Newsletter · 2026-10-08 · Ashutosh Agarwal

Gold notiert 840 Dollar über dem fairen Wert, Analysten streiten über die Debasement-Prämie - Gold und der Debasement-Trade - Woche vom 8. Oktober 2026

Gold und der Debasement-Trade für die Woche bis Donnerstag, den 8. Oktober 2026. Podcast-Synthese zu einem Modell, das die Debasement-Prämie von Gold auf rund 840 Dollar beziffert, zur Spaltung zwischen Gästen, die diese Prämie für zu hoch, und solchen, die sie für zu niedrig halten, sowie zu einer Woche voller Deals unter Goldminenbetreibern und Royalty-Unternehmen.

Gold und der Debasement-Trade

Woche vom 8. Oktober 2026: Gold notiert 840 Dollar über dem fairen Wert, Analysten streiten über die Debasement-Prämie

Gold und der Debasement-Trade, wöchentlich. Ausgabe vom Donnerstag, 8. Oktober 2026. Berücksichtigt Podcasts, die vom 1. bis 8. Oktober erschienen sind.

Diese Woche hat eine Edelmetallforscherin der Debasement-Geschichte einen Preis gegeben.

Nicky Shiels leitet die Research-Abteilung bei MKS PAMP, einem der großen Goldraffineure und -händler der Welt. In The David Lin Report (1. Okt.) ging sie ein einfaches Modell durch. Es erklärt den Goldpreis allein mit den zwei Größen, die ihn 50 Jahre lang getrieben haben: dem „realen“ Zins auf zehnjährige US-Staatsanleihen (der Rendite nach Inflation) und der Stärke des Dollars. Setzt man die heutigen Zahlen ein, müsste Gold laut Modell rund 3.200 Dollar wert sein. Gold notierte bei etwa 4.100 Dollar.

Die Lücke von etwa 840 Dollar nennt sie die „Debasement- oder Fiat-Prämie“. Es ist der Aufschlag, den Menschen zahlen, weil sie glauben, dass Regierungen weiter Geld drucken werden, um ihre Schulden zu bewältigen.

„Gold sitzt weiterhin auf einer Prämie von 840 Dollar über dem fairen Wert. Aber diese 840 Dollar liegen, auf lokaler Ebene, in der Trump-Ära, immer noch am unteren Ende.“

Die Debatte dieser Woche läuft also auf eine Frage hinaus. Ist diese Prämie eine Blase, die gleich schrumpft, oder ein Boden, der noch zu niedrig liegt? Shiels vertritt beide Ansichten zugleich. Steigen die Realzinsen um einen weiteren halben Prozentpunkt, sagt sie, „dann geht Gold, glaube ich, noch einmal um fünfhundert Dollar zurück“. Sie hält es aber für falsch, dass die Märkte eine lange Serie von Zinserhöhungen einpreisen, und erwartet weiterhin, dass Gold im Zeitverlauf sowohl den Dollar als auch Anleihen schlägt.

Die meisten Podcasts der Woche stellten sich bei ihrer Frage auf die eine oder die andere Seite.

Was diese Woche tatsächlich passiert ist

Gold bewegte sich seitwärts, mit ein paar Ausschlägen. Die Minenwerte schnitten ausnahmsweise besser ab als das Metall, während Silber und Platin zurückfielen.

Marktdaten: FactSet-Schlusskurse.

So lief es. Am Freitag, dem 2. Okt., verfehlte der Arbeitsmarktbericht für September deutlich die Erwartungen: 29.000 neue Stellen gegenüber erwarteten 89.000, die Arbeitslosenquote stieg auf 4,2 %, und der August wurde um 29.000 nach unten revidiert. Das wurde bei Discover Crypto (2. Okt.) zusammengefasst. Gold sprang an. Dann gerieten Anleihen trotzdem unter Verkaufsdruck, und Gold „fuhr mit“, wie Peter Schiff es in The Peter Schiff Show (3. Okt.) formulierte. Er sah Gold nach den Arbeitsmarktdaten um 40 bis 50 Dollar steigen, bevor der Anstieg verpuffte und die Woche nahe 4.140 Dollar schloss, rund ein Fünftel Prozent im Plus. GDX verlor nur 0,1 %.

Das Tief kam am Mittwoch, dem 7. Okt., als die Rendite zehnjähriger Anleihen 5,36 % erreichte und Gold auf 4.067 Dollar fiel. Bis zum Donnerstagsschluss erholte es sich auf 4.134 Dollar.

Letzte Woche fielen die Minenwerte zwei- bis dreimal so stark wie Gold. Diese Woche liefen die großen, qualitativ hochwertigen Titel in die Gegenrichtung. Agnico, Newmont, Franco-Nevada und Wheaton stiegen allesamt, während Gold fiel. Junior-Titel und Silberminen blieben weiter zurück. Eine Woche ist kein Trend, aber nach dem Rückgang der Vorwoche verdient sie Beachtung.

Das Lager „Die Prämie ist zu hoch“

Brent Johnson: Der Dollar kann noch deutlich höher steigen, aber am Mittwoch kaufte er Gold

Brent Johnson von Santiago Capital ist vor allem für seine „Dollar-Milkshake“-Theorie bekannt. Die Idee: In einer globalen Schuldenkrise fließt Geld in den Dollar, statt aus ihm heraus. Er war in MacroVoices #553 (8. Okt.) zu Gast, an dem Tag, an dem der Dollar-Index über 102 schloss.

Seine Erklärung für die Dollarstärke:

• Der neue Fed-Vorsitzende Kevin Warsh hob die Zinsen an, als die Märkte Senkungen erwarteten, „um früh zumindest etwas Glaubwürdigkeit aufzubauen“.
• Es gibt keine Alternative. Europa hat „einen Krieg an seiner Grenze, sehr wenig Wirtschaftswachstum und eine politische Union ohne Fiskalunion“. Chinas Markt ist größtenteils verschlossen.
• Möglicherweise bedeutet KI-getriebenes Wachstum, dass Anleger „mehr bekommen müssen, um Anleihen zu halten“.

Zu Gold machte er das Abwärtsrisiko klar: „Wenn wir beim Dollar-Index auf 110 gehen, dann geht Gold wahrscheinlich tiefer, vielleicht in den Bereich von 3.700 Dollar.“ Gold stehe an einer Unterstützung, und „wenn sie bricht, könnte es um weitere 10 % fallen“.

Dann fügte er hinzu:

„Erst gestern habe ich für einen Kunden etwas Gold gekauft... Ich glaube tatsächlich, dass Gold in den nächsten Wochen eine ziemlich große Bewegung machen wird. Ich denke, es geht wahrscheinlich höher.“

Er verwies auf ein „Golden Cross“ im Chart: Der 50-Tage-Durchschnittskurs kreuzte über den 100-Tage-Durchschnitt, was Händler als Zeichen einer drehenden Dynamik lesen. „Gestern“ war der 7. Okt., der sich als Wochentief erwies.

Er sagte außerdem: „In 25 von 26 Jahren habe ich gehört, dass der Fed die Munition ausgeht. Und mein Punkt an die Leute ist, dass sie viel mehr Munition haben, als man sich überhaupt vorstellen kann.“

Jim Rickards: „Der Debasement-Trade ist eine völlig falsche Erzählung“ (und trotzdem 10.000 Dollar Gold)

Jim Rickards trug in BMTV von Bitcoin Magazine (2. Okt.) das stärkste Argument gegen die populäre Geschichte vor:

„Die BRICS werden eine neue Währung haben. Die Chinesen werden einen goldgedeckten Yuan haben. Staatsfonds und Banken werfen US-Staatsanleihen auf den Markt... Das ist eine völlig falsche Erzählung. Nichts davon stimmt.“

Sein Argument: Gold ist seit Januar „um über 20 %“ gefallen, und Euro, Yen und Yuan fallen ebenfalls. Das sei „eine Phase des Königs Dollar“, kein entwerteter Dollar. Wenn Zentralbanken Staatsanleihen verkaufen, „werfen sie sie nicht ab, weil sie sie nicht mögen... Der Grund, warum sie sie verkaufen, ist, dass sie Bargeld brauchen“: ein Dollarmangel, keine Flucht aus dem Dollar. Den Rückgang von Gold zwischen Januar und August führt er auf Öl zurück: Öl wird in Dollar bezahlt, als es also stark stieg, „verkauften Länder Gold, um an Dollar für das Öl zu kommen“.

Dennoch erwartet er 10.000 Dollar Gold, möglicherweise bis Mitte 2027. Seine Gründe: Die Minenproduktion stagniert seit sieben Jahren bei rund 4.600 Tonnen jährlich, Zentralbanken sind seit 2010 Nettokäufer, und jeder weitere Tausender ist eine prozentual kleinere Bewegung. „Wenn man von 9.000 auf 10.000 Dollar geht, sind es nur 11 % Anstieg.“ Der führende Skeptiker der Debasement-Geschichte ist also dennoch ein Goldbulle. Er hat nur andere Gründe.

Chris Vermeulen: Die Charts sagen 3.600 Dollar, vielleicht 3.100

In Sprott Money News (6. Okt.) sagte der technische Analyst Chris Vermeulen, Gold befinde sich in einer „Stage-3-Topbildungsphase“, einer Phase, in der „die Geschichte immer am stärksten ist“, während die Dynamik nachlässt. Seine Schlüsselmarke liegt bei etwa 3.900 Dollar: „Wenn es einfach darunter bricht und ein, zwei Tage darunter schließt... denke ich, dass wir auf 3.600 abrutschen.“ Seine Charts deuten „möglicherweise bis hinunter auf 3.100 Dollar“ an.

Sein Vergleich ist 2011 bis 2013, als Gold um 45 % fiel und etwa 13 Jahre brauchte, um wieder echte Gewinne zu erzielen. Er entscheidet sich vorerst für Aktien und Bitcoin. Er glaubt weiterhin, dass „Edelmetalle langfristig zum Mond fliegen“, und würde einen Rückgang als „großartige Gelegenheit“ behandeln.

Dana Lyons vom Lyons Share steht kurzfristig im selben Lager. In The KE Report (1. Okt.) war er bei Silber abgesichert, erwartete, dass SLV um etwa 10 % in die hohen 40er fällt, und dass GLD bei rund 350 Dollar einen Test erlebt. Er nennt es weiterhin eine „Verdauung“ des Blow-off-Tops vom Januar und bleibt im „langfristig bullischen Edelmetall-Lager“.

Jesse Felder: Gold bleibt unter Druck, bis die Fed um 1,5 bis 2 Punkte erhöht hat

Jesse Felder vom Felder Report lieferte in Wealthion (5. Okt.) die klarste Geschichte über die Zinsen. Gold erreichte seinen Höhepunkt im Januar und Februar, als die Märkte Zinssenkungen erwarteten. Jetzt werde der Markt auf „einen anhaltenden Zinserhöhungszyklus“ aufmerksam, der „den Goldpreis deckeln wird“. Er vermutet, dass der Boden „nach diesen 150 oder 200 Basispunkten an Zinserhöhungen“ kommt (1,5 bis 2 Prozentpunkte), wenn Gold eine Kehrtwende der Fed „wittern wird“. Sein bullischstes Szenario: „Wenn die Fed gezwungen ist, selbst in einer inflationären Phase einzugreifen und zu versuchen, im Anleihemarkt wieder Ruhe herzustellen, wäre das buchstäblich... das ideale Szenario für Goldbullen.“

Das Lager „Die Prämie ist zu niedrig“

Lyn Alden: Der Anleihemarkt, nicht die Fed, hat jetzt das Sagen

Lyn Alden trat zweimal auf. In The David Lin Report (5. Okt.) erklärte sie fiskalische Dominanz, also eine Lage, in der die Staatsschulden so groß sind, dass die Zentralbank ihre Handlungsfreiheit verliert. Bei US-Zinskosten von „weit über einer Billion Dollar im Jahr“ nannte sie das Defizit „einen löchrigen Eimer, der einfach weiter überlaufen wird“. Einen plötzlichen Zusammenbruch erwartet sie nicht („sie werden dieses Jahr keine gescheiterten Anleiheauktionen haben“). Sie erwartet „Merkmale von Schwellenländern in einer ansonsten entwickelten Volkswirtschaft“: Inflation, die über dem Ziel bleibt, eine eingezwängte Zentralbank und „Rekordhöhen bei den Aktienkursen und fast Rekordtiefs bei der Verbraucherstimmung“.

Sie erklärte auch Yield Curve Control, bei der die Zentralbank verspricht, jede Anleihe zu kaufen, deren Rendite über eine festgelegte Marke steigt. Die USA taten das zuletzt im Zweiten Weltkrieg, als „wir 19 % Inflation hatten... fast 0 % kurzfristige Zinsen... 2,5 % bei den Zehnjährigen“. Sie wies darauf hin, dass die Fed ihre Bilanz bereits still ausweite, obwohl die Inflation über dem Ziel liegt: „sehr langsam, und sie kaufen nur am kürzeren Ende“.

In BMTV (5. Okt.) wiederholte sie ihren bekannten Satz „nichts hält diesen Zug auf“. Bei einer Verschuldung von über 100 % des BIP und Zinsen, die nicht mehr fallen, geht ein Land, das seine eigene Währung kontrolliert, „in erster Linie über die Kaufkraft statt nominal“ in Zahlungsausfall: Es zahlt in Dollar zurück, die weniger kaufen. Ihr Rat lautet, knappe Vermögenswerte zu halten, Gold und Bitcoin.

Axel Merk: „Eine leichte Straffungsneigung“ ist für Gold in Ordnung

Axel Merk leitet Merk Investments, einen Edelmetallverwalter. In ITM Trading (5. Okt.) sagte er, er habe Warsh getroffen und sei „sehr geehrt, einer der Leute zu sein, bei denen er sich Input geholt hat“, aber „über Gold haben wir nicht gesprochen“. Seine Einschätzung von Warsh: „im Herzen ein Falke“, aber kein Mann mit dem „Vorschlaghammer“. Merk hatte eine Erhöhung im Dezember statt im Oktober erwartet und war „verblüfft, dass der Markt eine große Zinserhöhung im Oktober eingepreist hat“. Er beschrieb Warsh als „keinen Fan von QE“, den Anleihekaufprogrammen der Fed.

„Wir befinden uns nicht in einem Powell-artigen 2022-Umfeld, in dem wir die Inflation wirklich niederringen mussten... Kann Gold in diesem Umfeld gut laufen? Absolut. Dennoch: Wenn man sich die Realzinsen weiter draußen bei zehn Jahren ansieht, liegen wir bei 2,95 bei den Realzinsen. Das ist ziemlich verdammt hoch.“

Er erklärte auch, warum sich Gold und Öl seit Beginn des Iran-Kriegs auseinanderbewegt haben. Ein Ölpreisschock allein ist „negativ für Gold“, weil er das Wachstum bremst. Gold lief in den 1970er Jahren gut, „nicht wegen des Ölschocks“, sondern wegen „der Reaktion der Politik, die hochgradig inflationär war“.

Felix Prehn: Warum Gold fällt, wenn die Schuldenkrise beginnt

Der Ökonom und frühere Banker Felix Nikolas Prehn widmete eine Folge (7. Okt.) der Frage, die sich viele Goldbesitzer stellen: Der Anleihemarkt bröckelt, warum geht Gold also in die falsche Richtung? Seine drei mechanischen Gründe:

1. Der Dollar. Höhere Zinsen für längere Zeit stärken den Dollar, was Gold für alle außerhalb der USA verteuert.
2. Ein überfüllter Trade. „Gold ist in einem Jahr um mehr als 60 % gestiegen. Silber liegt noch immer über 100 % im Plus... Fast jeder, der rein will, ist im Grunde schon drin.“
3. Zwangsverkäufe. Börsen erhöhen die Margin-Anforderungen (das Bargeld, das Händler hinterlegen müssen), was gehebelte Halter zum Verkauf zwingt. Das löst automatische Stop-Loss-Orders aus, die weitere Verkäufe bewirken. „Es ist eine Kaskade.“

Er verweist auf die Geschichte: Gold fiel 1973/74 und 2008, bevor es sich verdreifachte, als das Gelddrucken begann. Sein langfristiger Blickwinkel: „1990 konnte man mit einem Durchschnittseinkommen 75 Unzen Gold kaufen. Heute kauft dasselbe Durchschnittseinkommen 21 Unzen.“ (Seine Show verkauft auch ein kostenpflichtiges Programm. Das sollte man im Hinterkopf behalten.)

Ein Portfoliomanager namens Rupert ergänzte in Wealthion (5. Okt.) einen verwandten Punkt: „Gold ist für alle das Sparschwein für schlechte Zeiten. Und es gab dieses Jahr ziemlich viele schlechte Zeiten.“ Abgesehen von den Käufen chinesischer Zentralbanken sowie chinesischer und indischer Haushalte seien die großen Halter seit Ende Februar Verkäufer gewesen. Aus seiner Sicht sind das „Leute, die etwas verkaufen müssen, um Rechnungen zu bezahlen“, keine Value-Anleger, die aufgeben. Er hält eine Gold-Kernposition und sieht sie „deutlich höher... über den Rest des Jahrzehnts“.

Tavi Costa: Ein Minenportfolio für ein Thema über 5 bis 10 Jahre aufbauen

Tavi Costa war bei Palisades Gold Radio (8. Okt.) zu Gast. Er baut eine neue Firma, Azuria, um einige große Themen auf, mit Bergbau an erster Stelle. Sein ideales Bergbauunternehmen hätte Bargeld erwirtschaftende Minen, solide Entwicklungsprojekte und mutige Exploration. Kein Unternehmen bietet alle drei, weil Vorstände sich noch an 2011 erinnern, als die Branche den Ruf als „Kapitalvernichter“ erwarb. Also will er diese Mischung als Portfolio zusammenstellen.

Sein Bewertungsargument: „Gold- und Silberwerte sind wirklich billig... viel billiger als Kupferwerte“, bei besseren Margen. Silberunternehmen stechen hervor. Viele halten Nettobargeld in Höhe von 15 bis 20 % ihres Marktwerts, genug, um einen großen Teil ihrer Aktien zurückzukaufen oder Übernahmen zu finanzieren. Er brachte auch eine Idee ins Spiel, mit einem klaren Vorbehalt. Er vermutet, dass das US-Finanzministerium bereits Gold am Markt kauft, „aber das ist nur, na ja, ich habe keine Daten, die das belegen“.

Das Finanzministerium, Judy Shelton und eine goldgedeckte Anleihe

In ITM Trading (8. Okt.) berichtete Taylor Kenney, dass Judy Shelton, eine langjährige Befürworterin einer größeren Rolle des Goldes, als Beraterin von Finanzminister Scott Bessent ins Finanzministerium gewechselt ist. (Auch Merks Moderator erwähnte es.) Sheltons bekannteste Idee ist keine Rückkehr zum Goldstandard. Es ist eine „Treasury-Trust-Anleihe“: eine lang laufende Anleihe, sagen wir über 50 Jahre, die bei Fälligkeit entweder ihren Dollarwert oder eine feste Menge Gold zahlt. Ziel ist es, günstiger Geld aufzunehmen, indem Kreditgeber vor Debasement geschützt werden. Das ist die Interpretation von ITM, und ITM verkauft Gold. Eine solche Anleihe wurde nie offiziell vorgeschlagen.

Der Rest des Chors

• Peter Schiff (3. Okt., 7. Okt.) sagte, wenn der Präsident davon spricht, dass Inflation die Schulden abbaut, sei das für Anleihegläubiger faktisch ein „Verkaufssignal“. Er glaubt, Gold werde irgendwann so gehandelt wie in den 1970er Jahren und gemeinsam mit den Anleiherenditen steigen. Gold „immer noch unter 4.200“, Silber „knapp über 60 Dollar... wir sind nahe der Unterstützung. Das ist die Zeit zu kaufen.“ (Schiff betreibt einen Goldhändler.)
• Die Big-Short-Crew bei RiskReversal (2. Okt.). Guy Adami sagte, Gold habe „allein wegen der höheren Renditen“ gekämpft und werde „richtig aufblühen“, wenn Anleihen weiter erodieren. Er nannte die Goldrückführung der Niederlande „ein aufschlussreiches Zeichen“, nach Frankreich früher in diesem Jahr und Deutschland vor Jahren. Porter Collins: „Wir fahren so weit das Auge reicht 5 % Haushaltsdefizite. Wir werden das Geld drucken müssen.“
• Porter Stansberry in The Competent Investor (6. Okt.): „Der Preis von Gold steigt eigentlich gar nicht. Was fällt, ist der Wert des Dollars.“ Er sagt, lange Anleihen seien in fünf Jahren „um über 60 Prozent gefallen“, und nennt Anleihen „nicht investierbar“.
• Tony Greer in Mining Stock Daily (5. Okt.) steht in der Mitte. Gold gab den Ausbruch über 4.500 Dollar und alle gleitenden Durchschnitte wieder her, „und das ist einfach mies“. Aber es „behält seinen Wert“, und er hat „keine Angst, den Rücksetzer auf 4K noch einmal für eine Trading-Position zu kaufen“. Der Auslöser, auf den er wartet: wenn Bessent oder Warsh bei den Anleiherenditen „eine Linie im Sand ziehen“, dann „wird Gold abgehen“.
• Brien Lundin in The KE Report (3. Okt.) sagt, Handelsalgorithmen seien zur alten Regel zurückgekehrt: „Höhere Realzinsen heißt, den Knopf zum Goldverkaufen drücken.“ Er meint, der Rücksetzer habe „sozusagen seinen Boden gefunden“, und nennt den Anstieg der Anleiherenditen „ein Zeichen für die Art von Ärger, der bevorsteht und gegen den Gold die perfekte Absicherung ist“.

Zentralbanken und Entdollarisierung: stetig, nicht dramatisch

• Shiels (MKS PAMP) sagte, chinesische und andere asiatische Zentralbanken „stützen Gold im Grunde bei rund 4.000 Dollar“, mit „einfach konstanten Allokationen“ aus ETFs. Sie merkte außerdem an, dass die ETF-Zuflüsse „super, super stetig sind und in dieses Umfeld höherer Renditen hinein steigen“.
• Kai Hoffmann stellte in Sprott Money News (2. Okt.) infrage, ob der Goldschritt der Niederlande teils „Virtue Signaling“ sei, da ein Teil des Goldes nach Großbritannien und nicht nach Hause gehe. Sein Co-Moderator erzählte die Geschichte von 1971 nach, die er Prehn zuschrieb: Die Niederländer baten darum, 250 Millionen Dollar gegen US-Gold zu tauschen, Paul Volcker wurde geschickt, um es ihnen auszureden, und einen Monat später schloss Nixon das Goldfenster. Hoffmanns drei Dinge, die man beobachten sollte: der Zinserhöhungszyklus der Fed, die US-Zwischenwahlen im November und die Gespräche zwischen den USA und China.
• Zum Ausgleich: Jim O'Neill von Goldman Sachs, der den Begriff „BRIC“ prägte, sagte in The Sound of Economics (7. Okt.), Zahlungen zwischen BRICS-Ländern ohne den Dollar seien mit neuer Technologie inzwischen „durchaus machbar“. Alicia García-Herrero von Bruegel ergänzte, die Entdollarisierungsinstrumente des Gipfels von Kasan 2024 hätten sich „nicht voll entwickelt“, weil die Mitglieder fürchteten, von Chinas Währung abhängig zu werden. Kurz: Die Zahlungssysteme bewegen sich, aber eine gemeinsame BRICS-Währung kommt nicht.

Minenwerte: Deal-Saison, aus dem Mund der Betreiber

Das beste Material zu Minenwerten kam diese Woche von Menschen, die Bergbauunternehmen führen, finanzieren oder kaufen. Das meiste stammt von zwei Branchenkonferenzen, Beaver Creek und Mining Forum Americas.

Der große Fall: Gold Fields will Northern Star

Money of Mine (3. Okt.) legte den zeitlichen Ablauf dar:

• Gold Fields machte um den 13. und 14. September ein privates Angebot: 0,3125 Gold-Fields-Aktien plus 7,25 A$ in bar je Northern-Star-Aktie, etwa 27 A$ je Aktie und 38,7 Milliarden A$ für das Unternehmen.
• Der Verwaltungsrat von Northern Star beendete die Gespräche um den 24. und 25. September. Bloomberg berichtete am nächsten Tag über das Angebot, und die Moderatoren halten das Leck für ein bewusstes Druckmittel.
• Der Pitch von Gold-Fields-CEO Mike Fraser: ein kombinierter Standort in Westaustralien mit 2,4 Millionen Unzen Produktion, wobei „92 % der australischen Reserven von Northern Star... innerhalb von 100 Kilometern von der Aufbereitungsinfrastruktur von Goldfields“ liegen, und behauptete Synergien (Einsparungen durch die Kombination) von 4 bis 5 Milliarden US-Dollar.
• Der Haken: 73 % des Preises werden in Gold-Fields-Aktien gezahlt. Fällt die Gold-Fields-Aktie, ist das Angebot weniger wert. Das gescheiterte Gebot von Gold Fields für Yamana zerbrach auf diese Weise, und dieser Zusammenbruch erlaubte Agnico und Pan American einzugreifen.
• Der Druck: Der aktivistische Fonds Elliott ist ein großer Aktionär von Northern Star, der Vorsitzende steht vor dem Abgang, und ein neuer CEO hat gerade erst angefangen.

Sam Palaz und Derek Macpherson von Olive Resource Capital sagten in Company Interviews (6. Okt.), dass sie Northern Star kaufen. Sie sehen darin ein Unternehmen, das einen schweren Investitionszyklus (die Super-Pit-Erweiterung und Hemi) hinter sich lässt. Das Vorgehen von Gold Fields nannten sie opportunistisch.

Weniger Ziele und Konkurrenz durch ETFs

Das Olive-Duo machte zwei weitere Punkte, die man kennen sollte:

• Artemis kauft Vista Gold für 427 Millionen US-Dollar, das sind etwa 40 Dollar je Unze für rund 10 Millionen Unzen niedriger Gehalte, gegenüber etwa 400 Dollar je Unze bei der letzten großen Übernahme (G2). Es nimmt Artemis außerdem von der Liste wahrscheinlicher Ziele, was „bestätigt“, dass es „immer weniger potenzielle Übernahmekandidaten“ von Qualität gibt.
• Große Minenbetreiber konkurrieren jetzt mit ETFs, nicht nur untereinander. Ein großer Anleger, der Gold-Exposure will, kann GLD, GDX oder GDXJ kaufen „und kein Einzelaktienrisiko tragen“. Das Ergebnis: „Die Multiplikatoren sind gesunken, besonders bei Goldunternehmen.“ Zu Agnicos Konferenz-Pitch: „Im Grunde lautete die Zusammenfassung: Wir sind die Besten in dem, was wir tun... Und fairerweise, sie sind es auch.“ Sie merkten an, dass Agnico zwei von nur etwa sechs oder sieben Produktionszentren weltweit betreibt, die eine Million Unzen pro Jahr fördern.

Beaver Creek selbst war überfüllt. Olive sagte, die Veranstalter hätten Besprechungsräume in Zelten eingerichtet, und Lundin beschrieb Hotelbars, in denen die Leute „drei, fünf Reihen tief“ standen. Lundin fügte hinzu: „Ich hatte nicht dieses Gefühl, bei dem sich einem im Nacken die Haare aufstellen, das ein Contrarian bekommt, wenn der Markt so enthusiastisch wird.“ Der Junior-Aktien-Investor Erik Wetterling nannte Juniors in The KE Report (6. Okt.) „vorgespannt wie eine Feder“. Bei dünn gehandelten Aktien „kann es im Grunde eine einzelne Person sein, die die Stimmung bestimmt“.

Newmont verkauft weiter Nicht-Kernvermögen

Mike Allen, CEO von StrikePoint Gold, erklärte in The KE Report (8. Okt.), wie sein Unternehmen, vor dem Deal rund 10 Millionen Dollar wert, Newmonts Projekt Northumberland in Nevada gekauft hat. Der Preis beträgt 70 Millionen US-Dollar im Voraus plus spätere, an Ergebnisse geknüpfte Zahlungen, finanziert durch eine von Canaccord geführte Aktienplatzierung über 190 Millionen C$. Die Ressource umfasst 2,86 Millionen Goldäquivalent-Unzen (indicated) plus 1,57 Millionen (inferred). Allen sagt, die Geologie ähnele Betze-Post, einer Lagerstätte mit 32 Millionen Unzen bei Goldstrike. Das Projekt wurde zuletzt 2007 untersucht, „in einem ganz anderen Goldpreisumfeld“.

Royalty- und Streaming-Unternehmen schrieben weiter Schecks

Eine Royalty gibt ihrem Eigentümer einen Anteil am Umsatz einer Mine. Ein Stream gibt das Recht, einen Teil der Produktion einer Mine zu einem festen, niedrigen Preis zu kaufen. Beides wird in der Regel mit einer Vorauszahlung erworben.

• Franco-Nevada, Teil 1 (Cobre Panamá). Letzte Woche fiel FNV um 9,3 %. The Canadian Investor (1. Okt.) berichtete über die Nachricht. Eine Kommission der panamaischen Regierung empfahl eine geordnete Schließung der Kupfermine Cobre Panamá von First Quantum, die einst rund 1,5 % des weltweiten Kupfers förderte. Franco-Nevada hält einen Stream an der Mine. FNV fiel um bis zu 10 % und erholte sich dann auf etwa -5 % am Tag, während First Quantum um 31 % fiel. Die Moderatoren (beide FNV-Aktionäre) merkten an, dass Cobre vor drei Jahren etwa 20 % des EBITDA (Ergebnis vor Zinsen, Steuern und Abschreibungen) von Franco ausmachte. Sie sagten auch, Francos Goldäquivalent-Verkäufe seien bereits fast wieder auf dem Niveau vor der Schließung, bei rund 400.000 Unzen. FNV stieg diese Woche um 2,0 %.
• Franco-Nevada, Teil 2 (Kenorland). Laut Mining Stock Daily (6. Okt.) kaufte Franco 10 Millionen Aktien von Kenorland Minerals für 22,2 Millionen Dollar, eine Beteiligung von 12,42 %. Kenorland hält eine 4-%-Royalty auf ein Projekt in Québec mit einer Inferred-Ressource von 2,5 Millionen Unzen bei 4,5 Gramm pro Tonne.
• Elemental Royalty-CEO Fred Bell erläuterte in The KE Report (7. Okt.) den Kauf von fünf Streams und Royalties von Orion Mine Finance für 290 Millionen US-Dollar:
  • ein 50-%-Silber-Stream am Komplex Ruby Hill von i-80 Gold in Nevada (auf die ersten 1,3 Millionen Unzen, danach 10 % ohne Obergrenze);
  • ein 5-%-Gold-Stream an der Karusa-Mine von Mansa Resources in Guinea, die etwa 90.000 bis 100.000 Unzen pro Jahr produziert;
  • eine 2,5-%-Royalty auf die mexikanische Mine von Silverco, deren aktualisierte Studie die geplante Produktion verdoppelte. Bell sagt, das verdopple die Royalty ungefähr auf rund 4 Millionen Dollar pro Jahr.
• Empress Royalty zahlte 62 Millionen Dollar im Voraus, vom Verkäufer Appian finanziert, für einen Stream an der Mine Tongon in der Elfenbeinküste (Company Interviews, 2. Okt.).
• Wheaton Precious steuert 175 Millionen Dollar zu Silvercorps Mine El Domo in Ecuador bei (284 Millionen Dollar Gesamtinvestitionskosten), so Silvercorp-Präsident Lon Shaver in Company Interviews (2. Okt.). Shaver sagte, die meisten Konferenzteilnehmer behandelten den jüngsten Rücksetzer „als Wiedereinstiegspunkt“ und hielten den Bergbauzyklus für in einem „frühen bis mittleren Stadium“.

Silber: im Bereich gefangen

Silber fiel um 3 % auf etwa 59 Dollar, dreimal so stark wie Gold. Zwei langjährige Silberstimmen waren uneins, wie weit es gehen könnte.

• David Morgan von The Morgan Report in Michael Campbell's Money Talks (2. Okt.): „Meine Kaufzone für alle ist 60 Dollar oder niedriger.“ Silber solle bis Jahresende zwischen 60 und 70 Dollar handeln, und „ich denke immer noch, es könnte wieder auf 50 kommen“ (ein Retest der alten Ausbruchsmarke). Er berichtete ein auffälliges Detail: US-Münzhändler kaufen Silber jetzt zu „8 oder 9 Dollar“ unter Spot zurück, weshalb Privatkäufer zu ETFs wie SLV wechseln. Er hält mehr in großen, erstklassigen Minenwerten, und seine „Lieblings-Silberaktie“ ist seit Beginn des Bullenmarkts bei rund 5 Dollar Silber um etwa das 22-Fache gestiegen, gegenüber rund dem 12-Fachen beim Metall.
• Clive Maughan in Money Metals (2. Okt.) verwies auf ein 45 Jahre altes „Cup-and-Handle“-Chartmuster. Silber brach daraus auf 120 Dollar aus und fällt nun zurück, um es erneut zu testen. „Irgendwo zwischen, sagen wir, 50 und 60 ist es ein sehr starker Kauf.“ Die Gold-Unterstützung sieht er bei 3.900 bis 3.950 Dollar.
• Shiels ergänzte, Silber werde derzeit „sehr stark als Gold-Proxy gehandelt“, und bei Preisen über etwa 75 Dollar begännen industrielle Abnehmer, auf andere Metalle umzusteigen.

Platin und Palladium: minus 4,5 %

PPLT und PALL fielen diese Woche jeweils um etwa 4,5 %, am schwächsten der Gruppe. Die Stimme für PGM (Platingruppenmetalle) war Greg Ferron, CEO des Explorers PTX Metals, in Commodity Culture (8. Okt., gesponsert von PTX). Er ist bullisch, weil das Angebot in „zwei Jurisdiktionen, Südafrika, Russland“ konzentriert ist und Hybridautos weiterhin Platin und Palladium brauchen. Er räumte auch ein: „Ich bin kein Experte für den PGE-Markt.“

Was man im Blick behalten sollte

• Die „Linie im Sand“ des Anleihemarkts. Greer, Felder und Lyn Alden beschreiben denselben Auslöser. Greift Washington ein, um die langfristigen Renditen zu deckeln, erwarten sie, dass Gold sich bewegt. Die Zehnjährige erreichte am Mittwoch, dem 7. Okt., 5,36 %.
• Fed-Sitzung am 28. Okt. Merk erwartete eine Erhöhung im Dezember, nicht im Oktober. Johnson meint, Warsh baue Glaubwürdigkeit auf. Die New Orleans Investment Conference läuft ebenfalls vom 28. bis 31. Okt.
• Die Zone von 3.900 bis 4.000 Dollar. Vermeulens Ausbruchsmarke nach unten, Maughans Unterstützung, Greers Kaufmarke und der Bereich, den laut Shiels asiatische Zentralbanken verteidigen.
• Northern Star. Ob Gold Fields sein Gebot erhöht oder jemand anderes bietet.
• Die Q3-Zahlen der Minenbetreiber beginnen später in diesem Monat. Das wird der erste echte Test dafür, ob die Outperformance der großen Minenwerte in dieser Woche anhält.