Newsletter · · Ashutosh Agarwal
L'IA est-elle en train de tuer le SaaS ? SpaceX rachète Cursor pour 60 milliards de dollars
Récapitulatif podcast SaaS et logiciels pour la semaine du 14 au 21 juin 2026. La semaine a été dominée par le débat sur la question de savoir si l'IA est réellement en train de tuer le SaaS historique, avec le rachat de Cursor par SpaceX pour 60 Md$, l'interdiction de Fable par Anthropic, et la remise en cause du modèle de tarification par siège face à la consommation revenant dans presque tous les entretiens avec des opérateurs.
Récapitulatif hebdomadaire des podcasts SaaS / logiciels
Semaine du 21 juin 2026 : l'IA est-elle en train de tuer le SaaS ? SpaceX rachète Cursor pour 60 milliards de dollars
Période couverte : du 14 au 21 juin 2026
Le sujet de la semaine : la semaine a été dominée par un affrontement unique, à savoir si l'IA est réellement en train de tuer le SaaS historique (la « SaaSpocalypse ») ou si le récit va plus vite que les données. Les baissiers pointent Wix à des plus bas historiques et Adobe proche de ses plus bas pluriannuels ; les haussiers (notamment les propres données de dépenses de Ramp) affirment qu'il n'y a « aucune indication, même de signes précoces de ralentissement » chez les acteurs historiques. À cela s'ajoutent : l'acquisition surprise de Cursor par SpaceX pour 60 milliards de dollars, qui a redéfini le manuel des fusions-acquisitions dans les outils de développement, l'interdiction de facto par le gouvernement américain du modèle Fable d'Anthropic, devenue la première régulation de l'IA fondée sur les capacités cette année, et le débat entre tarification au poste et tarification à la consommation, présent dans presque tous les entretiens avec des dirigeants opérationnels (le rachat de Fin par Salesforce pour 3,6 milliards de dollars servant de modèle).
1. Thèmes dominants
1. La « SaaSpocalypse » : signal réel ou guerre de récits ? Le sujet le plus discuté, et véritablement contesté. Sur 20VC (18 juin), Rory O'Driscoll de Benchmark et « Ev » ont dressé un tableau baissier sur Wix : plus bas historiques, prévisions 2026 réduites de 50 millions de dollars, réduction d'effectifs de 20 % (environ 1 000 personnes), valorisation à environ 1 fois le chiffre d'affaires, avec des agents de codage (Lovable, Replit) qui répliquent le produit. Ev : « Toute liquidité pour les sociétés SaaS pré-IA relève désormais du top décile de performance, avoir la moindre liquidité est déjà remarquable. » Chit Chat Stocks (19 juin) a classé Adobe et Wix comme « perdants de l'IA » (Wix affichant un rendement de flux de trésorerie disponible de 25 %, en situation de tension tarifaire). Sur Topline (14 juin), Steve Cox, PDG de Clari+SalesLoft, a cité une étude du MIT selon laquelle « 95 % des essais d'IA se sont soldés par une incapacité à démontrer un retour sur investissement avéré », et a décrit des start-up IA natives ayant échoué après avoir atteint rapidement 2 à 4 millions de dollars d'ARR, puis peiné sur la rétention, avant d'atterrir sur son bureau. La réplique haussière est venue d'Ara Kharazian, économiste en chef de Ramp, sur Big Technology (17 juin), s'appuyant sur des données de dépenses réelles : « 80 % de la part de marché des CRM va directement à Salesforce », Figma « continue d'être l'un des fournisseurs qui croît le plus vite sur notre plateforme » malgré Claude Design, et « rien n'indique, du moins dans nos données, ne serait-ce que les premiers signes d'un ralentissement ».
2. L'accord SpaceX/Cursor et un nouveau manuel des fusions-acquisitions logicielles. Le rachat de Cursor par SpaceX pour 60 milliards de dollars (construit sur Claude d'Anthropic, avec un chiffre d'affaires annualisé d'environ 4 milliards de dollars à environ 15 fois, et une marge brute négative de 23 % selon certaines sources) a été évoqué dans au moins six épisodes. Sur This Week in Startups (18 juin), Jason Calacanis a qualifié la manœuvre d'Anthropic de « plateforme qui vole la couche applicative » (parallèle avec Microsoft/Lotus 1-2-3) et a mis en garde les fondateurs : « N'acceptez pas cet accord. Ne faites pas confiance à OpenAI… il choisira les cinq meilleurs… et les intégrera gratuitement dans sa plateforme. » Sur All-In (19 juin), Chamath a déclaré : « Il a essentiellement obtenu Cursor pour 15 milliards… Son flair commercial est hors normes. » Sur RiskReversal (19 juin), Imran Khan a présenté cela comme SpaceX achetant sa place dans le codage d'entreprise face à Codex et Claude Code. Le sous-texte : la part de marché des assistants de codage est extrêmement éphémère (de GitHub Copilot à Cursor puis à « QuadCode » en environ 18 mois).
3. L'interdiction de Fable par Anthropic, un Rubicon réglementaire. Le secrétaire au Commerce Lutnick a restreint l'accès au modèle Fable, récemment lancé par Anthropic, aux seuls citoyens américains (Export Restricted Act) ; Anthropic a coupé l'accès entièrement plutôt que de se conformer partiellement, après qu'AWS a signalé un contournement (jailbreak) dans les 90 minutes suivant le lancement. Sur 20VC (18 juin), O'Driscoll : « C'est la première fois que les États-Unis régulent ostensiblement un modèle d'IA sur la base de ses capacités… C'est un moment de Rubicon », et a estimé que la probabilité d'introduction en bourse d'Anthropic était passée « d'une quasi-certitude à plus de 90 % » à « sérieusement ébranlée ». TITV de The Information (17 juin) a signalé l'inquiétude des entreprises face à « un régime de licence de facto pour les employés étrangers » (environ 40 % des auteurs d'articles sur l'IA sont nés à l'étranger). Sur Odd Lots (19 juin), le cofondateur d'Anthropic Jack Clark a déclaré que les ingénieurs écrivaient désormais « huit fois la quantité de code qu'ils écrivaient entre 2021 et 2024 » et que les modèles pouvaient « automatiser fonctionnellement l'ensemble du codage », estimant que la Chine avait « six à douze mois de retard ».
4. Tarification au poste contre tarification à la consommation/au résultat : le grand ajustement des modèles. Le rachat de Fin (ex-Intercom) par Salesforce pour 3,6 milliards de dollars a servi d'étude de cas. O'Driscoll (20VC, 18 juin) l'a qualifié de « voie royale » : Fin est passé d'une tarification au poste à une tarification au résultat (0,99 $ par intervention résolue), et le chiffre d'affaires est passé de 300 millions de dollars d'ARR à 7 % de croissance à 400 millions de dollars à 25 % de croissance. Sridhar Ramaswamy, PDG de Snowflake (In Good Company, 17 juin) : « La plupart des éditeurs logiciels facturent au poste, mais vous facturez ce que les gens consomment réellement… Dans le monde de l'IA, c'est un enjeu majeur. » Contrepoint issu des données Ramp (Big Technology) : la tarification à l'usage d'Adobe ne représente « toujours qu'environ un demi pour cent de son chiffre d'affaires », la transition se faisant beaucoup plus lentement que ne le laisse entendre le récit.
5. Les agents de codage, une menace existentielle pour la couche applicative. Ramaswamy (In Good Company, 17 juin) a été sans détour : « Je considère les entreprises de modèles, des choses comme les agents de codage… comme notre plus grande concurrence… elles représentent la porte d'entrée vers l'informatique », les qualifiant de « plus grande menace pour l'ensemble du logiciel », plus encore qu'AWS ou Microsoft. Aravind Srinivas de Perplexity, sur 20VC (15 juin), expliquait pourquoi OpenAI privilégie Codex : « Parce que c'est là que se trouve l'argent… ChatGPT est un produit grand public dominant, mais il n'y a pas d'argent là-dedans… il a été banalisé. »
6. Les dépenses d'investissement des hyperscalers et le grand ajustement du retour sur investissement. Sur Monetary Matters (20 juin), Jim Chanos a modélisé les néo-clouds comme CoreWeave à « quatre ou cinq, six pour cent de rendement du capital dans les années à venir », même en retenant des hypothèses très optimistes, qualifiant cela d'activité financière déguisée en technologie. Oracle (Network Break, 15 juin) a annoncé 67 milliards de dollars de contrats d'infrastructure IA et un carnet de commandes (RPO) de 638 milliards de dollars (+363 % sur un an), mais a donné des prévisions de dépenses d'investissement de 70 milliards de dollars pour l'exercice 2027, et l'action a chuté d'environ 10 %. David Woo (Monetary Matters, 15 juin) a soutenu que les hyperscalers entretiennent une « illusion de résultats », en réévaluant leurs participations dans Anthropic pour compenser les dépenses d'investissement, et en répercutant la hausse du coût de la mémoire sur les clients. Aswath Damodaran (Excess Returns, 19 juin) : « les investissements d'infrastructure… mettent dix ans à s'amortir mais pourraient devenir obsolètes en cinq. »
7. Fuite des talents du SaaS d'entreprise. Selon TITV de The Information (17 juin), 85 salariés de Salesforce sont partis rejoindre OpenAI et Anthropic en 2026, dont l'ex-PDG de Slack Denise Dresser (désormais directrice des revenus d'OpenAI) et l'ancien PDG de l'App Store de Salesforce (désormais vice-président des partenariats mondiaux chez Anthropic).
8. Le « vibe coding » et le problème du « passe-temps de PDG ». Dylan Field, PDG de Figma (Hard Fork, 17 juin) : « chaque fondateur de start-up, chaque PDG de la Silicon Valley est obsédé par le Vibe Coding… cela rend ses employés fous. » Kevin Roose : « le goût, c'est simplement le mot que l'on donne à ce que les modèles ne savent pas encore très bien faire. » La réplique par les chiffres de Figma : chiffre d'affaires du premier trimestre 2026 de 333 millions de dollars, +46 % sur un an, taux de rétention nette (NDR) de 139 %.
9. Le SaaS privé coincé dans le « milieu confus ». La fusion Clari+SalesLoft et la vente d'OWN à Salesforce pour 2,1 milliards de dollars (Run the Numbers, 18 juin) ont été présentées comme l'une des rares sorties propres d'une licorne de l'ère Covid, et non comme la norme.
10. La frénésie des introductions en bourse. The Journal (15 juin) a capté l'engouement (FOMO) des investisseurs particuliers autour de SpaceX, OpenAI, Anthropic et Figma ; Spencer Jakab du WSJ : « On ne peut pas multiplier sa mise par 100 dans une entreprise déjà valorisée 1 750 milliards de dollars. » OpenAI aurait brûlé 3,7 milliards de dollars de trésorerie au premier trimestre 2026 (« plus de la moitié de son chiffre d'affaires ») pour une trésorerie de 73 milliards de dollars.
2. Débats clés
Débat 1 : la SaaSpocalypse est-elle une disruption légitime ou une panique bancaire ? Camp de la disruption (O'Driscoll/Ev de 20VC, Dan Nathan de RiskReversal, Ryan Henderson de Chit Chat) : le chiffre d'affaires au poste est structurellement fragilisé ; Wix et Adobe sont à leurs plus bas ; Lovable, Replit et Claude Design gagnent des parts de marché. Camp de la résilience (Kharazian de Ramp, Field de Figma, Cox de Topline) : Salesforce continue de capter environ 80 % des dépenses CRM, Figma affiche un NDR de 139 %, les rivaux IA natifs restent minuscules. Le point de friction : Wix est-il « l'exemple canonique » (Ev) ou simplement une exception parce que les créateurs de sites web sont particulièrement remplaçables par l'IA ?
Débat 2 : la tarification au poste est-elle morte, ou la tarification à la consommation est-elle difficile à mettre en œuvre ? Morte (20VC, Topline) : la sortie de Fin à 3,6 milliards de dollars est le modèle à suivre ; Wix est l'exemple à éviter. Difficile à mettre en œuvre (Big Technology, Snowflake) : le modèle à l'usage d'Adobe ne représente toujours que 0,5 % du chiffre d'affaires ; la consommation exige un retour sur investissement démontré. L'aveu de Ramaswamy en dit long : même Snowflake qualifie la gestion de cette transition de « défi numéro un ».
Débat 3 : dans l'économie des agents IA, est-ce la couche modèle ou la couche applicative qui l'emporte ? Couche modèle (Srinivas, Calacanis) : les modèles de pointe évincent les surcouches (wrappers), comme Anthropic a évincé Cursor. Couche applicative (Tiffany Luck de NEA sur Equity, 17 juin ; Kharazian) : « la valeur est réellement créée à tous les niveaux » ; l'adhérence de Figma le prouve. Plateforme de données (Ramaswamy) : la consommation combinée à la gravité des données constitue une autre forme de rempart concurrentiel. Le schéma sous-jacent identifié par Ramp : la part de marché au niveau des modèles est éphémère, « c'est le risque que court chaque entreprise de modèles, celui de tomber à zéro dans les 18 prochains mois. »
Débat 4 : Salesforce et ServiceNow peuvent-ils monétiser les agents IA ? Haussier (Kevin McLaughlin de TITV, O'Driscoll, Brett Schaefer de Chit Chat) : « Salesforce… a toujours été très doué pour vendre la prochaine grande nouveauté… en ce moment c'est AgentForce » ; Schaefer estime que Salesforce peut « probablement doubler le chiffre d'affaires de Finn » via la montée en gamme des clients existants. Baissier (Srinivas, Henderson) : les institutions détiennent « 200 milliards de dollars d'actions Microsoft et Salesforce » et pourraient se réorienter vers Anthropic ; le fait que Benioff « dépense 300 millions de dollars chez Anthropic » signale une dépendance ; « chaque fois que Salesforce fait une acquisition… ils dépensent trop. » Point de vigilance : 85 employés perdus au profit des laboratoires en 2026.
Débat 5 : Accenture, gagnant ou perdant de l'IA ? Un net désaccord au sein d'un même épisode sur Chit Chat Stocks (19 juin). Henderson : « On ne peut acheter cela à aucun prix… il n'y a aucun prix auquel je détiendrais ce titre » (l'IA élimine les consultants ; croissance ramenée à 3-4 %). Schaefer : « Le conseil est un secteur assez résilient, plus résilient qu'on ne le pense… je penche pour dire que cela fonctionnera sur les 5 à 10 prochaines années » (rendement du flux de trésorerie disponible de 16 %, dividende d'environ 5 %). Bloomberg Intelligence (18 juin) a relevé que l'abaissement des prévisions avait fait chuter le titre d'environ 20 %, un record.
Débat 6 : la construction d'infrastructures IA est-elle durable ou s'agit-il d'une bulle ? Haussier (Imran Khan, RiskReversal, 19 juin) : « le multiple de résultats de NVIDIA n'a rien à voir avec celui de Cisco… il se négocie en dessous du multiple de marché » ; croissance d'environ 80 %, rempart CUDA ; « les chiffres de Nvidia montrent que ce n'est pas une bulle. » Baissier (Chanos, Monetary Matters, 20 juin) : net acheteur sur l'IA en général, mais vendeur à découvert sur les néo-clouds ; CoreWeave n'affiche que 5 à 6 % de rendement, même avec des hypothèses très optimistes. Sceptique (Damodaran) : les Mag-7 sont désormais des allocateurs de capital gourmands en dépenses d'investissement, un rôle qui leur est peu familier. Le plus précis (David Woo) : la comptabilité des hyperscalers est « une illusion d'optique sur l'accélération des résultats… un transfert de revenus, en somme, de Microsoft vers Micron. »
Débat 7 : l'interdiction visant Anthropic est-elle un cas isolé ou la nouvelle norme ? Réparable (O'Driscoll, 20VC) : il existe un argument de procédure régulière si les laboratoires concurrents ne sont pas soumis aux mêmes restrictions. Nouvelle norme (Leo Schwartz de TITV) : « un régime de licence de facto pour les employés étrangers. » Auto-infligé (David Sacks, All-In) : « Dario est allé à Washington… a déclaré avoir créé une cyber-arme baptisée Mythos… mission accomplie » ; Friedberg y a vu un « exceptionnalisme épistémique. »
Débat 8 : Perplexity, gagnant de la recherche IA ou « premier animal écrasé par Google » ? Haussier (Srinivas, 20VC, 15 juin) : valorisation de 20 milliards de dollars, 45 millions d'utilisateurs, ARR supérieur à 500 millions de dollars, chiffre d'affaires « ayant plus que triplé depuis le début de l'année. » Baissier (Yaniv Bernstein, The Startup Podcast, 16 juin) : « le premier animal écrasé par Google… je vois mal comment les chiffres de trafic de Perplexity pourraient bien se porter en ce moment. » Srinivas lui-même concède : « Google sera le roi du token… mais ils ont sous-estimé l'importance des modèles de codage. »
3. Valeurs spécifiques, positions haussières/baissières par titre
Sociétés cotées
SALESFORCE (CRM), mitigé/haussier. O'Driscoll : le rachat de Fin est un « accord intelligent… la voie royale » (Fin : passé de 300 M$ d'ARR à 7 % de croissance à 400 M$ à 25 % après le basculement vers la tarification au résultat). McLaughlin : AgentForce se vend bien. Schaefer : peut « probablement doubler le chiffre d'affaires de Finn » via la montée en gamme ; note que Benioff a cessé de vendre ses actions en 2026. Points baissiers : Henderson (« dépense trop » en fusions-acquisitions), Srinivas (risque de rotation, la dépense de 300 M$ chez Anthropic signale une dépendance). Données Ramp : toujours environ 80 % des dépenses CRM, pas d'attrition liée à l'IA. A récemment racheté 27 Md$ d'actions ; 80 000 salariés ; 85 personnes perdues au profit des laboratoires.
ADOBE (ADBE), baissier. Classé avec Wix parmi les « perdants de l'IA » (20VC, Chit Chat) ; proche de ses plus bas pluriannuels. La tarification à l'usage ne représente toujours qu'environ 0,5 % du chiffre d'affaires (Big Technology). Modern Value Investing (20 juin) a évoqué un possible pari de valeur après la baisse, sans toutefois formuler de thèse haussière solide.
FIGMA, haussier (avec réserve sur la valorisation). Chip Stock Investor (16 juin) : chiffre d'affaires du T1 2026 de 333 M$ (+46 % sur un an), NDR de 139 %, flux de trésorerie disponible de 89 M$ (marge de 27 %), trésorerie de 1,6 Md$ sans dette, prévisions pour l'exercice 2026 d'environ 1,42 Md$ (+35 %), « l'un des meilleurs résultats trimestriels du secteur logiciel », mais « se négocie encore à environ 75 fois le flux de trésorerie disponible attendu sur les douze prochains mois. » Kharazian : « un éditeur logiciel extrêmement résilient » malgré Claude Design. Field (Hard Fork) : « très, très haussier sur le design » ; a signalé que le membre du conseil d'administration Mike Krieger avait démissionné quelques jours avant le lancement de Claude Design.
SNOWFLAKE (SNOW), haussier (porté par le PDG). Ramaswamy (In Good Company, 17 juin) : la moitié des entreprises du Global 2000 accessibles sont déjà clientes, plus de 13 000 clients, le modèle à la consommation constitue un avantage à l'ère de l'IA, mais il désigne les agents de codage comme « notre plus grande concurrence » et la survie comme « mon défi numéro un ». Produits : Cortex Code, Snowflake Intelligence, MCP.
DATADOG (DDOG), haussier. Network Break (15 juin) : annonces à la conférence Dash, bring-your-own-cloud, recherche de logs fédérée (Federated Log Search, sur Databricks/ClickHouse/Snowflake), remédiation automatique via Bits AI, sécurité d'exécution AI Guard. L'actuel CTO Trevor Marshall (RiskReversal, 17 juin) : « meilleur que si nous l'avions construit nous-mêmes… un trimestre exceptionnel en forte croissance. »
ORACLE (ORCL), prudent/baissier. T4 exercice 2026 : chiffre d'affaires de 19,2 Md$ (+21 %), cloud à 9,9 Md$ (+47 %), 67 Md$ de contrats d'infrastructure IA, carnet de commandes (RPO) de 638 Md$ (+363 %), 43 Md$ de dette levée, dépenses d'investissement 2027 prévues à 70 Md$, prévisions 2027 de 90 Md$ de chiffre d'affaires / 8,05 $ de BPA ; action -10 %. Hollingsworth : « ne vendez pas des produits que vous n'avez pas encore. » Nathan : « si vous n'avez pas la trésorerie… et que vous devez emprunter comme le fait Oracle… ce n'est pas bon signe. »
PALANTIR (PLTR), mitigé/baissier. Nathan (RiskReversal, 15 juin) : « la valorisation est devenue un peu grasse… commence désormais à se négocier avec le thème de la SaaSpocalypse… en baisse d'environ 30 % », tout en reconnaissant qu'AIP reste « l'ingrédient secret. »
MICROSOFT (MSFT), baissier/prudent. Marshall (RiskReversal) : la croissance d'Azure est « autour de dix-huit-vingt pour cent… en fort ralentissement », l'adoption de Copilot est « inférieure à 16, 17 % » d'une base de 400 millions d'utilisateurs, « nous ne constations pas de gain de productivité incrémental. » Woo : a perdu l'exclusivité avec OpenAI ; l'adoption de Copilot est « pire qu'attendu. » Khan (19 juin, plus constructif) : Nadella n'est « plus limité par la capacité mais par l'énergie. »
NVIDIA (NVDA), fortement haussier (consensus). Khan : « environ 60,5 fois les résultats de l'an prochain… en dessous du multiple de marché », environ 80 % de croissance cette année, rempart CUDA, « ce n'est pas une bulle. » Chanos : net acheteur, « environ 15 fois le BPA 2027… bien moins cher qu'Intel. » Woo plus prudent : dominant dans l'entraînement, mais l'inférence est « beaucoup moins complexe », un terrain où AMD, Broadcom et Intel peuvent rivaliser.
CLOUDFLARE (NET), neutre/mentionné. Uniquement évoqué à propos de la querelle publique entre le PDG Matthew Prince et Vinod Khosla ; aucune thèse d'investissement.
ACCENTURE (ACN), contesté. Voir Débat 5. Henderson fortement baissier, Schaefer haussier à contre-courant (rendement du flux de trésorerie disponible de 16 %, dividende d'environ 5 %) ; action -20 % après l'abaissement des prévisions.
ROKU (ROKU), cible de rachat. Schaefer plutôt positif sur un projet de rachat par Fox rapporté à 22 Md$ (environ 160 $/action, prime d'environ 30 %) ; Henderson mitigé sur le point d'inflexion opérationnel en solo.
Sociétés privées
ANTHROPIC, complexe/contesté. Haussier : Kharazian le décrit comme « désormais le modèle d'IA le plus utilisé par les entreprises américaines » (41 % des entreprises américaines contre 39,5 % pour OpenAI) ; Clark (Odd Lots) sur l'automatisation du codage. Baissier : Srinivas le valorise entre « 1 000 et 1 500 milliards de dollars » mais avertit que « dans 6 ou 12 mois… ils pourraient même ne plus exister » si Claude Code reste leur seul atout ; les animateurs d'All-In évoquent « de l'évasivité et de l'immaturité » ; Damodaran pointe une économie unitaire défaillante (« 6 000 $ de l'heure pour utiliser Claude Fable ») ; Woo note que l'ARR est passé « de 9 Md$ en décembre à 42-44 Md$ », gonflé par le « token maxing » avant l'interdiction. La puissance de calcul proviendrait de xAI à hauteur de 1,25 Md$ par mois (engagement sur 90 jours). La probabilité d'introduction en bourse est « sérieusement ébranlée » par l'interdiction de Fable.
OPENAI, prudent/mitigé. Haussier : Luck de NEA voit une trajectoire vers une valorisation dépassant les 1 000 milliards de dollars ; a déposé confidentiellement une demande d'introduction en bourse. Baissier : Srinivas (« ChatGPT… il n'y a pas d'argent là-dedans… banalisé », « pas prêt pour une introduction en bourse ») ; Calacanis (les tokens deviendront « banalisés… comme les disques durs et la bande passante ») ; Bernstein (« ils sont mauvais côté produit »). Trésorerie brûlée de 3,7 Md$ au T1 2026 contre 73 Md$ de liquidités ; a recruté l'ex-PDG de Slack comme directrice des revenus.
CURSOR / ANYSPHERE, haussier (racheté). Calacanis : chiffre d'affaires annualisé d'environ 4 Md$, 15 fois, marge brute de -23 % ; le projet interne « Skunk Works » d'Anthropic les a fragilisés. Chamath : « a obtenu Cursor pour 15 milliards… incroyable. » SpaceX fournit la puissance de calcul Colossus. Mais Kharazian note que « QuadCode détient déjà la majorité du marché. »
PERPLEXITY, contesté. Voir Débat 8. Srinivas fortement haussier (valorisation de 20 Md$, 45 millions d'utilisateurs, ARR supérieur à 500 M$, objectif d'introduction en bourse en 2028) ; Bernstein fortement baissier (« le premier animal écrasé par Google »).
DATABRICKS, mentionné/haussier. PowerLaw détient une participation (TITV) ; cité aux côtés de Snowflake comme évoluant vers la spécialisation ; Datadog approfondit son intégration.
CANVA, mentionné/haussier. PowerLaw détient une participation ; aucune métrique précise fournie.
CLAY, haussier. Kareem Amin (Invest Like the Best, 16 juin) : valorisé à plus de 4 Md$, « l'une des entreprises logicielles à la croissance la plus rapide de ces dernières années… passée de un à cent en deux ans », tarification à l'usage, marché cible RevOps.
MISTRAL, haussier sur l'IA souveraine (avec réserve). O'Driscoll : « dans une bonne position, même si ce n'est pas le meilleur modèle », lève 3 Md€ à une valorisation de 20 Md$, ARR « supérieur à un demi-milliard. » Ev sceptique sur la qualité du modèle mais reconnaît le mérite du virage vers la plateforme d'inférence.
CLICKUP, haussier. La directrice des opérations Gaurav Agarwal (Topline, 21 juin) : « plus de 300 M$ d'ARR », a remplacé 22 % de ses effectifs par de l'IA, « ratio de 3 pour 1 entre agents IA… et salariés », 600 supports marketing produits chaque semaine via des flux de travail agentiques.
GATHER AI, haussier (SaaS physique-IA). Le PDG Sankalp Arora (SaaS Interviews, 17 juin) : environ 15 M$ d'ARR, NDR annualisé de 170 %, croissance de 2,5 fois sur un an, série B de 40 M$ menée par Smith Point Capital (Keith Block).
CLARI + SALESLOFT, haussier (fusionnés). Le PDG Steve Cox (Topline, 14 juin) : « construit le premier système de revenus prédictif au monde », serveur MCP déjà opérationnel, intégration de Copilot dans SalesLoft prévue d'ici juillet.
RIPPLING, haussier (mentionné). Ben Ling (Bling Capital, This Week in Startups) : société du portefeuille, réinvestie en série A ; « les investisseurs sont ravis d'être au capital. »
AIRTABLE, mitigé. Calacanis : « 5x ou 10x » pour un fonds, mais « il existe désormais une centaine de tueurs d'Airtable IA natifs » ; Ling haussier (société du portefeuille, a lancé Super Agent en janvier 2026).
DOCUSIGN, haussier avec réserve. L'ex-directeur financier Mike Dinsdale (TITV) : « la valeur… ne réside absolument pas dans la composante signature électronique, qui est banalisée. C'est la composante opérationnelle… ancrée dans les flux de travail de l'entreprise. »
DEEPSEEK, sceptique / haussier à court terme. Kharazian : « un peu surestimé… seulement environ 0,4 % des entreprises l'utilisent » (le précédent pic d'intérêt s'est rapidement dissipé). Calacanis y voit un intérêt pour le routage motivé par les coûts (« votre coût va essentiellement tendre vers zéro »).
xAI, mitigé. Sopp (RiskReversal) : le modèle est « probablement moins utile que certains autres modèles », perdant « 1 Md$ par mois » avant location. Bernstein : « un échec massif en tant qu'entreprise. » Khan (plus haussier sur le cloud) : « quatrième fournisseur cloud en un rien de temps », 2 Md$ issus d'accords avec Google/Anthropic, mais « qu'est-ce qui a de si particulier là-dedans ? »
COREWEAVE, baissier. Chanos (Monetary Matters, 20 juin) : « les anciens de Magnetar… si Blackstone est dans votre activité… vous êtes en réalité dans la finance » ; rendement de 5 à 6 % même avec des hypothèses très optimistes.
GOOGLE / ALPHABET (GOOGL), haussier (contesté). Kharazian : « extrêmement sous-évalué… pourrait finir par être l'un des grands gagnants dont personne ne parle », le Cloud croît « d'environ 60 % par trimestre », peut proposer un meilleur routage. Srinivas : « le roi du token… TPU intégrés de bout en bout », mais « très en retard sur la frontière » côté modèles de codage. Woo prudent : 60 % des résultats proviennent de la publicité, cyclique, avec une levée de fonds propres de 80 à 85 Md$ pour financer les investissements.
META (META), baissier/prudent (consensus). Sopp : « leurs modèles sont mauvais… ils seront pénalisés tant qu'il n'y aura pas plus de revenus. » Srinivas : les dépenses d'investissement « n'ont pas de sens » face à une hausse publicitaire de 6 à 8 % ; Micron « pourrait valoir plus que Meta dans les 6 à 12 prochains mois. » Khan détient le titre (17,5 fois les résultats de cette année) mais estime que Zuckerberg « surinvestit peut-être parce qu'il est trop ambitieux. »
MICRON (MU), contesté. Khan : les puces HBM sont « peut-être vendues jusqu'à fin 27. » Srinivas (haussier à contre-courant) : pourrait dépasser Meta en valeur d'ici 6 à 12 mois. Woo (baissier) : le pouvoir de fixation des prix des puces HBM est « de très courte durée », les nouvelles capacités n'arrivant pas avant 2027-2028.