# L'accord d'oncologie de 10,5 milliards de dollars entre Pfizer et Innovent mène une vague de deals pharmaceutiques, avec Lilly et l'ASCO en vedette > Newsletter pharma et biotech pour la semaine se terminant le vendredi 5 juin 2026. La collaboration oncologique de Pfizer avec Innovent, pouvant atteindre 10,5 milliards de dollars, mène une vague de deals ; Lilly enchaîne quatre accords de licence en cinq jours ; et l'ASCO réduit le risque des cibles de rachat SMID, tandis que le PDG d'Eli Lilly détaille la domination du GLP-1 sur The Prof G Pod. ## La falaise des brevets biotech & M&A ### Semaine se terminant le vendredi 5 juin 2026 : l'accord d'oncologie de 10,5 milliards de dollars entre Pfizer et Innovent mène une vague de deals pharmaceutiques, avec Lilly et l'ASCO en vedette --- Les acteurs du secteur ont été occupés cette semaine, même si les commentaires sont restés discrets. Le signal le plus clair pour les investisseurs est venu du PDG d'Eli Lilly, David Ricks, sur [The Prof G Pod](https://app.matterfact.com/podcasts/f9b4fa6856031854924a03b37592bcb5c1c85e4f39f2bc80d567cac73b2f440b) ; ce numéro s'appuie donc sur ce que les entreprises ont réellement fait : term sheets, courriers de la FDA et une avalanche de données à l'ASCO. **En bref** - **Pfizer a signé le plus gros chèque de la semaine**, jusqu'à 10,5 milliards de dollars pour 12 programmes oncologiques précoces d'Innovent (650 millions de dollars à la signature) : le signe le plus clair à ce jour qu'un acheteur exposé à la falaise des brevets comble le trou laissé par l'Eliquis avec de la biologie complémentaire plutôt qu'une méga-fusion. - **Lilly continue de déployer des capitaux malgré tout**, avec quatre accords de licence en cinq jours (Haisco, Hanmi, Ascidian, Camurus) et deux acquisitions en hématologie en attente. L'acheteur richement doté en liquidités, sans falaise de brevets imminente, reste le plus agressif des acheteurs. - **L'ASCO a fixé la valorisation des cibles SMID.** Revolution Medicines (+11 %) et Summit (+5 %) ont toutes deux publié des données de survie en session plénière très favorables. Les candidats au rachat sont devenus à la fois plus chers et moins risqués. ## Quoi de neuf **1. La collaboration à 10,5 milliards de dollars entre Pfizer et Innovent, le modèle pour combler la falaise.** Pfizer et Innovent Biologics ont conclu un accord mondial de licence et de collaboration portant sur 12 programmes oncologiques précoces, incluant des conjugués anticorps-médicament et des anticorps multispécifiques. Innovent reçoit 650 millions de dollars à la signature et pourrait toucher jusqu'à 9,85 milliards de dollars en jalons de développement, réglementaires et commerciaux, ainsi que des redevances à deux chiffres. La structure combine des licences pures hors Chine avec des accords de co-développement et de co-commercialisation aux États-Unis et en Europe. La clôture est attendue au troisième trimestre. *Pourquoi cela fait avancer la thèse :* c'est exactement le scénario que la thèse haussière exige de Pfizer, acheter à bas prix de l'optionalité en phase précoce plutôt que surpayer un actif unique déjà dérisqué. C'est de la profondeur de pipeline en oncologie pour combler la perte d'exclusivité de l'Eliquis sans alourdir le bilan. **2. Le sprint de licences de cinq jours de Lilly.** L'acheteur richement doté, le moins pressé par une falaise de brevets, a été le dealmaker le plus actif : une collaboration de découverte de médicaments avec Haisco pouvant atteindre 3,05 milliards de dollars (87 millions de dollars à la signature et à court terme, jusqu'à 2,97 milliards de dollars de jalons) ; des droits exclusifs hors Corée sur le sonefpeglutide, un GLP-2 à action prolongée de Hanmi (75 millions de dollars à la signature, jusqu'à 1,185 milliard de dollars de jalons) ; des droits d'édition d'exons ARN d'Ascidian pour des cibles rénales (jusqu'à 1,9 milliard de dollars) ; et l'exercice d'une option pour ajouter des agonistes du récepteur de l'amyline à l'accord cardiométabolique à action prolongée avec Camurus (jusqu'à 290 millions de dollars de jalons de développement et réglementaires, plus 580 millions de dollars de jalons de ventes). Lilly a également signalé ses acquisitions en attente d'Ajax Therapeutics et de Kelonia Therapeutics en hématologie. *Pourquoi c'est important :* Lilly n'achète pas pour combler un trou, mais pour élargir une avance déjà dominante en cardiométabolique et en oncologie. C'est le supercycle en miniature. **3. L'ASCO a réduit le risque de deux de nos principales cibles de rachat.** **Revolution Medicines (RVMD)** a présenté les données complètes de phase 3 de l'étude RASolute 302 pour le daraxonrasib, un inhibiteur oral de RAS(ON), en deuxième ligne du cancer du pancréas métastatique : une **réduction de 60 % du risque de décès**, une survie globale médiane de **13,2 mois contre environ 6,6 mois** sous chimiothérapie, présentée en session plénière de l'ASCO avec publication simultanée dans le NEJM. Le titre a bondi d'environ 11 % à 174,50 dollars ; les analystes ont suivi (Oppenheimer et H.C. Wainwright relèvent tous deux leur objectif à 195 dollars, RBC à 182 dollars). **Summit (SMMT)** a livré les données de survie globale de l'étude HARMONi-6 comparant l'ivonescimab au tislelizumab en première ligne du cancer bronchique non à petites cellules (CBNPC) épidermoïde, soit une **réduction de 34 % du risque de décès**, présentée en session plénière de l'ASCO et publiée dans The Lancet, avec en complément un taux de réponse objective de 70,8 % dans une cohorte distincte de phase 2 en cancer colorectal ; le titre a progressé de 5 % à 18,41 dollars. *Pourquoi c'est important :* les deux valeurs sont désormais plus difficiles à acheter à bas prix, mais la logique stratégique pour un grand acquéreur vient de se renforcer. **4. Merck a discrètement renforcé les défenses du Keytruda.** Deux éléments concernent directement la plus grande falaise de brevets de Merck. Le vaccin anticancéreux à ARNm développé avec Moderna, l'intismeran autogene, a livré des **données à 5 ans de l'étude KEYNOTE-942 dans le mélanome : une réduction de 49 % du risque de récidive ou de décès, et une réduction de 59 % du risque de métastase à distance ou de décès**, en complément du Keytruda. Et le calderasib, un inhibiteur oral de KRAS G12C, a obtenu la désignation Breakthrough Therapy de la FDA en première ligne du CBNPC KRAS-G12C/PD-L1 positif, en association avec le Keytruda. *Pourquoi c'est important :* la défense du passage de la voie intraveineuse à la voie sous-cutanée fait les gros titres, mais étendre le Keytruda à des franchises de combinaison bénéficiant de leurs propres durées de protection intellectuelle est la réponse la plus durable à la falaise des biologiques de 2028. **5. Le clip opérateur : Ricks de Lilly sur la domination du GLP-1.** David Ricks, président et PDG d'Eli Lilly, sur [The Prof G Pod](https://app.matterfact.com/podcasts/f9b4fa6856031854924a03b37592bcb5c1c85e4f39f2bc80d567cac73b2f440b) : *« Des produits comme Zepbound, ou notre nouveau Foundeo, ça fonctionne. Les gens perdent du poids. Presque tous ceux qui les prennent perdent du poids… l'obésité est en quelque sorte une pathologie nodale à l'origine de plus de 200 maladies chroniques. »* *Pourquoi c'est important :* le fait que Ricks nomme un nouveau produit (« Foundeo ») aux côtés du Zepbound souligne pourquoi Lilly ne ressent aucune pression pour réaliser des acquisitions dans l'obésité, alors même que Novo vient de lancer le Wegovy en comprimé oral aux Émirats arabes unis (environ 17 % de perte de poids sur 64 semaines), son premier marché hors des États-Unis. ## Le débat **La thèse haussière du supercycle :** cette semaine, la thèse s'est mise en action. Un acheteur exposé à la falaise (Pfizer) et un acheteur richement doté (Lilly) ont engagé des capitaux réels dans de la biologie en phase précoce, l'ASCO a réduit le risque de la prochaine génération de cibles de rachat, et la FDA a publié un [projet de directive visant à accélérer les soumissions de thérapies cellulaires et géniques](https://www.fda.gov/news-events/press-announcements/fda-issues-draft-guidance-help-accelerate-cell-and-gene-therapies-patients). Les cibles sont validées, le capital se déplace, et le régulateur se montre coopératif. Achetez les acheteurs et les meilleurs actifs SMID de leur catégorie. **La thèse baissière de l'érosion de la falaise :** en y regardant de plus près, presque aucun des accords de cette semaine n'était une acquisition ; il s'agissait d'accords de licence et d'options lourdement pondérées en jalons. C'est exactement ce que l'on fait quand on est nerveux à propos des valorisations et de l'IRA. Les succès de l'ASCO rendent les cibles évidentes plus chères, pas moins chères, et AstraZeneca a vu son [programme CARES manquer son critère d'évaluation principal](https://www.astrazeneca.com/media-centre/press-releases/2026/cares-phase-iii-clinical-programme-did-not-meet-primary-endpoint-in-overall-light-chain-amyloidosis-population.html) dans l'ensemble de la population atteinte d'amylose AL (sauvetage limité au sous-groupe kappa), un rappel que la biologie en phase avancée peut encore échouer. Et le silence sur la position de la FTC et les mécanismes de pénalité sur les comprimés de l'IRA n'est pas rassurant, c'est un risque non encore intégré dans les cours. **Mon avis :** les baissiers ont raison de dire que cette semaine a été une semaine de licences, pas une semaine de M&A, mais c'est un indice, pas une réfutation. Quand les acteurs stratégiques sont prêts à payer entre 650 millions et 3 milliards de dollars à la signature pour des actifs de phase 1, l'appétit pour les noms de phase 3 déjà dérisqués (RVMD, SMMT) ne fait que croître. La hausse à l'ASCO de ces deux valeurs traduit un marché qui anticipe une offre, pas un marché qui l'exclut du prix. Je préfère détenir la cible validée à un prix plus élevé plutôt que d'attendre une entrée « bon marché » que les données viennent d'effacer. ## Valeurs à suivre | Ticker | Thèse haussière | Thèse baissière | Prochain catalyseur / chiffre à surveiller | | --- | --- | --- | --- | | **PFE** | L'accord à 10,5 milliards de dollars avec Innovent bâtit à bas coût une profondeur oncologique avant la perte d'exclusivité de l'Eliquis ; les succès de l'ASCO (Lorbrena à 7 ans, Braftovi, Talzenna) démontrent la solidité de l'activité de base | Reste un rustine de licence, pas une franchise ; la mathématique de la falaise est implacable | Clôture de l'accord Innovent (T3) ; conversion en pipeline des 12 programmes | | **LLY** | Quatre accords de développement commercial en une semaine plus les acquisitions Ajax/Kelonia en attente ; avance GLP-1 qui s'étend (« Foundeo ») ; Retevmo en adjuvant CBNPC, SSM à -83 % | La valorisation intègre la perfection ; l'absence de falaise signifie que chaque deal doit franchir une barre élevée | EHA (11-14 juin), résultats BRUIN CLL-322 ; données concurrentielles sur l'obésité | | **MRK** | Rempart du Keytruda renforcé via l'intismeran (-49 %/-59 %) et la désignation Breakthrough du calderasib | La falaise des biologiques de 2028 reste le risque dominant ; défense sous-cutanée non encore prouvée commercialement | Adoption du Keytruda sous-cutané ; calendrier d'enregistrement du calderasib | | **RVMD** | Daraxonrasib : -60 % de risque de décès en 2L PDAC, NEJM, objectifs de cours à 195 dollars ; franchise RAS de premier plan | La hausse à l'ASCO rend le rachat plus cher ; concurrence pan-RAS (ERAS-0015) | Dépôt de la NDA ; résultats RASolve 301 / RASolute 303/304/309 | | **SMMT** | Ivonescimab HARMONi-6, survie globale -34 %, The Lancet ; leader de la classe PD-(L)1xVEGF | Dépendance aux données chinoises ; nécessite des essais confirmatoires hors Chine | Données confirmatoires sur le CBNPC aux États-Unis/à l'international ; rumeurs de partenariat/rachat | | **BMY** | Mezigdomide : -52 % dans le myélome (SSP médiane 18 contre 8,3 mois) ; pumitamig associé aux ADC iza-bren | L'érosion du Revlimid/Eliquis reste le titre principal ; objectif de cours moyen d'environ 63 dollars seulement | Phase 3 ROSETTA Lung-02 du pumitamig ; dépôt réglementaire du mezigdomide | | **JNJ** | Portefeuille dense en ASCO/hématologie/immunologie (TECVAYLI -71 %, RYBREVANT mOS ~41 mois) qui amortit les biosimilaires du Stelara | L'érosion du Stelara s'accélère ; pas d'accord marquant cette semaine | Trajectoire des biosimilaires du Stelara ; nipocalimab en phase 3 lupus/Sjögren | | **AZN** | Approbation de l'Imfinzi dans le NMIBC plus le succès EMERALD-3 en CHC (-30 %) ; ctDNA de SERENA-6 | CARES (anselamimab) a manqué son critère principal, un revers pour Alexion | Maturation de la survie globale de SERENA-6 ; cadence des dépôts en oncologie | ## Répercussions - **Cibles de rachat :** l'ASCO a transformé RVMD et SMMT de « valeurs à récit » en « actifs validés ». Il faut s'attendre à ce que la rumeur reprenne : une franchise RAS orale dérisquée (RVMD) et un bispécifique PD-(L)1xVEGF (SMMT) correspondent exactement à ce que les grandes capitalisations exposées à la falaise disent rechercher. - **La course aux armements PD-(L)1xVEGF est bien réelle :** le succès en survie globale de l'ivonescimab chez Summit et les données de phase 2 du pumitamig de BMY/BioNTech (ORR 63,6 % non épidermoïde / 72,7 % épidermoïde) mettent en jeu toute la classe des bispécifiques. Reste à voir qui d'autre (Merck, Pfizer) doit entrer dans la danse. - **Sentiment SMID / XBI :** l'IBB a progressé de 0,3 % malgré une séance négative pour le secteur de la santé. Des succès au stade plénier combinés à une posture de la FDA plus favorable envers les thérapies cellulaires et géniques constituent exactement le cocktail que le sentiment SMID attendait. - **Banquiers et CRO :** une semaine aussi dense en licences transfrontalières (Innovent, Haisco, Hanmi, toutes originaires de Chine et de Corée) signale que les canaux de développement commercial sont grands ouverts. Bon pour les honoraires de conseil ; à surveiller, les commentaires de la FTC et du CFIUS qui ne se sont pas encore manifestés. ## Ce qui a changé par rapport à la semaine dernière Il s'agit du premier numéro de *La falaise des brevets biotech & M&A* dans ce format, il n'y a donc pas de semaine précédente à laquelle se comparer. Deux points à surveiller d'ici vendredi prochain : si les accords Pfizer/Innovent et Lilly suscitent des remous du côté de la FTC ou du CFIUS (aucune contestation antitrust ne s'est encore manifestée), et si les hausses à l'ASCO de RVMD et SMMT se traduisent par de véritables rumeurs de rachat ou s'estompent. Nous suivrons les deux. --- ## Accédez aux transcriptions complètes avec Matterfact Ce briefing a été produit avec Matterfact, qui indexe les transcriptions intégrales de plus de 120 M d'épisodes de podcasts, aux côtés des documents SEC, des présentations de résultats et de jeux de données financières. 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