# Carson Blocks AppLovin-Short funktioniert endlich, aber nicht aus den Gründen, die er nannte - Track Record - Mai 2025 bis Oktober 2026

> Eine historische Bilanz zu Carson Block, dem Gründer von Muddy Waters, der seinen AppLovin-Short in einem Podcast vom 9. Mai 2025 nach einem Report vom 27. März 2025 verteidigte, gemessen bis zum Schlusskurs vom 6. Oktober 2026. AppLovin fiel um 17,9 Prozent, während der S&P 500 um 38,0 Prozent stieg, lief aber zunächst um 116 Prozent gegen den Short, und die SEC stellte ihre Untersuchung ohne Maßnahmen ein. Urteil: bei der Aktie richtig, beim Warum bisher falsch.

## Track Record

### Carson Block, Mai 2025 bis Oktober 2026

*Dies ist ein historischer Rückblick auf den Short-Report von Muddy Waters zu AppLovin vom 27. März 2025 und auf die Position, die Carson Block in einem Podcast am 9. Mai 2025 verteidigte; die Wertentwicklung ist bis zum Schlusskurs vom 6. Oktober 2026 gemessen. Er wurde am 7. Oktober 2026 veröffentlicht; die Kurse und Bewertungen unten gelten zum Stichtag 6. Oktober 2026.*

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Carson Blocks AppLovin-Short funktioniert endlich. Die Aktie ist seit seiner Verteidigung der Position in einem Podcast im Mai 2025 um 17,9 % gefallen, während der S&P 500 um 38,0 % gestiegen ist. Aber dorthin gelangte sie, nachdem sie zunächst um 116 % gegen ihn gestiegen war, und aus Gründen, die wenig mit dem betrugsartigen Fall zu tun haben, den er vorgebracht hatte.

## Die Position

Am 9. Mai 2025 war Carson Block, Gründer des Leerverkäufers Muddy Waters, bei Josh Brown und Michael Batnick in The Compound and Friends zu Gast, in der Folge „The Soul of a Short-Seller“ (9. Mai 2025). (Ein Leerverkäufer wettet darauf, dass eine Aktie fällt. Block ist dafür bekannt, detaillierte Recherchen zu veröffentlichen, in denen er Unternehmen Fehlverhalten vorwirft.)

Sechs Wochen zuvor, am 27. März 2025, hatte Muddy Waters einen Short-Report zu AppLovin (APP) veröffentlicht, dem Anbieter mobiler Werbetechnologie, der damals zu den am besten laufenden Aktien am Markt zählte. Die Moderatoren fragten, ob er weiterhin short sei. Seine Antwort:

„Ja. Also kassieren wir heute ein bisschen Prügel.“

Die Aktie lag an jenem Tag nach starken Quartalszahlen etwa 12 % im Plus. Block stellte klar, dass er nicht behaupte, die Zahlen seien gefälscht:

„Wir haben vor ein paar Monaten darüber berichtet, und im Grunde sind die Zahlen echt. Wir werfen ihnen keine gefälschten Zahlen vor.“

*Die These in einfachen Worten:*

* AppLovin pries seine KI-Werbe-Engine (genannt Axon) als nahezu so gut wie die von Google oder Meta bei der Zielgruppenansprache an. Block sagte, das eigentliche Geheimnis sei, Menschen ohne Erlaubnis über Apps und Websites hinweg zu verfolgen.
* In seinen Worten verbrachte Muddy Waters seine Zeit damit, „sich tatsächlich den Code anzusehen und wie AppLovin unter Verstoß gegen die Nutzungsbedingungen aller Plattformen diese persistenten Identifier-Graphen geschaffen hat, die Nutzer von Seite zu Seite verfolgen und dann mit Retargeting-Werbung überziehen“. Ein „persistenter Identifier-Graph“ ist im Grunde ein verstecktes Profil, das Ihnen von App zu App folgt.
* Er warf dem Management vor, in seinem Dementi gelogen zu haben: „Wir haben gestern ein Update veröffentlicht. Es war ein Video, das zeigte: Seht her, sie machen das immer noch, und der CEO und der CTO haben gelogen.“
* Er beschrieb zwei Wege, auf denen AppLovin verlieren könnte. Entweder könnten die Plattformen „sie abschalten“, oder, falls nicht, würden Nachahmer nachrücken: „Man muss kein Genie sein, um das zu tun, was sie tun ... im Grunde werden ihre Margen, wissen Sie, auf hauchdünn zusammengestutzt.“

*Was er voraussagte:* Die AppLovin-Aktie würde fallen, sobald das Schummeln entweder gestoppt oder kopiert würde. Kein Kursziel, kein Zeitrahmen.

*Unser Einstiegspunkt:* Die Folge wurde am 8. Mai 2025 aufgezeichnet, als APP bei 339,51 $ schloss. Zum Vergleich: Am Tag vor Erscheinen des ursprünglichen Reports schloss die Aktie bei 327,62 $.

## Was geschah

| Zeitfenster | APP | S&P 500 | Short vs. Markt |
|---|---|---|---|
| Podcast-Position (8. Mai 2025, 339,51 $) bis 6. Okt. 2026 (278,78 $) | -17,9 % | +38,0 % | +55,9 Pkt. |
| Tag vor dem Report (26. März 2025, 327,62 $) bis 6. Okt. 2026 | -14,9 % | +36,9 % | +51,8 Pkt. |
| Nur der Tag des Reports (27. März 2025) | -20,1 % | -0,3 % | k. A. |
| Position bis Höchstschluss (22. Dez. 2025, 733,60 $) | +116,1 % | k. A. | schmerzhaft |
| Höchststand bis heute | -62,0 % | k. A. | k. A. |

*Der Short funktionierte am ersten Tag und hörte dann neun Monate lang auf zu funktionieren.*

* Der Report schickte APP in einer einzigen Sitzung um 20 % nach unten (von 327,62 $ auf 261,70 $). Die Zollpanik drückte die Aktie am 4. April 2025 auf einen Schlusskurs von 219,37 $.
* Dann hob sie ab. AppLovin wurde in den S&P 500 aufgenommen, und in Blocks Worten wurde der KI-Trade zur „Euphorie“. Die Aktie schloss im September 2025 bei 718,54 $, erreichte am 29. September 2025 ein Tageshoch von 745,61 $ und schloss am 22. Dezember 2025 mit ihrem Rekord von 733,60 $.
* Wer zum Podcast-Kurs short gegangen war, lag am Höchststand mehr als doppelt im Minus. Der Verlust einer Short-Position hat keine Obergrenze, und daher ist das die Art von Bewegung, die die meisten Fonds zum Eindecken zwingt.

*Dann brach die Aktie im Verlauf von 2026 ein.* Monatsend-Schlusskurse: 473 $ im Januar, 398 $ im März, eine Frühjahrserholung auf 613 $ im Mai, dann 396 $ im Juli, 312 $ im August und 290 $ im September. Am 2. Oktober 2026 schloss sie bei 268,22 $, dem niedrigsten Stand seit dem Podcast.

*Warum sie fiel (das ist für die Bewertung wichtig):*

* *Konkurrenzängste, kein hartes Durchgreifen.* Ende Januar 2026 vernichtete Googles Project Genie, ein KI-Tool, das spielbare Spielwelten baut, laut Jefferies in einer einzigen Sitzung rund 47 Mrd. $ an Wert bei US-Gaming-Aktien. Matthew Cost von Morgan Stanley sagte am 4. Februar 2026, APP sei „wegen neuer Sorgen vor Disruption in der Branche“ abverkauft worden. Cory Carpenter von JPMorgan sagte im Februar, er erwarte, dass „Meta eine Belastung bleibt“.
* *Der erste Fehlschlag.* Im zweiten Quartal 2026 lag AppLovin erstmals seit dem Börsengang unter dem Mittelwert der eigenen Umsatz- und EBITDA-Prognose: 1,92 Mrd. $ Umsatz und 1,61 Mrd. $ bereinigtes EBITDA, was Oppenheimer „die erste Verfehlung seit zwölf Quartalen“ nannte.
* *Eine Welle von Abstufungen.* Piper Sandler (auf Neutral, Kursziel von 665 $ auf 385 $ gesenkt, „mehr Fragen als Antworten“), Wells Fargo (auf Equal Weight, 357 $, mit der Aussage, AppLovins „Marktanteil bei Mobile Games stagniert“) und BofA (auf Neutral, 400 $, mit der Aussage, die Risiken für das langfristige Wachstumsziel von 30 % hätten „zugenommen“). Tiger Global verkaufte im zweiten Quartal 2026 seine gesamte Beteiligung.
* *Das Geschäft ist weiterhin enorm profitabel.* Wedbush merkte an, Gaming wachse „immer noch mit über 20 %“. Benchmark modelliert bereinigte EBITDA-Margen von 80-84 %. Das ist das Gegenteil von „hauchdünn“.

*Die rechtliche Seite sprach gegen Block.* Die SEC leitete im Oktober 2025 eine Untersuchung zu AppLovins Datenpraktiken ein. Am 5. August 2026 teilte das Unternehmen mit, die SEC habe ihre Untersuchung „ohne empfohlene Maßnahmen abgeschlossen“. Auf der anderen Seite wurde berichtet, dass am 5. Oktober 2026 beim Superior Court in San Diego eine Klage im Namen von „The People“ von Kalifornien eingereicht wurde. Sie wirft dem Unternehmen vor, Nutzer unter Verstoß gegen das Datenschutzrecht des Bundesstaats rechtswidrig verfolgt und per Fingerprinting erfasst zu haben, genau das Verhalten, das Block beschrieben hat. Es ist zu früh, um zu sagen, was diese Klage wert ist.

## Das Urteil

*Note: bei der Aktie richtig, beim Warum (bisher) falsch.*

*Was er richtig hatte:*

* *Die Bilanz.* Gemessen ab dem Podcast liegt der Short absolut 17,9 % im Plus und hat den Markt um etwa 56 Punkte geschlagen. Gemessen ab dem Rekordhoch ist die Aktie um 62 % gefallen. Wenige Shorts auf ein Unternehmen mit über 100 Mrd. $ Börsenwert zahlen sich so stark aus.
* *Der „kein Burggraben“-Instinkt.* Seine Argumentation, dass AppLovins Vorsprung leicht zu kopieren sei, kommt dem nahe, was der Markt heute fürchtet: Meta, Google, Unity und nachlassende Marktanteilsgewinne bei Spielen. Morgan Stanley merkte im September an, Anleger fürchteten, „der Erfolg von AppLovin und Unity könnte sich gegenseitig ausschließen“.
* *Er war ehrlich bei den Zahlen.* Er hat nie behauptet, der Umsatz sei gefälscht, und das war er auch nicht.

*Was er falsch hatte oder bislang nicht belegt hat:*

* *Der Verlauf hätte den Trade fast vernichtet.* Eine Position, die um 116 % gegen einen läuft, bevor sie aufgeht, ist auf dem Papier richtig und in der Praxis sehr schwer zu überleben. Block hat nicht gesagt, welchen Teil der Position Muddy Waters über den Höchststand hielt. Der Standard-Disclaimer des Hauses besagt, dass es oft einen großen Teil eines Shorts bald nach der Veröffentlichung eindeckt. Die meisten Leser, die dem Trade bei 340 $ folgten, wurden wohl lange vor 270 $ herausgedrängt.
* *Der Mechanismus trat nicht ein.* Blocks Argumentation hing davon ab, dass Google und Meta ihre Regeln durchsetzen oder Aufsichtsbehörden eingreifen. Keine der Plattformen hat AppLovin öffentlich abgeschnitten, und die SEC hat sich zurückgezogen. Die Aktie fiel, weil das Wachstum enttäuschte und die Konkurrenz bedrohlicher wurde, was eine gewöhnliche Rücknahme von Momentum ist und nicht das Ertappen eines Betrügers.
* *Die Margen sind nicht „hauchdünn“.* Sie liegen bei über 80 %.

*Zum Timing:* Er machte kein Versprechen zum Zeitpunkt. Das schützt ihn auf dem Papier. Fair bewertet, stimmte der Markt der Richtung schließlich zu, während er das Argument größtenteils ignorierte.

## Haben sie ihren Ton geändert?

*Nein. Er hat zweimal nachgelegt.*

*CNBCs The Exchange, „Nvidia on Deck, Muddy Waters' New Long Position & Read on Retail 11/19/25“ (19. Nov. 2025).* Der Moderator merkte an, die Aktie sei seit März „deutlich höher gegangen“. Block wich keinen Millimeter zurück:

„Bei AppLovin stehen wir voll hinter unserer These, dass sie betrügen und Dinge tun, die dazu führen werden, dass sie ihr Wachstum erheblich zurückfahren müssen, weil sie gegen Nutzungsbedingungen und zahlreiche Gesetze verstoßen.“

Er machte das Umfeld für die Rally verantwortlich: „alles, was sich KI oder KI-nah nennt, wo sie nichts falsch machen können und es niemanden interessiert“, unterstützt durch Index-Käufe für den S&P 500. APP schloss an diesem Tag bei 530,05 $. Seither ist sie um 47,4 % gefallen, während der S&P um 17,7 % gestiegen ist. Dort nachzulegen war eine sehr gute Entscheidung.

*Monetary Matters mit Jack Farley, „Why Carson Block Won't Short AI Names Until the IPOs Begin & Muddy Waters' Pivot to Long Resources Stocks & S&P 500 Momentum“ (4. Feb. 2026).* Block räumte ein, dass der Markt ihn eine Zeit lang geschlagen hatte. Muddy Waters veröffentlichte in der ersten Hälfte 2025 zu zwei neuen Titeln, einer davon AppLovin, und „diese Dinger sind in der zweiten Jahreshälfte einfach komplett durchgestartet“, weshalb das Haus keine neuen Shorts mehr veröffentlichte. Er grenzte ein, worum es bei dem Short eigentlich ging:

„Wir haben nicht das Kerngeschäft angegriffen, das Gaming-Geschäft. Es ging um die Zukunftsstory.“

Und er zeigte etwas Selbsterkenntnis:

„Ich glaube, vielleicht erzähle ich mir hier nur selbst, was ich hören will, aber ich denke, das ist eine dieser Sachen, bei denen 50 Millionen Elvis-Fans nicht irren können ... irgendwann kommen diese Hühner nach Hause, um zu schlafen, aber in diesem total überhitzten Markt, in dem alle gegen Risiken betäubt sind, kommen sie gerade jetzt nicht nach Hause.“

APP schloss an diesem Tag bei 387,34 $, nach einem Einbruch von 16 % in einer einzigen Sitzung. Seither ist sie um 28,0 % gefallen, während der S&P um 13,6 % gestiegen ist.

Ein weiteres Detail aus diesem Interview: Block sagte, die Long-only-Momentum-Strategie seines Hauses, die 20 S&P-500-Aktien kauft und monatlich umschichtet, sei 2025 brutto „um etwa 70 %“ gestiegen. „Es ist einfach dämlich“, sagte er, aber es sei „fantastisch einfaches Geld im Vergleich zu ... aktivistischem Leerverkauf“.

## Laufende Scorecard

*Carson Block*

| Ticker | Datum der Position | Sendung, Folge (Datum) | Prognose | Ergebnis | Bewertung |
|---|---|---|---|---|---|
| APP (Short) | 9. Mai 2025 (Report 27. März 2025) | The Compound and Friends, „The Soul of a Short-Seller“ (9. Mai 2025) | Short; KI-Werbe-Engine auf Basis von Tracking, das gegen Plattformregeln verstößt; „CEO und CTO haben gelogen“; Plattformen schalten sie ab oder Nachahmer drücken die Margen | -17,9 % gegenüber S&P +38,0 % (um 55,9 Pkt. geschlagen); lief zuerst +116 % gegen ihn; SEC stellte Untersuchung ohne Maßnahmen ein | Bei der Aktie richtig; beim Warum (bisher) falsch |

*Track Record bisher (alle Investoren):*

| Investor | Bewertete Positionen | Bewertungen |
|---|---|---|
| Chamath Palihapitiya | 2 | Richtig (bisher), Richtig (bisher) |
| Brad Gerstner | 1 | Gemischt |
| Gavin Baker | 1 | Richtig |
| Bill Gurley | 1 | Richtig bei CoreWeave; Überangebot zu früh |
| Cathie Wood | 1 | Gemischt |
| Bill Ackman | 2 | Falsch (bisher), Falsch (bisher) |
| David Einhorn | 3 | Falsch bei der Aktie/Richtig beim Geschäft, Falsch, Falsch |
| Jim Chanos | 2 | Richtig, Richtig gegenüber dem Markt/Kollaps zu früh |
| Carson Block | 1 | Richtig bei der Aktie; falsch beim Warum |

*Kurse: tägliche FactSet-Schlusskurse für APP und den S&P 500, 20. März 2025 bis 6. Oktober 2026. Analysten- und Unternehmensmeldungen: The Fly und MT Newswires, Januar bis September 2026.*

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## Vollständige Transkripte mit Matterfact

Dieses Briefing wurde mit Matterfact erstellt, das die vollständigen Volltext-Transkripte von über 120 Mio. Podcast-Episoden zusammen mit SEC-Einreichungen, Earnings Calls und Finanzdatensätzen indexiert. Jede oben zitierte Episode und Aussage lässt sich auf ihr Quelltranskript zurückführen.

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