Newsletter · 2026-07-09 · Ashutosh Agarwal

Broadcom décroche Apple pendant que Nvidia se dérate et que la mémoire atteint son pic

Newsletter sur les accélérateurs IA pour la semaine du 9 juillet 2026 (fenêtre de recherche du 30 juin au 9 juillet). Broadcom décroche Apple comme premier client de puces serveur dédiées, tandis que Nvidia se dérate sous la même thèse du silicium sur mesure, et le débat sur la mémoire bascule des coûts des appareils vers la question du pic de résultats.

Accélérateurs IA : GPU, puces sur mesure et optique

Semaine du 9 juillet 2026 : Broadcom décroche Apple pendant que Nvidia se dérate et que la mémoire atteint son pic

Numéro 007 : jeudi 9 juillet 2026

Ce que les opérateurs, les initiés et les analystes les plus pointus disent réellement sur les bandes de podcasts, séparé du bruit des commentateurs. Fenêtre de recherche : 30 juin – 9 juillet.

En tête : les acteurs historiques du silicium sur mesure viennent de rafler la mise.

Pendant deux numéros, le détail opérationnel frais est venu des challengers : Groq, Etched, les débuts de Qualcomm dans les centres de données. Cette semaine, l'histoire est revenue brutalement vers les acteurs historiques des ASIC marchands, et la donnée est un véritable coup d'éclat : Broadcom a décroché Apple.

Selon Mark Gurman de Bloomberg, Apple et Broadcom ont prolongé leur partenariat jusqu'en 2031 pour construire la première puce serveur dédiée d'Apple, nom de code « Baltra », destinée aux serveurs de cloud privé derrière Apple Intelligence (Bloomberg Tech, 7/6 ; Bloomberg Businessweek, 7/6). Ces serveurs font aujourd'hui tourner des puces M2 recyclées datant de 2023 ; Baltra, attendue pour 2027-2028, est décrite comme une version du M5 Ultra avec 4 fois les performances GPU et CPU, intégrant la technologie ASIC de Broadcom. Il faut poser la réserve clairement : le communiqué conjoint mentionnait seulement « plusieurs générations de produits Apple », la lecture « serveur IA » relève du reportage de Gurman, pas d'une confirmation de l'entreprise.

Au 7/8, un prix y était accolé. Apple s'engage à verser plus de 30 milliards de dollars à Broadcom, son plus important engagement de fabrication aux États-Unis à ce jour, pour plus de 15 milliards de puces fabriquées aux États-Unis, plus 1,5 Md$ pour le site de Broadcom à Fort Collins, dans le Colorado (Squawk on the Street, 7/8). La lecture stratégique livrée sur ce plateau : Broadcom serait « en passe de capter 60 % de ce marché des serveurs IA sur mesure d'ici l'an prochain » (citant Counterpoint Research), aurait ajouté environ 700 Md$ de capitalisation boursière en douze mois, et affiche un rendement à peu près double de celui de Nvidia sur un an. Il faut traiter les 60 % de part de marché et les 30 Md$ comme des chiffres d'entreprise ou d'analystes, non audités.

Le véritable indice n'est pas qu'Apple rejoigne le club du silicium sur mesure, mais qui elle a embauché pour y parvenir. Broadcom construit déjà les TPU de Google ; elle ancre désormais aussi la feuille de route serveur d'Apple. Dylan Patel de SemiAnalysis a mis en relief la position dominante des acteurs historiques : Google fait tourner trois programmes de conception de TPU distincts, « un TPU avec Broadcom… une architecture différente pour le TPU avec MediaTek… [et] un troisième [qui est] une architecture très différente », dépensant « des centaines de milliards de dollars par an rien que pour ses propres ASIC » (Training Data, 6/30). Chaque hyperscaler veut sa propre puce ; presque aucun ne peut la concevoir seul. Cela finit par converger vers Broadcom et, de plus en plus, vers Marvell.

Marvell a bénéficié de l'effet Jensen, et d'une réserve de sceptique. Jensen Huang a qualifié Marvell de prochaine entreprise à mille milliards de dollars ; le « coup de pouce Jensen » est réel, mais le conflit d'intérêt aussi, Nvidia est à la fois partenaire NVLink et détient une petite participation, si bien que « une partie de vos ventes dépend de Marvell. » Les chiffres du PDG Matt Murphy : un « trimestre record… juste au-dessus de 2,4 milliards, en hausse de 28 % sur un an », avec une prévision de 2,7 milliards à la médiane pour le prochain trimestre, « ce qui représenterait 35 % sur un an », l'acquisition récente de Celestial AI visant le réseau optique de nouvelle génération (Chip Stock Investor, 7/7). Les animateurs (« on n'y croit pas ») signalent que le flux de trésorerie disponible est plombé par l'intégration de l'acquisition et pensent qu'AMD ou Intel est le candidat le plus probable pour la prochaine société à mille milliards de dollars. C'est défendable.

Le seul avertissement quasi initié est venu de la journée investisseurs de Qualcomm, relayée sur The Circuit, 6/29 : la direction a donné une prévision de revenus data center pour l'exercice 2029 de 15 milliards de dollars (1 Md$ cette année, 5 Md$ l'an prochain) reposant sur une activité ASIC sur mesure avec « deux clients… des programmes pluriannuels », mais n'en a nommé qu'un seul, et le directeur financier Akash « a concédé que ce ne sont pas des accords signés et finalisés. » À comparer avec ARM, dont la prévision comparable de long terme, elle, était finalisée. Le dollar à court terme est verrouillé ; le chiffre-choc de l'exercice 2029 ne l'est pas. À pondérer en conséquence.

L'image en miroir : Nvidia se dérate pendant que son propre écosystème récolte l'effet de halo. Nvidia a perdu environ 1 000 milliards de dollars de valeur boursière en moins de deux mois et se négocie désormais à son plus bas niveau depuis avant le boom de l'IA, un PER prévisionnel « au plus bas depuis 2018 » (Bloomberg Intelligence, 7/8 ; Squawk, 7/8). Mandeep Singh de BI y voit des prises de bénéfices assorties d'un marché « anticipatif » : les hyperscalers (« plus seulement les TPU de Google… Amazon, Microsoft, Meta ») construisent tous du silicium d'inférence, et OpenAI comme Anthropic veulent le leur propre. Sa propre réserve : rien de concurrentiel n'est « imminent », les échéances sont « déjà à 2, 3 ans. » Une rumeur selon laquelle la Chine autoriserait l'achat du H200 a brièvement ramené le titre dans le vert en intraday. Le signal pour nous : le roi du GPU marchand est déclassé à la baisse sur la même thèse du silicium sur mesure qui déclasse Broadcom et Marvell à la hausse. Et AMD reste silencieux sur le fond pour un quatrième numéro consécutif, un passage en revue dédié à MI350/MI400/MI450/Lisa Su/ROCm n'a de nouveau rien donné à part un pic de cours le 7/6. Quatre numéros de silence de la part du numéro 2 des GPU constituent, en eux-mêmes, une donnée.

Mémoire : le débat est passé de votre facture de téléphone à la question du pic de résultats. Le numéro 006 traitait du choc de coûts en aval sur les appareils ; cette semaine, le plateau s'est recentré sur l'offre et la valorisation. Samsung table sur une croissance des bénéfices de 18 fois sur la HBM, avec « seulement trois fabricants… capables de produire du HBM4 à grande échelle » (AI Chat, 7/7), avant de « déclencher une vague de ventes sur les valeurs de semi-conducteurs » ce même jour (Squawk, 7/7). La thèse baissière, clairement posée par Lou Whiteman de Motley Fool, veut que la mémoire soit « le maillon le plus commodifié » de la chaîne IA et cède la première si le récit de l'efficacité IA venait à se fissurer ; son collègue a noté que la DDR5 128 Go se négocie à environ 2 900 $ contre environ 800 $ il y a un an (Motley Fool Hidden Gems, 6/26). La réplique haussière venue de BI : ce sont « les marges les plus élevées jamais atteintes », les clients verrouillent leurs contrats justement parce qu'ils craignent de payer plus cher plus tard, et l'ossature du take-or-pay, un carnet de commandes de Micron d'environ 100 Md$, environ 22 Md$ de dépôts d'avance, environ 40 % du chiffre d'affaires sous contrat jusqu'en 2030 (Chip Stock Investor, 6/30), rendent la lecture « pic de résultats » erronée. SK Hynix dépose ses actions pour lever environ 28 Md$ en ADR américains dès vendredi, le test en direct le plus net de la confiance du marché dans la pérennité du cycle. Tous les chiffres relèvent de déclarations d'entreprises ou d'analystes.

Capex : le déclassement est un débat sur le calendrier des retours, dominé par les commentateurs. Gene Munster lit dans l'obligation de 25 Md$ d'Amazon et les révisions à la hausse de Google une croissance implicite du capex des hyperscalers d'environ 37 % l'an prochain, au-dessus du consensus d'environ 23 %, et reste constructif (Closing Bell, 7/7). Heath Terry de Citi cite « des rendements cash-on-cash de 29 % » et 85 Md$ d'actions Google absorbés « sans résistance » (Bloomberg Surveillance, 6/25). Le contre-argument de Cameron Dawson de New Edge : les prévisions sont passées « de 30 % à 90 % de croissance pour l'année », et « la patience du marché actions s'épuise » à mesure que se dessine une dégradation du flux de trésorerie disponible (6/26). Notez l'absence de voix opérationnelles : aucun directeur financier d'hyperscaler ne défend ce chiffre à l'antenne. Cette lacune explique pourquoi la patience des stratèges compte.

Électricité, recentrée sur la fiabilité. Après trois numéros consacrés à la production hors réseau et à la file d'attente d'interconnexion, la nouveauté est la stabilité du réseau : NERC a émis une alerte rare (la troisième seulement de son histoire), signalant que des clusters de data centers « se déconnectent spontanément du réseau lors de dysfonctionnements mineurs », Wood Mackenzie documentant des variations de charge de plus de 50 MW en quelques minutes (InvestTalk, 7/3) ; PJM affirme que les data centers représenteront 94 % de la croissance de la charge de pointe d'ici 2030, contre un écart de 2 ans pour construire un data center et de 7 ans pour une centrale (TED Tech, 7/3). La réponse des opérateurs reste hors réseau, K.R. Sridhar de Bloom Energy affirmant que ses piles à combustible ont alimenté un site Oracle dans l'Utah à hauteur de plus de 50 MW « en 55 jours » (20VC, 6/29).

Espace négatif (qui est lui aussi un signal). L'optique n'a toujours aucun opérateur pur sur la bande la plus récente, le seul pont étant l'accord Celestial AI de Marvell ; tout le reste relève du stock-picking des commentateurs, par exemple les participations d'environ 2 Md$ de Jensen dans Lumentum et Coherent et « une capacité substantiellement plus élevée que ce que le monde possède aujourd'hui » (The MoneyFlows Show, 7/2). Le PDG de Coherent n'a plus été entendu depuis le 6/26, une fenêtre entière s'est écoulée depuis. Et la propre montée en cadence de Nvidia sur Rubin/Blackwell est devenue silencieuse sur la bande opérationnelle, alors même que le titre s'effondrait.

Ce que je surveille. (1) La tarification de l'ADR américain de SK Hynix vendredi, le vote en direct le plus net sur la pérennité du cycle. (2) La question de savoir si un dirigeant de Broadcom ou d'Apple confirmera le scénario de puce serveur Baltra, pour l'instant seulement issu du reportage de Gurman. (3) Le premier directeur financier d'un hyperscaler à défendre à l'antenne une croissance du capex à 90 %, la voix opérationnelle qui manque à ce débat. (4) Un cinquième numéro de silence d'AMD cesserait d'être un hasard.