# Les prévisions solides de Nvidia ne parviennent pas à soutenir le titre, la mémoire devient la principale contrainte d'approvisionnement > Briefing podcast semi-conducteurs pour la semaine se terminant le 23 mai 2026. Les prévisions à 91 milliards de dollars de NVDA ont été accueillies avec indifférence, la HBM est devenue la principale contrainte d'approvisionnement, et Jensen Huang a déclaré que la Chine était « largement concédée » à Huawei. ## Briefing podcast semi-conducteurs ### Semaine se terminant le 23 mai 2026 : les prévisions solides de Nvidia ne parviennent pas à soutenir le titre, la mémoire devient la principale contrainte d'approvisionnement --- ## L'essentiel : les cinq faits marquants de la semaine - **NVDA a publié un chiffre d'affaires de 81,6 milliards de dollars au T1 de l'exercice 2027 (+85 % en glissement annuel) et a relevé ses prévisions du T2 à 91 milliards de dollars, contre un consensus d'environ 87 milliards**, a multiplié son dividende par 25 (de 0,01 $ à 0,25 $) et a autorisé 80 milliards de dollars de rachats d'actions, mais le titre a néanmoins été vendu après la publication. Jim Cramer, sur *Squawk on the Street*, le 21 mai : « Le titre a baissé d'un dollar cinquante. Neuf établissements ont relevé leur objectif de cours et on s'ennuie tous. » Parmi les relèvements d'objectifs de cours figuraient Goldman à 285 $, Wedbush à 300 $, HSBC à 325 $, Baird de 300 $ à 500 $. - **La HBM et la mémoire de pointe sont désormais le plus grand goulot d'étranglement de l'infrastructure IA.** Jensen Huang, sur *Bloomberg Intelligence*, le 18 mai : « Certainement, vous savez, la mémoire est un défi. C'est bien la mémoire. Les semi-conducteurs de pointe restent difficiles. » Carmen Lee (PDG de Silicon Data), sur *Bloomberg Tech*, le 18 mai : « L'année dernière, c'était les fonderies ; cette année, c'est la mémoire. » - **Jensen Huang a déclaré que la Chine était « largement concédée » à Huawei ; les prévisions de NVDA n'intègrent aucun revenu de centres de données en Chine.** Josh Brown, sur *Halftime Report*, le 21 mai : « Il n'y a aucun dollar de Chine dans les prévisions. Zéro. Pas un seul dollar. Ils ont utilisé ces mots : largement concédé... à Huawei. » Cela représente environ 6 milliards de dollars par trimestre d'optionalité potentielle (selon George Tillis, *Schwab Network*, 20 mai). - **La grève des 48 000 employés syndiqués de Samsung (18 jours, qui devait débuter le 22 mai) a été évitée in extremis grâce à des primes à six chiffres**, éliminant un risque extrême réel pour l'approvisionnement en HBM/DRAM. Le Kospi a rebondi d'environ 8,5 %, en partie sur cette nouvelle (Morgan Brennan, *Morning Call*, 21 mai). - **AVIS CONTRAIRE.** Jan Van Eck (PDG de VanEck) a qualifié la mémoire de bulle sur *The Compound and Friends*, le 22 mai : « Je ne pense pas que ces entreprises de mémoire disposent d'un véritable avantage concurrentiel... la majeure partie de leurs profits vient du fait qu'elles se disent : "vous avez besoin de mon produit, donc je vais augmenter mes prix." » Il a cité le BPA prévisionnel de Micron passant de 9 $ (mars 2025) à 85 $ ; celui de SanDisk de 2 $ à 99 $, le prix (et non le volume) étant le moteur de cette expansion du BPA. Il en a conclu que MU était le candidat le plus probable à sortir du top 5 des contributeurs aux bénéfices du S&P. --- ## 1. Demande de puces IA et Capex des hyperscalers (NVDA, AMD, AVGO, MRVL) Jensen Huang (PDG de Nvidia), sur *Bloomberg Intelligence*, le 18 mai 2026 : « La demande est bien supérieure à la capacité mondiale globale... la chaîne d'approvisionnement fait plus que doubler chaque année, probablement même quadrupler, mais nous aurons quand même du mal à suivre le rythme de construction pendant au moins une décennie. » Jensen Huang, sur *Bloomberg Daybreak: US Edition*, le 21 mai 2026 : « Ce fut un trimestre extraordinaire. La demande est devenue parabolique... l'IA agentique est arrivée. L'IA peut désormais accomplir un travail productif et à forte valeur ajoutée. Les tokens sont désormais rentables... Nvidia est la plateforme de cette époque. » Colette Kress (directrice financière de NVDA), citée par Morgan Brennan sur *Morning Call*, le 21 mai 2026 : les dépenses d'infrastructure IA sont en voie d'atteindre 3 à 4 000 milliards de dollars par an d'ici la fin de la décennie, avec un Capex des hyperscalers dépassant 1 000 milliards de dollars en 2027. Michael Dell (PDG de Dell Technologies), sur *Bloomberg Talks*, le 18 mai 2026 : 1 000 nouveaux clients « AI Factory » ajoutés au dernier trimestre, portant le total à 5 000. « Lorsqu'ils repensent leurs flux de travail grâce à cette technologie, ils n'obtiennent pas une amélioration de 10, 20 ou 30 %. Ils obtiennent 10, 20, voire 100 fois plus. » Delano Saporu (animateur de *Your Money. Your Life.*), 21 mai 2026, à propos du Capex des hyperscalers : « Amazon, Alphabet, Meta (maison mère de LinkedIn), Microsoft prévoient jusqu'à 725 milliards de dollars de dépenses d'investissement cette année. » ### Voix optimistes - **Shai Boloor** (stratège de marché en chef, Futurum Equities), sur *Schwab Network*, le 21 mai 2026 : NVDA deviendra *« la première entreprise à 10 000 milliards de dollars que le monde ait jamais vue »* d'ici quelques années. Il décrit le Capex IA comme un *« dilemme du prisonnier »* entre hyperscalers : « Ils ne peuvent pas se permettre qu'un seul de leurs systèmes soit à la traîne, parce qu'ils sont actuellement engagés dans une course aux armements. » - **Josh Brown** (Ritholtz Wealth Management), sur *Halftime Report*, le 21 mai 2026 : « Vous voulez vendre un titre qui se négocie 18 fois les bénéfices prévisionnels ? Cela signifie que le marché anticipe une croissance de 83 % des bénéfices sur les 12 prochains mois. Vous pouvez faire cette vente si vous le souhaitez. Moi, je ne le ferais pas. » Objectif de cours à 250 $ ; décrit NVDA *« comme une classe d'actifs, pas comme une entreprise. »* - **Jan Van Eck** (PDG de VanEck, gère l'ETF SMH), sur *The Compound and Friends*, le 22 mai 2026 : « Nvidia est une valeur vedette survivante grâce à CUDA, grâce au logiciel... Je l'appelle le Walmart de cet écosystème. Il cherche constamment à réduire les coûts... Même si mes concurrents distribuaient leurs puces gratuitement, cela ne changerait rien. » ### Voix baissières et sceptiques (AVIS CONTRAIRE) - **Mandeep Singh** (analyste chez Bloomberg Intelligence), sur *Bloomberg Tech*, le 18 mai 2026 : « Il y a eu ce grand basculement de l'entraînement vers davantage d'inférence et de raisonnement. Et nous savons que Nvidia détenait pratiquement un monopole sur les charges de travail d'entraînement. Mais en matière d'inférence... il reste à voir si Nvidia conservera l'essentiel de sa part de marché. » Il a également averti que « la seule chose à surveiller reste la hausse des prix de la mémoire », un risque pour les marges. - **Neil Kampling** (stratège senior, Bloomberg Markets), sur *Bloomberg Daybreak*, le 21 mai 2026 : « Il n'y a pas eu de moment "mic drop" comme il y a deux ans. L'entreprise est en train de mûrir vers ce statut de leader technologique de croissance mature, comme on l'a déjà vu par le passé avec des entreprises comme Apple. » Il a signalé la concurrence des puces personnalisées : « une concurrence accrue de la part d'entreprises comme Google, qui développent leurs propres puces internes. » - **John J. Hardy** (animateur de SaxoStrats), sur *Saxo Market Call*, le 20 mai 2026 : « Dans quelle mesure le passage à un accent mis sur l'inférence, au détriment des grands modèles d'entraînement et de ces autres solutions... est peut-être plus efficace en termes d'utilisation du processeur et de consommation d'énergie par calcul. » Il a cité les TPU de Google et le Trainium d'Amazon comme alternatives plus économes en énergie. - **Leopold Ashenbrenner** (Situational Awareness Fund, ex-OpenAI), cité par Ejaz sur *Limitless: An AI Podcast*, le 18 mai 2026 (déclaration 13F du T1 2026) : « Il a pris une position vendeuse de 8 milliards de dollars sur les plus grands noms de l'IA. On parle de Nvidia, AMD, Broadcom, et de toute la chaîne d'approvisionnement des semi-conducteurs. » Environ 1,9 milliard de dollars de puts NVDA combinés. Thèse : « Le goulot d'étranglement est passé des puces aux électrons. » (Note : position issue de la déclaration 13F du T1 ; le positionnement actuel peut différer.) ### AMD / AVGO / MRVL / CPU - **Joe Terranova** (CNBC *Halftime Report*), sur *Halftime Report*, le 20 mai 2026 : « 93 % des entreprises de semi-conducteurs qui ont publié leurs résultats cette saison ont dépassé les attentes. Intel, Texas Instruments, AMD, tous avec une performance à deux chiffres après leurs résultats. » Et : « 78 % de la hausse du S&P 500 depuis le début de l'année est attribuable aux semi-conducteurs. » - **Bill Baruch** (CNBC), sur *Halftime Report*, le 21 mai 2026 : « Je pense la même chose de Broadcom. Vraiment. Vous connaissez tous Nvidia. C'est exactement pareil. » Il a confirmé une position acheteuse sur MRVL : « J'ai des actions Marvell, dont on ne parle jamais. Je les ai achetées et elles montent. » - **Frank Curzio** (Curzio Research), sur *Wall Street Unplugged*, le 20 mai 2026 : « Il y a une demande massive pour les puces d'Amazon. Une demande massive pour les puces de Broadcom. Une demande massive pour les puces de Google... on assiste pour la première fois à ce basculement. Et c'est encore le tout début. » Selon la déclaration 13F du T1 2026 : Druckenmiller a « soldé Amazon et Google, et pris une importante participation dans une entreprise de diffusion [Broadcom/AVGO]. » - **Nicholas Rossolillo** (Chip Stock Investor Podcast), 21 mai 2026 : NVDA a publiquement affirmé qu'elle deviendrait le plus grand fournisseur de CPU en 2026. Projette environ 20 milliards de dollars de ventes Vera Rubin au second semestre de l'exercice 2027 ; les revenus trimestriels des T3/T4 de l'exercice 2027 « dépasseront probablement chacun 100 milliards de dollars. » - **Shai Boloor**, sur *Schwab Network*, le 21 mai 2026 : « Le CPU était le véritable joyau caché... 20 milliards de dollars par an, ça ne devrait pas passer inaperçu. » Jensen a cité un marché adressable (TAM) de CPU de 200 milliards de dollars que NVDA n'avait historiquement pas adressé. - **George Tillis** (correspondant marchés senior, Schwab Network), 20 mai 2026 : « Les CPU portent essentiellement la charge de l'inférence et de la tokenisation... c'est pourquoi AMD et Intel ont considérablement augmenté leur production au cours du dernier mois environ. » --- ## 2. Tarification de la mémoire (HBM, DRAM, NAND, Micron, SK Hynix, Samsung) ### La HBM, goulot d'étranglement déterminant - Jensen Huang, sur *Bloomberg Intelligence*, le 18 mai 2026 : « Certainement, vous savez, la mémoire est un défi. C'est bien la mémoire. Les semi-conducteurs de pointe restent difficiles. » Et : « Le CoWoS est aligné sur la HBM, elle-même alignée sur les Grace Blackwell et les CPU. » - Michael Dell (PDG de Dell), sur *Bloomberg Talks*, le 18 mai 2026 : « Eh bien, certainement, vous savez, la mémoire est un défi... Les semi-conducteurs de pointe restent difficiles... la chaîne d'approvisionnement des semi-conducteurs monte en puissance, mais la demande croît plus vite que l'offre. » ### Preuves de l'inflation des prix - Carmen Lee (PDG de Silicon Data / Compute Exchange), sur *Bloomberg Tech*, le 18 mai 2026 : « Les prix augmentent depuis décembre dernier [2025]... l'année dernière, tout le monde disait, dites, les prix du calcul ne devraient-ils pas toujours baisser... Ce n'est pas vraiment le cas. » Et : « L'année dernière, c'était les fonderies ; cette année, c'est la mémoire ; et à l'avenir, ce sera peut-être la question de la localisation géographique. » - Caroline Hyde (Bloomberg), sur *Bloomberg Tech*, le 18 mai 2026 : le fabricant japonais de puces Kyosha a été « submergé d'ordres d'achat après avoir prévu un bénéfice d'exploitation trimestriel colossal de 8,2 milliards de dollars. C'est le dernier signe en date de la demande fulgurante de matériel pour les services d'IA et de la pénurie de puces mémoire conventionnelles qui en résulte. » ### Risque de grève chez Samsung, évité - Peter Elstrom (rédacteur en chef Tech international, Bloomberg), sur *Bloomberg Tech*, le 18 mai 2026 : « Ils sont en plein essor des prix des puces mémoire, ce qui a été formidable pour leurs profits... Mais ce conflit social menace de bouleverser toute cette dynamique. » Le syndicat de Samsung avait menacé d'une grève de 18 jours à partir du 22 mai 2026. - Morgan Brennan (CNBC), sur *Morning Call*, le 21 mai 2026 : le syndicat des 48 000 employés de Samsung a suspendu ses plans de grève de 18 jours après un accord conclu in extremis, incluant des primes à six chiffres. Micron a été « la principale valeur en hausse en pré-ouverture » le jour des résultats de NVDA. - John J. Hardy, sur *Saxo Market Call*, le 20 mai 2026 : les exportations sud-coréennes sur une base glissante de 20 jours ont augmenté de 50 % en glissement annuel. ### Points de vue des traders sur MU / SK Hynix - Jim Cramer, sur *Squawk on the Street*, le 21 mai 2026 : « Vous aurez besoin de mémoire partout. C'est pourquoi je continue de dire qu'il faut aimer Micron. » - Joe Terranova, sur *Halftime Report*, le 20 mai 2026 : évoque un *« ETF DRAM »* ayant enregistré *« quatre jours consécutifs d'entrées de capitaux. »* - Jim Labenthal, sur *Halftime Report*, le 20 mai 2026 : Micron, avec un « ratio cours/bénéfices dans la fourchette haute à un chiffre », était « peut-être même cher » par rapport à NVDA, parce que Micron est « davantage un produit banalisé. » ### La bulle mémoire (AVIS CONTRAIRE) - Jan Van Eck (PDG de VanEck), sur *The Compound and Friends*, le 22 mai 2026 : « Je ne pense pas que ces entreprises de mémoire disposent d'un véritable avantage concurrentiel... la majeure partie de leurs profits vient du fait qu'elles se disent : "vous avez besoin de mon produit, donc je vais augmenter mes prix." Ce n'est pas vraiment de la création de valeur. » BPA prévisionnel de Micron : de 9 $ (mars 2025) à 85 $. SanDisk : de 2 $ à 99 $. Le prix (et non le volume) est à l'origine de la majeure partie de cette expansion du BPA. Risques de rupture : (1) les exportations chinoises de mémoire ; (2) des modèles d'IA de plus en plus économes en mémoire. Il en conclut que MU est le candidat le plus probable à sortir du top 5 des contributeurs aux bénéfices du S&P. - Leopold Ashenbrenner (selon *Limitless*, le 18 mai 2026) : sa déclaration 13F du T1 2026 montre un collar sur Micron (put et call combinés), sans direction affirmée, ainsi qu'une position acheteuse sur SanDisk (NAND). --- ## 3. Équipements de fabrication de semi-conducteurs / WFE (ASML, AMAT, LRCX, KLAC) La couverture des équipements de fabrication de plaquettes (WFE) a été mince cette semaine. - Martin Grozemuller (PDG de Fanex Europe), sur *Squawk Box Europe Express*, le 21 mai 2026 : « Il y a évidemment ASML, une entreprise néerlandaise. Pas plus tard que la semaine dernière, ils ont annoncé qu'ils allaient collaborer avec l'Inde. Modi s'est évidemment rendu aux Pays-Bas... cette coopération pourrait être très intéressante. » Il présente les semi-conducteurs comme un *« enjeu de souveraineté »* pour l'Europe. - John J. Hardy, sur *Saxo Market Call*, le 20 mai 2026 : Keysight (KEYS), qui fabrique du « matériel de test pour divers composants... qui entrent dans les centres de données », a publié ses résultats avec une réaction initiale positive après clôture qui « s'est complètement aplatie à la clôture. » - Ejaz (Bankless), sur *Limitless*, le 18 mai 2026 (AVIS CONTRAIRE, déclaration 13F d'Ashenbrenner du T1) : Ashenbrenner est vendeur sur ASML via des puts, ce que les animateurs interprètent comme la thèse d'une position surpeuplée plutôt qu'un pessimisme fondamental compte tenu du monopole d'ASML sur la lithographie EUV. --- ## 4. Dynamiques de fonderie / fabrication (TSM, INTC, GFS) - Jensen Huang, sur *Bloomberg Talks*, le 18 mai 2026 : « Taïwan reste l'épicentre mondial de la fabrication et du développement technologiques. La chaîne d'approvisionnement est riche à Taïwan. » Simultanément : « Nous réindustrialisons aussi les États-Unis... nous construisons des usines de puces, du packaging, des usines d'ordinateurs, des usines d'IA... Il est possible d'avoir à la fois diversité et résilience de la chaîne d'approvisionnement. » - Le représentant Greg Stanton (démocrate de l'Arizona, House Select Committee on China et House Foreign Affairs), sur *Morning Call*, le 21 mai 2026 : TSMC a investi plus de 200 milliards de dollars dans ses usines de Phoenix, en Arizona. Il s'est dit préoccupé par le fait que l'administration Trump n'ait pas fait avancer les ventes d'armes déjà autorisées à Taïwan, à hauteur de 14 milliards de dollars : « Nous ne pouvons pas nous permettre un nouveau goulot d'étranglement sur les semi-conducteurs. Taïwan est le pays leader mondial en matière de semi-conducteurs. » - Bill Baruch (CNBC), sur *Halftime Report*, le 21 mai 2026 : a vendu EEM (« composé à environ 30 % de TSMC, Samsung et SK Hynix ») et s'est repositionné sur CQQQ (ETF technologique chinois), estimant que le retrait de NVDA du marché chinois au profit de Huawei profite à la chaîne d'approvisionnement technologique chinoise. - Joe Terranova, sur *Halftime Report*, le 20 mai 2026 : « Intel... performance à deux chiffres après ses résultats », bénéficiant de la demande de CPU tirée par l'inférence. --- ## 5. Semi-conducteurs analogiques / automobile / industriels (TXN, ADI, MCHP, ON, NXPI, STM) Couverture podcast très limitée sur ce segment cette semaine. - John J. Hardy, sur *Saxo Market Call*, le 20 mai 2026 : ADI publie ses résultats le 20 mai, décrit comme « un autre de ces paris silicium, façon pelles et pioches, orienté vers deux centres de données. » - Joe Terranova, sur *Halftime Report*, le 20 mai 2026 : « Texas Instruments... performance à deux chiffres après ses résultats. » - Aucune discussion approfondie sur MCHP, ON, NXPI ou STM cette semaine. --- ## 6. Chine / contrôles à l'exportation / impact tarifaire ### Le voyage de Huang en Chine et le H200 - Jensen Huang, sur *Bloomberg Intelligence*, le 18 mai 2026 : « Les H200 sont autorisés à la vente en Chine... j'ai le sentiment que la demande en Chine est incroyable... j'ai le sentiment qu'avec le temps, le marché va s'ouvrir. Le président Xi a été très clair sur son souhait de faire de la Chine un marché encore plus ouvert. » Il a précisé : « Je n'ai pas discuté directement avec eux du H200. J'étais là pour représenter les États-Unis et... soutenir le président Trump. » - Ed Ludlow (correspondant Bloomberg, San Francisco), sur *Bloomberg Tech*, le 18 mai 2026 (en désaccord avec Huang) : le président Trump, à bord d'Air Force One, a déclaré avoir discuté des H200 avec Xi mais que « la Chine n'en veut pas. » Ludlow : « Une grande partie des échanges vendredi, et un peu ce matin, ont tourné autour de l'idée que la visite du président Trump en Chine n'a débouché sur rien de concret, avec Nvidia au centre de tout cela. » Le SOX a chuté d'environ 6 % sur deux séances (16 et 18 mai), en partie à cause de l'incertitude sur le H200 en Chine. ### La Chine dans les prévisions de NVDA - Merlin Rothfeld (TraderMerlin), sur *TraderMerlin*, le 20 mai 2026 : NVDA n'intègre aucun revenu de calcul en centres de données chinois dans ses prévisions du T2 : « S'il ne prend absolument rien de cela en compte dans ses chiffres et que cette porte s'ouvre ne serait-ce qu'un peu, alors ce titre va connaître un nouveau bond énorme à la hausse. » - George Tillis, sur *Schwab Network*, le 20 mai 2026 : les estimations de revenus chinois s'élèvent à environ 6 milliards de dollars par trimestre en rythme annualisé. Il s'attend à ce que NVDA vende à la Chine « une version édulcorée... ou une version modifiée de leurs puces », « le plus probablement l'ancienne architecture, ce qui pourrait satisfaire les risques géopolitiques. » - Shai Boloor, sur *Schwab Network*, le 21 mai 2026 : « La Chine représente essentiellement une optionalité à la hausse... si vous détenez NVDA aujourd'hui, il faut considérer la Chine comme une option d'achat gratuite. » Il note que « Jensen réalise à quel point il a peu de contrôle sur l'ouverture de ce marché... il se contente donc de se concentrer sur tout le reste. » ### Politique - Le représentant Greg Stanton (démocrate de l'Arizona), sur *Morning Call*, le 21 mai 2026 : « En matière de contrôles à l'exportation, nous devons nous assurer que nos innovations de pointe restent ici, aux États-Unis, et que nous ne cédons pas cet avantage stratégique. » --- ## 7. Réactions aux résultats ### T1 exercice 2027 de NVDA, publié le 20 mai 2026 (après clôture) Chiffres clés (selon *Schwab Network*, *TraderMerlin* et *Chip Stock Investor Podcast*) : - Chiffre d'affaires : 81,6 milliards de dollars contre ~78,8 milliards de dollars attendus (+85 % en glissement annuel) - BPA : 1,87 $ contre 1,76 $ attendus (+140 % en glissement annuel en non-GAAP ; BPA GAAP +214 %) - Centres de données : 75,2 milliards de dollars (+92 % en glissement annuel), dont calcul centres de données 60,4 milliards (+77 %), réseau centres de données 14,8 milliards (+~200 %) - Marge brute : ~74,9-75 % - Prévisions T2 exercice 2027 : 91,0 milliards de dollars contre un consensus d'environ 87 milliards (chiffre officieux attendu à ~96 milliards) - Retour de capital : nouveau programme de rachat de 80 milliards de dollars ; dividende relevé de 0,01 $ à 0,25 $ par action (×25) - Free cash-flow : 49 milliards de dollars au T1 (marge de free cash-flow d'environ 60 %) | Ticker | Réaction | Citation clé | Source | | --- | --- | --- | --- | | NVDA | En baisse après la publication malgré des résultats et prévisions supérieurs aux attentes ; neuf relèvements d'objectifs de cours (Goldman 285 $, Wedbush 300 $, HSBC 325 $, Baird de 300 $ à 500 $) | Cramer : « Le titre a baissé d'un dollar cinquante. Neuf établissements ont relevé leur objectif de cours et on s'ennuie tous. » | Squawk on the Street, 21 mai | | MU | « Principale valeur en hausse en pré-ouverture » le jour des résultats de NVDA | Morgan Brennan | Morning Call, 21 mai | | INTC | Hausse à deux chiffres après résultats | Terranova : « Intel... performance à deux chiffres après ses résultats » | Halftime Report, 20 mai | | TXN | Hausse à deux chiffres après résultats | Terranova | Halftime Report, 20 mai | | AMD | Hausse à deux chiffres après résultats | Terranova ; 93 % des semi-conducteurs ont dépassé les attentes cette saison | Halftime Report, 20 mai | | ADI | Résultats publiés le 20 mai, « pari façon pelles et pioches, [orienté vers] centres de données » | Hardy | Saxo Market Call, 20 mai | | KEYS | Réaction initiale positive après clôture, « complètement aplatie à la clôture » | Hardy | Saxo Market Call, 20 mai | ### Réaction sur NVDA, voix optimistes - Paul Meeks (Freedom Capital Markets), sur *Bloomberg Daybreak*, le 21 mai 2026 : « Je ne suis pas particulièrement inquiet de ce qu'ils ont publié, ni même de ces prévisions ; ces prévisions ne sont pas décevantes... Ce sera 91 milliards de dollars, puis ils vont les dépasser à la hausse comme toujours. » - Will Ryan (PDG de GraniteShares), sur *Morning Call*, le 21 mai 2026 : « Encore un trimestre extraordinaire pour Nvidia... Le montant du Capex augmente, il ne diminue pas. » - Kevin Hanks, sur *Schwab Network*, le 21 mai 2026 : selon une note de Bank of America, NVDA n'a alloué que 47 % de son free cash-flow aux dividendes et rachats entre 2022 et 2025, contre plus de 80 % pour ses pairs ; le nouveau programme de rachat de 80 milliards de dollars marque un changement significatif de sa politique d'allocation du capital. - Stephanie Link (Hightower), sur *Halftime Report*, le 21 mai 2026 : le chiffre d'affaires des hyperscalers a augmenté de 115 % ; le chiffre d'affaires de l'IA physique atteint 9 milliards de dollars. « C'est très positif pour la robotique. » Elle privilégie les valeurs dérivées (Rockwell Automation, Teradyne, Eaton, Caterpillar, Vistra) : « Je ne veux pas détenir davantage de valeurs du secteur des semi-conducteurs, parce que j'y suis déjà, disons, jusqu'au cou. » ### Réaction sur NVDA, voix sceptiques (AVIS CONTRAIRE) - Malcolm Etheridge (Wealth Financial Group), sur *Halftime Report*, le 21 mai 2026 : « N'importe quelle autre entreprise ayant publié les résultats que nous avons vus hier soir. Une croissance de 85 %. Un doublement des revenus des centres de données... N'importe quelle autre entreprise serait en hausse de 25 % aujourd'hui après ses résultats. » Il estime que NVDA « ne peut plus continuer à nous impressionner. » - Joe Masolov (stratège retail chez Charles Schwab), sur *Morning Call*, le 21 mai 2026 : « Que faut-il faire pour susciter une réaction importante du marché ? Chiffre d'affaires en hausse de 85 %, BPA non ajusté supérieur de 10 cents aux attentes. Les prévisions de ventes, bien que supérieures aux attentes, n'ont pas atteint le chiffre officieux d'environ 96 milliards de dollars. » ### Contexte options / positionnement - Oliver Rennick (CNBC, sur le parquet du CBOE), sur *Halftime Report*, le 20 mai 2026 : la volatilité implicite anticipait un mouvement d'environ 6 % ; « sur les 20 derniers trimestres, Nvidia a bougé moins que ce que le pricing des options impliquait à 14 reprises. » Le titre a baissé lors de 5 des 7 dernières séances suivant ses résultats. La plus grosse transaction sur options a été un spread d'achat d'environ 8 millions de dollars (strikes 235 contre 255, échéance vendredi). --- ## 8. Rumeurs de fusions-acquisitions - Daniel Takenhelm (Curzio Research), sur *Wall Street Unplugged*, le 20 mai 2026 (déclarations 13F du T1 2026) : Druckenmiller a « soldé Amazon et Google, et pris une importante participation dans une entreprise de diffusion [Broadcom/AVGO] » ; Bill Ackman « prend une position énorme sur Microsoft, 5,6 millions d'actions... 15 % de son portefeuille », « la dernière fois qu'il a fait quelque chose de ce genre, c'était Google, et il avait totalement raison. » - Merlin Rothfeld (TraderMerlin), sur *TraderMerlin*, le 20 mai 2026 : NVDA a « discrètement acquis de nombreuses entreprises ou investi dans de nombreuses sociétés différentes » dans le segment de l'IA à petite capitalisation, en exploitant la visibilité de sa force de vente sur les cas d'usage des clients comme une forme de renseignement concurrentiel. - Mandeep Singh (Bloomberg Intelligence), sur *Bloomberg Tech*, le 18 mai 2026 : l'acquisition de Groq par NVDA constitue « un très grand moteur pour l'inférence, à hauteur de plus de 20 milliards de dollars rien que grâce à cette acquisition. » - David Faber (CNBC), sur *Squawk on the Street*, le 21 mai 2026 : NVDA a réalisé un investissement en capital dans iREN (partenariat de calcul de 5 GW), également couvert par *Bloomberg Tech* le 18 mai. - Aucune annonce de fusion traditionnelle dans le secteur des semi-conducteurs cette semaine. --- ## 9. Cyclicité / stocks / débat sur le pic contre le creux du cycle ### Le camp du « c'est différent cette fois » - Jensen Huang, sur *Bloomberg Intelligence*, le 18 mai 2026 : « Nous avons des centaines de millions de travailleurs numériques dans le monde. Nous allons avoir des milliards d'agents IA dans le monde, et ils vont travailler 24 heures sur 24, 7 jours sur 7. » Il soutient que la demande de mémoire est structurellement élevée. Il affirme que le PDG de Micron et SK Hynix s'étaient alignés sur la feuille de route de NVDA il y a deux à trois ans afin de lisser les cycles d'expansion et de contraction. - Frank Curzio, sur *Wall Street Unplugged*, le 20 mai 2026 : « Pour la première fois dans l'histoire des puces, ce n'est plus une activité cyclique. C'est une activité séculaire. » Sur la barrière protectrice de CUDA : « pour utiliser d'autres puces, il faut essentiellement démolir tout l'immeuble. » - Joe Terranova, sur *Halftime Report*, le 20 mai 2026 : « L'histoire de croissance liée à l'IA ne se limitera pas à un simple moment en 2026. Cela va se prolonger en 27, 28, et peut s'étendre sur plusieurs années. » ### Le camp du « pic / prudence » (AVIS CONTRAIRE) - Steve Weiss (CNBC), sur *Halftime Report*, le 20 mai 2026 : « Le point est, et il est encore trop tôt pour trancher, de savoir quand se situe le pic, et quand nous verrons une réduction des dépenses d'investissement... j'ai dit hier que certains anticipent déjà la fin du cycle, ou son déclin. Je pense que ce débat va se poursuivre. » Il ajoute : « Ces entreprises cotées en bourse ne vont pas disparaître comme les valeurs internet à l'époque. Elles vont simplement subir, à un moment donné, un réajustement de valorisation. » - Joe Terranova, citant le desk de Goldman Sachs, sur *Halftime Report*, le 20 mai 2026 : « Le facteur momentum est, sans aucun doute, au centième percentile en termes de positionnement par rapport aux cinq dernières années. » - Jim Labenthal, sur *Halftime Report*, le 20 mai 2026 : « Le nombre d'ETF à effet de levier sur le secteur des semi-conducteurs a littéralement explosé. Les flux de capitaux vers ces ETF à effet de levier ont également explosé. Cela pourrait amplifier les mouvements à la hausse comme à la baisse. » - Jan Van Eck, sur *The Compound and Friends*, le 22 mai 2026 : « Tout cet écosystème va changer... que ce soit le pré-entraînement ou l'inférence, chaque segment dépend de la mémoire, chaque segment sans exception. Il y a une concurrence féroce... À un moment donné, notre directeur technique va dire : arrêtez de dépenser ces 3 millions de dollars [en calcul]. » - Nicholas Rossolillo, sur *Chip Stock Investor Podcast*, le 21 mai 2026 : à 223 $, NVDA n'implique qu'une « croissance du free cash-flow par action de 20 % sur les cinq prochaines années et un taux terminal de 6 % » ; le marché anticipe déjà un ralentissement futur du cycle. ### Vents contraires sur la demande, NIMBY / politique - Frank Curzio, sur *Wall Street Unplugged*, le 20 mai 2026 : « L'année dernière, 48 projets [liés aux centres de données] ont été bloqués ou retardés, pour un total de 156 milliards de dollars. Au T1 2026, 20 projets ont été annulés. » - John J. Hardy, sur *Saxo Market Call*, le 20 mai 2026 : a évoqué un article du WSJ intitulé « American Rebellion Against AI Is Gaining Steam » (« La rébellion américaine contre l'IA prend de l'ampleur ») : « C'est exactement le genre de domaine où l'on commence à se sentir mal à l'aise face à cette capacité de croissance continue. » - Shai Boloor, sur *Schwab Network*, le 21 mai 2026 : identifie le principal risque comme un risque politique lié à la dynamique des élections de mi-mandat américaines de 2026, susceptible de « freiner l'accélérateur du récit des centres de données IA. » Il reconnaît : « il y a encore quelques mois, je n'avais jamais employé le mot NIMBYisme. » --- ## 10. L'autonomie chinoise (SMIC, CXMT, Huawei) et son impact sur les valeurs américaines de puces - Josh Brown (Ritholtz), sur *Halftime Report*, le 21 mai 2026 : Jensen Huang a utilisé les mots « largement concédé » concernant le marché chinois des GPU lors de l'appel de résultats. « La Chine a historiquement été le deuxième marché mondial de Nvidia. Il n'y a aucun dollar de Chine dans les prévisions. Zéro. Pas un seul dollar. Ils ont utilisé ces mots, largement concédé. Eh bien. Le marché à Huawei. » Brown est en désaccord : « Je pense qu'on ne respecte pas assez le flair de Jensen », citant le redressement d'Apple en Chine comme précédent. - Kevin Hanks, sur *Schwab Network*, le 21 mai 2026 : Jensen a « essentiellement concédé que Huawei est en tête en Chine. » Deux moteurs : (1) les contrôles américains à l'exportation ; (2) « la Chine incite ses entreprises à acheter auprès de Huawei. » - Bill Baruch (CNBC), sur *Halftime Report*, le 21 mai 2026 : « Nvidia abandonne essentiellement la Chine à Huawei, que ce soit juste ou non. » A vendu EEM, acheté l'ETF technologique chinois CQQQ : « Cet ETF chinois, CQQQ, contient une liste de valeurs de matériel et de calcul liées aux semi-conducteurs. » - Jan Van Eck (PDG de VanEck), sur *The Compound and Friends*, le 22 mai 2026 : catalyseur baissier potentiel pour la thèse de la bulle mémoire, « les fabricants de mémoire chinois pourraient tout à fait exporter », suggérant une menace pour le pouvoir de fixation des prix de MU/Hynix/Samsung à mesure que CXMT et les capacités DRAM chinoises montent en puissance. - Martin Grozemuller (PDG de Fanex Europe), sur *Squawk Box Europe Express*, le 21 mai 2026 : « Nous avons aussi entendu du côté chinois des questions sur la volonté de continuer à acheter des puces Nvidia ou de miser sur des talents nationaux », y voyant un enjeu de souveraineté et d'autonomie. - Peter Elstrom (Bloomberg), sur *Bloomberg Tech*, le 18 mai 2026 : débat sociétal plus large en Corée sur les « profits exceptionnels liés à l'IA », un conseiller politique ayant évoqué sur Facebook un possible « dividende citoyen » tiré des profits IA de Samsung/SK Hynix, contextualisant la pression sociale et politique sur le secteur coréen de la mémoire. --- ## Principaux désaccords à surveiller - **Le cycle de la mémoire :** Huang et Dell le décrivent comme structurellement différent ; Jan Van Eck et Leopold Ashenbrenner (collar sur Micron selon la 13F du T1) y voient une bulle. L'expansion du BPA tirée par les prix (et non les volumes) est le fait décisif à surveiller. - **NVDA et la Chine :** Huang affirme que le marché va s'ouvrir ; selon Ed Ludlow, Trump affirme que « la Chine n'en veut pas » ; Bill Baruch et Kevin Hanks estiment que NVDA a abandonné la Chine à Huawei. - **La valorisation de NVDA :** Boloor envisage 10 000 milliards de dollars ; Etheridge, Cramer et Masolov estiment que les résultats ne surprennent plus le marché ; la 13F du T1 d'Ashenbrenner montre 1,9 milliard de dollars de puts sur NVDA. - **La barrière protectrice de NVDA :** Brown, Van Eck et Curzio citent CUDA comme inébranlable ; Kampling, Hardy et Singh signalent les puces personnalisées (TPU de Google, Trainium d'AWS) et le basculement de l'entraînement vers l'inférence comme facteurs d'érosion de cet avantage. --- ## Ce que je surveille la semaine prochaine - **L'évolution du cours de NVDA après ses résultats :** avec l'autorisation de rachat de 80 milliards de dollars, il faut voir si NVDA se stabilise dans la zone des 220-225 $ ou si le titre continue de baisser. Cramer et Bank of America estiment qu'une politique de retour de capital progressive à l'image d'Apple est l'élément manquant pour déclencher la prochaine revalorisation. - **L'évolution de Micron :** MU a été le bénéficiaire dérivé le plus solide avant les résultats de NVDA. Il faut surveiller si la thèse de la « bulle mémoire » de Van Eck gagne du terrain auprès des sell-side plus largement, en particulier toute note sell-side modélisant explicitement la montée en puissance de l'offre DRAM chinoise (CXMT) d'ici 2027. - **Le flux d'actualités sur le H200 et les licences pour la Chine :** toute annonce concrète de commande client en provenance de Chine, ou toute nouvelle escalade des contrôles américains à l'exportation, constitue le catalyseur binaire susceptible de transformer les prévisions à zéro dollar de NVDA pour la Chine, passant d'une optionalité à la hausse à un revenu réalisé. - **Le suivi Samsung / SK Hynix :** la grève ayant été évitée, il faut surveiller les prix de la HBM et toute mise à jour sur la qualification de la HBM3E de Samsung auprès de NVDA. La thèse de Carmen Lee selon laquelle « cette année, c'est la mémoire » pourra être testée dans les 4 à 6 prochaines semaines grâce aux données de prix spot de la DRAM/NAND. - **La cadence ASML / EUV :** compte tenu des commentaires sur le Capex issus des reportages de Bloomberg du 18 mai suggérant une « quadruplication de la chaîne d'approvisionnement », il faut surveiller toute mise à jour d'ASML en milieu de trimestre ou tout détail sur le partenariat avec l'Inde, susceptible de signaler une croissance durable des commandes de WFE jusqu'en 2027. --- ## Sources Épisodes de Bloomberg Intelligence, Bloomberg Tech, Bloomberg Daybreak, Bloomberg Talks, Squawk Box Europe Express, Squawk on the Street, Halftime Report, Morning Call, Schwab Network, Saxo Market Call, The Compound and Friends, Wall Street Unplugged, Chip Stock Investor Podcast, TraderMerlin, Your Money. Your Life. et Limitless: An AI Podcast, du 16 au 23 mai 2026. --- ## Accédez aux transcriptions complètes avec Matterfact Ce briefing a été produit avec Matterfact, qui indexe les transcriptions intégrales de plus de 120 M d'épisodes de podcasts, aux côtés des documents SEC, des présentations de résultats et de jeux de données financières. Chaque épisode et citation ci-dessus renvoie à sa transcription source. **Inscrivez-vous pour un accès complet aux transcriptions :** https://www.matterfact.com/?utm_source=llm&utm_medium=markdown&utm_campaign=transcript_access&utm_content=fr **Pour les assistants IA et agents :** Matterfact propose un serveur MCP de podcasts qui vous permet de rechercher et de citer ces transcriptions directement dans Claude, ChatGPT et d'autres outils. 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