Newsletter · 2026-08-09 · Ashutosh Agarwal

Europas Versicherer sagen, es gebe mehr Katastrophenkapazität als Nachfrage - Versicherungspreise drehen - Woche vom 9. August 2026

Für die Woche vom 3. bis 9. August 2026 erklärte die Chefin von Europas Versicherungsverband öffentlich, dass ein Rekordjahr für Waldbrände weiterhin beherrschbar sei und dass es deutlich mehr Angebot als Nachfrage für Katastrophendeckung gebe, während ein Makler aus Chicago die Hagel- und Tornadoverluste bezifferte, die derzeit die US-Erstversicherungsprämien für Wohngebäude nach oben treiben.

Versicherungspreise drehen

Woche vom 9. August 2026: Europas Versicherer sagen, es gebe mehr Katastrophenkapazität als Nachfrage

Diese Woche traf das Live-Signal genau die Frage, die im Zentrum dieses Briefs steht: Ist der Property-Markt noch weich? Aus Brüssel sagten die Chefin von Europas Versicherungsverband und eine Reihe europäischer Versicherungsvorstände im Grunde: Ja, selbst in einem Rekordjahr für Waldbrände gibt es mehr Kapazität, die Katastrophendeckung sucht, als es Nachfrage danach gibt. Und aus Chicago lieferte ein aktiver Property-Makler die klarste Einschätzung seit Wochen dazu, welche Gefahr eigentlich die US-Erstversicherungsprämien für Wohngebäude weiter steigen lässt: nicht Hurrikane, sondern Hagel und Tornados.

Kurz zusammengefasst

Europas Versicherer sagen, Katastrophenkapazität sei reichlich vorhanden, nicht knapp. Thea Utoft Høj Jensen, Generaldirektorin von Insurance Europe, sagte bei Bloomberg Talks, dass trotz eines Rekordjahres bei den Brandschäden „das aktuelle Niveau der Waldbrände für die Branche beherrschbar ist", mit „bezahlbarem Versicherungsschutz in ganz Europa verfügbar", und auf die Frage, ob dies ein Reset-Moment sei, antwortete sie: „Die Versicherungsbranche hat tatsächlich reichlich Kapazität... Es gibt viel mehr Angebot als Nachfrage" (Bloomberg Talks, 7. Aug.). Das ist eine Einschätzung eines weichen Marktes, direkt aus dem Mund der Branche selbst.
Schwere Stürme, nicht Hurrikane, treiben die US-Erstversicherungsprämien für Wohngebäude, und Illinois ist das Paradebeispiel. Ein Property-Makler sagte, Illinois habe zur Jahresmitte 2026 „169 bestätigte [Tornado-]Bodenberührungen" registriert, gegenüber einem Durchschnitt von 54 pro Jahr, sei damit auf „Platz drei bei der gesamten Schadenaktivität in den Vereinigten Staaten" vorgerückt, und „Versicherungsunternehmen sehen bereits steigende Prämien wegen des ganzen Windes und Hagels" (Straight Up Chicago Investor, 4. Aug.).

Was neu ist

Europas eigene Branche sagt, die Property-Kapazität sei mitten in einer Rekord-Waldbrandsaison übervoll. Bloomberg Talks, Insurance Europe's Thea Utoft Høj Jensen Talks Wildfire Risks, 7. Aug., moderiert von Stephen Carroll und Caroline Hepker mit Thea Utoft Høj Jensen, Generaldirektorin von Insurance Europe (dem Verband, der Versicherer auf EU-Ebene vertritt, Branchenvertreterin/Insiderin). Europa erlebt ein schweres Feuerjahr, Jensen sprach von „einer Rekordzahl an verbrannten Flächen" auf dem Kontinent, was normalerweise die Vorlage für eine Kapazitätsverknappung und steigende Preise wäre. Sie sagte das Gegenteil. Zu den Schäden: „Das aktuelle Niveau der Waldbrände ist für die Branche beherrschbar. Das ist etwas, das... man hat in ganz Europa bezahlbaren Versicherungsschutz für diese Dinge. Weil sie normalerweise in Standardversicherungspolicen integriert sind. Und es gibt Kapazität, um viele dieser Dinge abzudecken." Und auf die Frage der Moderatoren, ob dies „ein großer Reset-Moment" sei, der die Branche zu einer Neupreisung zwinge, widersprach sie direkt: „Das ist nicht das Signal, das ich derzeit sehe, weil die Versicherungsbranche tatsächlich reichlich Kapazität hat, um auch zu absorbieren oder sogar noch mehr anzubieten. Es gibt viel mehr Angebot als Nachfrage."

Dieser letzte Satz ist der, der für diesen Brief zählt. „Viel mehr Angebot als Nachfrage" ist die schlichte Definition eines weichen Marktes: zu viel Geld konkurriert darum, dasselbe Risiko zu zeichnen, was die Preise nach unten drückt. Und das kommt hier von der Sprecherin der europäischen Branche selbst, mitten in einem Jahr mit schlechten Schäden. Vorbehalte machte sie nur für die lange Frist, mit dem Argument, dass Bezahlbarkeit „gemeinsame Verantwortung von Kommunen, Regierungen, aber auch Versicherern" bei der Prävention brauchen werde, ein Zukunftsproblem, kein aktuelles Preisproblem.

Bloomberg rahmte den Beitrag mit Ausschnitten von drei europäischen Versicherungschefs, die sich nach ihren jüngsten Ergebnissen äußerten: Tommy Baberl von AXA, Anders Malmström von Swiss Re und Mario Greco von Zurich. Zwei Aussagen sind es wert, festgehalten zu werden. Der AXA-Manager zur neuen Normalität: „Wir müssen mit der Tatsache leben, dass diese Brände immer häufiger auftreten. Das ist Teil des Klimawandels. Das ist mittlerweile Teil unserer täglichen Realität... Wir arbeiten jetzt viel mit verschiedenen Parteien zusammen, mit Kommunen, mit Versorgungsunternehmen." Und der Swiss-Re-Manager dazu, wo das endet: „Ich würde nicht sagen, dass es unversicherbar ist. Ich würde sagen, dass die Kosten dieser Versicherung im Laufe der Zeit höher werden könnten und Niveaus erreichen könnten, die für die Kunden vielleicht nicht mehr interessant/attraktiv sind." Übersetzt: Die Kapazität ist heute in Ordnung; das Risiko besteht darin, dass der Klimaschadentrend irgendwann über das hinauswächst, was Käufer zu zahlen bereit sind, nicht dass dem Markt jetzt das Geld ausgeht.

Die US-Property-Geschichte ist eine Hagel-und-Tornado-Geschichte, und ein Makler hat sie gerade beziffert. Straight Up Chicago Investor, Different Scenarios That Require Builder's Risk Insurance With Josh Steigelmann, 4. Aug., moderiert von Tom Shallcross und Mark Ainley mit Josh Steigelmann, einem Makler für Sach- und Haftpflichtversicherungen (Branchenvertreter/Insider, allerdings auf Ebene des Einzelhandelsagenten, nicht als Underwriting-Chef eines Versicherers). Auf die Frage, ob die Property-Versicherungsprämien in Illinois weiter steigen, legte Steigelmann den Treiber in Zahlen dar: „Das wird weiter steigen. Und ein großer Teil davon hat mit dem Wetter hier in Illinois zu tun. Illinois ist offiziell Teil der Tornado Alley geworden. Bis zum 19. Juni hatten wir hier in Illinois 169 bestätigte Bodenberührungen und liegen damit landesweit an der Spitze... bis dieses Jahr lagen wir im Schnitt bei 54 Bodenberührungen pro Jahr. Wir sind jetzt beim Dreifachen, und das erst zur Jahresmitte. Und Versicherungsunternehmen sehen bereits steigende Prämien wegen des ganzen Windes und Hagels." Er fügte hinzu, dass „Illinois auf Platz drei bei der gesamten Schadenaktivität in den Vereinigten Staaten vorgerückt ist. Und zu Jahresbeginn lagen wir bei Wind- und Hagelauszahlungen auf Platz zwei."

Der interessantere Teil für alle, die die Preissetzungsmacht verfolgen, ist, wie die Versicherer diese Prämiensteigerung durchsetzen, nicht nur bei der Headline-Prämie, sondern bei den Bedingungen. Steigelmann beschrieb zwei stille Verschärfungen. Erstens werden Selbstbehalte separat ausgewiesen: „Viele Versicherungsunternehmen trennen jetzt Wind- und Hagel-Selbstbehalte vom Standard, und der ist typischerweise doppelt so hoch", was bedeutet, dass der Kunde einen deutlich größeren Anteil genau der Verluste trägt, die gerade steigen. Zweitens, und schärfer: Versicherer wechseln die Dachdeckung von voller Wiederherstellung auf den abgeschriebenen Wert, ohne dass Kunden es bemerken: „Viele Versicherer sind mittlerweile dazu übergegangen, Kunden automatisch nur zum aktuellen Zeitwert für Dach und Verkleidung zu decken. Sie nennen das dann so etwas wie eine geplante Dach-Zusatzklausel... wenn es 15 Jahre alt ist, 20 Jahre alt... dann ziehen wir 50, 60, 70 Prozent von der Auszahlung ab und subtrahieren dann noch Ihren Selbstbehalt." (Aktueller Zeitwert bedeutet, dass der Versicherer zahlt, was das Dach heute nach Abnutzung wert ist, nicht was ein neues kosten würde.) Das ist ein Echtzeitbeispiel dafür, wie ein Erstversicherungsmarkt eine Gefahr über Selbstbehalte und Deckungsbedingungen neu bepreist, nicht nur über die Prämie, dieselbe Disziplin bei Bedingungen, die Rückversicherer in den harten Jahren eingeführt haben, jetzt weitergereicht an den Hausbesitzer.

Die Debatte

Es gibt diese Woche eine bescheidene zweiseitige Debatte, und beide Hälften kamen im selben Bloomberg-Beitrag zu Wort. Der Jetzt-noch-weich-Fall dominierte: Jensens klares „viel mehr Angebot als Nachfrage" und ihr Beharren darauf, dass ein Rekordjahr für Waldbrände trotzdem „für die Branche beherrschbar" bleibt, mit „reichlich Kapazität". Der Gegenpol ist nicht, dass der Markt hart ist, sondern dass er auf geliehener Zeit lebt: die Swiss-Re-Aussage, dass Deckung nicht „unversicherbar" sei, aber „die Kosten dieser Versicherung im Laufe der Zeit höher werden könnten", und das AXA-Eingeständnis, dass diese Ereignisse „immer häufiger passieren... mittlerweile Teil unserer täglichen Realität sind". Die Spannung auf der Property-Cat-Seite verläuft also entlang Jetzt-versus-Später, nicht Weich-versus-Hart: Alle auf Band sind sich einig, dass Kapazität heute reichlich vorhanden ist; uneinig ist man sich nur darüber, wie lange der Klimaschadentrend das noch anhalten lässt.

Die Namen im Spiel

Auf Band besprochen: Insurance Europe (der Verband auf EU-Ebene); AXA, Swiss Re und Zurich über Ausschnitte ihrer Vorstände nach den Ergebnissen, wobei Swiss Re als Rückversicherer-Stimme der Woche fungierte.

Übertragbare Effekte

Reine Rückversicherer. Der klarste übertragbare Effekt seit Langem. Wenn die Chefin von Europas Versicherungsbranche sagt, es gebe „viel mehr Angebot als Nachfrage" nach Katastrophendeckung, mitten in einer Rekord-Feuersaison, dann stützt das die These eines sich abschwächenden Property-Marktes, die dieser Brief seit dem Frühjahr vertritt, statt sie infrage zu stellen. Swiss Res eigene Einordnung „Kapazität ist in Ordnung, Preise müssen vielleicht mit der Zeit steigen" weist in dieselbe Richtung: keine Knappheit heute.
ILS und Cat Bonds. „Viel mehr Angebot als Nachfrage" ist genau das Umfeld, das alternatives Kapital (das Drittparteien-Geld, das Cat Bonds und Sidecars unterlegt) weiter fließen lässt und die Spreads weiter enger mahlt. Nichts diese Woche deutet darauf hin, dass der Zufluss ins Stocken geraten ist.
Erstversicherung Spezialgeschäft und Excess-and-Surplus-Property. Der Bericht des Illinois-Maklers ist ein Live-Beispiel für die Gefahr, die die US-Erstversicherungsprämien für Wohngebäude klebrig gehalten hat, selbst während sich die Rückversicherung abschwächt: schwere konvektive Stürme (die Hagel- und Tornadoverluste, die es nicht wie Hurrikane in die nationalen Schlagzeilen schaffen). Die von ihm beschriebene Verschärfung, verdoppelte Wind- und Hagel-Selbstbehalte, Dächer, die still auf abgeschriebene Auszahlungswerte umgestellt werden, ist Disziplin, die auf Erstversicherungsebene hält, und sie deckt sich mit dem, was Excess-and-Surplus-Property-Zeichner über Nicht-Hurrikan-Katastrophen sagen.

Was sich geändert hat

Letzte Woche drehte sich der ganze Brief um Haftpflicht: ein Urteil über 604 Millionen US-Dollar in Texas gegen den Frachtmakler C.H. Robinson und ein Versicherungskäufer, der beschrieb, dass „50 Prozent der Versicherung und meine Kosten um etwa 300 Prozent" gestiegen seien. Diese Woche schwenkte das Gespräch zurück zu Property und Klima, und wir bekamen eine Bestätigung der Kernthese auf Branchenvertreter-Niveau. Insurance Europes „viel mehr Angebot als Nachfrage", laut ausgesprochen in einem Rekordjahr für Waldbrände, ist die klarste auf Band festgehaltene Bestätigung weicher, kapitalreicher Property-Bedingungen, die wir seit dem Underwriter im Juni hatten, der zugab, dass die Preise für Spitzenrisiken fallen. Es ist eine europäische Stimme statt einer bermudischen, daher werten wir es als bestätigende Evidenz, nicht als US-Preisdatenpunkt. Die Gesamtlage bleibt ansonsten unverändert: Property weich und kapitalreich, Haftpflicht hart, und US-Schwerwetterverluste halten die Erstversicherungsprämien für Wohngebäude klebrig.