# Anthropics 2-Billionen-Dollar-IPO trifft auf 5-Prozent-Staatsanleihen, OpenAI schließt Börsengang 2026 aus - Kapitalmärkte: IPOs, M&A und Börsen - Woche vom 29. September 2026

> Kapitalmärkte: IPOs, M&A und Börsen für die Woche vom 29. September 2026. Podcast-Synthese zu schwindenden Chancen auf einen Anthropic-Börsengang in diesem Jahr, OpenAIs Absage an eine Notierung 2026, Oura und NScale im IPO-Kalender, Bankgebühren nach der Zinserhöhung der Fed und einer 5-Prozent-Rendite zehnjähriger Anleihen, einer anrollenden Welle von Private-Credit-Fusionen, dem Kalshi-Circuit-Split und dem Streit um tokenisierte Aktien.

## Kapitalmärkte: IPOs, M&A und Börsen

### Woche vom 29. September 2026: Anthropics 2-Billionen-Dollar-IPO trifft auf 5-Prozent-Staatsanleihen, OpenAI schließt Börsengang 2026 aus

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Vor einem Monat war die große Frage am IPO-Markt einfach: Wie schnell können die Banken Anthropic an die Börse bringen?

Heute lautet die Frage, ob es in diesem Jahr überhaupt noch klappt.

Bei All-In (26. Sept.) rief Jason Calacanis den Polymarket-Kontrakt auf, ob Anthropic 2026 an die Börse geht. Er habe „Anfang des Monats bei 96 % seinen Höhepunkt erreicht", sagte er, „aber jetzt ist er auf 76 % gefallen". ([All-In](https://app.matterfact.com/podcasts/c024f6e7cec5f7eddab67eb75d50cf09426618ddcf0315a736925b57ee527e05?utm_source=newsletter&utm_medium=llm-de&utm_campaign=2026-09-29-ipos-ma-exchanges-anthropic-ipo-meets-5-percent-treasury))

Dieser Rückgang um 20 Punkte ist die Geschichte des Septembers. Er zeigt zwei getrennte Probleme, die zugleich zuschlagen. Eines betrifft nur die KI-Labore: die Sicherheitsäußerungen aus der eigenen Führungsebene. Das andere trifft alle: Die Rendite zehnjähriger US-Staatsanleihen ist gerade über 5 % gestiegen, nachdem die Fed die Zinsen *angehoben* hat. Wenn sichere Staatsanleihen 5 % zahlen, wirkt eine Aktie, deren Gewinne größtenteils noch Jahre entfernt sind, deutlich weniger attraktiv.

Hier steht, was die Podcasts zu beiden Themen zu sagen hatten, dazu die Deals, die Börsen und der Streit um Prognosemärkte, der nun auf den Supreme Court zusteuert.

## 1. Anthropic: Der größte Börsengang aller Zeiten oder der am stärksten überhypte?

*Die Ausgangslage.* Anfang des Monats sah alles nach schnellem Tempo aus.

* Bei Bloomberg Intelligence (4. Sept.) berichtete Bloombergs Bailey Lipschultz, Anthropic habe seine revolvierende Kreditlinie vor dem Börsengang (eine feste Bankkreditlinie, die es bei Bedarf abrufen kann) von einem Ziel von 10 Milliarden Dollar auf *15 Milliarden Dollar* ausgeweitet, das Dreifache der 5 Milliarden Dollar, die SpaceX vor seiner Notierung hatte. „Das zeigt, dass dieser Börsengang früher als später kommen wird", sagte er. ([Bloomberg Intelligence](https://app.matterfact.com/podcasts/c26baa9704a791d77da5c28e95e3764b9aac89881dbfb41954c7bea519196466?utm_source=newsletter&utm_medium=llm-de&utm_campaign=2026-09-29-ipos-ma-exchanges-anthropic-ipo-meets-5-percent-treasury))
* Die Bankenaufstellung ist wichtig, weil sie in der Regel vorab zeigt, wer den Börsengang leitet. Morgan Stanley, Goldman Sachs und JPMorgan führten, mit Citigroup, Barclays und Wells Fargo in Schlüsselrollen, und BofA, Deutsche Bank, RBC und UBS in einer „zweiten Reihe". Lipschultz nannte es „ein potenziell rekordverdächtiges Gebührenereignis" für die Equity-Capital-Markets-Abteilungen (ECM) der Banken, also die Teams, die neue Aktien an Investoren verkaufen. ([Bloomberg Intelligence](https://app.matterfact.com/podcasts/c26baa9704a791d77da5c28e95e3764b9aac89881dbfb41954c7bea519196466?utm_source=newsletter&utm_medium=llm-de&utm_campaign=2026-09-29-ipos-ma-exchanges-anthropic-ipo-meets-5-percent-treasury))
* Er erinnerte auch daran, wie erbittert der SpaceX-Wettbewerb um das Mandat war: „Raketenmodelle in den Lobbys von Goldman Sachs und Morgan Stanley", wobei Goldman damit warb, „Lead Left" zu sein (die Bank mit der Spitzenposition), und Morgan Stanley konterte, „Stabilisierungsagent" zu sein (die Bank, die den Kurs nach Handelsbeginn stützt). ([Bloomberg Intelligence](https://app.matterfact.com/podcasts/c26baa9704a791d77da5c28e95e3764b9aac89881dbfb41954c7bea519196466?utm_source=newsletter&utm_medium=llm-de&utm_campaign=2026-09-29-ipos-ma-exchanges-anthropic-ipo-meets-5-percent-treasury))
* Bei Rich Habits (11. Sept.) nannten die Moderatoren das Preisschild: Die Wall Street peile *über 2 Billionen Dollar* an, mehr als das Doppelte von Anthropics privater Bewertung von 965 Milliarden Dollar im Mai. Um das zu rechtfertigen, muss der Umsatz von einer Jahresrate von 47 Milliarden Dollar im Mai auf 120 Milliarden Dollar bis Ende 2026 und 200 Milliarden Dollar bis 2028 wachsen. ([Rich Habits Podcast](https://app.matterfact.com/podcasts/4c582b609301321ba831b3c6feb934cc109c20f9f4c21f469b6a718f8738c1c3?utm_source=newsletter&utm_medium=llm-de&utm_campaign=2026-09-29-ipos-ma-exchanges-anthropic-ipo-meets-5-percent-treasury))

*Dann rutschte der Zeitplan.* Verschiedene Podcasts nennen verschiedene Termine, was für sich genommen schon etwas aussagt:

* Squawk Pod (14. Sept.) sagte, das Ziel sei bereits von August auf die Zeit nach dem Labor Day und dann auf „schon nächsten Monat" gerückt. ([Squawk Pod](https://app.matterfact.com/podcasts/bb1878afa405712d86709e01dc4a33681952f1c69135260d05aad033c6d5866b?utm_source=newsletter&utm_medium=llm-de&utm_campaign=2026-09-29-ipos-ma-exchanges-anthropic-ipo-meets-5-percent-treasury))
* Pivot (22. Sept.) berichtete von einer Verschiebung von Oktober auf November, mit der Erwartung von 100 Milliarden Dollar annualisiertem Umsatz zum Jahresende, nach 65 Milliarden Dollar im Juli. Die Moderatoren bezweifelten, dass es bis Jahresende klappt. ([Pivot](https://app.matterfact.com/podcasts/37e154118375cefbc949f325958b43a9bc537ecfe89b8eeb5e7f100b08fae14f?utm_source=newsletter&utm_medium=llm-de&utm_campaign=2026-09-29-ipos-ma-exchanges-anthropic-ipo-meets-5-percent-treasury))
* Bei 20VC (24. Sept.) argumentierte ein Sprecher, bis November zu warten, damit die Zahlen des dritten Quartals in die Einreichung aufgenommen werden können, sei der kluge Schritt. Er sei sich bei diesem Zeitpunkt zu 90 % sicher und sehe das Risiko eines vorherigen Marktumschwungs bei 10 %. ([20VC](https://app.matterfact.com/podcasts/09b8c08cf55db50826ab01c3ce0af20ba8095d95a2cba85ac237a8a631d8b27a?utm_source=newsletter&utm_medium=llm-de&utm_campaign=2026-09-29-ipos-ma-exchanges-anthropic-ipo-meets-5-percent-treasury))
* Auf der positiven Seite berichtete Closing Bell Overtime (14. Sept.), Quellen zufolge plane Anthropic weiterhin, in diesem Jahr an die Börse zu gehen, und habe *zwei Quartale in Folge bereinigte Profitabilität* erreicht. ([Closing Bell](https://app.matterfact.com/podcasts/2df0af137a56b55489076f87c709a99f2c646ed425148d5df3631fbad73d47bf?utm_source=newsletter&utm_medium=llm-de&utm_campaign=2026-09-29-ipos-ma-exchanges-anthropic-ipo-meets-5-percent-treasury))

*Die All-In-Debatte war die schärfste Diskussion des Monats.* David Sacks legte dar, warum Investoren nervös sind:

> „Die aktuelle Führung des Unternehmens sagt, dass es eine Wahrscheinlichkeit von über 10 % gibt, das Aussterben der Menschheit zu verursachen... Denken Sie also an die Risikofaktoren, die das schafft. Wie macht man einen Börsengang, wenn die eigene Unternehmensführung so etwas sagt?" ([All-In](https://app.matterfact.com/podcasts/c024f6e7cec5f7eddab67eb75d50cf09426618ddcf0315a736925b57ee527e05?utm_source=newsletter&utm_medium=llm-de&utm_campaign=2026-09-29-ipos-ma-exchanges-anthropic-ipo-meets-5-percent-treasury))

Sacks wies auch auf einen Governance-Streit hin. Er sagte, die Gründer hielten Berichten zufolge nur „jeweils etwa 2 % der Anteile", und die Investoren diskutierten, ob CEO Dario Amodei Aktien mit Supervotingrechten bekommen solle. Das sind Aktien mit zusätzlichen Stimmrechten, damit die Gründer die Kontrolle behalten, auch ohne die Mehrheit am Unternehmen zu besitzen. Diese Struktur, sagte er, „erfordert ein enormes Maß an Vertrauen in diese Gründer, weil sie praktisch nicht abgesetzt werden können". ([All-In](https://app.matterfact.com/podcasts/c024f6e7cec5f7eddab67eb75d50cf09426618ddcf0315a736925b57ee527e05?utm_source=newsletter&utm_medium=llm-de&utm_campaign=2026-09-29-ipos-ma-exchanges-anthropic-ipo-meets-5-percent-treasury))

Chamath Palihapitiya widersprach dem Gedanken, Amodei zu ersetzen. Er würde ihn behalten, weil Amodei „im Grunde den größten Geschäftsaufbau aller Zeiten hingelegt hat". Aber er meint, der Preis müsse sinken:

> „Selbst wenn man glaubt, dass sie bei einer Jahresrate von 100 Milliarden Dollar liegen, was bei einem ganz sauberen Börsengang auf der grünen Wiese vielleicht eine Marktkapitalisierung von 2 Billionen Dollar gewesen wäre. Jetzt liegt man, wissen Sie, bei einer Billion oder weniger... Es wird wahrscheinlich zu einem viel niedrigeren Preis geräumt, als irgendjemand denkt." ([All-In](https://app.matterfact.com/podcasts/c024f6e7cec5f7eddab67eb75d50cf09426618ddcf0315a736925b57ee527e05?utm_source=newsletter&utm_medium=llm-de&utm_campaign=2026-09-29-ipos-ma-exchanges-anthropic-ipo-meets-5-percent-treasury))

Seine Begründung ist es wert, ausformuliert zu werden. Pensionsfonds, Investmentfonds und Hedgefonds haben eine rechtliche Pflicht gegenüber ihren eigenen Anlegern, also werden sie „alle Risiken rechtfertigen, indem sie im Grunde immer niedrigere Preise verlangen". Er fügte außerdem ein aufschlussreiches Detail zur Personalgewinnung hinzu: „Ich habe versucht, gegen Ant zu rekrutieren. Ich kann es nicht... Ich habe keinen einzigen Wettbewerb gewonnen." ([All-In](https://app.matterfact.com/podcasts/c024f6e7cec5f7eddab67eb75d50cf09426618ddcf0315a736925b57ee527e05?utm_source=newsletter&utm_medium=llm-de&utm_campaign=2026-09-29-ipos-ma-exchanges-anthropic-ipo-meets-5-percent-treasury))

*Patrick Boyle hat nachgerechnet, und das Ergebnis ist brutal.* Bei Patrick Boyle On Finance (27. Sept.) wies er darauf hin, dass Anthropic bei 2 Billionen Dollar mit etwa dem *31-Fachen des Umsatzes* gehandelt würde. Dann nahm er die großzügigsten Annahmen, die er finden konnte: keine Kosten, keine Mitarbeiter, keine Steuern, jeder Umsatzdollar wird für immer an die Aktionäre ausgeschüttet, abgezinst nur mit dem Zinssatz für Staatsanleihen. Selbst dann sei „der gesamte Umsatz auf ewig heute etwa 1,27 Billionen Dollar wert, rund eine Dreiviertelbillion zu wenig. Fast alle der 2 Billionen Dollar sind also eine Wette auf Wachstum." ([Patrick Boyle On Finance](https://app.matterfact.com/podcasts/a745b36d4a840d413fe013cea29e35ca4f200c1fe5ba83f273320e8faa69ed8d?utm_source=newsletter&utm_medium=llm-de&utm_campaign=2026-09-29-ipos-ma-exchanges-anthropic-ipo-meets-5-percent-treasury))

Er erinnerte an Scott McNealys berühmtes Zitat von 2002 über Sun Microsystems beim 10-Fachen des Umsatzes („Ist Ihnen klar, wie lächerlich diese grundlegenden Annahmen sind?") und stellte fest, dass Anthropic mit dem Dreifachen dieses Multiplikators bewertet würde. ([Patrick Boyle On Finance](https://app.matterfact.com/podcasts/a745b36d4a840d413fe013cea29e35ca4f200c1fe5ba83f273320e8faa69ed8d?utm_source=newsletter&utm_medium=llm-de&utm_campaign=2026-09-29-ipos-ma-exchanges-anthropic-ipo-meets-5-percent-treasury))

*Der Nvidia-Aspekt.* The Elon Musk Podcast (14. Sept.) berichtete, Nvidia würde den Deal mit bis zu 10 Milliarden Dollar einer Kapitalaufnahme von bis zu 100 Milliarden Dollar als Ankerinvestor stützen. Die Moderatoren argumentierten, das sei zirkuläres Geld: KI-Finanzierung fließt über Startups, die für Chips und Rechenleistung zahlen, was zurück zu Nvidia fließt ([Elon Musk Podcast](https://app.matterfact.com/podcasts/5a29fb0f76e3a7bf2beb92e88939d9085398c51cb1f51150810fad0b33384167?utm_source=newsletter&utm_medium=llm-de&utm_campaign=2026-09-29-ipos-ma-exchanges-anthropic-ipo-meets-5-percent-treasury)). Boyle brachte dieselbe Sorge mit einem zweiten Beispiel vor. Einreichungen von SB Energy, dem Rechenzentrumsentwickler von SoftBank, zeigen, dass Nvidia im August Anteile im Wert von 1,5 Milliarden Dollar mit einem Abschlag von 10 % auf den späteren IPO-Preis gekauft hat, beim IPO weitere 1,5 Milliarden Dollar kaufen wird und zugestimmt hat, bis zu 105 Milliarden Dollar für den Ohio-Campus von SB Energy zu garantieren, den OpenAI anmietet. ([Patrick Boyle On Finance](https://app.matterfact.com/podcasts/a745b36d4a840d413fe013cea29e35ca4f200c1fe5ba83f273320e8faa69ed8d?utm_source=newsletter&utm_medium=llm-de&utm_campaign=2026-09-29-ipos-ma-exchanges-anthropic-ipo-meets-5-percent-treasury))

*Warum es alle anderen betrifft.* Bei The Meb Faber Show (31. Aug.) schätzte Paul Kedrosky, dass die Neuemissionen von Aktien auf „eher fünfeinhalb Billionen" steigen könnten, wenn SpaceX, Anthropic und die anderen KI-Schwergewichte alle an die Börse gehen, „was mir den Kopf zum Platzen bringt". Seine Sorge: Große Fondsmanager müssten ihre liquidesten Gewinner verkaufen, um das Geld für den Kauf dieser neuen Aktien aufzubringen, was die heutigen Marktführer unter Druck setzt. ([The Meb Faber Show](https://app.matterfact.com/podcasts/5716126dbf6a4d72597b84969ac700ba279ec7f469ca0611c6be0edc1f023a91?utm_source=newsletter&utm_medium=llm-de&utm_campaign=2026-09-29-ipos-ma-exchanges-anthropic-ipo-meets-5-percent-treasury))

## 2. OpenAI: Nicht in diesem Jahr

Sam Altman hat die Tür zu einer Notierung 2026 geschlossen.

* Bei Squawk on the Street (14. Sept.) wurde Altman mit den Worten zitiert, es gebe „in diesem Jahr keine Börsengänge", und das wäre „angesichts der Sicherheitsbedenken unklug". Ein Kommentator sah darin den Versuch Altmans, „anderen einen Knüppel zwischen die Beine zu werfen". ([Squawk on the Street](https://app.matterfact.com/podcasts/2dbc29e1e51439b63666ce2cf022b9b2675b3ec6576dbec2390c74dabb2913cb?utm_source=newsletter&utm_medium=llm-de&utm_campaign=2026-09-29-ipos-ma-exchanges-anthropic-ipo-meets-5-percent-treasury))
* Big Technology Podcast (19. Sept.) berichtete, OpenAI sammle stattdessen privates Geld mit einer Bewertung von *1,5 Billionen Dollar* ein, nach 730 Milliarden Dollar, bei rund 40 Milliarden Dollar annualisiertem Umsatz. ([Big Technology Podcast](https://app.matterfact.com/podcasts/ee3f331291c44c3cfc8218cf740d9e541e3a96a7b8628adad313aaafee272bcc?utm_source=newsletter&utm_medium=llm-de&utm_campaign=2026-09-29-ipos-ma-exchanges-anthropic-ipo-meets-5-percent-treasury))
* Bei Moonshots (17. Sept.) merkten die Moderatoren an, OpenAI habe im März 122 Milliarden Dollar bei einer Post-Money-Bewertung von 852 Milliarden Dollar aufgenommen. Sie wiesen auch darauf hin, dass die von einer gemeinnützigen Organisation kontrollierte Struktur Entscheidungen „gegen die Interessen der Aktionäre" erlaube, was sich schwer an die Börse bringen lasse. ([Moonshots with Peter Diamandis](https://app.matterfact.com/podcasts/29184b4f623187d7fc879bf6c626624e98387d984835ebf0641b8a0f5d3b68ef?utm_source=newsletter&utm_medium=llm-de&utm_campaign=2026-09-29-ipos-ma-exchanges-anthropic-ipo-meets-5-percent-treasury))
* The Enterprise AI Show (27. Sept.) ging die Kostenseite durch. Der Umsatz stieg von 4 Milliarden Dollar (2024) auf 13 Milliarden Dollar (2025) auf eine Jahresrate von rund 40 Milliarden Dollar (2026). Die Ausgaben stiegen von 13 Milliarden Dollar auf 34 Milliarden Dollar auf voraussichtlich 70 bis 80+ Milliarden Dollar. Hinzu kommen *650 bis 700 Milliarden Dollar an außerbilanziellen Verpflichtungen* für Rechenzentren und Chips, also Verpflichtungen, die nicht als Schulden in der Bilanz erscheinen. ([The Enterprise AI Show](https://app.matterfact.com/podcasts/79e0de381d658f02cacb058554da1038bd9094f4b04fe4504787922614ba8260?utm_source=newsletter&utm_medium=llm-de&utm_campaign=2026-09-29-ipos-ma-exchanges-anthropic-ipo-meets-5-percent-treasury))

## 3. Der Rest des IPO-Kalenders: Wenige Gewinner, mehr Stockungen

Boyle fasste die seltsame Kulisse zusammen: Die Nasdaq steht auf einem Rekord, doch „IPOs werden zurückgezogen". Holtec, das Kernkraftunternehmen, verschob seinen Börsengang unter Verweis auf die Marktbedingungen. SB Energy reichte vor dem Labor Day ein und hat noch immer nicht mit dem Marketing begonnen. „Seit dem Labor Day gab es nur drei Börsengänge, und fünf der zehn größten Notierungen dieses Jahres notieren jetzt unter ihrem Ausgabepreis." ([Patrick Boyle On Finance](https://app.matterfact.com/podcasts/a745b36d4a840d413fe013cea29e35ca4f200c1fe5ba83f273320e8faa69ed8d?utm_source=newsletter&utm_medium=llm-de&utm_campaign=2026-09-29-ipos-ma-exchanges-anthropic-ipo-meets-5-percent-treasury))

*Oura ist der Kandidat, den offenbar alle mögen.*

- Brew Markets (8. Sept.) ging die Einreichung durch: 1,4 Milliarden Dollar Umsatz (plus 74 % gegenüber dem Vorjahr), 60 Millionen Dollar Nettogewinn und 5 Millionen zahlende Abonnenten mit 85 % Retention über 12 Monate. Das Unternehmen wird an der Nasdaq als OURA notiert. Die Sorge der Moderatoren: Fitbit und Peloton zeigen beide, wie Fitness-Gadgets für Verbraucher verblassen können. ([Brew Markets](https://app.matterfact.com/podcasts/540a4bedae619bf1fa47b1825bb0b4d717a326e6a6be84e88ba2285524efd830?utm_source=newsletter&utm_medium=llm-de&utm_campaign=2026-09-29-ipos-ma-exchanges-anthropic-ipo-meets-5-percent-treasury))
- Bei Pivot (25. Sept.) sagte ein Moderator voraus, dass der Preis nächste Woche festgelegt wird und das Papier sehr gut abschneidet. Er verwies auf Verlängerungsraten von 83 bis 88 % beim Abonnement für 6 Dollar im Monat („stärker als Software"), einen Kundenstamm, der zu 70 % weiblich ist und einen beliebten Fruchtbarkeits-Tracker nutzt, und auf Gesundheitsdaten, die 23 Stunden am Tag erfasst werden. ([Pivot](https://app.matterfact.com/podcasts/72da04586e96ee3e0e10654883929944d5ae53e49e06e6d638998e95d75db7bf?utm_source=newsletter&utm_medium=llm-de&utm_campaign=2026-09-29-ipos-ma-exchanges-anthropic-ipo-meets-5-percent-treasury))
- Market Maker (21. Sept.) zählte *18 Konsortialbanken*, angeführt von Goldman Sachs, Morgan Stanley, JPMorgan und Bank of America. Der überraschende Name auf der Liste ist Robinhood Securities. Früher, so der Moderator, „bekamen die großen Banken das ganze Geld, alle Zuteilungen bei einem großen Börsengang. Und dann kam Robinhood und fragte: Hey, kann ich bitte ein Stück davon haben?" Jetzt hat Robinhood „einen Platz am Tisch", auch wenn es „Schriftgröße sechs" ist, und sein Anteil geht direkt an die wohlhabenderen Privatkunden. ([Market Maker](https://app.matterfact.com/podcasts/f103a62a0dbf0c9b7920c0ce8e1c1739a8e9bd87ac3737388ecce8cfff26d798?utm_source=newsletter&utm_medium=llm-de&utm_campaign=2026-09-29-ipos-ma-exchanges-anthropic-ipo-meets-5-percent-treasury))

*NScale ist der Kandidat, den die Skeptiker umkreisen.* Bei Run the Numbers (24. Sept.) zerlegte der Moderator das S-1 (die IPO-Einreichung) dieses zwei Jahre alten britischen „Neocloud"-Anbieters, eines Unternehmens, das KI-Chips vermietet. Es reichte für die NYSE als NSCL ein, mit einer angestrebten Bewertung von *35 Milliarden Dollar*, nach 14,6 Milliarden Dollar im März. ([Run the Numbers](https://app.matterfact.com/podcasts/3c7dee36337d463b3f5e8ffe9ccc163065e3412ba1d34e10322fe0212eb84e4b?utm_source=newsletter&utm_medium=llm-de&utm_campaign=2026-09-29-ipos-ma-exchanges-anthropic-ipo-meets-5-percent-treasury))

- 2024 machte das Hosting von Krypto-Minern 93 % des Umsatzes aus, 2025 ist also das erste volle Jahr als KI-Unternehmen.
- „Die Umsatzkosten lagen bei 190 Millionen Dollar bei 141 Millionen Dollar Umsatz. Etwa minus 35 % vor Abschreibungen." Rechnet man den Verschleiß der Chips ein, „kommt die Bruttomarge auf minus 159 %. Das ist die Bruttomarge, nicht die Gewinnmarge." ([Run the Numbers](https://app.matterfact.com/podcasts/3c7dee36337d463b3f5e8ffe9ccc163065e3412ba1d34e10322fe0212eb84e4b?utm_source=newsletter&utm_medium=llm-de&utm_campaign=2026-09-29-ipos-ma-exchanges-anthropic-ipo-meets-5-percent-treasury))
- Die künftigen Verpflichtungen von 103,4 Milliarden Dollar stammen zu etwa 85 % von Microsoft (43,8 Milliarden Dollar bis 2033) und Anthropic (44,6 Milliarden Dollar). Nur 2,6 Milliarden Dollar sind heute aktiv, und für den Anthropic-Teil gibt es keine zugesagte Finanzierung. ([Run the Numbers](https://app.matterfact.com/podcasts/3c7dee36337d463b3f5e8ffe9ccc163065e3412ba1d34e10322fe0212eb84e4b?utm_source=newsletter&utm_medium=llm-de&utm_campaign=2026-09-29-ipos-ma-exchanges-anthropic-ipo-meets-5-percent-treasury))

*SpaceX, eine Erinnerung daran, wie große Deals gehandelt werden.* Networth and Chill (23. Sept.) fasste den Rekord zusammen: 75 Milliarden Dollar aufgenommen, dazu weitere 10 Milliarden Dollar aus der Greenshoe-Option (eine Option der Banken, bei starker Nachfrage zusätzliche Aktien zu verkaufen), Preisfestsetzung bei 135 Dollar, Eröffnung bei 150 Dollar, Schluss am ersten Tag bei 160,95 Dollar, in der Folgewoche 225 Dollar, danach Rückgang auf etwa 140 bis 160 Dollar. Der Rat der Moderatorin an normale Anleger war unverblümt: „Im Moment wahrscheinlich nicht." Ihre Begründung: „IPOs waren seit 2019 eine verlorene Wette im Vergleich zu einer Anlage im breiteren Markt." ([Networth and Chill with Your Rich BFF](https://app.matterfact.com/podcasts/6bdec2989960378a99aa43a8a29e864dc8ac7c5397fe1b2ecdaf84d263b45695?utm_source=newsletter&utm_medium=llm-de&utm_campaign=2026-09-29-ipos-ma-exchanges-anthropic-ipo-meets-5-percent-treasury))

*Weitere Kandidaten in der Pipeline:*

- *Shein* wurde in Hongkong mit einer Bewertung von etwa 26 Milliarden Dollar notiert, nach mehr als 100 Milliarden Dollar im Privatmarkt 2022. Der Kurs fiel um bis zu 10 %, bevor er unverändert schloss. The Rundown (1. Sept.) führte das auf das Ende der „De-minimis"-Zollbefreiung für billige Pakete sowie auf die Konkurrenz von Temu und TikTok Shop zurück. ([The Rundown](https://app.matterfact.com/podcasts/e4589c99481564b8a269e943dd63760b6a7be8436f691b450d7d955c620af2ef?utm_source=newsletter&utm_medium=llm-de&utm_campaign=2026-09-29-ipos-ma-exchanges-anthropic-ipo-meets-5-percent-treasury))
- *Dangote Petroleum Refinery* ist der größte Börsengang in der Geschichte Afrikas. Er soll bis zu 2 Milliarden Dollar einbringen, läuft vom 14. September bis 13. Oktober, hat eine Mindestanlage von 4 Dollar und strebt 10 Millionen Aktionäre an. Bei Next Africa (25. Sept.) war Feyi Fawehinmi skeptisch. Er argumentierte, die Raffinerie kopiere Dangotes Zement-Drehbuch: Preisgestaltung zu den Kosten von Importen bei gleichzeitig erheblicher staatlicher Unterstützung. ([Next Africa](https://app.matterfact.com/podcasts/a6efea33a0c372684e4291faeae4e8604df67ba38ae1017dba5b22c8db6fbf2d?utm_source=newsletter&utm_medium=llm-de&utm_campaign=2026-09-29-ipos-ma-exchanges-anthropic-ipo-meets-5-percent-treasury))
- *Hub International*, der Versicherungsmakler: The Insurance Guys (9. Sept.) beschrieb den Börsengang bei einer Bewertung von rund 29 Milliarden Dollar als ersten echten Test für das Roll-up-Modell der von Private Equity gehaltenen Makler. Die privaten Runden stiegen von 4,4 Milliarden Dollar auf 10 Milliarden Dollar (2018) und 23 Milliarden Dollar (2023). Wenn öffentliche Anleger das Unternehmen unter den privaten Marken bewerten, trifft diese Neubewertung jeden von Finanzinvestoren gestützten Makler. ([The Insurance Guys Podcast](https://app.matterfact.com/podcasts/db22518ef1a349a0ea0182de5bba6f9f0bce9f20f5e05ac6c20121b5b2737dfc?utm_source=newsletter&utm_medium=llm-de&utm_campaign=2026-09-29-ipos-ma-exchanges-anthropic-ipo-meets-5-percent-treasury))
- *Als Nächste an der Reihe:* ElevenLabs hat einen CFO eingestellt und prüft einen Börsengang, mit bis zum Jahresende erwarteten 600 Millionen Dollar annualisiertem Umsatz, nach 350 Millionen Dollar ([The AI Daily Brief](https://app.matterfact.com/podcasts/0ffa83c35db7e2affdb22ede457a3f932d4a0a1b26a3dfaee3df58fb54ec523d?utm_source=newsletter&utm_medium=llm-de&utm_campaign=2026-09-29-ipos-ma-exchanges-anthropic-ipo-meets-5-percent-treasury)). This Week in Startups (23. Sept.) nannte Stripe und Databricks als wahrscheinliche nächste Börsenkandidaten nach der Spitzengruppe ([This Week in Startups](https://app.matterfact.com/podcasts/f0222b9cd0dd13a039d3d9d6963fce151f7373a51672595644c8deefc0d20c7d?utm_source=newsletter&utm_medium=llm-de&utm_campaign=2026-09-29-ipos-ma-exchanges-anthropic-ipo-meets-5-percent-treasury)). Polymarket peilt Berichten zufolge einen Börsengang bis Ende 2027 an ([WSJ Tech News Briefing](https://app.matterfact.com/podcasts/2a09610bdf84d77bebd7e36552048775083424a08990179e039c83e783b83394?utm_source=newsletter&utm_medium=llm-de&utm_campaign=2026-09-29-ipos-ma-exchanges-anthropic-ipo-meets-5-percent-treasury)).

## 4. Die Banken: Die Gebühren sind stark, doch die Fed hat die Stimmung verändert

*Das optimistische Argument der CEOs.* Bei Squawk on the Street (31. Aug.) sagte Goldman-Sachs-CEO David Solomon: „Ich denke, Sie werden anhaltend starke Emissionen an den Kapitalmärkten sehen, wissen Sie, nachhaltig." Er wies die Vorstellung zurück, die Emissionstätigkeit sei überhitzt, und sagte, gemessen am Anteil der gesamten Marktkapitalisierung „sehen wir aus, als lägen wir auf einem 10-Jahres-Durchschnitt". ([Squawk on the Street](https://app.matterfact.com/podcasts/bded488b8e9f7d2d479b897af716dec2a10d72353f54abeeb7e4c81578de0dbe?utm_source=newsletter&utm_medium=llm-de&utm_campaign=2026-09-29-ipos-ma-exchanges-anthropic-ipo-meets-5-percent-treasury))

Bei Fast Money (15. Sept.) wurde JPMorgan-Co-President Doug Petno auf der Barclays-Konferenz mit den Worten zitiert, die Bank „sieht eine robuste Dealaktivität" und erwarte, dass die Gebühren im Investmentbanking und im Handel im dritten Quartal „jeweils im mittleren bis hohen Zehnerbereich steigen". ([CNBC's "Fast Money"](https://app.matterfact.com/podcasts/73341bba49fdc87215e56f9b6737bef0ad3c3bb0375a3ae0cf1782970af9e258?utm_source=newsletter&utm_medium=llm-de&utm_campaign=2026-09-29-ipos-ma-exchanges-anthropic-ipo-meets-5-percent-treasury))

*Doch die Goldman-Aktie hinkte hinterher.* In derselben Sendung fiel Goldman nach einem Rückgang von 4 % am Vortag um weitere 1 %. Ein Diskussionsteilnehmer merkte an, der Rückgang „fällt, wenn man ein Chart darüberlegt, irgendwie mit dem SpaceX-Börsengang zusammen". Die Logik: Goldman und Morgan Stanley hängen stärker vom Investmentbanking ab als JPMorgan, also „wenn es irgendeine Abkühlung gibt, fallen sie deshalb stärker". ([CNBC's "Fast Money"](https://app.matterfact.com/podcasts/73341bba49fdc87215e56f9b6737bef0ad3c3bb0375a3ae0cf1782970af9e258?utm_source=newsletter&utm_medium=llm-de&utm_campaign=2026-09-29-ipos-ma-exchanges-anthropic-ipo-meets-5-percent-treasury))

*Die Abkühlung zeigte sich am nächsten Tag.* Die Fed unter Chair Kevin Warsh hob die Zinsen am 16. September um 25 Basispunkte (0,25 Prozentpunkte) an. In der Sofortreaktion von Bloomberg Intelligence wurde Brian Moynihan von der Bank of America mit der Aussage zitiert, dass Emittenten geplante Deals zurückhielten, als Zinsen und Zinsschwankungen stiegen, was die Aktivität an den Kapitalmärkten bremste. Das Panel stellte fest, dass Bankaktien wegen der restriktiven Fed-Botschaft nachgaben, die bis zum Jahresende bis zu 125 weitere Basispunkte an Erhöhungen andeutete. ([Bloomberg Intelligence](https://app.matterfact.com/podcasts/84a1f369e69514b814c3c2d7d59d5b7c0231a7858c911734add7928ecf6afe5c?utm_source=newsletter&utm_medium=llm-de&utm_campaign=2026-09-29-ipos-ma-exchanges-anthropic-ipo-meets-5-percent-treasury))

*Lloyd Blankfein benannte ein subtileres Problem: KI verdrängt alles andere.* Bei Squawk on the Street (11. Sept.) sagte der frühere Goldman-CEO, die Kreditaufnahme der Hyperscaler „verdränge andere Kreditnehmer" und, „näher an meinem Zuhause, sie verdrängt in gewisser Weise die Kapitalmärkte, denn versuchen Sie mal, die Welt heute für einen Industrie-Börsengang zu begeistern. Alle wollen die hohen Wachstumserwartungen." ([Squawk on the Street](https://app.matterfact.com/podcasts/0b406e0cabe1993da350fd3218b8e1ff9afe9c10ca9f3865a2d16b385f4fef8b?utm_source=newsletter&utm_medium=llm-de&utm_campaign=2026-09-29-ipos-ma-exchanges-anthropic-ipo-meets-5-percent-treasury))

*Die Schuldenseite boomt genau aus diesem Grund.* Goldmans Chief Credit Strategist Amanda Lynam nannte Zahlen:

- Bei Alpha Exchange (23. Sept.): Hyperscaler (die riesigen Cloud-Unternehmen) emittierten 2025 insgesamt 108 Milliarden Dollar an globalen Investment-Grade-Anleihen und *bis Mitte September 2026 bereits 229 Milliarden Dollar*. Die Prognosen sehen 250 Milliarden Dollar für das Gesamtjahr 2026 und 400 Milliarden Dollar für 2027 vor, plus weitere 300 Milliarden Dollar an separater Rechenzentrums- und Chipfinanzierung. ([Alpha Exchange](https://app.matterfact.com/podcasts/46328dc1f72dea814e63eb9c26a0cc02e4ee07809ce476a178a4c9d045099425?utm_source=newsletter&utm_medium=llm-de&utm_campaign=2026-09-29-ipos-ma-exchanges-anthropic-ipo-meets-5-percent-treasury))
- Bei Bloomberg Surveillance (21. Sept.): Bisher in 2026 seien fast *600 Milliarden Dollar* an globalen KI-bezogenen Schulden emittiert worden, wobei auch die 4,5 Billionen Dollar Dry Powder des Private Credit (eingesammeltes, aber noch nicht investiertes Geld) eine Rolle spielen dürften. ([Bloomberg Surveillance](https://app.matterfact.com/podcasts/facb95c4c650ead67a21a86c2b7df78f540730b7f237f3422dd0cf59d06b6888?utm_source=newsletter&utm_medium=llm-de&utm_campaign=2026-09-29-ipos-ma-exchanges-anthropic-ipo-meets-5-percent-treasury))

Das ist ein großartiges Geschäft für die Anleiheemissionsabteilungen (DCM). Es ist auch, wie der nächste Abschnitt zeigt, ein Teil der Erklärung, warum die Zinsen weiter steigen.

## 5. Das makroökonomische Umfeld: Eine „Glaubwürdigkeits-Erhöhung" und ein 10-Jahres-Zins von 5 %

Einfach gesagt: Die Fed hob die Zinsen an, um zu zeigen, dass sie die Inflation ernst nimmt, und die Renditen langfristiger Anleihen stiegen noch schneller. Das macht jeden neuen Aktien- oder Anleihedeal teurer in der Preisfindung.

* *Warum die Fed erhöhte.* The Rundown (14. Sept.) nannte den August-VPI mit 3,4 % gegenüber dem Vorjahr, wobei der Kern-VPI im Monatsvergleich um 0,3 % stieg ([The Rundown](https://app.matterfact.com/podcasts/e8527caf17b9c66ef90fe941809c4189c8d4fd53901c4035f25ae59d9772f244?utm_source=newsletter&utm_medium=llm-de&utm_campaign=2026-09-29-ipos-ma-exchanges-anthropic-ipo-meets-5-percent-treasury)). Bei Macro Voices (17. Sept.) nannte Harley Bassman das einen vertrauensbildenden Schritt der neuen Vorsitzenden statt einer Reaktion auf ausufernde Inflation. Er verwies auf stabile Inflationserwartungen bei TIPS (inflationsgeschützten Staatsanleihen) und meinte, die Fed hätte gleich 50 Basispunkte auf einmal erhöhen sollen. ([Macro Voices](https://app.matterfact.com/podcasts/8545623172d5aa27cd44267900bdea8104c033f66d3d9006ed6d647c2fb59c74?utm_source=newsletter&utm_medium=llm-de&utm_campaign=2026-09-29-ipos-ma-exchanges-anthropic-ipo-meets-5-percent-treasury))
* *Wie schnell der Markt umschlug.* Bei Thoughts on the Market (16. Sept.) sagte Matthew Hornbach, Global Head of Macro Strategy bei Morgan Stanley, die zehnjährige Rendite sei von 4,25 % auf 5 % gestiegen, als die Märkte von der Einpreisung zweier Zinssenkungen zur Einpreisung von vier Erhöhungen übergingen. Der Chef-US-Ökonom Michael Gapen erwartet mindestens ein bis zwei weitere Schritte. ([Thoughts on the Market](https://app.matterfact.com/podcasts/cff6ce1863f8c0f0892f8a433e44a561fe39b2743d24ec2a8015c846d828ee82?utm_source=newsletter&utm_medium=llm-de&utm_campaign=2026-09-29-ipos-ma-exchanges-anthropic-ipo-meets-5-percent-treasury))
* *Wo die Renditen stehen.* Boyle nannte die zehnjährige Rendite mit *5,23 %*, „der höchste Stand seit 2004" ([Patrick Boyle On Finance](https://app.matterfact.com/podcasts/a745b36d4a840d413fe013cea29e35ca4f200c1fe5ba83f273320e8faa69ed8d?utm_source=newsletter&utm_medium=llm-de&utm_campaign=2026-09-29-ipos-ma-exchanges-anthropic-ipo-meets-5-percent-treasury)). Er zitierte außerdem Matt Kennedy von Renaissance Capital, der steigende Zinsen für KI-Werte als „doppelten Schlag" bezeichnete: Sie schmälern den Wert von Gewinnen in ferner Zukunft und machen die Finanzierung von Rechenzentren teurer.
* *Die Verbindung zur KI-Kreditaufnahme.* Bassman argumentierte, die Zinsen stiegen teilweise, weil die Kreditaufnahme der Hyperscaler jetzt direkt mit der Emission von Staatsanleihen um denselben Geldtopf konkurriert. ([Macro Voices](https://app.matterfact.com/podcasts/8545623172d5aa27cd44267900bdea8104c033f66d3d9006ed6d647c2fb59c74?utm_source=newsletter&utm_medium=llm-de&utm_campaign=2026-09-29-ipos-ma-exchanges-anthropic-ipo-meets-5-percent-treasury))
* *Die Gegenposition.* Bei Bloomberg Surveillance (16. Sept.) prognostizierte Steven Major von Tradition die zehnjährige Rendite innerhalb eines Jahres wieder nahe 4 % und sagte, dieser Zyklus könnte „eine einmalige Sache" sein. ([Bloomberg Surveillance](https://app.matterfact.com/podcasts/31337eef9799859a145fe71bba68dbfdfe034173a1f43dc2f33a0dfe75a20795?utm_source=newsletter&utm_medium=llm-de&utm_campaign=2026-09-29-ipos-ma-exchanges-anthropic-ipo-meets-5-percent-treasury))

## 6. M&A und Kartellrecht: Die Bundesstaaten sind die neuen Regulierer

Der interessanteste Dealstreit findet derzeit nicht in Washington statt. Er findet in Sacramento statt.

*Paramount / Warner Bros. Discovery.* Kaliforniens Generalstaatsanwalt Rob Bonta und 11 weitere Bundesstaaten klagten im Juli, um die Fusion zu blockieren.

- Bei Strictly Business (2. Sept.) war Bontas Position, dass Verhaltenszusagen (Zusagen zu künftigem Verhalten), wie David Ellisons Versprechen, 30 Filme pro Jahr zu veröffentlichen, nicht ausreichen. Er will strukturelle Abhilfemaßnahmen, also die tatsächliche Trennung der Eigentumsverhältnisse in drei umstrittenen Märkten, bevor Vergleichsgespräche vorankommen können. ([Strictly Business](https://app.matterfact.com/podcasts/526c032101b73f9aae52b0da2e618c2fb4567133e4d2f5252cefb9463228bc3e?utm_source=newsletter&utm_medium=llm-de&utm_campaign=2026-09-29-ipos-ma-exchanges-anthropic-ipo-meets-5-percent-treasury))
- Am 21. September berichtete The Rundown, Paramount befinde sich in fortgeschrittenen Vergleichsgesprächen und erwäge eine kalifornische Produktionsinvestition von 1,5 Milliarden Dollar, eine Zusage, den Bundesstaat nicht zu verlassen, und ein Versprechen, keine Studiogelände zu verkaufen. The Rundown bezifferte den Deal auf 81 Milliarden Dollar. ([The Rundown](https://app.matterfact.com/podcasts/7110aa8b7224288a0a3f1603689e0ff129ce8c32adcb09b65e7e0193c6a62128?utm_source=newsletter&utm_medium=llm-de&utm_campaign=2026-09-29-ipos-ma-exchanges-anthropic-ipo-meets-5-percent-treasury))
- In die andere Richtung beschrieb der Elon Musk Podcast (17. Sept.), wie Ellison damit drohe, das Studio ganz aus Kalifornien zu verlegen, und wie die Bundesregierung darauf dränge, dass Kalifornien eine Kaution stelle, um die Kosten der Verzögerung der Fusion zu decken. ([Elon Musk Podcast](https://app.matterfact.com/podcasts/178cf62e207916a696f414c4a5d1c5b2ecb472829e3f0b97bc020e62995e3466?utm_source=newsletter&utm_medium=llm-de&utm_campaign=2026-09-29-ipos-ma-exchanges-anthropic-ipo-meets-5-percent-treasury))

*Nvidia kauft Hugging Face für 14 Milliarden Dollar.* Der Elon Musk Podcast (3. Sept.) schlüsselte es als Kaufpreis von 12,9 Milliarden Dollar plus einen Bindungspool von 1 Milliarde Dollar auf, für ein Unternehmen mit rund 150 Millionen Dollar Jahresumsatz. Das ist fast das 90-Fache des Umsatzes. Die Moderatoren lasen es als defensiven Schritt: Wer den wichtigsten Open-Source-KI-Verteilungshub besitzt, verhindert, dass Entwickler zu den hauseigenen Chips von Amazon oder Google gelenkt werden. Sie widmeten dem kartellrechtlichen Risiko viel Zeit. ([Elon Musk Podcast](https://app.matterfact.com/podcasts/a59ca0f9de7a1feec2d4df4923056e724c95806e6214454038ecbb6e7462b707?utm_source=newsletter&utm_medium=llm-de&utm_campaign=2026-09-29-ipos-ma-exchanges-anthropic-ipo-meets-5-percent-treasury))

*Verfahren gegen Big Tech, die man im Blick behalten sollte:*

- *Google Ad Tech:* Richterin Brinkema lehnte den Antrag des Justizministeriums ab, die Veräußerung von Googles Werbegeschäft zu erzwingen, und bevorzugte stattdessen Verhaltensänderungen. ([The Big Story](https://app.matterfact.com/podcasts/b9a279a71076a2326d3c8de805e0e59b109e8b48a74276bc8ab12375e0b6e12e?utm_source=newsletter&utm_medium=llm-de&utm_campaign=2026-09-29-ipos-ma-exchanges-anthropic-ipo-meets-5-percent-treasury))
- *Amazon:* FTC-Chef Andrew Ferguson legte einen Fall dar, in dem seit 2018/2019 versteckte Aufschläge bei Amazons Werbeauktionen behauptet werden, „die potenziell zig Milliarden Dollar abgeschöpft haben". ([The Exchange](https://app.matterfact.com/podcasts/403be3dd0682b9912e1a4c5cb43df5ca094805c00310eb2894e6558ed936634e?utm_source=newsletter&utm_medium=llm-de&utm_campaign=2026-09-29-ipos-ma-exchanges-anthropic-ipo-meets-5-percent-treasury))

*Private Credit steuert auf eine eigene Fusionswelle zu.* Das war eines der nützlichsten Interviews des Monats. Bei Monetary Matters (27. Sept.) sagte James Elbaor von Marlton rundheraus, es gebe „kein neues Geld, kein neues Kapital, das derzeit in diese Strategie fließt". Die Plattformen seien damit beschäftigt, Rücknahmeanträge zu bearbeiten (Anleger, die ihr Geld zurückverlangen). Er erwarte aber, dass sich das ändere: „Wahrscheinlich ab dem nächsten Geschäftsjahr erwarte ich fest, im BDC- und Private-Credit-Bereich eine Menge Fusionsaktivität zu sehen." BDCs, also Business Development Companies, sind börsennotierte Fonds, die an mittelgroße Unternehmen Kredite vergeben. ([Monetary Matters with Jack Farley](https://app.matterfact.com/podcasts/1dc154af30c0a237b02c50e764118dc6c46cf05aa07cf56eb2056e08cb0ff6ac?utm_source=newsletter&utm_medium=llm-de&utm_campaign=2026-09-29-ipos-ma-exchanges-anthropic-ipo-meets-5-percent-treasury))

- Er erwartet Deals „auf NAV-Basis, möglicherweise NAV plus", also zum oder über dem ausgewiesenen Nettoinventarwert der Fonds. Er verwies auf den Kauf von TURN durch Mount Logan zu 110 % des NAV und ein Gebot von Source Capital zu 101 %. Sein Vorbehalt: „Wo der NAV heute steht, muss nicht der NAV sein, wenn das alles beginnt."
- Blackstones BCRED sah sich Rücknahmeanträgen von 10 % bei einer Obergrenze von 5 % und „einem ganzen Jahr durchgehender vierteljährlicher Abwertungen" gegenüber. Blue Owls OBDC hat „aufgehört, vierteljährliche Liquidität anzubieten" und wird abgewickelt. Ein Interval Fund, der an die Börse ging, „handelte sofort mit einem Abschlag von 38 %" auf den NAV. „Dieses Fenster ist absolut geschlossen."
- Die KI-Verbindung: Private Credit hat über 500 Milliarden Dollar Engagement in Software-Unternehmen (SaaS), die von KI aufgemischt werden. Elbaor merkte außerdem an, dass Goldman Sachs auf einen großen CLO-Manager bietet (CLOs sind Bündel von Unternehmenskrediten). ([Other People's Money with Max Wiethe](https://app.matterfact.com/podcasts/b79684d603d30814f8159252245b93bd41316cdeb6f410eb6190d35e58d92a9e?utm_source=newsletter&utm_medium=llm-de&utm_campaign=2026-09-29-ipos-ma-exchanges-anthropic-ipo-meets-5-percent-treasury))

## 7. Prognosemärkte: Ein Circuit Split und ein Kampf vor dem Supreme Court

*Der Rechtsstreit.* Bei Unchained (2. Sept.) gingen die Moderatoren das Urteil durch, das Prognosemärkte vor den Supreme Court bringen könnte. Der Ninth Circuit entschied 3:0, dass Nevada seine Glücksspielgesetze gegen Kalshis Sportkontrakte durchsetzen darf. Richter Ryan Nelson nannte sie „eine klassische Form des Glücksspiels außerhalb des Zuständigkeitsbereichs der CFTC". Das steht in direktem Widerspruch zum Urteil des Third Circuit vom April in New Jersey, wonach Kalshi von der CFTC (der Bundesaufsicht für Derivate) reguliert wird. ([Unchained](https://app.matterfact.com/podcasts/b0923097eab8b8e94ef0654de3ba91cbcbd45677f659ce2c04b9eb188e0b1224?utm_source=newsletter&utm_medium=llm-de&utm_campaign=2026-09-29-ipos-ma-exchanges-anthropic-ipo-meets-5-percent-treasury))

> „Das ist Katzenminze für den Supreme Court, auf dem wichtigsten Weg, auf dem er Fälle annimmt. Denn zu sagen, dasselbe Bundesgesetz bedeutet hier das eine, aber dort etwas anderes, ist genau das, wovor er schützen soll." ([Unchained](https://app.matterfact.com/podcasts/b0923097eab8b8e94ef0654de3ba91cbcbd45677f659ce2c04b9eb188e0b1224?utm_source=newsletter&utm_medium=llm-de&utm_campaign=2026-09-29-ipos-ma-exchanges-anthropic-ipo-meets-5-percent-treasury))

Ein CFTC-Sprecher entgegnete, „ein als Swap strukturierter Derivatekontrakt ist ein Swap, unabhängig vom zugrunde liegenden Thema". Robinhood und Crypto.com sehen sich ähnlichen Klagen in Nevada gegenüber, und rund 20 Bundesstaaten befinden sich inzwischen in Rechtsstreitigkeiten. Kalshis Andy Ross sagte, das Volumen wachse weiter von Woche zu Woche, mit 10.000 Märkten, nach 4.000 vor sechs Monaten. ([Unchained](https://app.matterfact.com/podcasts/b0923097eab8b8e94ef0654de3ba91cbcbd45677f659ce2c04b9eb188e0b1224?utm_source=newsletter&utm_medium=llm-de&utm_campaign=2026-09-29-ipos-ma-exchanges-anthropic-ipo-meets-5-percent-treasury))

*Kalshi wächst über Event-Kontrakte hinaus.* Chief Risk Officer Udesh Jha sagte Bloomberg Businessweek (14. Sept.), Kalshi habe rund um die Uhr gehandelte Perpetual Futures auf Gold und Silber gestartet. Das sind Futures ohne Verfallsdatum, sodass Händler nie in einen neuen Kontrakt „rollen" müssen. Außerdem beantragt Kalshi die Genehmigung für rund 60 Perpetuals auf Einzelaktien von Unternehmen mit einem Wert von 100 Milliarden Dollar oder mehr, darunter Tesla, Apple und Nvidia. Damit tritt es in direkte Konkurrenz zu Offshore-Kryptobörsen wie Hyperliquid und mit der Zeit auch zu klassischen Börsen. ([Bloomberg Businessweek](https://app.matterfact.com/podcasts/0ce56b4e59c5f33bcfdefb371b02af9aee39466e162f4b5ca58707ce70d62348?utm_source=newsletter&utm_medium=llm-de&utm_campaign=2026-09-29-ipos-ma-exchanges-anthropic-ipo-meets-5-percent-treasury))

*Polymarket gibt viel Geld aus.*

- Das WSJ Tech News Briefing (22. Sept.) beschrieb ein Unternehmen, das Wachstum über Compliance gestellt hat. Es steht unter CFTC-Ermittlungen und sieht sich Klagen einzelner Bundesstaaten gegenüber und hat nun Risiko- und Ermittlungspersonal eingestellt, darunter einen ehemaligen FBI-Agenten, da es einen Börsengang bis Ende 2027 anpeilt. ([WSJ Tech News Briefing](https://app.matterfact.com/podcasts/2a09610bdf84d77bebd7e36552048775083424a08990179e039c83e783b83394?utm_source=newsletter&utm_medium=llm-de&utm_campaign=2026-09-29-ipos-ma-exchanges-anthropic-ipo-meets-5-percent-treasury))
- Der Elon Musk Podcast (18. Sept.) berichtete, LeBron James habe einen Werbevertrag mit Polymarket über 15 Millionen Dollar pro Jahr unterschrieben, mehr als die 4 Millionen Dollar, die er nach eigenen Angaben von den 76ers verdient. ([Elon Musk Podcast](https://app.matterfact.com/podcasts/076846271be330acae3c78459c520019d88ad0c22148ea0942064c21cecd59ed?utm_source=newsletter&utm_medium=llm-de&utm_campaign=2026-09-29-ipos-ma-exchanges-anthropic-ipo-meets-5-percent-treasury))

*Insiderhandel ist die Schwachstelle.*

- Rich Habits (4. Sept.): Die CFTC warf dem früheren Kongressabgeordneten George Santos vor, 17.000 Dollar mit Wetten auf seine eigene Anwesenheit bei der Rede zur Lage der Nation verdient zu haben. Kalshi verhängte seine erste lebenslange Sperre überhaupt plus eine Geldstrafe von 71.000 Dollar. ([Rich Habits Podcast](https://app.matterfact.com/podcasts/6597c2354aeaaf829bb3c721a82e8691cd5f9f99c7b684884974b902da89b8fd?utm_source=newsletter&utm_medium=llm-de&utm_campaign=2026-09-29-ipos-ma-exchanges-anthropic-ipo-meets-5-percent-treasury))
- Bei Friends That Invest (28. Sept.) nannte der Moderator über 5 Millionen monatlich aktive Nutzer bei Kalshi und sagte, 7 von 10 Nutzern verlören Geld, wobei 67 % der Gewinne an eine kleine Gruppe gingen. ([Friends That Invest](https://app.matterfact.com/podcasts/3be51113c8f830a366e8a46cc713c1c89c80b0f5b82dd942dfd5fae7ac0f28da?utm_source=newsletter&utm_medium=llm-de&utm_campaign=2026-09-29-ipos-ma-exchanges-anthropic-ipo-meets-5-percent-treasury))

*Die Sportwettenanbieter spüren es.* Bei Prime Suspects (22. Sept.) sagte ein Buchmacher, versierte Wetter verlagerten Geld auf Prognosemärkte, weil die Einsatzlimits dort lockerer seien. Ein anderer Sprecher sagte, Kalshi und Polymarket zögen „riesige Sportvolumina aus New York ab, ohne Steuern zu zahlen", stellte aber infrage, ob die Bedrohung angesichts der begrenzten Wettangebote übertrieben sei. ([Prime Suspects](https://app.matterfact.com/podcasts/917625258e95d5346a43a0386af74270d1e94f73960386e7c52a608c5f4219c4?utm_source=newsletter&utm_medium=llm-de&utm_campaign=2026-09-29-ipos-ma-exchanges-anthropic-ipo-meets-5-percent-treasury))

## 8. Börsen und Broker: Neue Produkte und ein Streit um „tokenisierte" Aktien

*Die CME macht KI-Rechenleistung zur Ware.* Bei Energy Gang (8. Sept.) beschrieb Pete Keevey von der CME neue Compute Futures, Kontrakte zur Anmietung von KI-Chip-Zeit. Sie werden bar gegen den H100-Chip-Preisindex von Silicon Data abgerechnet, laufen als Monatskontrakte (730 Stunden als Standard) und sind 36 Monate im Voraus notiert. Sein Argument, warum eine Börse hilft: „Transparenz, Liquidität und Terminpreise." Der Spotmarkt für Chip-Vermietung, verteilt auf mehr als 200 Cloud-Anbieter, hat davon heute nichts. ([Energy Gang](https://app.matterfact.com/podcasts/755040cb27482ec2dd554036ac67c6609a426fbf410463c8996dea7835c99d15?utm_source=newsletter&utm_medium=llm-de&utm_campaign=2026-09-29-ipos-ma-exchanges-anthropic-ipo-meets-5-percent-treasury))

*CME-Einzelaktien-Futures finden einen Markt.* This Week in Futures Options (11. Sept.) berichtete von mehr als 200.000 gehandelten Kontrakten in etwa eineinhalb Monaten: rund 65.000 Standard- und 135.000 bis 140.000 Micro-Kontrakte, verteilt auf 55 Standard- und 22 Micro-Kontrakte auf Werte wie Apple, Nvidia und Tesla. Die Moderatoren sagten, die Spreads (die Differenz zwischen Kauf- und Verkaufskurs) seien so eng wie die der Aktien selbst oder enger. ([This Week in Futures Options](https://app.matterfact.com/podcasts/6a3c82da3fd091a78ca1b1fd8c1c8abddb103257e0ff82c96ad95da2d4a689b5?utm_source=newsletter&utm_medium=llm-de&utm_campaign=2026-09-29-ipos-ma-exchanges-anthropic-ipo-meets-5-percent-treasury))

*0DTE-Optionen dominieren inzwischen den Handel.* 0DTE-Optionen sind Kontrakte, die am selben Tag verfallen, an dem sie gehandelt werden. Bei The Options Insider (17. Sept.) liefen in jener Woche 28 % des Nasdaq-100-Optionsflusses am selben Tag aus und weitere 26 % am nächsten Tag, „eine sehr schwere Last". Bei Optionen auf E-mini-S&P-Futures wurde der aktivste Kontrakt mit Verfall am nächsten Tag (die 7.600er Puts) 43.000-mal gehandelt. ([The Options Insider Radio Network](https://app.matterfact.com/podcasts/2ce614694452bc223788c9f34cd4526afc53db1b04957322ae092e2fb85c4ae4?utm_source=newsletter&utm_medium=llm-de&utm_campaign=2026-09-29-ipos-ma-exchanges-anthropic-ipo-meets-5-percent-treasury))

*Robinhood: eine Finanz-Super-App mit angehängter Blockchain.*

- Bei CFO Thought Leader (30. Aug.) beschrieb Robinhoods CFO das Geschäft als „Nummer eins beim Marktanteil bei Optionen und Nummer zwei bei Aktien, mit steigender Tendenz". Die Episodenzusammenfassung nannte 5 Milliarden Dollar wiederkehrenden Jahresumsatz, 3 Milliarden Dollar EBITDA und 13 Geschäftsbereiche mit jeweils über 100 Millionen Dollar. ([CFO THOUGHT LEADER](https://app.matterfact.com/podcasts/89e6f15410f5e58e0ab63bd6f3eaa438537bd602fe92440fdb7c63599004e24a?utm_source=newsletter&utm_medium=llm-de&utm_campaign=2026-09-29-ipos-ma-exchanges-anthropic-ipo-meets-5-percent-treasury))
- Bei 0xResearch (16. Sept.): Robinhood Chain, das eigene Blockchain-Netzwerk, habe kumuliert rund 50 Millionen Dollar Umsatz erzielt, und die Kryptovolumina seien im August gegenüber dem Vormonat um 60 % gestiegen. ([0xResearch](https://app.matterfact.com/podcasts/c51482cd4e238bb5f1bd16cbb11f9eb92cdd4c5c698f5de0afbe6b32978f218e?utm_source=newsletter&utm_medium=llm-de&utm_campaign=2026-09-29-ipos-ma-exchanges-anthropic-ipo-meets-5-percent-treasury))

*Der AMC-Streit.* AMC-CEO Adam Aron nannte Robinhoods tokenisierte AMC-Aktien „abscheulich" und forderte, sie einzustellen. Tokenisierte Aktien sind Blockchain-Token, die eine echte Aktie abbilden. Robinhoods Chief Legal Officer Dan Gallagher, ein früherer SEC-Commissioner, antwortete: „Wir wissen ein bisschen was über das US-Wertpapierrecht." Unchained (9. Sept.) bezifferte den Markt für tokenisierte Aktien auf 13,4 Milliarden Dollar, wobei das wirtschaftliche Engagement von den Stimmrechten getrennt ist. ([Unchained](https://app.matterfact.com/podcasts/f61c2124f2ad5d14df91f78a665a2a0243649799cff4cb90ddf8dec694da3f46?utm_source=newsletter&utm_medium=llm-de&utm_campaign=2026-09-29-ipos-ma-exchanges-anthropic-ipo-meets-5-percent-treasury))

Matt Levine lieferte bei Money Stuff (11. Sept.) die klarste Erklärung. Robinhoods Token „sind durch AMC-Aktien gedeckt. Robinhood kauft die Aktie und verkauft dann Token, die diese Aktie repräsentieren, an ausländische Anleger, weil die Auswirkungen des US-Wertpapierrechts noch nicht ganz geklärt sind." Er stellte sich auf die Seite von Robinhoods Vlad Tenev gegen die „starke Intuition, dass nur ein Unternehmen Anteile seiner eigenen Aktie schaffen kann". ([Money Stuff: The Podcast](https://app.matterfact.com/podcasts/206830fa217f371ef8eed2ea40d8d15ec6287cde41166b9960562436b3f7cc44?utm_source=newsletter&utm_medium=llm-de&utm_campaign=2026-09-29-ipos-ma-exchanges-anthropic-ipo-meets-5-percent-treasury))

*Auch die LSEG geht on-chain.* Bei Tokenized (7. Sept.) beschrieb Darko Hedukovic, Leiter der Wertpapierdigitalisierung der LSEG, die Tokenisierung von Aktien über eine Partnerschaft mit Krakens xStocks und dem Handelsplatz LSE24. Er beschrieb außerdem das Digital Securities Depository der LSEG, das darauf ausgelegt ist, Aktionärsrechte zu wahren, genau das, was Kritiker bei Robinhoods Token vermissen. ([Tokenized](https://app.matterfact.com/podcasts/42b1504ba71fc1033354a09a238bc4ceae17be93d3a16632c355321cc1502cf2?utm_source=newsletter&utm_medium=llm-de&utm_campaign=2026-09-29-ipos-ma-exchanges-anthropic-ipo-meets-5-percent-treasury))

## Was als Nächstes zu beobachten ist

* *Anthropics öffentliches S-1.* Seine Risikofaktoren, die Entscheidung über Aktien mit Supervotingrechten und ob sich der Preis in Richtung von Chamaths „eine Billion oder weniger" bewegt oder nahe 2 Billionen Dollar bleibt.
* *Ouras Preisfestsetzung,* erwartet für nächste Woche. Ein starkes Debüt würde zeigen, dass der Markt profitables, abonnementgetriebenes Wachstum weiterhin belohnt, selbst wenn Staatsanleihen 5 % zahlen.
* *Die Bankenergebnisse für das dritte Quartal Mitte Oktober.* Ob JPMorgans Gebührenprognose im „mittleren bis hohen Zehnerbereich" hält und ob Goldman und Morgan Stanley die von Moynihan beschriebene Verlangsamung nach der Zinserhöhung zeigen.
* *Der nächste Schritt der Fed.* Ob dies „eine einmalige Sache" war (Major) oder der erste von mehreren Schritten (Gapen und ein Markt, der kurzzeitig 125 weitere Basispunkte einpreiste).
* *Eine Supreme-Court-Petition in Kalshi v. Nevada* und Kalshis Antrag auf Einzelaktien-Perpetuals.
* *Die Bedingungen des Vergleichs zwischen Paramount und Kalifornien.* Sie setzen die Vorlage dafür, wie Generalstaatsanwälte der Bundesstaaten strukturelle Abhilfemaßnahmen durchsetzen.
* *BDC-Fusionen.* Elbaors Prognose „nächstes Geschäftsjahr" und ob die NAV-Bewertungen halten, wenn Deals bepreist werden.

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## Vollständige Transkripte mit Matterfact

Dieses Briefing wurde mit Matterfact erstellt, das die vollständigen Volltext-Transkripte von über 120 Mio. Podcast-Episoden zusammen mit SEC-Einreichungen, Earnings Calls und Finanzdatensätzen indexiert. Jede oben zitierte Episode und Aussage lässt sich auf ihr Quelltranskript zurückführen.

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