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Großbanken verbuchen Rekordgewinne, während NII-Ausblicke steigen statt fallen - Banks & the Rate-Cut Cycle - Woche vom 17. Juli 2026

Banks & the Rate-Cut Cycle für die Woche vom 17. Juli 2026. Fünf der sechs größten US-Banken legten Zahlen vor, und statt ihre Kreditgewinne angesichts sinkender Zinsen nach unten zu korrigieren, hoben JPMorgan und Bank of America ihre Ganzjahres-NII-Ausblicke an, während das Management begann, sich eher auf eine Zinsanhebung im September als auf eine Senkung einzustellen.

Banks & the Rate-Cut Cycle

Woche vom 17. Juli 2026: Großbanken verbuchen Rekordgewinne, während NII-Ausblicke steigen statt fallen

Für einen Newsletter, der nach einem Zinssenkungszyklus benannt ist, war dies die Woche, in der die Banken uns leise mitteilten, dass es (noch) keinen gibt. Die Berichtssaison begann, fünf der sechs größten US-Banken legten Zahlen vor, und statt ihre Kreditgewinne angesichts sinkender Zinsen nach unten zu korrigieren, hoben JPMorgan und Bank of America sie an. Jamie Dimon brachte die Stimmung in sieben Worten auf den Punkt: "es kommt so gut, wie es nur werden kann."

Eine Anmerkung zum Material dieser Woche: vergangene Woche haben wir noch Kaffeesatz gelesen, weil sich kein Bank-Manager geäußert hatte. Diese Woche haben wir endlich die echten Zahlen bekommen. Der Finanzvorstand von Wells Fargo gab ein Interview auf der Basis wörtlicher Zitierbarkeit, und die Podcasts verbrachten die Woche damit, die tatsächlichen Zahlen von JPMorgan, Bank of America, Citigroup und Wells Fargo zu sezieren (plus Goldman Sachs und Morgan Stanley als Kontext). Das meiste, was folgt, stützt sich also auf das, was das Management tatsächlich gesagt und berichtet hat, nicht auf Spekulation. Ein kurzer Begriffshinweis, der durchgehend verwendet wird: Nettozinsertrag (NII) ist das Geld, das eine Bank an ihren Krediten und Anleihen verdient, abzüglich dessen, was sie auf Einlagen auszahlt; die Nettozinsmarge (NIM) ist genau diese Spanne, ausgedrückt in Prozent. Wenn die Zinsen fallen, besteht die Sorge, dass die Kreditzinserträge schneller sinken als die Einlagenkosten, was beide Seiten belastet. Diese Woche argumentierten die Podcasts, dass sich diese Belastung weiter nach hinten verschiebt.

Kurz und knapp

  • Die Ausgangsprämisse hat sich erneut gedreht, diesmal zugunsten der Banken. Das Umfeld dauerhaft höherer Zinsen, das die Podcasts vergangene Woche noch fürchteten, entpuppt sich als gut für die Bankmargen. JPMorgan hob seinen Ganzjahres-NII-Ausblick auf 105 Milliarden US-Dollar an, und auch Bank of America erhöhte ihre NII-Guidance, beide verwiesen auf höhere Zinsen und stärkere Einlagen. In den Calls planen die Großbanken inzwischen offen mit einer einzigen Zinsanhebung um 25 Basispunkte im September und "erwarten in absehbarer Zeit keine Zinssenkung."

  • Das Quartal war ein Paukenschlag, aber eines der Wall Street, nicht der Main Street. Handel und Investmentbanking leisteten die Schwerarbeit: JPMorgans Aktienhandel legte um 86% zu, Goldman verbuchte sein bestes Quartal überhaupt, und die Investmentbank von Citigroup hatte ihr bestes Ergebnis seit fünf Jahren. Das Kreditgeschäft (NII, Kreditwachstum) war solide, aber im Vergleich unspektakulär, und die Wells-Fargo-Aktie wurde genau deshalb abgestraft, weil ihre Marge, nicht ihre Gebühreneinnahmen, die Schlagzeilen bestimmte.

  • Die beängstigendste Geschichte der Vorwoche kehrte sich teilweise um. Die Angst vor einem Aufbau von Rückstellungen für Gewerbeimmobilien schwächte sich ab: Bank of America und Wells Fargo lösen tatsächlich Rückstellungen für Bürokredite auf, und Analysten sagen nun, der Bürosektor finde "diesmal wirklich einen Boden." Die neue Sorge zog nebenan ein, zu Rechenzentren und zu lockerer Kreditvergabe außerhalb der Banken.

Was ist neu

Sortiert danach, wie stark es ein Bankbuch bewegen sollte, nicht danach, wann es ausgestrahlt wurde.

1. Die Banken hoben ihre Ausblicke für Kreditgewinne an, das wichtigste Signal für die gesamte "Zinssenkungs"-These. Im CRE Exchange Podcast gingen die Immobilienfinanzierungs-Analysten Cole und Omar alle vier Großbanken-Calls durch und hoben die entscheidende Zahl hervor: NII war "ein breiter Rückenwind," und "B of A hob seine Ganzjahres-NII an... JP Morgan hob seinen NII-Ausblick ebenfalls an, aufgrund stärkerer Einlagenbestände und höherer Zinsen" (CRE Exchange). Bei Brew Markets brachten die Moderatoren JPMorgans Zahl auf den Punkt: die Bank habe "erneut ihren Ganzjahres-Nettozinsertrag... Ausblick auf 105 Milliarden Dollar angehoben. Das ist die Spanne zwischen dem, was ich an Krediten verdiene, und dem, was ich auf Einlagen zahle" (Brew Markets). Warum es wichtig ist: Dieser Newsletter existiert, um eine befürchtete Margenverengung auf dem Weg nach unten zu verfolgen. Das Management sagt Ihnen, dass diese Verengung nicht nach Plan eintritt, weil die Zinsen nicht nach Plan sinken. Die CRE-Exchange-Analysten waren unverblümt über das neue Basisszenario: "die Großbanken kalkulieren ihre Guidance nun um eine einzige Zinsanhebung um 25 Basispunkte im September herum... Sie erwarten in absehbarer Zeit keine Senkung" (CRE Exchange).

2. Wir haben endlich von einem Praktiker gehört, und die NIM-Geschichte ist real, aber beherrschbar. In einem Interview auf Basis wörtlicher Zitierbarkeit erklärte Wells-Fargo-CFO Mike Santomassimo (OPERATOR/INSIDER) die merkwürdige Lücke zwischen schnellem Kreditwachstum und langsamerem Ertragswachstum. Die Kredite wuchsen im Jahresvergleich um etwa 12%, aber der NII stieg nur um 5%. Seine Antwort: "unsere Ganzjahres-Nettozinsertrag-Guidance liegt weiterhin bei 50 Milliarden Dollar. Das haben wir zu Jahresbeginn so gesagt," und, entscheidend, der Margenrückgang ist bewusst und gering, "Sie haben gesehen, dass die Nettozinsmarge wie erwartet zurückging, drei oder vier Basispunkte in diesem Quartal. Wir erwarten, dass das im dritten Quartal noch etwas stärker passiert und sich danach stabilisiert" (Bloomberg Talks). Er gab außerdem die Einlagen-Prognose, die dieser Newsletter am genauesten beobachtet, und sie war beruhigend: Wells sieht "höheres Wachstum bei verzinslichen Einlagen, was tatsächlich gut ist für die lange Frist," während erwartet wird, dass die günstigsten Gelder, nicht verzinsliche Girokonten-Einlagen, "stabiler werden... Und das liegt zum Teil am Zinsumfeld, da die Zinsen etwas länger etwas höher bleiben" (Bloomberg Talks). Auf gut Deutsch: das dauerhaft höhere Zinsniveau lässt Kunden ihr Geld noch etwas länger auf günstigen Girokonten parken, was die Marge schützt.

3. Dies war ein Wall-Street-Quartal, und die Handelszahlen waren fast absurd. Über alle Podcasts hinweg waren die Gebühren- und Handelszahlen die Geschichte. Beim Schwab Network zeigte sich der Senior-Beitragende Alex Coffey (PUNDIT) beeindruckt von JPMorgans "Rekord bei Trading- und Sales-and-Trading-Erträgen im Aktienhandel, sie stiegen im Jahresvergleich um 86 Prozent auf 6,03 Milliarden Dollar. Bereinigte Erträge knapp über 58 Milliarden Dollar. Das war wirklich ein Volltreffer, verglichen mit den erwarteten rund 51,4 Milliarden Dollar," und wies auf Goldmans Aktienhandelserträge von "7,42 Milliarden Dollar" hin gegenüber einer Konsenserwartung von "etwa 5 Milliarden Dollar... das war praktisch fast eine 50%ige Überraschung" (Schwab Network). Bei CNBCs Squawk on the Street zählte Jim Cramer (PUNDIT) Goldmans "schnellstes EPS-Wachstum, das ich je gesehen habe, 92%. Schnellstes Umsatzwachstum, 39%" auf und wies darauf hin, dass die Investmentbanking-Gebühren "um 50 bei B of A, um 30 bei JPM" gestiegen seien (Squawk on the Street). Der Treiber, wie es der WSJ Take On the Week Tage zuvor bereits andeutete, ist die Deal-Maschine: "große IPOs stehen an, der SpaceX-IPO. Die Margenkreditvergabe befindet sich auf einem Allzeithoch... All das kommt dem Wall-Street-Geschäft der Banken zugute" (WSJ's Take On the Week). Warum es wichtig ist: Handels- und Deal-Gebühren sind wunderbar, aber unregelmäßig, sie kommen und gehen mit Marktvolatilität und dem IPO-Fenster. Der Markt weiß das, weshalb er fast keine dieser Aktien am Berichtstag belohnte.

4. Die Kreditqualität blieb sauber, und die CRE-Sorge der Vorwoche kehrte sich teilweise um. Die Sorge über den Aufbau von Rückstellungen, die die Ausgabe der Vorwoche dominierte, erhielt eine reale Widerlegung. Bei CRE Exchange berichtete Omar (INSIDER), dass "der Bürosektor einen Boden findet, und ich würde sagen, diesmal wirklich": Bank of Americas Bestand an problematischen Gewerbekrediten "sank im Jahresvergleich um 5,8 Milliarden Dollar," wobei CEO Brian Moynihan Gewerbeimmobilien als Haupttreiber nannte, und Wells Fargos Kreditverlustpuffer "blieb in diesem Quartal unverändert, obwohl das Karten- und Autokreditwachstum... ihn eigentlich hätte nach oben treiben sollen," weil sich verbessernde Bürokredite die Schwäche im Konsumentengeschäft ausglichen (CRE Exchange). Das bedeutet, Banken entnehmen dem Rücklagentopf fürs Büro Geld, statt es zu füllen, das Gegenteil der Geschichte der Vorwoche. Die neue Vorsicht ist nebenan angesiedelt: JPMorgan "hat auf... viele Rechenzentrums-Deals wegen Stromversorgungs- und Mieterrisiken verzichtet," und Wells wies auf "mehr riskante Vermögenswerte, die auf der Großhandelsseite entstehen" hin, das heißt, aggressive Kreditvergabe wandert zu privaten Kreditgebern und Nichtbanken ab, ein Punkt, den sowohl Moynihan als auch Wells' Charlie Scharf unabhängig voneinander ansprachen (CRE Exchange).

5. Ein freundlicherer Inflationsdruck schmierte die gesamte Geschichte. Bei The CRE Weekly Digest by LightBox gingen die Moderatoren (INSIDER, Immobilienfinanzierung) den Inflationsbericht vom Dienstag durch, der kühler ausfiel als befürchtet: "Analysten erwarteten 3,9% CPI. Sie bekamen 3,6. Und beim Kernwert... erwarteten sie 2,9 und bekamen 2,6," was die Rendite der zehnjährigen US-Staatsanleihe um "etwa fünf oder sechs Basispunkte" nach unten zog (The CRE Weekly Digest by LightBox). Sie lieferten außerdem die klarste Ein-Satz-Erklärung dafür, warum Banken gerade Geld drucken: "Sie vergeben keine 3%-Kredite mehr. Sie vergeben 6%- und 7%-Kredite," eine ganz andere Welt als "vor drei oder vier Jahren, als sie bei vielen ihrer Kredite eine negative Zinsspanne hatten... und beobachteten, wie die Einlagenkosten auf fast 5% stiegen" (The CRE Weekly Digest by LightBox).

Die Debatte

Bull-These zum NII (das Geld, das Banken an Krediten verdienen, klettert weiter). Diese Woche hatten die Bullen das Mikrofon, und es war das Management, das es hielt. Wenn die Fed pausiert oder sogar anhebt statt zu senken, tritt die befürchtete Verengung "Vermögenserträge fallen, während Einlagenkosten hartnäckig bleiben" schlicht nicht ein. Stattdessen bepreisen die Banken auslaufende, niedrig verzinste Anleihen weiterhin in neue Kredite mit 6-7% um, günstige Girokonten-Einlagen bleiben etwas länger liegen (Santomassimos Punkt), und der NII driftet nach oben. JPMorgan und Bank of America hoben beide ihre NII-Ausblicke an; die CRE-Exchange-Analysten stellten fest, dass die gesamte Gruppe nun mit einer Zinsanhebung im September plant, nicht mit einer Senkung (CRE Exchange). Zusammen mit gutartiger Kreditqualität und aufgelösten Bürorückstellungen sieht die Bull-These so stark aus wie den ganzen Sommer über nicht.

Bär-These zur NIM (die Margen werden von Faktoren gestützt, die nicht von Dauer sind). Die Bären haben zwei Argumente. Erstens rutscht die Marge weiterhin, Wells gab offen eine weitere NIM-Verschlechterung im dritten Quartal als Guidance an (Bloomberg Talks), und der Wettbewerb um Einlagen kommt von Software, nicht nur von der Fed. Wie es der WSJ Take On the Week formulierte: "XXMoney ist mit 6% Jahreszins auf seine Konten gestartet. Und Banken müssen damit konkurrieren" (WSJ's Take On the Week). Zweitens wurde das Rekordquartal auf unregelmäßigen Wall-Street-Erträgen aufgebaut, Handels- und IPO-Gebühren, die verschwinden, sobald die Volatilität nachlässt, plus Einmaleffekten wie JPMorgans ~4,5 Milliarden Dollar Visa-Gewinn (Brew Markets). Klammert man das aus, bleibt eine solide, aber nicht spektakuläre Kreditbank bei einer teuren Bewertung übrig, mit einem Konsumenten, den dieselben Podcasts weiterhin als "unter Druck" beschreiben. Selbst die Bullen sichern sich ab: Dimons eigenes "so gut, wie es nur wird" ist ebenso sehr eine Warnung wie eine Prahlerei.

Aktien im Fokus

JPMorgan (JPM). Bull: der am breitesten diversifizierte Motor der Gruppe und der klarste Gewinner eines dauerhaft höheren Zinsumfelds, Rekordgewinn aller Zeiten (21 Milliarden Dollar, oder 7,70 Dollar je Aktie, 1,85 Dollar über der Erwartung), Aktienhandel plus 86%, und ein auf 105 Milliarden Dollar angehobener NII-Ausblick (Brew Markets). Bär: die Aktie fiel trotzdem. Wie Cramer anmerkte, "wird JP Morgan immer an höheren Maßstäben gemessen," die Anleihehandels-Sparte "war nicht perfekt," und das Management hob die Ganzjahres-Kostenguidance auf 107,5 Milliarden Dollar an, "2,5 Milliarden Dollar... höher als die zuvor erwarteten 105 Milliarden Dollar" (Squawk on the Street; Schwab Network). Nächster Katalysator: ob der angehobene NII-Ausblick hält, falls eine Zinsanhebung im September ausbleibt, und Dimons Einschätzung des Konsumenten.

Bank of America (BAC). Bull: Cramers stiller Favorit dieser Woche, "die konstanteste und nie erwähnte," gehandelt zum "13-fachen Gewinn" mit "jeder einzelnen ihrer Sparten... großartig" (Squawk on the Street). Sie übertraf die Erwartungen bei beiden Kennzahlen (EPS 1,21 Dollar), steigerte die Handelserträge um 33% auf 7,5 Milliarden Dollar, wobei der Aktienhandel um 70% zulegte, "verzeichnete das gesamte Quartal über keinen einzigen täglichen Verlust," hob ihre NII-Guidance an und sah problematische Gewerbekredite um 5,8 Milliarden Dollar zurückgehen. Moynihan bezeichnete die Wirtschaft als "belastbarer als erwartet," bei einer Konsumausgabe, die "bei über 6% läuft" (Brew Markets; CRE Exchange). Bär: der CFO lehnte es explizit ab, den NII-Ausblick weiter anzuheben, mit der Begründung, "wir haben es einfach mit schwierigeren Vergleichszahlen zu tun," und die Aktie war schon vor der Vorlage stark gelaufen (Brew Markets). Nächster Katalysator: ob die NII-Linie in der zweiten Jahreshälfte beschleunigt oder die "schwierigen Vergleichszahlen" zu einem Plateau werden.

Wells Fargo (WFC). Bull: dies ist das erste volle Jahr ungefesselten Wachstums, seit die Vermögensobergrenze der Fed 2025 aufgehoben wurde, und es zeigte sich, Rekordquartal bei Investmentbanking-Gebühren, die Handelsbilanz stieg um "fast 200 Milliarden Dollar seit Ende 2024," die Vermögensverwaltungserträge stiegen um "13, 14 Prozent," die durchschnittlichen Einlagen stiegen um 10%, die durchschnittlichen Kredite um 12%, und eine Eigenkapitalrendite von 17,7%, die selbst Skeptiker überraschte (Bloomberg Talks; Squawk on the Street). Cramer, der zuvor bärisch war, gab zu, dass Scharf "sehr deutlich gemacht hat, wie sehr ich falsch lag." Bär: die Aktie ist der Nachzügler der Gruppe (im Jahresvergleich nur rund 9% im Plus), und sie ist der eine Name, bei dem die Marge, dieser 3-4 bp NIM-Rückgang mit weiterem im dritten Quartal, die Gebühreneinnahmen wirklich überschattet hat. Scharf selbst warnte: "Wir wissen, dass so günstige Bedingungen nicht ewig anhalten" (Squawk on the Street). Nächster Katalysator: die für Q3 versprochene NIM-Stabilisierung durch Santomassimo, sollte sie ausbleiben, bleibt das Nachzügler-Etikett haften.

Citigroup (C). Bull: die Wende brachte den besten Quartalsumsatz seit einem Jahrzehnt (25 Milliarden Dollar, plus 14%), der Nettogewinn stieg um 45% auf 5,8 Milliarden Dollar, und die Investmentbank legte um 44% zu, "meine beste Vorstellung seit fünf Jahren," mit echter Zugkraft bei Energie- und Stromdeals, "verknüpft mit dem Ausbau der KI-Infrastruktur" (Brew Markets). Bär: immer noch die "zeig es mir"-Geschichte. Der eigene CFO räumte ein, Citi sei "im Aktienhandel im Vergleich zu Goldman und Morgan Stanley weiterhin im Aufholprozess," und die Aktie fiel nach der Vorlage um rund 5%, da Investoren infrage stellten, ob die Wende von Dauer ist (Brew Markets). Nächster Katalysator: der Beweis, dass die Renditen ohne weitere Einmalhilfen weiter klettern, der Markt will sehen, welchen Hebel Jane Fraser als nächstes zieht.

Übertragungseffekte

  • Super-Regionalbanken (USB, PNC, TFC): diese Woche keine direkte Podcast-Berichterstattung, und dafür gibt es einen guten Grund. U.S. Bancorp, PNC und Truist berichten genau am Rand dieses Zeitfensters (etwa 15.-17. Juli), sodass die Podcast-Kommentare nach den Zahlen schlicht noch nicht ausgestrahlt wurden; das ist für den nächstwöchigen Rundumschlag zu erwarten. Der Übertragungseffekt der Zahlen der Großbanken ist für sie insgesamt ermutigend: ein dauerhaft höheres Zinsniveau stützt ihre Kreditmargen, die Belastung durch Bürokredite lässt nach, und die Kreditqualität blieb gutartig. Der Haken ist, dass diese drei stärker einlagenfinanziert und stärker den Themen Einlagenwettbewerb und Konsumentenkredit unten ausgesetzt sind, also die NIM-Guidance und Karten-/Autokredit-Kommentare genau beobachten, sobald die Zahlen vorliegen.

  • Einlagenwettbewerb: das Thema, das sich weiterentwickelt. Santomassimos Lesart ist, dass höhere Zinsen derzeit tatsächlich helfen, günstige Einlagen zu halten (Bloomberg Talks). Aber der Hinweis der WSJ-Crew, dass ein Fintech "6% Jahreszins" in Aussicht stellt, ist der Gegenpunkt, der Wettbewerb um Einlagen ist struktureller, nicht zyklischer Natur, und braucht keine Fed-Senkung, um zu beißen (WSJ's Take On the Week).

  • Kapitalmarkt-Gebühren-Rückenwind: dies war der Motor des Quartals. Investmentbanking- und Handelserträge stellten branchenweit Rekorde auf, angetrieben von einem Rekord-Halbjahr für Mega-Deals, "weltweite Deals über 10 Milliarden Dollar Wert erreichten im ersten Halbjahr 2026 ein Rekordniveau," mit JPMorgan, Bank of America und Goldman jeweils an der Spitze (DHUnplugged). Goldmans Deal-Pipeline liegt nun "auf dem höchsten Niveau seit fünf Jahren," ein vorausschauendes Signal, dass der Gebührenboom auch in die zweite Jahreshälfte trägt (Brew Markets). Das Risiko ist symmetrisch: diese Erträge fallen so schnell, wie sie steigen, sobald sich das IPO-Fenster schließt.

  • CRE und Konsumentenkredite: der am stärksten verbesserte Übertragungseffekt des Sommers. Bürokredite erholen sich so weit, dass Bank of America und Wells Fargo Rückstellungen dafür auflösen (CRE Exchange). Der ausgleichende Schwachpunkt ist der Konsument, Karten- und Autokreditverluste steigen langsam an, weshalb Wells' Gesamtrückstellung unverändert blieb, statt zu sinken. Und der KI-Ausbau schafft eine neue Kreditfrage: JPMorgan lehnt bereits Rechenzentrums-Kredite wegen Strom- und Mieterrisiken ab, und die Banken warnen, dass die lockerste Kreditvergabe außerhalb ihrer Mauern stattfindet, im privaten Kreditgeschäft (CRE Exchange).

Was sich gegenüber der Vorwoche verändert hat

Die Ausgabe des vergangenen Freitags (10. Juli) beruhte auf Furcht und Übertragungseffekten: die Fed-Protokolle lasen sich falkenhaft, der Ölpreis stieg, der Markt preiste eine Wahrscheinlichkeit von 80% für eine Zinsanhebung im September ein, kein Bank-Manager hatte sich geäußert, und die beiden lautesten Sorgen waren eine schwelende Einlagen-Bedrohung und eine kommende Welle von Rückstellungsaufbauten für Gewerbeimmobilien.

Diese Woche kamen die tatsächlichen Zahlen, und sie klärten diese Debatten größtenteils zugunsten der Banken. Das dauerhaft höhere Zinsumfeld, das vor einer Woche noch bedrohlich wirkte, entpuppte sich als Rückenwind: JPMorgan und Bank of America hoben ihre NII-Ausblicke an, und die Banken selbst planen nun mit einer Zinsanhebung im September, sodass die "80%ige Wahrscheinlichkeit einer Anhebung" der Vorwoche von einer Schreckensmeldung zur Arbeitsannahme des Managements wurde (CRE Exchange). Die Rückstellungs-Sorge im Gewerbeimmobilienbereich wurde teilweise widerlegt: statt Rückstellungen für das Bürosegment aufzubauen, lösten Bank of America und Wells Fargo sie auf (CRE Exchange). Und das größte Upgrade war schlicht die Qualität der Information, vergangene Woche hatten wir null Management-Kommentare; diese Woche hatten wir einen CFO auf Basis wörtlicher Zitierbarkeit und vier vollständige Quartalsberichte als Grundlage.

Zwei Dinge blieben unverändert statt sich zu wandeln. Die Sorge um den Einlagenwettbewerb ist weiterhin akut (ein 6%iger Fintech-Sparzins hält den Druck aufrecht), und der Konsument wird weiterhin als unter Druck stehend beschrieben, auch wenn die Ausgaben sich halten. Was tatsächlich verblasste: die Geschichten vom Investmentbanking-Boom und den Kapitalrückführungen von vor zwei Wochen kehrten mit harten Zahlen im Rücken zurück. Fazit: die Vorwoche war die letzte ruhige Woche vor den Berichten; diese Woche sagten die Berichte, dass die Zinssenkungs-Verengung, vorerst, ein Problem für ein anderes Quartal ist.