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La mémoire propulse les semi-conducteurs vers un trimestre record, la HBM devient le goulot d'étranglement

Newsletter semi-conducteurs et infrastructure IA pour la semaine du 5 juillet 2026. Les valeurs de semi-conducteurs ont clôturé le premier semestre sur leur meilleur trimestre jamais enregistré, mais le leadership est venu des valeurs mémoire comme Micron, SanDisk, SK Hynix et Samsung plutôt que de NVIDIA, les animateurs de podcasts présentant la mémoire à large bande passante (HBM) comme le véritable goulot d'étranglement de la construction des infrastructures IA.

Récapitulatif hebdomadaire des podcasts semi-conducteurs et infrastructure IA

Semaine du 5 juillet 2026 : la mémoire propulse les semi-conducteurs vers un trimestre record, la HBM devient le goulot d'étranglement

À la une cette semaine

La semaine qui a clôturé le premier semestre 2026 a été dominée par un seul récit : la mémoire a dévoré le trade IA. Les valeurs de semi-conducteurs ont signé leur meilleur trimestre jamais enregistré, mais le leadership est venu de Micron, SanDisk, SK Hynix et Samsung plutôt que de NVIDIA, les animateurs de Bloomberg, CNBC et d'émissions spécialisées sur les semi-conducteurs présentant la mémoire à large bande passante (HBM) comme le véritable goulot d'étranglement de la construction des infrastructures IA. Les résultats "monstrueux" de Micron (prix en hausse de 60 % en séquentiel, marges brutes autour de 80-85 %) ont brièvement inversé une frayeur de milieu de semaine sur la question de savoir si "le trade IA est terminé", alors même que ces podcasts pointaient l'autre face de la médaille : le free cash-flow des hyperscalers est aspiré par les dépenses d'investissement, la mémoire représente désormais 30 à 40 % du coût d'un data center, et l'argent se déplace visiblement de la capitalisation boursière des géants technologiques vers les fournisseurs de mémoire.

Thèmes dominants

  1. La mémoire, nouveau goulot d'étranglement et nouveau leader. L'indice Philadelphia Semiconductor a signé son meilleur trimestre jamais enregistré (environ +81 % au T2, environ +94 % depuis le début de l'année selon The Financial Exchange), porté par la mémoire et le stockage, et non par les GPU. Micron a annoncé des prix en hausse de 60 % en séquentiel et une HBM en hausse de "plus de 300 %" sur un an, avec des marges brutes de 75 à 85 % chez Micron, SK Hynix et Samsung, contre des normes historiques dans la dizaine basse (Micron) et la dizaine haute à un chiffre (les Coréens) — "des marges brutes plus élevées que NVIDIA, plus élevées que TSMC" (The Circuit, 29 juin).
  2. Les contrats take-or-pay redessinent le cycle de la mémoire. Le carnet de commandes d'environ 100 Md$ de Micron et des accords pluriannuels à prix fixe (la HBM représentant environ 40 % du chiffre d'affaires) ont été interprétés comme une rupture structurelle avec le cycle de boom et de récession. Le PDG Sanjay Mehrotra a déclaré à deux reprises qu'il n'avait "aucune visibilité sur la fin de la demande" (Squawk on the Street, 30 juin). Lecture haussière : des clients qui signent des prix à long terme sont convaincus que le marché ne s'effondrera pas. Lecture baissière : cela reste de la mémoire, et l'entrant chinois CXMT ainsi que les ajouts de capacité prévus pour 2028 pourraient faire repartir les marges à la baisse.
  3. Le grand transfert de valeur du capex vers la mémoire. Un graphique de Nomura devenu viral (via Animal Spirits, 1er juillet) montre que le free cash-flow des hyperscalers (Amazon, Microsoft, Google, Meta, Oracle) devrait chuter d'environ 700 Md$ à près de zéro au cours des douze prochains mois. Un jour de la semaine dernière, les valeurs mémoire (SanDisk, Western Digital, SK Hynix, Samsung) ont gagné environ 500 Md$ de capitalisation boursière tandis qu'Apple, Microsoft, Meta, Amazon et Google en perdaient environ 500 Md$, "un transfert très net".
  4. Le coût unitaire des data centers explose. Citant les travaux de Gavin Baker, Telltales (1er juillet) a chiffré le coût total d'un data center IA à 65-75 Md$ par gigawatt, contre 30-50 Md$ en début d'année, la mémoire représentant désormais 30 à 40 % de la facture. TSMC augmenterait ses prix pour la première fois de son histoire, selon des rumeurs.
  5. La révolte des puces sur mesure contre NVIDIA. Anthropic serait en discussion avec Samsung pour une puce sur mesure ; la puce "Jalapeño" d'OpenAI conçue avec Broadcom revendiquerait une meilleure performance par watt ; Google (TPU) et Amazon (Trainium) continuent de pousser leurs propres puces (AI Update, The Six Five, 2 juillet). NVIDIA a été la valeur de semi-conducteurs majeure la moins performante depuis le début de l'année (seulement environ +6,5 %) en raison d'une "fatigue du narratif" (Bloomberg Businessweek, 30 juin), alors même que The Information rapportait que NVIDIA soutient les achats de GPU des neoclouds, confiante que la demande reste "astronomique".
  6. L'optique et le réseau, prochain segment "pelles et pioches". La photonique sur silicium a été identifiée comme un goulot d'étranglement de l'infrastructure IA, Jensen Huang évoquant un investissement de 2 Md$ de NVIDIA et une demande supérieure à l'offre mondiale. Lumentum, Coherent et Marvell ont été cités, Huang ayant selon certaines sources qualifié Marvell de "prochaine entreprise à mille milliards de dollars" (The MoneyFlows Show et Limitless, 1er-2 juillet).

Débats clés

  • Est-ce une bulle ? Animal Spirits (1er juillet) a répondu non : le marché est en train de "dégonfler la bulle" des hyperscalers en révisant leur valorisation à la baisse, tandis que les valeurs mémoire se revalorisent sur la base de résultats réels (Micron, en hausse d'environ 1 400 % depuis janvier 2025, se négocie désormais à un PER prévisionnel en ligne avec le marché). David Bahnsen, de The Dividend Cafe (3 juillet), a pris le contre-pied : l'indice des semi-conducteurs, en hausse d'environ 237 % en 14 mois, "a peu de chances de bien finir", établissant un parallèle explicite avec le mouvement parabolique menant à février 2000.
  • Le prochain mouvement de Micron : guerre des prix ou discipline ? Sur The Circuit (29 juin), les animateurs ont débattu de la question de savoir si Micron, dont les capacités pourraient rivaliser avec celles de SK Hynix d'ici 2028-2029, devait gagner des parts de marché ou "signaler un plancher" sur les marges brutes pour préserver l'équilibre de la "mafia de la mémoire", notant la fuite délibérée par Samsung d'un plan de capex de plusieurs centaines de milliards de dollars comme un coup de semonce.
  • NVIDIA : toujours la franchise dominante, ou en perte de terrain ? Jim Cramer (Squawk on the Street, 30 juin) a soutenu que NVIDIA "n'a aucune visibilité" sur la fin de la demande et doit racheter ses actions "à pleines mains", la comparant défavorablement à Micron ; il a cité l'activité de puces d'environ 50 Md$ d'Amazon et les TPU de Google comme une véritable menace. All-In (3 juillet) s'est montré plus constructif via l'accord d'IA souveraine Palantir-NVIDIA (Palantir s'appuyant sur les modèles ouverts NemoTron de NVIDIA pour des agences américaines).
  • Le pari à cinq cent milliards de dollars de la Corée : réussite ou surinvestissement ? L'expansion d'environ 590 Md$ de nouvelles usines de mémoire par Samsung et SK Hynix (Tech Brew, Saxo Market Call, DHUnplugged) a divisé les animateurs entre une "infrastructure nationale qui portera ses fruits si la demande se maintient" et un "risque classique de surcapacité de sommet de cycle si l'IA bascule vers des modèles locaux". DHUnplugged a également évoqué le recours collectif antitrust américain accusant Micron, Samsung et SK Hynix de coordination pour réduire l'offre.
  • Intel : retour en grâce ou valorisation déjà parfaite ? Cramer a qualifié Intel de "l'action la moins chère que je connaisse" et la voit grimper "comme une fusée" jusqu'à 200 $. The KE Report (3 juillet) a rétorqué qu'Intel, à environ 145 fois les bénéfices prévisionnels après un rallye porté par la dynamique Trump, est "valorisée à la perfection" : "J'ai des actions Intel. Je veux les vendre tout de suite."

Valeurs évoquées : perspectives haussières/baissières

Ticker Orientation Source / Intervenant Argument
MU (Micron) Haussier The Circuit; Rob Black Show Trimestre "monstrueux" : prix +60 % en séquentiel, HBM +300 % sur un an, marges brutes autour de 80-85 %, HBM représentant environ 40 % du chiffre d'affaires, carnet de commandes d'environ 100 Md$, +304 % depuis le début de l'année ; Mehrotra ne voit aucune fin à la demande
MU (Micron) Baissier / Prudence Chip Stock Investor; Animal Spirits A chuté de 27 % en trois jours ; le desserrement de l'offre lié aux capacités des trois grands acteurs et à CXMT pourrait comprimer les marges sur 3 à 5 ans ; "les valeurs mémoire peuvent-elles chuter de 50 % ? Probablement."
NVDA (NVIDIA) Baissier / Prudence Bloomberg Businessweek; Squawk on the Street Pire performance parmi les grandes valeurs de semi-conducteurs depuis le début de l'année (environ +6,5 %) en raison d'une "fatigue du narratif" ; concurrence d'Amazon (activité puces d'environ 50 Md$), du TPU de Google et de Cerebras ; doit racheter ses actions de façon agressive
NVDA (NVIDIA) Haussier All-In; The Information's TITV L'accord d'IA souveraine Palantir-NVIDIA (NemoTron) stimule la demande de puces des entreprises ; NVIDIA soutient les achats de GPU des neoclouds, confiante que la demande reste "astronomique"
INTC (Intel) Haussier Squawk on the Street Cramer : "l'action la moins chère que je connaisse", meilleur retour en grâce sur le CPU, "va grimper comme une fusée jusqu'à 200 $"
INTC (Intel) Baissier The KE Report PER prévisionnel d'environ 145 fois après un rallye porté par la dynamique Trump, "valorisée à la perfection" ; "J'ai des actions Intel. Je veux les vendre tout de suite."
AMD Haussier Squawk on the Street Meilleur trimestre depuis 1975 ; exposition à la fois au CPU et au GPU ; "AMD n'a pas fini de monter"
AVGO (Broadcom) Haussier The Six Five; AI Update Gagnant des puces sur mesure : partenaire de la puce "Jalapeño" d'OpenAI, revendiquant une performance par watt supérieure ; franchise réseau solide
MRVL (Marvell) Haussier Limitless; The MoneyFlows Show Essentiel pour l'alimentation intra- et inter-puces ainsi que pour l'optique ; Huang aurait qualifié l'entreprise de "prochaine société à mille milliards de dollars" ; le segment data center continue de monter en puissance
LITE (Lumentum) Haussier Chip Stock Investor; The MoneyFlows Show Valeur pure privilégiée sur le réseau optique ; la demande de photonique sur silicium dépasse l'offre mondiale ; les expéditions unitaires sont passées de 20 à 60 millions sur un an
COHR (Coherent) Haussier The MoneyFlows Show Croissance du chiffre d'affaires de 27 % et de l'EPS de 55 % au T3 ; effet de levier lié à la photonique sur silicium
ORCL (Oracle) Baissier Telltales Pire semaine depuis 2001 ; son plus grand client, OpenAI, a des sources de financement discutables ; engagements de capex importants
META (Meta) Mitigé Futurum Equities; The Rundown Haussier : transforme 145 Md$ de capex en une nouvelle activité "Meta Compute" du jour au lendemain. Baissier : la vente de capacité excédentaire suggère que l'offre de calcul IA pourrait rattraper la demande (l'ETF semi-conducteurs a chuté de 6 %)
QCOM (Qualcomm) Haussier The Six Five; Automotive News Daily Drive Entrée dans le data center (CPU/accélérateurs sur mesure, architecture mémoire HBM) ; le châssis numérique Snapdragon positionne Qualcomm comme "l'un des plus grands acteurs de l'automobile"
SNDK (SanDisk) Dynamique haussière / Prudence The Financial Exchange Show; Animal Spirits En hausse d'environ 764 % en six mois en raison d'une pénurie de stockage ; porté par la dynamique (achat à 300 $, puis à 625 $) ; des mouvements aussi amples jouent dans les deux sens
Samsung / SK Hynix Mitigé Big Take Asia; Chai with Pabrai Haussier : moats durables, "des pioches dans une ruée vers l'or", environ 80 % du marché de la HBM, l'offre ne peut satisfaire la demande. Baissier : se négocie "comme des actions meme" malgré une taille de mille milliards de dollars ; la valorisation est le plus grand risque
KLAC (KLA) / ASML Haussier Stock Market Today With IBD Les fabricants d'équipements atteignent de nouveaux sommets, tiennent le support des 21 jours, bénéficient d'une forte demande de puces

Index des épisodes

  • The Circuit, "EP 181: Cerebras Earnings, QCOM Investor Day, Micron Earnings and the Memory Mafia" (2026-06-29): lien
  • The Six Five with Patrick Moorhead and Daniel Newman, "Qualcomm's Data Center Debut, OpenAI's Jalapeño, and the Memory-as-Strategic Infrastructure Debate (Ep. 310)" (2026-06-29): lien
  • The 7investing Podcast, "Is Moore's Law Dead? Cerebras IPO, SpaceX Orbital Data Centers & Huawei Tau Scaling Explained" (2026-06-29): lien
  • Tech Brew Ride Home, "Mythos Back?" (2026-06-29): lien
  • Saxo Market Call, "Flat Friday on the index surface, but bonkers beta underneath" (2026-06-29): lien
  • Stock Market Today With IBD, "Is This The Bounce We Needed? Dell, KLA, Nebius In Focus" (2026-06-29): lien
  • Automotive News Daily Drive, "Texas closing in on California as largest market; Qualcomm's Nakul Duggal" (2026-06-29): lien
  • Bloomberg Tech, "Chip Stocks on Track for Best Quarter Ever" (2026-06-30): lien
  • Bloomberg Businessweek, "Chip Stocks Put Up Their Best Quarter Ever Despite Wild Swings" (2026-06-30): lien
  • The Financial Exchange Show, "AI Chip Stocks Close Out a Historic Quarter" (2026-06-30): lien
  • Squawk on the Street, "9am Hour: Midpoint for the Markets: Bulls Rule Q2 and the 1st Half" (2026-06-30): lien
  • Invest Like the Best with Patrick O'Shaughnessy, "Etched: Building AI Hardware to Make Inference Faster and Cheaper" (2026-06-30): lien
  • Training Data, "Why Hardware-Software Co-Design Is AI's Real 100x: Dylan Patel of SemiAnalysis" (2026-06-30): lien
  • Chip Stock Investor Podcast, "Micron's $100 Billion Backlog: Are Take-or-Pay Agreements Changing the Memory Cycle?" (2026-06-30): lien
  • Big Take Asia, "Asia's AI Stock Frenzy Is a Warning Sign for Global Markets" (2026-06-30): lien
  • Mac OS Ken, "Dealing with RAMnarök and Apple's Security Race Against A.I." (2026-06-30): lien
  • Rob Black Show, "Markets Start Second Half of Year After Blockbuster First Half" (2026-07-01): lien
  • Animal Spirits Podcast, "Is Debt Fueling the Rally? (EP. 471)" (2026-07-01): lien
  • Telltales, "Regulatory Capture Comes for the Labs" (2026-07-01): lien
  • DHUnplugged Podcast, "#808: Bulls in a Bubble Shop" (2026-07-01): lien
  • Limitless: An AI Podcast, "The AI Energy Stack: The Actual Industry Winners" (2026-07-01): lien
  • Chai with Pabrai, "Mohnish Pabrai's Interview with Knowledge Inside podcast" (2026-07-01): lien
  • AI Inside, "RAMageddon Reshapes Tech (And It's Not Pretty)" (2026-07-01): lien
  • AI Update, "OpenAI Offers USA 5% Equity, Anthropic and Samsung Plan Chip" (2026-07-02): lien
  • The Rundown, "OpenAI Proposes 5% Government Stake, Apple Turns to Blacklisted Chinese Chips" (2026-07-02): lien
  • The MAD Podcast with Matt Turck, "Why NVIDIA Is Giving Away AI Models | Bryan Catanzaro" (2026-07-02): lien
  • The Information's TITV, "Microsoft's True Value of $3.8T, Nvidia's Cloud Revenue Cut, Can AI Be Conscious?" (2026-07-02): lien
  • Futurum Equities Podcast, "META flipped $145B of CapEx into a new business overnight (Ep 48)" (2026-07-02): lien
  • Nareit's REIT Report Podcast, "Barclay's Brendan Lynch on Data Center REITs' Extended Growth Opportunity Amid AI Demand" (2026-07-02): lien
  • The MoneyFlows Show, "Ep. 31: Top 5 Silicon Photonics Stocks to Own in 2026 and Beyond" (2026-07-02): lien
  • All-In with Chamath, Jason, Sacks & Friedberg, "AI Sovereignty Wars, Palantir-Nvidia Deal, SCOTUS Birthright Ruling, Newsom's CA Budget Lie" (2026-07-03): lien
  • The Dividend Cafe, "A Different Kind of Mid-Year Report" (2026-07-03): lien
  • The Rollup, "AntSeed Founder: The AI Inference Boom That Is Set To Explode (Here's Why)" (2026-07-03): lien
  • The KE Report, "Joel Elconin: Keep An Eye On The Violent Rotation Trade Under The Surface Of US Equity Markets" (2026-07-03): lien
  • Chip Stock Investor Podcast, "Memory & Optical Stocks Up 100%+ in 2026: Why We're Not Selling (Micron, SK Hynix, SanDisk, Lumentum)" (2026-07-04): lien