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Le cuivre passe sous les 6 dollars, mais l'horloge du déficit continue de tourner

Récapitulatif hebdomadaire des podcasts sur les matériaux et l'exploitation minière pour la semaine se terminant le 28 juin 2026. Le cuivre est passé sous la barre des 6 dollars la livre, alors même que les acteurs du secteur décrivaient un déficit structurel en aggravation. Le « goutte-à-goutte » chinois de terres rares maintient les géants occidentaux de la défense sous une horloge de deux ans, tandis que le lithium a enregistré une hausse annuelle de 170 %.

Note hebdomadaire sur les matériaux

Semaine du 28 juin 2026 : le cuivre passe sous les 6 dollars, l'horloge du déficit continue de tourner

Note hebdomadaire sur les matériaux, semaine se terminant le 28 juin 2026

Bonjour. Cette semaine, deux récits se sont déroulés en parallèle, et ils ont refusé de s'accorder. Sur les graphiques, le cuivre est passé sous les 6 dollars la livre, l'or a affiché un « death cross », et les voix les plus franches du marché des matières premières ont admis avoir cessé d'acheter. Sur le plan des fondamentaux, un PDG de BHP a été convoqué au Bureau ovale au sujet d'une seule mine, le lithium a discrètement enregistré une hausse annuelle de 170 %, et le « goutte-à-goutte » chinois de terres rares a maintenu les géants occidentaux de la défense sous un compte à rebours de deux ans avant l'échéance de 2027. La tension de la semaine, entre un marché mou et une rareté bien réelle, résume toute cette note. Voici ce que les cours et les transcriptions nous ont appris.

L'essentiel

  • Cuivre : Le cours au comptant est passé sous les 6 dollars la livre pour des raisons macroéconomiques, mais tous les opérateurs interrogés cette semaine ont décrit un déficit structurel qui s'aggrave : 400 000 tonnes en 2026, une production chilienne à son plus bas niveau depuis deux décennies, et une demande liée aux centres de données IA qui ne fait que commencer.
  • Terres rares : Le « goutte-à-goutte » mis en place par la Chine depuis avril est désormais indexé sur les moyennes 2023-2025 des entreprises, avec un refus automatique en cas d'usage militaire ; les géants occidentaux de la défense disposent d'environ 1 à 2 ans de stocks d'aimants et font pression pour reporter une interdiction prévue en janvier 2027.
  • Métaux pour batteries : Le lithium affiche une hausse d'environ 170 % sur un an, mais pour les investisseurs avisés, la vraie tension n'apparaîtra pas avant fin 2027, et ce sont désormais le stockage, et non les véhicules électriques, qui alimentent la thèse haussière.
  • Acier/aluminium : Le signal vient entièrement de l'aval de la chaîne, les transformateurs et fabricants de pièces absorbant un coût tarifaire indirect brutal.
  • Engrais : Le détroit d'Ormuz a rouvert, l'urée du Golfe s'est effondrée d'environ 44 % depuis son pic d'avril, mais le marché de détail accuse un retard, et les coûts des intrants agricoles pour 2027 devraient tout de même atteindre un record.

Ce qui est nouveau

La donnée nouvelle la plus marquante est que l'offre de cuivre se dégrade plus vite que le prix. Dans The David Lin Report (22 juin), Ian Harris de Copper Giant a déclaré que « les métaux sont le prochain pétrole... et le plus important de cet ensemble, c'est le cuivre », situant le cours au comptant à 6,50 dollars la livre face à un déficit de 400 000 tonnes en 2026 et des stocks mondiaux d'environ 1 million de tonnes, soit environ 15 jours d'approvisionnement, qui devraient être consommés de moitié d'ici la fin de l'année. Il a souligné que la production chilienne a chuté de 12 à 14 %, à son plus bas niveau depuis vingt ans, malgré des prix records, et que BHP investit 1 milliard de dollars sur le site d'Antamina pour seulement environ 70 000 tonnes de production supplémentaire par an. Sur le plan de la demande, le chiffre marquant est celui-ci : un seul centre de données Microsoft à Chicago, d'un coût de 500 millions de dollars, a consommé 2 177 tonnes de cuivre, et la part de l'IA dans la consommation électrique américaine devrait passer de 4,4 % à environ 12 % d'ici 2028.

Cette rareté est désormais devenue une affaire pour la Maison-Blanche. Dans Leaders with Francine Lacqua (22 juin), Mike Henry, le PDG sortant de BHP, qui a fait croître la production de cuivre de 30 % en trois ans, a déclaré que BHP poursuit un projet américain qui « pourrait couvrir 25 % de la demande de cuivre des États-Unis pendant des décennies », et qu'il a été convoqué au Bureau ovale à ce sujet, aux côtés du secrétaire à l'Intérieur Burgum. Il a présenté ses deux offres infructueuses sur Anglo American comme motivées par le cuivre, et a affirmé que les décideurs politiques s'impliquent enfin pour éviter des « prix du cuivre extrêmement élevés ».

Le débat

Marché baissier ou fenêtre d'achat ? Le graphique donne pour l'instant raison aux baissiers. Dans The KE Report (25 juin), Nick Hodge a été sans détour : « À court terme, sur un horizon de trois à six mois, on est en marché baissier... nous sommes clairement baissiers à court terme sur les prix des matières premières et des métaux précieux. » Le cuivre a cassé son support sur une large bougie rouge ; il n'a plus déployé de capital sur de nouvelles valeurs minières depuis fin avril. Mais il a clairement distingué les horizons temporels : « Je pense qu'au final la croissance va tenir... à long terme, la situation est plutôt limpide », citant les dépenses d'investissement des centres de données comme filet de sécurité. Voilà en une phrase tout le dilemme du secteur : les fondamentaux sont haussiers, le marché ne l'est pas, et personne n'est certain de savoir s'il s'agit d'une simple accalmie estivale ou de quelque chose de plus durable.

Le lithium illustre le même débat, mais sur une mèche plus longue. Le climat a changé, les prix ont progressé d'environ 170 % sur un an, mais lors du webinaire NOA de Rock Stock Channel (24 juin), Matt Fernley de RK Equity a situé le déficit structurel « vers la fin 2027 », avec une aggravation jusqu'en 2028-2029, et a tempéré l'engouement : un retour à 30-40 dollars le kilo serait déjà « ce dont l'industrie se satisferait », tandis que 80 dollars le kilo, « ce n'est pas pour tout de suite ». Fait révélateur, le moteur de la demande a changé : plusieurs voix du secteur du lithium cette semaine, dont Commodity Culture (22 juin), affirment désormais que c'est le stockage sur réseau, et non la pénétration des véhicules électriques, qui sera le principal moteur d'ici 2030-2031.

Les valeurs à suivre

  • BHP, qui se décrit comme le plus grand producteur de cuivre au monde, dispose de quatre options de croissance interne et d'un méga-projet américain porté par un vent politique favorable (Leaders with Francine Lacqua).
  • MP Materials / USA Rare Earths ont été présentés le 23 juin dans Bloomberg Businessweek comme les valeurs domestiques de référence, mais avec plus de cinq ans d'attente pour les capacités de séparation et des décennies pour les mines.
  • Ionic Rare Earths (ASX:IXR), recycleur de terres rares lourdes, approche d'une décision finale d'investissement (FID) en septembre 2026 pour son usine de Belfast, d'un coût de 85 millions de livres sterling, avec un accord d'approvisionnement validé avec Ford (Company Interviews, 22 juin).
  • Critical Elements Lithium (TSXV:CRE) affiche un prix du spodumène à 2 500 dollars la tonne (soit quatre fois le point bas de juin 2025), et se négocie avec une décote de 56 à 68 % par rapport à ses pairs du lithium (Company Interviews, 22 juin).
  • ADF Group (DRX.TO), fabricant canadien de charpentes métalliques, affiche un carnet de commandes record de 650 millions de dollars canadiens ; la part de contenu d'origine canadienne est passée de 5 % à 72 % à mesure que l'entreprise réoriente ses chaînes d'approvisionnement pour contourner les tarifs douaniers (MicroCapClub, 25 juin).
  • Millennial Potash (TSXV:MLP) dispose d'un projet au Gabon soutenu par la DFC américaine, explicitement conditionné à une structure actionnariale non chinoise (Company Interviews, 22 juin).

Ce qu'il faut en retenir

Le recoupement le plus net est que les tarifs douaniers agissent comme une taxe indirecte sur tout l'aval de la chaîne. Le directeur financier d'ADF l'a résumé avec précision sur MicroCapClub : « L'impact le plus important des tarifs douaniers n'est pas l'impact direct, c'est en réalité l'impact indirect. » Les aciéries américaines ont relevé leurs prix de matières premières d'environ 25 % après l'entrée en vigueur des tarifs, ce qui a fait grimper les coûts pour tous les transformateurs. Le cas des pièces automobiles est encore plus rude : Detroit Axle a fait état d'un taux cumulé de 72,5 % (25 % acier/aluminium + 25 % pièces + 20 % IEPA), et de dépenses tarifaires passées de 12,8 à 70 millions de dollars en un an (Insight On Business, 24 juin).

Le second enseignement porte sur l'horloge de deux ans à laquelle l'Occident est soumis pour les intrants chinois. L'épisode « Rare Earths: What is To Be Done? » de ChinaTalk (ChinaTalk, 22 juin) a détaillé le « goutte-à-goutte » chinois : un approvisionnement indexé sur les moyennes 2023-2025, un refus automatique en cas d'usage final militaire déclaré, et une estimation de l'Agence internationale de l'énergie (AIE) selon laquelle la perte de l'approvisionnement en aimants permanents coûterait 1 500 milliards d'euros à l'UE. Tim Harrison, d'Ionic, a résumé sans détour le point de vue d'un opérateur : « Même si vous avez accès à ce matériau, il vous reste probablement moins de deux ans de stock. » Il convient de surveiller le virage de l'administration Trump, qui délaisse les crédits d'impôt généraux 45X au profit de prises de participation ciblées et de facilitations réglementaires pour environ 25 matériaux prioritaires.

Ce qui a changé

  • Le cuivre a perdu le seuil des 6 dollars la livre ; l'écart entre le prix et les fondamentaux s'est creusé (David Lin, The Competent Investor).
  • Le détroit d'Ormuz a rouvert ; environ 16 navires transportant des engrais l'ont traversé, et l'urée du Golfe a chuté d'environ 44 % depuis son pic d'avril, bien que le marché de détail accuse un retard et que les coûts des intrants pour le maïs en 2027 pointent toujours vers un record proche de 936-952 dollars l'acre (Grain Markets and Other Stuff, Grain Markets and Other Stuff).
  • La Chine a répliqué à une interdiction de fournisseurs imposée par le Pentagone en coupant l'accès aux terres rares et aux technologies de drones à 10 entreprises américaines (Good Revenue News, 24 juin).