Newsletter · 2026-07-25 · Ashutosh Agarwal

Intels Comeback-Quartal, fallende Speicherchip-Aktien und weiter steigende DRAM-Preise - Semiconductor Podcast Briefing - Woche vom 25. Juli 2026

Semiconductor Podcast Briefing für die Woche vom 18. bis 25. Juli 2026. Die Berichtssaison bestimmte das Bild: Intel meldete das beste Quartal seit rund 15 Jahren, TSMC und ASML erhöhten Kapazitäten und Investitionsbudgets und ihre Aktien fielen dennoch, DRAM-Preise stiegen weiter, während Speicherchip-Aktien einbrachen, und die These der KI-Chipknappheit erhielt ihre ersten echten Kratzer.

Semiconductor Podcast Briefing

Woche vom 25. Juli 2026: Intels Comeback-Quartal, fallende Speicherchip-Aktien und weiter steigende DRAM-Preise

Diese Woche dominierten die Quartalszahlen die Podcasts. TSMC, ASML, Intel, Texas Instruments, STMicro, Samsung, SK Hynix und Alphabet legten allesamt Zahlen vor, und die Marktreaktionen waren merkwürdig: Mehrere Unternehmen meldeten ihre besten Ergebnisse seit Jahren, und ihre Aktien fielen trotzdem. Darunter brach eine echte Debatte auf: Geht es beim KI-Chip-Boom noch um Knappheit, oder verändert sich die Geschichte leise? Hier ist, was in den Podcasts tatsächlich gesagt wurde, mit Zahlen und Originalzitaten.

TL;DR: Was diese Woche zählte

• Intel hatte sein bestes Quartal seit rund 15 Jahren und gilt plötzlich als "Comeback-Kid". Der Umsatz im Rechenzentrumsgeschäft wuchs um 59 % auf 6,3 Milliarden US-Dollar, das Foundry-Geschäft (Auftragsfertigung) legte um 31 % auf 5,8 Milliarden US-Dollar zu, Apple wurde als neuer Foundry-Kunde genannt, und das Management unterzeichnete mehr als zehn mehrjährige Kundenverträge. Die Aktie ist seit der Beteiligung der US-Regierung im vergangenen August um fast 300 % gestiegen. The Rundown
• TSMC und ASML legten beide kräftig zu und beide Aktien fielen trotzdem. TSMC hob sein Investitionsbudget für 2026 um 8 Milliarden US-Dollar auf 62 Milliarden US-Dollar an (ein Plus von 15 %) und stellte für das Gesamtjahr ein Umsatzwachstum von über 40 % in Aussicht. Morningstar erhöhte seinen fairen Wert für TSMC um 27 % auf 534 US-Dollar je ADR und den fairen Wert für ASML auf 2.050 US-Dollar. The Morning Filter
• Speicherchips sind das Paradox der Woche: Preise hoch, Aktien tief. Der durchschnittliche Preis für DRAM (der Arbeitsspeicher in jedem Server) stieg im Juli um etwa 20 %, während Speicherchip-Aktien um rund 20 bis 24 % fielen. Micron wird zum rund 7-fachen der erwarteten Gewinne bei 350 % Umsatzwachstum und 85 % Bruttomarge gehandelt. Limitless
• Alphabet hob das Investitionsbudget für 2026 auf 195 bis 205 Milliarden US-Dollar an (zuvor 180 bis 190 Milliarden), und die Aktie fiel um etwa 6 bis 7 %, obwohl Google Cloud um 82 % wuchs. Höhere Investitionen werden inzwischen als gut für Chiphersteller und schlecht für den Ausgebenden gelesen. Squawk on the Street
• Die "KI-Knappheits"-These erhielt ihre ersten echten Kratzer. SpaceX und Meta vermieten überschüssige Rechenkapazität, und die Mietverträge sollen nur drei Monate laufen, was die Idee untergräbt, dass Chips dauerhaft knapp seien. RiskReversal Pod
• Morgan Stanley sieht US-KI-bezogene Investitionen inzwischen bei 1,2 bis 1,3 Billionen US-Dollar im Jahr 2027, bis 2028 steigend auf 1,4 Billionen, etwa 3,5 % des BIP. Asiatische Halbleiterexporte in die USA wachsen um 90 % im Jahresvergleich. Thoughts on the Market
• China macht weiterhin mehr mit weniger. Ein neues chinesisches Modell, Kimi K3, sprang an die Spitze der Modell-Rankings, soll rund dreimal günstiger im Betrieb sein und musste innerhalb von 48 Stunden neue Anmeldungen einfrieren, weil die Rechenkapazität ausging. Motley Fool Hidden Gems Investing

1. KI-Chip-Nachfrage und Hyperscaler-Ausgaben (NVDA, AMD, AVGO, MRVL)

Die klarste Erkenntnis der Woche: Die großen Cloud-Konzerne geben mehr aus, nicht weniger, und der Markt ist inzwischen nervös deswegen.

Auf Alphabets Ergebniskonferenz (zitiert auf Squawk on the Street, 23. Juli) legte die Finanzvorständin die neue Zahl direkt offen:

"Wir aktualisieren unsere Prognosespanne für die Investitionsausgaben 2026 auf 195 bis 205 Milliarden US-Dollar, gegenüber zuvor 180 bis 190 Milliarden. Der Anstieg der Spanne liegt vor allem an einer beschleunigten Bereitstellung von Kapazität zur Deckung der wachsenden Nachfrage. Wie bereits mitgeteilt, rechnen wir weiterhin mit einem deutlichen Anstieg unserer Investitionsausgaben im Jahr 2027."

Jim Cramers Reaktion brachte die Spannung auf den Punkt: Das Cloud-Geschäft war wirklich stark (Google Cloud wuchs um 82 %, nach 63 % im Vorquartal, mit einem Auftragsbestand, der um 11 % zulegte), aber die Ausgaben verschreckten die Anleger. "Sagt nicht, ihr habt eine tolle Bilanz... unsere Bilanz ist nicht mehr so gut wie früher." Sein Fazit zur Aktie: "Ich will nicht in einer Aktie sein, die so viel Schulden hat." Squawk on the Street

Warum ist das wichtig für Chips? Weil, wie Bloomberg-Intelligence-Analyst Mandeep Singh in den Reaktionsformaten zu Intel formulierte, höheres Cloud-Capex direkt zu den Chipherstellern durchsickert: "Der Google-Bericht mit der Anhebung des Capex, ich erwarte, dass jeder Hyperscaler das Capex anhebt. Und was glauben Sie? Alle Halbleiterwerte werden einen Schub bekommen." Bloomberg Businessweek

Der erfahrene Tech-Analyst Dan Ives fasste bei Bloomberg Intelligence (24. Juli) das Ganze als Wettrüsten, dem sich niemand entziehen könne: Die Hyperscaler bauen "den Vegas Strip von 1955... man bekommt einen Platz auf dem Strip. Und wenn man sich zurückzieht? Dann ist man zwei Meilen weiter weg. Man ist in Reno." Er sagte zudem "eine Flutwelle" von Kapitalerhöhungen dieser Unternehmen voraus, "in den nächsten 6, 12, 18 Monaten", denn "wenn sie es nicht tun, egal was die Aktien machen, wissen sie, dass sie aus dem Spiel sind." Er merkte an, die Phase habe sich verschoben "von Capex zur Monetarisierung." Bloomberg Intelligence

Nvidia-CEO Jensen Huang gab wenige Medieninterviews und sagte gegenüber Axios (zitiert auf Squawk, 23. Juli), jede Branche werde bald kapitalintensiver: "Die neue IT-Industrie, die neue Softwareindustrie, und in Zukunft jede einzelne Branche wird capex-intensiver werden. Nicht capex-schwer, sondern capex-schwerer... Aber was man dafür bekommt, ist unglaubliche Intelligenz, unglaubliche Produktivität, unglaubliches Wachstum." Nvidias Aktie stieg an diesem Tag um rund 6 Punkte, ohne neue Nachrichten außer den Interviews. Squawk on the Street

Die Bullen-These zu Nvidia, vertreten von Rachel bei Motley Fool Hidden Gems Investing (20. Juli): Die Aktie wird nur zum rund 22-fachen der erwarteten Gewinne gehandelt, hat einen riesigen Auftragsbestand an "garantiertem Umsatz", hat gerade erst begonnen, H200-Chips nach China zu liefern, und bleibt "die Mautstelle für die gesamte KI-Branche." Der Gegeneinwand ihres Kollegen Matt: Das 22-fache wirkt nur günstig, "wenn das Wachstum so weitergeht", Nvidia hat eine hohe Kundenkonzentration bei einer Handvoll Hyperscalern, die "anfangen, eigene Chips zu bauen... mit dem erklärten Ziel, die Abhängigkeit von Nvidia zu verringern", und die China-Genehmigung ist eine reversible politische Entscheidung. Motley Fool Hidden Gems Investing

Cramer nannte Nvidia seinerseits "unglaublich günstig... ich könnte argumentieren, dass es unter dem 18-fachen der Gewinne liegt." Squawk on the Street

Der übergeordnete Nachfrage-Ausblick kam vom vierteljährlichen Wirtschafts-Roundtable von Morgan Stanley auf Thoughts on the Market (21. Juli). Chef-US-Ökonom Michael Gapen: "Wir dachten an etwas über eine Billion für 2027. Jetzt sind es eher 1,2, 1,3 Billionen, vielleicht bis zu 1,4 Billionen im Jahr 2028." Er fügte einen wichtigen Vorbehalt hinzu: Da rund 60 % dieser Ausgaben in importierte Computer und Ausrüstung fließen, trägt das KI-Capex dieses Jahr nur etwa 40 Basispunkte (0,4 Prozentpunkte) zum US-Wachstum bei. Chef-Asien-Ökonom Chetan Ahya wies auf die Kehrseite hin: "Sie sehen Halbleiterexporte, die um 90 % wachsen" von Asien in die USA, was vor allem Korea, Taiwan und Japan zugutekommt. Er betonte zudem, der Zyklus reiche über KI hinaus. Für Asien liegt das KI-/Halbleiter-Capex 2026 bei rund 380 Milliarden US-Dollar, das Energie-Capex jedoch bei 900 Milliarden, und er sagte, er habe "Sichtbarkeit dafür, dass dieser Zyklus noch drei, vier weitere Jahre andauert." Thoughts on the Market

Ein leiseres, aber wichtiges Nachfragesignal kam von Cerebras-CEO Andrew Feldman im MAD Podcast (23. Juli): Es gibt inzwischen auch einen CPU-Engpass, getrieben durch "agentische" KI (KI, die handelt statt nur zu antworten). "Je besser KI darin wird, Dinge zu erledigen... desto mehr CPUs setzen wir ein... die Nachfrage nach CPUs geht durch die Decke. Und CPUs erleben denselben Speicherengpass." The MAD Podcast with Matt Turck

2. Speicherchips: Preise hoch, Aktien tief (Micron, SK Hynix, Samsung)

Das war die meistdiskutierte Diskrepanz der Woche. Bei Limitless (22. Juli) legten die Moderatoren die Zahlen klar dar: Speicherpreise "sind in den letzten neun Monaten im Schnitt um drei- bis fünfhundert Prozent nach oben geschossen", und allein im Juli "ist der Durchschnittspreis für DRAM im Monat um fast 20 % gestiegen... und die Aktien sind um 20 % gefallen, obwohl sich an der Nachfrage keinen Deut geändert hat."

Sie gingen Microns Profil durch ("7-faches des erwarteten Gewinns bei 350 % Umsatzwachstum und 85 %, 85 % Bruttomarge. Es gibt sehr wenige Geschäfte, gerade im Hardware-Bereich, die diese Art von Marge erzielen") und einen auffälligen Datenpunkt zu SK Hynix: "zwischen 13 und 15 Kunden haben sich rund 40 % des für nächstes Jahr erwarteten Gewinns gesichert. Sie haben also ihre gesamte Kapazität für 2027 bereits ausverkauft." Ihre Einschätzung, wann sich der Engpass löst: "dieser Flaschenhals wird sich erst um 2030 herum lösen." Limitless

Cramer hob hervor, Micron habe etwas geschafft, an dem sich Konkurrenten die Zähne ausbeißen, und nannte eine Führungskraft namentlich: "ein großes Lob an Sandra Merotra bei Micron dafür, etwas zu bekommen, das sonst niemand hat, nämlich DRAMs." Er hat Micron wiederholt als besten "Commodity"-Chip-Wert bezeichnet. Squawk on the Street

Die Gegenposition fiel scharf aus. Bei RiskReversal Pod (23. Juli) bezeichnete Venture-Investor Rick Heitzmann die Speicherwerte als "so übersteigert" und verwies auf SK Hynix' 26,5-Milliarden-Dollar-Listing in den USA und darauf, dass Samsung sofort signalisierte, dasselbe zu tun, "zu einem Zeitpunkt, an dem man sich Wachstum kaum noch höher vorstellen könnte... Diese Unternehmen steigern Umsatz und Gewinn um 100 % im Jahresvergleich." Seine Warnung war historisch: Speicherchips sind brutal zyklisch, "einige Speicherunternehmen wurden vor einem Jahrzehnt zum Zwei- bis Dreifachen der Gewinne gehandelt", und er verwies auf den Dotcom-Crash zurück: "Cisco brauchte 26 Jahre, um wieder auf den Kursstand von Februar 2000 zu kommen." RiskReversal Pod

Ein Teil der Kursschwäche ist eine Korea-Geschichte, keine Nachfragegeschichte. Bei The Morning Filter (20. Juli) erklärte Morningstars Dave Sekera, dass über 50 % der gesamten Marktkapitalisierung Koreas allein auf zwei Aktien entfallen, Samsung und SK Hynix, dass der koreanische Markt kürzlich in einen Bärenmarkt eintrat (rund 25 % unter seinem Hoch) und dass "eine Menge Margin-Konten am Ende zwangsliquidiert wurden", was Verkäufe erzwang. Dennoch, so merkte er an, sei dieser Markt "immer noch um 50 % seit Jahresbeginn im Plus, und er hat sich in den vergangenen 52 Wochen verdoppelt." The Morning Filter Die Limitless-Moderatoren machten denselben Punkt und schätzten, koreanische Anleger seien "in Höhe von etwa einer Milliarde Dollar überhebelt" gewesen, und bezeichneten den Ausverkauf als "einfach überverkauft." Limitless

3. Chipfertigungsausrüstung und WFE (ASML und die "Fab Five")

ASML, das niederländische Unternehmen, das die Lithografiemaschinen zum Drucken von Chips herstellt, war der Ausreißer im Ausrüstungsbereich. Bei The Circuit (20. Juli) sagten die Moderatoren Ben Bajarin und Jay Goldberg, ASML habe "einen sehr starken Quartalsgewinn je Aktie gemeldet und Umsatz rund eine Milliarde plus über den Erwartungen in Aussicht gestellt", erhöhe "die Preise ziemlich deutlich" und "baue Kapazitäten dieses und nächstes Jahr aus." Ein Detail, auf das sich Anleger versteiften: ASML stellte für 2027 rund 85 EUV-Systeme in Aussicht, manche hatten auf näher an 90 gehofft, was Spekulationen befeuerte, ASML könnte tiefstapeln. Wie Goldberg es formulierte: "Sie können vermutlich mehr, als sie sagen. Warum sollten sie uns das verraten?" The Circuit

Morningstars Dave Sekera erklärte, warum sein Team den fairen Wert von ASML so stark anhob. Es ging um künftige Kapazität, nicht um das Quartal: "Sie steigern die Kapazität 2027 um 30 %... und erhöhen sie 2028 potenziell um weitere 30 %." Er sagte, die Kapazität für 2027 sei "im Grunde schon gebucht" und auch rund 30 % des Anstiegs für 2028 seien bereits gebucht, was seine Umsatzprognose für 2030 auf 70 Milliarden von zuvor 60 Milliarden US-Dollar anhob. Der neue faire Wert für ASML: 2.050 US-Dollar je ADR. The Morning Filter

The Circuit sprach zudem einen wirklich neuen technischen Meilenstein an: Intel setzt jetzt auf ASMLs "High-NA"-EUV-Maschinen der nächsten Generation (die fortschrittlichsten und teuersten Lithografiegeräte). Bajarin merkte an, die für Intels 18A-Prozess benötigten ASML-Maschinen seien "mindestens zweieinhalb Mal so groß wie frühere Knoten", was reale Folgen hat: Man braucht weit mehr Reinraum- und Gebäudefläche als noch in der Smartphone-Ära. In Goldbergs unverblümter Formulierung: "Man muss drei zusätzliche Gebäude bauen, um weniger Chips zu produzieren, als man in der Smartphone-Ära hergestellt hat." Die Ironie, die sie hervorhoben: Intel übernahm EUV bekanntlich spät, und ist jetzt der Erste, der High-NA-EUV einführt. The Circuit

4. Foundry und Fertigung (TSMC, Intel)

Dies war das tiefgehendste Thema der Woche.

TSMC. Bei The Circuit sagten die Moderatoren, TSMC habe Umsatz und Gewinn je Aktie übertroffen, für das nächste Quartal über Konsens prognostiziert und, am wichtigsten, "seine Capex-Prognose angehoben" auf über 60 Milliarden US-Dollar, wobei "70 bis 80 % dem fortschrittlichen Prozess zugewiesen" seien. Morningstar setzte genaue Zahlen darauf: TSMC hob sein Investitionsbudget für 2026 um 8 Milliarden US-Dollar auf 62 Milliarden US-Dollar an (ein Plus von 15 %) und erhöhte die Umsatzprognose auf über 40 % Wachstum, was eine Anhebung des fairen Werts um 27 % auf 534 US-Dollar je ADR auslöste. Sekeras Lesart: "Die Capex-Erhöhung in diesem Jahr liegt daran, dass sie bereits mit ihren Kunden sprechen, bereits mit den Hyperscalern sprechen... ich gehe davon aus, dass diese Hyperscaler auch ihre Budgets für 2027 erhöhen." The Morning Filter Wallstreet Trapper berichtete separat, TSMCs Juni-Umsatz sei um 67 % im Jahresvergleich gesprungen, mit einem Umsatz von NT$2,4 Billionen (rund 75 Milliarden US-Dollar) im ersten Halbjahr 2026, ein Plus von 36 % gegenüber 2025. Trappin Tuesday's

TSMC hebt zudem die Preise an. Bei Mac OS Ken (22. Juli) gab Moderator Ken Ray einen Bericht von Nikkei Asia/AppleInsider wieder: TSMC werde die Grundpreise für Chips ab nächstem Jahr um 5 bis 10 % anheben, mit einem zusätzlichen Aufschlag von 10 bis 15 % für Kunden, die mehr bestellen als prognostiziert, was bedeutet, dass ein Kunde bis zu 25 % mehr zahlen könnte, "wenn er sich bei seinen Schätzungen verkalkuliert." Ein TSMC-Sprecher bezeichnete die Erhöhungen als "strategisch, nicht opportunistisch." Apple, als langjähriger Großkunde, dürfte eher am 5-%-Ende landen. Mac OS Ken

Intel war die große Überraschung der Woche. Bei CNBCs Fast Money (23. Juli) fasste CNBCs Christina Partsinevelos zusammen, was sie direkt von CFO Dave Zisner erfuhr: Intel habe "die Gewinne nahezu verdoppelt und die Prognose angehoben", habe "mehr als zehn Kunden auf langfristige Vereinbarungen sowohl bei Preis als auch Volumen festgelegt", über eine Laufzeit von 3 bis 5 Jahren, sei "dabei, 14A [den fortschrittlichsten Prozess] bis 2028 in die Großserienfertigung zu bringen", und habe "Sichtlinie auf Milliarden Dollar" im Geschäft mit fortschrittlicher Verpackungstechnik. Entscheidend: Sie sagte, Intel liefere "bis weit in das dritte Quartal hinein unterhalb der Nachfrage", was bedeutet, dass das Unternehmen, wie die Speicherchip-Hersteller, jetzt Sicht auf Nachfrage hat, die es noch nicht vollständig bedienen kann. CNBC's "Fast Money"

Die harten Zahlen (von The Rundown, 24. Juli): Der Umsatz im Rechenzentrumsgeschäft wuchs um 59 % auf 6,3 Milliarden US-Dollar, wobei CEO Lip-Bu Tan sagte, die Nachfrage übersteige das Angebot; das Foundry-Geschäft wuchs um 31 % auf 5,8 Milliarden US-Dollar; Apple kam als Fertigungskunde hinzu; und die Aktie ist seit der Investition der US-Regierung von 8,9 Milliarden US-Dollar für eine Beteiligung von 10 % im vergangenen August um fast 300 % gestiegen. The Rundown

Zum Capex-Detail gab Bloombergs Ed Ludlow (Bloomberg Surveillance) wieder, was ihm der CFO mitteilte: Die Ausgaben steigen dieses Jahr auf rund 20 Milliarden US-Dollar (nach zuvor 18 Milliarden und über den vom Markt erwarteten rund 15 Milliarden), betonte aber, CEO Lip-Bu Tan "ist ein sehr vorsichtiger Mensch. Er setzt kein Kapital ein und erhöht das Capex nicht, wenn er sich nicht sicher ist, dass er eine Rendite darauf bekommt." Bloomberg Surveillance

Cramer war voller Lob: "Was Lip-Bu Tan bei Intel geschafft hat, ist nichts Geringeres als ein Wunder... Intel ist mein Lieblings-Chipwert." Squawk on the Street

Auch die Skeptiker meldeten sich lautstark. Gene Munster von Deepwater (Fast Money) ordnete Intels Erfolg ein: Das Rechenzentrums-/KI-Segment sei "1/13 der Größe von Nvidias GPU-Geschäft", wuchs um 56 % gegenüber Nvidias erwarteten 96 %, und bei den 2027er-Schätzungen "wird Intel zum 61-fachen gehandelt... Nvidia zum 17-fachen. AMD... zum 31-fachen." Sein Urteil: "es gibt einfach so viele bessere Unternehmen, in die man bei der Infrastruktur investieren kann... Intel sitzt immer noch am Katzentisch." CNBC's "Fast Money"

Bloomberg Intelligence's Mandeep Singh warf die tiefere Frage auf, ob Intel ein System verkauft oder nur einen Chip. "Nvidia bündelt alles. Googles TPUs bündeln alles... Intel verkauft einem kein System. Sie verkaufen einem nur einen Chip." Er wies zudem auf das "überraschende" Rätsel hin, dass Intel angibt, angebotsbeschränkt zu sein, obwohl es seine eigenen Fabs besitzt. Bloomberg Businessweek

Wo Intel tatsächlich einen Vorteil haben könnte: fortschrittliche Verpackungstechnik. Beim Chip Stock Investor Podcast (21. Juli) argumentierten Nicholas und Kasey Rossolillo, Intels Verpackungstechnologien (EMIB und Foveros) bieten eine echte Alternative zu TSMCs CoWoS, der Verpackungstechnik, die Chips und Speicher zusammenfügt. Ihre These: Nvidia "monopolisiert im Grunde TSMCs fortschrittliche Verpackungskapazität für Training", sodass, während sich der Markt in Richtung KI-Inferenz verschiebt, Kunden wie Google (für seine TPUs) "Intels einfachere Verpackungslösungen bevorzugen könnten." Ihre Vorsicht: "die Tür wurde einen Spalt weit geöffnet... sie müssen das jetzt umsetzen. Die Finanzzahlen müssen aufholen." Chip Stock Investor Podcast

Bloomberg Intelligence's Kunjan Sobhani fügte hinzu, dass 70 % von Intels Umsatz in diesem Quartal "KI-exponiert oder KI-bezogen" gewesen seien, und schrieb die Wende der Umsetzung zu, nicht der Regierungsbeteiligung: "Es war seit dem Amtsantritt des neuen CEO alles reine Umsetzung... Die Ausbeuten werden besser, die Kosten sinken." Bloomberg Intelligence

5. Analog-, Auto- und Industriechips (TXN, ADI, NXPI, STM)

Die Berichterstattung war hier dünn und lief größtenteils über die Marktreaktion statt über tiefere Analyse. Bei Squawk on the Street (23. Juli) ging Cramer die Gruppe durch: STMicro sei "um fast 18 % gefallen"; Texas Instruments fiel um rund 10 %, "und dann war die Aktie trotz eines Quartals, das viele mochten, um 10 gefallen", erholte sich aber "gerade wieder"; und NXP "war gut. Sie ist um fünf gestiegen." Squawk on the Street

CNBCs Christina Partsinevelos rahmte das Kernproblem der Analog-Werte bei Fast Money so: Anders als bei Intels mehrjährigen Verträgen sagt Texas Instruments zwar, "der Zyklus verbessere sich... aber das sagt uns nicht, dass die Nachfrage in den nächsten mindestens 8 Quartalen anziehen wird." Mit anderen Worten: Der Auto-/Industrieerholung fehlt die Sichtbarkeit, die Anleger inzwischen verlangen. CNBC's "Fast Money"

6. China, Exportkontrollen und Chinas Chip-Vorstoß (SMIC, Huawei, Kimi)

Der China-Faden zog sich durch mehrere Sendungen und drehte sich um eine Idee: China produziert weiterhin wettbewerbsfähige KI zu einem Bruchteil der Kosten und der Rechenleistung.

Das Schlüsselereignis war Kimi K3, ein neues Modell von Chinas Moonshot AI. Bei Motley Fool Hidden Gems Investing (20. Juli) sagten die Moderatoren, es sei "an die Spitze der KI-Modelle gesprungen", noch vor Anthropics und OpenAIs jüngsten Modellen, es soll "Gerüchten zufolge dreimal günstiger im Betrieb" sein und sei "ein absolutes Daten-Monster mit 2,8 Billionen Parametern." Bezeichnenderweise musste Moonshot "nur 48 Stunden nach dem Launch neue Nutzeranmeldungen einfrieren, weil ihre Server buchstäblich an eine physische Grenze stießen", was die Moderatoren als Beleg dafür anführten, dass Rechenleistung, nicht Modelldesign, weiterhin die eigentlich knappe Ressource ist. Analystin Rachel: "selbst wenn dieser Software-Bauplan kostenlos ist, kann es wirklich schwierig sein, ihn im großen Maßstab sicher zu betreiben... ein Großteil der rohen KI-Intelligenz wird zu einer billigen Handelsware... die Cloud-Infrastruktur, um sie zu betreiben, hingegen nicht." Motley Fool Hidden Gems Investing

Bei RiskReversal Pod (20. Juli) skizzierte Dan Nathan den strategischen Kontrast: Die US-Frontier-Labore geben "Hunderte Milliarden Dollar aus, um diese Modelle zu entwickeln", während China es "sehr anders, mit deutlich weniger" macht (DeepSeek sammelte kürzlich 7 Milliarden Dollar zu einer Bewertung von 52 Milliarden ein, und Alibaba kündigte 50 Milliarden Dollar an Investitionsausgaben über drei Jahre an), "und seien wir ehrlich, sie tun das ohne Nvidias fortschrittlichste Chips." Er wies auf die Bloomberg-Schlagzeile "China's Moonshot Unveils AI Model That Narrows Gap With US Firms" hin, die einer der Gründe gewesen sei, warum KI-Werte an diesem Tag abverkauft wurden. RiskReversal Pod

Cerebras-CEO Andrew Feldman war beim MAD Podcast unverblümt über die Einsätze: China sei "ein industrieller Widersacher." Er sagte, China "liege bei Chips zurück", habe aber große Investitionen in Energie und Stromnetz getätigt ("eine echte Schwäche der USA"), und sein "Ansatz bei Open-Source-Modellen sei die nächste Stufe... sehr gut", auch wenn nicht ganz auf dem Niveau von GPT, Anthropic oder Gemini. Er bestätigte zudem, dass der komplette heimische Stack real ist: "Huawei liefert Chips für DeepSeek." The MAD Podcast with Matt Turck

Zur Politik kamen zwei Datenpunkte auf. Erstens hat Nvidia gerade begonnen, wieder H200-Chips nach China zu liefern, nachdem diese neu genehmigt wurden, laut Motley Fool ein "schöner regionaler Rückenwind", auch wenn die Bären betonten, es handle sich um eine reversible politische Entscheidung. Motley Fool Hidden Gems Investing Zweitens sagte Jensen Huang, chinesische Modelle seien "in Ordnung", wolle aber jeden US-Einsatz auf US-Boden gehalten wissen: "Ich möchte, dass die Daten hier bleiben, und ich möchte strenge Cybersicherheit." Squawk on the Street Bei RiskReversal (23. Juli) merkte Heitzmann an, US-Unternehmen wie Airbnb und DoorDash testeten leise chinesische Open-Source-Modelle, während US-Finanzminister Bessent über einen Vorstoß gegen "Destillation" spreche (chinesische Modelle, die von US-Modellen abgeleitet trainiert werden). RiskReversal Pod

7. Ergebnisreaktionen im Überblick

Ein wiederkehrendes Thema: starke Ergebnisse, schwache Aktien. Die klarste Zusammenfassung kam von Christina Partsinevelos bei Fast Money: "TSMC meldete das beste Quartal seiner Geschichte und fiel. ASML und TXN hoben die Prognosen an, und dennoch fielen ihre Aktien. Samsung meldete Rekordgewinn und fiel dennoch. Aber Intel hat diese langfristigen Vereinbarungen fixiert... und deshalb heben sie das Capex an." CNBC's "Fast Money"

Eine Fußnote zu Alphabets Schlagzeilenwert lohnt sich: The Rundown wies darauf hin, dass Googles Gewinn je Aktie von 9,11 US-Dollar, "weit über den von der Wall Street erwarteten 2,88 US-Dollar", um rund 98 Milliarden US-Dollar durch Buchgewinne auf seine Beteiligungen an SpaceX und Anthropic aufgebläht war (Google hält rund 5 % an SpaceX, zum Quartalsende rund 94 Milliarden US-Dollar wert, inzwischen aber rund 65 Milliarden, nachdem SpaceX um rund 30 % gefallen ist). Das sind unrealisierte Gewinne, kein Bargeld. The Rundown

8. Fusionen und Deals

Das Tesla-SpaceX-Gerücht wurde lauter. Bei Brew Markets (23. Juli) verwies Ann Berry auf einen Goldman-Sachs-Analystenbericht, der "Schlüsselpersonenrisiko" und das "interne Kontrollumfeld" als Risiken auflistet, und argumentierte, eine Fusion werde "inzwischen immer wahrscheinlicher." Sie verwies auf TerraFab, eine 25-Milliarden-Dollar-Chipfertigungsanlage in Austin, die bereits ein Gemeinschaftsprojekt von Tesla und SpaceX ist, als Beleg dafür, dass die beiden sich annähern. Bei Teslas eigener Ergebniskonferenz sagte Musk nur: "Wir können auf einer Ergebniskonferenz nicht über eine Zusammenlegung von Unternehmen sprechen. Das muss mit dem angemessenen Verfahren erfolgen." Cramer fügte bei Squawk hinzu: "Je weiter das nach unten geht, desto natürlicher finde ich es." Brew Markets

Nvidias 20-Milliarden-Dollar-Übernahme von Groq wurde von Cerebras-CEO Andrew Feldman als strategisches Eingeständnis eingeordnet: "Die GPU-Architektur konnte keine schnelle Inferenz leisten, und dieser Markt war groß und wuchs schnell... sie haben 20 Milliarden Dollar für die Nummer zwei" der Inferenz-Chip-Unternehmen bezahlt. The MAD Podcast with Matt Turck

Wettlauf um Robotik. Bei AI Chat (22. Juli) berichtete Moderator Jaeden Schafer, Anthropic habe in diesem Frühjahr (nicht abgeschlossene) Übernahmegespräche mit Physical Intelligence geführt, einem Robotik-Startup mit 11 Milliarden Dollar Bewertung, während Samsung separat in Gesprächen sei, das französische KI-Labor Mistral zu einer Bewertung von 20 Milliarden Euro zu unterstützen. Sowohl Anthropic als auch OpenAI "rennen darum, Robotik-Fähigkeiten aufzubauen" im Vorfeld geplanter Börsengänge später in diesem Jahr. AI Chat: AI News & Artificial Intelligence

Anbieterfinanzierung im Blick. The Circuit wies darauf hin, dass Nvidia ein Programm formalisiert hat, um "NeoClouds" direkt abzusichern, mit außerbilanziellen Garantien von bis zu 30 Milliarden Dollar, bei denen Nvidia zusagt, GPUs zu kaufen oder zu mieten, die ein Kunde nicht verkaufen kann. Goldbergs Sorge: "Warum muss sich Nvidia so anstrengen, um diese Deals unter Dach und Fach zu bringen?", wenn die KI-Nachfrage wirklich so stark ist. The Circuit

9. Zyklizität, Hoch-/Tiefpunkt und die Blasen-Debatte

Hier fand sich die interessanteste Meinungsverschiedenheit der Woche.

Das Argument "die Knappheit bricht auf". Bei RiskReversal Pod (20. Juli) argumentierten Guy Adami und Dan Nathan, die gesamte Bullen-These beruhe auf Chip-Knappheit, und diese Geschichte bekomme Lecks. SpaceX und Meta haben inzwischen überschüssige Rechenkapazität, die sie vermieten (Anthropic und Google unterzeichneten jeweils Deals über rund 1 Milliarde Dollar, um SpaceX-Kapazität zu mieten), aber "das Problem an diesen Verträgen ist, dass sie nur 3 Monate" liefen, nicht die dauerhaften langfristigen Vereinbarungen, von denen die Bullen ausgehen. Wie Adami es formulierte: "was du gerade beschrieben hast, reißt ein Loch in die gesamte Bullen-These der Knappheit." RiskReversal Pod

Rick Heitzmann erweiterte dies in der Episode vom 23. Juli: Die Branche sei von "Wachstum um jeden Preis" zu einer "Effizienzphase" übergegangen, in der Tools wie OpenRouter jede Aufgabe zum günstigsten fähigen Modell leiten, und "die teuersten Tokens für denselben Job sind inzwischen über 100 Mal teurer." Sein Vergleich zum Telekombust der späten 1990er war explizit: "Cable and Wireless hat innerhalb von acht Monaten 40 Milliarden Dollar Marktkapitalisierung vernichtet... diese kapitalintensiven Ausrüstungs-, Chip-, Speicher- und Infrastrukturunternehmen sind unglaublich zyklisch. Und die Leute vergessen das." RiskReversal Pod

Die Warnung vom Optionsmarkt. Bei Excess Returns (18. Juli) beschrieb Derivate-Veteran Andy Constan, was er die "Fab Five" nennt, eine Handvoll Unternehmen (Speicherchip-Hersteller, Rechen-Chip-Hersteller, ein Rohsilizium-Hersteller sowie Ausrüstungslieferanten), die enorme, capex-finanzierte Gelder aufsaugen. Er argumentierte, der Optionsmarkt habe ein klassisches Topp-Signal gesendet: ungewöhnlich hohe Einzelaktien-Volatilität plus "flacher Skew" (Kaufoptionen werden stärker nachgefragt als schützende Verkaufsoptionen). "Das passiert fast immer an einem Tiefpunkt... es passiert einfach nicht an Höchstständen." Seine Kernthese: "Es gibt schlicht nicht genug BIP, um mit all den Investitionen, die getätigt werden, Geld zu verdienen... manche werden am Ende ohne Kuchenstück dastehen." Er betonte, die Blase liege nicht in den Multiples (manche Chip-Aktien sind günstig), sondern in den Gewinnerwartungen: "Unternehmen, die ihre Gewinne Jahr für Jahr verdoppeln, verdreifachen... und die Leute erwarten, dass es so weitergeht." Excess Returns

Der Gegeneinwand "das ist nur Rotation, kein Crash". Die Moderatoren von The Circuit machten einen wichtigen, gemäßigteren Punkt: Fast jede Halbleiteraktie fiel in den vergangenen zwei Wochen. "gute Ergebnisse, schlechte Ergebnisse, alle fallen... es hat nichts mit Fundamentaldaten zu tun. Die Buy-Side rotiert einfach in andere Bereiche." Wie Goldberg es formulierte: "Ich glaube nicht, dass die Blase vorbei ist... aber es gibt in der Investmentbranche viel weniger Begeisterung für Halbleiter als früher." Geld sucht nach den "nicht offensichtlichen Namen" weiter unten in der Lieferkette (Leiterplatten, MLCCs, kleinere Komponenten) statt nach den überfüllten Megacaps. The Circuit

Die "seriöse Leute"-Verteidigung. Cramer räumte die Vergleiche mit 1999 ein, zog aber eine Unterscheidung: Damals verpassten Telekomkunden wie Lucent und Nortel still und leise ihre Zahlen, während heute die großen KI-Kunden das nicht tun. "Wenn OpenAI jetzt herauskäme und sagte, schaut, es läuft schwach, dann... wäre das eine neue Erzählung. Das können wir uns nicht leisten. Sie sagen das nicht." Seine genannte Schmerzgrenze ist der Anleihenmarkt: Er beobachtet, ob die 30-jährige Rendite in Richtung der "sechseinviertel Prozent" drängt, die seiner Aussage nach "1999 den Ausschlag gaben." Squawk on the Street

Es gibt zudem eine wachsende Sichtweise, dass die nächste knappe Ressource Strom ist, nicht Chips. Die Limitless-Moderatoren merkten an, die US-Nachfrage nach Rechenzentrumsstrom "verdoppele sich praktisch... von 31 Gigawatt auf 66 Gigawatt in 24 Monaten", was den Anteil der Rechenzentren am gesamten US-Stromverbrauch von rund 1 % Richtung 3 % treibe, und argumentierten, Geld rotiere jetzt aus Speicherchips heraus und in den Strommarkt hinein. Limitless

Worauf ich nächste Woche achte

• Die großen Hyperscaler-Ergebnisse: Meta, Microsoft, Amazon und Apple. Dan Ives erwartet, dass alle weiter das Capex anheben werden ("niemand wird das Capex verlangsamen") und sagt, die Schlüsselfrage habe sich verschoben "von Capex zur Monetarisierung." Mandeep Singhs einfache Faustregel: Wenn jeder Hyperscaler das Capex anhebt, "werden alle Halbleiterwerte einen Schub bekommen." Beobachten, ob Anleger die Ausgaben belohnen oder bestrafen, wie sie es bei Alphabet taten. Bloomberg Intelligence
• Nvidias Ergebnisse Ende August. Bei Charles Payne's Podcast merkte Danielle Shay von Simpler Trading an, Nvidia rallye typischerweise vor seinem Bericht, und sie beobachte, ob es zu einer Rückkehr über den gleitenden 50-Tage-Durchschnitt beim Chip-ETF (SMH) kommt. Charles Payne's Unstoppable Prosperity Podcast
• Intels weiterer Verlauf. Analysten wollen, was das Unternehmen noch nicht liefert: namentlich genannte Foundry-Kunden und eine Auftragsbestandszahl, um den 14A-Hochlauf zu modellieren. Mandeep Singh: "wenn Intel diese Sichtbarkeit wirklich hat... sollten sie eine Auftragsbestandszahl liefern." Bloomberg Businessweek
• Der koreanische Speicherchip-Markt. Ob sich die Zwangsverkäufe (Margin Calls) bei Samsung und SK Hynix stabilisieren, und ob die DRAM-Preise weiter steigen, während die Aktien hinterherhinken. The Morning Filter
• Chinas Politik. Weiterentwicklung bei Nvidias H200-Lieferungen nach China, jede Maßnahme zur "Destillation" und wie schnell Kimi K3 (sowie DeepSeek/Alibaba) den Abstand verkürzen. RiskReversal Pod
• Tesla und SpaceX "angemessenes Verfahren". Auf jeden formellen Schritt in Richtung der von Musk angedeuteten Zusammenlegung achten, angesichts der bereits bestehenden TerraFab-Chipfab-Kooperation. Brew Markets
• Zinsen und Öl als Zünglein an der Waage. Bei Brent um die 100 Dollar und der 30-jährigen US-Staatsanleihenrendite seit 12 aufeinanderfolgenden Tagen über 5 % (der längsten Phase seit 2007), lautet Cramers Warnung, dass ein weiterer Anstieg genau das wäre, was den KI-/Chip-Trade wirklich "ins Negative kippen" würde. Squawk on the Street