Newsletter · 2026-06-30 · Ashutosh Agarwal

Le pétrole repasse sous les 70 dollars après la réouverture d'Ormuz

Trois mois après la plus importante rupture physique d'approvisionnement de l'histoire du pétrole, la prime de guerre a disparu : le WTI est repassé sous les 70 dollars après qu'un protocole d'accord américano-iranien a rouvert le détroit d'Ormuz, tandis que les podcasts spécialisés se sont scindés entre pessimistes anticipant un excédent et optimistes misant sur un rebond. Notre synthèse pour la semaine du 24 au 29 juin 2026.

Pétrole : OPEP+, schiste et géopolitique

Semaine du 24 au 29 juin 2026 : le pétrole repasse sous les 70 dollars après la réouverture d'Ormuz

L'aller-retour est terminé, place désormais au débat sur la suite

Trois mois après la plus importante rupture physique d'approvisionnement de l'histoire du pétrole, la prime de guerre a disparu. Le contrat WTI d'échéance août, qui avait « culminé un peu au-dessus de 100 dollars le baril à la mi-mai », est revenu vendredi à environ 68,50 dollars, à moins d'un dollar de son niveau d'avant le déclenchement de la guerre en Iran fin février, selon Marc Chandler de Bannockburn Capital sur The KE Report. Le WTI est repassé sous les 70 dollars pour la première fois depuis près de quatre mois, s'inscrivant à 69,94 dollars, selon The Financial Exchange Show. Le catalyseur : un protocole d'accord américano-iranien (« un MOU ou je ne sais quoi », selon les pessimistes) rouvrant les flux via le détroit d'Ormuz, un accord déjà fragilisé, des tirs de projectiles ayant visé des navires en milieu de semaine.

L'histoire la plus intéressante est de comprendre pourquoi le scénario catastrophe ne s'est jamais matérialisé. Sur Odd Lots, Rory Johnston de Commodity Context, qui avait anticipé une fourchette de 150 à 200 dollars, a reconnu son erreur de prévision et l'a expliquée. Le flux traversant Ormuz avant la guerre était d'« environ 20 millions de barils par jour » ; même en intégrant tous les contournements connus (l'oléoduc saoudien est-ouest, la ligne émiratie vers Fujaïrah), le marché a tout de même perdu « environ 13 millions de barils par jour de production golfique… plus de 13 % de l'offre mondiale », soit « de loin la plus importante rupture d'approvisionnement de l'histoire du marché ». Pourtant, le Brent n'a « culminé qu'à un niveau juste en dessous de 120 dollars » fin mars, puis à nouveau fin avril. La raison pour laquelle le baril n'a pas atteint 200 dollars : la Chine. Les importations chinoises de brut ont « chuté de jusqu'à 5 millions de barils par jour », soit environ la moitié du choc total sur le marché spot asiatique, ce qui a permis à la Corée du Sud, au Japon, à Taïwan et à l'Australie de reconstituer leurs importations à un niveau d'avant-guerre d'ici juin.

Ce que disent les opérateurs et ceux qui engagent vraiment leur capital

Il faut distinguer ceux qui gèrent réellement les barils de ceux qui se contentent de commenter. Sur Let's Talk Energy, Tracey Henderson, responsable de l'exploration chez APA Corporation, a exposé le scénario haussier structurel du point de vue de l'exploration : l'AIE « prévoit désormais une demande de pétrole et de gaz jusqu'en 2050 », contre un horizon 2030 auparavant, ce qui laisse « un écart quant à la manière de répondre à la demande compte tenu des déclins de production ». APA a poursuivi son exploration pendant le ralentissement alors que ses concurrents réduisaient leurs effectifs, développant ainsi le Suriname (désormais en phase de développement), l'Alaska et l'Uruguay, et Henderson est catégorique : la croissance passe désormais par la discipline capitalistique : « tous les barils ne se valent pas ». Sur Ormuz, l'opératrice s'est montrée détachée : le détroit est « une artère mondiale bien trop essentielle pour que la situation ne se règle pas », et non une raison d'éviter les concessions du Golfe.

Cette lecture axée sur la discipline capitalistique domine le secteur du schiste américain. Jay Hatfield d'Infrastructure Capital, observateur au conseil d'administration d'une société de collecte pétrole-eau dans le bassin Permien qui dit échanger « tout le temps » avec des producteurs, a rapporté sur The Jay Young Show une production « plutôt stable » : les producteurs « n'ont pas vraiment accéléré la cadence malgré la hausse des prix ». Les majors ont davantage privilégié « les flux de trésorerie excédentaires, les dividendes, les rachats d'actions, et l'arrêt de la croissance », si bien que la production reste « remarquablement stable », avec peu de nouveaux appareils de forage, et les contrats à terme 2027 sont restés « plutôt stables dans une fourchette de 70 à 75 dollars » tout du long. À noter : Hatfield est également très pessimiste sur le prix spot (voir plus bas), mais concernant l'activité, le signal venu du terrain est clair : « pas d'emballement ».

Les capitaux profitent de la faiblesse des prix pour se renforcer. Olive Resource Capital, sur Company Interviews, a indiqué que l'accord de paix était en grande partie « déjà intégré dans les cours », résumant la logique par « acheter la rumeur, vendre la nouvelle », et renforce ses positions sur les valeurs pétrolières et gazières, notant que les États-Unis retiraient « 3 millions de barils par jour du détroit » et que la réserve stratégique de pétrole (SPR) était « descendue à un niveau tel que… cela devait arriver ». Doug Casey, positionné de longue date sur le pétrole via des actions et des stratégies d'options, a déclaré sur Palisades Gold Radio que 70 dollars « offre à tous les acteurs du secteur pétrolier un rendement d'exploitation raisonnable » face à un coût d'extraction mondial d'environ 60 dollars, avec un site de Cushing « opérant en dessous… des seuils opérationnels » et des réserves à reconstituer ; il estime que « nous sommes assez proches du plancher », tout en avertissant que la rupture entre Israël et l'Iran « n'a pas été résolue ».

Le débat des stratèges : excédent contre rebond

La communauté des stratèges est divisée, et fermement. Les pessimistes voient venir une inondation. Hatfield anticipe un baril sous les 70 dollars « d'ici 30 jours », voire sous les 60 dollars : avec la sortie des Émirats arabes unis de l'OPEP et le cartel évoluant de fait vers une production maximale, il modélise « une production supplémentaire de 4 millions de barils qui n'existait pas avant la guerre » face à une demande d'environ 100 à 101 millions de barils par jour, estimant : « nous étions vraiment en situation de surabondance ». Mike McGlone de Bloomberg Intelligence est encore plus agressif : son scénario de base pour le second semestre est « en dessous de 55 dollars », « potentiellement vers 40 dollars », sous réserve d'un retournement des marchés actions, avec une OPEP en situation de « redondance » et un « pouvoir de fixation des prix se déplaçant vers l'hémisphère occidental », l'Iran pouvant « enfin vendre son brut sur un marché ouvert ».

Les optimistes y voient un faux signal. Le stratège chevronné Mike Rothman, quarante ans de métier et présent aux réunions de l'OPEP depuis 1986, a soutenu sur The Loonie Hour que 70 dollars est « déconnecté des fondamentaux » et que les niveaux de stocks justifient une fourchette de 98 à 130 dollars ; ce qui ressemble à une destruction de la demande est en réalité un effondrement de la « demande financière », rappelant 2011, le pétrole étant « une matière première quasiment parfaitement inélastique », et il estime que les capacités inutilisées de l'OPEP seront épuisées d'ici fin 2026. Jeff Currie, sur Energy News Beat, a qualifié la vague de ventes de « dynamique temporaire plutôt que de changement dans les équilibres de fond » : le brut auparavant bloqué qui transite désormais par Ormuz ne constitue pas une « hausse durable », les conditions sous-jacentes « restent tendues », et avec une SPR vide et des stocks de Cushing sous les minimums, il pointe « 1,2 milliard de barils manquants sur le marché » et un risque de rebond brutal, comparable à un élastique qui se détend. Le Super-Spiked d'Arjun Murti tranche à mi-chemin : les prévisions de l'AIE d'un excédent de 4 à 6 millions de barils par jour en 2027 sont « ridicules », le marché est « raisonnablement bien lesté », avec un Brent à long terme situé « entre le bas-milieu des 60 dollars et le bas des 70 dollars », et une courbe en déport (backwardation) moyennant environ 14 dollars le baril sur cinq ans, ce qui signifie que les actions valorisées sur la base de la courbe à long terme sous-estiment les flux de trésorerie réels.

L'OPEP se fissure

Le socle du cartel se fissure en temps réel. Selon The Smashi Business Show, l'Irak a « averti qu'il pourrait suspendre, voire quitter l'OPEP, à moins que le groupe ne relève son quota de production pétrolière », le Premier ministre Mohamed Shia al-Sudani s'engageant à ce que 500 000 barils par jour de brut irakien contribuent à reconstituer la SPR américaine et que « les entreprises américaines bénéficient d'une priorité absolue ». Avec les Émirats arabes unis déjà sortis et McGlone qualifiant le groupe de « redondant », tout le monde cherche à vendre.

En résumé

Le tournant de la semaine relève d'un apaisement géopolitique, non d'un marché équilibré, et le débat pour le second semestre repose toujours sur les deux mêmes inconnues : les pétroliers reviendront-ils réellement (les coûts de réentrée étaient de 4 à 9 fois supérieurs à leur niveau d'avant-guerre, ajoutant 5 à 10 dollars par baril contre 1 à 1,50 dollar habituellement, selon The Financial Exchange Show), et la Chine continuera-t-elle de puiser dans ses stocks ou recommencera-t-elle à les reconstituer. Les acteurs du secteur ne se précipitent pas pour forer davantage malgré le rebond ; les optimistes affirment que le réservoir est vide ; les pessimistes affirment que l'OPEP n'a plus de plafond. À surveiller : le nombre de pétroliers en lest et les stocks de Cushing.