Newsletter · 2026-07-13 · Ashutosh Agarwal

Kaspi, Micron et le boom de la mémoire IA, avec des positions vendeuses sur Oracle et Caterpillar

Digest transsectoriel des meilleures idées pour la semaine du 13 juillet 2026, tiré d'épisodes diffusés du 6 au 13 juillet : une position longue à forte conviction sur Kaspi, un débat haussier contre baissier sur le cycle mémoire de Micron, des positions vendeuses sur Robinhood, Oracle et Caterpillar, ainsi que des idées sur titres individuels en biotech, énergie et petites capitalisations.

Digest hebdomadaire d'idées issues des podcasts

Semaine du 13 juillet 2026 : Kaspi, Micron et le boom de la mémoire IA, avec des positions vendeuses sur Oracle et Caterpillar

Cette semaine a été bruyante, pas calme. Sur l'ensemble de la bibliothèque de podcasts, au moins quinze épisodes contenaient une idée sur titre réelle et concrète, une entreprise nommée assortie d'un argument réel pour la détenir ou parier contre elle. Aucun pitch formel de conférence d'idées (Sohn, la conférence Robin Hood, Delivering Alpha, MOI, ValueX, le Pershing Square Challenge) n'est apparu dans la fenêtre de sept jours ; tout ce qui suit provient d'entretiens avec des gérants de fonds et des analystes, ainsi que de quelques émissions consacrées à la value et à la biotech. Un fil conducteur reliait beaucoup d'entre elles : le boom de l'IA/de la mémoire est-il déjà valorisé à la perfection, et où se réfugier (ou que shorter) si ce n'est pas le cas ?

Voici les idées qui méritent votre attention, classées par niveau de conviction et par type. J'ai conservé les chiffres et le raisonnement intacts afin que vous puissiez juger chacune d'entre elles par vous-même.

La position longue à forte conviction : Kaspi ($KSPI)

Deux épisodes du réseau We Study Billionaires, The Investor's Podcast (« TIP829 », 9 juillet) et The Intrinsic Value Podcast (« TIVP082 », 12 juillet), tous deux avec Daniel Mahncke et Shawn O'Malley, ont livré une analyse en deux parties véritablement approfondie sur Kaspi, la « super-app » qui domine le Kazakhstan. C'est le travail sur une seule entreprise le plus poussé de la semaine.

Le pitch, en termes simples : Kaspi est une entreprise qui joue à la fois le rôle de Visa, d'Amazon et d'une banque de détail, dans un pays de 20 millions d'habitants où plus de 70 % de la population l'utilise activement, à une fréquence stupéfiante de 77 fois par mois et par utilisateur (environ 2,5 fois par jour, contre environ 25 fois par mois pour l'utilisation moyenne d'une carte de débit par un Américain). Trois activités :

Les paiements, seulement 16 % du chiffre d'affaires mais environ 40 % du résultat net, avec une marge nette supérieure à 65 % (plus élevée, notent-ils, que celle de Visa). La raison pour laquelle elle surpasse Visa : Kaspi possède l'intégralité du rail de paiement, de sorte que lorsqu'on scanne un code QR, l'argent va directement du compte Kaspi de l'utilisateur au compte Kaspi du commerçant, sans « intermédiaire » Visa/Mastercard prélevant une commission d'interchange. Chaque transaction supplémentaire est un profit quasi pur. Un nouveau produit de reconnaissance de la paume, « Alakran », a recruté un demi-million d'utilisateurs dans ses 90 premiers jours.
La fintech et le crédit, environ 38 % du chiffre d'affaires, 33 % du résultat net, sur un encours de prêts d'environ 24 milliards de dollars. Étant une super-app, Kaspi connaît vos revenus (votre salaire arrive sur le compte), vos dépenses et votre historique de remboursement, ce qui lui permet d'approuver automatiquement 99,9 % des demandes de crédit en moins de six secondes. Les créances douteuses (NPL) se situent à seulement 6 %, le même niveau que Nubank et environ 10 points de moins que MercadoLibre, alors même que l'encours de prêts croît de plus de 20 % par an. Financé à bas coût par environ 14 milliards de dollars de dépôts provenant de 6 millions de clients.
La marketplace, avec un taux de commission de 12 % (16 % en incluant la livraison et la publicité). Le segment publicitaire à forte marge croît de plus de 70 % par an, avec seulement environ 7 % des commerçants qui l'utilisent à ce jour, laissant donc une longue marge de progression.

Au total : environ 18 millions de transactions par jour, 14,5 millions d'utilisateurs de paiement, 750 000 commerçants. Mohnish Pabrai fait partie des actionnaires (« pile je gagne, face je ne perds pas grand-chose », le Kazakhstan représentant ici le « face »).

Valorisation : à une capitalisation boursière d'environ 14 milliards de dollars, leur modèle d'actualisation des flux de trésorerie ne suppose qu'une croissance du chiffre d'affaires d'environ 11 % (bien en deçà de la moyenne historique d'environ 30 %), des marges stables et aucune expansion de multiple, et aboutit tout de même à un rendement annuel attendu de plus de 20 % sur cinq ans, dividende d'environ 8 % inclus. Comme l'a formulé Shawn : « Obtenir une entreprise avec ce niveau de qualité et ces perspectives de croissance à cette valorisation semble presque trop beau pour être vrai. »

Les réserves honnêtes qu'ils ont soulevées, et pourquoi il s'agit d'une valeur à surveiller plutôt que d'une conviction affichée sans réserve : l'ensemble de l'activité repose sur la devise kazakhstanaise, et les devises des marchés émergents « se retrouvent assez fréquemment divisées par deux en termes de dollars sur une décennie » (cela s'est déjà produit une fois). Il existe un risque politique. Et le rachat récent, pour 1,1 milliard de dollars en numéraire, d'une participation de 65 % dans le turc Hepsiburada ouvre un débat : la Turquie est-elle une option d'achat bon marché, ou un signe que le marché domestique arrive à maturité ? Trendyol, le principal rival turc, est soutenu par Alibaba et imposera des dépenses agressives. Les deux animateurs ont indiqué qu'ils garderaient Kaspi « en haut de la liste de surveillance », pourraient prendre une position de départ, mais souhaitent d'abord échanger avec la direction, une adhésion mesurée, pas enthousiaste à l'excès.

Les positions vendeuses

Robinhood ($HOOD), « une entreprise phénoménale à un prix dangereux »

Deep Values (9 juillet) a soumis Robinhood à un filtrage deep value strict à son cours de 109 dollars (capitalisation boursière d'environ 98 milliards de dollars). L'action échoue à presque tous les tests traditionnels : un ratio cours/bénéfice de 51,88 (les investisseurs value en veulent moins de 15), un ratio PEG de 3,46 (en veulent moins de 1), un ratio cours/valeur comptable de 10,14 (en veulent environ 1,5). L'activité elle-même est excellente, 94 % de marge brute, un écosystème collant (abonnement Gold, carte de crédit, rendement de trésorerie de 5 %, abondement IRA) qui « transforme votre propre confort en arme contre vous-même », comme celui d'Apple.

Le cœur de la thèse baissière est une vérification de réalité par actualisation des flux de trésorerie sur environ 1,9 milliard de dollars de owner earnings sur les douze derniers mois :

Aucune croissance à perpétuité implique une valeur d'environ 21 dollars par action
Une croissance de 5 % implique environ 30 dollars
Même une croissance très agressive de 15 % sur cinq ans implique 50,54 dollars

Pour justifier 109 dollars, le marché a besoin que Robinhood fasse croître son flux de trésorerie disponible de plus de 25 % pendant une décennie, avec une exécution sans faille en Europe, sur les marchés de prédiction et sur sa carte de crédit, « zéro marge d'erreur ». Un détail révélateur : en mars 2026, le conseil d'administration a autorisé un rachat d'actions de 1,5 milliard de dollars juste après avoir racheté pour 1,2 milliard de dollars à un cours moyen de 46 dollars (le point bas de 2022 était de 8,14 dollars, sous la valeur comptable tangible). La direction « gère pour la taille, pas pour la valeur ». Et les fondateurs Vlad Tenev et Baiju Bhatt détiennent environ 60 % des droits de vote malgré une participation économique minoritaire, de sorte que des activistes ne peuvent pas forcer un changement en cas de problème. Conclusion : une excellente entreprise, mais aucune marge de sécurité. (À noter : Deep Values est une émission de filtrage deep value narrée par IA, et non un gérant de fonds nommément identifié ; il faut donc la considérer comme un cadre d'analyse plutôt que comme le portefeuille réel d'un gérant.)

Oracle ($ORCL), la gueule de bois du capex IA

Sur DHUnplugged (n°809, 8 juillet), le gérant Andrew Horowitz a exposé une thèse vendeuse sur Oracle. L'action a chuté de 19 % en une seule semaine, sa plus forte baisse hebdomadaire depuis août 2001, au plus profond de l'éclatement de la bulle internet. Son argument : les dépenses d'investissement ont bondi de 162 % au cours du dernier exercice, l'entreprise affiche un flux de trésorerie disponible négatif de 24 milliards de dollars et une dette de 130 milliards de dollars, et elle est en baisse d'environ 55 % par rapport à son sommet. Oracle a « construit des choses et accumulé tout cela en anticipant que d'autres viendraient à la rescousse en les finançant », une référence à l'accord lié à OpenAI qui avait autrefois rendu l'action « incontrôlable », tout en s'appuyant sur des offres à plus faible marge. « Ils sont dans une situation délicate. » Il a ajouté Oracle à ses positions vendeuses (aux côtés d'une position vendeuse sur Tesla qu'il a lui-même qualifiée de « ténue, purement momentum »). Le même épisode a signalé un rapport selon lequel la prochaine architecture de NVIDIA (« Kyber »/Rubin) pourrait glisser de 12 mois jusqu'en 2028 ; NVIDIA a démenti et Mizuho a qualifié cela de « bruit de fond ».

Caterpillar ($CAT), la cible de Michael Burry

Smart Investing with Brent & Chase Wilsey (11 juillet) a rapporté que Michael Burry (de « The Big Short ») a pris une position optionnelle baissière contre Caterpillar, ce qui est notable car « il ne vend habituellement pas à découvert ». La raison : la valorisation. À 952,41 dollars, CAT se négocie à un PER prévisionnel supérieur à 30 fois et un PER historique de 47,7 contre 23,4 pour le secteur ; un ratio cours/ventes de 6,4 (secteur à 0,8), un ratio cours/valeur comptable de 23,6 (3,5). L'action a progressé de 66 % depuis le début de l'année. L'activité elle-même est réellement solide, marge nette de 13,3 %, rendement des capitaux propres de 50,5 %, mais le bénéfice par action n'a progressé que de 2,2 % l'an dernier (secteur à +8,7 %). Le calcul des animateurs eux-mêmes : un BPA estimé de 30,41 dollars en décembre 2027 implique un prix de vente équitable de 504,81 dollars. « On paie un multiple de valeur technologique pour une entreprise qui, en général, n'en a pas un. »

Les grands débats : Meta, Apple et SpaceX

Meta ($META), « Fait-on confiance à Zuck ? »

Pitch The PM (épisode 39, 9 juillet) a proposé un vif échange haussier contre baissier avec Sean Emory, CIO d'Avory & Co. Sa thèse haussière : Meta est l'entreprise à la croissance la plus rapide et à la marge la plus élevée après une seule autre parmi les Sept Magnifiques, et pourtant « elle n'obtient étrangement pas l'affection qu'elle mérite ». Elle possède à la fois sa distribution auprès de 3,6 milliards d'utilisateurs et son infrastructure, créant un effet volant ; les revenus publicitaires croissent de 33 % ; l'application Meta AI figure désormais dans le top 10, devant Gmail. Il a réduit la position d'environ 20 % de son portefeuille à environ 5 % autour de 800 dollars, mais elle « devient de plus en plus intéressante ».

La tension : l'action affiche désormais une « corrélation de 90 % avec les révisions du flux de trésorerie disponible pour 2027 », lesquelles sont tombées à environ zéro (voire légèrement négatives) parce que Zuckerberg dépense 60 à 80 milliards de dollars par an en IA, « plus que le métavers en son temps ». L'animateur (un ancien gérant de hedge fund) a insisté avec force : pourquoi conserver la couche d'infrastructure à faible multiple plutôt que de la céder via une cession-bail ? Réponse d'Emory : il en a besoin maintenant, tant que le calcul est rare, et pourra la céder plus tard. Il modélise un plafonnement du capex autour de 165 milliards de dollars dans 1,5 à 2 ans, et son pari à contre-courant est que 2027 constituera le pic des dépenses d'investissement des hyperscalers. Les données alternatives (Oxford) montrent que la croissance de Meta au trimestre prochain devrait ressortir à 33-34 % en rythme mensuel contre un consensus de 27 %, « les fondamentaux sont bons et l'action est au tapis. C'est un bon point d'entrée. »

Apple ($AAPL), la thèse du « péage »

The Compound and Friends (7 juillet) a développé une thèse haussière approfondie. Le dernier trimestre : BPA de 2,01 dollars (contre 1,95 dollar attendu), chiffre d'affaires iPhone de 57 milliards de dollars (l'iPhone 17 a été un succès), Services à un record de 31 milliards de dollars, et un rebond du Grand Chine à 20,5 milliards de dollars (aidé par un accord avec Alibaba). Les prévisions ont été relevées à une croissance de 14 à 17 % contre une estimation de marché de 9 %, propulsant l'action au-dessus de 300 dollars.

L'argument haussier central, qui fait écho à l'objectif de 400 dollars de Dan Ives (une évaluation en somme des parties) : Apple n'a pas besoin de construire le meilleur modèle d'IA, elle a simplement besoin d'être « le péage ». Avec une approche « apportez votre propre LLM » et iOS 27 permettant aux utilisateurs de choisir un modèle d'IA par défaut, Apple monétise les modèles de tous les autres acteurs sur 2,5 milliards d'appareils, une opportunité de services IA de 15 milliards de dollars par an qui, selon Ives, ajoute 75 à 100 dollars par action. Le risque à court terme : la marge brute, car les prix de la mémoire (DRAM/NAND) ont bondi de 98 % en un seul trimestre, et Tim Cook a qualifié cela de « crue centennale », affirmant que des hausses de prix étaient « inévitables » (l'iPhone 18 Pro pourrait coûter 200 dollars de plus). Septembre apportera deux catalyseurs : le nouveau PDG John Ternus prend ses fonctions le 1er septembre, et un « iPhone Fold » pliable est lancé à un prix rumeuré de 2 000 à 2 500 dollars. L'objection d'un co-animateur : l'action se négocie à environ 33 fois les bénéfices prévisionnels, et « seul un contrat IA peut vraiment la faire bouger, et je doute que Siri fonctionne ». Une croissance de 15 % du chiffre d'affaires et de 17 % du BPA, c'est « à cette taille-là, personne d'autre que NVIDIA n'y parvient ».

SpaceX (non coté), Morgan Stanley initie sa couverture

Sur Squawk on the Street (8 juillet), Adam Jonas de Morgan Stanley a évoqué sa nouvelle recommandation surpondérer sur SpaceX, avec un scénario de base à 300 dollars et un scénario haussier à 600 dollars (l'action se situe autour de 160 dollars, en baisse d'environ 7 % sur la semaine). Il la qualifie de « plutôt simple à modéliser » : deux activités éprouvées, le lancement (coût d'environ 1 000 dollars par kilogramme, environ 20 fois moins cher que la moyenne du secteur d'environ 20 000 dollars, avec un objectif de 100 à 200 dollars pour Starship) et Starlink (une « machine à cash-flow à 50 % de marge » modélisée sur le nombre d'abonnés multiplié par le revenu par utilisateur), ainsi qu'une optionnalité sur le calcul orbital/IA (un modèle de néo-cloud fondé sur le « revenu par watt »). Les risques sont réels : SpaceX pourrait avoir besoin d'environ 700 milliards de dollars de financement externe au fil du temps (environ 84 milliards de dollars par an), ne dégagera pas de flux de trésorerie disponible positif avant une décennie, porte un risque d'« homme clé » (Elon Musk) important, et est exposée aux anomalies de lancement, « il y aura très probablement une explosion, et l'action baissera fortement ». Une valorisation à 300 dollars la placerait dans une « catégorie NVIDIA/Broadcom ». L'entreprise étant non cotée, elle n'est pas directement investissable pour la plupart, mais le cadre d'analyse reste utile.

Par ailleurs, sur Thoughtful Money (7 juillet), l'investisseur Eric Jackson a estimé que SpaceX à environ 150 dollars était « optimiste mais pas ultra-haussier », avec peut-être 175 à 200 dollars de potentiel de hausse sur deux ans, « cela ne me fait pas vibrer », et il ne « shorterait jamais une entreprise de Musk ».

Deux autres positions longues sur titres individuels

Canada Goose ($GOOS), un redressement qui s'infléchit

Tom Hayes (Hedge Fund Tips, épisode 351, 9 juillet) a mis à jour sa thèse longue sur Canada Goose (une petite capitalisation ; l'entreprise publie ses résultats en dollars canadiens). Exercice 2026 (clos vers mars) : chiffre d'affaires du quatrième trimestre en hausse de 17,9 % sur un an à 453 millions de dollars ; chiffre d'affaires annuel de 1,53 milliard de dollars, en hausse de 13 % et dépassant les 1,5 milliard de dollars pour la première fois de son histoire. Les ventes comparables en vente directe au consommateur ont accéléré à +10 % (un cinquième trimestre positif consécutif).

La thèse repose sur deux piliers. D'abord, le basculement vers la vente directe : le DTC représente désormais 76 % du chiffre d'affaires (contre 29 % à l'exercice 2017), avec un objectif de 80 % d'ici l'exercice 2028, à des marges brutes dans le milieu des 70 % contre le milieu-haut des 40 % pour le gros, et la marge brute annuelle a atteint 69,7 %. Ensuite, le redressement des marges : la marge opérationnelle (EBIT) ajustée a culminé à 24,9 % à l'exercice 2019, touché un point bas de 9,7 % à l'exercice 2026 (plombée par 67 millions de dollars d'éléments exceptionnels : un paiement d'arbitrage de 43 millions de dollars, une provision pour créances douteuses de 15 millions de dollars, une dépréciation de magasins de 8,4 millions de dollars). La direction prévoit 11 à 12 % pour l'exercice 2027, et Hayes envisage un chemin de retour vers le milieu de la dizaine de pourcentage sur plusieurs années, ce qui « libérerait un pouvoir bénéficiaire significatif et une réévaluation notable ». L'entreprise est également passée d'une activité de parkas d'hiver (le vêtement d'extérieur en duvet représentait 95 % du chiffre d'affaires il y a 15 ans, contre environ la moitié aujourd'hui) à une « marque lifestyle 365 jours par an ». Sa position face à un marché sceptique : « Nous sommes heureux de prendre le contre-pied. »

ACM Research ($ACMR), un pari sur les semi-conducteurs chinois, coté aux États-Unis

Sur Barron's Live (6 juillet), la gérante d'actifs Tiffany Hsiao a présenté ACM Research comme sa manière préférée de jouer la poussée forcée de la Chine vers des équipements de fabrication de puces made in China. Il s'agit d'une entreprise cotée aux États-Unis, d'origine américaine, avec un fondateur chinois, qui a débuté dans les équipements de nettoyage des semi-conducteurs, un segment où la demande augmente structurellement à mesure que les puces gagnent en sophistication (l'intensité de nettoyage augmente), et qui s'est étendue vers des étapes de fabrication à plus forte valeur ajoutée. Élément crucial : elle exploite une filiale distincte au service de la clientèle chinoise, ce qui donne aux investisseurs américains une exposition réelle au boom des semi-conducteurs chinois (porté par les interdictions d'exportation occidentales) qu'ils ne peuvent obtenir auprès d'un fabricant d'équipements américain classique. La partie chinoise « croît exceptionnellement bien » tout en conservant une clientèle diversifiée en dehors de la Chine. Sa réserve : la Chine évolue à « vitesse de distorsion », donc les positions sur des titres chinois individuels relèvent davantage du tactique que du buy-and-hold.

Le débat sur le cycle mémoire : Micron ($MU)

Ce fut l'affrontement haussier contre baissier le plus net de la semaine.

Haussier : Adam Parker (MacroVoices n°540, 9 juillet) a fait tourner « 10 000 simulations » sur le cycle mémoire et a conclu que Micron se négocie à environ 4 à 5 fois les bénéfices de pic et 10 fois les bénéfices normalisés, « un peu trop bon marché », avec « un potentiel de hausse important pour les bénéfices de base comme pour les bénéfices de pic au cours des six prochains mois ». Il soutient que les investisseurs ont tort de sous-pondérer le cluster IA le plus volatil. (Il apprécie également la santé, secteur pour lequel le marché n'intègre qu'une probabilité d'environ 0 % d'être le meilleur secteur sur cinq ans alors qu'il l'estime à 30-40 %, ainsi que l'énergie et les services aux collectivités comme diversificateurs liés à l'IA.)

Baissier : Tom Hayes (même épisode de Hedge Fund Tips, 9 juillet) a averti que l'on se « laisse berner » par des multiples de mémoire qui semblent bon marché sur la base de bénéfices de pic. Son analogie est le pic des semi-conducteurs de 2000 : les bénéfices et les estimations ont presque doublé entre 2000 et 2001, et pourtant les actions se sont retournées parce que le marché regardait deux ans en avant. « Quand ils se normalisent, on passe d'un multiple de 6 à un multiple de 600 en 12 mois. » Smart Investing (11 juillet) a fait la même remarque à propos de SK Hynix, qui accélère son expansion « de plus d'une décennie », un cas classique de construction de capacité en fin de cycle.

Deux investisseurs crédibles, des conclusions opposées sur la même action, un bon cas pour se forger sa propre opinion.

Le coin biotech

Deux spécialistes se sont montrés actifs alors que le secteur s'échauffe (trois rachats de plus de 10 milliards de dollars en un seul mois : Nuvalent, Apogee et Crinetics).

Value Hive (« Seedy19 », 10 juillet), un trader biotech qui construit chaque idée autour d'une sortie par M&A intégrée (rachats typiques à 2-3 fois les ventes, 3 à 12 mois après l'approbation) :

Vera Therapeutics ($VERA), un médicament contre la néphropathie à IgA (maladie rénale) qui vient d'obtenir l'approbation de la FDA sur un grand marché aux côtés du médicament à succès d'Otsuka ; un potentiel de ventes au pic de plus de 1 milliard de dollars ; il anticipe une acquisition sous 6 à 9 mois. Se négocie dans les 40 dollars.
Erasca ($ERAS), un médicament anticancéreux RAS/PanRAS similaire à celui de Revolution Medicines (RevMed vaut environ 40 milliards de dollars sans le moindre chiffre d'affaires). Erasca se négocie à environ un quart de ce niveau ; le médicament a été concédé sous licence par une entreprise chinoise, et RevMed poursuit pour contrefaçon de brevet, mais selon lui les avocats jugent ce risque de litige « exagéré ». Il estime qu'il reste « 50 % à 100 % » de potentiel dans la valorisation.

Investing Experts (Jonathan Faison de ROTY, 8 juillet), concentré sur des valeurs en phase avancée/commerciale à « forte valeur stratégique pour les acquéreurs » :

Journey Medical ($JRNY), une valeur d'entreprise d'environ 200 millions de dollars, avec le médicament contre la rosacée Imrosi (protégé par brevet jusqu'en 2039 et montrant une supériorité en comparaison directe). Un pic de ventes conservateur de 200 millions de dollars donnerait une valeur d'entreprise d'environ 1 fois, son point idéal.
Syndax ($SNDX), acheté autour de 9 dollars ; dispose déjà de deux médicaments approuvés (Revuforge contre la leucémie, Niktimvo contre la maladie du greffon contre l'hôte), avec un partage 50/50 aux États-Unis sur Niktimvo avec Incyte, ce qui pourrait faire de Syndax une cible de rachat.

Petites capitalisations et paris à contre-courant

Eric Jackson (Thoughtful Money, 7 juillet), qui préfère les petites capitalisations malmenées aux méga-capitalisations :

Dave Inc., une fintech d'avances de trésorerie qu'il a achetée à 165 dollars en avril, aujourd'hui autour de 400 dollars. Le prêt moyen est d'environ 200 dollars sur huit jours ; l'entreprise ne prend essentiellement aucun risque de crédit (un partenaire bancaire détient les prêts) et affiche un taux de défaut « microscopique ». Il estime qu'elle « ne fait qu'effleurer la surface » de son marché.
Nextdoor, l'application sociale de voisinage vérifié, se négocie à environ 2 fois le chiffre d'affaires, avec un bilan riche en liquidités. Son angle IA : ses données locales vérifiées et exemptes de bots pourraient alimenter une activité de mise en relation pour services locaux ; si elle se réévalue vers le multiple de chiffre d'affaires d'environ 16 fois de Reddit à mesure que le fondateur Nirav Tolia opère un redressement, le potentiel de hausse est important.

Énergie, Adam Rozencwajg (Goehring & Rozencwajg, The Trevor Rose Podcast, 9 juillet) : le gaz naturel américain est « la molécule d'énergie la moins chère de la planète Terre », se négociant à un sixième ou un septième des prix mondiaux, « le gaz peut passer de 2 à 20 lors d'un pic ». Sa plus grosse position est Range Resources, plus Tourmaline et EQT, dans l'attente que la croissance de l'offre gazière américaine se fissure (le « gas kick » du bassin permien vieillissant masque actuellement ce phénomène) au moment même où les centres de données IA et les exportations de GNL s'envolent. Sur le pétrole, il détient Canadian Natural Resources ($CNQ) (acheté autour de 40 dollars) et a récemment ajouté Suncor, des actifs de sables bitumineux à longue durée de vie et résistants à l'épuisement, dans une juridiction favorable, avec une optionnalité sur le pétrole à 100-120 dollars qu'il juge nécessaire en milieu de cycle. Il faut dimensionner la position selon sa propre tolérance à la volatilité, prévient-il, « c'est volatil à un point infernal ».

En bref

La ronde éclair de Money Life (Tom Martin, GlobalT, 9 juillet), des achats couvrant le déploiement de l'infrastructure IA et des compounders de qualité : Quanta Services ($PWR) (installateur électrique pour centres de données), Palantir ($PLTR) (« ontologie » et ingénieurs déployés sur le terrain), Visa ($V) (« un moat difficilement reproductible », actuellement soldé), GE Aerospace ($GE) (carnet de commandes de moteurs jusque dans la prochaine décennie), Welltower ($WELL) (logements pour seniors portés par le vieillissement de la population), et TKO Group ($TKO) (droits médias des sports de combat).
Money of Mine (Matt Griffin, 10 juillet), ressources australiennes à petite capitalisation (cotées à l'ASX, prix en dollars australiens) : Catalyst Metals (passage d'une à cinq mines d'or vers environ 200 000 onces, « le producteur le moins cher du marché »), Bellevue Gold (livre de couverture remboursé en environ 6 mois, un catalyseur de réévaluation éprouvé), Leverup (lithium ; la fusion Sayona/Piedmont, désormais cash-flow positive à environ la moitié du multiple de PLS), et GR Engineering (un entrepreneur avec 1,1 milliard de dollars de contrats obtenus en trois mois et un rendement du dividende potentiel de 7 à 8 % pour l'exercice 2027).
Palisades Gold Radio (Dr Nomi Prins, 9 juillet), les mineurs d'argent AYA Gold & Silver et First Majestic, la valeur uranium UEC, et le producteur pétrolier colombien Ecopetrol.
Money Rehab (6 juillet), l'avis prudent d'un stratège de Hightower sur NVIDIA : à seulement environ 14 fois les bénéfices prévisionnels, l'action « n'a rien fait en six mois » alors qu'AMD, Broadcom et Marvell ont surperformé, et elle fait face à la concurrence de puces sur mesure d'Amazon et d'Alphabet, un titre à acheter sur le long terme, mais « il faut tempérer ses attentes ».