Newsletter · 2026-06-13 · Ashutosh Agarwal

Broadcom chute de 10 % malgré un trimestre IA record, tandis que les prix de la mémoire s'envolent et que la Chine prépare un fonds IA de 295 milliards de dollars mené par Huawei

Bulletin hebdomadaire des podcasts sur les semi-conducteurs pour la semaine du 6 au 13 juin 2026. Broadcom a publié un trimestre IA record mais son action a chuté d'environ 10 à 15 %, une flambée des prix de la mémoire a fait grimper l'objectif de cours de Micron à 1 250 dollars, Intel a bénéficié d'une rare double révision à la hausse, et la Chine préparait un fonds IA d'environ 295 milliards de dollars mené par Huawei, alors que la facture des dépenses d'investissement liées à l'IA arrivait à échéance.

Bulletin des podcasts sur les semi-conducteurs

Semaine du 6 au 13 juin 2026 : Broadcom chute de 10 % malgré un trimestre IA record, tandis que les prix de la mémoire s'envolent et que la Chine prépare un fonds IA de 295 milliards de dollars mené par Huawei

Semaine se terminant le vendredi 13 juin 2026 (épisodes publiés du 6 au 12 juin)

Une synthèse de ce que les voix des podcasts pertinents pour les semi-conducteurs ont dit cette semaine, organisée par thème avec des citations textuelles et des liens vers les sources. La couverture a été particulièrement dense cette semaine : le fil conducteur est passé de la question « qui obtient les puces » à « qui paie la construction », dans un contexte de flambée des prix de la mémoire et de deux fortes réactions boursières à des résultats trimestriels (Broadcom, Oracle) pourtant solides mais vendus par le marché.

En bref : cinq faits marquants de la semaine

1. Broadcom a publié des résultats record, mais l'action a chuté d'environ 10 à 15 %. Le chiffre d'affaires des semi-conducteurs IA a bondi de 143 % sur un an, à près de 11 milliards de dollars sur le trimestre ; le PDG Hock Tan a réaffirmé un chiffre d'affaires IA « supérieur à 100 milliards de dollars » en 2027, mais a refusé de relever cet objectif, et à environ 68 fois le flux de trésorerie disponible des douze derniers mois, le marché a sanctionné l'absence de relèvement des prévisions.
2. La mémoire est au cœur de cette envolée. Wolfe Research a relevé l'objectif de cours de Micron de 550 à 1 250 dollars (action à environ 918 dollars) en raison de la vigueur des prix de la mémoire IA ; Stacy Rasgon, de Bernstein, a souligné que SanDisk avait donné des prévisions de bénéfice par action trimestriel (environ 31 à 32 dollars) supérieures au cours total de son action lors de son introduction en Bourse il y a environ 18 mois ; les valeurs de la mémoire se négocient à des multiples de bénéfices à un chiffre.
3. Intel a bénéficié d'une rare double révision à la hausse. Bank of America a relevé la note d'Intel de « sous-performance » à « achat », avec un objectif de cours porté de 96 à 135 dollars, en citant une confiance accrue dans l'activité de fonderie et le marché des « CPU agentiques », et anticipe désormais une capacité bénéficiaire IDM (fabricant intégré de composants) de plus de 6 dollars en 2030, contre 3 à 4 dollars auparavant, l'exécution restant toutefois la principale réserve.
4. La Chine prépare un fonds IA national d'environ 295 milliards de dollars, Huawei devant fournir au moins 80 % de la technologie, ce qui « évince de facto Nvidia et AMD », selon The Morning Market Briefing.
5. La facture des dépenses d'investissement liées à l'IA arrive à échéance. Alphabet a levé environ 85 milliards de dollars en capital (sa première émission d'actions depuis son introduction en Bourse) face à des dépenses d'investissement de 180 à 190 milliards de dollars, alors que son flux de trésorerie disponible des douze derniers mois a chuté de 44 % sur un an ; Meta a évoqué une levée de fonds et son action a chuté d'environ 7 % ; Apple « loue » de l'IA de pointe pour moins de 1 % de son flux de trésorerie disponible de 129 milliards de dollars. Diluer, emprunter ou louer, tel est le dilemme.

1. Demande de puces IA et dépenses d'investissement des hyperscalers (NVDA, AMD, AVGO, MRVL)

Stacy Rasgon (analyste senior, Bernstein), sur The Real Eisman Playbook (8 juin), a résumé l'ensemble du secteur ainsi : l'IA « est devenue si vaste qu'elle entraîne désormais tout le reste avec elle… l'un après l'autre, tous ces différents segments de l'industrie sont en quelque sorte devenus le facteur limitant… et franchement, on aurait pu détenir n'importe quel titre du secteur et s'en sortir très bien ». Il a souligné que le groupe était « en hausse d'au moins 60 % depuis le début de l'année », mais que ce rallye reposait sur les bénéfices, et non sur l'expansion des multiples : « si l'on prend l'indice SOX… les multiples ont en fait légèrement reculé… toute la croissance observée depuis le début de l'année provient des bénéfices… le secteur n'est pas bon marché. Mais les valorisations… ne sont absolument pas excessives. On est encore loin d'un niveau de folie. » The Real Eisman Playbook

À propos de NVIDIA, Rasgon a relevé une croissance du chiffre d'affaires de 85 % (en accélération par rapport à 65 % deux trimestres plus tôt) et une marge brute revenue à environ 75 %. Une nouvelle présentation ventile désormais l'activité des centres de données entre clients hyperscale et non-hyperscale, à peu près à parts égales, ce qui atténue les inquiétudes liées à la concentration de la clientèle ; les centres de données représentent environ 90 % du chiffre d'affaires. Sa principale tension : NVIDIA n'a progressé que d'environ 14 % cette année et se négocie en dessous des valeurs qui dépendent d'elle. « Cette divergence est très intéressante… l'un des deux doit avoir tort. Comme vous le dites, le reste ne peut pas fonctionner si NVIDIA ne suit pas… Soit les contraintes vont s'atténuer, soit NVIDIA, à mon avis, doit rattraper son retard. » Il a attribué ce retard en partie à la taille de NVIDIA, désormais supérieure à 5 000 milliards de dollars (environ 8 % du S&P 500, ce qui contraint certains fonds long-only à sous-pondérer le titre). Il a également mis en avant la percée de NVIDIA dans les CPU, avec environ 20 milliards de dollars de chiffre d'affaires CPU cette année (une taille comparable à celle de l'activité CPU d'Intel ou d'AMD), portée par les charges de travail d'IA agentique qui s'exécutent sur des CPU, ainsi que par les 36 CPU présents dans chaque rack Grace Blackwell GB300 NVL72 doté de 72 GPU. The Real Eisman Playbook

À propos d'AMD, Rasgon a indiqué que Bernstein avait relevé la note du titre après les résultats, en citant les gains de parts de marché sur les serveurs x86 face à Intel : « la part de marché d'AMD sur les serveurs x86 se situe environ… entre le début et le milieu de la fourchette des 40 % », contre 0,1 % il y a dix ans, et des CPU pour serveurs qui pourraient progresser « de 70 %, voire davantage » cette année. Note contrariante sur les accords GPU avec OpenAI et Meta : « pour signer ces gros contrats… ils ont pratiquement dû céder des portions de l'entreprise pour y parvenir. Ils ont accordé des bons de souscription… chacun représentait environ 10 %… Je n'aime pas ça, mais je comprends pourquoi. » The Real Eisman Playbook

Marvell (MRVL) a rejoint l'indice S&P 500 cette semaine. Sur Motley Fool Hidden Gems Investing (8 juin), Rachel Warren a relayé les propos de Jensen Huang selon lesquels Marvell pourrait devenir « la prochaine entreprise à mille milliards de dollars », soutenue par la prise de participation de 2 milliards de dollars de NVIDIA : l'activité de silicium IA sur mesure devrait dépasser « 10 milliards de dollars de chiffre d'affaires d'ici l'exercice 2029 » de l'entreprise, l'activité optique « croît à un rythme supérieur à 70 % », avec une trajectoire vers « 50 milliards de dollars de chiffre d'affaires et 25 milliards de dollars d'EBITDA d'ici 2031 ». Point de vue contrariant de Matt Frankel : « Une chance, oui. Une trajectoire réaliste, peut-être. Et il y a beaucoup de choses que nous ignorons sur ce à quoi ressemblera l'infrastructure IA en 2031… L'IA pourrait devenir plus efficiente… D'ici 2031, on pourrait accomplir la même quantité de travail avec moins de puces IA. » Motley Fool Hidden Gems Investing

2. Prix de la mémoire (HBM/DRAM/NAND, Micron, SK Hynix, Samsung)

Le signal le plus retentissant de la semaine est venu de la mémoire. Sur le Rob Black Show (11 juin) : « L'objectif de cours de Micron a été relevé de 550 à 1 250 dollars chez Wolfe Research, en raison de la vigueur des prix de la mémoire portée par l'IA. Micron se négocie actuellement à 918 dollars. » Rob Black Show

Rasgon a souligné l'ampleur extrême de ces mouvements : les valeurs de la mémoire « se négocient à des multiples de bénéfices à un chiffre », Micron affiche une progression « largement supérieure à 100 % » depuis le début de l'année, et SanDisk « vient de publier des prévisions de bénéfice par action trimestriel supérieures au cours de son action lors de son introduction en Bourse il y a environ 18 mois » (autour de 31 à 32 dollars). Il a présenté la mémoire comme le « facteur limitant » classique sur lequel les investisseurs misent depuis un moment. The Real Eisman Playbook

Joseph Carlson (10 juin) a soutenu que la mémoire constitue désormais une vague de demande distincte, qui s'ajoute à celle des puces logiques : « la demande de mémoire a tellement bondi qu'elle a fait de sociétés comme Micron Technologies des entreprises valant mille milliards de dollars. Cette année, Micron va réaliser un bénéfice net presque aussi élevé que celui de Google… ces commandes de puces mémoire explosent. Pour la première fois, elles dépassent celles des puces logiques. » Il a noté que Micron commande elle-même davantage de machines EUV pour fabriquer des puces mémoire avancées. The Joseph Carlson Show

L'éclairage sur la Corée, tiré de The Morning Market Briefing (9 juin) : le marché coréen est « soit à la hausse limite, soit à la baisse limite… les coupe-circuits se déclenchent presque chaque jour, uniquement à cause de leurs entreprises de puces mémoire » (Samsung, SK Hynix), un rappel du degré de concentration de cet indice. The Morning Market Briefing

3. Équipements de fabrication de semi-conducteurs (ASML, AMAT, LRCX, KLAC)

Sur le Rob Black Show (11 juin) : « Barclays a relevé l'objectif de cours de Lam Research, KLA Corp et Applied Materials. Ces trois fournisseurs d'équipements pour semi-conducteurs conservent un immense pouvoir de fixation des prix, la demande pour leurs machines dépassant l'offre. » Rob Black Show

L'Elon Musk Podcast (9 juin) a détaillé le goulot d'étranglement chez ASML : un « carnet de commandes de 38,8 milliards d'euros », une volonté de « produire plus de 60 machines EUV, avec un objectif à court terme de 80 unités », et des équipements Hi-NA dotés d'une ouverture numérique de 0,5, qui augmentent la densité de transistors « de près de trois fois en une seule exposition ». Le PDG Christophe Fouquet « a confirmé des discussions directes avec Elon Musk » et « a averti que des projets comme TerraFab et l'expansion continue de Starlink allaient fortement mettre à l'épreuve la capacité des fabricants mondiaux d'équipements pour puces ». L'épisode a également relevé le virage d'ASML vers le packaging avancé/l'hybrid bonding (le système TwinScan XT.260, 270 plaquettes par heure) ainsi que la commande de SK Hynix « de 8 milliards de dollars d'équipements ASML… la plus grosse commande unique jamais rendue publique ». Elon Musk Podcast

Joseph Carlson a ajouté l'argument de la superposition de la demande pour ASML, désormais « la plus grande entreprise de toute l'Europe », estimant que les commandes de mémoire constituent une seconde vague qui s'ajoute à celle des puces logiques : « même si l'action ASML a grimpé de façon démesurée, je vais continuer à la conserver. » The Joseph Carlson Show

4. Dynamique des fonderies/de la fabrication (TSM, INTC, GFS)

Intel a été l'événement de la semaine sur une valeur individuelle. Selon Schwab Network (11 juin) : Bank of America a livré une « double révision à la hausse… objectif de cours porté de 96 à 135 dollars, avec un relèvement de la note de sous-performance à achat », en citant « une confiance accrue dans la capacité d'Intel à se positionner sur… les plaquettes et le packaging de pointe, ainsi que sur des marchés de CPU agentiques bien plus vastes », et anticipe désormais « une capacité bénéficiaire totale du fabricant intégré de composants (IDM) pour l'année civile 2030 de plus de six dollars… contre trois à quatre dollars auparavant », en ajoutant que « l'exécution sur ces deux gammes de produits, ainsi que sur l'activité de fonderie très coûteuse, reste déterminante ». L'action avait atteint des sommets historiques au-dessus de 132 dollars en avril-mai et se situait environ 19 % en dessous de ces niveaux. Schwab Network

La domination de TSMC a été détaillée sur The Rundown (6 juin) par Zaid Admani (Public.com) : environ 70 % de la fabrication mondiale de puces (Samsung au deuxième rang avec 7 %) ; un chiffre d'affaires 2025 de « 122 milliards de dollars… en hausse de 36 % » ; un trimestre récent à « 36 milliards de dollars, avec des marges brutes supérieures à 66 % » ; le HPC/l'IA représentent désormais « 61 % du chiffre d'affaires de TSMC », contre environ 26 % pour les smartphones. Jensen Huang, de NVIDIA, a déclaré au Computex qu'il prévoyait de dépenser « jusqu'à 150 milliards de dollars par an à Taïwan », qualifiant l'île d'« épicentre de la révolution de l'IA » ; Lisa Su, d'AMD, s'est engagée à investir « plus de 10 milliards de dollars » dans l'écosystème IA taïwanais. Côté risques, Admani a cité le secrétaire au Trésor Scott Bessent, qui a qualifié la concentration de la fabrication de puces à Taïwan de « plus grand point de défaillance unique de toute l'économie mondiale », ainsi qu'un rapport commandé par la SIA concluant qu'une rupture d'approvisionnement pourrait faire chuter « le PIB américain » de « 11 % », en contrepoint de la thèse dissuasive du « bouclier de silicium ». Il a également mentionné la participation de 10 % de l'État américain dans Intel (plus de 11 milliards de dollars) et l'accord potentiel selon lequel Apple pourrait faire fabriquer une partie de ses puces chez Intel, tout en notant que les États-Unis ne devraient représenter « qu'environ 10 % de la production mondiale de puces d'ici 2030 ». The Rundown

L'Elon Musk Podcast a ajouté la vision prospective de TSMC : une prévision selon laquelle « le marché mondial des semi-conducteurs dépassera 1 500 milliards de dollars d'ici la fin de la décennie », l'IA/le HPC représentant « 55 % de l'ensemble de ce gâteau », la demande de plaquettes pour accélérateurs IA « bondissant d'un facteur 11 », et la capacité de packaging avancé CoWoS « croissant à un taux de croissance annuel composé de 80 % ». Elon Musk Podcast

5. Semi-conducteurs analogiques/automobiles/industriels (TXN, ADI, MCHP, ON, NXPI, STM)

Les commentaires directs sur les semi-conducteurs analogiques/microcontrôleurs sont restés limités cette semaine. Les signaux les plus pertinents provenaient de domaines connexes : TSMC construit une nouvelle usine en Allemagne, « axée sur les procédés 28 et 22 nanomètres, qui répond spécifiquement aux besoins de l'industrie automobile européenne » Elon Musk Podcast. Concernant l'électronique de puissance/le carbure de silicium (SiC), l'analyse approfondie de Coherent par Chip Stock Investor (9 juin) a relevé que les marchés finaux du SiC dans « l'automobile, l'industrie et l'énergie » avaient déjà « atteint un pic » avant d'entrer dans une tendance baissière de deux ans, et ce avant la récente reprise de la demande liée aux centres de données, Coherent étant financée par Denso et Mitsubishi Electric (500 millions de dollars chacun). Chip Stock Investor Podcast Aucune actualité fondamentale nouvelle n'est apparue concernant Texas Instruments (TXN), Analog Devices (ADI), Microchip (MCHP), ON Semiconductor (ON) ou NXP (NXPI).

6. Chine, contrôles à l'exportation et indigénisation (Huawei, SMIC, CXMT)

The Morning Market Briefing (9 juin) a ouvert son émission sur ce sujet : « La Chine prépare un fonds de 300 milliards, presque 300 milliards de dollars, pour financer un déploiement national de l'IA… Huawei va fournir au moins 80 % de la technologie. Ce qui évince de facto Nvidia et AMD. » Les animateurs ont soulevé deux questions ouvertes : cela signifie-t-il que la Chine « atteint les limites de ce qu'elle peut investir dans ce domaine », et parvient-elle « à un rapport qualité-prix satisfaisant, dans la mesure où elle n'utilise pas les puces les plus avancées ». The Morning Market Briefing

Sur le plan géopolitique, The Rundown a cité Xi Jinping déclarant à Trump que si « la question de Taïwan est mal gérée », les deux pays « pourraient connaître des affrontements, voire des conflits », ainsi que des évaluations des services de renseignement américains selon lesquelles Xi aurait ordonné à l'armée de se tenir prête à une éventuelle action « d'ici 2027 », le risque extrême qui pèse sur l'ensemble de l'exposition américaine à la chaîne d'approvisionnement en puces. The Rundown

7. Réactions aux résultats trimestriels

À propos de Broadcom, Nicholas Rossolillo, de Chip Stock Investor, a expliqué que ce dégagement relevait des attentes du marché, et non des fondamentaux : la toute première question des analystes portait sur les raisons pour lesquelles les prévisions n'avaient pas été relevées, et Hock Tan a répondu qu'« on n'essaie pas de vous donner de nouvelles prévisions chaque trimestre sur ce à quoi ressemblera 2027. On les laisse simplement inchangées… Et sans un chiffre plus concret, il est peu probable que l'on assiste à une hausse vraiment radicale des attentes de bénéfices. » Il a également signalé un risque lié au financement d'Anthropic : Broadcom devra « fournir une forme de garantie de valeur résiduelle sur ces TPU si Anthropic ou d'autres clients venaient à faire faillite ». Chip Stock Investor Podcast

8. Fusions-acquisitions et rumeurs de transactions stratégiques

• Coentreprise TerraFab (SpaceX/Tesla/xAI/Intel) : un projet d'usine au Texas avec un investissement initial de 55 milliards de dollars, devant atteindre « 119 milliards de dollars au total », visant « 1 million de plaquettes lancées par mois ». Intel constitue la « bouée de sauvetage technologique » du projet, en concédant sous licence son « procédé 14 angströms » et son packaging EMIB, tout en agissant comme client fondateur de la fonderie. Elon Musk Podcast
• Les prises de participation « d'économie circulaire » de NVIDIA : 2 milliards de dollars investis dans Coherent (échange de liquidités contre une participation, afin de financer des capacités de réseaux optiques) et une participation de 2 milliards de dollars dans Marvell, distincte des structures d'incitation fondées sur des bons de souscription utilisées avec AMD, STMicro et Cerebras. Chip Stock Investor (Coherent)
• Spéculations sur une fusion Tesla/SpaceX : Oppenheimer a noté que « l'action Tesla devrait bénéficier d'un certain soutien du fait des spéculations sur une fusion avec SpaceX », liées à des synergies dans l'IA physique et l'accès au capital, à l'approche de l'introduction en Bourse de SpaceX. Rob Black Show
• Recentrage du portefeuille de Coherent : l'entreprise a cédé son unité aérospatiale et défense à un fonds de capital-investissement pour 400 millions de dollars, ainsi que son activité d'équipements de traitement de matériaux à l'allemand Bystronic pour 51 millions de dollars, afin de se recentrer sur l'optique pour centres de données. Chip Stock Investor (Coherent)

9. Cyclicité, viabilité du financement et débat sur le sommet/creux du cycle

C'est ici qu'a émergé la réflexion la plus véritablement contrariante de la semaine. Le « Weekend Update » de Telltales (6 juin) a redéfini l'ensemble du trade de l'IA autour de la question de la facture à payer : « Pendant deux ans, le trade de l'IA a été une histoire de puces… Cette semaine, il est devenu une question différente… Qui paie réellement la construction ? » L'épisode a mis en contraste trois modèles de financement en l'espace d'une semaine : Alphabet a levé « environ 85 milliards de dollars via une émission d'actions » (sa première émission depuis son introduction en Bourse, Berkshire ayant souscrit pour 10 milliards de dollars), face à des dépenses d'investissement de « 180 à 190 milliards de dollars », alors que son flux de trésorerie disponible des douze derniers mois a chuté de « 44 % sur un an » (se négociant à « 69 fois le flux de trésorerie disponible des douze derniers mois ») ; Meta « a évoqué une levée de fonds » pour financer « 125 à 145 milliards de dollars de dépenses d'investissement » et a chuté de « près de 7 % » ; et Apple « loue » de l'IA de pointe pour moins de « 1 % des liquidités générées par Apple ». Sur la réaction à Broadcom : « Le marché n'a pas vendu les résultats. Il a vendu la discipline… À 68 fois, on ne paie pas ce que l'entreprise a livré. On paie la levée de fonds. » Telltales

Rasgon a proposé la contre-argumentation haussière sur la cyclicité : le multiple de l'indice SOX s'est comprimé alors même que les bénéfices explosaient, de sorte que les baissiers doivent désormais soutenir que les bénéfices ne sont pas soutenables, et non que la valorisation est excessive. Il a explicitement écarté l'argument baissier lié à la dépréciation des GPU : « je ne pense pas que l'argument de la dépréciation constitue une thèse baissière viable », les prix de location continuant d'augmenter face à une demande insatiable, tout en concédant que « si l'on veut formuler des thèses baissières viables sur l'IA, on peut le faire ». The Real Eisman Playbook

The Morning Market Briefing a exprimé directement l'inquiétude systémique : avec une largeur de marché qui se réduit à une poignée de valeurs de puces, « quand cela finira par céder, tout le monde se retrouvera dans les mêmes positions », comparant la structure de financement par crédit privé liée à l'IA (le véhicule spécial Apollo/Blackstone/Broadcom/Anthropic, d'environ 36 milliards de dollars) à l'empilement de « levier sur levier sur levier » d'avant 2007. The Morning Market Briefing

Ce que je surveille la semaine prochaine

1. La première semaine complète de cotation de SpaceX. L'introduction en Bourse a eu lieu le 12 juin (avec des souscripteurs dont Goldman Sachs) ; à surveiller : la performance sur le marché secondaire, les éventuelles discussions autour d'une valorisation de « 4 000 milliards de dollars », ainsi que les répercussions sur le récit de fusion Tesla/SpaceX et le climat général de financement des dépenses d'investissement liées à l'IA.
2. La confirmation des prix de la mémoire. Après le bond de l'objectif de cours de Micron à 1 250 dollars, il faudra surveiller de nouvelles données de prix contractuels sur le HBM/DRAM et voir si les chiffres du sell-side continuent de courir après les prix au comptant, le trade « facteur limitant » le plus fréquenté du moment.
3. Le suivi de l'activité CPU de NVIDIA et du Computex. Rasgon s'attend à « en entendre davantage au Computex » sur les racks CPU Grace autonomes et sur la thèse d'adoption des CPU par l'IA agentique, qui sous-tend les relèvements d'objectifs de cours d'Intel, d'AMD et d'ARM.
4. La mécanique de financement des dépenses d'investissement liées à l'IA. La levée de fonds d'environ 40 milliards de dollars prévue par Oracle, le véhicule de crédit privé Apollo/Blackstone, et toute nouvelle levée de capitaux par des hyperscalers (Meta) : il faudra surveiller les écarts de crédit et les réactions à la dilution, alors que la thèse de la « facture » est mise à l'épreuve.
5. La réponse politique de la Chine et la pression macroéconomique. Les détails sur le fonds IA chinois d'environ 295 milliards de dollars mené par Huawei, ainsi que toute contre-mesure américaine en matière de contrôle des exportations ; sans oublier un indice des prix à la production de mai élevé (+1,1 % en glissement mensuel, +6,5 % en glissement annuel) et le risque pétrolier lié au détroit d'Ormuz, qui influencent le calendrier des baisses de taux.

Compilé à partir d'épisodes de podcasts pertinents pour les semi-conducteurs, publiés du 6 au 12 juin 2026. Les citations sont transcrites à partir des épisodes sources ; les objectifs de cours et notations des analystes sont rapportés tels que relayés dans ces émissions, sans vérification indépendante auprès des établissements émetteurs.