dollar anzulocken, wobei die Behörden auf rund 50 Milliarden Dollar hofften. Die Rupie erholte sich kurz, dann sprang der Ölpreis wegen neu aufgeflammter Spannungen mit Iran wieder nach oben, und in Sniders Worten: "In nur zwei Handelssitzungen dieser Woche verlor die Rupie neun Zehntel Prozent und löschte damit alle Gewinne aus der Maßnahme wieder aus."

Warum passiert das immer wieder? Weil, so sein Argument, keine dieser Maßnahmen tatsächlich neue Dollar schafft, sie leihen sie sich nur zu einem Aufschlag. Die RBI hat still und leise "eine der größten bearishen Dollar-Positionen der Welt" aufgebaut: ein Buch mit Dollar-Terminverkäufen, das bis Mai 2026 einen Rekordwert von 106,7 Milliarden Dollar erreichte, was bedeutet, dass sie versprochen hat, zu künftigen Terminen Dollar zu liefern. Jetzt muss sie diese Zusagen entweder verlängern oder auflösen, und beides ist gefährlich, während die Rupie fällt. Hinzu kommt, dass die Rupie auf dem Weg zu einem "beispiellosen neunten aufeinanderfolgenden Jahresrückgang" ist, Indien Gold- und Silberimporte verschärft hat und Premierminister Modi die Bürger sogar aufforderte, ein Jahr lang auf Goldkäufe zu verzichten, eine außergewöhnliche Bitte für Indien, denn jeder für importiertes Gold ausgegebene Dollar ist ein Dollar, der nicht für Öl zur Verfügung steht.

Snider verknüpft dies mit der Mechanik, wie ein Ölschock zu einem Dollarschock wird. Eine Rohölladung, die bei 60 Dollar pro Barrel 60 Millionen Dollar kostete, kostet bei 95 Dollar nun 95 Millionen: "Die physische Menge hat sich nicht verändert, aber der Dollarbedarf der Raffinerie ist um mehr als 58% gestiegen." Multipliziert man das über eine ganze Volkswirtschaft mit Ölimporten, explodiert die Dollarnachfrage genau in dem Moment, in dem globale Banken vorsichtiger werden, sie zu verleihen. Sein unterstützender Beleg von außerhalb Indiens: Ausländische öffentliche Institutionen zogen in der Woche zum 8. Juli weitere 28,6 Milliarden Dollar an US-Staatsanleihen-Reserven aus der Verwahrung bei der New York Fed ab, Teil eines Abflusses von rund 346,2 Milliarden Dollar seit Mitte letzten Jahres. Das, so sagt er, sieht ein systemweiter Dollar-Engpass aus, viele Länder greifen gleichzeitig nach denselben knappen Dollar. (Eine Klarstellung: Sniders "Eurodollar" meint nicht den Euro; es ist sein Begriff für den riesigen Markt von US-Dollar, der außerhalb des US-Bankensystems existiert und verliehen wird.)

Citi schwenkt auf neutralen Dollar und bezeichnet den Trade als überlaufen. In der Bloomberg-Surveillance-Folge "Juni-VPI und Kevin Warsh" machte Citis Devisenchef Dan Tobon den bemerkenswertesten Tonwechsel der Woche. Nach einer langen Phase des Dollarstärke, sagte er, "jetzt, wo alle auf unsere Seite eingeschwenkt sind, denken wir tatsächlich, dass diese Sichtweise etwas überlaufen sein könnte. Es könnte an der Zeit sein, über einen neutraleren Dollar-Ausblick nachzudenken." Seine Logik: Der Markt hat viele Fed-Zinserhöhungen eingepreist, die dieses Jahr wahrscheinlich nicht kommen werden, und "es ist schwer für den Dollar, weiter zu steigen, wenn die Fed diese Erhöhungen nicht tatsächlich liefert." Er goss auch kaltes Wasser über Träume von einer Euro-Parität (sowohl EZB als auch Fed dürften wohl pausieren, also keine großen Bewegungen) und deutete die Yen-Schwäche neu als "fiskalisch, nicht nur zinsbedingt", was bedeutet, dass sie sich erst wenden wird, wenn sich Japans Staatsanleihenmarkt beruhigt.

JPMorgans EM-Desk: konstruktiv, aber ehrlich gesagt frustriert. JPMorgans "EM Fixed Income: Navigating cross-currents, even on the frontier" (aufgezeichnet am 16. Juli) war die inhaltsreichste rein auf Schwellenländer bezogene Diskussion der Woche. Strategin Anezka brachte die Stimmung auf den Punkt: "Wenn Sie Mitte April in den Urlaub gefahren und zurückgekommen wären, läge Dollar-Rand genau auf dem gleichen Niveau", und Gleiches gelte für den mexikanischen Peso, den brasilianischen Real und weite Teile der mitteleuropäischen Zinsen. Monate von Rauschen, aber keine Netto-Bewegung. "Um ganz ehrlich zu sein, das wird allmählich ein bisschen frustrierend", sagte sie.

Ihr Basisszenario neigt jedoch zu konstruktiv. Sie wies darauf hin, dass die realen 10-jährigen US-Renditen (die inflationsbereinigten Kreditkosten des Staates) im vergangenen Quartal um "2 Sigma" gesprungen sind, eine statistisch extreme Bewegung, die sich historisch tendenziell umkehrt, und dass Öl in ein wiederholbares Muster von "Eskalation zur Deeskalation" gefallen ist. Dieser Hintergrund lässt sie weiterhin EM-Währungen und "Kompression zwischen Hoch- und Niedrigzins-Währungen" favorisieren. Sie nannte Kolumbien als einen ihrer Favoriten: eine hochverzinsliche Währung mit einer restriktiven Zentralbank, einer soliden Zahlungsbilanzposition und einer Reformgeschichte, mit dem Bonus, dass sie sich vergleichsweise unabhängig von der globalen Stimmung entwickeln sollte. Sie gewinnt auch zunehmend Zuneigung zu Mitteleuropa (Polen, Ungarn, Tschechien, die "CEE3"), wo ein sich verbesserndes Wachstumsbild und eine hartnäckige Inflation bedeuten, dass die lokalen Zentralbanken "Schwierigkeiten haben werden, sehr taubenhaft zu sein", was sowohl deren Anleihen als auch deren Währungen stützt.

Ihr Kollege Ayomide, zuständig für die kleineren "Frontier"-Märkte (man denke an die Stufe unterhalb der großen Schwellenländer), stellte fest, dass diese still und leise die beste Performance im gesamten EM-Universum dieses Jahr geliefert haben. Er ist weiterhin bullisch, aber "recht selektiv", und bevorzugt FX-Carry gegenüber Anleihen, weil ein bestätigtes "Super-El-Niño"-Wettermuster droht, die Lebensmittel- und Gesamtinflation in nahrungsmittelimportierenden Ländern nach oben zu treiben. Seine eine Warnung: Die Positionierung sei "jetzt deutlich konzentrierter als etwa kurz vor dem Corona-Schock", weil sich alle in dieselben liquiden, hochverzinslichen Namen drängen, sodass ein externer Schock genau durch diese Tür treffen könnte.

Der strukturelle Bulle: ein paar Fed-Erhöhungen brechen EM nicht. Bei Global Research Unlocked machte Stratege David Harner den langfristigen Fall für Schwellenländer. Er ist seit Anfang 2025 "strukturell bullisch für EM", ausgehend von einer einfachen These: Globale Investoren sind stark unterinvestiert in Schwellenländern und wollen weg von schweren US-Positionen diversifizieren, hin zu Orten, die besseren Carry zahlen, alles vor dem Hintergrund eines allmählich schwächeren Dollars. Er argumentierte, dass die derzeitige Schwankung "rein taktisch" sei, getrieben durch die über dem Konsens liegende Prognose seines Hauses von drei Fed-Erhöhungen, und ordnete das ein: "Verglichen mit dem, wohin wir 2022 gegangen sind... hat die Fed buchstäblich um etwa 5 Prozentpunkte erhöht. In diesem Fall sprechen wir nur von 75 Basispunkten... eine vergleichsweise winzige Anpassung." Er erinnerte sogar an einen Beitrag, den sein Team im Januar unter dem Titel "Emerging Market Bears Are Extinct" veröffentlicht hatte, als "jede einzelne Person, mit der wir gesprochen haben" EM aufstocken wollte.

Bei zwei konkreten Namen war er vorsichtiger. Bei Brasilien ist die Anfangsjahres-Euphorie verblasst: der Ölrückenwind hat sich umgekehrt (Brasilien ist ein großer Ölexporteur), der Dollar war stärker als erwartet, es werden keine Zinssenkungen der Zentralbank mehr erwartet, und sein Team hat die Wachstumsprognose Brasiliens für nächstes Jahr von 2% auf 1,3% gesenkt, bei einer Oktober-Wahl (Lula gegen Flavio Bolsonaro), die so knapp ist, dass lokale Anleger keine strukturelle Position eingehen, und "was wir gerade handeln... ist im Grunde nur der Dollar und die Fed." Bei China brachte er einen wirklich interessanten Punkt: Der Renminbi sieht in seinen Modellen "10 bis 15 Prozent" zu billig aus, bleibt aber billig, weil chinesische Exporteure ihre Erträge im Ausland parken, um höhere ausländische Zinsen zu verdienen, statt sie nach Hause zu holen. Da der populäre Trade darin besteht, den Renminbi long zu halten, warnte er, dass drei Fed-Erhöhungen ihn tatsächlich schwächer drücken könnten, wenn sich diese überlaufene Position auflöst.

Die Debatte

Diese Woche wurden beide Seiten echt und ernsthaft vertreten, und die ehrliche Lesart ist, dass die Carry-Bullen die Skeptiker zahlenmäßig immer noch übertreffen, die Skeptiker aber durchaus reale Treffer gelandet haben.

Der Bullenfall (Carry ist immer noch der Trade). Der rote Faden von JPMorgans EM-Desk, Global Research Unlocked und selbst dem neutral gewordenen Citi ist, dass hohe lokale Zinsen zusammen mit einem sich nicht weiter verschlechternden Dollar EM-Carry attraktiv machen, besonders in idiosynkratischen Namen mit restriktiven Zentralbanken (Kolumbien), sich verbessernden Zyklen (Mitteleuropa) und saftigen Realzinsen (Brasilien). Harners Rahmen ist der klarste: 75 Basispunkte an Fed-Erhöhungen sind ein Bremshügel, keine Wand, und jede Schwäche ist eine "Kaufgelegenheit" für 2027. Und es gibt einen echten Rückenwind auf der Angebotsseite: Anezka wies darauf hin, dass sich EM-Anleihespreads dieses Jahr tatsächlich besser gehalten haben als Industrieländer-Credit (die Lücke zwischen beiden ist "praktisch auf nahezu null geschrumpft"), begünstigt durch die Tatsache, dass EM-Regierungen bereits etwa 70% der diesjährigen Investment-Grade-Anleiheemission abgewickelt haben, sodass weniger neues Angebot den Markt belastet.

Der Bären-/Vorsichtsfall (die Risse zeigen sich). Vier klar abgegrenzte Warnungen kamen auf:

  • Der Dollar-Knappheits-Stress ist real und EM-spezifisch. Indien ist das klarste Beispiel: Sniders zentraler Punkt ist, dass eine Währung fällt, wenn Öl teuer und die Dollarfinanzierung knapp ist, egal wie oft die Zentralbank interveniert. Das ist ein struktureller Gegenwind, den keine Carry-Rechnung übertünchen kann.
  • Der Dollar-Trade ist überlaufen. Citis Tobon sagt im Grunde, dass das leichte Geld beim Long-Dollar-Halten vorbei ist, was für EM in beide Richtungen wirkt, denn eine Auflösung des überlaufenen Long-Dollar-Trades könnte EM tatsächlich helfen, aber eine weiterhin restriktive Fed hält den Dollar unter einem Boden.
  • Das Finanzierungsbein ist fragil. In Bloomberg Surveillances Sendung vom 10. Juli sagte HSBCs Max Kettner unverblümt, wenn japanisches Kapital aufhöre, ins Ausland zu fließen, "wären die kleineren Märkte, sogar Schwellenländer, die von Carry-artigen Trades profitiert haben... das wäre wahrscheinlich stärker gefährdet."
  • Die Positionierung ist gespannt. Selbst die Bullen geben das zu. JPMorgans Ayomide wies auf ein Gedränge in Frontier-Märkten nahe Mehrjahreshochs hin, und Harner wies auf den überlaufenen Long-Renminbi-Trade hin, jene Art von Konsens, die sich gewaltsam auflöst, wenn sich die Geschichte dreht.

Die im Spiel befindlichen Trades

Mehrere Folgen wurden konkret dazu, wie man diese Ansichten tatsächlich umsetzt:

  • Long brasilianischer Real, Short australischer Dollar (Citis beste Einzelidee). Nach einem einzelnen Trade gefragt, sagte Tobon: "Wir sind kurz im Aussie gegen Brasilien... sie haben ein sehr ähnliches Rohstoff-Exposure." Da sich beide Währungen mit Rohstoffen, dem S&P und dem Dollar bewegen, hebt eine Paarung den Großteil dieses gemeinsamen Risikos auf und lässt einem nur noch den hohen Carry Brasiliens: "Man verdient einen netten kleinen Coupon, während man auf mehr Klarheit wartet." Er wies zudem auf den neuseeländischen Dollar als unterbewertete Value-Idee hin (negatives Sentiment, und zurückkehrende Migration als frühes Anzeichen einer Verbesserung), und bekräftigte, dass Brasilien "großartigen Carry bietet... bei den aktuellen Realzinsen ist es einfach so attraktiv", trotz des Wahllärms.
  • Kolumbien und Mitteleuropa (JPMorgans EM-Desk). Anezka ist konstruktiv bei kolumbianischen Zinsen und dem Peso, und generell bei CEE3-Währungen und -Zinsen, und spielt damit auf das Thema, dass Währungen mit restriktiven Zentralbanken weiterhin taubenhafte schlagen. Ayomides Frontier-Position ist "FX-Carry bevorzugen, bei Anleihen neutral bleiben" wegen des El-Niño-Inflationsrisikos.
  • Die Carry-plus-Dollar-Barbell (JPMorgans Global-FX-Team). Bei "Global FX: Keep calm and carry on" beschrieben Arindam Sandilya, Junior Tanase und James Nelligan den Aufbau von Carry-Körben mit "hochverzinslichen Energieexporteuren auf der Asset-Seite und... energieimportierenden Niedrigzins-Währungen auf der Finanzierungsseite, überwiegend in Westeuropa und Asien", eine Struktur, die nach ihren Angaben kaum reagierte, als der Nahe Osten im Frühjahr aufflammte. Sie halten den Euro gerne als Finanzierungswährung und mögen Short-Schweizer-Franken-Körbe, um Wachstumsfaktoren zu isolieren.
  • Vorsicht bei der Art, den Yen zu shorten. Dieselbe JPMorgan-FX-Folge wies auf ein konkretes Ausführungsproblem hin: Bei hohem japanischem Interventionsrisiko "ist es äußerst schwierig, diese Positionen in bar zu halten, und ein Großteil dieses Risikos wurde über Optionen gehalten." Anders gesagt, wer gegen den Yen wetten will, für den sind Optionen die sicherere Hülle als ein direkter Barverkauf.

Wie es durchschlägt

So werden die Währungssichten der Woche auf die Instrumente übertragen, die ein Buch tatsächlich handelt:

  • EM-Anleihen (EMB und lokale Schuld-ETFs): Die unterstützendste Lesart. EM-Credit-Spreads halten sich besser als Industrieländer-Credit, und ein geringeres Anleiheangebot im zweiten Halbjahr ist ein Rückenwind, laut JPMorgans EM-Desk. Der Reiz ist wieder einmal der Carry.
  • Brasilien (EWZ): Vorsichtig. Die Bullen-Erzählung ist verblasst: Ölrückenwind weg, Dollar fester, keine weiteren Zinssenkungen erwartet, Wachstum auf 1,3% gesenkt, und eine hauchdünne Oktober-Wahl hält Investoren am Rand. Harner warnte, dass die Gewinnerwartungen zu hoch seien, weil sie sich auf Zinssenkungen stützten, die vielleicht nicht kommen.
  • China (FXI/KWEB und der Renminbi): Ein gespaltenes Bild: Tech und Exporte stark, Binnennachfrage schwach. Die Währung ist billig, aber festgefahren, und der überlaufene Long-Renminbi-Trade ist verwundbar, falls die Fed erhöht. Den täglichen PBoC-Fixing als Stabilitätsanker im Blick behalten.
  • Indien (INDA und die Rupie): Das schwache Glied. Eine Rupie nahe Rekordtiefs in einem neunten aufeinanderfolgenden Abwärtsjahr, getrieben von einem ölgetriebenen Dollar-Engpass, ist ein Gegenwind sowohl für die Währung als auch für rupie-denominierte Assets.
  • Australischer Dollar als China-/Rohstoff-Proxy: Auf der Short-Seite von Citis Lieblingstrade, der sauberere Weg, um Rohstoff- und Aktien-Beta abzusichern und dabei den Carry Brasiliens zu behalten.
  • Kupfer und Brent: Öl ist diese Woche die Master-Variable. Sein Sprung auf ~95 Dollar wegen Iran ist genau das, was Indiens Dollar-Knappheit neu entfacht hat, und das Muster "Eskalieren, um zu deeskalieren" ist fest in JPMorgans Basisszenario eingebacken. Als den größten Ausschlagsfaktor für den gesamten Komplex im Auge behalten.
  • EUR/USD und der Euro-Zyklus für Mitteleuropa: Keine Parität in Sicht, laut Citi: beide Zentralbanken dürften wohl pausieren. Der Euro wird als Finanzierungswährung genutzt, und die CEE3-Währungen reiten auf einem sich verbessernden deutschen/europäischen Wachstumsimpuls.
  • Das breite Dollar-Regime: Der eigentliche Streitpunkt. Citi ist auf neutral gewechselt und nennt den Long-Dollar-Trade überlaufen; HSBC sieht die Fed allmählich zu einem neutralen Zinssatz von rund 3% zurückdriften; JPMorgans FX-Team fährt weiterhin eine Barbell aus bullischem Dollar und Carry. Kein Konsens, was selbst schon die Nachricht ist.

Was sich geändert hat

  • Indien ist aufgetaucht. Der Rupie/RBI-Erzählstrang fehlte letzte Woche in den Podcasts komplett; diese Woche ist er die Schlagzeile, und eine eindringliche noch dazu, dank Sniders Tiefenanalyse zur Dollarknappheit.
  • Ein Dollar-Bulle ist aus der Reihe getanzt. Letzte Woche pochten die lautesten Stimmen (JPMorgan, Goldman) auf einen stärkeren Dollar. Diese Woche schwenkte Citis Devisenchef öffentlich auf neutral und nannte den Trade überlaufen, der erste echte Riss im Dollar-Bullen-Konsens.
  • Brasilien bekam eine richtige Debatte. Vor einer Woche tauchte der Real nur als eine einzelne hochverzinsliche "Empfehlung" auf. Diese Woche äußerten sich drei getrennte Desks: Citis Long-Real/Short-Aussie-Trade, JPMorgans Frustration über das "seitwärts festgefahrene" Bild und Global Researchs Vorsicht wegen Wahl und Wachstum.
  • Mitteleuropa ist ins Gespräch gekommen. Der CEE3-Block (Polen, Ungarn, Tschechien), letzte Woche still, ist jetzt ein namentlich genannter Favorit von JPMorgan, getragen von einem sich verbessernden Eurozonen-Zyklus.
  • Die Yen-Geschichte wurde schärfer. Über das vertraute "Yen ist schwach"-Mantra hinaus fügten zwei Folgen Substanz hinzu: Eurodollar Universitys Argument, dass Japans eigene Pensionsfonds und Versicherer, nicht Hedgefonds, die wahre Kraft hinter dem fallenden Yen sind, und das bestätigte Detail (via InvestTalks Justin Klein), dass Tokio im Mai rund 75 Milliarden Dollar an ausländischen Wertpapieren verkaufte, der größte derartige Verkauf für diesen Monat, den es je gab, um die Währung zu verteidigen. Japans Finanzministerium diskutiert nun offen darüber, seinen riesigen staatlichen Pensionsfonds (GPIF) dazu zu bewegen, Geld im Inland zu behalten, ein möglicher neuer Hebel, und ein weiterer Grund, warum Yen-Shorts nervös sind.
  • Weiterhin still: Keine gezielte Berichterstattung diese Woche über den südafrikanischen Rand und seine Zentralbank, die türkische Lira, den koreanischen Won oder eine eigenständige Geschichte zum mexikanischen Peso/Banxico, der Peso tauchte nur als eines von Anezkas "seitwärts festgefahren"-Beispielen auf. Sollte eines dieser Themen aufflammen, wäre es einen Aufmacher wert.