# La couverture Medicare des GLP-1 entre en vigueur le 1er juillet, le supercycle de M&A biopharma s'accélère > Newsletter santé et biopharma pour la semaine du 20 au 26 juin 2026. Le programme CMS Medicare GLP-1 Bridge entre en vigueur le 1er juillet avec une quote-part mensuelle de 50 dollars, le supercycle de fusions-acquisitions biopharma s'est accéléré avec le rachat d'Apogee par AbbVie pour 10,9 milliards de dollars et une série de transactions chez Lilly, tandis que les incertitudes réglementaires liées au 340B, à l'IRA et à la tarification MFN alimentent la thèse baissière. ## Healthcare Podcast Weekly Digest ### Semaine du 26 juin 2026 : la couverture Medicare des GLP-1 entre en vigueur le 1er juillet, le M&A biopharma s'accélère --- ## 1. Résumé de la semaine Le secteur de la santé a été dominé cette semaine par un catalyseur de court terme au-dessus de tous les autres : le programme CMS Medicare GLP-1 Bridge, qui entre en vigueur le 1er juillet et offre pour la première fois aux bénéficiaires de Medicare Part D une large couverture des traitements contre l'obésité pour une quote-part mensuelle de 50 dollars, un déverrouillage structurel de la demande pour Eli Lilly et Novo Nordisk évoqué dans presque tous les podcasts. En toile de fond, le supercycle de fusions-acquisitions biopharma s'est accéléré (AbbVie/Apogee pour 10,9 milliards de dollars, ainsi qu'une série de transactions chez Lilly), les données de phase 3 du retatrutide sur la perte de poids, comparables à celles de la chirurgie, ont redonné du souffle à la thèse haussière sur Lilly, et les incertitudes réglementaires (340B, négociation des prix dans le cadre de l'IRA, tarification MFN) ont nourri la thèse baissière pour l'ensemble du secteur. Le ton du sell-side reste constructif, avec un objectif de cours relevé pour UNH à l'approche des résultats du deuxième trimestre et des objectifs de cours pour Lilly portés vers 1 232 dollars, tandis que plusieurs voix signalaient une rotation hors de l'IA/tech vers la santé défensive et les pharma de petite capitalisation. ## 2. Personnalités clés de la semaine | Intervenant | Affiliation | Point clé | | --- | --- | --- | | Nancy Prial | Essex Investment Management (Schwab Network, 23 juin) | Optimiste sur une rotation vers la pharma spécialisée disposant de médicaments approuvés en croissance et d'une optionnalité de M&A ; valeur citée : « Axelom », environ 600 millions de dollars de chiffre d'affaires actuellement, environ 12 milliards de dollars de capitalisation boursière, potentiel de 6 milliards de dollars grâce à deux indications approuvées (agitation liée à la maladie d'Alzheimer, trouble dépressif majeur) | | Madison Miller | Journaliste santé chez Bloomberg (Bloomberg Intelligence, 23 juin) | Le PDG Dave Ricks a réduit le délai de développement du tirzépatide de Lilly d'environ 13-14 ans à environ 5 ans ; ce modèle de rapidité de mise sur le marché est désormais appliqué à l'ensemble du groupe, avec les liquidités générées par les GLP-1 réinvesties en R&D, dans des fusions-acquisitions record et dans l'IA (NVIDIA/TrueLab) | | Frank Jiang | Vice-président exécutif et directeur de la stratégie, Hengrui Pharmaceuticals (The BioCentury Show, 25 juin) | La Chine représente 30 % des actifs licenciés au niveau mondial en 2025, soit environ 50 % de la valeur des partenariats ; l'incertitude tarifaire complique explicitement la modélisation des transactions | | Diane Perks | Ancienne de Kite Pharma (responsable du lancement de Yescarta) (Citeline, 22 juin) | Récit édifiant sur la commercialisation des CAR-T : les lacunes de remboursement et les limites d'infrastructure ont freiné l'adoption ; enseignements pour les futurs lancements de thérapies cellulaires et géniques | | Stacie Dusetzina | Université Vanderbilt (NEJM Interviews, 24 juin) | Risques de mise en œuvre du dispositif de transition Medicare : faible notoriété, traitement complexe des demandes de remboursement, incertitude sur l'accès après 2027 (coût en espèces d'environ 350 dollars par mois) | | Dr Kimberly Ferrero | American Academy of Actuaries (Actuary Voices, 25 juin) | Les GLP-1 représentent désormais plus de 20 % des dépenses totales en médicaments sur ordonnance dans certaines grandes coalitions pharmaceutiques ; les principales inconnues concernent la persistance, l'observance et la durabilité | | Mike Baker | Directeur des opérations, UnitedHealth Group (Becker's Healthcare, 23 juin) | UNH déploie 3 milliards de dollars dans l'IA (2026-2027), avec environ 1 000 cas d'usage en production via Optum Insight ; positionnement de l'entreprise comme une société technologique, et non plus seulement comme un assureur | | Bill Smith | Vital Health Podcast (25 juin) | Le programme 340B qualifié d'« hiver nucléaire pour la biopharma » ; une ordonnance de marque sur quatre et 40 % des médicaments oncologiques y transitent ; il cite une baisse de 35 % des investissements en recherche oncologique | ## 3. Sujets brûlants **GLP-1/obésité, le centre de gravité.** Le programme Medicare GLP-1 Bridge (en vigueur le 1er juillet) couvre Wegovy, Zepbound et le Foundayo de Lilly : le patient paie 50 dollars par mois, l'État verse aux fabricants environ 245 à 254 dollars par mois, avec une portée potentielle allant jusqu'à 60 millions de patients Medicare (On The Pen, 23 juin ; The Dr. Francavilla Show, 22 juin). Lilly a confirmé les modalités opérationnelles le 25 juin : les patients de Part D répondant aux critères cliniques peuvent accéder au Foundayo ou au stylo Zepbound KwikPen pour 50 dollars par mois, la couverture s'étendant jusqu'au 31 décembre 2027. Les GLP-1 dépassent désormais 20 % des dépenses totales en médicaments sur ordonnance dans certaines grandes coalitions pharmaceutiques (Actuary Voices, 25 juin), et environ 13,7 % des adultes américains les utilisent actuellement, avec environ 20 % supplémentaires intéressés (Bake to the Future, 22 juin). **Eli Lilly (LLY).** Le retatrutide (triple agoniste) a affiché en phase 3 (essai Triumph 1) une perte de poids moyenne de 28,3 % sur 80 semaines, avec 62,5 % des patients sous 12 mg atteignant une perte d'au moins 25 %, une efficacité comparable à celle de la chirurgie (The Obesity Guide, 22 juin). Plusieurs podcasts d'investissement détiennent LLY et la qualifient de « laboratoire pharmaceutique le mieux géré », avec des brevets sur le tirzépatide valables jusqu'en 2036 et un chiffre d'affaires combiné du tirzépatide d'environ 12,8 milliards de dollars au premier trimestre 2026 (Mounjaro à 8,66 milliards de dollars, en hausse de 100 % sur un an ; Zepbound à 4,16 milliards de dollars) (Motley Fool Hidden Gems, 23 juin). L'actualité a confirmé un rythme de transactions soutenu : 4E Therapeutics (douleur chronique), Centessa (environ 7,8 milliards de dollars, approuvé par un tribunal britannique le 22 juin), une collaboration avec Abbisko à 1,9 milliard de dollars, un accord avec BioArctic (30 millions de dollars d'avance, jusqu'à 770 millions de dollars de paiements d'étape), et des offres de type « stalking horse » pour les actifs de Sangamo, en faillite. Les objectifs de cours du sell-side grimpent : Leerink à 1 232 dollars (surperformance, 25 juin), Berenberg à 1 135 dollars (conserver, 22 juin). **AbbVie (ABBV).** Acquisition d'Apogee Therapeutics pour 10,9 milliards de dollars afin d'obtenir le bloqueur d'IL-13 Zumiloki (dermatite atopique), qui offre un avantage de posologie d'environ trois mois par rapport à Dupixent, une réponse directe à la falaise de brevets alors que les ventes d'Humira ont chuté d'environ 40 % sur un an à 688 millions de dollars au premier trimestre 2026, tandis que Skyrizi (+31 %) et Rinvoq (+23 %) prennent le relais (BioCentury, 23 juin ; BioSpace, 24 juin). **UnitedHealth (UNH).** Sur le plan opérationnel, l'entreprise déploie 3 milliards de dollars dans l'IA via Optum Insight et l'assistant « Avery » (ciblant 20,5 millions de membres) (Becker's, 23 juin). Sur les marchés, BofA a relevé son objectif de cours à 475 dollars (achat) à l'approche des résultats du deuxième trimestre, citant une meilleure visibilité sur les tendances de coûts, mais UNH figure également parmi les assureurs visés par l'opération d'application de la loi du ministère de la Justice américain contre la fraude en santé, portant sur 6,5 milliards de dollars (WSJ, 23 juin). ## 4. Débats clés (haussiers contre baissiers) **GLP-1 : croissance illimitée contre plafond d'observance/d'accès** - Thèse haussière : 60 millions de patients Medicare nouvellement éligibles à partir du 1er juillet ; indications en expansion (cardiovasculaire, hépatique, fertilité) ; le retatrutide s'approche de l'efficacité de la chirurgie bariatrique ; un retour social sur investissement de 3,81 dollars par dollar investi est cité (Medicaid) (DOC Updates, 24 juin). - Thèse baissière : seulement 25 à 35 % des patients persistent au bout d'un an ; la mise en œuvre du dispositif de transition est complexe, avec une incertitude sur l'accès après 2027 ; le taux de pénétration actuel d'environ 13,7 % traduit un véritable écart d'exécution. **AbbVie : reprise après la falaise de brevets contre érosion supplémentaire** - Thèse haussière : dynamique de Skyrizi/Rinvoq ; Apogee ajoute un potentiel méga-blockbuster en dermatologie. - Thèse baissière : Humira en baisse de 40 % ; 10,9 milliards de dollars pour un actif encore en phase 2 ; la tarification liée au 340B et à l'IRA comprime les marges. **FDA : amie ou ennemie de la thérapie génique** - Point de vue émergent : un « revirement » se dessine, UniQure (AMT-130, maladie de Huntington, dépôt de BLA prévu au troisième trimestre en s'appuyant sur des comparateurs d'histoire naturelle) et Regenxbio ayant tous deux obtenu des voies renouvelées après des exigences antérieures de groupe témoin plus strictes (BioCentury, 23 juin ; BioSpace, 24 juin). - Risque : les approbations accélérées reposant sur des comparateurs d'histoire naturelle pourraient entraîner un examen post-commercialisation plus poussé. **Biopharma chinoise : opportunité de transactions contre risque géopolitique/tarifaire** - Thèse haussière : la Chine représente désormais 30 % des actifs licenciés au niveau mondial ; la qualité progresse (BTK de BeiGene, PD-1/VEGF d'Akeso). - Thèse baissière : l'environnement tarifaire est explicitement signalé comme compliquant la modélisation des transactions (The BioCentury Show, 25 juin). **Politique : « hiver nucléaire » de la biopharma contre situation gérable** - Thèse baissière : cumul des effets du 340B, de l'IRA et de la tarification MFN ; 40 % des médicaments oncologiques transitent par le 340B ; une baisse de 35 % des investissements en recherche oncologique est citée (Vital Health, 25 juin). - Contre-argument : les laboratoires spécialisés disposant de médicaments approuvés en croissance (comme l'Axelom cité par Prial) sont perçus comme relativement protégés. ## 5. Thèmes émergents - **Rotation vers la santé/la pharma de petite capitalisation** en tant que positionnement défensif hors de l'IA/tech (Schwab Network, 23 juin ; Stock Market Today With IBD, 25 juin). - **L'IA comme levier de coût et de rapidité dans la pharma**, avec TuneLab/TrueLab de Lilly (en partenariat avec NVIDIA) et une collaboration avec Charles River ; Sandbox AQ et NVIDIA réduisent le criblage des récepteurs couplés aux protéines G (GPCR) de plusieurs années à quelques semaines (Squawk on the Street, 23 juin) ; AlphaFold/Isomorphic Labs sur la prédiction de structures (Machine Learning Street Talk, 22 juin). - **L'IA clinique avec un retour sur investissement tangible**, la détection du sepsis par la Cleveland Clinic et Bayesian Health, citée avec une baisse de mortalité de 41 % (What's Your Problem?, 25 juin). - **Les bénéficiaires indirects des GLP-1**, la logistique de la chaîne du froid (UPS investit 48 millions de dollars dans 27 installations à température contrôlée) ; les entreprises agroalimentaires (les utilisateurs de GLP-1 font leurs courses plus souvent, pas moins) (Brew Markets / Bake to the Future, 22 juin). - **La dynamique des thérapies cellulaires lors de l'ASCO 2026**, l'OBX115, un TIL modifié, affiche un taux de réponse de 67 % dans le mélanome ; l'essai en panier basé sur le score TIL atteint 50 % dans le cancer du pancréas (ASCO Daily News, 24 juin). ## 6. Suivi des transactions et fusions-acquisitions | Acquéreur/partenaire | Cible/contrepartie | Conditions | Justification | | --- | --- | --- | --- | | AbbVie | Apogee Therapeutics | 10,9 Md$ | Bloqueur d'IL-13 Zumiloki (dermatite atopique) ; comblement de la falaise de brevets d'Humira | | Eli Lilly | Centessa (CNTA) | environ 7,8 Md$ (38,00 $ en numéraire + jusqu'à 9,00 $ en CVR) ; approuvé par un tribunal britannique le 22 juin | Extension du portefeuille | | Eli Lilly | Abbisko Therapeutics | Paiement initial + jusqu'à environ 1,9 Md$ de paiements d'étape + redevances | Collaboration de découverte multi-cibles | | Eli Lilly | BioArctic | 30 M$ d'avance, jusqu'à 770 M$ de paiements d'étape | Association BrainTransporter en neurodégénérescence | | Eli Lilly | 4E Therapeutics | Non divulgué | Inhibiteurs oraux de MNK pour la douleur chronique | | Eli Lilly / Astellas | Sangamo (SGMO) | Offres de type « stalking horse » dans le cadre du chapitre 11 | Lilly : plateformes génomiques + programme prion ; Astellas : maladie de Fabry | | Pfizer | MetSera | Conditions non divulguées | Biotech spécialisée dans l'obésité | | Merck KGaA | Bio-Techne | 11,3 Md$ intégralement en numéraire (prime d'environ 25 %), annoncé le 24 juin | Fabrication de thérapies cellulaires et géniques, biologie spatiale et diagnostics de précision | Contexte : le premier semestre 2026 des fusions-acquisitions en pharma/biotech est sur une trajectoire d'année record, avec plus de 20 transactions dépassant 1 milliard de dollars ; la valeur des transactions du premier trimestre aurait dépassé 65 milliards de dollars, portée par une exposition d'environ 300 milliards de dollars à la perte d'exclusivité de médicaments de marque au cours de cette décennie (PwC, 17-24 juin ; Fierce Pharma, 17 juin). Les fusions-acquisitions dans la gestion de cabinets médicaux sont plus actives mais plus sélectives que lors du pic de 2020-2021, privilégiant la santé des femmes, l'urologie, la musculosquelettique/orthopédie, la cardiologie, la gastro-entérologie et la dentisterie (Becker Private Equity, 25 juin). ## 7. Veille réglementaire - **Le programme Medicare GLP-1 Bridge** est lancé le 1er juillet, première couverture large des GLP-1 contre l'obésité par Medicare Part D ; coût pour le patient de 50 dollars par mois ; en vigueur jusqu'au 31 décembre 2027 (Lilly, 25 juin ; prolongation de la CMS via Medicare Rights, 4 juin). - **Revirements de la FDA sur la thérapie génique**, l'AMT-130 (maladie de Huntington) d'UniQure prévoit un dépôt de BLA au troisième trimestre sur la base de comparateurs d'histoire naturelle ; Regenxbio (mucopolysaccharidose) bénéficie également de ce revirement (BioCentury/BioSpace, 23-24 juin). - **Mesures d'application de la FDA**, une série coordonnée d'environ 25 lettres d'avertissement adressées à des entreprises de télésanté pour publicité trompeuse en vente directe au consommateur de GLP-1 composés, semaine du 15 juin (Sheppard Mullin, 18 juin). Nouvelles autorisations notées : Datroway (cancer du sein triple négatif, Daiichi/AZN), Xocova (prophylaxie orale contre la Covid, Shionogi), Hepcludex (hépatite D, Gilead). - **Négociation des prix dans le cadre de l'IRA**, la CMS a publié le 12 juin sa première réglementation proposée pour le cycle IPAY 2029, passant de simples orientations à une réglementation formelle ; l'exception pour les petites biotechs disparaît après 2028, avec un plancher de prix temporaire proposé (environ 66 % du prix moyen de fabrication non fédéral, AMP) pour 2029-2030 (Holland & Knight, 18 juin). - **Modèle MFN/GLOBE**, le modèle de référence mondial obligatoire (Global Benchmark) doit débuter le 1er octobre 2026, introduisant la tarification de la nation la plus favorisée (MFN) dans la Part B (ISPOR, 13 juin). - **340B**, la HRSA réintroduit un modèle de remise pour les médicaments négociés en 2026-2027 ; signalé comme un vent contraire majeur pour la biopharma (Achieving Health, 24 juin ; Vital Health, 25 juin). - **Ministère de la Justice**, une opération de lutte contre la fraude en santé portant sur 6,5 milliards de dollars (environ 450 défendeurs), avec un nouveau partage de données entre la FTC, le DHS et la CMS ; des acteurs de la gestion des soins tels qu'UNH, CVS, CNC, CI, ELV, HUM et MOH sont cités (WSJ, 23 juin). - **Hors États-Unis**, l'agence britannique MHRA a approuvé le comprimé oral quotidien de Wegovy de Novo Nordisk (11 juin) ; l'elecoglipron, GLP-1 oral d'AstraZeneca, a affiché une perte de poids de 11,8 % à 36 semaines dans l'essai de phase IIb VISTA (8 juin). ## 8. La semaine à venir : catalyseurs à surveiller | Catalyseur | Entreprise/médicament | Calendrier | | --- | --- | --- | | Entrée en vigueur du programme Medicare GLP-1 Bridge | LLY, NVO (Zepbound, Wegovy, Foundayo) | 1er juillet 2026 | | Résultats du deuxième trimestre (lecture de la tendance des coûts) | UnitedHealth (UNH) | Fin juillet (objectif BofA de 475 $, achat) | | Dépôt de la BLA pour l'AMT-130 | UniQure (QURE) | T3 2026 | | NDA du retatrutide/calendrier réglementaire | Eli Lilly (LLY) | À déterminer après la phase 3 | | Résultats de phase 3 du maritide | Portefeuille Amgen | S2 2026-2027 | | Résultats de phase 3 du cagrisema | Novo Nordisk | À déterminer | | Lecture des résultats de phase III ASCEND du DT120 | Diffinium Therapeutics | À déterminer | | Intégration d'Apogee/phase 3 du Zumiloki | AbbVie (ABBV) | S2 2026-2027 | --- ## Accédez aux transcriptions complètes avec Matterfact Ce briefing a été produit avec Matterfact, qui indexe les transcriptions intégrales de plus de 120 M d'épisodes de podcasts, aux côtés des documents SEC, des présentations de résultats et de jeux de données financières. 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