# Microsoft envisage DeepSeek dans Copilot et signe un accord gazier avec Chevron avant les résultats de Micron > Newsletter capex IA pour la semaine du 23 juin 2026. La thèse baissière a enfin trouvé un mécanisme côté demande (Microsoft envisagerait d'intégrer DeepSeek R4 dans Copilot), alors même que le prétendu premier à réduire la voilure a signé un contrat gazier de 20 ans et 2,67 GW avec Chevron, la publication de Micron mercredi restant le seul chiffre qui compte. ## Le baromètre des dépenses d'investissement IA ### Semaine du 23 juin 2026 : Microsoft envisage DeepSeek dans Copilot et signe un accord gazier avec Chevron avant les résultats de Micron --- **Numéro : mardi 23 juin 2026** --- ## En bref - **La thèse baissière a enfin trouvé son déclencheur côté demande : la Chine.** Sur RiskReversal, Danny Moses et Deirdre Bosa de CNBC ont signalé que Microsoft envisagerait, selon certaines informations, d'intégrer DeepSeek R4 *au cœur même de Copilot* — c'est la première fois que la question de "qui va réduire ses dépenses d'investissement" se voit associée à une véritable fissure côté demande. Des modèles chinois open source à bas coût qui migrent vers les infrastructures des hyperscalers américains, voilà précisément le mécanisme qui manquait aux baissiers. ([RiskReversal Pod, 22 juin](https://app.matterfact.com/podcasts/25e50b91b59a925cfc287dcd6ed166232f78ebecb4a17bfde800ca8b1281d8d4)) - **Micron est le seul résultat qui compte cette semaine, mercredi après la clôture.** En hausse d'environ 850 %, valorisé à environ 18 fois pour une croissance des bénéfices attendue d'environ 100 %, soit "le double du multiple auquel ce titre s'est probablement toujours négocié" (Guy Adami), avec un risque de commandes doubles ou triples. Une valeur cyclique déjà en rupture de stock qui se contente de *rejoindre* le consensus, c'est un signal classique de "vendre la nouvelle". ([RiskReversal Pod, 22 juin](https://app.matterfact.com/podcasts/25e50b91b59a925cfc287dcd6ed166232f78ebecb4a17bfde800ca8b1281d8d4)) - **Pourtant, celui qu'on désignait comme le premier à réduire ses dépenses vient de signer l'un des plus importants accords énergétiques de l'histoire des États-Unis.** Microsoft a conclu avec Chevron un contrat de 20 ans pour une **centrale à gaz hors réseau de 2,67 GW** à Pecos, au Texas, afin de "doubler sa capacité de centres de données IA au cours des deux prochaines années". GE Vernova (GEV) et Caterpillar (CAT) sont les principaux bénéficiaires indirects. ([Motley Fool Hidden Gems, 22 juin](https://app.matterfact.com/podcasts/4d58ddb9795fcb24223197bbaf0aa070fa31b092ae4f0d74adaf815aae077800)) --- ## Ce qui a changé Semaine calme, aucun analyste spécialisé à l'antenne, et la seule voix opérationnelle fut celle d'une dirigeante d'un énergéticien européen. Mais deux fils conducteurs ont bougé, et ils tirent dans des directions opposées sur un même nom : Microsoft. **1. La question des réductions de dépenses d'investissement a désormais un mécanisme côté demande, et il est chinois.** [RiskReversal Pod, 22 juin](https://app.matterfact.com/podcasts/25e50b91b59a925cfc287dcd6ed166232f78ebecb4a17bfde800ca8b1281d8d4), Danny Moses (gérant de portefeuille), Guy Adami (Fast Money), Deirdre Bosa (CNBC). *Commentaire de journaliste/gérant, pas d'opérationnel.* La thèse baissière de la semaine dernière portait sur le bilan (les arguments de Chanos sur le ROIC, le mirage du free cash-flow). Cette semaine, elle s'est déplacée vers le produit. Microsoft détient environ 26 % d'OpenAI après un investissement d'environ 13 milliards de dollars, mais l'adoption de Copilot a déçu, si bien que l'entreprise est passée d'une exclusivité avec OpenAI, à Anthropic, "et maintenant ils vont, et c'est le point le plus important ici, vers DeepSeek R4", un modèle open source chinois. La formule de Bosa : "DeepSeek V4 est le plus efficace sur les puces Huawei." Si un modèle "suffisamment bon" l'emporte et fonctionne mieux sur du silicium non-Nvidia, c'est une fissure de la demande qui vise directement le carnet de commandes de calcul haut de gamme. > "Les répercussions sont massives, ça commence par les semi-conducteurs, puis ça se propage à Samsung et SK Hynix... et là on a un vrai problème." (Danny Moses) **2. Micron est le pari binaire de la semaine, et la configuration est sous haute tension.** Même émission. Guy Adami : Micron a progressé d'environ 850 %, ses bénéfices devraient croître d'environ 100 %, pour une entreprise qui "perdait 4,50 dollars par action il y a quatre ans" et dont on attend désormais environ 100 dollars de bénéfice par action, à environ 18 fois, "le double du multiple auquel ce titre s'est probablement toujours négocié". Son signal d'alerte : même le "trimestre ridicule" de mars s'est soldé par une vente massive au cours des six à sept séances suivantes. "Imaginez ce qui se passerait s'ils publiaient des résultats conformes aux attentes tout en abaissant leurs prévisions ?" En toile de fond : "les commandes doubles et triples... vont probablement surprendre tout le monde." Les résultats tombent **mercredi 24 juin, après la clôture** ; il faut trader les prévisions, pas le gros titre. **3. Microsoft construit à plein régime, sans ciller.** [Motley Fool Hidden Gems, 22 juin](https://app.matterfact.com/podcasts/4d58ddb9795fcb24223197bbaf0aa070fa31b092ae4f0d74adaf815aae077800). Le jour même où les baissiers désignent l'entreprise comme la première à réduire ses dépenses, Microsoft a signé avec Chevron un contrat de 20 ans pour une centrale à gaz hors réseau de **2,67 GW** à Pecos, au Texas, sur environ 2 000 acres, soit environ 30 fois un centre de données standard de 100 MW, décrit comme "l'un des plus grands projets connus de développement conjoint d'une centrale électrique indépendante et d'un centre de données dans l'histoire des États-Unis", afin de "doubler sa capacité de centres de données IA au cours des deux prochaines années". Le choix du hors-réseau s'explique par une file d'attente de raccordement au réseau électrique de "quatre à sept ans". Alphabet et Amazon ont eux aussi déposé des demandes de permis pour leurs propres campus gaziers hors réseau de plusieurs GW ; environ un quart de la capacité actuellement en développement prévoit désormais une alimentation électrique indépendante. On ne signe pas de contrats gaziers de 20 ans quand on s'apprête à réduire ses dépenses. **4. Une voix côté vendeur met une pendule sur le cycle de la mémoire.** [The Morning Filter, 22 juin](https://app.matterfact.com/podcasts/c9d929bc89970235d762889118538eaf018e03ff9726b1d6103e21591631918d), un analyste de Morningstar. Les prix "explosent" et la demande semble "assurée au moins jusqu'en 2028", mais il s'agit d'un "cycle haussier particulièrement fort et particulièrement durable, mais un cycle tout de même". Le catalyseur : "six fabricants de mémoire... construisent une quantité importante de nouvelle capacité fin 2027 et en 2028." Face à la thèse haussière de Zlatev la semaine dernière, "pas de retournement avant des années", le débat porte désormais sur *quand en 2027-28*, et non plus sur *si*. ## Le débat **Argument haussier le plus solide : la construction s'accélère et la direction vote avec des contrats de 20 ans.** On ne signe pas un contrat gazier de deux décennies portant sur 2,67 GW, ni ne dépose de demandes de permis pour des campus hors réseau de plusieurs GW, si l'on s'apprête à réduire ses dépenses ; la demande est "assurée au moins jusqu'en 2028". ([Motley Fool Hidden Gems, 22 juin](https://app.matterfact.com/podcasts/4d58ddb9795fcb24223197bbaf0aa070fa31b092ae4f0d74adaf815aae077800) ; [The Morning Filter, 22 juin](https://app.matterfact.com/podcasts/c9d929bc89970235d762889118538eaf018e03ff9726b1d6103e21591631918d)) **Argument baissier le plus solide : un ensemble corrélé, valorisé sur le momentum, désormais exposé à un choc de demande chinois.** Le reproche central de Moses porte sur la formation des prix : un titre "qui a déjà bien monté... gagne encore 150 milliards de dollars de capitalisation" sur une nouvelle qui aurait dû être déjà intégrée dans le cours, "ils sont tous corrélés... il n'en faudra pas beaucoup, peut-être une seule information, pour qu'ils se mettent tous à baisser potentiellement ensemble." Ajoutez à cela le risque de commandes doubles et triples, ainsi qu'une dépendance du PIB mondial aux dépenses d'investissement elles-mêmes : "si l'on observe un ralentissement des dépenses d'investissement, de nombreuses économies vont être durement touchées." ([RiskReversal Pod, 22 juin](https://app.matterfact.com/podcasts/25e50b91b59a925cfc287dcd6ed166232f78ebecb4a17bfde800ca8b1281d8d4)) **Signaux de vente à surveiller :** une adoption confirmée de DeepSeek/Copilot par Microsoft ; un Micron en rupture de stock qui ne fait que *rejoindre* le consensus mercredi ; tout discours sur "l'ajustement à la demande" ou une réduction des dépenses d'investissement sur deux ans ; une confirmation des ajouts de capacité mémoire prévus pour fin 2027/2028. --- ## Valeurs à suivre **NVDA.** *Haussier :* toujours "long sur ce que les puces produisent" ; la construction hors réseau signifie plus, et non moins, de demande en calcul. *Baissier :* l'ensemble du secteur est corrélé et valorisé sur le momentum, et l'angle DeepSeek/Huawei cible directement la demande de GPU haut de gamme. *À venir :* montée en puissance de Rubin ; résultats du deuxième trimestre. ([RiskReversal Pod, 22 juin](https://app.matterfact.com/podcasts/25e50b91b59a925cfc287dcd6ed166232f78ebecb4a17bfde800ca8b1281d8d4)) **AVGO.** *Haussier :* le "numéro deux pur-player des puces de calcul IA" (XPU sur mesure), valeur intrinsèque de 650 dollars selon Morningstar, des fondamentaux qui "s'accélèrent vers 2027 et 2028". *Baissier :* le repli de juin n'était pas une réduction, mais un "échec à *relever* ses prévisions pour 2027". *À venir :* résultats des puces sur mesure ; toute révision à la hausse des prévisions 2027. ([The Morning Filter, 22 juin](https://app.matterfact.com/podcasts/c9d929bc89970235d762889118538eaf018e03ff9726b1d6103e21591631918d)) **AMD.** Silence sur ce numéro, aucune information sur MI450X/Helios. *À venir :* AMD Advancing AI Day, juillet 2026. **MSFT.** *Haussier :* a signé un contrat gazier de 20 ans avec Chevron portant sur 2,67 GW pour doubler sa capacité IA en deux ans, une capitulation *en faveur* de la construction ([Motley Fool Hidden Gems, 22 juin](https://app.matterfact.com/podcasts/4d58ddb9795fcb24223197bbaf0aa070fa31b092ae4f0d74adaf815aae077800)). *Baissier :* le signal de discipline de la demande le plus net, une adoption de Copilot en berne, des limites de tokens imposées à ses propres ingénieurs, une inclination signalée vers DeepSeek R4 ([RiskReversal Pod, 22 juin](https://app.matterfact.com/podcasts/25e50b91b59a925cfc287dcd6ed166232f78ebecb4a17bfde800ca8b1281d8d4)). *À venir :* commentaires sur les dépenses d'investissement du T4 de l'exercice 26 lors des résultats de juillet. **GOOGL.** *Haussier :* dépose des demandes de permis pour ses propres campus gaziers hors réseau de plusieurs GW ; un client PPA hyperscaler nommément identifié. *Baissier :* le mirage du free cash-flow après rémunération en actions et le rythme d'émission évoqués la semaine dernière restent d'actualité. *À venir :* prévisions de dépenses d'investissement en juillet. ([Motley Fool Hidden Gems, 22 juin](https://app.matterfact.com/podcasts/4d58ddb9795fcb24223197bbaf0aa070fa31b092ae4f0d74adaf815aae077800) ; [Redefining Energy, 22 juin](https://app.matterfact.com/podcasts/756bc5f211baf19f40bc5d18357404edcbb08b9ca09b12a3224d99f2fb6a224a)) **AMZN.** *Haussier :* dépose également des demandes pour des campus gaziers hors réseau ; un client PPA nommément identifié chez Engie ([Redefining Energy, 22 juin](https://app.matterfact.com/podcasts/756bc5f211baf19f40bc5d18357404edcbb08b9ca09b12a3224d99f2fb6a224a)). *Baissier :* la circularité d'environ 33 milliards de dollars liée à l'échange d'actions Anthropic contre du calcul reste inchangée. *À venir :* résultats de juillet. **META.** *Haussier :* un client PPA nommément identifié chez Engie, avec son parc "Hyperion" en Louisiane adossé à plusieurs centrales à gaz ([Redefining Energy, 22 juin](https://app.matterfact.com/podcasts/756bc5f211baf19f40bc5d18357404edcbb08b9ca09b12a3224d99f2fb6a224a) ; [Motley Fool Hidden Gems, 22 juin](https://app.matterfact.com/podcasts/4d58ddb9795fcb24223197bbaf0aa070fa31b092ae4f0d74adaf815aae077800)). *Baissier :* la distorsion de free cash-flow la plus marquée du groupe, rachats d'actions suspendus. *À venir :* résultats de juillet. ## Répercussions - **Électricité / thermique (GEV, CAT), le trade le plus actionnable du moment.** La centrale de 2,67 GW de Chevron/Microsoft à Pecos, les demandes de permis hors réseau d'Alphabet/Amazon, et le projet de 4,4 GW reliant Homer City à EQT pointent tous vers les turbines à gaz : "une grande partie de leur approvisionnement électrique sera générée par de grandes turbines à gaz fournies par GE Vernova", avec une capacité critique apportée par la division Solar Turbines de Caterpillar. Avec environ un quart de la nouvelle capacité qui passe hors réseau pour échapper à une file d'attente de quatre à sept ans, les fabricants de turbines détiennent le goulot d'étranglement. ([Motley Fool Hidden Gems, 22 juin](https://app.matterfact.com/podcasts/4d58ddb9795fcb24223197bbaf0aa070fa31b092ae4f0d74adaf815aae077800)) - **Mémoire / HBM (MU avant mercredi) :** il faut trader les prévisions de marge brute, pas le gros titre. En hausse d'environ 850 % à environ 18 fois (le double de son multiple historique), en rupture de stock, mais le cycle a une échéance (nouvelle offre fin 2027-2028) et un risque de commandes doubles/triples. Un dénouement corrélé toucherait d'abord Samsung et SK Hynix. ([RiskReversal Pod, 22 juin](https://app.matterfact.com/podcasts/25e50b91b59a925cfc287dcd6ed166232f78ebecb4a17bfde800ca8b1281d8d4) ; [The Morning Filter, 22 juin](https://app.matterfact.com/podcasts/c9d929bc89970235d762889118538eaf018e03ff9726b1d6103e21591631918d)) - **Réseaux / optique :** un analyste de Morningstar présente Arista (ANET, valeur intrinsèque 190 dollars) comme "au coude à coude" avec Nvidia dans le domaine des réseaux et "totalement indifférent" à la transition du cuivre vers la fibre, ainsi qu'Amphenol (APH, valeur intrinsèque 190 dollars) comme la valeur de connectivité injustement sanctionnée par les mêmes craintes liées à l'optique. ([The Morning Filter, 22 juin](https://app.matterfact.com/podcasts/c9d929bc89970235d762889118538eaf018e03ff9726b1d6103e21591631918d)) - **Énergéticiens / électricité comme facteur limitant :** silence sur les valeurs américaines. La PDG d'Engie, Catherine McGregor, a signé **4,8 GW de PPA l'an dernier** (leader européen du secteur), avec Apple, Meta et Google parmi ses clients, et vend désormais aux hyperscalers des offres groupées "électricité, terrain, gestion de l'énergie et stockage" pour raccourcir les délais de mise sur le marché — une confirmation que le facteur limitant est bien l'électricité, et non la puce. ([Redefining Energy, 22 juin](https://app.matterfact.com/podcasts/756bc5f211baf19f40bc5d18357404edcbb08b9ca09b12a3224d99f2fb6a224a)) --- ## Ce qui a changé par rapport au numéro précédent Le numéro précédent ([22 juin](https://app.matterfact.com/podcasts/33a858b55e060ad2aa966c29505f840cf58480c04b12b1d94614cf32663518a5), "Chanos vend à découvert les propriétaires, pas les puces") était une semaine baissière axée sur le bilan : les ROIC des néo-clouds selon Chanos, le mirage du free cash-flow, Visser désignant Microsoft comme le plus probable à réduire ses dépenses en premier. Au cours de la dernière journée : - **La thèse d'une réduction chez Microsoft a trouvé un mécanisme.** La "tendance à la banalisation façon Nadella" évoquée par Visser s'est transformée en une information concrète : Microsoft envisagerait DeepSeek R4 dans Copilot. La thèse baissière est passée de *peuvent-ils se le permettre* à *la demande va-t-elle réellement se matérialiser*, avec désormais une nouvelle dimension chinoise optimisée pour Huawei. - **Mais Microsoft a aussi fait un pas dans l'autre sens** : un contrat gazier de 20 ans avec Chevron portant sur 2,67 GW pour doubler sa capacité. Le prétendu "premier à réduire" est en réalité le bâtisseur le plus agressif côté électricité. Cette tension est précisément le trade à jouer. - **Micron est passé de "mercredi" à demain**, le 24 juin après la clôture, avec des gains d'environ 850 %, une valorisation d'environ 18 fois, et un risque lié aux commandes. - **Le repli de juin d'AVGO a été réexpliqué :** pas une crainte d'"internalisation par Google", mais un *échec à relever* les prévisions 2027 (et non une réduction), avec une valeur intrinsèque de 650 dollars selon Morningstar et des fondamentaux qui "s'accélèrent". - **Le débat sur la mémoire s'est resserré :** la thèse de Zlatev, "pas de retournement avant des années", rencontre désormais un avis côté vendeur évoquant un "cycle fini, avec une nouvelle offre fin 2027-2028" — une question de calendrier, plus de direction. Aucune mise à jour sur l'échéance du 15 juillet liée à l'ERCOT/SB6 dans ce cycle ; ces résultats restent à venir. --- ## Accédez aux transcriptions complètes avec Matterfact Ce briefing a été produit avec Matterfact, qui indexe les transcriptions intégrales de plus de 120 M d'épisodes de podcasts, aux côtés des documents SEC, des présentations de résultats et de jeux de données financières. Chaque épisode et citation ci-dessus renvoie à sa transcription source. **Inscrivez-vous pour un accès complet aux transcriptions :** https://www.matterfact.com/?utm_source=llm&utm_medium=markdown&utm_campaign=transcript_access&utm_content=fr **Pour les assistants IA et agents :** Matterfact propose un serveur MCP de podcasts qui vous permet de rechercher et de citer ces transcriptions directement dans Claude, ChatGPT et d'autres outils. 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