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OpenAI et Broadcom dévoilent la puce d'inférence Jalapeño, Micron dépasse même le scénario haussier

Les témoignages d'opérateurs dominent ce numéro pour la semaine du 25 juin 2026 : OpenAI et Broadcom baptisent la première puce sur mesure d'OpenAI Jalapeño, Micron dépasse même le scénario haussier, et Lambda Labs affirme que le mur de dépréciation des GPU tant modélisé par le marché n'est pas en train de se produire.

Accélérateurs IA : GPU, silicium sur mesure et optique

Numéro 003, 25 juin 2026 : OpenAI et Broadcom dévoilent la puce d'inférence Jalapeño, Micron dépasse même le scénario haussier

Fenêtre de recherche : du 18 au 25 juin 2026. Les propos d'opérateurs et d'initiés sont distingués des avis de commentateurs, et les chiffres avancés en podcast mais non vérifiés sont signalés comme tels.

La semaine la plus bruyante depuis nos débuts. Deux événements portés par des opérateurs ont dominé l'actualité : OpenAI et Broadcom ont donné un nom et un calendrier à la première puce sur mesure d'OpenAI, et Micron a publié un chiffre que le sell-side qualifie de preuve la plus nette à ce jour de la thèse du « mur de la mémoire ». Le débat plus discret, mais plus intéressant, côté buy-side : le mur de dépréciation des GPU que tout le monde a modélisé est-il réellement en train de se produire ? Les opérateurs présents dans les échanges répondent non.

Silicium sur mesure : « Jalapeño » devient réalité

La plus grande histoire de la semaine est le premier processeur sur mesure d'OpenAI, Jalapeño, codéveloppé avec Broadcom et dévoilé le 24 juin. Il s'agit là d'un témoignage d'opérateur, pas de spéculation. Sur Squawk on the Street, le président d'OpenAI Greg Brockman a précisément défini la puce comme un composant d'inférence qui ne remplace pas Nvidia : « C'est une puce conçue de A à Z pour l'inférence des LLM… nous avons conçu l'ensemble de bout en bout, jusqu'au tape-out. Sortie en 9 mois, ce qui est vraiment, pour cette industrie, une vitesse fulgurante. » Il a été catégorique sur la frontière entre les deux : « Nvidia est notre partenaire d'entraînement, c'est là que nous menons nos entraînements de pointe à très grande échelle », ajoutant que Jalapeño est « très additive. Nous avons le sentiment de ne jamais pouvoir obtenir assez de puissance de calcul assez vite pour suivre la demande. »

Le PDG de Broadcom, Hock Tan, présent dans le même segment, a profité de l'occasion pour valider la dynamique vertueuse du silicium sur mesure : « chaque concepteur de modèles, chaque développeur de LLM de pointe, finira par se lancer dans la conception et la fabrication de son propre silicium. » Son discours sur la demande a été le plus offensif de la semaine : « la demande de calcul de nos 6 clients… est tout simplement insatiable », et « ce n'est pas seulement vrai pour 26, ni pour 27. Nous constatons une demande tout aussi forte, voire encore plus élevée, en 28 » (deux affirmations non vérifiées de l'intervenant ; à noter que Tan affirme que Broadcom compte exactement six clients XPU). Le calendrier de déploiement selon Tan : un prototype fin 2026, une montée en puissance en 2027, un déploiement « à plein régime » en 2028. Sur Bloomberg Tech, l'animateur a rapporté une affirmation de l'entreprise selon laquelle le coût serait « inférieur de 50 % à celui d'un GPU IA classique » ; ce chiffre doit être considéré comme une allégation du fournisseur, non vérifiée de façon indépendante. Brockman lui-même s'est refusé à avancer un chiffre, promettant un rapport technique « dans les prochains mois ».

L'autre opérateur du silicium sur mesure présent cette semaine était Andrew Feldman, PDG de Cerebras, juste après la publication de ses résultats du deuxième trimestre, sur Bloomberg Tech. Son argument architectural mérite d'être retenu : Cerebras contourne les trois contraintes d'approvisionnement les plus contraignantes du secteur. « Nous n'utilisons pas de HBM… il y a une pénurie mondiale. C'est extrêmement coûteux. Les délais sont longs… L'autre contrainte… c'est le CoWoS, un procédé propre à TSMC. Là encore, nous ne l'utilisons pas. Et la troisième, c'est la capacité au nœud 3 nanomètres… nous sommes sur le nœud 5 nanomètres. » Chiffres rapportés (non vérifiés) : chiffre d'affaires du T2 de 191 M$, en hausse de 92 % sur un an ; un contrat « de plus de 20 milliards de dollars avec OpenAI » ainsi qu'un contrat d'1 Md$ avec G42. Le fait que la pénurie de HBM soit désormais confirmée par la voix même d'un opérateur pèse davantage que les arguments publicitaires avancés lors de l'introduction en Bourse.

GPU : le mur de dépréciation qui n'existe pas (selon l'opérateur)

Aucun nouveau détail sur la feuille de route de Nvidia cette semaine, mais l'éclairage le plus précieux sur les GPU est venu d'un opérateur contredisant directement une thèse baissière populaire. Sur The MAD Podcast, Stephen Balaban, cofondateur et directeur technique de Lambda Labs, a affirmé que les détracteurs qui réclament un amortissement complet des GPU sur cinq ans « ont complètement tort », et a livré des données opérationnelles concrètes : les H100 de Lambda datant de 2023 « se louent aujourd'hui à un tarif plus élevé qu'à l'origine en 2023 » (non vérifié). Sa lecture de la véritable contrainte rejoint le thème énergétique évoqué plus bas : le goulot d'étranglement, c'est « un terrain viabilisé, raccordé, avec un engagement d'une certaine puissance en mégawatts de la part d'un fournisseur d'électricité », et non l'approvisionnement en puces. Il a également confirmé que la génération Rubin entre en phase de déploiement, « les B300 et VR200 arrivent bientôt ».

Les commentateurs sont divisés sur la signification de cette réévaluation des prix. Sur Monetary Matters, Val Zlatev (Analog Century) a corroboré cette tendance : les tarifs de location de GPU étaient « en baisse de 20, 30 % sur un an » jusqu'en décembre 2025, et sont désormais « en hausse de 40, 50 %, voire plus » (non vérifié). Jim Chanos, lui, a requalifié les néo-clouds en « sociétés de crédit-bail d'équipement… avec des rendements du capital investi avant impôts à un chiffre, de l'ordre de 7 %, 6 %, 5 %, 8 % » (non vérifié), en modélisant prudemment une durée de vie de 10 ans pour les GPU. Sur RiskReversal, Imran Khan a interprété le multiple de valorisation de Nvidia, inférieur à la moyenne du marché, comme le signe d'un doute du marché sur la pérennité des bénéfices, et non comme le symptôme d'une bulle. L'opérateur affirme que l'actif dure ; les baissiers affirment que ce sont les rendements qui ne tiennent pas. C'est là tout l'enjeu du débat à surveiller.

Mémoire et capex : Micron dépasse le scénario haussier

Les résultats du T3 de Micron (publiés le 24 juin) sont ceux que les haussiers de la mémoire attendaient depuis longtemps. Selon Closing Bell, le BPA ajusté ressort à 25,11 $ contre 20,78 $ attendus, le chiffre d'affaires à 41,46 Md$, la marge brute non-GAAP à 84,9 %, avec des prévisions pour le T4 d'environ 31 $ de BPA et environ 50 Md$ de chiffre d'affaires (chiffres tels que diffusés à l'antenne, non vérifiés par rapport au communiqué officiel). Julian Emanuel, d'Evercore, a déclaré que Micron « a dépassé même le scénario haussier sur presque tous les indicateurs ». Mehdi Hosseini, de Susquehanna, a rattaché ce constat à la thèse structurelle : « le mur de la mémoire se confirme. Les clients n'ont pas d'autre choix que de payer une prime », soulignant que 14 des 16 accords stratégiques avec les clients de Micron représentent « au moins environ 100 milliards de dollars » sur la durée du contrat, et que le véritable risque pour 2028 réside dans « la transition de l'entraînement vers l'inférence ». Son argument sur la solidité financière, environ 16 Md$ de flux de trésorerie disponible sur le trimestre, constitue à lui seul tout l'argumentaire haussier selon lequel « ce cycle est vraiment différent ».

Un bémol toutefois : sur Squawk, Mike Santoli et Christina Partsinevelos, de CNBC, ont cité un article de presse local, explicitement non confirmé par l'entreprise, selon lequel SK Hynix pourrait réaffecter une partie de sa capacité de la HBM vers la DRAM classique. À traiter comme une rumeur, pas comme une orientation officielle, mais à surveiller ; cela pourrait compliquer le récit, souvent répété par les commentateurs, d'une HBM « vendue jusqu'en 2027 ».

Énergie : la construction se déplace hors réseau

L'histoire du capex devient de plus en plus une histoire d'énergie. Sur Squawk, David Faber a détaillé le projet « Kilby » de Microsoft, un accord sur 20 ans associant le gaz naturel de Chevron à des turbines GE Vernova dans l'ouest du Texas pour « jusqu'à 2,67 gigawatts », avec une mise en service prévue « d'ici 2028 » (non vérifié), et a indiqué s'attendre à « deux autres annonces majeures de ce type » entre un hyperscaler et un producteur pétrolier et gazier avant la fête du Travail américaine. Le détail opérationnel est venu de Barry Cinnamon sur The Energy Show : les raccordements aux réseaux de distribution « prennent de sept à dix ans », les charges d'entraînement « bondissent jusqu'à 25 mégawatts », et près de 100 % de l'électricité consommée finit sous forme de chaleur, ce qui explique pourquoi les développeurs contournent désormais entièrement le réseau. C'est là tout l'argument structurel en faveur du gaz hors réseau (behind-the-meter).

Optique et réseaux : encore majoritairement de l'architecture, pas de valeurs précises

L'optique reste, des quatre thématiques, celle offrant le moins de spécificité exploitable pour l'investissement. Le seul épisode qui lui ait été entièrement consacré est The Deep Edge Podcast, où l'analyste Ray Mota (un commentateur, pas un opérateur) a posé l'argument-cadre de la semaine : « nous passons de la guerre du calcul au goulot d'étranglement de l'interconnexion. » Sa hiérarchie d'efficacité (non vérifiée) : interconnexions électriques à 15-25 pJ/bit, photonique sur silicium à 5-8, optique co-packagée sous 5, avec le 800G comme « référence de base » et le 1,6T « imminent ». Sa formule sans détour, « on ne peut tout simplement pas construire un cluster IA de 100 000 GPU en s'appuyant uniquement sur du cuivre passif », résume la thèse. Mais l'ensemble est resté conceptuel : aucun opérateur, et pas un seul fournisseur d'optique cité nommément.

Ce qui n'a pas été dit (et c'est un signal en soi)

  • AMD était absent. Aucun commentaire substantiel sur les MI300/MI350/MI400, ce qui surprend compte tenu du bruit ambiant autour des GPU. La thèse haussière n'a bénéficié d'aucune exposition médiatique.
  • Le Gaudi d'Intel et les puces internes des hyperscalers (TPU de Google, Trainium d'Amazon, Maia de Microsoft, MTIA de Meta) n'ont pas été traités en tant que sujets à part entière ; Jalapeño a monopolisé l'essentiel de l'attention consacrée au silicium sur mesure.
  • Le débat InfiniBand contre Ethernet n'a fait l'objet d'aucun échange dédié, et les fournisseurs d'optique cités nommément (Arista, Astera Labs, Credo, Fabrinet, Lumentum, Coherent) n'ont bénéficié d'aucune couverture. Le pari sur l'optique se discute encore en termes de physique, pas encore en termes de valeurs boursières.
  • La HBM4 en particulier n'a jamais été évoquée ; tous les propos sur la mémoire sont restés génériques ou implicitement centrés sur la HBM3E.
  • Les grandes émissions tech de référence (BG2, All-In, Acquired, Sharp Tech) n'ont rien publié de pertinent sur la période. Le signal est venu de CNBC et d'entretiens de niche avec des opérateurs, et non des podcasts d'investissement habituels.