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Der Yen erreicht 162, und Japan greift noch immer nicht ein - G10 FX & The Carry Trade - Woche vom 20. Juli 2026

G10-FX- und Carry-Trade-Newsletter für die Woche vom 20. Juli 2026. Dollar/Yen steht bei 162, einem 40-Jahres-Tief, das klar in der Interventionszone liegt, doch Japan hat noch keine klare rote Linie gezogen. Das Lager spaltet sich zwischen einer Angst vor einer Carry-Trade-Auflösung im Stil von 2024 und dem Lager, das darin nur einen Papiertiger sieht, während eine schwache US-Inflationszahl den Dollar belastete, die EZB als letzte verbliebene Zinserhöherin dastand und das Pfund sich als stiller Gewinner erwies.

G10 FX & The Carry Trade

Woche vom 20. Juli 2026: Der Yen erreicht 162, und Japan greift noch immer nicht ein

Jedes FX-Desk hat einen Chart, den es nervös im Blick behält. Im Moment ist das Dollar/Yen, der Preis eines US-Dollars in japanischen Yen. Er steht bei 162, einem Niveau, das seit rund 40 Jahren nicht mehr gesehen wurde, und liegt damit genau in der Zone, in der die japanische Regierung historisch eingegriffen hat, um ihre Währung zu verteidigen. Und doch, wie mehrere Podcasts diese Woche betonten, hat Japan nicht eingegriffen. Der Alarm schrillt, und die Feuerwehr sitzt noch in der Wache.

Das ist die Spannung, die sich durch diese Ausgabe zieht: eine Währung, die nach Rettung zu schreien scheint, ein globaler „Carry Trade", der auf ihr aufgebaut ist, und ein Markt, der es vorzieht, vorerst wegzusehen. Dazu kommt ein schwächer als erwarteter US-Inflationsbericht, der den Dollar zurückwarf, ein neuer britischer Premierminister, den das Pfund zu mögen scheint, und eine Europäische Zentralbank, die ungewöhnlicherweise noch immer über Zinserhöhungen spricht – zusammen ergibt das eine wirklich ereignisreiche Woche. Steigen wir ein.

(Kurz zum Fachjargon: Ein „Basispunkt" ist ein Hundertstel eines Prozentpunkts, also entsprechen 25 Basispunkte 0,25 %. Ein „Carry Trade" bedeutet, sich in einer billigen, niedrig verzinsten Währung wie dem Yen Geld zu leihen und es anderswo in höher rentierliche Anlagen zu stecken. Wenn es funktioniert, streicht man die Differenz ein. Wenn es sich auflöst, rennen alle gleichzeitig zum Ausgang.)

TL;DR

  • Der Yen ist die Geschichte der Woche. Bei 162 liegt er auf einem 40-Jahres-Tief und in der Interventionszone, doch Japans Finanzministerium hat noch keine klare rote Linie gezogen. Die Meinungen gehen scharf auseinander: Manche sehen einen gewaltsamen Rückschlag im Stil von 2024 bevorstehen, andere sagen, dieses Risiko habe sich größtenteils schon vor zwei Jahren entladen.
  • Japan verkauft still und leise US-Staatsanleihen, um den Yen zu stützen – allein im Mai wurden rekordverdächtige 75 Mrd. US-Dollar an ausländischen Wertpapieren abgestoßen –, und das könnte einer der Gründe sein, warum die langfristigen US-Zinsen weiter langsam steigen.
  • Der Dollar wackelte nach einer schwachen US-Inflationszahl für Juni, doch eine deutlich falkenhaftere neue Fed unter Kevin Warsh lässt Strategen zögern, das Dollarhoch schon auszurufen.
  • Die EZB ist die Ausnahme, weiterhin in einem Zinserhöhungszyklus. Für nächste Woche wird eine Pause erwartet, im September wahrscheinlich eine weitere Anhebung, danach möglicherweise tiefe Zinssenkungen in den Jahren 2027–28. Höhere Energiepreise sind der entscheidende Faktor.
  • Das Pfund ist die überraschend starke Währung, das die dramatische britische Innenpolitik einfach abschüttelt, während die Märkte eine fiskalisch vorsichtige neue Regierung unter Andy Burnham begrüßen.
  • Carry ist „das einzige Spiel in der Stadt", da die Währungsvolatilität auf Mehrjahrestiefs fällt, doch eine plötzliche Yen-Bewegung ist genau das, was alles zum Platzen bringen könnte.
  • Der Schweizer Franken? Diese Woche Funkstille. Kein Podcast hat ihn auch nur erwähnt.

Was neu ist

Der Yen: geparkt in der Gefahrenzone

Beginnen wir mit dem nackten Bild, denn es ist krass. In RiskReversals Second-Half Market Outlook mit Liz Thomas(13. Juli) brachte es Moderator Guy Adami unverblümt auf den Punkt: „Japan bleibt für mich absolut rätselhaft. Ihre Währung schwächt sich weiter in alarmierendem Tempo ab. Ihr Anleihemarkt verschlechtert sich weiter in historischem Tempo. Und niemand scheint sich darum zu kümmern."

Der Yen steht bei 162 zum Dollar, und wie Adamis Co-Moderator anmerkte, „erwarteten die meisten Marktbeobachter, dass die BOJ bei etwa 160 eingreifen würde." Das Szenario, das alle im Hinterkopf haben, ist der Juli 2024, als Dollar/Yen „innerhalb weniger Minuten" von 161 auf 157 fiel und der VIX, der Angstmesser der Wall Street, Anfang August kurzzeitig über 60 sprang. Adami hält den heutigen VIX von rund 16,5 für dieses Risiko für „völlig falsch bepreist".

Liz Thomas widersprach, und das ist die eigentliche Debatte (mehr dazu unten): Sie argumentierte, der gefährliche Teil des Carry Trades habe sich bereits 2024 „größtenteils aufgelöst" und existiere heute nicht mehr „in einer Form, die global ansteckend sein könnte". Ihr Urteil zur Untergangsstimmung: „Ich glaube, im Moment macht man daraus zu viel."

Warum das über Japan hinaus wichtig ist: Um den Yen zu verteidigen, verkauft Japan Vermögenswerte, und sein größtes liquides Asset sind US-Staatsanleihen. Bei InvestTalk(14. Juli) wies Justin Klein darauf hin, dass Tokio Ende Mai rund 75 Mrd. US-Dollar an ausländischen Wertpapieren verkaufte – der größte monatliche Rückgang seit Beginn der Aufzeichnungen. Japan hielt Ende Mai rund 1,09 Billionen US-Dollar an Fremdwährungen, davon etwa 70 % in US-Staatsanleihen. Klein verband die Punkte: Wenn Japan den Yen verteidigt, verkauft es höchstwahrscheinlich Staatsanleihen, und wenn es die langlaufenden verkauft, treibt das die langfristigen US-Zinsen nach oben, die zuletzt wieder in Richtung ihrer Höchststände geklettert sind. Die bittere Ironie, die er hervorhob: Eine falkenhaftere US-Notenbank macht Japans Aufgabe schwerer, nicht leichter.

Japans Teufelskreis, im Detail erklärt

Die klarste mechanische Erklärung kam von Ben Emons von FedWatch Advisors in RiskReversals The Parabolic Seven & The IBM Warning Sign(15. Juli). Emons legte die Falle dar, in der Japan steckt: Ein schwacher Yen treibt die Inflation nach oben; um die Inflation zu bekämpfen, erhöht die Bank of Japan die Zinsen; doch höhere Zinsen bremsen die Wirtschaft, was die Währung erneut schwächt. Immer im Kreis herum.

Seine Lösung: Japan müsse halbherzige Maßnahmen beenden und eine klare rote Linie ziehen – den Händlern im Grunde sagen: „Überschreitet ihr diese Linie, werden wir unbegrenzt Yen kaufen." Der Carry Trade, erinnerte er die Zuhörer, sei „im Billionenbereich" angesiedelt, seit den 1990er-Jahren aufgebaut, und seine abrupte Auflösung sei das systemische Risiko, das jeder ernst nehmen sollte.

Emons wies auch darauf hin, wie überdehnt die Positionierung über die gesamte Bandbreite geworden ist:

„Rekordlange Aktienpositionen, rekordkurze Ölpositionen, rekordkurze Yen-Positionen, rekordkurze Zinspositionen. Wir sind hier wirklich überdehnt."

Und er ergänzte die Energie-Verbindung, die die ganze Woche zusammenhält: „Höheres Rohöl ist bearish für den Yen." Da der US-Iran-Waffenstillstand zusammengebrochen ist und das Öl wieder über 85 US-Dollar steht, wird dieser Druck nicht verschwinden.

Aber Moment – ist die Carry-Auflösung eigentlich nur ein Papiertiger?

Hier wird es interessant, denn die Sicht des smarten Geldes ist nicht durchgängig panisch. Bei RenMacs Off-Script: Memorandum of Misunderstanding(17. Juli) fragte ein Hörer direkt nach den Chancen für einen weiteren Volatilitätsschub im Stil von Juli 2024. Die Antwort fiel abgewogen aus: „Wir befinden uns in der Zone, in der historisch etwas passiert", aber „es gibt keinerlei Anzeichen" dafür, dass Japan eine Intervention vorbereitet – keine stillen Vorfühlungen bei Händlern, keines der üblichen Signale.

Wichtiger noch: RenMac argumentiert, der Carry Trade habe „heute deutlich weniger Wucht" als noch vor einigen Jahren. Der Grund liegt in der Struktur, ist aber simpel, sobald man ihn durchschaut: Die Zinsdifferenz zwischen den USA und Japan hat sich verschoben, und die Absicherung des Währungsrisikos ist sehr teuer geworden, sodass der leichte Gewinn, der diesen Trade so beliebt machte, sich verringert hat. Ihr Fazit: Sollte es zu einem Yen-Schock kommen, wäre es „eher ein makroökonomisches Ereignis", und in diesem Fall sei „der VIX zu niedrig bepreist". Sie merkten zudem an, der Yen sei fundamental tatsächlich günstig, und Japan verzeichne „zum ersten Mal" Lohnwachstum, was für eine fortgesetzte Straffung durch die Bank of Japan spreche.

Die schwache US-Inflationszahl, die den Dollar erschütterte

Der andere große Kurstreiber der Woche kam nicht aus Asien, sondern aus Amerika. Die US-Inflation für Juni fiel schwach aus, und das war für jedes Währungspaar relevant. Bei JPMorgans At Any Rate: Global FX(17. Juli) ging Patrick Locke die Zahlen durch: Die Kernwarenpreise fielen um 10 Basispunkte, die Kerndienstleistungen blieben unverändert, und „Super-Core" (Dienstleistungen ohne Wohnkosten, das von der Fed favorisierte Maß) schrumpfte tatsächlich um 20 Basispunkte – der erste Rückgang seit März 2025. Er nannte es „die zweitgrößte Enttäuschung gegenüber dem Konsens" in diesem gesamten Zyklus, verschärft durch eine schwache Erzeugerpreiszahl am Folgetag. Sein Urteil: „ein taktischer Rückschlag für die Long-Dollar-Sicht."

MUFGs Derek Halpenny(17. Juli) beobachtete dasselbe: den Dollar-Index, der zurück zur Unterstützungsmarke bei 100 gezogen wurde, und MUFG erwartet weiterhin eine Dollarabschwächung bis Jahresende, gestützt auf die Ansicht, dass die Fed über diesen Inflationsanstieg hinwegsehen kann. Das Hauptrisiko für diese Einschätzung ist der Ölpreis.

Aber – und das ist die Wendung beim „Was hat sich geändert" – die neue Fed-Führung spielt bei den Tauben nicht mit. Meera Chandan, Co-Leiterin der FX-Strategie, beschrieb einen echten „Regimewechsel": JPMorgans Falken-gegen-Tauben-Bewertung von Fed-Sprechern verzeichnete gerade „die falkenhafteste [Zwei-Wochen-Veränderung] seit 2022", angetrieben von der Dallas-Fed-Präsidentin Lori Logan und dem neuen Vorsitzenden Kevin Warsh. Deshalb sagt JPMorgan, es sei „zu früh, die bullische Dollar-Sicht aufzugeben, zumindest vor der [Fed-Sitzung]".

Europa: noch immer die einzige Zentralbank, die über Zinserhöhungen spricht

Während alle anderen über Zinssenkungen debattieren, ist die EZB der Ausreißer und schiebt die Zinsen weiterhin leicht nach oben. Der Konsens über vier Podcasts hinweg ist eindeutig: nächste Woche Pause, im September eine weitere Anhebung um 25 Basispunkte, dann eine Pause. JPMorgans At Any Rate: Global Rates(17. Juli) merkte an, dass Märkte kumulierte Zinserhöhungen von rund 55 Basispunkten bis Mitte 2027 einpreisen, doch Khagendra Gupta hält das für „grenzwertig zu hoch", genauso teuer, wie es war, als Öl bei rund 100 US-Dollar lag. Seine Einschätzung: „Ich sehe einen Weg, einen schmalen Weg, auf dem die EZB zwei weitere Zinserhöhungen liefern kann, aber mehr scheint eine sehr hohe Hürde zu sein." Ein Detail, das Händler möglicherweise übersehen: Die europäischen Zinserwartungen reagieren inzwischen empfindlicher auf Erdgaspreise (weiterhin steigend) als auf Ölpreise.

Beim Global Data Pod(17. Juli) rahmten die Ökonomen von JPMorgan einen Schritt im September als „vereinbar mit Lagardes mittlerem Szenario … 25 pro Quartal", gemessen, nicht aggressiv. Sie sind skeptisch gegenüber der EZB-eigenen Erzählung, wonach die klebrige Inflation rein auf Energiepreis-Durchreichungen zurückzuführen sei: „Wir können das in den Zahlen immer noch nicht wirklich erkennen." Nomuras Week Ahead(17. Juli) erzählte dieselbe Geschichte: Josie Anderson erwartet, dass Lagarde „recht neutral" klingt, und sieht Energie als das ganze Spielfeld für das, was nach September kommt.

Die provokanteste europäische Einschätzung kam von Bank of Americas Global Research Unlocked(17. Juli). Deren Strategin Sia erwartet ebenfalls die Zinserhöhung im September, danach aber „bedeutsame" EZB-Zinssenkungen über 2027 und 2028 hinweg, weil BofA glaubt, dass die Inflation schneller fällt als die EZB annimmt. Das ist eine deutlich taubenhaftere mittelfristige Sicht, als der Markt sie einpreist.

Das Pfund: der stille Gewinner

Die Überraschung der Saison ist das Pfund Sterling. In MUFGs Podcast merkte Derek Halpenny an, das Pfund habe seit dem Aufflammen des Nahostkonflikts Ende Februar sowohl den Euro als auch den Dollar übertroffen – trotz eines wahrhaft dramatischen politischen Hintergrunds in Großbritannien, mit Andy Burnham, der am 20. Juli als Premierminister vereidigt werden soll.

Die Sorge des Marktes war gewesen, Burnham werde die Wirtschaftspolitik scharf nach links ziehen. Stattdessen bemühte sich sein Team ausdrücklich, Investoren zu versichern, dass man an den bestehenden Fiskalregeln festhalten werde, und Berichten zufolge soll Shabana Mahmood, die als fiskalisch disziplinierter als Ed Miliband gilt, die kommende Finanzministerin werden. MUFGs Abdulahad Lockhart sagte, der Optionsmarkt habe sich in das eingependelt, was er als „Pfund-Erleichterungshandel-Regime" bezeichnete, in dem Investoren für Pfund-Aufwärtspotenzial zahlen statt für Schutz gegen einen Rückgang, und die Bepreisung extremer Bewegungen sei „außergewöhnlich niedrig":

„Pfund-Optionen preisen Burnham nicht als materielles Risikoereignis ein. Sie preisen Erleichterung ein, nicht Angst."

Die Warnflagge: Viel gute Nachricht steckt inzwischen im Preis. Nomura erwartet, dass die britische Inflation auf rund 2,5 % zurückgeht und die Bank of England das ganze Jahr über pausiert, bei bereits „ziemlich restriktiven" Zinsen. Und Burnham hat offen Steuererhöhungen für die Zukunft angekündigt, mit einem Herbsthaushalt (denkbar wären Grundsteuern, mehr öffentliche Kontrolle über Versorgungsunternehmen), der später im Jahr fiskalische Nervosität wieder aufleben lassen könnte.

Die Debatte

Diese Woche spaltet sich die Stimmung im Markt tatsächlich in zwei Lager, und es lohnt sich, beide Seiten fair darzustellen.

Das ruhige Szenario, „Carry zahlt sich weiter aus, der Dollar verblasst, nichts bricht." Die schwache US-Inflationszahl verschafft der Fed Spielraum, der Dollar driftet bis Jahresende weiter nach unten (MUFG), der Euro schleicht sich höher, während die EZB als letzte verbliebene Zinserhöherin dasteht, und das Pfund behält seinen Erleichterungszufluss. Speziell beim Yen kommen Liz Thomas und RenMac aus unterschiedlichen Blickwinkeln zum selben Kernpunkt: Der wirklich gefährliche, ansteckende Teil des Carry Trades sei größtenteils 2024 geplatzt und nicht vollständig wieder aufgebaut worden, weil die Rechnung (Zinsdifferenzen, teure Absicherung) ihn nicht mehr so belohnt wie früher. In dieser Welt ist Carry, in den Worten von JPMorgans Antonin Dallaire, „das einzige Spiel in der Stadt", bei einer Währungsvolatilität auf 5-bis-6-Jahres-Tiefs und einem simplen Carry-Korb, der seit Anfang Juni um 3–4 % gestiegen ist.

Das Unfall-Szenario, „eine Lücke, und der gesamte Komplex entlädt sein Risiko." Der Yen steht bei 162 in der Interventionszone, ohne dass eine Linie gezogen wurde; die Positionierung liegt gleichzeitig auf Rekordextremen bei Yen, Öl, Zinsen und Aktien (Emons); das Öl klettert wieder, während der Iran-Waffenstillstand kollabiert, was bearish für den Yen und überall inflationär ist. Wenn Japan seine Währung verteidigt, bedeutet das den Verkauf von Staatsanleihen, was die US-Langfristzinsen nach oben treibt und den Yen weiter schwächt – der Teufelskreis. Selbst das ruhige Lager räumt das Tail-Risiko ein: RenMac sagt, wenn es tatsächlich passiert, sei „der VIX zu niedrig bepreist", und JPMorgans FX-Team benennt es direkt: „Eine ruckartige Bewegung beim Yen könnte potenziell eine breitere Risiko-Neubepreisung des gesamten Carry-Komplexes auslösen." Mit anderen Worten: Das Einzige, das den Trade „Carry ist leichtes Geld" auflöst, ist eine plötzliche Bewegung genau der Währung, in der alle short sind.

Beide Lager sind sich einig, welcher Auslöser zu beobachten ist. Sie sind sich nur uneinig, wie laut der Knall ausfallen würde.

Handelsideen in Umlauf

Zusammengetragen aus dem, worauf die Podcasts tatsächlich hingewiesen haben, keine Wunschliste:

  • Long europäische Staatsanleihen (Duration). JPMorgan ist „strategisch bullisch" für die 10-jährige Bundesanleihe und argumentiert, der jüngste Ausverkauf in Richtung der Obergrenze der Spanne von 280–315 Basispunkten sei „übertrieben" gewesen und durch eine Überbepreisung von EZB-Zinserhöhungen getrieben worden. Sie ziehen es vor, eine Sicht auf niedrigere Renditen über Optionen und Zinskurven-Versteiler statt über Direktinvestments auszudrücken.
  • Innerhalb der Eurozone selektiv vorgehen. JPMorgan mag EU-Emissionen als Top-Übergewichtung, ist aber vorsichtig bei Italien und Belgien, die stärker einem Energieschock ausgesetzt sind, wobei Italiens Haushalt 2027 diesen Herbst für Unruhe sorgen dürfte. BofA machte Frankreich als den verwundbarsten Punkt aus, sollte Japans gigantischer Pensionsfonds (der GPIF) je Kapital zurückführen, betonte jedoch, dass man dieses Szenario „nicht vorhersagt".
  • Carry-Körbe, finanziert in Yen und Franken. JPMorgans systematisches Modell reitet auf einem risikoadjustierten Carry-Korb, der seit Anfang Juni um 3–4 % gestiegen ist, wobei eine Long-Position im kolumbianischen Peso heraussticht, finanziert durch Leerverkäufe niedrig verzinster Währungen einschließlich Yen, Schweizer Franken und kanadischem Dollar. Der ausdrückliche Vorbehalt: Das funktioniert, bis der Yen springt.
  • Pfund-Aufwärtsoptionalität. Laut MUFGs Lesart des Optionsmarkts positionieren sich Händler derzeit günstig auf weitere Pfundstärke, wobei Abwärtsschutz ungewöhnlich billig ist – ein „Erleichterungs"-Trade, mit dem Risiko, dass die niedrige Volatilität selbst ein Warnsignal ist.
  • Der Yen-Interventions-/Volatilitätstrade. Niemand empfiehlt hier, den Yen zu shorten; die asymmetrische Idee, die sich durch RenMac und RiskReversal zieht, lautet: Sollte Japan tatsächlich handeln, wäre das ein makroökonomisches Ereignis, und die Volatilität (der VIX) sei zu günstig – eine Absicherung, keine gerichtete Wette.

Querverbindungen

  • Bunds und Gilts bewegen sich derzeit im Gleichschritt mit US-Staatsanleihen. JPMorgan merkte an, dass britische und Euroraum-Renditen im mittleren Laufzeitbereich von derselben gemeinsamen Kraft (Iran/Energie) getrieben werden, wobei Großbritannien lediglich eine Version mit höherem Beta ist. Die 10-jährige britische Gilt-Rendite streifte diese Woche 5 %, bevor JPMorgan eine Rückkehr Richtung ~4,8 % ansetzte.
  • Yen und US-Zinsen. Die klarste Cross-Asset-Verbindung der Woche: Japans Verkäufe von Staatsanleihen zur Verteidigung des Yen (Emons, InvestTalk) sind eine echte Aufwärtskraft für die langfristigen US-Zinsen. Peter Boockvar von Wealthion(15. Juli) verband die steigenden realen (inflationsbereinigten) US-Renditen mit einem größeren Thema: „Schulden und Defizite spielen jetzt eine Rolle" – sichtbar sowohl in Japan als auch in Frankreich, Großbritannien und Deutschland. Sein einprägsamer Satz: „Vielleicht verschlucken sich die Märkte zum ersten Mal in meinem Leben an einem Überangebot."
  • Yen, VIX und alles Riskante. Der ganze Punkt der Carry-Auflösung ist ihre Ansteckungsgefahr: Eine scharfe Yen-Rally zwingt gehebelte Marktteilnehmer, alles zu verkaufen – genau deshalb nennt Adami einen VIX von 16,5 falsch bepreist.
  • Halbleiter sind auch eine Währungsgeschichte. Emons' „Parabolic Seven" (Marvell, Micron, Dell, Intel und ähnliche) weisen die drei- bis vierfache Volatilität der Mega-Caps auf und befinden sich seiner Ansicht nach in einem Bärenmarkt. RenMac merkte an, Südkorea habe gerade explizit wegen des KI-Booms die Zinsen erhöht – eine Straffung im Epizentrum des globalen Chip-Handels, was auf die Risikobereitschaft und letztlich auf die Finanzierungswährungen zurückwirkt.
  • Die Dollar-Knappheit als Unterströmung. Jeff Snider von Eurodollar University(16. Juli) argumentierte, dass die indische Rupie – nahe einem Rekordtief und auf dem Weg zum neunten aufeinanderfolgenden Jahresrückgang, obwohl Banken bis zu 7,5 % auf Dollareinlagen bieten, um rund 50 Mrd. US-Dollar anzuziehen – ein „Kanarienvogel" für einen weltweiten Wettlauf um Dollar sei. Sein systemweites Signal: Ausländische Zentralbanken zogen in der Woche bis zum 8. Juli weitere 28,6 Mrd. US-Dollar an Staatsanleihen-Reserven aus der New York Fed ab, Teil eines Abflusses von rund 346 Mrd. US-Dollar seit Mitte 2024. Falls er recht hat, hat die These „der Dollar schwächelt" eine kräftige Gegenströmung unter sich laufen.

Was sich geändert hat

  • Die Erzählung zu den Zinsen im Euroraum hat sich innerhalb von drei Wochen im Ton gedreht. Nomura merkte an, die EZB habe im Juni erhöht und damals bei hohen Ölpreisen noch drei weitere Erhöhungen erwartet; jetzt ist man nur noch bei einem Schritt im September. Die Energie-Rundreise (Öl auf 100 US-Dollar, zurück Richtung 85 US-Dollar, Gas beschleunigt erneut) gibt die Richtung vor.
  • Der Dollar hat seine Aufwärtsdynamik durch die schwache CPI-Zahl verloren, aber der Grund, ihn weiterhin zu mögen, hat sich von „heiße Daten" zu „falkenhaftes Fed-Personal" verschoben. Das ist eine subtilere, fragilere Stütze.
  • Das britische politische Risiko wurde von Angst zu Erleichterung umbewertet. Vor drei Wochen stellte sich der Markt noch auf einen Linksruck unter Burnham ein; diese Woche positioniert er sich für Pfundstärke, gestützt auf Zusicherungen fiskalischer Disziplin.

Eine Lücke, die auffällt

Der Schweizer Franken war diese Woche vollkommen dunkel – kein Podcast im Beobachtungsfenster berührte die SNB, EUR/CHF, die Schweizer Deflation oder den Exporteur-Druck auf Unternehmen wie Nestlé, Roche oder Richemont. Angesichts der Tatsache, dass der Franken sich in Richtung Mehrjahreshochs vorarbeitet, ist dieses Schweigen selbst bemerkenswert. Wir werden in der nächsten Ausgabe genauer hinhören.