# AbbVie rachète Apogee pour 10,9 milliards de dollars et couronne une année de fusions-acquisitions à 134 milliards > Newsletter M&A sur la falaise de brevets biotech pour la semaine du 26 juin 2026. Le rachat tout en numéraire d'Apogee par AbbVie pour 10,9 milliards de dollars (relutif seulement à partir de 2032) est devenu la plus grosse opération biopharma pure de 2026 et a couronné une vague de 134 milliards de dollars et 33 opérations en six mois, tandis que MRK, PFE, BMY, JNJ, VRTX, GILD et AZN sont restés quasi silencieux sur les ondes. ## La falaise de brevets biotech & les fusions-acquisitions ### Semaine du 26 juin 2026 : AbbVie rachète Apogee pour 10,9 milliards de dollars et couronne une année de fusions-acquisitions à 134 milliards --- **En bref** - AbbVie rachète Apogee Therapeutics pour **135,11 dollars par action, environ 10,9 milliards de dollars en numéraire**, la plus grosse opération « biopharma pure » de 2026 et la deuxième plus importante de l'année derrière Sun Pharma/Organon. Il s'agit d'un complément en immunologie, relutif seulement à partir de 2032, qui montre que la stratégie de défense face à la falaise de brevets consiste désormais à payer cher, et tôt, pour le prochain Skyrizi. - Le secteur a dépensé **environ 134 milliards de dollars sur 33 opérations de plus d'un milliard de dollars en six mois**, dépassant déjà l'ensemble de l'année dernière. La réouverture de la fenêtre des introductions en bourse commence à *faire monter* les primes de rachat, et non à les faire baisser. - Les valeurs suivies par cette newsletter, MRK, PFE, BMY, JNJ, VRTX, GILD, AZN, ainsi que toutes les cibles de taille intermédiaire (SMID), sont restées **quasi silencieuses sur les ondes des podcasts cette semaine.** Dans une semaine aussi bruyante en fusions-acquisitions, ce silence est en soi un signal. **Ce qui est nouveau** **1. AbbVie mise à nouveau sur l'immunologie.** AbbVie a accepté de racheter **Apogee pour 135,11 dollars par action, soit une valeur totale des capitaux propres d'environ 10,9 milliards de dollars**, entièrement en numéraire, avec l'aval des deux conseils d'administration et une clôture visée au troisième trimestre 2026. Sur [BioCentury This Week, épisode 373, « Fusions-acquisitions d'AbbVie, revirements de la FDA, une première en CAR-T »](https://app.matterfact.com/podcasts/b7362571f19113f31e9cc3cc05739dc0185ee811b759cd7adba27309ff20cedf) (23 juin), le rédacteur en chef Paul Bananos n'y est pas allé par quatre chemins : il s'agit « d'un rachat à onze chiffres, en fait même un peu plus gros qu'Immunogen ou Cerevel », le plus gros coup d'AbbVie depuis le double rachat de 2023. Le joyau de l'opération est **Zumiloki**, un anticorps anti-IL-13 à demi-vie prolongée destiné à la dermatite atopique, administré environ **tous les trois mois contre toutes les deux à quatre semaines** pour l'Ebglis de Lilly et le Dupixent de Sanofi/Regeneron. Sur [Squawk on the Street](https://app.matterfact.com/podcasts/96248329233e9efe9ccfe8b81221e3a280623936bf220137320bfae337f24800) (22 juin), David Faber a chiffré le marché de la dermatite atopique à **« plus de 50 milliards de dollars »**, Dupixent étant déjà « comme un médicament à 20 milliards de dollars », et a souligné les résultats de phase 2 d'Apogee : **deux tiers des patients atteignant une clairance cutanée significative à 16 semaines.** Pourquoi cela fait bouger les chiffres : c'est le signal le plus clair à ce jour qu'AbbVie entend rejouer le tour de passe-passe Skyrizi/Rinvoq de l'après-Humira, plutôt que de se diversifier hors de l'immunologie. Un point sur lequel il faudra tenir la direction à l'œil : l'opération n'est **relutive sur le bénéfice par action ajusté qu'à partir de 2032.** **2. L'opération est un symptôme, pas l'histoire elle-même.** Sur [The Readout Loud, épisode 407](https://app.matterfact.com/podcasts/6904a6d4ad9c94926563739c3f206f9217037646a192cd6891fd9d97ec3cd935) (25 juin), **Allison DeAngelis** de STAT a chiffré la vague : **« environ 33 acquisitions valorisées à plus d'un milliard de dollars »** au cours des six derniers mois, **environ 134 milliards de dollars dépensés**, dépassant déjà une année 2025 pourtant solide. Son point le plus incisif, en citant Ben Zurcher de PitchBook : la **réouverture du marché des introductions en bourse fait grimper les primes**, car les cibles disposent désormais d'une alternative de financement à la vente. Sur le [podcast hebdomadaire de BioSpace](https://app.matterfact.com/podcasts/d6018673b8f332c56cd6142097bc9d728abcd84099f21266aa540c289da7c12e) (24 juin), l'équipe a classé Apogee juste derrière **le rachat d'Organon par Sun Pharma pour 11,75 milliards de dollars** (avril) et devant **le rachat de Nuvalent par GSK pour 10,6 milliards de dollars**, notant que **Lilly avait déjà dépensé environ 21 milliards de dollars fin avril.** La diversité des acquéreurs est la nouveauté : Incyte, Biogen et UCB font désormais partie de la mêlée, et non plus seulement les méga-capitalisations habituelles. **3. Une leçon magistrale sur la façon dont une valeur SMID déclenche une guerre d'enchères.** Les trente minutes les plus utiles de la semaine sont venues d'un opérateur de terrain. Sur Running Through Walls de Venrock, [« Construire une biotech de l'obésité différenciée »](https://app.matterfact.com/podcasts/ca125387c18e59d06c5a3b6a4ab75fd84711694b65098e9de102632947ecd6c1) (23 juin), **Whit Bernard, PDG de MetSera** (témoignage direct), est revenu sur l'affrontement de 2025 entre Pfizer et Novo pour le contrôle de son entreprise. Son GLP-1 à action ultra-longue affichait une **demi-vie observée de 18 à 19 jours, « un véritable médicament mensuel »**, et cette seule différenciation a attiré les enchérisseurs. Pfizer a remporté le premier round parce qu'il « a bougé juste un peu plus vite et de manière plus décisive » et portait moins de risque antitrust ; puis, environ un mois plus tard, le PDG de Novo a envoyé une contre-offre plus élevée, un événement que Bernard qualifie de **« quelque chose qui n'arrive tout simplement pas, en général, dans la biopharma ».** Le point clé pour notre thèse : il a précisé explicitement que l'actif venait combler **« un manque à gagner lié à une falaise de brevets en 2029, 2030 »** pour Pfizer. Différenciation plus rapidité vers la phase clinique avancée égale prime. Gardez cette formule sous les yeux, juste à côté de votre liste de valeurs SMID. **4. Le classement des franchises a basculé en silence.** Selon [les Cinq choses à savoir de Scrip, Citeline](https://app.matterfact.com/podcasts/2d0e6aaa64b32c0de4b3fb4f58528dfaf207daa18e6c723be6bd0ab5b11021da) (22 juin), le **Mounjaro de Lilly a pris la première place des meilleures ventes trimestrielles au premier trimestre 2026 avec 8,66 milliards de dollars (plus du double en glissement annuel), mettant fin au règne du Keytruda depuis le premier trimestre 2023.** Le consensus pour l'année complète situe **Mounjaro à 33,1 milliards de dollars, devançant de peu le Keytruda à 30,8 milliards de dollars.** Et le calcul de la falaise qui définit notre couverture : **l'Eliquis a atteint 4,14 milliards de dollars au premier trimestre (+16 % en glissement annuel) mais a perdu son exclusivité européenne en mai, les États-Unis devant suivre en 2028.** L'horloge de l'anticoagulant de Bristol et Pfizer tourne désormais de manière bien visible. > La tendance de cette semaine : les acheteurs confrontés à une falaise de brevets paient le prix fort, et la seule chose plus rare qu'un actif différencié, c'est la patience nécessaire pour en construire un en interne. **Le débat** **Le camp haussier du supercycle.** Une vague de fusions-acquisitions de 134 milliards de dollars en six mois n'est pas de l'écume, c'est de l'arithmétique. Les grands laboratoires font face à un mur de falaises de brevets entre 2026 et 2030 (Keytruda, Eliquis, Stelara, Opdivo, et bien d'autres), les bilans sont solides, et la trésorerie issue des GLP-1 alimente à flot continu le budget de développement corporate de Lilly. Avec la fenêtre des introductions en bourse ouverte et la FDA en train de *revenir* visiblement sur les décisions restrictives de l'ère Makary/Prasad — le programme Huntington d'UniQure et les thérapies géniques de Regenxbio ont tous deux obtenu un sursis cette semaine, selon BioCentury et The Readout Loud —, le coût du risque clinique vient de baisser. Les primes ne peuvent que monter à partir d'ici, et les cibles SMID véritablement différenciées seront rachetées. **Le camp baissier de l'érosion post-falaise.** Regardez ce qu'AbbVie a réellement signé : une opération qui ne se rentabilise pas avant **2032**, sur un marché (celui du Dupixent) où l'acteur en place possède une avance d'une demi-décennie. Le scénario haussier est un tapis roulant, même AbbVie, l'exemple type d'un groupe ayant *survécu* à une falaise de brevets, « doit continuer à travailler dur », comme le dit BioSpace. À force de payer le prix de 2032 pour combler les falaises de 2026, on finit par financer le remplacement de revenus à valeur actuelle nette négative. Et les ondes ne confirment pas un marché haussier pour la biotech : sur [Best Stocks Now](https://app.matterfact.com/podcasts/b3a8bb684210d1d86f470e631e2fff4b1009cde0d56accb245751e547d07b753) (25 juin), Bill Gunderson a signalé que la biotech était « sans doute le secteur le plus fort du marché hier », avant de nuancer aussitôt : « une ou deux séances ne font pas une nouvelle tendance », et il s'attend à ce que les puces mémoire, et non la biotech, mènent le second semestre. **Mon avis.** Il s'agit d'une course aux armements entre acheteurs, portée par un vent favorable en matière de coût de financement, et c'est bien réel — mais le secteur se bifurque. Les actifs différenciés, à un stade de développement plutôt avancé (le modèle MetSera), continueront d'obtenir des prix de guerre ; les pipelines « me-too » risquent de se retrouver au point mort, la fenêtre des introductions en bourse leur offrant désormais une échappatoire. L'opération à jouer n'est pas « détenir le XBI ». C'est détenir la *différenciation*, tout en gardant à l'esprit qu'une date de relution fixée à 2032 est la manière dont le marché vous dit que ce sont des achats défensifs, pas des achats de croissance. **Valeurs à suivre** | Ticker | Scénario haussier | Scénario baissier | Prochain catalyseur / chiffre à surveiller | | --- | --- | --- | --- | | ABBV | Rejoue le scénario Skyrizi ; Zumi administré trimestriellement contre toutes les deux semaines pour Dupixent, sur un marché de plus de 50 milliards de dollars | Apogee relutif seulement à partir de 2032 ; Humira déjà à -40 %, à 688 M$/trimestre | Clôture de l'opération (T3 2026) ; résultats T2 de Skyrizi/Rinvoq (base 4,5 Md$ / 2,1 Md$) | | LLY | Mounjaro désormais médicament n° 1 avec 8,66 Md$/trimestre ; environ 21 Md$ de force de frappe corporate déployés d'ici avril | Position longue la plus encombrée du secteur pharma ; pression sur les prix des GLP-1 hors États-Unis | Trajectoire de Mounjaro vers 33,1 Md$ sur l'exercice 2026 ; enchère sur l'actif Sangamo | | PFE | Reconstruction de l'oncologie sous la direction de Legos ; trésorerie disponible pour combler les falaises | Falaise 2029-2030 (selon Bernard de MetSera) ; perte d'exclusivité américaine de l'Eliquis en 2028 | Prochain mouvement corporate en obésité/oncologie ; rythme d'érosion de l'Eliquis | | BMY | Eliquis toujours en hausse de +16 %, à 4,14 Md$/trimestre | Exclusivité européenne perdue en mai 2026 ; États-Unis en 2028 | Rythme du déclin de l'Eliquis après la perte européenne | | GSK | Rachat de Nuvalent à 10,6 Md$ témoignant d'une politique de développement corporate décisive sous la nouvelle direction de Miels | Risque d'intégration lié à trois opérations en quelques mois | Prochaine opération sous la direction de Miels | | Cibles SMID (SMMT, MDGL, VKTX, CRNX, CYTK, INSM, KRYS, PCVX, ROIV, RVMD) | Différenciation + fenêtre IPO ouverte = primes en hausse | Aucune mention sur les ondes cette semaine ; risque de surpeuplement | Tout résultat de phase 3 sur un actif isolé qui crie « différenciation » | **Implications à surveiller** - **Cibles de rachat :** la leçon de MetSera est la plus exploitable : les enchérisseurs recherchent une différenciation de *formulation/demi-vie/posologie*, pas un énième médicament « me-too ». Passez d'abord votre liste de valeurs SMID au crible pour une posologie ou une efficacité véritablement best-in-class, puis évaluez l'adéquation avec la falaise de brevets d'un acheteur précis. - **Fabricants de biosimilaires :** l'Humira d'AbbVie à **688 M$/trimestre (-40 %)** est l'étude de cas vivante de la rapidité avec laquelle l'érosion d'un biomédicament se propage une fois enclenchée — la même courbe que suivront le Stelara puis, à terme, le Keytruda. - **Sentiment SMID / XBI :** une séance forte et une percée de l'IBB, mais un commentateur crédible qualifie cela de bruit de rotation, pas de changement de régime. Ne confondez pas une bonne journée avec un nouveau marché. - **Banquiers / CRO :** 41 opérations de fusions-acquisitions pour 54,9 Md$ au premier trimestre, 12 introductions en bourse depuis le début de l'année, primes en hausse — c'est le marché des banquiers. La vague de revirements de la FDA réduit le risque clinique et devrait maintenir le pipeline d'opérations et de financements bien garni. **Ce qui a changé par rapport à la semaine dernière** Il s'agit du **numéro inaugural**, il n'y a donc pas de semaine précédente à comparer. Désormais, cette rubrique suivra les conversions de rumeurs en opérations conclues ainsi que les opérations qui aboutissent ou échouent. Pour mémoire cette semaine : AbbVie/Apogee a été évoqué en rumeur pendant le week-end puis confirmé le lundi, notre premier point de données « rumeur devenue opération ». Côté silence, notez que **Merck, J&J, Vertex, Gilead et AstraZeneca n'ont fait l'objet d'aucune discussion substantielle sur les podcasts.** Pour des valeurs aussi exposées à la falaise de brevets, un tel silence en pleine semaine record pour les fusions-acquisitions mérite d'être noté, et non ignoré. --- ## Accédez aux transcriptions complètes avec Matterfact Ce briefing a été produit avec Matterfact, qui indexe les transcriptions intégrales de plus de 120 M d'épisodes de podcasts, aux côtés des documents SEC, des présentations de résultats et de jeux de données financières. 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