Newsletter · 2026-06-18 · Ashutosh Agarwal

L'or chute près de 4000 dollars puis rebondit, les investisseurs haussiers tiennent bon

Pour la semaine du 11 au 18 juin 2026 : la secousse de l'or en milieu de semaine près de 4 000 dollars s'est heurtée à un camp de la dévaluation monétaire inébranlable, à des sceptiques éloquents et à des opérateurs qui continuaient tranquillement de développer leurs mines, tout cela à la veille de la première réunion du FOMC présidée par Kevin Warsh.

L'or et le trade de la dévaluation monétaire

Semaine du 18 juin 2026 : L'or chute près de 4000 dollars puis rebondit, les investisseurs haussiers tiennent bon

L'or et le trade de la dévaluation monétaire, semaine du 11 au 18 juin 2026

Ce fut le genre de semaine qui sépare la conviction du simple positionnement. L'or a passé la première moitié de la semaine à se faire malmener, avant de bondir à la faveur d'un cessez-le-feu au Moyen-Orient et de la première réunion du FOMC de l'ère Kevin Warsh. Les commentateurs qui détiennent de l'or sur le long terme n'ont quasiment pas bronché. Ceux qui pensent que tout le récit de la « dévaluation » n'est qu'un malentendu ont eu, eux, un jour de gloire. Et en toile de fond, quelques opérateurs continuaient tranquillement de développer leurs mines.

Reprenons le fil de la semaine.

La baisse que personne, dans le monde de l'or, ne veut qualifier de sommet

D'abord les chiffres, car ils ont été brutaux. Sur la chaîne Eurodollar University (12 juin), Jeff Snider a relevé un or proche de 4 000 dollars, son plus bas niveau depuis novembre, en baisse d'environ 9 % sur une semaine et d'environ 25 % par rapport au sommet de janvier. Tavi Costa, sur Thoughtful Money (11 juin), a chiffré la baisse de l'argent métal à environ 25 % en 30 jours, et l'or en recul d'environ 130 dollars le jour de l'enregistrement. Ole Hansen, de Saxo, a décrit cela comme une correction d'école, une cassure de la moyenne mobile à 200 jours ayant déclenché des ventes techniques, mais seulement un retracement de 38,2 % de la hausse allant du point bas de 2022 vers 1 600 dollars au sommet de début 2026 autour de 5 600 dollars (Saxo Market Call, 12 juin).

Puis le dollar a craqué à l'annonce d'un accord entre l'Iran et les États-Unis, et l'or a rebondi net. Peter Schiff a retracé un rebond depuis un plus bas d'environ 4 098 dollars jusqu'à une clôture hebdomadaire à 4 218 dollars (The Peter Schiff Show, 13 juin) ; dès lundi, Barry Kite de Best Stocks Now indiquait un or en hausse de 3,48 % à 4 368 dollars, porté par le billet vert affaibli (Best Stocks Now, 15 juin).

Fait marquant : presque personne, du côté des haussiers de l'or, n'a traité cet épisode comme une fin de cycle. Jim Rickards s'est appuyé sur la règle de Jim Rogers, selon laquelle les investisseurs haussiers sur les matières premières encaissent sans broncher des replis d'environ 50 %, esquissant un point bas près de 4 000 dollars avant une marche vers 6 000-8 000 dollars, puis à terme 10 000 dollars (ITM Trading, 12 juin). Peter Grandich y a vu une consolidation saine après une hausse d'environ 250 %, attendant un retour à 4 800 dollars pour confirmer la fin de la correction (ITM Trading, 17 juin).

La thèse de la dévaluation, répétée pour la centième fois, et les calculs de déficit qui la sous-tendent

Une fois écartés les objectifs de cours, la thèse haussière n'est qu'un problème d'arithmétique. Sur Mining Stock Daily (11 juin), Craig Hemke a posé les chiffres : environ 293 milliards de dollars de déficit par mois, soit environ 10 milliards par jour, sur un stock de dette d'environ 40 000 milliards de dollars qui ne peut être géré qu'au moyen de taux réels négatifs, « en remboursant la dette d'hier avec les dollars moins chers de demain ». Sa trajectoire : l'or à 1 100 dollars il y a dix ans, 2 100 dollars il y a cinq ans, 4 200 dollars aujourd'hui, et environ 8 400 dollars d'ici cinq ans. Bill Holter a affiné le même argument sur Palisades Gold Radio (18 juin) : le service de la dette est passé de 350-500 milliards de dollars par an à environ 1 500 milliards, soit plus de 25 % des recettes fiscales, une impasse résumée en « s'inflater ou mourir ».

La formule la plus marquante est venue de Luke Gromen sur Forward Guidance (11 juin). Warsh, selon lui, fait face à un choix binaire, « le dollar ou le marché obligataire, ils vont devoir en sacrifier un », et toute promesse selon laquelle l'IA apporterait une « croissance désinflationniste » indolore relève du « conte de fées » (« montrez-moi un data center qui coûte moins cher aujourd'hui qu'il y a un an »). Son verdict : « Je pense que l'or et le bitcoin nous disent que quelque chose de mauvais se prépare. » Doomberg, sur BTC Sessions (16 juin), a chiffré précisément le problème du refinancement de la dette : environ 2 000 milliards de dollars de déficit annuel face à 12 000-13 000 milliards de dette arrivant à échéance chaque année, ce qui, selon lui, impose à terme un contrôle de la courbe des taux, puis finalement la planche à billets.

Banques centrales : une demande en pause, pas rompue

Le récit du secteur officiel s'est nuancé cette semaine. Chris Judd, sur Equity Mates (15 juin), a soutenu que la faiblesse récente est elle-même une histoire de banques centrales : la Russie, la Chine et d'autres achètent de l'or depuis que l'Occident a gelé les réserves de change russes en 2024, mais la Turquie est passée vendeuse et plusieurs acheteurs se sont mis en retrait pendant la flambée des tensions autour de l'Iran. Ted Oakley, vétéran de 49 ans dans le métier, l'a dit sans détour sur The Julia La Roche Show (16 juin) : « l'or a désormais remplacé le bon du Trésor » comme actif de réserve, parce que les créanciers savent que les 40 000 milliards de dette finiront dilués par l'inflation. Il a allégé sa position début janvier près de 4 600 dollars et rachète depuis des mines et du métal physique après la baisse d'environ 30 %. Le signal de demande structurelle reste solide : une enquête du World Gold Council citée sur The Money Show (16 juin) montre que 45 % des banques centrales prévoient d'augmenter leurs réserves.

Les sceptiques, qui méritent d'être entendus

L'honnêteté intellectuelle exige d'entendre l'autre camp, et il s'est montré éloquent cette semaine. Le point central de Snider sur Eurodollar University (12 juin) est que la vente massive a été un épisode de pénurie de dollars/liquidité déclenché par un choc énergétique, et non par les hausses de taux, et qu'« il n'existe pas vraiment de corrélation entre les taux d'intérêt… et le prix de l'or ». Dans un épisode complémentaire (16 juin), il a soutenu que le récit de la « mort du dollar » se trompe sur un système qui fonctionne au crédit eurodollar privé, et non à la planche à billets des banques centrales. Brent Johnson a continué d'agiter le drapeau du « Dollar Milkshake » : le rôle du billet vert est solidement ancré, la dédollarisation échoue à répétition (The Real Investment Show, 11 juin). Et Jesse Felder a mis en garde : même si l'or venait à mener un boom pluriannuel des matières premières, les métaux pourraient rester bridés à court terme par la hausse des taux réels (Thoughtful Money, 11 juin). Dans ce coin de l'univers des podcasts, la thèse haussière fait quasiment consensus, ce qui, en soi, mérite d'être noté.

L'argent métal : le side-car à bêta élevé

Le ratio or/argent a occupé une bonne partie des discussions. Jeff Clark l'a situé autour de 63, contre une moyenne de long terme d'environ 55 (il est tombé à 35 en 2011, à 20 en 1980), ce qui laisse penser que l'argent a davantage de marge de progression si le marché haussier se poursuit (Dig Deep, 18 juin). Andrew Maguire est allé plus loin, citant un scénario de base de Bank of America à 135 dollars l'once et un scénario haussier à 309 dollars l'once (Kinesis Money, 17 juin). La note baissière honnête : Przemysław Radomski a signalé une avancée de l'Institut Fraunhofer en avril 2026 réduisant d'environ 90 % la quantité d'argent utilisée dans les cellules solaires TOPCon, un frein réel à la demande, quoique à évolution lente (Kinesis Money, 17 juin).

Les minières : plutôt bon marché, mais pas vraiment bon marché

Sur la question de la valorisation, Rick Rule s'est montré d'une discipline caractéristique : les valeurs de qualité, Agnico Eagle, Franco-Nevada, Wheaton, sont « raisonnablement valorisées » mais pas bon marché, tandis que les producteurs et développeurs mono-actifs affichent des niveaux « vraiment bon marché au regard des standards historiques » (The David Lin Report, 15 juin). Dave Erfle a noté que Newmont se traite autour de 9 à 10 fois les bénéfices, contre environ 24 fois pour le S&P (The KE Report, 16 juin).

Du côté des opérateurs (et non des commentateurs)

Deux dirigeants d'entreprise, et non des commentateurs, ont livré cette semaine des chiffres de projet concrets. Andrew Denon, PDG de Halo Minerals, a détaillé le projet de résidus Playa Verde au Chili, approuvé par l'étude d'impact environnemental (EIA) : 32 millions de tonnes à 0,25 % de cuivre, une VAN10 après impôt de 155 millions de dollars et un TRI de 51 %, calculés sur la base de 5,30 dollars la livre de cuivre et 4 300 dollars l'once d'or, avec une mise en production visée pour le second semestre 2028 (Company Interviews, 18 juin). Alex Walker, PDG d'East Star Resources, a décrit un modèle financé par un partenaire : un intéressement de 30 % non dilutif sur un gisement de cuivre de type VMS au Kazakhstan, ainsi qu'un programme de prospection aurifère soutenu par Endeavour (5 millions de dollars, puis 20 millions supplémentaires pour acquérir 80 %, avec un objectif de plus de 2 millions d'onces) (Company Interviews, 11 juin). Il convient de traiter ces informations comme des présentations d'entreprise, et non comme une analyse indépendante, mais l'équation économique n'est valable que tant que les cours des métaux restent élevés.

Ce qu'il faut retenir

Les inconditionnels de la dévaluation n'ont pas bronché : plusieurs ont même profité de la baisse pour renforcer leurs positions. Les sceptiques ont marqué des points bien réels sur les raisons de la chute de l'or (un problème de liquidité, et non l'effondrement de la thèse de long terme). L'élément décisif se jouera la semaine prochaine dans une seule pièce : celle de Warsh. Si Gromen a raison de penser qu'il ne pourra pas éternellement monter deux chevaux à la fois, la prochaine étape de ce trade se décidera en fonction de celui qu'il choisira de lâcher.

Les sources sont reliées en ligne aux épisodes de podcast correspondants. Les commentaires des opérateurs sont signalés séparément des opinions des commentateurs. Rien de ce qui précède ne constitue un conseil en investissement.