Newsletter · 2026-06-07 · Ashutosh Agarwal

Le cuivre atteint des records historiques, la pénurie d'acide sulfurique liée à Ormuz relance les engrais

Newsletter métaux, minéraux critiques et intrants agricoles pour la semaine du 7 juin 2026. Le cuivre a inscrit sa quatrième clôture hebdomadaire consécutive à un plus haut historique, tandis qu'une pénurie d'acide sulfurique liée à Ormuz est apparue comme le goulot d'étranglement commun reliant la lixiviation du cuivre, le nickel latéritique et les engrais phosphatés.

Materials Weekly

Semaine du 7 juin 2026 : le cuivre atteint des records historiques, la pénurie d'acide sulfurique liée à Ormuz relance les engrais

Materials Weekly, métaux, minéraux critiques et intrants agricoles | Semaine se terminant le 7 juin 2026

Une semaine calme sur les cours, mais bruyante dans les discussions. Le cuivre a clôturé pour la quatrième semaine consécutive à un nouveau record historique, et presque tous les podcasts abordant les matières premières revenaient sans cesse sur une même histoire de second ordre : la fermeture du détroit d'Ormuz étrangle l'approvisionnement en acide sulfurique, et cet unique intrant relie discrètement la lixiviation du cuivre, le nickel latéritique et, de manière inattendue, les engrais. L'acier et les grands noms des intrants agricoles étaient largement absents des contenus audio cette semaine, nous avons donc signalé honnêtement ces lacunes plutôt que de combler artificiellement le contenu. Voici ce que disaient réellement les voix les plus avisées des matières premières.

En bref

Le cuivre a atteint de nouveaux records historiques (environ 6,57 à 6,70 $/lb), porté par un récit d'offre « catastrophique » et une demande IA/électricité résiliente ; il progresse de 40 à 45 % sur douze mois et a été qualifié de « star du deuxième trimestre ».
Le risque dormant, c'est l'acide sulfurique. Une pénurie liée à Ormuz est désormais citée comme une contrainte réelle sur le cuivre par SX-EW (extraction par solvant-électro-extraction), les marges du nickel latéritique et la production d'engrais phosphatés, une répercussion véritablement sous-estimée.
Les minéraux critiques se négocient « comme le trade de l'IA », des experts mettant en garde contre un risque d'engouement passager, alors même que le Département de la Défense et le Département de l'Énergie américains poussent des programmes de permis et de financement.
Les engrais sont « de nouveau à la mode » pour la première fois depuis des années, portés par ce même goulot d'étranglement de l'acide, et non par la demande agricole.

Ce qui est nouveau

Le cuivre fait la une. Craig Hemke l'a situé à 6,57 $/lb, avec quatre clôtures hebdomadaires consécutives à des records historiques, et un nouveau record mensuel fin mai, en hausse de 3 % en intraday le jour de son enregistrement, tandis que l'or reculait de 70 à 100 $ (The KE Report). Dave Erfle l'a situé à 6,65 $/lb, « un prix très solide », estimant que le cuivre « est en train de reproduire ce que l'or a fait un an plus tôt » (The KE Report). Don Casturo de Quantix est allé le plus loin, citant environ 6,70 $/lb et qualifiant le tableau de l'offre de « catastrophique » face à une demande « relativement résiliente » (Commodity Culture).

Côté offre, Casturo a chiffré la situation : le marché a « perdu 1,5 million de tonnes de production l'an dernier, entre les interruptions dans des mines comme Grasberg et Cobre Panama, qui se prolongent jusqu'en 2026 », soit environ 6 à 8 % de l'offre minière (Commodity Culture). Sultan Ameerali a décrit l'effondrement des frais de traitement des fonderies au point que « ces fonderies… reçoivent les intrants gratuitement… il y a clairement une pénurie à ce niveau » (Mining Stock Daily).

Côté demande, Peter Boockvar a attribué environ la moitié de la croissance du PIB américain en 2026 au déploiement de l'IA et des centres de données, les dépenses des hyperscalers dépassant « actuellement 800 milliards de dollars, plus de mille milliards l'an prochain », son principal argument haussier pour le cuivre, l'aluminium et l'acier (The KE Report). Ameerali l'a formulé plus crûment : « chaque transaction est une transaction liée à l'IA. Et pour le cuivre en particulier, c'est simplement de l'industrialisation et… du déploiement d'infrastructures » (Mining Stock Daily).

Le débat

Tout le monde n'adhère pas pleinement à l'idée que le cuivre est le récit de déficit le plus limpide. Boockvar s'est opposé au consensus, estimant que le déséquilibre offre-demande du cuivre est « plus équilibré » que les déficits véritablement aigus qu'il observe sur le platine et l'argent ; autrement dit, la thèse du déficit de cuivre est « moins extrême » que ne le croit le marché (The KE Report). L'autre débat en cours oppose actions et métal : David Morgan a signalé que les actions minières cuprifères ne suivent pas la hausse du métal, une possible erreur de valorisation si le prix se maintient (Soar Financially), même si l'émission de The KE Report montre certains producteurs s'envoler (voir ci-dessous), la dispersion reste donc large.

Sur les terres rares, la fracture entre optimistes et sceptiques est plus nette. Shad se montre constructif : « J'aime vraiment beaucoup MP Materials », s'attendant à davantage de financements publics, tandis que Boockvar avertit que les projets occidentaux doivent rivaliser avec des producteurs chinois qui opèrent « non pas dans un objectif de profit, mais simplement pour fournir des aimants, tant sur le marché intérieur qu'à l'export », ce qui le laisse incertain « quant à la qualité des terres rares en tant qu'investissement pour les années à venir » (The KE Report).

Les valeurs à suivre

Producteurs de cuivre (performance boursière sur douze mois, selon les intervenants de KE Report) : Lundin Mining en hausse de plus de 200 %, Southern Copper (SCCO) en hausse de plus de 100 %, Antofagasta en hausse de plus de 124 % sur douze mois mais négative sur les trois derniers mois, et Freeport-McMoRan (FCX) en hausse de 67 %, décrit comme « sous-exposé au mouvement du cuivre » (The KE Report).

Fusions-acquisitions et mouvements stratégiques dans le cuivre : HudBay Minerals rachète Arizona Sonoran Copper à une valorisation record (« un scénario de sortie parfait ») ; Faraday Copper est associée à BHP en Arizona ; et Teck, Rio Tinto et BHP soutiennent tous activement des développeurs juniors (The KE Report). Ameerali joue cette thématique via Surge Copper (gisement Bird, Colombie-Britannique ; environ 20 % détenus par African Rainbow Minerals), une étude de préfaisabilité (PFS) attendue fin T2 2026, calculée sur une sensibilité de 6 à 7 $/lb (Mining Stock Daily).

Terres rares/minéraux critiques : MP Materials (MP), Lynas, Energy Fuels (uranium + éléments de terres rares) et Neo Performance Materials (« qui a connu un parcours remarquable »). Sur l'antimoine : Mandalay Resources a fusionné avec Alkane Resources, et America's Gold and Silver s'est associée à US Antimony sur une chaîne de production dans l'Idaho (The KE Report).

Métaux de batteries : Ameerali s'est retiré de Nickel 28 (NKL), une coentreprise sur le projet latéritique de Ramu en Papouasie-Nouvelle-Guinée, spécifiquement en raison du risque sur les marges lié à l'acide sulfurique, notant que « le marché du nickel est plutôt bien approvisionné », l'Indonésie faisant office de producteur d'ajustement (Mining Stock Daily). Mosaic (MOS) a été cité comme ayant été « durement pénalisé » en mai en raison de cette même pénurie d'acide (Mining Stock Daily).

Répercussions

Le courant transversal le plus exploitable est l'acide sulfurique en tant que goulot d'étranglement commun. Boockvar (citant Robert Friedland) a décrit la pénurie d'acide liée à Ormuz comme un choc de second ordre « auquel personne n'avait pensé », touchant la lixiviation en tas et le cuivre par SX-EW (The KE Report). Le même intrant pousse Ameerali à sortir du nickel latéritique et a fait chuter le titre Mosaic (Mining Stock Daily). Traduction : une seule ligne d'approvisionnement au Moyen-Orient relie désormais la cathode de cuivre, le nickel et l'engrais phosphaté, ce qui mérite un examen des expositions aux procédés à forte intensité d'acide dans l'ensemble du portefeuille matières premières.

Seconde répercussion : les engrais reviennent comme trade macroéconomique, et non comme trade lié à la demande agricole. Shad : « Et devinez ce qui revient à la mode ? Les engrais. Nous n'avons pas parlé d'engrais depuis des années, mais la fermeture du détroit d'Ormuz a remis le sujet sur le tapis », il recommence à rencontrer des entreprises de potasse et de phosphate (The KE Report).

Ce qui a changé

Nouveau régime de records pour le cuivre : quatre clôtures hebdomadaires consécutives à des records constituent un nouveau point de données, et non une simple continuation (The KE Report).
La fermeture du détroit d'Ormuz est désormais le récit d'offre dominant à travers les métaux et l'agriculture, remplaçant l'ancien cadre centré sur la demande chinoise ; Boockvar affirme que ces goulots d'étranglement « se répercuteront pendant des années » (The KE Report).
Signal d'alerte sur la volatilité des minéraux critiques : Corey a noté que ces titres se comportent désormais « comme le trade de l'IA » et qu'il est devenu « difficile d'obtenir une cotation fiable sur des produits comme l'antimoine ou le tungstène », un nouveau signal de prudence, et non une thèse (The KE Report).
Silence notable : aucune couverture podcast significative cette semaine sur les aciéries (NUE/STLD/CLF), les valeurs de l'aluminium (AA/CENX) ou les grands groupes d'engrais (NTR/CF/CTVA), et aucun détail sur les tarifs douaniers de la Section 232. Nous signalerons tout changement à ce sujet.