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Alphabet dépasse les attentes au premier trimestre, porté par l'accélération de Google Cloud
Newsletter investisseurs Alphabet pour la période du 27 avril au 3 mai 2026. L'accélération du cloud, un carnet de commandes en forte hausse et la résilience de la recherche déplacent le débat sur GOOGL, du risque existentiel vers l'intensité capitalistique.
Alphabet (GOOG) Weekly Intelligence Newsletter
Semaine du 29 avril au 3 mai 2026 : Alphabet dépasse les attentes au premier trimestre, porté par l'accélération de Google Cloud
🎯 Résumé exécutif
Alphabet a publié ce que les experts de marché qualifient de meilleur rapport de résultats du cycle des Mag 7, la croissance de 63 % de Google Cloud et un carnet de commandes vertigineux de 460 milliards de dollars servant de preuve incontestable que les investissements dans l'IA se traduisent bel et bien en revenus. Le titre a bondi de 6 à 10 % après la publication des résultats, atteignant des sommets historiques avec une capitalisation boursière proche de 4 500 milliards de dollars, tandis que le PDG Sundar Pichai déclarait que « l'IA illumine chaque recoin de cette entreprise ». Les controverses autour des contrats avec le Pentagone et les débats éthiques internes ont toutefois révélé des tensions persistantes concernant les applications militaires de l'IA.
📊 Résultats du T1 2026 : une performance record
Les chiffres qui ont surpris Wall Street
Alphabet a publié ses résultats du premier trimestre 2026 après la clôture des marchés le 29 avril 2026, dépassant les attentes sur pratiquement tous les indicateurs :
Principaux chiffres financiers :
- Chiffre d'affaires total : 109,9 Md$ (contre 107,2 Md$ attendus), Closing Bell
- Bénéfice par action (BPA) : 5,11 $ (contre 2,62-2,63 $ attendus), CNBC Fast Money
- Bénéfice net : 62 Md$ (+81 % en séquentiel), Slate Money
- Marges opérationnelles : 36 % de marge brute / 42 % de marge nette, CNBC Fast Money
Comme l'a noté Felix Salmon sur Slate Money (2 mai) : « Jamais dans l'histoire de l'humanité une entreprise n'a gagné autant d'argent en un seul trimestre. Ce n'est même pas comparable. »
Toutefois, environ 30 milliards de dollars proviennent de gains ponctuels de valorisation au marché (mark-to-market) sur le portefeuille d'actions d'Alphabet (principalement les participations dans SpaceX et Anthropic), ce qui soulève des questions sur la pérennité de ce chiffre phare.
Google Cloud : la révélation du trimestre
Chiffre d'affaires Google Cloud : 20,03 Md$ (+63 % sur un an)
- Dépasse les attentes de 18,05 Md$
- Accélération par rapport aux 48 % de croissance du T4 2025
- Traduit désormais des gains de parts de marché nets face à Azure (croissance de 38-39 %) et AWS (croissance de 28 %)
L'indicateur le plus commenté dans les 21 épisodes de podcasts analysés a été le quasi-doublement du carnet de commandes cloud :
- Passé de 240 Md$ au T4 2025 à 460 Md$ au T1 2026
- Plus de 200 Md$ de nouveaux engagements en un seul trimestre
- 50 % de ce montant devrait se convertir en chiffre d'affaires d'ici deux ans
L'analyste de Jefferies Brent Thill a déclaré sur Closing Bell (29 avril) : « On dirait que Google est en train de gagner des parts de marché face à tous ces clouds… l'économie de l'IA se porte bien, la thèse baissière ne tient pas debout. », Tech Brew Ride Home
Chiffre d'affaires de la recherche : la mort d'une thèse baissière
Chiffre d'affaires de la recherche : 60,4 Md$ (+19 % sur un an)
Le récit selon lequel « l'IA va tuer la recherche » a été définitivement écarté. Emily Peck a observé sur Slate Money (2 mai) : « Si je suis investisseuse chez Google, c'est vraiment rassurant, parce que l'IA est censée essentiellement tuer la recherche et ses revenus… ils ont intégré l'IA dans la recherche et continuent d'en tirer énormément d'argent. »
Felix Salmon a néanmoins averti que le coût par recherche avait « explosé » puisque Google exécute désormais des requêtes de type LLM coûteuses, et que « les marges bénéficiaires sur cette page de recherche Google se sont soudainement effondrées, et sont peut-être même devenues négatives. »
Autres points marquants
- Abonnements YouTube : +19 % sur un an ; désormais numéro un du temps de visionnage en streaming aux États-Unis
- Abonnements payants : 350 millions au total (YouTube + Google One)
- Waymo : plus de 500 000 courses autonomes par semaine ; valorisé à 126 Md$
- Dividende : augmenté de 5 % à 0,22 $ par action
🤖 Stratégie IA : l'intégration verticale comme rempart concurrentiel
L'adoption de Gemini Enterprise s'accélère
Utilisateurs actifs mensuels payants de Gemini Enterprise : +40 % en séquentiel au T1 2026, Closing Bell
Ed Ludlow, sur Bloomberg Intelligence (29 avril), a souligné qu'il s'agit là d'un facteur de différenciation crucial : « C'est le critère auquel nous soumettons OpenAI… cela montre une croissance tangible du côté de l'utilisation réelle, avec des gens qui utilisent effectivement l'outil Gemini dans le monde réel. » Il a opposé ce constat aux informations selon lesquelles OpenAI manquerait ses propres objectifs internes en matière d'utilisateurs.
Chiffre d'affaires issu des produits d'IA générative : en hausse de près de 800 % sur un an, CNBC Fast Money
Stratégie des puces TPU : l'avantage caché
Google a présenté les puces TPU T8 (entraînement) et TPU AI (inférence), avec l'intention de proposer des puces TPU à ses clients pour un déploiement dans leurs propres centres de données.
Le 1er mai, les animateurs de Chit Chat Stocks ont soutenu qu'Alphabet et Amazon bénéficient d'un avantage de coûts significatif face à Microsoft et Meta grâce au développement interne de leurs propres puces. Ils ont qualifié cela d'« avantage véritablement financier », précisant que cela « se reflète désormais dans les états financiers » — potentiellement le premier trimestre où cet avantage devient clairement visible.
Une analyse personnalisée des dotations aux amortissements a montré que le ratio amortissements/chiffre d'affaires d'Alphabet a en réalité diminué depuis la période pré-pandémie, faisant de l'entreprise le seul grand groupe technologique où cet indicateur s'est amélioré, tandis que ce même ratio chez Microsoft est monté à 11 %.
Le patron de Google Cloud, Thomas Kurian, a affirmé (30 avril) que la stratégie de longue date de Google consistant à développer en interne ses propres puces d'IA, ses modèles de fondation et ses produits confère à l'entreprise « un avantage en matière de coûts et de recherche par rapport à ses concurrents du cloud et de l'IA. », Tech Brew Ride Home
Un accent marqué sur l'IA agentique
Le mot « agent » a été mentionné 36 fois lors de la conférence de résultats d'Alphabet, signe d'un intérêt stratégique majeur. Les solutions d'IA d'entreprise sont devenues, pour la première fois, le principal moteur de croissance de la division cloud, à mesure que les clients construisaient des applications agentiques sur la plateforme Gemini. , Motley Fool Hidden Gems, Tech Brew Ride Home
🏆 Paysage concurrentiel : Alphabet face au reste du secteur
Comparaison de la croissance cloud (T1 2026)
Anurag Rana, sur Bloomberg Intelligence (29 avril) : « Les deux plus grandes surprises sont en réalité la croissance de Google Cloud et celle d'AWS. Les deux ont nettement accéléré. Cela montre que leur stratégie cloud actuelle se porte légèrement mieux que celle de Microsoft. »
La divergence entre Alphabet et Meta
La réaction contrastée du marché — Alphabet +6 à 10 %, Meta -9 à 10 % — a dominé les échanges :
Brian Stewart, sur Wall Street Breakfast (1er mai), a expliqué : « Google dispose d'un chemin clair vers la rentabilité grâce à l'IA via le cloud, alors que Meta se situe davantage sur le terrain de l'amélioration de l'expérience client et du placement des publicités. Le lien entre les revenus et le résultat net y est donc beaucoup moins direct. »
Tom Gardner, PDG de Motley Fool, a souligné sur Motley Fool Hidden Gems (30 avril) : « Microsoft, Google et Amazon, grâce à leurs activités cloud, accumulent des carnets de commandes absolument impressionnants… il s'agit de revenus récurrents de très haute qualité. Meta, en revanche, n'a pas d'activité cloud et n'a pas de carnet de commandes. »
Mandeep Singh, sur Bloomberg Intelligence (30 avril), a noté : « Alphabet, parmi tous les hyperscalers, affiche la meilleure efficacité en matière de dépenses d'investissement. Ils parviennent à mutualiser leur puissance de calcul entre leurs différentes applications, que ce soit la recherche, YouTube, ou encore l'activité cloud, qui croît le plus rapidement. »
💰 Perspectives de CapEx : la question des 180-190 milliards de dollars
Relèvement des prévisions pour 2026
La directrice financière Anat Ashkenazi a relevé les prévisions de dépenses d'investissement (CapEx) pour l'ensemble de l'année 2026 à 180-190 milliards de dollars (contre 175-185 Md$ précédemment), précisant que les dépenses allaient « augmenter encore fortement en 2027. », Tech Brew Ride Home
Gene Munster (Deepwater), sur CNBC Fast Money (29 avril), a qualifié cette annonce de « conclusion probablement la plus marquante de tous les résultats publiés ce soir », notant que le marché anticipait une croissance des CapEx de 10 % en 2027, alors que le chiffre réel « pourrait atteindre 20 ou 30 %. »
Jake Bahan (Direxion), sur Tech Brew Ride Home (30 avril), a noté : « L'investissement d'Alphabet est récompensé parce qu'il est adossé à un carnet de commandes de 460 milliards de dollars. »
Inquiétudes concernant les flux de trésorerie disponibles
John Quast, sur Motley Fool Hidden Gems (1er mai), a cité des estimations de Goldman Sachs selon lesquelles, parmi les Mag 7, seuls NVIDIA et Apple devraient générer un flux de trésorerie disponible normal en 2026, un rétablissement pour les autres n'étant pas attendu avant 2028. Travis Hoy a prédit que les hyperscalers, pris dans leur ensemble, afficheraient un « flux de trésorerie disponible négatif » et devraient « s'endetter pour financer cette montée en puissance des dépenses d'investissement » d'ici fin 2026 ou 2027.
🎖️ Contrats avec le Pentagone : des tensions internes affleurent
Controverse éthique autour des essaims de drones
Selon Katrina Manson de Bloomberg, Google s'est retiré d'un concours du Pentagone visant à développer une technologie d'essaims de drones autonomes à commande vocale, alors que sa proposition figurait parmi les soumissions retenues, invoquant un manque de « ressources ». Cette décision a fait suite à un examen éthique interne, selon des documents obtenus le 29 avril.
La direction réaffirme son engagement dans les activités militaires
En réponse à l'opposition interne, Kent Walker, président des affaires mondiales d'Alphabet, a envoyé le 30 avril un mémo aux employés déclarant : « Nous travaillons avec fierté auprès des départements de la défense depuis les débuts de Google, et nous continuons de croire qu'il est important de soutenir la sécurité nationale de manière réfléchie et responsable. »
Le Financial Times a rapporté que Google avait également signé des accords avec le Pentagone, aux côtés de NVIDIA, pour des usages de l'IA sur des travaux classifiés. , Wall Street Breakfast (1er mai)
Cette tension reflète des débats internes persistants sur les limites appropriées des applications militaires de l'IA, faisant écho à la controverse du Projet Maven en 2018.
📈 Sentiment des experts et objectifs de cours
Un optimisme largement dominant
Jim Cramer, sur Squawk on the Street (30 avril) : « Alphabet, c'était un pari extraordinaire. Et avec le titre à 370 dollars, je pense qu'il va filer directement vers 400 dollars. Il file vers 400 dollars. Il galope. C'est Secretariat. »
Craig Johnson (Piper Sandler), sur Power Lunch (30 avril), a fixé un objectif de cours technique supérieur à 500 dollars, à partir d'un niveau de 385 dollars.
James Demmer (Main Street Research), sur Power Lunch (30 avril) : « Google possède, sans aucun doute possible, la pile technologique d'IA la plus solide, sans aucun doute possible. » Il a noté que les multiples de valorisation sont « moins chers qu'en 2023 » et a ajouté : « Quand je vois ça au cours de ma carrière, j'ai envie d'acheter. »
Ruben Dalfovo (Saxo), sur Saxo Market Call (1er mai) : « L'histoire la plus limpide en matière de monétisation réussie de l'IA au sein du groupe… Google est peut-être le seul à avoir vraiment démontré comment il monétise l'IA. »
La question des 10 000 milliards de dollars
Sur Motley Fool Hidden Gems (1er mai), les animateurs ont débattu de la possibilité qu'Alphabet dépasse les 10 000 milliards de dollars de capitalisation boursière d'ici le 1er janvier 2030 (contre environ 5 000 Md$ actuellement). Si le consensus penchait plutôt vers un « non », John Quast a reconnu que la croissance de 63 % du cloud représente « un véritable point d'inflexion tangible. »
⚠️ Facteurs de risque à surveiller
1. Déflation du prix des tokens
Travis Hoy, sur Motley Fool Hidden Gems (1er mai), a souligné que la production de tokens chez GCP avait augmenté de 60 % en séquentiel, alors que le chiffre d'affaires n'avait progressé que de 13 %, signe d'une déflation significative des prix. Lou Whiteman a mis en garde contre « le mot en C qui doit empêcher tous les directeurs financiers de ces entreprises de dormir la nuit : la banalisation (commoditization). »
2. Une équation de retour sur investissement qui ne fonctionne pas ?
Lou Whiteman a calculé que les entreprises d'IA devraient générer « 7 000 milliards de dollars de chiffre d'affaires lié à l'IA d'ici 2029, juste pour obtenir un retour sur capital investi vraiment, vraiment famélique de 7 % », dans un marché dont les dépenses mondiales totales de logiciels d'entreprise s'élèvent actuellement à 1 500 milliards de dollars.
3. Dommages à l'écosystème internet
Emily Peck, sur Slate Money (2 mai), a averti : « Si plus personne ne se rend sur les sources primaires, alors les sources primaires commencent à disparaître. » Felix Salmon a décrit Google comme ayant « pratiquement dévoré l'internet. »
4. Risque réglementaire
Tom Gardner, sur Motley Fool Hidden Gems (30 avril) : « Il y a une partie de moi qui se demande quand nous allons enfin voir une intervention gouvernementale contre les Mag-7, car ce sont vraiment parmi les plus grands monopoles qui existent… ça finira forcément par arriver. »
🔬 Partenariats stratégiques et développements
Partenariat avec Stripe
Stripe a annoncé le 30 avril un partenariat avec Google permettant aux entreprises de conclure des transactions directement dans le mode IA et dans l'application Gemini. Le président de Stripe, John Collison, a évoqué la mise en place d'« expériences de commerce agentique remarquables » au sein de Gemini. , Bloomberg Tech
Envolée de la valorisation d'Anthropic
Anthropic envisagerait un nouveau tour de financement susceptible de valoriser l'entreprise à plus de 900 milliards de dollars, selon Bloomberg (30 avril). Google s'était récemment engagé à investir 10 milliards de dollars dans Anthropic sur la base d'une valorisation de 350 milliards de dollars, tandis que ces nouvelles discussions traduisent une demande des investisseurs en très forte hausse.
La participation dans Anthropic constitue une composante majeure du portefeuille d'investissement à long terme d'Alphabet, qui dépasse les 100 milliards de dollars (dont environ 80 % estimés répartis entre SpaceX et Anthropic). , Chit Chat Stocks
Technologie EMIB d'Intel
Le média taïwanais Commercial Times a rapporté le 29 avril, en citant WCCF Tech, que Google prévoit d'utiliser la technologie EMIB d'Intel pour sa prochaine génération de puces TPU. L'action Intel a bondi de près de 10 % à la suite de cette annonce.
Intégration du rachat de Wiz
Le rachat de la société de cybersécurité Wiz, finalisé en mars 2026, a déjà été intégré à Google Cloud, renforçant le positionnement de l'entreprise sur le segment de l'IA souveraine, c'est-à-dire des environnements d'IA sécurisés et de niveau gouvernemental. Ron Westfall a déclaré que cela « rend Google Cloud plus attractif pour les entreprises à la recherche d'environnements d'IA souverains et hautement sécurisés. », Bloomberg Intelligence (29 avril)
🎙️ Épisodes de podcasts notables cette semaine
- Closing Bell (29 avril), réaction à chaud aux résultats avec l'analyste Brent Thill
- CNBC Fast Money (29 avril), Gene Munster sur les implications des CapEx
- Bloomberg Intelligence (29 et 30 avril), Anurag Rana, Mandeep Singh, Ron Westfall sur la concurrence dans le cloud
- Bloomberg Tech (30 avril), discussion sur le partenariat Stripe avec John Collison
- Squawk on the Street (30 avril), l'objectif « 400 dollars » de Jim Cramer
- Power Lunch (30 avril), James Demmer sur la domination de la pile technologique IA
- Motley Fool Hidden Gems (30 avril, 1er mai), Tom Gardner sur la qualité du carnet de commandes ; débat sur les 10 000 milliards de capitalisation
- Chit Chat Stocks (1er mai), analyse approfondie de l'efficacité des CapEx et des puces maison
- Slate Money (2 mai), Felix Salmon sur la pérennité du bénéfice de 62 milliards de dollars
- Wall Street Breakfast (1er mai), analyse de la divergence entre Alphabet et Meta
- Saxo Market Call (1er mai), Ruben Dalfovo sur « l'histoire IA la plus limpide »
- Tech Brew Ride Home (30 avril), le mémo de Thomas Kurian et la thèse de l'intégration verticale
💡 En résumé
Alphabet abordait ce cycle de résultats avec des questions existentielles en suspens : l'IA allait-elle détruire son monopole sur la recherche, et le cloud pourrait-il rivaliser avec Azure et AWS ? L'entreprise en est ressortie avec la conviction la plus forte jamais exprimée par le marché que la monétisation de l'IA est réelle, mesurable et en accélération. Le carnet de commandes de 460 milliards de dollars, la croissance de 63 % du cloud et celle de 19 % de la recherche constituent des preuves tangibles que l'intégration verticale, du silicium aux applications grand public, crée un avantage concurrentiel difficile à contester.
La question de la pérennité reste toutefois majeure : Alphabet pourra-t-il maintenir ces rythmes de croissance alors que les prix des tokens se déprécient, que les CapEx gonflent jusqu'à 180-190 milliards de dollars par an, et que le flux de trésorerie disponible pourrait basculer en territoire négatif ? La réponse du marché cette semaine a été un vote de confiance sans équivoque, mais ce sont les 12 à 18 prochains mois qui détermineront s'il s'agit d'un véritable point d'inflexion ou du sommet d'une bulle des infrastructures d'IA.
Performance du titre : +6 à 10 % après les résultats, à environ 385 $, sommets historiques, capitalisation boursière d'environ 4 500 milliards de dollars
Cette newsletter synthétise les analyses de 21 épisodes de podcasts diffusés du 29 avril au 3 mai 2026, couvrant CNBC, Bloomberg, Motley Fool et divers podcasts financiers indépendants.