# Première réunion de Warsh à la Fed : un ton résolument «faucon» propulse le dollar, les banques passent à l'achat > La première réunion du FOMC présidée par Kevin Warsh a maintenu les taux inchangés, mais les projections des membres (le «dot plot») ont pris un ton nettement plus «faucon», neuf responsables anticipant désormais une hausse de taux cette année. Le dollar a bondi et les salles de marché sont passées d'un scénario baissier à un scénario haussier sur la devise pour la semaine du 22 juin 2026. Ce numéro décrypte ce tournant de régime, l'affrontement entre haussiers et baissiers, et la question de savoir si ces hausses de taux se concrétiseront un jour. ## The Dollar Brief ### Semaine du 22 juin 2026 : première réunion de Warsh à la Fed, un ton résolument «faucon» propulse le dollar, les banques passent à l'achat --- *Semaine du 15 au 22 juin 2026* La première réunion du FOMC présidée par Kevin Warsh devait être un début en douceur. Au lieu de cela, un communiqué de quatre paragraphes, un point disparu du graphique des projections et neuf responsables inscrivant soudain une hausse de taux dans leurs prévisions ont mis le feu au dollar, et sérieusement bousculé les certitudes de tout le monde. Le plus amusant, c'est que le nouveau président n'a presque rien dit sur les taux : c'est le «dot plot» qui a parlé à sa place. Voici ce qu'ont dit cette semaine ceux qui gèrent réellement l'argent. **En bref** - Warsh a maintenu les taux à 3,50–3,75 %, mais le graphique des projections a envoyé un signal résolument «faucon» : neuf des 18 responsables souhaitent désormais une hausse de taux cette année, et le dollar a réagi en flèche. Les marchés intègrent désormais une probabilité d'environ 69 % pour une hausse de taux d'ici septembre. - Les salles de marché sont passées d'un scénario «dollar baissier» à un scénario «dollar haussier», J.P. Morgan visant désormais un EUR/USD en repli vers 110–113. Les sceptiques (Joseph Wang, Peter Schiff, Arthur Hayes) estiment que les hausses de taux ne se concrétiseront jamais et que ce sursaut finira par s'essouffler. - Le thème de la dédollarisation a de nouveau fait parler de lui, mais la version la plus solide du scénario baissier ne vient pas de la Chine, mais de l'arithmétique budgétaire de Washington elle-même. --- ### Ce qui a changé cette semaine **C'est le graphique des projections qui a fait le gros du travail.** Warsh a maintenu le taux directeur à 3,50–3,75 %, mais la projection médiane a relevé le taux jugé approprié à environ 3,80 % d'ici la fin de l'année, l'inflation PCE sous-jacente étant projetée à 3,6 % cette année avant de refluer à 2,3 % l'an prochain, selon la couverture en direct de [Power Lunch, « La Réserve fédérale maintient ses taux inchangés lors de la première réunion du FOMC de Kevin Warsh »](https://app.matterfact.com/podcasts/aeabfaef480a85a08523ca582390ceeadf1819f78714b6c7f99a4e9e7d8d1bf1). Sur [Bloomberg Talks, « Réaction à chaud : la décision de la Fed »](https://app.matterfact.com/podcasts/401e6d52a736f836ef5a909de0f0e36fbac7092b227f730dc5f56cf4878aa9f4), l'ancien vice-président de la Fed **Rich Clarida** a qualifié le nombre de neuf responsables anticipant une hausse de taux de « certainement supérieur à ce que j'imaginais avant cette réunion », et a relevé la nouvelle formule de clôture du communiqué, « le comité assurera la stabilité des prix », sans aucune mention de l'emploi, comme l'indice le plus révélateur de la direction que prend Warsh. C'est la lecture d'un initié qui a lui-même contribué à diriger l'institution. **Le dollar a bondi, et Warsh « ne semble pas craindre de relever les taux ».** Sur [Squawk on the Street, « Les prochains mouvements de Warsh »](https://app.matterfact.com/podcasts/d152188ccf8ef0d6ba63e6ad1f75de391cce60c052dc360f1bbc376e99d0ec99), Sara Eisen de CNBC a chiffré à 69 % la probabilité de marché d'une hausse de taux en septembre et a présenté ce virage «faucon» comme la preuve que « la Fed est indépendante ». Sur [Bloomberg Surveillance, « La première conférence de presse de Kevin Warsh »](https://app.matterfact.com/podcasts/924610b9154c4141b47ddfad97069765db87aefca68bc0eec06dcfc6af2962a7), **Stephanie Roth** de Wolfe Research a estimé que Warsh « fait taire les critiques qui pensaient que nous n'aurions plus une Fed indépendante », notant qu'il « ne semble pas être quelqu'un qui craint de relever les taux ». **Les salles de marché sont passées à l'achat sur le dollar.** C'est l'évolution qui compte vraiment pour le positionnement. Sur [At Any Rate, « Change mondial : bêta haussier, dollar haussier »](https://app.matterfact.com/podcasts/08e9178bb42bf11dafca3666edccd7cc197c3de1542e23a0aff7bfa22e6c99e0) (enregistré le 18 juin), **Meera Chandan**, responsable de la stratégie change chez J.P. Morgan, a indiqué que le scénario «dollar baissier» de la banque pour l'année avait été abandonné : « au lieu d'être bêta haussier, dollar baissier, nous sommes désormais bêta haussier et dollar haussier ». Son objectif pour l'EUR/USD, déjà « en dehors du consensus, baissier à 113 », se déplace vers 112, « 110 pourrait aussi entrer en jeu ». Le calcul : environ 100 points de base d'élargissement du différentiel de taux impliquent un potentiel de hausse ajusté du bêta d'environ 4,5 % ; au net, elle anticipe une hausse du dollar de « 3 % à 4 % », un mouvement significatif, mais « borné » et « dépendant des données ». C'est une stratégie de salle de marché, pas un simple avis d'opinion. **Les stablecoins comme machine à créer de la demande de bons du Trésor.** Sur [The Mark Moss Show, « La mort du dollar a déjà commencé »](https://app.matterfact.com/podcasts/1ba61d54757357fa6f3522add7f7172be837f555f961bd83918739cdb59b93d1), le négociant en métaux précieux **Andy Schectman** a qualifié le GENIUS Act de « diaboliquement génial » : à partir de janvier prochain, les transactions en dollars circulant sur des rails blockchain adossés à des bons du Trésor « de 90 jours ou moins » créeront une « demande synthétique pour le segment court du marché des bons du Trésor », soutenant la demande de bons à court terme tout en maintenant les taux au jour le jour « à zéro ou proches de zéro ». Il faut considérer cela comme une thèse provocatrice de commentateur, et non comme un consensus de salle de marché, mais l'argument de plomberie financière (les réserves de stablecoins comme soutien structurel de la demande de bons du Trésor à court terme) rejoint celui que défendent a16z et d'autres, sous une forme moins apocalyptique. --- ### Le débat : la remontée du dollar va-t-elle tenir ? **Le scénario haussier.** L'exceptionnalisme américain conjugué à la suprématie en matière de rendement : le dollar offre déjà un meilleur rendement que plus de la moitié des devises mondiales (Chandan, At Any Rate). Le haussier structurel, **Brent Johnson**, a défendu sa thèse sur [Macro Voices, « Il n'y a plus de retour en arrière possible »](https://app.matterfact.com/podcasts/de540f97313107c7e163ac2b983a3e073f28452680b5c29e893e4c935a276b67) : la dédollarisation est « en grande partie un mythe », la baisse de la part du dollar dans les réserves s'est faite surtout face à *l'or*, pas face à des devises concurrentes, tandis que les volumes de change, le crédit transfrontalier et la facturation du commerce international atteignent des niveaux record. Sa thèse : si le dollar finit un jour par s'effondrer, « ce sera de sa propre force qu'il mourra », car le « carry trade double » pratiqué par le reste du monde force en réalité les achats de dollars en période de tension. Le haussier misant sur le risque extrême, **Henrik Zeberg**, est allé plus loin sur [Wealthion, « La dernière ruée avant que tout ne s'effondre »](https://app.matterfact.com/podcasts/1da1bb89f8a5cb36967b89c4fe90b2ca50812a34ff35fdebbdf42643e3ff5655) : le DXY atteindrait 120 lors d'un resserrement du crédit à venir, « parce que le démêlage des choses exigera des dollars », un scénario de ruée vers la liquidité, non un scénario fondamental, associé à une position longue sur les bons du Trésor américain à long terme. **Le scénario baissier/sceptique.** L'objection la plus crédible est que les hausses de taux ne se produiront tout simplement pas. Sur [Forward Guidance, « La Fed de Warsh ne ressemblera en rien à celle d'avant »](https://app.matterfact.com/podcasts/e4d152728cde30ef9e17f3cff0f47137abc7ea9269c6c7713eac30139c32022e), l'ancien trader de la Fed de New York **Joseph Wang** a affirmé sans détour : « Je ne pense pas que nous relèverons les taux cette année », une désinflation liée à l'énergie s'annonce et un accroc boursier suffirait à tuer ce scénario ; il interprète les groupes de travail mis en place comme la preuve que Warsh est en train de « concentrer le pouvoir » pour imposer un changement structurel de grande ampleur (il a d'ailleurs recruté l'auteur du chapitre consacré à la Fed dans le Projet 2025). Si Wang a raison, la demande liée au différentiel de taux qui soutient actuellement le dollar ne serait qu'un sursis temporaire. **Arthur Hayes**, sur [Markets Outlook](https://app.matterfact.com/podcasts/97771080f28424b487fb8b507539358e68db372e1a0d6e89cc96a6067be61cc6), arrive à la même conclusion par un chemin inverse : Warsh serait en réalité un «colombe» déguisé, qui « manque des voix » nécessaires pour un véritable resserrement. Et l'éternel baissier **Peter Schiff**, sur [The Peter Schiff Show](https://app.matterfact.com/podcasts/ce9dd3dd7e0eccc9e9cd7e8ec0b8adef8c305e13e95d8471c162e83cc91f0fcb), a soutenu que la force du dollar repose sur « des attentes qui ne se concrétiseront pas » et que, de toute façon, quelques hausses de 25 points de base ne suffiraient pas. Le juste milieu défendu par les universitaires mérite d'être retenu. Sur [Marketplace, « Quand la situation se complique, on continue simplement de dépenser »](https://app.matterfact.com/podcasts/24deae835eba983050cacc72a224c2d57b13fd425eaa57ad28a445f5449b8dd8), **Maurice Obstfeld** du Peterson Institute, **Zoe Liu** du CFR et **Jay Shambaugh** de la George Washington University ont rappelé qu'environ 90 % des transactions internationales font encore intervenir le dollar d'un côté de l'échange, et qu'environ 60 % des réserves mondiales sont libellées en dollars. Cette érosion serait « progressive », *à moins que* la politique ne l'accélère, par exemple en « faisant pression sur la Fed pour qu'elle baisse ses taux » ou par des « déficits budgétaires fédéraux très, très importants ». Comme l'a résumé Liu : « le seul ennemi du dollar américain n'est pas une devise rivale... c'est notre propre irresponsabilité budgétaire ». --- ### Les positions à suivre - **Long dollar contre devises à faible rendement.** J.P. Morgan : short sur l'EUR/USD, avec un objectif de 110–113 ; « le G10 regorge de devises à bêta élevé et à faible rendement » qui devraient rester sous pression si le ton «faucon» de la Fed se maintient (At Any Rate). - **Long USD/JPY via des options.** Sur [At Any Rate, « Perspectives de volatilité pour le second semestre »](https://app.matterfact.com/podcasts/c372d033b56fe10dcc9f85fbbf9cbb60046cd125e1f09fd03d28e2bec17f7baa), Arindam Sandilya privilégiait les calls dollar-yen et dollar-franc suisse comme moyens peu coûteux et correctement valorisés d'exprimer la thèse du dollar haussier, la volatilité du change étant selon lui « inférieure de deux écarts-types » à sa juste valeur. - **Long obligations comme couverture en cas de krach** (Zeberg, Wealthion) : la position dollar haussier pour ceux qui pensent que cette ruée finira par une crise de liquidité. --- ### Ce qu'il faut en retenir - **Le risque d'intervention sur le yen revient sur les radars.** Sur le [MUFG Global Markets Podcast, « Courants croisés du marché des changes »](https://app.matterfact.com/podcasts/2beb1216d20278010be11aed819d6efc04b90b9dfed05b1ec55caa131c7239f4), **Derek Halpenny** a relevé que l'USD/JPY avait atteint 161,81, à seulement 14 pips du plus haut de 2024, les positions vendeuses à effet de levier sur le yen dans les données IMM étant « revenues au même niveau qu'en juillet 2024, lorsqu'une intervention avait eu lieu ». Son analyse : avec la hausse des rendements américains à court terme, le ministère des Finances japonais pourrait « rester en retrait » et laisser le seuil de 161,95 céder, ouvrant la voie vers environ 165. À surveiller : toute annonce évoquant une intervention. - **Le risque de retournement tient à «l'essoufflement» du différentiel de taux.** Toujours Halpenny, qui apporte ici lui-même un contrepoint au scénario haussier de court terme de sa propre équipe : « le moteur du différentiel de taux qui soutient actuellement le dollar finira par s'essouffler », laissant « la marge d'appréciation durable du dollar américain... plutôt limitée », les facteurs budgétaires et politiques (un déficit d'environ 7 %, les élections de mi-mandat de novembre) reprenant le dessus sur la tendance de plus long terme. - **La prime de risque liée aux élections de mi-mandat est ténue, mais bien réelle.** Sur [Lagniappe, « Mémorandum d'entente États-Unis-Iran : où vont les marchés maintenant ? »](https://app.matterfact.com/podcasts/917949853353ba8822beb44bf205242d0ba8a625d56a5843c2e9e3ee48408d47), l'animateur a signalé que Polymarket accorde une probabilité de 42 % à une vague démocrate, 36 % à un Congrès divisé et 17 % à une vague républicaine, les années d'élections de mi-mandat étant historiquement marquées par une volatilité plus forte. --- ### Ce qui a changé Un tournant de régime. En entrant dans l'année, la courbe intégrait des *baisses* de taux ; cette semaine, elle intègre des *hausses*, et les salles de marché sont passées d'une position vendeuse à une position acheteuse sur le dollar. La nouvelle variable, c'est le risque de communication : Warsh est en train de mettre fin aux indications prospectives (forward guidance), de sorte que le marché doit désormais apprendre une fonction de réaction en temps réel plutôt que se la voir dictée. Comme l'a formulé Halpenny, personne ne devrait trop s'appuyer sur un graphique des projections « probablement voué à être abandonné assez prochainement ». --- ## Accédez aux transcriptions complètes avec Matterfact Ce briefing a été produit avec Matterfact, qui indexe les transcriptions intégrales de plus de 120 M d'épisodes de podcasts, aux côtés des documents SEC, des présentations de résultats et de jeux de données financières. 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