# Micron et SK Hynix franchissent le cap des 1 000 milliards de dollars, Nvidia dépasse les attentes mais chute sur des craintes de ralentissement

> Micron et SK Hynix ont toutes deux franchi le cap des 1 000 milliards de dollars de capitalisation boursière, l'indice SOX a enregistré son meilleur trimestre de tous les temps, NVDA a dépassé les attentes mais a été vendu sur des craintes de ralentissement, et Dell a relevé ses prévisions de serveurs IA à 60 milliards de dollars.

Les récits dominants de la semaine : Micron et SK Hynix ont toutes deux franchi le seuil des 1 000 milliards de dollars de capitalisation boursière (MU a enregistré son plus fort rallye mensuel depuis 1987) ; l'indice SOX est en passe de réaliser son meilleur trimestre de tous les temps, dépassant le pic de la bulle internet de 1995 ; NVIDIA a livré des résultats nets supérieurs aux attentes, mais le titre a été vendu chaque jour après la publication en raison de craintes de ralentissement ; Dell a relevé ses prévisions de serveurs IA à 60 milliards de dollars et a élargi le récit de pénurie aux CPU et aux disques durs ; et le débat sur la bulle s'est cristallisé autour de l'idée de "watts et de wafers", les contraintes d'approvisionnement agissant comme une soupape de sécurité.

## L'essentiel : les cinq faits marquants de la semaine

- **La mémoire a été le trade de la semaine. MU et SK Hynix ont toutes deux franchi les 1 000 milliards de dollars de capitalisation.** Le chiffre d'affaires de MU a presque triplé en séquentiel, le rythme le plus rapide depuis les années 1990. MU a gagné plus de 70 % en mai (sa plus forte progression mensuelle depuis décembre 1987), et se négocie à moins de 10 fois les bénéfices prévisionnels. UBS a environ triplé son objectif de cours pour MU, ce qui implique une capitalisation d'environ 1 800 milliards de dollars. SanDisk a bondi de 4 000 % sur les douze derniers mois ([Bloomberg Tech, 27 mai 2026](https://app.matterfact.com/podcasts/ca2b8e7049d06bbe3b894d53fd805a9d0149c4d914b97efa5d588b5b063868cb), [The Exchange, 29 mai 2026](https://app.matterfact.com/podcasts/dbb33ccf076cdbb9eea3a940cc2caed334e92ccb17da2ef2c40a52ea02b67d17)).
- **NVDA a publié des résultats nets solides, mais le titre a tout de même chuté.** Le chiffre d'affaires et les marges ont dépassé les prévisions (marge brute de 75 %), les prévisions du T2 s'élèvent à 91 milliards de dollars contre 87 milliards attendus par le consensus, et le dividende a été relevé de 0,01 à 0,25 dollar. Mais selon Jay Goldberg, "le titre baisse tous les jours depuis la publication" ; Jensen aurait "plombé le cours" en concentrant l'appel sur la robotique. Les investisseurs institutionnels restent focalisés sur un ralentissement en 2027 ([The Circuit, 26 mai 2026](https://app.matterfact.com/podcasts/431833327f10a9f55a3abe77131838d0fdcd865ce41207a912436d00e33e5bd2)).
- **Dell a élargi le récit de pénurie.** Dell a relevé ses prévisions de serveurs IA à 60 milliards de dollars, le titre a bondi de 28 % le 29 mai. Le PDG a évoqué "des pénuries sérieuses non seulement dans les puces mémoire... mais aussi dans les processeurs, en particulier les CPU, et les disques durs, avec des délais de livraison qui s'étendent désormais à au moins un an". Morgan Stanley a qualifié le trimestre de "l'un des plus impressionnants que nous ayons observés dans notre couverture du secteur matériel". Susquehanna a relevé son objectif de cours à 700 dollars ([The Exchange, 29 mai 2026](https://app.matterfact.com/podcasts/dbb33ccf076cdbb9eea3a940cc2caed334e92ccb17da2ef2c40a52ea02b67d17)).
- **Le pouvoir de fixation des prix de l'IA est sans précédent, et la demande des entreprises "rattrape enfin son retard".** Wamsi Mohan (BofA) : "Les prix pourraient augmenter de 50, 60, voire 70 %. Et pourtant, la destruction de demande que certains redoutaient reste tout simplement invisible aujourd'hui." Le chiffre d'affaires de NVDA généré par les hyperscalers a progressé de 12 %, tandis que "tous les autres" clients ont progressé d'environ 30 % ([The Exchange, 29 mai 2026](https://app.matterfact.com/podcasts/dbb33ccf076cdbb9eea3a940cc2caed334e92ccb17da2ef2c40a52ea02b67d17), [The Canadian Investor, 27 mai 2026](https://app.matterfact.com/podcasts/3039070a74099256fcfc008ea7f57c76f8dbb8fbba6f3c3f3d5620001426b110)).
- **Escalade en Chine : contrebande, introduction en Bourse de CXMT, Jensen réprimande publiquement SMCI.** Des procureurs taïwanais ont saisi environ 50 serveurs faisant l'objet d'une contrebande vers la Chine via le Japon. Jensen Huang a déclaré que Supermicro "devait sans doute resserrer un peu la barre en matière de conformité", "un fait rare pour le PDG de NVIDIA de dire cela au sujet de l'un des partenaires de l'entreprise". Le dossier d'introduction en Bourse de CXMT omet son statut sur la liste des entités américaines ; l'entreprise revendique une part de marché de 7 % dans la mémoire avec une croissance de 100 % prévue cette année ([Bloomberg Tech, 27 mai 2026](https://app.matterfact.com/podcasts/ca2b8e7049d06bbe3b894d53fd805a9d0149c4d914b97efa5d588b5b063868cb), [The Circuit, 26 mai 2026](https://app.matterfact.com/podcasts/431833327f10a9f55a3abe77131838d0fdcd865ce41207a912436d00e33e5bd2)).

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## 1. Demande de puces IA et dépenses d'investissement des hyperscalers (NVDA, AMD, AVGO, MRVL)

Wamsi Mohan (analyste senior matériel informatique, Bank of America Securities), le 29 mai 2026, sur la vigueur de la demande à la suite d'un déplacement dans la chaîne d'approvisionnement asiatique : *"Nous étions en Asie en mars pour rencontrer les acteurs de la chaîne d'approvisionnement. Et nous en sommes revenus avec une très forte conviction : la demande liée à l'IA est effectivement très forte."* Sur le nouveau vecteur de demande côté entreprises : *"L'entreprise rattrape enfin son retard sur le sujet de l'IA. Et cela se produit parce que l'agentique commence à s'imposer."* Sur l'absorption des hausses de prix : *"Elles absorbent ces hausses de prix sans précédent... les prix pourraient augmenter de 50, 60, voire 70 %. Et pourtant, la destruction de demande que certains redoutaient reste tout simplement invisible aujourd'hui."* Il s'attend à *"plusieurs trimestres supplémentaires"* de révisions positives des estimations ([The Exchange, 29 mai 2026](https://app.matterfact.com/podcasts/dbb33ccf076cdbb9eea3a940cc2caed334e92ccb17da2ef2c40a52ea02b67d17)).

Barry Knapp (directeur de la recherche, Ironside's Macroeconomics), le 29 mai 2026, définissant la situation actuelle comme un cycle porté par les dépenses d'investissement et non comme une bulle : *"Ce que j'essaie vraiment de faire valoir, c'est que ce sera un cycle porté par les dépenses d'investissement, comme dans les années 90... aucun [de ces indicateurs de tension] ne montre le moindre signe indiquant que nous serions en 1999 ou en 2000."* Le trimestre dernier, les dépenses d'investissement ont contribué à hauteur de 1,4 point au PIB, contre seulement 0,9 point pour la consommation ([The Exchange, 29 mai 2026](https://app.matterfact.com/podcasts/dbb33ccf076cdbb9eea3a940cc2caed334e92ccb17da2ef2c40a52ea02b67d17)).

Jay Goldberg, dans *The Circuit* du 26 mai 2026, à propos de NVDA : *"Chiffre d'affaires supérieur aux prévisions, supérieur aux estimations, bonnes marges, 75 % de marge brute. Et ensuite, ils ont donné des prévisions très solides. Ils ont annoncé 91 milliards de dollars de chiffre d'affaires pour le prochain trimestre."* Mais : *"Il semble y avoir, côté acheteurs, une hypothèse selon laquelle la croissance ralentira l'an prochain... ils se sont en gros alignés sur les rumeurs qui circulaient."* Sur l'attitude de Jensen pendant l'appel : *"Jensen avait l'air un peu blasé. Il veut parler d'autre chose. Il veut parler de robots... il a en réalité plombé le cours."* ([The Circuit, 26 mai 2026](https://app.matterfact.com/podcasts/431833327f10a9f55a3abe77131838d0fdcd865ce41207a912436d00e33e5bd2))

Ben Bajarin, dans *The Circuit* du 26 mai 2026, sur la menace des puces sur mesure : *"On croit que les XPU sur mesure, les ASIC spécialisés ou autre, représentent une disruption qui guette juste au coin de la rue pour Nvidia. Exactement comme cela s'est appliqué à Apple à l'époque... Vont-ils garder 80 % de part de marché ? Ou seulement 40 % ? C'est une différence énorme en termes de résultats."* Il a chiffré l'ampleur du cycle : *"Plus de 1 500 milliards de dollars rien que pour les dépenses d'investissement en infrastructure de calcul d'ici 2030."* Il a également mentionné la nouvelle ambition de NVDA sur un marché adressable des CPU de 200 milliards de dollars (Vera), avec 20 milliards déjà visibles dans le pipeline ([The Circuit, 26 mai 2026](https://app.matterfact.com/podcasts/431833327f10a9f55a3abe77131838d0fdcd865ce41207a912436d00e33e5bd2)).

**AVIS CONTRAIRE (même épisode) :** Jay Goldberg a contesté les ambitions de NVDA dans le CPU : *"Je n'adhère pas totalement à l'idée que les gens vont se bousculer pour acheter des CPU Vera de manière autonome... j'ai parlé aux Neo Clouds la semaine dernière... leur réponse, en substance, c'est qu'ils vendent beaucoup de GPU. Ils ne reçoivent pas beaucoup de demandes pour des CPU."*

Ed Ludlow (Bloomberg), le 27 mai 2026, avant les résultats de Marvell : *"Dans nos discussions sur les puces sur mesure, on se concentre surtout sur Broadcom. Marvell a des XPU, exactement la même idée... si c'est bien ce qui se passe et que nous sommes dans un déficit de capacité de calcul, Marvell a de bonnes chances d'en profiter."* Le titre avait déjà doublé depuis le début de l'année avant la publication. Caroline Hyde a rappelé l'investissement de 2 milliards de dollars de NVIDIA dans Marvell en mars 2026 ([Bloomberg Tech, 27 mai 2026](https://app.matterfact.com/podcasts/ca2b8e7049d06bbe3b894d53fd805a9d0149c4d914b97efa5d588b5b063868cb)).

Andrew Feldman (PDG, Cerebras Systems), le 26 mai 2026, a formulé des revendications concurrentielles agressives : *"Nous sommes 15 fois plus rapides pour des raisons architecturales. Nous allons continuer à nous améliorer avec le temps. Je pense que l'écart va se creuser."* Sur la stratégie de NVDA vis-à-vis des néo-clouds : *"NVIDIA a fait de la création de concurrents pour les hyperscalers traditionnels une stratégie délibérée. Je pense qu'ils ont financé, garanti et sur-alloué des ressources aux néo-clouds. Ils ont créé une dépendance qui n'est probablement pas saine."* Il a évoqué un carnet de commandes de 25 milliards de dollars chez Cerebras : *"Nvidia a un carnet de commandes. AMD a un carnet de commandes... parce qu'on ne parvient pas à construire des data centers assez vite."* ([20VC, 26 mai 2026](https://app.matterfact.com/podcasts/fbb1b4467f1ef65b354bde3e32097d2750ff15576ff248f727fcfcbd6beb8240)) Dans l'entretien accordé à *Tech Disruptors* le 28 mai 2026 : *"Je ne pense pas que CUDA soit une barrière défensive. Je pense que la barrière CUDA a disparu. Elle est morte. Il n'y a plus aucun CUDA dans l'inférence."* Il a affirmé : *"Il y a un an, 100 % des grands modèles de pointe américains étaient entraînés avec un flux CUDA. Et depuis, ils ont perdu 70 % de cette part de marché."* ([Tech Disruptors, 28 mai 2026](https://app.matterfact.com/podcasts/3550beb859466aa05682c6df9215fad7a74a645d241bebd41745dc34e324bbe1))

Dan Kent, dans *The Canadian Investor* du 27 mai 2026, à propos de NVDA : *"Le chiffre d'affaires a progressé de 85 % en glissement annuel, le bénéfice de 140 %... le chiffre d'affaires des data centers... progresse encore de 92 % en glissement annuel... il atteint désormais 75,2 milliards de dollars."* Les prévisions *"ont largement dépassé les attentes, 91 milliards de dollars contre 87 milliards... ces prévisions supposent qu'aucune puce ne part vers la Chine. S'ils finissent par y expédier des puces, ce serait quasiment un pur bonus par rapport aux prévisions actuelles."* Nouvelle information sectorielle : *"Le chiffre d'affaires des data centers des hyperscalers n'a progressé que de 12 %, tandis que le segment 'tous les autres' a progressé d'environ 30 %."* ([The Canadian Investor, 27 mai 2026](https://app.matterfact.com/podcasts/3039070a74099256fcfc008ea7f57c76f8dbb8fbba6f3c3f3d5620001426b110))

Josh Kale et Ejaz, dans *Limitless* du 28 mai 2026, résumant la position de Gavin Baker (Atreides, environ 4,1 milliards de dollars d'actifs sous gestion) : Baker estime que NVIDIA a *"un chemin clair vers une capitalisation proche de 10 000 milliards de dollars. Elle n'en est actuellement qu'à mi-parcours."* Selon lui : *"NVIDIA pourrait vendre entre 2 000 et 3 000 milliards de dollars de GPU cette année et l'année prochaine, si seulement TSMC pouvait fournir les volumes."* Astera Labs (ALAB) est la deuxième position d'Atreides, à 7,4 %. Les animateurs ont souligné : *"Google, Microsoft, Amazon et Meta paient tous avec leurs propres réserves de trésorerie... pas avec de la dette... Amazon vient tout juste d'épuiser sa marge de flux de trésorerie disponible. Si elles commencent à s'endetter, alors là on pourra commencer à s'inquiéter."* ([Limitless, 28 mai 2026](https://app.matterfact.com/podcasts/b8da97037f998f74b2f1c3f9684ff5021ca7bb80d4afe0b8f7632e304e6626a2))

**AVIS CONTRAIRE (moyen terme) :** Joseph Carlson, le 26 mai 2026 : NVDA *"devient de moins en moins cyclique au fil du temps. L'entreprise se transforme structurellement en vendeur plus durable"*, mais dans environ deux ans, les hyperscalers gagneront en pouvoir de négociation *"en utilisant des puces sur mesure, plusieurs fournisseurs, des puces conçues en interne, des achats à grande échelle"* ([The Joseph Carlson Show, 26 mai 2026](https://app.matterfact.com/podcasts/42c7b12a213ba12075c27b7a1d8085d51970aa3e1e9998fe61516082033e4701)).

Christina Partsinevelis (CNBC), le 29 mai 2026, a noté que NVDA n'a progressé que d'environ 14 % depuis le début du mois, contre +89 % pour l'ETF semi-conducteurs : *"NVIDIA est désormais tout simplement trop grande pour que même des résultats exceptionnels puissent faire bouger l'aiguille de manière significative."* Parmi les meilleures performances : Micron, Astera Labs, UMC, Arm, AMD ([The Exchange, 29 mai 2026](https://app.matterfact.com/podcasts/dbb33ccf076cdbb9eea3a940cc2caed334e92ccb17da2ef2c40a52ea02b67d17)).

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## 2. Prix de la mémoire (HBM, DRAM, NAND, MU, SK Hynix, Samsung)

Le récit le plus marquant de la semaine, de loin. MU et SK Hynix ont toutes deux franchi les 1 000 milliards de dollars de capitalisation boursière.

Ryan Vlaselica (journaliste actions, Bloomberg), le 27 mai 2026 : *"Le chiffre d'affaires de Micron a presque triplé au dernier trimestre, ce qui constitue, je pense, le rythme de croissance le plus rapide depuis les années 1990. Micron a gagné plus de 70 % rien qu'en mai, sa plus forte progression mensuelle depuis décembre 1987."* MU et SK Hynix ont toutes deux progressé de plus de 200 % depuis le début de l'année, avec un chiffre d'affaires trimestriel en hausse de plus de 200 %. Élément crucial : *"le multiple de Micron se négocie actuellement en dessous de 10, soit 10 fois les bénéfices prévisionnels."* Il a résumé le débat central : *"L'IA est-elle en train de changer la nature cyclique de la mémoire dans son ensemble... ou est-ce que Micron est en fait aussi bon marché qu'il n'y paraît ?"* Il a cité un investisseur institutionnel anonyme : *"On m'a vraiment dit qu'on se sentirait plus rassuré si Micron se négociait très cher en ce moment, car cela indiquerait peut-être un creux de bénéfices."* ([Bloomberg Tech, 27 mai 2026](https://app.matterfact.com/podcasts/ca2b8e7049d06bbe3b894d53fd805a9d0149c4d914b97efa5d588b5b063868cb))

Ed Ludlow (Bloomberg), le 27 mai 2026, sur la HBM comme goulot d'étranglement principal : *"On parle beaucoup de contraintes d'approvisionnement, d'une pénurie de GPU. Mais ce n'est pas à cause de la puce GPU elle-même... c'est la mémoire à large bande passante correspondante qui fait défaut."* Caroline Hyde : *"Ces goulots d'étranglement vont durer jusqu'en 2027."* ([Bloomberg Tech, 27 mai 2026](https://app.matterfact.com/podcasts/ca2b8e7049d06bbe3b894d53fd805a9d0149c4d914b97efa5d588b5b063868cb))

Ian King (journaliste senior semi-conducteurs, Bloomberg), le 27 mai 2026, sur l'oligopole des survivants : *"Il ne reste plus que trois entreprises. La raison, c'est que ce marché a été un marché horrible pendant des années... ce sont des survivantes, pas nécessairement des entreprises florissantes."* Sceptique sur le long terme : *"C'est un produit banalisé. La puce d'une entreprise peut être remplacée par celle d'une autre."* ([Bloomberg Tech, 27 mai 2026](https://app.matterfact.com/podcasts/ca2b8e7049d06bbe3b894d53fd805a9d0149c4d914b97efa5d588b5b063868cb))

UBS (cité par Vlaselica) a environ triplé son objectif de cours pour Micron, ce qui implique une capitalisation d'environ 1 800 milliards de dollars, arguant que MU *"mérite un multiple équivalent à celui de NVIDIA"*, faisant passer le multiple jugé équitable d'environ 5x à environ 15x ([Bloomberg Tech, 27 mai 2026](https://app.matterfact.com/podcasts/ca2b8e7049d06bbe3b894d53fd805a9d0149c4d914b97efa5d588b5b063868cb)).

Wamsi Mohan (BofA Securities), le 29 mai 2026 : *"Du côté de la mémoire, les prix restent extrêmement solides. Et l'effet de levier dans ces modèles est tellement élevé que l'on obtient des révisions de bénéfice par action très importantes."* Il a désigné le NAND comme le sous-secteur à l'effet de levier le plus élevé. Il a également noté que l'inflation liée à la mémoire se répercute sur les prix de vente moyens de l'iPhone : *"Ils vont augmenter, en partie en réaction à la mémoire."* ([The Exchange, 29 mai 2026](https://app.matterfact.com/podcasts/dbb33ccf076cdbb9eea3a940cc2caed334e92ccb17da2ef2c40a52ea02b67d17))

Christina Partsinevelis (CNBC), le 29 mai 2026 : SanDisk a bondi de 4 000 % en douze mois. Le PDG de Dell a évoqué "des pénuries sérieuses non seulement dans les puces mémoire... mais aussi dans les processeurs, en particulier les CPU, et les disques durs, avec des délais de livraison qui s'étendent désormais à au moins un an" ([The Exchange, 29 mai 2026](https://app.matterfact.com/podcasts/dbb33ccf076cdbb9eea3a940cc2caed334e92ccb17da2ef2c40a52ea02b67d17)).

Andrew Feldman (PDG, Cerebras), le 26 mai 2026 : *"La mémoire, après TSMC... est la deuxième chose la plus nécessaire. La HBM est fabriquée par Samsung, Micron et Hynix. Ils n'ont pas réussi à suivre. Alors les prix ont explosé."* Il a affirmé : *"Micron affiche des chiffres avec 80, 85 % de marge brute. Ils obtiennent des marges brutes dignes du logiciel en fabriquant de la mémoire."* Et : *"Si la demande reste élevée, on va continuer à voir des pénuries de mémoire pendant au moins plusieurs années encore."* ([20VC, 26 mai 2026](https://app.matterfact.com/podcasts/fbb1b4467f1ef65b354bde3e32097d2750ff15576ff248f727fcfcbd6beb8240)) L'animateur a noté des coûts de mémoire en hausse de *"4, 5 fois dans certains cas."*

Les animateurs de *Limitless*, le 28 mai 2026, sur SK Hynix en tant que faiseur de prix : *"Ils sont pratiquement le leader incontesté de la mémoire IA... ils négocieraient, je crois, entre 50 et 100 milliards de dollars d'offres de la part de Google et Microsoft"* pour un approvisionnement pluriannuel. La réponse de SK Hynix, selon les animateurs : *"Non, nous ne voulons pas vous donner de garanties d'approvisionnement. Nous allons simplement augmenter le prix."* Une marge opérationnelle de *"70 %"* a été avancée (chiffre non vérifié) ([Limitless, 28 mai 2026](https://app.matterfact.com/podcasts/b8da97037f998f74b2f1c3f9684ff5021ca7bb80d4afe0b8f7632e304e6626a2)).

**AVIS CONTRAIRE, Zaid Admani dans *The Rundown*, 27 mai 2026 :** *"Je commence à être un peu nerveux. J'ai l'impression que la mémoire reste un produit banalisé... La mémoire, c'est de la mémoire. C'est un peu comme le pétrole."* Et : *"Si Micron perd plus de 50 % dans un an ou deux, je ne serais pas choqué."* ([The Rundown, 27 mai 2026](https://app.matterfact.com/podcasts/40b98dbbadebe90e6106521b9c8efc946cd0e41c3cdadd90839d6ab4cfeaac8a))

**AVIS CONTRAIRE, Joseph Carlson, 26 mai 2026 :** *"Je pense que posséder des entreprises de mémoire est très risqué... elles bénéficient d'un afflux massif et ponctuel de demande de mémoire, qui va probablement finir par les rattraper à un moment donné... Si vous détenez une entreprise comme Micron, qui se négocie au-dessus de 1 000 milliards de dollars de capitalisation... est-ce que ce sera encore bon quand les contrats arriveront à échéance, quand l'offre rattrapera la demande ? Je n'en suis pas si sûr."* ([The Joseph Carlson Show, 26 mai 2026](https://app.matterfact.com/podcasts/42c7b12a213ba12075c27b7a1d8085d51970aa3e1e9998fe61516082033e4701))

Nancy Tengler (PDG, LaFontengler Investments), le 27 mai 2026, réduit activement ses positions : *"Nous nous préparons à une correction, car on en connaît une environ une fois par an. Et l'ambiance a été plutôt euphorique... Nous allons bientôt alléger notre position sur Micron, et nous y reviendrons probablement ensuite."* La société avait renforcé sa position à 366 dollars quelques mois plus tôt ([Bloomberg Tech, 27 mai 2026](https://app.matterfact.com/podcasts/ca2b8e7049d06bbe3b894d53fd805a9d0149c4d914b97efa5d588b5b063868cb)).

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## 3. Équipements de fabrication de semi-conducteurs (ASML, AMAT, LRCX, KLAC)

Couverture limitée à ASML cette semaine ; aucune couverture significative pour AMAT, LRCX ou KLAC.

Joseph Carlson, le 26 mai 2026, constructif et haussier sur ASML, qu'il considère comme le gagnant le plus durable de la phase 1 : *"ASML n'est pas seulement une entreprise cyclique qui profite de cette pénurie, elle se situe aussi un peu plus haut dans la hiérarchie. Ils vendent des équipements gigantesques qui, une fois installés, restent utilisés pendant des décennies. Et ils ont d'énormes contrats de service."* Il a qualifié ASML de *"monopole pur et simple pour la fabrication des machines EUV... sans cela, on ne peut pratiquement rien fabriquer."* ASML a progressé de 39 % depuis le début de l'année et de 113 % sur les douze derniers mois. Il détient personnellement le titre ([The Joseph Carlson Show, 26 mai 2026](https://app.matterfact.com/podcasts/42c7b12a213ba12075c27b7a1d8085d51970aa3e1e9998fe61516082033e4701)).

Les animateurs de *Limitless*, le 28 mai 2026 : *"ASML produit ces machines à 400 millions de dollars, dont TSMC et pratiquement tous les grands fabricants de puces ont besoin... leur carnet de commandes s'étale sur environ cinq ans en ce moment."* ([Limitless, 28 mai 2026](https://app.matterfact.com/podcasts/b8da97037f998f74b2f1c3f9684ff5021ca7bb80d4afe0b8f7632e304e6626a2))

Andrew Feldman (PDG, Cerebras), le 26 mai 2026, sur ASML comme point de blocage pour les contrôles à l'exportation : *"L'industrie des puces oblige à passer par TSMC, et TSMC oblige à passer par ASML ou Samsung. Ce sont des points de contrôle raisonnables pour gérer ces enjeux."* ([20VC, 26 mai 2026](https://app.matterfact.com/podcasts/fbb1b4467f1ef65b354bde3e32097d2750ff15576ff248f727fcfcbd6beb8240))

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## 4. Fonderies et fabrication (TSM, INTC, GFS)

Zaid Admani dans *The Rundown*, le 27 mai 2026 : Jensen Huang a annoncé que NVIDIA dépenserait désormais 150 milliards de dollars par an à Taïwan, et pose la première pierre d'un campus taïwanais baptisé "Constellation", qui ouvrira en 2030 et accueillera environ 4 000 employés (soit quatre fois l'effectif actuel). Le titre TSMC a gagné 4 % à l'annonce ; le marché taïwanais a atteint des sommets historiques ([The Rundown, 27 mai 2026](https://app.matterfact.com/podcasts/40b98dbbadebe90e6106521b9c8efc946cd0e41c3cdadd90839d6ab4cfeaac8a)).

Caroline Hyde (Bloomberg), le 27 mai 2026 : *"La directrice de TSMC, CeCe Wei, a annoncé aux salariés qu'ils toucheraient en moyenne plus de 30 % de plus au titre de la participation aux bénéfices cette année."* Le syndicat de Samsung a approuvé un accord prévoyant *"une prime moyenne d'environ 340 000 dollars"*, évitant une grève qui *"menaçait de perturber la chaîne d'approvisionnement mondiale des puces"* ([Bloomberg Tech, 27 mai 2026](https://app.matterfact.com/podcasts/ca2b8e7049d06bbe3b894d53fd805a9d0149c4d914b97efa5d588b5b063868cb)).

Andrew Feldman (PDG, Cerebras), le 26 mai 2026, sur le caractère discontinu de la capacité des usines : *"On ne peut pas simplement ajouter un peu de capacité de production à une usine. Il faut construire une usine pour 40 milliards de dollars, et cela prend 5 ans... c'est une fonction en escalier pour la capacité à répondre à cette demande. Et cette marche est immense et prend des années."* Sur l'avantage de Cerebras en matière de chaîne d'approvisionnement : *"Nous sommes en 5 nanomètres, et le nœud 3 nanomètres est le plus sursouscrit. Notre chaîne d'approvisionnement est avantagée sur ces dimensions... nous n'utilisons pas le CoWoS."* Sur les politiques publiques, il souhaite que TSMC et Samsung obtiennent *"une période de 20 ans totalement exemptée de toute réglementation locale"* pour construire des usines aux États-Unis ([20VC, 26 mai 2026](https://app.matterfact.com/podcasts/fbb1b4467f1ef65b354bde3e32097d2750ff15576ff248f727fcfcbd6beb8240)).

Feldman (entretien sur *Tech Disruptors*, 28 mai 2026) : *"TSMC est également contrainte sur sa ligne 3 nanomètres. Et elle est contrainte sur ce qu'on appelle le CoWoS, un procédé utilisé par NVIDIA,"* Cerebras évite les deux, s'affranchissant ainsi de ces goulots d'étranglement structurels ([Tech Disruptors, 28 mai 2026](https://app.matterfact.com/podcasts/3550beb859466aa05682c6df9215fad7a74a645d241bebd41745dc34e324bbe1)).

Les animateurs de *Limitless*, le 28 mai 2026, résumant Baker : TSMC est *"l'un des piliers majeurs du territoire de la bulle"* ; si TSMC triplait sa capacité du jour au lendemain, les hyperscalers l'absorberaient instantanément. La contrainte d'approvisionnement fait office de soupape de sécurité ([Limitless, 28 mai 2026](https://app.matterfact.com/podcasts/b8da97037f998f74b2f1c3f9684ff5021ca7bb80d4afe0b8f7632e304e6626a2)).

**Intel (INTC) :** Simon Béranger dans *The Canadian Investor*, le 27 mai 2026 : le titre Intel est passé de 43 dollars le 27 mars à environ 118 dollars vers le 27 mai 2026 : *"Intel est sans doute l'exemple type de ce phénomène, avec une entreprise qui continue d'accumuler des pertes importantes... mais l'engouement autour de n'importe quel titre lié aux semi-conducteurs semble tout simplement démesuré en ce moment."* Dan Kent : *"Toujours en pertes, toujours pas rentable."* ([The Canadian Investor, 27 mai 2026](https://app.matterfact.com/podcasts/3039070a74099256fcfc008ea7f57c76f8dbb8fbba6f3c3f3d5620001426b110))

Joseph Carlson, le 26 mai 2026, sur TSMC : *"TSMC est un vendeur très durable. Ce n'est pas un titre hautement cyclique... un immense pouvoir de fixation des prix."* ([The Joseph Carlson Show, 26 mai 2026](https://app.matterfact.com/podcasts/42c7b12a213ba12075c27b7a1d8085d51970aa3e1e9998fe61516082033e4701))

**GlobalFoundries (GFS) :** Aucune couverture significative cette semaine.

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## 5. Semi-conducteurs analogiques / automobile / industriels (TXN, ADI, MCHP, ON, NXPI, STM)

Aucune couverture significative cette semaine. Les valeurs analogiques, automobiles et industrielles n'ont fait l'objet d'aucune discussion, une absence notable étant donné la domination du récit IA/mémoire cette semaine : ces titres semblent totalement absents des radars des podcasts et des investisseurs institutionnels cette semaine.

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## 6. Chine / contrôles à l'exportation / impact des tarifs douaniers

Mike Shepard (rédacteur technologique senior, Bloomberg), le 27 mai 2026, sur une nouvelle filière de contrebande : *"Des procureurs taïwanais soupçonnent trois individus d'avoir fait passer en contrebande des puces IA de NVIDIA vers la Chine via le Japon"*, à l'aide de documents d'expédition falsifiés. *"Les autorités sont parvenues à saisir environ 50 de ces serveurs avant qu'ils ne soient effectivement expédiés."* Au moins une expédition serait passée entre les mailles du filet. Des serveurs Supermicro seraient impliqués (ni NVDA ni SMCI ne sont accusés de mauvaise conduite). Jensen Huang lui-même a déclaré que Supermicro *"devait sans doute resserrer un peu la barre en matière de conformité et de contrôle de ses clients"*, décrit comme *"un fait rare pour le PDG de NVIDIA de dire cela au sujet de l'un des partenaires de l'entreprise"*. Le Japon constitue une nouvelle filière de contrebande, par rapport aux itinéraires précédents via la Thaïlande et Singapour ([Bloomberg Tech, 27 mai 2026](https://app.matterfact.com/podcasts/ca2b8e7049d06bbe3b894d53fd805a9d0149c4d914b97efa5d588b5b063868cb)).

Zaid Admani dans *The Rundown*, le 27 mai 2026 : *"Le gouvernement chinois a bloqué l'importation de puces NVIDIA. Il existe donc désormais un marché noir grandissant pour les faire entrer en Chine... je ne serais pas surpris de voir davantage de titres de ce genre à l'avenir."* ([The Rundown, 27 mai 2026](https://app.matterfact.com/podcasts/40b98dbbadebe90e6106521b9c8efc946cd0e41c3cdadd90839d6ab4cfeaac8a))

Dan Kent dans *The Canadian Investor*, le 27 mai 2026 : les prévisions de NVDA pour le T2, à 91 milliards de dollars, *"supposent qu'aucune puce ne part vers la Chine. S'ils finissent par y expédier des puces, ce serait quasiment un pur bonus par rapport aux prévisions actuelles."* ([The Canadian Investor, 27 mai 2026](https://app.matterfact.com/podcasts/3039070a74099256fcfc008ea7f57c76f8dbb8fbba6f3c3f3d5620001426b110))

Andrew Feldman (PDG, Cerebras), le 26 mai 2026, a adopté la position la plus dure de la semaine (fait notable car elle va à l'encontre de son propre intérêt) : *"Si on me met de côté, si on met Jensen de côté, si on met Lisa de côté et tous les autres acteurs de l'industrie des puces... si on vend une technologie de pointe à la Chine, est-ce que leur armée s'en servira ? Tout le monde répond oui... Je ne suis pas d'accord avec [l'argument de l'engagement]."* Il a présenté la Chine comme un *"adversaire industriel"*, citant le solaire, les batteries au lithium et l'automobile. Recommandation politique : maintenir les adversaires *"toujours plus d'une génération technologique en retard."* ([20VC, 26 mai 2026](https://app.matterfact.com/podcasts/fbb1b4467f1ef65b354bde3e32097d2750ff15576ff248f727fcfcbd6beb8240))

Caroline Hyde (Bloomberg), le 27 mai 2026 : ByteDance envisagerait de dépenser *"jusqu'à 70 milliards de dollars cette année pour développer des data centers et d'autres infrastructures IA"*, et pourrait porter ce montant à environ 100 milliards l'an prochain, une donnée majeure sur les dépenses d'investissement d'un hyperscaler chinois ([Bloomberg Tech, 27 mai 2026](https://app.matterfact.com/podcasts/ca2b8e7049d06bbe3b894d53fd805a9d0149c4d914b97efa5d588b5b063868cb)).

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## 7. Réactions aux résultats

Christina Partsinevelis (CNBC), le 29 mai 2026 : l'indice SOX vit sa meilleure année enregistrée, en passe de réaliser cinq trimestres consécutifs de hausse, avec potentiellement son meilleur trimestre jamais enregistré, dépassant le record de la bulle internet de 1995 ([The Exchange, 29 mai 2026](https://app.matterfact.com/podcasts/dbb33ccf076cdbb9eea3a940cc2caed334e92ccb17da2ef2c40a52ea02b67d17)).

| Titre | Réaction | Citation clé | Source |
| --- | --- | --- | --- |
| NVDA | Résultats supérieurs aux attentes et prévisions relevées (91 Md$ au T2 contre 87 Md$ attendus), marge brute de 75 %, dividende relevé de 0,01 $ à 0,25 $ ; le titre a baissé tous les jours après la publication sur des craintes de ralentissement en 2027 | "Jensen avait l'air un peu blasé... il a en réalité plombé le cours" (Jay Goldberg) | The Circuit, 26 mai 2026 |
| NVDA | Nouvelle information sectorielle : les hyperscalers représentent environ 50 % du chiffre d'affaires des data centers, en hausse de 12 % en glissement annuel ; "tous les autres" progressent d'environ 30 % (apaisant les craintes de concentration) | "Le chiffre d'affaires des data centers des hyperscalers n'a progressé que de 12 %, tandis que le segment 'tous les autres' a progressé d'environ 30 %" (Dan Kent) | The Canadian Investor, 27 mai 2026 |
| DELL | +28 % le 29 mai ; prévisions de serveurs IA relevées à 60 Md$ ; Susquehanna a relevé sa recommandation à "surperformance", objectif de cours 700 $ | "L'un des trimestres les plus impressionnants que nous ayons observés dans notre couverture du secteur matériel" (Morgan Stanley, cité par Mohan) | The Exchange, 29 mai 2026 |
| MU | Chiffre d'affaires presque triplé en séquentiel (rythme le plus rapide depuis les années 1990) ; +70 % ou plus en mai (plus forte hausse mensuelle depuis décembre 1987) ; MU et SK Hynix ont toutes deux franchi les 1 000 Md$ de capitalisation | "Micron a gagné plus de 70 % rien qu'en mai, sa plus forte progression mensuelle depuis décembre 1987" (Ryan Vlaselica) | Bloomberg Tech, 27 mai 2026 |
| MRVL | Avant publication : titre déjà en hausse de 100 % depuis le début de l'année avant les résultats ; positionné comme gagnant des puces sur mesure façon Broadcom | "Si c'est bien ce qui se passe et que nous sommes dans un déficit de capacité de calcul, Marvell a de bonnes chances d'en profiter" (Ed Ludlow) | Bloomberg Tech, 27 mai 2026 |
| INTC | De 43 $ (27 mars) à 118 $ (~27 mai) porté par l'engouement pour l'IA et les semi-conducteurs, malgré des pertes toujours affichées | "Intel est sans doute l'exemple type de ce phénomène, avec une entreprise qui continue d'accumuler des pertes importantes" (Simon Béranger) | The Canadian Investor, 27 mai 2026 |

Wamsi Mohan, sur la vague continue de résultats, le 29 mai 2026 : *"Quand NVIDIA a d'abord publié ces résultats exceptionnels... puis on remonte aux quelques derniers trimestres avec les valeurs de mémoire, une croissance incroyable... Aujourd'hui, ce sont les valeurs de matériel, avec une croissance incroyable."* ([The Exchange, 29 mai 2026](https://app.matterfact.com/podcasts/dbb33ccf076cdbb9eea3a940cc2caed334e92ccb17da2ef2c40a52ea02b67d17))

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## 8. M&A / rumeurs de fusion

Andrew Feldman (PDG, Cerebras), le 26 mai 2026, a confirmé avoir reçu des marques d'intérêt en vue d'un rachat avant l'introduction en Bourse, mais les a déclinées : *"Nous ne voulions pas vendre l'entreprise. Je pense qu'il y a toujours des discussions où des gens cherchent à voir si vous êtes intéressé... cette approche ne nous intéressait pas."* Aucun acquéreur n'a été nommé. Après son introduction en Bourse, Cerebras est désormais un acquéreur potentiel : *"Cela inclut l'acquisition d'entreprises, cela inclut aussi l'investissement dans des entreprises."* ([20VC, 26 mai 2026](https://app.matterfact.com/podcasts/fbb1b4467f1ef65b354bde3e32097d2750ff15576ff248f727fcfcbd6beb8240))

Andrew Feldman a évoqué l'acquisition rapportée par NVIDIA de Grok (l'entreprise de puces d'inférence) comme preuve que *"le GPU est tout simplement incapable de faire de l'inférence rapide"* ([Tech Disruptors, 28 mai 2026](https://app.matterfact.com/podcasts/3550beb859466aa05682c6df9215fad7a74a645d241bebd41745dc34e324bbe1)).

En dehors de cela, aucune rumeur de fusion-acquisition traditionnelle cette semaine.

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## 9. Cyclicité, stocks, débat sur les points hauts et les points bas

Le sujet le plus activement débattu de la semaine. Haussiers et baissiers se sont nettement opposés.

### Thèse haussière : "Ce n'est pas une bulle"

- Andrew Feldman (PDG, Cerebras), le 26 mai 2026 : *"La construction des infrastructures est en retard sur la demande... nous essayons de rattraper la demande, pas l'inverse. Et je ne pense pas que ce soit une caractéristique d'une bulle."* Il a explicitement opposé cela à la bulle de la fibre optique des années 1990 et à la bulle ferroviaire du XIXe siècle, qui avaient toutes deux été construites en avance sur la demande ([20VC, 26 mai 2026](https://app.matterfact.com/podcasts/fbb1b4467f1ef65b354bde3e32097d2750ff15576ff248f727fcfcbd6beb8240)).
- Barry Knapp (Ironside's Macroeconomics), le 29 mai 2026, a forgé le terme *"bulle des bénéfices"*, mais a souligné l'absence de tension liée à l'endettement ou au crédit : *"Aucun de ces indicateurs ne montre le moindre signe indiquant que nous serions en 1999 ou en 2000."* ([The Exchange, 29 mai 2026](https://app.matterfact.com/podcasts/dbb33ccf076cdbb9eea3a940cc2caed334e92ccb17da2ef2c40a52ea02b67d17))
- Gavin Baker (Atreides, via les animateurs de *Limitless*), le 28 mai 2026 : *"Ce n'est pas une bulle si l'on ne peut pas créer une surabondance d'offre sur l'ensemble du marché. Nous sommes contraints par le fait que nous n'avons pas assez de pioches et de pelles pour faire le travail."* Trois piliers anti-bulle : (1) absence de dette chez les hyperscalers, (2) revenus réels des laboratoires d'IA, (3) contraintes physiques d'approvisionnement (TSMC + mémoire, soit "les watts et les wafers") ([Limitless, 28 mai 2026](https://app.matterfact.com/podcasts/b8da97037f998f74b2f1c3f9684ff5021ca7bb80d4afe0b8f7632e304e6626a2)).
- Christina Partsinevelis (CNBC), le 29 mai 2026 : *"La raison pour laquelle les puces continuent de grimper est en fait assez simple. La demande dépasse l'offre à chaque maillon de la chaîne... l'industrie n'arrive tout simplement pas à construire assez vite pour suivre."* ([The Exchange, 29 mai 2026](https://app.matterfact.com/podcasts/dbb33ccf076cdbb9eea3a940cc2caed334e92ccb17da2ef2c40a52ea02b67d17))

### Thèse baissière / prudente

- Joseph Carlson, le 26 mai 2026, a présenté le cadre en trois phases le plus explicite de la semaine : Phase 1 (pénurie, avantage aux vendeurs : NVDA, TSMC, HBM, AVGO, ASML) ; Phase 2 (la plus dangereuse, normalisation, l'offre rattrape la demande, réévaluation cyclique à la baisse) ; Phase 3 (dans environ 2 ans, les hyperscalers regagnent du pouvoir de négociation grâce aux puces sur mesure). Il évite explicitement les valeurs de mémoire aux niveaux actuels ([The Joseph Carlson Show, 26 mai 2026](https://app.matterfact.com/podcasts/42c7b12a213ba12075c27b7a1d8085d51970aa3e1e9998fe61516082033e4701)).
- Josh Kale dans *Limitless*, le 28 mai 2026, en opposition à Baker : *"Je pense que nous sommes clairement dans une bulle. La question, c'est de savoir où l'on se situe dans cette bulle. Il semble qu'on en soit encore aux premiers stades."* ([Limitless, 28 mai 2026](https://app.matterfact.com/podcasts/b8da97037f998f74b2f1c3f9684ff5021ca7bb80d4afe0b8f7632e304e6626a2))
- Simon Béranger dans *The Canadian Investor*, le 27 mai 2026 : *"On a vraiment l'impression qu'il y a beaucoup d'exubérance dans ce coin du marché [semi-conducteurs/IA]... rien que 5 titres représentent plus de 25 % du S&P 500... ce doit être plus proche de 35 à 40 % si on inclut les plus petites valeurs... si cette partie du marché recule, cela affectera l'ensemble de l'indice."* ([The Canadian Investor, 27 mai 2026](https://app.matterfact.com/podcasts/3039070a74099256fcfc008ea7f57c76f8dbb8fbba6f3c3f3d5620001426b110))
- Zaid Admani dans *The Rundown*, le 27 mai 2026, spécifiquement sur la mémoire : *"Historiquement, la mémoire a toujours été une industrie brutale, avec des cycles de forte croissance suivis d'effondrements... j'ai l'impression que l'offre et la demande finiront par s'équilibrer. Cela pourrait prendre quelques années, voire plus longtemps encore."* ([The Rundown, 27 mai 2026](https://app.matterfact.com/podcasts/40b98dbbadebe90e6106521b9c8efc946cd0e41c3cdadd90839d6ab4cfeaac8a))
- Ryan Vlaselica (Bloomberg), le 27 mai 2026, a cité une inquiétude classique, exprimée par un investisseur institutionnel anonyme, concernant un pic de bénéfices : le ratio cours/bénéfices prévisionnel de MU, inférieur à 10, pourrait être le signal d'un multiple bas sur des bénéfices au plus haut, et non un signal de valorisation attractive ([Bloomberg Tech, 27 mai 2026](https://app.matterfact.com/podcasts/ca2b8e7049d06bbe3b894d53fd805a9d0149c4d914b97efa5d588b5b063868cb)).
- Nancy Tengler (LaFontengler), le 27 mai 2026, réduit activement sa position sur Micron : *"Nous nous préparons à une correction, car on en connaît une environ une fois par an. Et l'ambiance a été plutôt euphorique."* Mais elle conserve une vision structurellement haussière : *"C'est un marché haussier porté par la productivité."* ([Bloomberg Tech, 27 mai 2026](https://app.matterfact.com/podcasts/ca2b8e7049d06bbe3b894d53fd805a9d0149c4d914b97efa5d588b5b063868cb))
- Ben Bajarin dans *The Circuit*, le 26 mai 2026, a offert une réfutation structurelle des craintes de cyclicité de la mémoire : *"La mémoire était autrefois un produit standardisé... c'est de moins en moins vrai dans le contexte des ASIC sur mesure, des GPU et des CPU. Ce ne sera pas comme une industrie standardisée,"* c'est-à-dire que la HBM et la mémoire sur mesure pourraient avoir échappé à la dynamique cyclique des produits banalisés ([The Circuit, 26 mai 2026](https://app.matterfact.com/podcasts/431833327f10a9f55a3abe77131838d0fdcd865ce41207a912436d00e33e5bd2)).

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## 10. L'indigénisation chinoise (SMIC, CXMT, Huawei)

Jay Goldberg dans *The Circuit*, le 26 mai 2026, a livré la couverture la plus détaillée de la semaine sur CXMT (Chongqing Memory Technologies). CXMT dépose son dossier d'introduction en Bourse *"probablement dans les prochaines semaines"*. Points de données clés :

- *"Ils affirment détenir 7 % de part de marché. Les trois grands en détiennent 90 %. Ils sont donc petits, mais en croissance. Ils ont grandi de 160 % il y a deux ans, de 150 % l'an dernier. Et je crois qu'ils prévoient 100 % de croissance cette année."*
- *"Ils perdaient de l'argent il y a deux ans, étaient à peine rentables l'an dernier. Et cette année, ils vont gagner énormément d'argent, grâce aux prix."*
- CXMT ne mentionne PAS la HBM dans son dossier. Deux théories : *"Une théorie, c'est qu'ils ne sont tout simplement pas prêts... D'un autre côté, je pourrais aussi imaginer que ce soit un sujet sensible dont ils ne veulent pas parler."*
- CXMT figure sur la liste des entités américaines mais ne le divulgue pas : *"Ce qui m'a le plus intéressé dans ce dossier, c'est ce qui n'y figure pas. Ils ne mentionnent pas le fait qu'ils sont sur la liste des entités, qu'ils ne sont pas autorisés à vendre à des clients américains... C'est totalement absent du dossier. Il y a une seule allusion très indirecte aux tensions géopolitiques. C'est tout."*
- La DDR5 de CXMT a déjà été retrouvée dans *"une carte de jeu qu'on peut acheter aux États-Unis... j'imagine qu'il y a pas mal de produits électroniques grand public aux États-Unis qui contiennent de la mémoire CXMT."*

Le bilan de Goldberg sur la menace que représente CXMT pour MU/SK Hynix/Samsung : *"Cela ne va pas écraser le cycle de la mémoire de sitôt, peut-être dans quelques années... ils commencent tout juste à se lancer dans la DDR5. Ce n'est pas un faiseur de prix. C'est un preneur de prix."* ([The Circuit, 26 mai 2026](https://app.matterfact.com/podcasts/431833327f10a9f55a3abe77131838d0fdcd865ce41207a912436d00e33e5bd2))

Les animateurs de *Limitless*, le 28 mai 2026, résumant Baker sur l'indigénisation chinoise : *"La Chine a une opportunité vraiment unique de créer une infrastructure ou des puces spécifiquement conçues pour ressembler à quelque chose de très différent de ce que créent les États-Unis, car ils se concentrent énormément sur l'inférence."* ([Limitless, 28 mai 2026](https://app.matterfact.com/podcasts/b8da97037f998f74b2f1c3f9684ff5021ca7bb80d4afe0b8f7632e304e6626a2))

Aucune couverture spécifique de SMIC ou de Huawei Ascend cette semaine.

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## Ce que je surveille la semaine prochaine

- **La réaction du titre MRVL après ses résultats.** Marvell a publié ses résultats le soir du 27 mai, avec un titre déjà en hausse de 100 % depuis le début de l'année avant la publication, porté par des attentes élevées en tant que comparable de puces sur mesure façon Broadcom. À surveiller : si le récit "le déficit de capacité de calcul profite à MRVL" était déjà intégré dans le cours.
- **Les détails du dossier d'introduction en Bourse de CXMT et la réponse politique américaine.** L'introduction en Bourse devrait être tarifée dans les prochaines semaines. À surveiller : d'éventuels ajouts de divulgations sur la HBM, la réaction des autorités américaines de contrôle des exportations ou des sanctions face à une entreprise chinoise de mémoire qui accède aux marchés de capitaux mondiaux tout en figurant sur la liste des entités, et toute répercussion sur le sentiment envers MU/SK Hynix.
- **L'évolution du cours de NVDA et les flux des investisseurs institutionnels.** Le titre baisse tous les jours depuis la publication du 26 mai malgré des prévisions relevées ; le test clé consiste à savoir si les craintes de ralentissement seront dissipées par des nouvelles liées à Computex ou à des accords souverains, ou si la compression du multiple se poursuivra. La nouvelle divulgation par segment hyperscalers vs "ACIE" pourrait nécessiter un trimestre pour être réévaluée par le marché.
- **Les points de repère sur les prix de la mémoire.** À surveiller : les prix spot de DRAM/NAND et l'issue des négociations d'approvisionnement entre SK Hynix et les hyperscalers (les offres rapportées de 50 à 100 milliards de dollars de la part de Google et Microsoft). Tout signe indiquant que les hyperscalers accepteront des hausses de prix plutôt que des engagements pluriannuels sur les prix et les volumes modifierait le débat sur la cyclicité.
- **Les retombées pour Dell et le positionnement des gérants de portefeuille.** Mohan a signalé que les gérants de portefeuille atteignaient leurs limites de concentration sur les semi-conducteurs et se tournaient vers des substituts matériels (Dell, HPE, NetApp, Pure, Seagate, WDC). À surveiller : si HPE/SMCI/NTAP/STX/WDC bénéficient d'un effet d'entraînement, et si les prévisions de 60 milliards de dollars de Dell sur l'IA tirent vers le haut l'ensemble de la cohorte des fabricants OEM.

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## Sources

Épisodes de Bloomberg Tech, The Exchange (CNBC), The Circuit, The Canadian Investor, 20VC, Tech Disruptors, Limitless, The Joseph Carlson Show et The Rundown, du 23 au 29 mai 2026.

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