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Le cuivre tient bon tandis que l'aluminium et le nickel décrochent

La note hebdomadaire sur les matières premières (métaux, minéraux critiques et intrants agricoles) pour la semaine du 28 juin au 5 juillet 2026. Le cuivre s'est maintenu autour de 6,10 dollars tandis que l'aluminium et le nickel ont chacun chuté d'environ 13 %. Les actions des terres rares et du lithium ont été vendues sous l'effet de l'aversion au risque plutôt que des fondamentaux, et le responsable des engrais chez StoneX estime que l'allègement des droits de douane marocains et le programme de 500 millions de dollars de l'USDA arrivent trop tard pour influer sur les prix.

La note hebdomadaire sur les matières premières : métaux, minéraux critiques et intrants agricoles

Semaine du 28 juin au 5 juillet 2026 : le cuivre tient bon tandis que l'aluminium et le nickel décrochent

Entre les feux d'artifice et une semaine boursière raccourcie par les vacances, le flux de podcasts nous a tout de même donné matière à réflexion. Le signal de la semaine : alors que l'or est retombé à 4 000 dollars et que l'aluminium et le nickel se sont fait sévèrement corriger, le cuivre a à peine bougé. Pendant ce temps, Washington a enfin agité une baguette magique au-dessus du marché des engrais, et la personne qui connaît le mieux ce marché affirme que cette baguette n'a pas de piles. Voici ce que disaient réellement les observateurs du marché.

En bref

  • Le cuivre est le dernier métal encore debout. Il n'a reculé que d'environ 2 % sur le mois, contre environ 13 % pour l'aluminium et le nickel chacun, se maintenant autour de 6,10 dollars, avec une courbe à terme en report (contango) qui pointe vers 7 dollars d'ici 2028-29.
  • Ce repli est interprété comme une consolidation de la base plutôt qu'une remise en cause de la thèse, mais les actions accusent un retard important sur le métal.
  • Les actions des terres rares et du lithium ont chuté de 20 à 25 % sous l'effet de l'aversion au risque, et non des fondamentaux, et les investisseurs continuent de qualifier le lithium de « proxy du trade IA ».
  • Les engrais ont eu droit à deux annonces (allègement des droits marocains et plan de 500 millions de dollars de l'USDA), mais le responsable des engrais chez StoneX estime qu'aucune des deux ne fera bouger les prix.
  • L'horloge tarifaire tourne fort : la section 232 américaine sur l'acier et l'aluminium expire le 24 juillet ; le Royaume-Uni vient de réduire son quota d'importation d'acier de 51 % ; South32 a vendu sa branche aluminium à Alcoa pour 4,1 milliards de dollars.

Les nouveautés de la semaine

La donnée la plus citée cette semaine vient de Daryl Fletcher, de Bannockburn, sur The KE Report (30 juin) : le cuivre au COMEX se maintient autour de 6,10 dollars la livre, en hausse de 20 % sur un an, et « même dans ce cas, la courbe à terme reste en contango… fin 2028, début 2029, on approche des 7 dollars la livre. » Sa description de la force relative était frappante : sur le mois, le cuivre n'a reculé que d'environ 2 %, contre environ 13 % pour l'aluminium et le nickel chacun. Le cuivre reste son choix numéro un pour le second semestre.

Côté engrais, un décret du président Trump a suspendu pour huit mois les droits compensateurs sur le phosphate marocain, et l'USDA a annoncé un programme « FIELDS » de 500 millions de dollars destiné à développer les capacités nationales d'azote, de phosphate et de potasse. Josh Linville, de StoneX, a été catégorique sur AgriTalk PM (3 juillet) : cet allègement arrive avec un an de retard. « Aujourd'hui, notre prix DAP FOB à NOLA… est le moins cher du monde… Il y a un an, nous payions une prime énorme. C'est à ce moment-là que nous avions besoin de cette aide, et nous la recevons avec douze mois de retard. »

Du côté des terres rares, Leading Edge Materials a obtenu un bail minier suédois de 25 ans sur son gisement de terres rares lourdes de Norra Kärr (dysprosium, terbium, erbium). Le PDG Kurt Budge a déclaré sur Company Interviews (1er juillet) que les restrictions à l'exportation chinoises ont divisé le marché en deux : les équipementiers hors de Chine sont désormais « prêts à payer des prix majorés » pour un approvisionnement en terres rares lourdes non chinois, tout en reconnaissant que « quelles que soient les restrictions à l'exportation en vigueur dans le secteur des terres rares, c'est précisément ce qui fait bouger les cours boursiers dans tous les sens. »

Le débat

Le repli des métaux est-il une opportunité d'achat ou un signal d'alerte ? Sur Mining Stock Daily (29 juin), Craig Perry, de Vizsla Copper, a adopté une position sereine : « l'or est revenu à 4 000, le cuivre à 6 dollars… les choses ne montent jamais en ligne droite… il faut toujours une forme de correction et de reconstitution d'une base. » The Rules of Investing (3 juillet) a renforcé la thèse haussière structurelle : le cuivre a franchi fin 2025 un plafond de prix vieux de 20 ans, porté par plus d'une décennie de sous-investissement désormais amplifiée par la demande des centres de données liés à l'IA, tout en admettant qu'il est difficile de trouver une exposition boursière de qualité.

Le contre-argument tient à la divergence des actions. Sur Rock Stock Channel (3 juillet), les animateurs ont noté que les actions des terres rares ont chuté de 20 à 25 % alors même que les prix du NdPr (néodyme-praséodyme) tenaient bon, un signe de « trade macro d'aversion au risque plutôt que de véritable problème de demande fondamentale », et ont souligné que les actions du cuivre sous-performent le prix du cuivre tandis que les actions du lithium ont chuté bien plus que le lithium lui-même. Le métal raconte donc une histoire ; le cours des minières en raconte une autre.

Et pour les engrais : la politique fait-elle réellement baisser les prix ? La réponse de Linville, sur Grain Markets and Other Stuff (2 juillet), est non : le programme FIELDS de 500 millions de dollars « ne changera pas grand-chose », car les États-Unis importent 5,1 millions de tonnes d'urée par an et une seule usine d'azote à l'échelle mondiale coûte « 4 ou 5 milliards de dollars, avec un vrai B ». Il doute que la baisse de 22 % des prix du phosphate et les 1,82 milliard de dollars d'économies pour les agriculteurs projetés par l'USDA se matérialisent tant que la Chine reste absente du marché d'exportation et que le détroit d'Ormuz demeure sous contrainte.

Les valeurs à suivre

  • Les juniors cuivre plutôt que les majors. Sur Palisades Gold Radio (1er juillet), Michael Gentile a fait valoir que les majors (Hudbay, Lundin, Freeport, Anglo) se négocient à environ 1 fois leur valeur d'actif net (NAV) au comptant, voire plus, ce qui rend les juniors plus attractives en termes de rapport risque/rendement.
  • Alcoa (AA) rachète les actifs aluminium de South32, la fonderie de Hillside et la participation dans la bauxite de MRN, pour 4,1 milliards de dollars (The Money Show, 1er juillet), doublant sa mise alors que les contrats à terme atteignent un plus haut de quatre ans ; South32 se recentre sur le cuivre et le zinc.
  • Albemarle (ALB) fait figure de survivant du lithium : des contrats de long terme ont permis de maintenir la croissance du chiffre d'affaires pendant l'effondrement des prix de 2024-25, sans toutefois empêcher la compression des marges (Chip Stock Investor, 30 juin).
  • Mosaic (MOS) reflète la situation des engrais : chiffre d'affaires en hausse de 14 % sur un an et bénéfice par action supérieur aux attentes, mais des marges qui se sont effondrées de 18,7 % à 4,5 %, accompagnées d'une révision à la baisse des prévisions (InvestTalk, 1er juillet).

Implications indirectes

  • Le lithium devient le second grand récit de la demande liée à l'IA. Sur The Global Lithium Podcast (1er juillet), David Park, de Standard Lithium, a expliqué que les investisseurs considèrent désormais le lithium « presque comme un proxy du trade IA », les fonds spéculatifs et les fonds long only l'achetant comme un pari sur les centres de données et l'électrification. Sprott Radio (29 juin) a résumé le cadre simplement : « le cuivre est indispensable pour transporter… l'électricité. Le lithium est indispensable pour la stocker. » Les systèmes de stockage d'énergie par batterie (BESS) représentent désormais 20 à 25 % de la demande mondiale de lithium (environ 40 % aux États-Unis), le lithium se négociant autour de 21 000 dollars la tonne.
  • Le réseau électrique, c'est du cuivre. KR Sridhar, de Bloom Energy, a noté sur 20VC (29 juin) qu'« une grande quantité de cuivre entre dans un centre de données », une contrainte supplémentaire aux côtés de l'électricité, du refroidissement et de la main-d'œuvre.
  • Douleur pour l'acier britannique, protection pour les aciéries américaines. Un fabricant d'outils de Sheffield a décrit sur Wake Up to Money (1er juillet) une réduction de quota de 51 % et un tarif imminent de 50 % qui imposent une hausse des coûts de 25 à 35 %, déclarant : « nous sommes contraints de délocaliser la production. » Les aciéries américaines font face à la situation inverse : une protection tarifaire, en plus de la nouvelle ligne de production de 475 millions de dollars de U.S. Steel à Fairfield (Today in Manufacturing, 30 juin).

Ce qui a changé par rapport à la semaine dernière

La semaine dernière, le cuivre franchissait la barre des 6 dollars porté par le récit du déficit ; cette semaine, il se consolide autour de 6,10-6,20 dollars tandis que tous les autres métaux de base se corrigent plus durement, rendant le récit de la force relative plus net. Les nouveautés de la semaine : l'allègement des droits sur le phosphate marocain et le programme FIELDS de 500 millions de dollars de l'USDA (ainsi que le verdict des experts selon lequel les deux mesures déçoivent) ; la réduction de 51 % du quota d'acier britannique ; l'accord de 4,1 milliards de dollars entre South32 et Alcoa dans l'aluminium ; et le bail suédois de 25 ans sur les terres rares lourdes obtenu par Leading Edge. La prochaine échéance à surveiller : la section 232 américaine sur l'acier et l'aluminium expire le 24 juillet, probablement remplacée par la section 301 (Talking with One Voice, 2 juillet), l'acier et l'aluminium restant un sujet vif dans la révision au point mort de l'ACEUM/USMCA (RealAgriculture, 3 juillet).