Newsletter · 2026-07-24 · Ashutosh Agarwal

Öl knackt endlich die 100-Dollar-Marke, während ein zweiter Engpass entsteht - Öl: OPEC+, Schiefer & Geopolitik - Woche vom 24. Juli 2026

Öl: OPEC+, Schiefer & Geopolitik für die Woche vom 24. Juli 2026. Brent-Rohöl knackte endlich die 100-Dollar-Marke, während der Iran-Krieg in seine 21. Woche ging und Huthi-Kräfte im Roten Meer einen zweiten Engpass eröffneten. Doch die Podcasts dieser Woche konzentrierten sich auf eine größere Geschichte: Der Welt fehlt es nicht an Rohöl, sondern an raffiniertem Kraftstoff - die Crack-Spreads für Diesel und Benzin liegen ein Vielfaches über dem Normalniveau.

Öl: OPEC+, Schiefer & Geopolitik

Woche vom 24. Juli 2026: Öl knackt endlich die 100-Dollar-Marke, während ein zweiter Engpass entsteht

Vier Monate lang war die Geschichte dieses Marktes, wie wenig sich der Ölpreis bewegte, egal wie beängstigend die Schlagzeilen aus dem Nahen Osten wurden. Diese Woche brach das endgültig auf. Der globale Referenzwert, Brent-Rohöl, kletterte erstmals seit Mai auf 100 Dollar je Barrel und deckelte damit einen Monatsgewinn von rund 30-35%. Zwei Dinge trieben ihn dorthin. Erstens eskalierte der Kampf um die Straße von Hormuz, das schmale Seetor am Ausgang des Persischen Golfs, durch das ein Fünftel des weltweiten Öls und LNG gepresst wird, zu einem echten, wochenlangen US-iranischen Schusswechsel, der nun in seine 21. Woche geht, mit getöteten amerikanischen Soldaten und angegriffenen Energieanlagen. Zweitens, und das ist das Neue, eröffneten die Huthi-Verbündeten des Iran im Jemen eine zweite Front: eine angedrohte Seeblockade saudischer Schiffe im Roten Meer, der anderen Route, über die Saudi-Arabien sein Öl ausführt. Plötzlich sorgt sich die Welt nicht mehr um einen Engpass. Sie sorgt sich um zwei.

Und doch, das ist das Paradox, das sich durch fast jedes Gespräch dieser Woche zog: Selbst bei 100 Dollar liegt Öl noch weit von den 150-200 Dollar entfernt, die eine viermonatige Schließung von Hormuz eigentlich "hätte" produzieren müssen. Der Grund liegt in einer Reihe von Puffern, die inzwischen sichtbar dünn werden: ein verblüffender, gezielter Rückgang der chinesischen Nachfrage, Notfall-Öl aus staatlichen Lagerbeständen und Händler, die bei der Rallye weiter verkaufen, statt ihr hinterherzujagen. Unter dem Rohölpreis baute sich die dringlichere Geschichte weiter auf: Der Welt fehlt es nicht an Rohöl, aber sie leidet gefährlich unter einem Mangel an den daraus hergestellten Kraftstoffen - Diesel, Benzin, Kerosin -, weil Raffinerien in Russland, im Nahen Osten und in China immer wieder ausfallen. Hier ist, was diejenigen, die diesen Markt handeln, produzieren, erforschen und finanzieren, diese Woche tatsächlich gesagt haben.

Was geschah: Der Krieg weitete sich aus, und an See eröffnete sich eine neue Front

Die Eskalation verlief stetig und düster. Wie auf Bloomberg Daybreak: US Edition berichtet, absolvierte das US-Zentralkommando "eine neunte Angriffsnacht in Folge gegen iranische Kommandozentralen, maritime Fähigkeiten sowie Raketen- und Drohnenabschussstellen", während iranische Angriffe "in Jordanien zwei weitere US-Soldaten töteten, womit sich die Zahl der Todesopfer der USA seit Kriegsbeginn auf 17 erhöht". Präsident Trump, bei einer Rede auf der Joint Base Andrews, stellte es als Zielwechsel dar: "Wir haben einen kleinen Job gemacht, um sie daran zu hindern, eine bestimmte Fähigkeit zu erlangen. Jetzt beenden wir sie einfach... wir beenden jede Chance, dass sie eine Nuklearrakete haben könnten." Bloomberg-Analyst Stephen Chepchinsky wies auf die bedenkliche Verschiebung hin: "Vorher waren es wirklich nur Tit-for-Tat-Angriffe... aber jetzt sieht man, dass sie beginnen, Energieanlagen ins Visier zu nehmen. Kuwaitische Anlagen wurden übers Wochenende angegriffen." Seine Warnung war, dass, sollte sich das wiederholen, was im Frühjahr geschah, als der Iran Raffinerien und Gasanlagen beschädigte, "es dann nicht mehr die Frage ist, wie lange es dauert, bis der Hormuz-Verkehr wieder normal läuft. Es ist die Frage, wie lange es dauert, bis einige dieser wirklich wichtigen Anlagen und Produktionsstätten repariert sind."

Dann kam die wirklich neue Entwicklung. Auf Power Lunch merkten die Moderatoren an, dass "die vom Iran unterstützten Huthi eine neue Front eröffnet und ein maritimes Embargo an der Meerenge Bab al-Mandab erklärt haben, einem kritischen Engpass im Roten Meer für saudische Ölexporte." (Bab al-Mandab ist das Tor zwischen dem Roten Meer und dem Golf von Aden, dem fernen Ende der Schifffahrtsroute, die Saudi-Arabien nutzt, um Hormuz zu umgehen.) Bis Donnerstag war die Drohung real. Bloomberg-Nahost-Redakteur Patrick Sykes berichtete auf Bloomberg Daybreak: US Edition, dass die Huthi "zwei Tanker beanspruchen, aber wir wissen, dass sie mindestens einen Tanker für raffinierte Produkte im Süden des Roten Meeres getroffen haben", bestätigt von der britischen Marine: "das erste Mal, dass sie diese Blockade gegen saudische Häfen erfolgreich umgesetzt haben." Sein Punkt war, dass Händler nun mit einem geografischen Albtraum konfrontiert sind: "Wenn man vom saudischen Hafen Yanbu am Roten Meer zu einem Rohölkäufer-Markt in Asien wollte... hat man jetzt die Wahl zwischen dem Risiko, die sehr enge, von den Huthi kontrollierte Meerenge zu durchqueren, oder den ganzen Weg ins Mittelmeer und möglicherweise ganz um Afrika herum zu nehmen." Trump zeigte sich bei einer Kundgebung in Marietta, Georgia, trotzig: "Wir brauchen die Hormuz-Straße nicht, aber wir tun es, weil wir es tun müssen, weil wir dem Iran keine Atomwaffe erlauben können."

Neben dem Schusswechsel gab es hektische Deal-Verhandlungen. Die Trump-Regierung genehmigte ein Nuklear-Kooperationsabkommen mit Saudi-Arabien (ein Schritt, der auf The Morning Market Briefing hervorgehoben wurde), und, wie auf The Smashi Business Show berichtet, kehrte Iraks Premierminister aus Washington mit 200 Milliarden Dollar an Energieabkommen mit Chevron, Halliburton und HKN Energy zurück, um einige der größten Felder des Irak zu erschließen.

Der Preis: Von 90 Dollar am Montag auf 100 Dollar bis Donnerstag

Die Woche war ein stetiger Anstieg. Öl startete bei rund 90 Dollar Brent, 82 Dollar für US-Rohöl (Power Lunch, 20. Juli). Zur Wochenmitte stellte Squawk on the Street fest, dass Brent zum ersten Mal seit dem 11. Juni die 95-Dollar-Marke erreicht hatte. Und bis Donnerstag markierte Squawk on the Street Brent bei "$100,03", ein Zugewinn von rund 35% im Monatsverlauf. Auf NAB Morning Call brachte es Ökonom Ray Attrill einfach auf den Punkt: Öl ist "in diesem Monat um 30% gestiegen und nähert sich 100 Dollar je Barrel." Bei J.P. Morgan warnten die Strategen Frida Infante und Harry Downie auf At Any Rate, dass eine weitere Störung Brent "in Richtung 100 Dollar je Barrel" treiben könnte, und dass der Schock bereits die Inflationserwartungen in den USA, Europa und Großbritannien anhebe.

Amerikanische Autofahrer spürten es sofort. Auf Power Lunch lag der landesweite Durchschnittsbenzinpreis "wieder bei 4 Dollar pro Gallone... vor ein paar Wochen waren wir bei 3,79." Bloomberg Daybreak: US Edition bezifferte den AAA-Durchschnitt auf "4,03 Dollar", wobei Energieminister Christopher Wright darauf beharrte, Benzin sei "mehr als 1 Dollar pro Gallone günstiger als... vor 4 Jahren" und die Regierung werde "es weiter nach unten drücken."

Warum "nur" 100 statt 150 Dollar: China und ein Markt, der die Rallye immer wieder abverkauft

Der auffälligste Rahmen kam von Luke Gromen, Gründer des Analysehauses Forest for the Trees, auf Macro Voices. Er und Moderator Erik Townsend hatten schon vor Monaten korrekt vorhergesagt, dass der Krieg über den Juli hinaus andauern und Hormuz weiterhin geschlossen sein würde, aber sie lagen mit dem Preis falsch, und der Grund war China. "Wenn man mir gesagt hätte, Hormuz sei immer noch geschlossen, hätte ich gedacht, die Aktienindizes wären niedriger, die Inflation höher, und Öl höher", sagte Gromen. Was ihn überraschte, war das Ausmaß der selbst auferlegten Diät Chinas: "Allein in der ersten Hälfte von '26 haben sie 1,4 Millionen Barrel pro Tag Ölnachfrage auf Elektrofahrzeuge verlagert. Sie haben die Gesamtnachfrage um 3 bis 4 Millionen Barrel pro Tag reduziert." Und China hat das ohne sichtbare Schmerzen geschafft: "Chinas Exporte in die Welt stiegen im Mai um 27% gegenüber dem Vorjahr. Chinas Unternehmensgewinne liegen seit Jahresbeginn bei 19, 20% Zuwachs. Sie haben das viel besser verkraftet, als ich - oder wohl irgendjemand sonst - gedacht hätte." Seine Einschätzung, wohin China von hier aus steuert, ist fast machiavellistisch: Öl "niedrig genug halten, damit keine schwere Krise entsteht, aber hoch genug, um Inflation in den USA und weltweit zu erzeugen", die Konflikte in die Länge ziehen, weil China "wirklich der Einzige" sei, der Waffen und Komponenten an jede Seite verkaufen könne.

Das deutlichste Zeichen dafür, wie fragil die Rallye ist, kam vom eigenen Handelsdesk von Macro Voices, das die neuesten Futures-Positionierungsdaten auswertete (der Wochenbericht, der zeigt, ob große Händler auf steigende oder fallende Kurse setzen). Selbst als US-Rohöl in Richtung 88 Dollar schoss, "verkauften große Spekulanten tatsächlich in die Rallye hinein und bauten weitere 13.000 Kontrakte ab, und ihr Positionierungswert ist auf nur 12 Punkte gefallen... Der Preis steigt, und die Spekulanten steigen aus, was bedeutet, dass diese Bewegung von Fundamentaldaten getragen wird. Der Markt strafft sich also weiter, und es gibt immer noch eine ganze Menge am Spielfeldrand, die noch gar nicht eingestiegen ist." Auf gut Deutsch: Das ist keine Spekulationsblase mit heißem Geld. Es ist physische Knappheit, und die Spekulantenmasse, die normalerweise während eines Krieges einströmt, ist noch gar nicht aufgetaucht.

Den mit Abstand aufschlussreichsten Blick auf das physische Bild gab Rory Johnston, Gründer des Analysedienstes Commodity Context, auf Palisades Gold Radio. Er beschrieb einen Markt, der zwischen Überschuss und Mangel hin- und herschwingt "auf eine Weise, wie ich sie in meiner Laufbahn noch nie gesehen habe." Nach dem Waffenstillstand im Juni ergoss sich eine Flut von gestrandetem Öl aus dem Golf: "An vielen Tagen sah man mehr als 20 Millionen Barrel durch Hormuz laufen, was Vorkriegsniveau und mehr war", was den Markt selbst vier Monate nach einer Schließung kurzzeitig wieder in ein Überangebot kippen ließ. Der Hinweis lag in der Futures-Kurve: Die Preise gingen von "Backwardation" (Spot-Barrel teurer als zukünftige, das klassische Zeichen von Knappheit) zu "Contango" (das Gegenteil, ein Zeichen von Überschuss) über und dann, innerhalb weniger Wochen, wieder heftig zurück. "Gestern sahen wir sie regelrecht durch die Decke schießen... von etwa 20 Cent pro Barrel bei den Prompt-Spreads auf 2 Dollar pro Barrel... ein wirklich enger Markt." Saudi-Arabiens offizielle Verkaufspreise schwankten von zweistelligen Aufschlägen zu "einem Abschlag von 1,50 Dollar auf Brent" und wieder zurück.

Johnstons Einschätzung der zugrunde liegenden Lücke ist ernüchternd. Die Verladungen im Nahen Osten liegen "immer noch 10 Millionen Barrel pro Tag unter Vorkriegsniveau." Chinas Nachfragekürzung füllt etwa die Hälfte davon, er beziffert Chinas Swing auf "5 Millionen Barrel pro Tag, oder etwa 45% des Vorkriegsniveaus zwischen Februar und Juni", was, wie er anmerkt, "eine größere Bilanzverschiebung ist als der gesamte kollektive Westen", der aus seinen Notreserven zieht. Addiert man rund eine Million Barrel pro Tag oder mehr aus US- und japanischen Reserven sowie andere Entnahmen, "liegt man immer noch wahrscheinlich bei einem Defizit von ein paar Millionen Barrel pro Tag, selbst wenn jedes einzelne System zur Kompensation voll ausgereizt ist." Seine Warnung: Diese Kompensationen "werden irgendwann aufhören", und wenn die Ströme durch Hormuz auf dem jetzigen Niveau bleiben, das er zuletzt auf "unter einer Million Barrel pro Tag, also Vorwaffenstillstands-Niveau" beziffert: "Selbst wenn all diese Dinge auf Hochtouren laufen, geraten wir bis September in ernsthafte Schwierigkeiten." Das Albtraumszenario ist eine Rückkehr Chinas: "Falls... China wieder in den Markt einsteigt und man von einem Defizit von ein paar Millionen Barrel pro Tag auf sagen wir acht bis zehn kommt, dann... kann man immer noch diese 150-, 200-Dollar-Niveaus erreichen."

Die Ströme: Hormuz auf ein Rinnsal geschrumpft, und alle verfolgen denselben Einbruch

Die Zahlen zum physischen Verkehr erzählten alle aus verschiedenen Blickwinkeln dieselbe Geschichte.

• Auf Power Lunch sagte Matt Smith von Kepler, dem Rohstoff-Analysehaus, dem die Schiffsverfolgungsplattform MarineTraffic gehört, weniger als 10 Tanker hätten die Meerenge in den vorangegangenen drei Tagen durchquert, und dabei handele es sich "hauptsächlich um iranisches Zeug... Ballastfahrten. Sie sind leer. Faktisch ist die Straße also im Grunde geschlossen." Er erklärte die Geografie: Es gibt eine nördliche "iranische Route", die der Iran weiter kontrolliert, eine südliche "omanische Route", auf der Tanker angegriffen werden, und die Option, "im Dunkeln zu fahren" (den Transponder abzuschalten, der die Position eines Schiffs sendet, um unerkannt durchzuschlüpfen).
• Bloomberg Daybreak: US Edition legte einen harten Trend darauf fest: In der Woche bis zum 19. Juli lagen die Durchquerungen von Hormuz laut S&P Global Energy "im Durchschnitt bei 7 Tankern pro Tag, verglichen mit 16 pro Tag eine Woche zuvor." Die britische Marine meldete zudem Angriffe auf zwei Schiffe in der Meerenge.
• Bloomberg-Analystin Ziad Daoud beschrieb den eigentlichen Konflikt: "Beide Länder versuchen, Hormuz zu kontrollieren. Der Iran erkennt, dass Hormuz sein wichtigster Hebel ist und weiter kontrolliert werden muss. Und die USA versuchen, die iranische Kontrolle zu schwächen... und künftige Schließungen zu verhindern oder sich vielleicht sogar darauf vorzubereiten."

Matt Smith zog auch die entscheidende Linie zwischen Rohöl und Kraftstoff, die den gesamten Markt erklärt. Ja, im Durchschnitt sind über viereinhalb Monate rund "10 Millionen Barrel pro Tag an Produktion" verloren gegangen, aber ein Großteil davon wurde dadurch ausgeglichen, dass Raffinerien schlicht "nicht laufen, weil sie nicht genug Personal haben oder gedrosselt haben." Das Ergebnis: Rohöl ist "weitgehend ausgeglichen" geblieben, "aber das Problem liegt auf der Produktseite des Bildes. Und deshalb sehen Sie, dass die Produktpreise durch die Decke gehen... Rekord-Raffineriemargen." Seine Schlüsselzahlen: Ein Barrel Benzin liegt jetzt "über 140 Dollar", Diesel "über 170 Dollar".

Die Geschichte hinter der Geschichte: Der Welt fehlt Kraftstoff, nicht Rohöl

Das war das wichtigste und einhelligste Thema der Woche. Es gibt genug Rohöl. Was wirklich knapp ist, ist raffiniertes Produkt, weil ein beispielloser Anteil der weltweiten Raffineriekapazität gleichzeitig ausfällt. Der zu beobachtende Maßstab ist der Crack-Spread, das zusätzliche Geld, das eine Raffinerie verdient, wenn sie ein Barrel Rohöl in Kraftstoff umwandelt. Explodiert er, bedeutet das, dass Kraftstoff im Verhältnis zum Öl, aus dem er gewonnen wird, knapp ist.

Rory Johnston zeichnete das klarste Bild auf Palisades Gold Radio: Ein normaler Sommer-Crack-Spread liegt "bei etwa 20 Dollar pro Barrel." Aktuell liegen "die Diesel-Crack-Spreads bei über 80 Dollar pro Barrel und die Benzin-Crack-Spreads bei rund 50 Dollar pro Barrel. Also zweieinhalbmal das Normalniveau bei Benzin, mehr als das Vierfache bei Diesel." Sein Denkmodell: Stellen Sie sich vor, "es gibt 100 Einheiten Rohölproduktion vorgelagert... 100 Einheiten Produktnachfrage nachgelagert. Aber wir haben in der Mitte nur... 80 oder 90 Einheiten Raffineriekapazität. In dieser Situation hat man gleichzeitig einen Rohölüberschuss und ein Defizit an raffinierten Produkten." Er wies auch darauf hin, wie leer die Tanks gelaufen sind: US-Benzinbestände liegen auf ihrem "niedrigsten Saisonniveau seit 12 Jahren", Diesel auf dem niedrigsten "seit rund 30 Jahren", und das Rohöl-Drehkreuz in Cushing, Oklahoma, fiel unter 20 Millionen Barrel, nahe dem operativen Minimum.

Die größte Einzelursache ist nicht der Nahe Osten, sondern Russland. Johnston: "Die massive Eskalation und die erstaunlich erfolgreichen Angriffe der Ukraine auf russische Raffinerien haben Russland in eine ausgewachsene Raffineriekrise gestürzt. Zwischen einem Drittel und der Hälfte der russischen Raffineriekapazität ist derzeit offline." Die Ukraine "traf letzte Woche die größte Raffinerie Russlands... eine Raffinerie mit einer Kapazität von über 400.000 Barrel pro Tag... das sind 0,4% der gesamten globalen Versorgung in dieser einen Anlage", und sie wurde tief in Sibirien getroffen, "mehr als 2.700 Kilometer von der ukrainischen Front entfernt. Nichts in Russland ist sicher." Die Folgen innerhalb Russlands erinnern an sowjetische Zeiten: Kraftstoffschlangen "über Tage hinweg", lokale Benzinpreise von "10 Dollar pro Gallone oder mehr" auf der Krim, und Moskau verbot zunächst Benzinexporte, dann Kerosinexporte, "und jetzt, zuletzt... Diesel." Russland war "der zweitgrößte Diesel-Seelieferant der Welt, mehr als eine Million Barrel pro Tag"; nun hat es sich zum Importeur von Benzin aus Indien gewandelt: "Russland exportiert nun sein Rohöl nach Indien und importiert dann das daraus entstehende Benzin, weil es keine Raffinerien mehr hat."

Bei der Zusammenrechnung der Ausfälle kamen die Moderatoren der The Financial Exchange Show auf das Ergebnis, dass bei "viereinhalb bis fünf Millionen Barrel pro Tag" an ausgefallener Raffineriekapazität in Russland, "etwa drei" im Nahen Osten und "vier bis fünf" in China die Welt "irgendwo im Bereich von 12 bis 14 Millionen Barrel pro Tag an ausgefallener Raffineriekapazität weltweit" habe. Früher in der Woche, auf The Financial Exchange Show, hatten sie den entscheidenden Punkt für Verbraucher gemacht: Obwohl Rohöl "von 68 auf 81 stieg" im Monatsverlauf, "haben sich die Crack-Spreads dennoch ausgeweitet, weil diese Raffineriekapazität einfach so knapp ist... selbst wenn die Rohölpreise sinken sollten, wird man, solange sich die Raffinerieseite nicht verbessert... die Benzinpreise nicht in der gleichen Weise fallen sehen, wie man es normalerweise täte." Raffinerien an der US-Golfküste laufen "seit fast einem Monat auf über 100% Kapazität", ein Tempo, vor dem sie warnten, "für das die Anlagen nicht gebaut sind, um so heiß so lange zu laufen."

Ein Ölmarktanalyst auf EnergyCents fügte das entscheidende Detail hinzu, dass der Produktmarkt fast keinen Puffer mehr übrig hat. Historisch stützt er sich auf fünf große Exporteure - die US-Golfküste, den Nahen Osten, China, Russland (für Diesel) und Indien/Südkorea. Heute steht "der Nahe Osten wieder unter schweren Einschränkungen... der Fluss aus Russland ist inzwischen nahezu vollständig beeinträchtigt... der Fluss aus China bleibt durch Exportbeschränkungen beeinträchtigt." Russland ging von "rund einer Million Barrel pro Tag Diesel" zu Jahresbeginn auf "500.000 bis 600.000 Barrel pro Tag" bis Juni zurück, dann ein vollständiges Exportverbot. Die Diesel-Crack-Spreads liegen "wieder über 70 Dollar pro Barrel", und der breite Drei-Kraftstoff-Crack-Spread "konstant über 60 Dollar." Sein einprägsamster Satz fing die Fragilität ein: Auf der Produktseite ist man "einen Hurrikan, einen einzigen Rückschlag davon entfernt, dass es von besorgniserregend zu katastrophal wird." Auf Facts vs Feelings verband Investor JC Parets das mit der Wall Street: Fette Crack-Spreads "treiben eine starke Performance bei Raffineriewerten wie Valero und Phillips 66", und Raffineriemargen machen rund ein Viertel dessen aus, was man an der Zapfsäule bezahlt.

Warum diese Krise andauern und sich verschlimmern könnte, bevor es besser wird

Mehrere Insider stemmten sich energisch gegen die Hoffnung des Marktes, dass sich das alles rasch auflöst. Die eindringlichste Warnung kam im Drone Wars Podcast von Matthew Walther, einem pensionierten Marine-Kampfmittelbeseitiger mit 21 Dienstjahren, der jetzt Fertigung und Logistik bei der Verteidigungsfirma Firestorm leitet. Sein Punkt betraf Seeminen - billige, primitive, treibende Sprengsätze - und wie wenig es braucht, um die Meerenge zu lähmen: "Buchstäblich reicht eine davon, um die Straße erneut zu schließen... nicht nur für Tage oder Wochen, sondern wir reden über Monate." Der Grund ist Angst und Versicherung: "Versicherungsgesellschaften regieren die Welt. Also wie will man etwas versichern, das durch die Meerenge fährt?... man wird dafür kräftig zur Kasse gebeten." Schlimmer noch, die Taktik skaliert trivial: "Die Genialität wäre, eine reinzulegen, ein großes Medienereignis daraus zu machen, und dann zu sagen: übrigens, wir haben hundert davon dort ausgelegt, und die anderen hundert sind nur Ölfässer. Spielt keine Rolle. Wir müssen jede einzelne davon finden." Wie er es ausdrückte: "Sie und ich könnten heute Nachmittag zu Home Depot gehen und wären bis morgen früh im Seeminen-Geschäft." Die Minenräumteams der Marine, merkte er an, seien "gerade extrem gut beschäftigt."

Der Ölmarktanalyst auf EnergyCents erklärte, warum das Timing gefährlich ist. Er schätzt, dass der Waffenstillstand im Juni "irgendwo, sagen wir 200 bis 250 Millionen Barrel Öl" ins System injizierte, als gestrandete Tanker endlich ausliefen: "ein bisschen wie eine strategische Bestandsfreigabe" - weshalb sich die Krise bislang beherrschbar angefühlt hat. Doch dieser Puffer ist inzwischen weitgehend aufgebraucht, und der Kalender wendet sich gegen alle: Das zweite Quartal war "so gut wie es nur geht, um diese echte Herausforderung für die Produktmärkte zu haben, weil es... Nebensaison" war. Jetzt, mit Blick auf die US-Sommerfahrsaison, dann die US-Feiertage und die europäische Winterheizsaison, "schafft man echte Risiken für einen deutlichen Anstieg bei Crack-Spreads und Margen." Von den "400 Millionen Barrel, die in koordinierter Weise freigegeben werden sollten", schätzt die Internationale Energieagentur, dass "240, 250 Millionen Barrel" bereits verbraucht wurden, und die USA sind nahe ihrem operativen Boden. Die Moderatoren von The Financial Exchange Show waren offen zur politischen Rechnung: Der einzige Weg, wie die USA den Iran in Sachen Hormuz zum Einlenken zwingen, wird "wahrscheinlich Jahre, Milliarden Dollar und Hunderttausende US-Soldaten kosten. Ich glaube nicht, dass man sich mit Luftangriffen aus der Meinung der Iraner herausbomben kann."

Ein Energieberater auf Closing Market Report legte harte Zahlen auf die Abwärtsseite: Goldman Sachs teilte Kunden mit, "Rohöl... könnte im vierten Quartal auf 120 Dollar im Brent-Markt kommen, sollte die Straße... in Gefahr bleiben" - ein Anstieg von 30 Dollar von hier aus (eine Einschätzung, die auch auf Bloomberg Daybreak weitergegeben wurde). Er warnte, sollte auch das Rote Meer geschlossen werden, "reden wir über sechs bis sieben Millionen Barrel pro Tag, die möglicherweise blockiert werden könnten... zusätzlich zu vielleicht... einer halben Million Barrel pro Tag an Dieselexporten." Und der amerikanische Puffer ist fast weg: Die strategische Erdölreserve der USA, der Notfall-Öl-Vorrat der Regierung, liegt "auf einem 43-Jahres-Tief... wie 1983." Die Diesel-Futures sind von einem Hoch Mitte März von "4,83 Dollar" auf "3,05 Dollar" Mitte Juni nach dem Waffenstillstand gefallen und wieder zurück in Richtung "4,20, 4,30 Dollar" gestiegen.

Die Politik bot keinen Trost. Auf Bloomberg Daybreak: US Edition bezeichnete der demokratische Senator Chris Murphy den Krieg als "das bedeutendste außenpolitische Desaster der letzten 20 Jahre" und argumentierte, "der Iran hat effektiv langfristig die Kontrolle über die Meerenge", und die Wiedereröffnung werde die USA "Milliarden Dollar... an Sanktionserleichterungen" kosten, plus Druck auf Israel, seine Kampagne im Libanon zu beenden.

Erdgas und LNG: Die ruhigste Ecke der Welt ist die engste

Abseits von Rohöl ist der Markt für Flüssigerdgas (LNG, auf flüssige Form gekühltes Gas, damit es verschifft werden kann) dort, wo die Hormuz-Schließung am härtesten zuschlägt, weil rund ein Fünftel des weltweiten LNG, größtenteils aus Katar, durch dieselbe Meerenge segelt. Auf dem S&P-Global-Podcast Commodities Focus ging das Team einen Markt durch, der komplett auf den Kopf gestellt wurde. Der asiatische Referenzpreis, JKM, "sprang auf... Mitte 25 Dollar pro MMBtu, sein höchstes Niveau seit Dezember 2022." James Taverner, der dort das Gas- und LNG-Research leitet, lieferte die entscheidende Zahl: Vor dem Krieg wurde erwartet, dass das globale LNG-Angebot 2026 um rund "11% gegenüber dem Vorjahr" wachsen würde, da neue US- und kanadische Projekte hochfahren. Nun, mit ausgefallener katarischer und emiratischer Versorgung, "gehen wir jetzt nur noch von einem Zuwachs von etwa 1% gegenüber dem Vorjahr aus. Also eine sehr große Veränderung." Sein Basisszenario geht davon aus, dass die katarischen Ströme "etwa Anfang August" zurückkehren und "etwa 2 Monate" zum Hochfahren brauchen, allerdings mit einem entscheidenden Vorbehalt: Zwei beschädigte katarische LNG-Produktionseinheiten sind ausgenommen, weil sie "länger brauchen werden, vielleicht 3 oder 4 Jahre zur Reparatur."

Die Schmerzen treffen preissensible asiatische Käufer. Da "letztes Jahr 90% des LNG, das durch die Straße von Hormuz transitierte, nach Asien ging", waren die Importkürzungen gravierend: Pakistans LNG-Importe sind um "drei Viertel" gesunken, Südkoreas um "etwa 10%", und Chinas um "8% gegenüber dem Vorjahr", ein Großteil davon durch die Umstellung von Kraftwerken von Gas zurück auf Kohle. Europa wiederum ging mit Speicherständen "rund 15 Prozentpunkte unter den typischen Durchschnittswerten" in dieses Jahr, muss also diesen Sommer stark importieren, nur um wieder aufzufüllen - eine Zwickmühle an beiden Enden.

Erdgas im Inland: Das Paradox von billigem Gas in einer engen Welt

Hier kommt die Wendung, die diesem Newsletter sein "Schiefer"-Thema gibt. Während weltweit Gas-Panik herrscht, ist US-Gas billig - und wird immer billiger. Auf NGI's Hub & Flow legte Senior-Redakteur Andrew Baker das Sommerparadox dar: US-Kraftwerke verbrennen prognostizierte "42,2 Milliarden Kubikfuß pro Tag diesen Sommer", mit vielen jüngsten Tagen "über 50 Milliarden Kubikfuß pro Tag" - Nachfrage nahe Rekordniveau bei einer Hitzewelle: "und dennoch dümpeln die Henry-Hub-Preise nur so vor sich hin", mit drei aufeinanderfolgenden Wochen fallender Futures. Warum? Erneuerbare Energien und Schiefer-Nebenprodukt-Gas. In einem aufschlussreichen Beispiel erzeugte die heißeste Sommerwoche einen größeren Speicheraufbau (mehr übriggebliebenes Gas) als eine kühlere Woche, "größtenteils aufgrund des rasanten, beeindruckenden Wachstums... erneuerbarer Energien, insbesondere Wind und Sonne", die zuerst genutzt werden. Zusätzlich "fließt Begleitgas aus ölreichen Becken wie dem Permian... unabhängig von den Henry-Hub-Preisen weiter." Bei hohen Ölpreisen "ist es schwer vorstellbar, dass Ölproduzenten das Tempo drosseln" - die auf Öl ausgerichtete Bohranlagenzahl stieg gerade um sieben, "davon drei im Permian" -, sodass mehr Öl mehr von diesem Nebenprodukt-Gas bedeutet, ob der Gasmarkt es will oder nicht, was den Preis "eindeutig" deckelt.

Dieses Permian-Nebenprodukt-Gas bekam auf dem RBN Energy Blogcast seine eigene positive Geschichte. Analystin Lindsay Schneider erklärte, dass die Permian-Gaspreise (am Waha-Hub in Westtexas) fast das gesamte erste Halbjahr im Minus verbrachten, nur "11 Tage" im Plus, weil so viel Gas mit dem Öl mit hochkommt, dass es nirgendwo hin kann (die Region "produziert gewaltige Gasmengen, aber es gibt fast keinen lokalen Markt"). Mitte Juni schaltete Kinder Morgan eine Pipeline-Erweiterung frei, die "570 Millionen Kubikfuß pro Tag" an zusätzlicher Abtransportkapazität hinzufügte, und die Waha-Preise kletterten wieder über null, "meist bei rund 1,50 Dollar pro Million BTU eingependelt." Zwei weitere große Pipelines, Blackcomb und Hugh Brinson, werden "später dieses Jahr 4 Milliarden Kubikfuß pro Tag an Kapazität hinzufügen", mit insgesamt über 11 Milliarden Kubikfuß pro Tag neuer Kapazität bis zum Ende des Jahrzehnts, das meiste davon gebaut, um die wachsenden LNG-Exportanlagen an der Golfküste zu versorgen.

Für die langfristige Sicht argumentierte ein Erdgasspezialist auf Invest Like the Best, dass das heutige billige Gas eine Falle sei. Die USA haben sich verpflichtet, die LNG-Exporte "von etwa 15 auf 35 Milliarden Kubikfuß pro Tag... bis Ende 2030" auszubauen, während das Land nur "etwa 20 Milliarden Kubikfuß pro Tag" an zusätzlicher Gasproduktion hinzufügen könne. Schon vor KI waren "Quellen und Verwendung [gerade so] ausgeglichen." Rechnet man KI-Rechenzentren hinzu: ein Basisszenario von "etwa 5 Milliarden Kubikfuß pro Tag" an neuer Gasnachfrage für Rechenzentrums-Strom, und ein Extremszenario von "12 bis 15 Milliarden Kubikfuß pro Tag Anfang der 2030er Jahre." Seine Schlussfolgerung ist, dass "Sorglosigkeit" - Gas bis 2030 flach bei "3,50, 3,60 Dollar" bepreist - uns "genau bis zu dem Punkt bringt, an dem es zu spät ist", und dass ab etwa 2028 Speicherentnahmen die Preise auf "8, 9, 10 Dollar" und darüber treiben könnten. Seine bevorzugten Gewinner: die Gasproduzenten Expand Energy (das "70% der verbleibenden Kern-Haynesville-Bohrungen" kontrolliert, derzeit ohne CEO ist und "zum 4-fachen EBITDA gehandelt wird") und Range Resources, sowie Solaranlagen-Betreiber im Versorgungsmaßstab wie XPLR (Ticker XIFR) und Clearway, die von unerwarteten Strompreisgewinnen ohne zusätzliche Kosten profitieren würden. Er merkte an, dass EQT "gerade Erdgas stilllegt, weil man dort glaubt, es werde später wertvoller sein."

OPEC, Sanktionen und das Wettrennen um Ersatz für verlorene Barrel

Auch die angebotsseitige Politik bewegte sich diese Woche. Auf The Smashi Business Show sagte Iraks Ölminister Basim Mohamed Khudair, Bagdad führe "ernsthafte und konstruktive Gespräche mit der OPEC..., um eine höhere Ölförderquote zu sichern", wobei die irakische Kapazität "bereits 4,8 Millionen Barrel pro Tag übersteigt." Die Sendung merkte auch nebenbei an, dass die VAE "kürzlich aus der OPEC ausgetreten" seien - eine bemerkenswerte Behauptung, sollte sie zutreffen, da die VAE einer der Produzenten war, der am stärksten hochgefahren hat, um die Lücke zu füllen. Der Irak baut zudem Pipelines zum türkischen Hafen Ceyhan und zum syrischen Terminal Baniyas, um seine Abhängigkeit vom Hormuz-Korridor zu verringern.

Auf der Russland-Seite stellte The Journal Senator Richard Blumenthal zu einem Sanktionsgesetz vor, das gemeinsam mit dem verstorbenen Senator Lindsey Graham verfasst wurde und von mehr als 60 Senatoren unterstützt wird und Zölle "von bis zu 100 Prozent auf die fünf größten Käufer von russischem Öl und Gas, mit China und Indien an der Spitze" autorisieren würde. Er argumentierte, bestehende Sanktionen hätten Russland "rund 450 Milliarden Dollar gekostet", ohne dessen Wirtschaft zu stoppen, und der Zweck des neuen Gesetzes sei es, "die großen Käufe von russischem Öl und Gas zu stoppen." Jedes Land könne den Zoll umgehen, merkte er an, mit "einem einfachen Weg, sie zu vermeiden... aufhören, russisches Öl und Gas zu kaufen."

Von denen mit Kapital und Barreln im Spiel

Eine Trennung zwischen Vermögensverwaltern und Betreibern einerseits und Kommentatoren andererseits: Die Investorengemeinde war diese Woche ungewöhnlich konstruktiv und konkret.

Die klarste bullische These kam vom erfahrenen Rohstoffinvestor Rick Rule auf Thoughtful Money. Sein Ausgangspunkt ist, dass der aktuelle Preisanstieg von "der Drohung einer Verknappung und nicht von einer tatsächlichen Verknappung" getrieben werde, und falls eine echte Verknappung eintritt und Öl über den Preis rationiert wird, "wird es viel höher sein." Er argumentierte, jahrelange Unterinvestitionen (im Iran, in Venezuela und Mexiko, die alle jahrzehntealte Technologie einsetzen) würden sich "rächen", und eine Welt, die nun dem Golf misstraut, werde sich auf nordamerikanische Produzenten stützen, deren "Wirtschaftlichkeit und technologische Dominanz... sich bewährt hat." Seine Empfehlungen, in aufsteigender Risikoreihenfolge: "für die meisten Anleger... kaufen Sie Exxon. Kaufen Sie das Beste vom Besten", unter Verweis auf dessen Guyana-Fund von "19 Milliarden Barrel"; dann Chevron; dann, für jene, die Bilanzrisiko vertragen können, Occidental Petroleum, immer noch verfügbar "unter Buffetts Durchschnittspreis." Für Gas nannte er Devon (das mit Coterra fusionierte und dadurch "der größte unabhängige Gasproduzent in den USA" wurde) und Range. Und für "Alpha" verwies er nach Norden auf kanadische Namen - Cenovus (bei "einem derart wahnwitzigen Abschlag"), Canadian Natural Resources ("fast schon ein Investmentfonds für kanadische Öl- und Gasförderung"), Freehold Royalty (sein "verbliebener Favorit"), Tourmaline, Birchcliff, Peyto und den Schweröl-Produzenten International Petroleum, während er auf reales politisches Risiko unter einem Premierminister hinwies, den er als "immer noch anti-fossil" ansieht. Ein sauberer Weg, den gesamten Wiederaufbau zu spielen, fügte er hinzu, seien die großen Ölfelddienstleister: "Schlumberger, Halliburton und RIG."

Bei BNN Bloombergs Market Call schlug John Stephenson von Granite Point Research bei den Märkten insgesamt vorsichtigere Töne an - Shiller-KGV "nahe historischen Höchstständen", US-10-Jahres-Rendite "gerade über 4,6%" -, sagte aber, Krieg "sei gut für Ölpreise... das sei gut für die Unternehmen, die ich abdecke." Er würde "einen Ölproduzenten in dieser Phase des Zyklus übergewichten", stufte Whitecap Resources als Kauf mit Kursziel in den "mittleren 20ern" ein und hob Cenovus als Kauf wegen dessen Raffineriesparte hervor (aus der Übernahme von Husky), was es "vom Crack-Spread profitieren lässt." Er wies zudem auf ein strukturelles kanadisches Thema hin: Asiatische Käufer wollen die schwereren Rohölsorten, die Kanada produziert, nicht den leichten US-Referenzwert, zu Preisen von "dem Sechs- oder Siebenfachen" dessen, was Gas in Nordamerika erzielt - ein Argument dafür, dass kanadisches LNG und Öl endlich den Tidewater erreichen.

Und von einem echten Betreiber, Shabam Garg, Vorsitzender und CEO des kleinkapitalisierten Schweröl-Produzenten Prospera Energy aus Saskatchewan, wurde die Wirtschaftlichkeit auf Company Interviews beschrieben. Seine Strategie ist die Reaktivierung von Schwerölbohrungen, "die seit über 20 Jahren stillgelegt waren", zu "150.000 Dollar" pro Projekt mit "sechs bis acht Monaten Amortisationszeit." Er sagte, das zweite Quartal 2026 sei "das beste Quartal in der Geschichte des Unternehmens" gewesen, mit einem Netback (dem Bargeld, das ein Produzent pro Barrel nach Betriebskosten und Förderabgaben behält) von "etwa 30 Dollar pro Barrel", begünstigt durch Betriebskosten von "36 bis 40 Dollar pro Barrel" und, entscheidend, einen schwachen kanadischen Dollar bei "1,41, 1,42... pro US-Dollar." Sein Fazit zum Moment: "wirklich, wirklich starker Rückenwind hier im gesamten Ölpreisumfeld, und wir erwarten, dass das mit der aktuell laufenden Eskalation so bleibt."

Das Fazit

Nach vier Monaten eines Marktes, der jede Schlagzeile abschüttelte, war dies die Woche, in der das Achselzucken endete. Der Krieg weitete sich aus, US-Soldaten wurden getötet, Energieanlagen getroffen, die 21. Woche und kein Ende in Sicht, und eine echte neue Gefahr eröffnete sich, als die Huthi-Verbündeten des Iran einen Tanker im Roten Meer trafen und der Welt damit einen zweiten Engpass zum Fürchten gaben, neben einer Straße von Hormuz, die inzwischen nach jeder Darstellung faktisch geschlossen ist (sieben Tankerdurchquerungen pro Tag, gegenüber sechzehn eine Woche zuvor). Brent knackte erstmals seit Mai die 100-Dollar-Marke. Und doch ist es erstaunlich, wie eingedämmt selbst das ist: Chinas gezielte Nachfragekürzung von 3-5 Millionen Barrel pro Tag, massive Entnahmen aus strategischen Reserven, die inzwischen nahe ihrem Boden liegen, und Spekulanten, die die Rallye weiter verkaufen, haben eine viermonatige Schließung davon abgehalten, zu einem Ausbruch auf 150-200 Dollar zu werden.

Die Insider mit Kapital und Barreln im Spiel, Rory Johnston, Rick Rule, John Stephenson, die Desks von S&P Global und J.P. Morgan, der Betreiber bei Prospera, verweisen immer wieder auf dieselben Anzeichen. Die Puffer, die Ruhe erkauft haben, sind weitgehend aufgebraucht: 240-250 der 400 Millionen Barrel koordinierter Reservefreigaben sind verbraucht, und die US-Reserve steht auf einem 43-Jahres-Tief. Die eigentliche Knappheit hat sich von Rohöl zu Kraftstoff verlagert - Diesel-Crack-Spreads über 80 Dollar pro Barrel, das Vierfache des Normalniveaus, mit 12-14 Millionen Barrel pro Tag an ausgefallener Raffineriekapazität auf drei Kontinenten, ein Drittel bis die Hälfte davon in einem Russland, das inzwischen auf Benzinimporte aus Indien angewiesen ist. Benzin ist in den USA wieder bei 4 Dollar pro Gallone.

Vier Dinge sind von hier aus zu beobachten. Ob die neue Front am Roten Meer hält - eine einzige Mine oder ein einziger erfolgreicher Angriff, warnte ein Gast, könnte allein durch Angst und Nicht-Versicherbarkeit die Schifffahrt für Monate einfrieren. Ob die Rekord-Crack-Spreads Raffineriewerte (Valero, Phillips 66) und Zapfsäulenpreise weiter nach oben treiben, selbst wenn Rohöl "nur" bei rund 100 Dollar bleibt. Ob ukrainische Drohnen russisches Diesel - über ein Zehntel der weltweiten Seelieferungen - bis in den Herbst hinein offline halten. Und, der Schwungfaktor über allem, ob Chinas Raffinerien hungrig zurückkehren, wie mehrere erwarten, genau in dem Moment, in dem der Bestandspuffer der Welt zur Neige geht. Der Rohölmarkt hat den Krieg endlich bemerkt. Der Kraftstoffmarkt schreit seit Monaten, und, wie es mehr als ein Gast diese Woche formulierte, könnte bis September nichts mehr in den Lagern übrig sein, um ihn zum Schweigen zu bringen.