# L'électricité, véritable frein à l'essor de l'IA : 32 gigawatts en construction et les turbines GE Vernova vendues jusqu'en 2029 > Newsletter Powering AI de la semaine du 25 juin 2026. Le facteur limitant du développement de l'IA n'est pas les puces, c'est l'électricité : 32 GW de data centers sont en construction dans le monde, les turbines de GE Vernova sont vendues jusqu'en 2029 avec des prix en hausse de 300 % en trois ans, et la thèse baissière s'est affinée, passant de la 'bulle' à des ROIC à un chiffre. ## Powering AI : réseau, gaz, production et nucléaire ### Semaine du 25 juin 2026 : l'électricité, véritable frein à l'essor de l'IA, avec 32 gigawatts en construction et les turbines GE Vernova vendues jusqu'en 2029 --- Chaque trimestre, l'histoire des data centers est de nouveau racontée comme une histoire de puces, et chaque trimestre, ceux qui coulent réellement le béton vous disent qu'il s'agit en fait d'une histoire d'électricité. Cette semaine, les opérateurs ont été clairs sur ce point : le facteur limitant n'est ni les GPU ni la demande, ce sont les électrons et le matériel qui les produit. Pendant ce temps, les baissiers ont enfin sorti un argument solide, non plus « c'est une bulle », mais « les rendements ne tiennent pas la route ». Entrons dans le détail. ## En bref - **L'électricité, c'est tout l'enjeu.** 32 GW de data centers sont en construction dans le monde (six fois le niveau de 2020), la pré-location est « quasiment achevée », et la file d'attente pour se raccorder au réseau électrique américain s'étend désormais sur *sept à huit ans*. Les bailleurs disposant d'électricité assise détiennent l'actif le plus rare de tout l'écosystème. - **Le cartel des turbines fait tourner la planche à billets.** Les prix des turbines à gaz de GE Vernova ont bondi de 300 % en trois ans, et l'entreprise est vendue jusqu'en 2029, le signal le plus clair de l'urgence avec laquelle les hyperscalers cherchent de l'électricité en aval du compteur (behind-the-meter). - **La thèse baissière s'est aiguisée.** Chanos et GMO ne crient plus « bulle », ils exhibent des ROIC à un chiffre et un décalage d'amortissement qui embellit aujourd'hui les résultats des hyperscalers, mais qui se retournera contre eux plus tard. ## Ce qui change **Le pipeline de construction est monté à la verticale, et il est presque entièrement pré-loué.** Sur [The HC Commodities Podcast](https://app.matterfact.com/podcasts/33e8897450f3162871a1fae777be0d4521618a80e1c50d0636ced087d1872f70), Eugene McGrane de Cushman & Wakefield (un professionnel qui accompagne les hyperscalers dans le choix de leurs sites) a détaillé ce changement d'échelle : « En 2025, nous avions 12,5 gigawatts en construction dans le monde… aujourd'hui, nous en sommes à 32 gigawatts. Quatre-vingts pour cent aux États-Unis. » Les transactions sont passées de parcelles de 50 MW à des bases « d'un gigawatt », et la pré-location est « très saine, voire quasiment complète… avec très peu de marge ». Pour les bailleurs (EQIX, DLR), c'est exactement le tableau offre-demande recherché : un taux de vacance « proche de zéro » et des locataires qui s'engagent avant même que la dalle ne soit coulée. **Le réseau électrique est le goulot d'étranglement, et l'attente se compte en années.** Ken Wong d'EQT Partners, qui déploie du capital d'infrastructure privé dans les data centers, a déclaré à [The Rules of Investing](https://app.matterfact.com/podcasts/1e2c788bf77f4678e36a71ba14f89c3448dd07ca866b73b4a3e599dd1b38f931) que la contrainte tient à « la connexion au réseau, la connexion au réseau et la connexion au réseau », avec des délais de raccordement aux États-Unis de « sept, huit ans ». Quelle part de capacité reste ainsi sur la table ? « Sans doute le double, le triple, voire plus. » L'anecdote de McGrane a rendu la chose très concrète : ERCOT « vient de faire passer le montant de réservation à 5 000 dollars le mégawatt pour garder sa place dans la file », et les promoteurs lancent des appels de fonds de 25 millions de dollars simplement pour défendre leur position. L'électricité n'est plus une ligne budgétaire, c'est la barrière à l'entrée elle-même. > « L'électricité est la barrière à l'entrée. Mais tout dépend de la façon dont on y accède, et de la quantité disponible. » (Eugene McGrane, Cushman & Wakefield) **Microsoft vient de s'acheter un contournement du réseau, et ce n'est qu'un début.** Sur [Squawk on the Street](https://app.matterfact.com/podcasts/96248329233e9efe9ccfe8b81221e3a280623936bf220137320bfae337f24800), David Faber a révélé l'accord de 20 ans entre Microsoft, Chevron et GE Vernova : un campus d'environ 2,67 GW alimenté au gaz et co-implanté dans l'ouest du Texas (« Kilby »), avec des turbines livrées « à partir de la fin de cette année, jusqu'en 27 et 28 ». Plus important que l'accord lui-même, l'indice donné en fin d'échange : selon Faber, « au moins deux » autres annonces d'accords hyperscaler-pétrolier/gazier sont attendues « d'ici la fête du Travail ». La production autonome en aval du compteur devient le scénario par défaut lorsque le réseau ne suit pas assez vite. **Le marché des turbines est le signal de demande le plus limpide de tout l'écosystème.** En reportage depuis l'usine de GE Vernova à Greenville, sur [Squawk on the Street](https://app.matterfact.com/podcasts/7e457d0a6edcff9262a9e979f564526a574fc4a89ad443749c319ebd5ecc9de9), Seema Mody a indiqué que les prix des turbines ont « flambé de 300 % en 3 ans », que GEV est « pratiquement en rupture de stock… jusqu'en 2029 » avec des commandes qui s'étendent déjà jusqu'en 2031, et, détail qui compte, que « des dirigeants de chaque hyperscaler, y compris la responsable de l'électricité d'OpenAI, ont visité l'usine ». Ankur Crawford, d'Alger, a chiffré la chose sur [Animal Spirits](https://app.matterfact.com/podcasts/e5e4b5c4e60bb5830208d6836d71aafb1f0e3f7de8a23226aad0142ea288fc42) : les prix des centrales à cycle combiné (CCGT) sont passés « d'environ 1 250 dollars le mégawatt à environ 2 500 dollars… en l'espace de la dernière année. C'est délirant. » **La thèse baissière a enfin des preuves à l'appui.** Sur [Monetary Matters](https://app.matterfact.com/podcasts/33a858b55e060ad2aa966c29505f840cf58480c04b12b1d94614cf32663518a5), Jim Chanos a soutenu qu'en détail, les transactions des néo-clouds « ressortent à 7 %, 6 %, 5 %, 8 %, des ROIC à un chiffre avant impôts », et que les dépenses d'investissement des hyperscalers, comptabilisées en immobilisations en cours, créent « une fenêtre de 12 à 18 mois durant laquelle on a dépensé de l'argent pour le data center, mais où il ne génère pas encore de revenus », ce qui embellit les résultats à court terme. Ben Inker de GMO, sur [Excess Returns](https://app.matterfact.com/podcasts/86c83dd5e1794873f8f547298821c6e85d5afb9e3f2abdf715d2a4c4849b8999), a filé la comparaison avec les chemins de fer : une technologie transformatrice, mais des rendements catastrophiques, parce que « l'on attire beaucoup trop d'investissement et cela finit par détruire ce même ROI », et a noté que les hyperscalers ont « doublé leurs ratios d'endettement en neuf mois ». ## Le débat **Camp haussier : la rareté est toute la thèse, et elle dure dans le temps.** L'argument haussier le plus intéressant cette semaine n'était pas « la demande est énorme », mais « l'offre ne peut physiquement pas suivre, donc cela ne peut pas surchauffer ». Crawford sur [Animal Spirits](https://app.matterfact.com/podcasts/e5e4b5c4e60bb5830208d6836d71aafb1f0e3f7de8a23226aad0142ea288fc42) : « Nous sommes en réalité limités par la chaîne d'approvisionnement… on ne peut tout simplement pas entrer en territoire de bulle en ce moment… c'est ce qui donne de la durée. » Les puces Hopper d'ancienne génération se louent en *hausse* de 30 à 40 %, les turbines doublent de prix, les files d'attente du réseau s'étirent au-delà de 2032, tous les indicateurs disent que c'est l'offre, pas la demande, qui plafonne. Pour les bailleurs et les détenteurs d'électricité, la rente de rareté est le vrai trade, et elle « court jusqu'à la fin de la décennie ». **Camp baissier : les dépenses ne rémunèrent pas leur coût du capital.** L'autre camp ne nie pas la demande, il se demande qui, au final, sera payé. Des ROIC à un chiffre (Chanos), des ratios d'endettement qui doublent en neuf mois et une vague d'introductions en bourse à venir (Inker), ainsi que le décalage d'amortissement soulevé par les deux camps : si ces bâtiments durent en réalité 15 ans au lieu de 30 (une inquiétude également relayée par un panel du WSJ cette semaine), les résultats publiés aujourd'hui empruntent sur ceux de demain. La strate des néo-clouds, selon la formule de Chanos, est « une société de location d'équipements… une société financière, dans les faits », pas une activité technologique à marges élevées. Pour être honnête : les opérateurs s'accordent tous à dire que la pénurie d'électricité est réelle et durable ; les sceptiques s'accordent tous à dire que la rente de rareté ne garantit pas de rendement pour les actionnaires. Les deux peuvent être vrais en même temps. Les bailleurs disposant d'électricité contractualisée et de locataires notés AAA sur des contrats take-or-pay de 20 ans (chez Wong, EdgeConneX a vu son EBITDA passer d'environ 100 millions à environ 3 milliards de dollars en cinq ans) incarnent le plus fidèlement la thèse haussière ; les néo-clouds fortement endettés sont là où vit la thèse baissière. ## Valeurs à suivre **American Tower (AMT)** a fait l'objet d'une analyse complète sur [The Investor's Podcast](https://app.matterfact.com/podcasts/4a9ea7073ce77af0ba164631d05decdc508ebaa6f94a37c31b399de9387de944) : un carnet de baux non résiliables de 54 milliards de dollars, un ROIC d'environ 9,3 % qui se maintient entre 8 et 11 % depuis 2007, un effet de levier net de 5x à un taux mixte de 3,5 %, et ce magnifique effet de levier opérationnel propre aux pylônes (un troisième locataire porte la marge brute à environ 83 %). Le bémol : DISH a « manqué à ses obligations locatives… l'affaire est désormais devant un tribunal fédéral », avec environ 200 millions de dollars par an, soit environ 4 % du chiffre d'affaires nord-américain, en jeu. Un rappel que la thèse des pylônes relève d'un portage stable et régulier, pas d'une fusée liée à la rareté de l'électricité. **GE Vernova (GEV)** et **Vertiv (VRT)** sont les valeurs de type « pelles et pioches » que le marché continue de suivre de près, GEV via son carnet de commandes de turbines épuisé, VRT étant citée sur [Stock Market Today With IBD](https://app.matterfact.com/podcasts/97eb3778114fe4af198ece4f58efccbe29ecb095acc82766684401a0eebda5d7) comme « le leader de qualité institutionnelle du refroidissement des data centers », avec des prévisions de BPA annuel relevées de 54 %. ## Répercussions - **Services publics/producteurs d'électricité indépendants et électricité :** la présidente de la FERC, Laura Swett, a confirmé sur [POLITICO Energy](https://app.matterfact.com/podcasts/48512a185c0326efaf3864bde524814d1b5cf2df01f2b6a00224a88aef726c86) que l'agence a renvoyé la répartition des coûts aux États via des « show-cause orders », avec plus de granularité et des calendriers plus stricts, mais sans règle nationale unifiée. Traduction : un patchwork réglementaire, et la vitesse d'accès à l'électricité reste le « mandat prioritaire » des data centers. - **Transport d'électricité :** sur [Catalyst with Shayle Kann](https://app.matterfact.com/podcasts/dabcea818c449015d44a614af0af66a80400cc93c44b8dd00ff46712551f0a19), la ligne de fiabilité Mid-Atlantic (« Mid-Atlantic Reliability Line »), longue de 107 miles pour environ 960 millions de dollars, vise un début de construction en 2029 et ne sera probablement mise en service qu'en 2032-2033, un décalage flagrant avec les calendriers des hyperscalers, et la raison pour laquelle le gaz en aval du compteur l'emporte. - **Nucléaire/SMR :** le PDG de Nano Nuclear a indiqué à [Payne Points of Wealth](https://app.matterfact.com/podcasts/b35114102dae3cab57d8cf7331c3b1049312bac63f7ebcb232c52880160a530f) être en discussions actives sur un « projet d'un gigawatt… 60 systèmes de réacteurs… pour ce site particulier », avec des coûts à grande échelle se rapprochant de « 9 cents par kilowattheure ». Réel, mais une histoire pour 2030. - **Industrie/logistique :** le ton des opérateurs reste solide ; sur [Property Profits](https://app.matterfact.com/podcasts/2eb8fff18d6241f15478fa81ddd475ee759cd46d83b9d99860d2ac5953113b9b), David Murphy a noté qu'il y a un an, la Floride comptait « sept bâtiments d'un million de pieds carrés ou plus… vides. Aujourd'hui, ils ont tous trouvé preneur. » - **Fret :** [FTR | State of Freight](https://app.matterfact.com/podcasts/6f937235d247f64ef45f8372510234665e22902753c43a3222ef32f57b597c38) signale des volumes de camions « supérieurs de plus de 37 % à… l'an dernier », mais la remontée des taux spot des plateaux, qui durait depuis 24 semaines, s'est finalement essoufflée, un petit signal de prudence dans une demande d'entreposage par ailleurs ferme. ## Ce qui a changé Deux éléments ont fait bouger le scénario à venir. D'abord, le marché des turbines s'est *encore* repricé, les prix des CCGT de GEV ont à peu près doublé en un an et le carnet de commandes est désormais complet jusqu'en 2029, une fenêtre bien plus resserrée que ce que le marché anticipait il y a un trimestre. Ensuite, la tendance à la production en aval du compteur est passée du cas isolé au schéma récurrent : avec deux nouveaux accords hyperscaler-pétrolier/gazier annoncés avant la fête du Travail, « construire sa propre centrale électrique à côté du data center » devient désormais le scénario de base, et non l'exception. Reste à surveiller si ces deux prochains accords se concrétisent, ce sera le catalyseur qui revalorisera les valeurs d'équipement électrique et redéfinira le débat sur le goulot d'étranglement du réseau. --- ## Accédez aux transcriptions complètes avec Matterfact Ce briefing a été produit avec Matterfact, qui indexe les transcriptions intégrales de plus de 120 M d'épisodes de podcasts, aux côtés des documents SEC, des présentations de résultats et de jeux de données financières. Chaque épisode et citation ci-dessus renvoie à sa transcription source. **Inscrivez-vous pour un accès complet aux transcriptions :** https://www.matterfact.com/?utm_source=llm&utm_medium=markdown&utm_campaign=transcript_access&utm_content=fr **Pour les assistants IA et agents :** Matterfact propose un serveur MCP de podcasts qui vous permet de rechercher et de citer ces transcriptions directement dans Claude, ChatGPT et d'autres outils. 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